Postura más restrictiva de bancos centrales por conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Postura más reactiva de bancos centrales por conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
Durante la semana pasada, la mayor parte de bancos centrales en las principales economías desarrolladas mantuvieron su tasa de interés de referencia sin cambios, como lo pudimos observar con la Reserva Federal. el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, así como con el Banco de Japón. Incluso, el Banco de la Reserva de Australia votó por un alza de 25 puntos base (pb).
A pesar de que todas estas acciones ya eran esperadas por el mercado incluso antes del conflicto en Medio Oriente, este suceso geopolítico genera incertidumbre sobre la magnitud y duración de los efectos que tendrá principalmente en la inflación, ante las disrupciones energéticas. Tal sentimiento fue transmitido por parte de los institutos centrales en sus correspondientes comunicados.
Banco de México (Banxico) tendrá su decisión este jueves, y aunque los analistas muestran cierta divergencia sobre si habrá un recorte o no, en INVEX Análisis consideramos que el banco central votará por mantener la tasa en su nivel actual de 7.00%. Ello no solo por la guerra en Irán, sino también por el comportamiento de resistencia que sigue reflejando principalmente la inflación subyacente.
En el entorno global…
Estados Unidos
• La Reserva Federal (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 3.50% – 3.75%, con un voto disidente a favor de un recorte de 25 pb por parte del gobernador Miran. Una nueva gráfica de puntos reveló que la mayoría de los miembros de la FED consideran dos recortes de 25 pb adicionales de aquí a finales de 2027.
Insight: El comunicado destacó mayor incertidumbre asociada al conflicto en Medio Oriente. Los banqueros centrales aumentaron sus previsiones de crecimiento e inflación.
• El índice de precios al productor aumentó 0.7% mensual en febrero (vs. 0.3% esperado), con una inflación subyacente de 0.5% m/m y tasas anuales de 3.4% general y 3.9% subyacente.
• El índice manufacturero de Philadelphia alcanzó 18.1 puntos en marzo (vs. 8.3 esperado), con mejora en el componente de empleo y una fuerte presión en precios por el aumento de la energía.
Insight: Es probable que las distintas medidas de inflación muestren un repunte considerable en marzo por el incremento en el precio del barril del petróleo ante el conflicto en Medio Oriente.
•Las ventas de casas nuevas cayeron 17.6% mensual en enero a 587 mil unidades. Las ventas pendientes de vivienda crecieron 1.8% mensual en agosto, contrario a la caída de 0.6% m/m prevista por el mercado.
Insight: Los indicadores del sector residencial podrían verse afectados por la expectativa de menos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED en caso de que la inflación repunte por el incremento en precios de energía.
Resto del mundo
• El Banco de Japón (BoJ) mantuvo su tasa de referencia en 0.75% y advirtió presiones inflacionarias al alza por el encarecimiento del petróleo derivado del conflicto en Medio Oriente.
• El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo su tasa en 3.75% con una decisión unánime por primera vez en más de cuatro años.
• El Banco Central Europeo (BCE) conservó su tasa en 2.00% y, al igual que otros bancos centrales, destacó mayor incertidumbre por el entorno geopolítico.
Insight: Los principales bancos centrales del mundo actúan con cautela ante el desarrollo de los acontecimientos en Medio Oriente. Las cambiantes declaraciones de Estados Unidos sobre el tema, la falta de apoyo concreto por parte de sus aliados de la OTAN, así como la férrea postura de Irán complican el panorama.
En México.
• El IOAE anticipa un crecimiento anual de 1.2% para el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de febrero.
• En 2025, el consumo privado aportó 0.8 puntos porcentuales (pp) al crecimiento PIB, el consumo público 0.1 pp, la inversión restó 1.5 pp y las exportaciones contribuyeron con 2.7 pp pese a tensiones comerciales de México con Estados Unidos.
Insight: En INVEX mantenemos la expectativa de 1.0% para el crecimiento de México en 2026, destacando flujos de inversión moderados en lo que respecta a proyectos de infraestructura.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• Al cierre de la semana, continúan aumentando las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, lo que mantiene una fuerte presión al alza sobre las tasas de interés a nivel global, particularmente en los tramos corto y medio de las curvas de rendimientos. Esto ha provocado un ajuste significativo en las expectativas hacia una postura potencialmente más restrictiva por parte de los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal (Fed).
• Previo al cierre semanal, el mercado sopesaba un escenario de crecimiento mucho más débil en Estados Unidos, por lo que las tasas de largo plazo mostraban alzas relativamente contenidas. Sin embargo, las preocupaciones inflacionarias han comenzado a impactar con mayor fuerza los rendimientos en dólares.
• Las expectativas del mercado sobre la tasa de referencia continúan ajustándose de manera significativa. Actualmente, se descarta por completo la posibilidad de recortes en el futuro previsible y, por el contrario, los participantes comienzan a incorporar —aunque aún con riesgo moderado— un escenario de mayor endurecimiento monetario.
• Esta perspectiva responde, en gran medida, a los persistentes riesgos inflacionarios derivados del sector energético, con el precio del petróleo en máximos de varios años. Asimismo, persiste la incertidumbre sobre el restablecimiento del suministro de petróleo y gas a través del estrecho de Ormuz.
• A esto se suman las noticias sobre ataques iraníes a instalaciones energéticas en Qatar y Kuwait, lo que exacerba la incertidumbre ante una posible interrupción energética prolongada. Esto tendría implicaciones relevantes en las cadenas de suministro, los niveles de precios y, en consecuencia, en la inflación global.
• La sensibilidad del mercado ante el conflicto geopolítico se mantiene elevada, provocando reacciones tácticas que desplazan el enfoque sobre las expectativas de política monetaria. Las tasas de corto plazo han registrado los mayores ajustes, lo que sugiere que la volatilidad persistirá mientras el mercado busca un equilibrio entre los riesgos inflacionarios y las preocupaciones sobre el crecimiento.
• Los comentarios de miembros de la Reserva Federal, como Bowman y Waller, no lograron estabilizar las tasas. Mientras Bowman señaló la posibilidad de hasta tres recortes este año, Waller sugirió que cualquier ajuste a la baja debería posponerse hacia una etapa más avanzada del año.
• Durante la semana, las tasas del Tesoro registraron presiones al alza. El rendimiento del bono a 2 años aumentó 17 puntos base, cerrando en 3.89%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.39%, con un incremento semanal de 11 puntos base.
Insight: Si bien una reducción en la volatilidad en los mercados dependería de una disminución o desescalamiento del conflicto en Medio Oriente —incluida la reapertura del estrecho de Ormuz—, los daños a la infraestructura energética podrían tener efectos de largo plazo. Esto podría mantener elevados los precios del petróleo, el gas y sus derivados durante un periodo prolongado, con implicaciones inflacionarias a nivel global.
Tasas México
• En México, la evolución de las tasas en pesos ha mostrado una alta sensibilidad a los acontecimientos internacionales, particularmente al conflicto en Medio Oriente. Hacia el cierre de la semana, las tasas registraban movimientos intradía de entre 2 y 20 puntos base al alza, en un entorno de bajo volumen, escaso apetito por riesgo y elevada volatilidad.
• En este contexto, y ante crecientes preocupaciones sobre el suministro energético, Estados Unidos anunció la autorización para la venta de crudo ruso. Esta medida contribuyó a una caída en los precios del petróleo, lo que permitió una disminución en las tasas, que cerraron entre niveles estables y con bajas de hasta 10 puntos base.
• No obstante, hacia el final de la semana, se observaron nuevamente presiones alcistas en las tasas, derivadas de ajustes en los mercados de derivados a nivel global.
• En general, el flujo constante de noticias ha generado una elevada volatilidad y una baja convicción entre los participantes, dificultando la toma de posiciones en un entorno altamente incierto.
• En el mercado local de deuda, la curva de rendimientos registró ajustes relevantes, especialmente en el tramo de 3 a 7 años. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.63%, con un incremento semanal cercano a 18 puntos base, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 9.44%, con un alza de 1 punto base en la semana.
Insight: Mantenemos la visión de que México tiene una exposición indirecta al conflicto geopolítico; sin embargo, el mercado local enfrenta un alto nivel de aversión al riesgo. Las presiones inflacionarias y la dependencia de importaciones de gasolina y gas desde Estados Unidos continúan siendo factores clave. No obstante, el Gobierno de México ha presentado medidas para mitigar el impacto en los precios de los combustibles y, por ende, en la inflación. Por ahora, estimamos que Banxico mantendrá sin cambios su postura de política monetaria, considerando el entorno de alta incertidumbre global y las presiones recientes sobre las tasas de interés.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.60 a $17.95 pesos, cerrando alrededor de $17.98.
• El tipo de cambio reflejó la volatilidad observada en otros activos financieros, en un entorno de alta aversión al riesgo hacia mercados emergentes, influido por la situación geopolítica y la inestabilidad en los mercados energéticos.
• La presión sobre el peso mexicano persiste ante la prolongación del conflicto. En este contexto, es probable que el fortalecimiento del dólar continúe, sin descartar que el tipo de cambio supere los $18.00 pesos por dólar en el corto plazo.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• La principal información a analizar serán los PMI manufacturero y de servicios de marzo, en donde ambos se mantienen en la zona de expansión (mayor o igual a 50 unidades).
Insight: A pesar de la fortaleza que ha mostrado la economía de Estados Unidos en los primeros meses de 2026, la duración cada vez mayor del conflicto en Medio Oriente seguramente tendrá una incidencia en el gasto de los consumidores, al tener que utilizar más parte de sus ingresos en los precios al alza de la gasolina.
• En otros datos, se dará a conocer el índice de precios de importación de febrero. Aquí se evaluará si este componente sigue mostrando un comportamiento estable a pesar de las presiones que todavía pudieran generar las tarifas arancelarias de la actual administración.
• Igualmente se publicará el gasto en construcción de enero, en donde se prevé que avance 0.1% m/m, por debajo de lo registrado en el último mes de 2025 (0.3% m/m).
Resto del mundo
• En otros países, destaca la inflación al consumidor en Japón y en Reino Unido de febrero. Para la economía asiática, se prevé que la parte general se mantenga en 1.5% a/a, mientras que el componente subyacente pasaría de 2.6% a/a a 2.7 a/a. En cuanto al segundo caso, los analistas esperan que la inflación general y subyacente permanezcan en 3.0% a/a y 3.1% a/a, respectivamente.
Insight: En estos reportes todavía no se reflejará el impacto del alza en los precios de energéticos a partir del escalamiento en las tensiones geopolíticas. Tanto Japón como Reino Unido son economías con importaciones de energía significativas.
México
• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banxico. Nuestra expectativa en INVEX Análisis es que la Junta de Gobierno optará por mantener la tasa de interés de referencia en 7.00%, fundamentado en parte por el entorno de incertidumbre actual.
• También se dará a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de marzo, en donde se espera un fuerte repunte de los precios de agropecuarios. En INVEX Análisis, esperamos una variación de 0.33% q/q, con lo que la inflación general pasaría a 4.33% a/a, su nivel más elevado desde la primera quincena de junio de 2025 (4.51% a/a).
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Declaraciones
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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