PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una expansión de 3.0% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el período abril-junio de 2025, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (2.5% tta), por el consenso de analistas (2.2% tta), así como por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (2.9% tta).
• Asimismo, el PIB revirtió la contracción de (-)0.5% tta registrada en el primer trimestre del año, sobre todo por una corrección en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones). En dicho periodo, estas habían restado significativamente al crecimiento económico, con una contribución negativa de (-)4.8 puntos porcentuales, debido a un repunte atípico de las importaciones, impulsado por compras anticipadas frente a la expectativa de aranceles agresivos (25% de forma generalizada y hasta 145% para productos chinos en particular).
• Para 2025, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.8%, el cual todavía muestra una expansión sólida ante la resiliencia que ha mostrado tanto el mercado laboral como el gasto de los consumidores. Aunado a ello, prevemos cierto impulso asociado con el paquete fiscal del presidente Donald Trump conocido como One Big Beautiful Bill. Por otro lado, sí estimamos cierto impacto negativo por las tarifas arancelarias de la actual administración. Para 2026, nuestro estimado se ubica en 1.5%.
• El entorno económico sólido probablemente llevará a la FED a mantener un enfoque de cautela, dando mayor peso a la parte de su mandato dual relacionada con la estabilidad de precios. Los integrantes del banco central continuarán evaluando el impacto que puedan tener los aranceles impuestos por el presidente Trump sobre la inflación. Para este año, no anticipamos más de dos recortes en el intervalo de la tasa de interés de referencia.

Evolución reciente: 

Durante el segundo trimestre del año, al no llegar aranceles tan agresivos de forma generalizada como los inicialmente anunciados por parte de Estados Unidos, la demanda de importaciones se ajustó fuertemente a la baja, mientras que las exportaciones se vieron relativamente favorecidas por una devaluación del dólar. Las exportaciones netas registraron una incidencia positiva de 5.0 puntos porcentuales.

Por otro lado, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) también reflejó una mayor contribución que el trimestre anterior (1.0 vs. 0.3 puntos porcentuales). Al interior, el gasto en mercancías creció 2.2% tta, sustentado principalmente en el avance de los bienes durables (3.7% tta), lo cual podría reflejar una mayor confianza del consumidor. Tal mejora en la confianza se ha observado en las más recientes publicaciones de los indicadores de percepción. Por otra parte, el gasto en servicios aumentó 1.1% tta.

En cuanto a la inversión fija, su incidencia fue de apenas 0.1 puntos porcentuales, sobre todo por una contracción de (-)4.6% tta en el sector residencial, mismo que se ha visto afectado por las tasas de interés altas. Los cambios en inventarios privados tuvieron una contribución negativa de (-) 3.2 puntos porcentuales, también ante la corrección de las acciones para evitar un impacto significativo de los aranceles.

En INVEX, esperamos una tasa arancelaria efectiva de al menos 15%, lo que tendrá cierta repercusión en el crecimiento de la principal economía del mundo. Sin embargo, las condiciones muestran un entorno todavía firme.

Una FED más concentrada en que la inflación converja al objetivo de 2.0% podría brindar menos espacio para que el instituto central baje su tasa más allá de los 4 recortes de 25 puntos base cada uno que estimamos de aquí al cierre de 2026. 

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PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. 

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el primer trimestre de 2025, cifra por debajo de lo anticipado tanto por INVEX (tasa cercana a 0.0%), como por el consenso de analistas (0.3% tta). Por otro lado, el dato observado descendió menos de lo esperado por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (-2.7% tta).
• La variable que más influyó en el decrecimiento de la economía norteamericana durante el período enero – marzo 2025 fueron las exportaciones netas (definidas como exportaciones menos importaciones), con una contribución de (-)4.8 puntos porcentuales a partir de un repunte en las importaciones durante el primer trimestre del año con el fin de anticiparse a las tarifas arancelarias del actual gobierno en Estados Unidos, mismas que por ahora se encuentran en pausa hasta julio. Asimismo, se registró una importante acumulación de inventarios.
• Para 2025, en INVEX esperamos que un crecimiento de 0.5 – 1.0%, por debajo al previsto por el consenso de analistas (1.9%). Nuestro escenario base no asume que el presidente Donald Trump impondrá aranceles elevados por un tiempo extendido debido a la repercusión que podrían tener las tarifas sobre el crecimiento y la inflación.
• La desaceleración en el crecimiento económico podría facilitar que la inflación en Estados Unidos converja hacia el objetivo de 2.0%. Sin embargo, el aumento en precios a partir de las sanciones comerciales, en caso de que éstas se implementen de forma agresiva, podría impedirlo. Por lo anterior, consideramos que la FED permanecerá a la espera de mayor certeza en lo que respecta a la política económica del presidente Trump. Anticipamos tres recortes de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia este año, por lo que finalizaría en el rango de 3.50 – 3.75%.

Las cifras del PIB del primer trimestre mostraron una fuerte distorsión por el posible establecimiento de aranceles agresivos que finalmente se puso en pausa hasta julio. Las importaciones crecieron a una tasa no vista en varios años. Asimismo, la acumulación de inventarios y la inversión no residencial (sobre todo equipo de transporte) creció de forma importante, también como medida de precaución de las empresas.

En lo que respecta al consumo los efectos fueron mixtos. Por un lado, se registró un fuerte incremento en la demanda de automóviles por el posible establecimiento de aranceles. Por otra parte, el crecimiento del consumo en otras mercancías se moderó en parte por la desaceleración que podría observarse en el empleo. Lo que se mantuvo firme, con más de un punto porcentual de contribución al crecimiento trimestral anualizado del PIB, fue el gasto personal en servicios.

Sobre otros rubros de la demanda, el gasto público restó 0.25 puntos porcentuales al crecimiento del PIB, en parte reflejando los recortes a la nómina gubernamental y a determinados programas.

En general, los datos fueron mixtos debido a la distorsión que genera la cambiante política económica del presidente norteamericano. Por otra parte, el consumo, variable que representa el 70% del PIB, no ha caído y probablemente no lo haga. Sobre todo, si Trump continúa mostrando cierta flexibilidad en algunos temas como lo ha hecho recientemente.

Anticipamos que, ante un escenario de recesión que se debilita, la FED mantendrá cautela en lo que respecta a decisiones de política monetaria. 

PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias.  / PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. / PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias. / PIB EE.UU. (1T-25): Afectaciones por tarifas arancelarias.

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