Esta semana en los Estados Unidos se conoció la producción industrial y el definitivo del PIB para el tercer trimestre. Para México hubo decisión de Banxico y como se esperaba bajó la tasa de referencia.

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En la semana:

En Estados Unidos se conocieron los datos de la producción industrial para noviembre. Se registró una recuperación de la tasa de crecimiento, el estimado del mercado se ubicaba en 0.9% y sostenida por el sector de manufacturas; sin embargo, el dato de crecimiento mensual de este indicador fue de 1.1%, al igual que la producción manufacturera. Este rebote se da después de la fuerte caída de la actividad de este sector durante en octubre, en parte por los efectos de la huelga en General Motors; lo que se vio en parte revertida. Habrá que esperar para confirmar si esto es un punto de inflexión en el ritmo de expansión y de aquí retomar el impulso para el crecimiento industrial de cara el 2020.

También la publicación del crecimiento del PIB definitivo para el tercer trimestre del año, el dato se confirmó en 2.1% de variación trimestral anualizado, sostenido por una variación en el consumo de 3.2%. De cara al cierre del año, dado los indicadores de coyuntura, la medición de la Reserva Federal de Atlanta, conocida como GDP Now, apunta a una tasa de expansión de 2.5% en el cuarto trimestre del año.

Por último, se conocieron los datos del consumo per cápita y las variaciones del deflactor de precios del indicador. El mercado estimaba incrementos de 1.4% para la parte general y de 1.5% en la subyacente; los datos finales se ubicaron en 1.5% y 1.6%, respectivamente. Con lo que se mantienen alejadas las ideas de presiones inflacionarias, al menos de momento y para el inicio del 2020. Lo que da mayor certeza de que la FED no se moverá en un buen periodo de tiempo.

En México:

La Junta de Gobierno de Banxico decidió por mayoría disminuir la tasa de fondeo a 1 día en 25 puntos base, alcanzando un nivel de 7.25%, en línea con lo esperado por la mayoría de los participantes del mercado. El comunicado señala el balance de riesgos sobre crecimiento mundial ya del cuarto trimestre y este sigue a la baja, así como la inflación en las principales economías se mantienen baja y por debajo de sus objetivos, lo que mantiene posturas de política monetaria acomodaticias.

Esto ha generado cambios moderados en los mercados financieros desarrollados, pero mayor volatilidad en los emergentes, aunque debido a factores políticos, principalmente en Latinoamérica. Aunque en general se ve mayor apetito al riesgo entre los inversionistas, por el acuerdo China y EE.UU. y las elecciones en Reino Unido. La incertidumbre en la relación México y Estado Unidos ha disminuido, pero mantiene la atención en los riesgos que enfrenta la economía mexicana sobre perspectivas crediticias sobre la calificación de la deuda de Pemex, las finanzas públicas de 2019 y el paquete económico del año que entra.

Esta acción de la política monetaria confirmó el desmarque que hizo en el Comunicado de política monetaria con relación a la posición relativa de la política monetaria de la FED. Dado el comportamiento de la inflación general y la amplitud de las condiciones de holgura; la Junta de Gobierno decidió por mayoría disminuir la tasa de interés en 25 puntos y dejó la tasa objetivo en 7.25%. Un miembro votó por disminuir dicho objetivo a un nivel de 7.00% (50 puntos base). Banxico podría seguir bajando la tasa de interés. Siempre que las condiciones sobre el tipo de cambio y la inflación y el conjunto de riesgos actuales se mantengan similares. De esta forma, el banco central seguirá siendo prudente sobre la política monetaria.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, en semana de Navidad veremos pocos datos, tan sólo la publicación preliminar del crecimiento mensual de las ordenes de bienes durables. El consenso del mercado se ubica en 1.5%, aunque en los desagregados que excluyen bienes de transporte y de defensa apuntan a tasas marginales y cercanas a cero. Lo cual apuntaría a que aún las decisiones de inversión productiva se encuentran detenidas.

En México se dará a conocer la inflación para la primera quincena de diciembre. Esperamos una variación de 0.44% en la parte general y de 0.23% en la subyacente. En términos anuales la inflación se ubicaría en 2.8%, por debajo del objetivo puntual del Banco de México de 3.0% +/- 1% de rango de tolerancia.  Con esto la variación anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor se ubicaría ligeramente por debajo del 3.0% para todo el 2019.

Esta semana en los Estados se conoció la decisión de política monetaria por parte de la FED, así como varias mediciones de inflación. En México se publicó la inflación de noviembre, así como la producción industrial.

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En la semana:

En Estados Unidos se conocieron los datos de inflación al consumidor para noviembre, con incrementos mensuales de 0.3% en la general, arriba del consenso de 0.2% y para la inflación subyacente de 0.2%, en línea con lo estimado. En términos anuales, la variación del índice de precios al consumidor se ubicó en 2.1% en el agregado y de 2.3% en el subyacente. Ambos datos estuvieron en línea con esperado por el mercado.

Por el lado de la inflación al productor, los incrementos 1.1% en la general y 1.3% en la parte subyacente. Esto en la comparación de noviembre contra los últimos 12 meses.

Aunque en el caso de la inflación al consumidor se muestra por arriba del 2.0%, la perspectiva de la FED de mantener la tasa de referencia en el rango de 1.5% a 1.75% probablemente se extenderá durante todo 2020. El escenario para la inflación, sobre todo la que más sigue la FED para la toma de decisiones de política monetaria es el deflactor de precios del consumo per cápita y este se encuentra aún por debajo de los niveles del objetivo de 2.0% y apunta a permanecer de esta forma durante el siguiente año.

La decisión y perspectiva de la FED se complemente con sus estimado de crecimiento y tasa de desempleo que apuntan a mantenerse en 2.0% para el primero y con una tendencia de baja para la segunda. Con lo que el balance para la política monetaria apunta a estar sin cambios en la tasa de referencia durante el año que entra.

Adicionalmente a los hechos económicos, los Estados Unidos alcanzaron ya un acuerdo con China, en una primera fase para seguir que se impusieran aranceles y dar mayor certeza al comercio entre estas dos naciones. Sumado a este, el Congreso Norteamericano terminó de hacer cambios y aprobó el Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá. Faltará la aprobación por parte del Senado Norteamericano, el poder legislativo canadiense, así como del Senado Mexicano. Los representantes comerciales de cada país firmaron la adenda y se espera la entrada en vigor durante el segundo trimestre del 2020.

En México:

Tuvimos la inflación general para el mes de noviembre que presentó una variación de 0.81%, menor al estimado de INVEX de 0.84%. Por componentes, el subyacente avanzó 0.20% y el no subyacente 2.62%. La inflación general anual se ubicó en 2.94%, cifra marginalmente menor al estimado de INVEX de 3.01%, la subyacente fue 3.65%, y la no subyacente fue de 0.98%.

Respecto a los componentes de la inflación subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios tuvieron alzas mensuales de 0.12% y de 0.33%, respectivamente. Asimismo, en el rubro no subyacente sus componentes mostraron fuertes aumentos los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.84%, mientras los precios de los energéticos y tarifas autorizadas crecieron en 3.18%.

La inflación se mantiene dentro del rango de 3.0% +/- 1.0% y ligeramente por debajo del objetivo establecido por el banco central. La perspectiva para la decisión de política monetaria para el mes de diciembre por parte de Banxico se mantiene en recortar la tasa de referencia y la inflación cerrará el año cerca del objetivo. Esta acción de la política monetaria confirmaría el desmarque que hizo en el Comunicado de política monetaria con relación a la posición relativa de la política monetaria de la FED. Con esto la tasa de referencia terminará el año en 7.25% y una perspectiva de seguir bajando durante 2020.

Asimismo, tuvimos la publicación de la producción industrial para el mes de octubre. En la variación mensual ajustada por estacionalidad se registró una caída de (-) 1.1%, en la cual los cuatro componentes del indicador tuvieron ajustes negativos. La minería se ajustó (-) 0.5%, la construcción (-) 1.2%, las manufacturas (-) 2.1% y la generación de electricidad, gas y agua (-) 0.2%. En términos anuales, con datos ajustados, la variación fue de (-) 2.8% y la tendencia de los datos no da señales de un punto de inflexión. Quizá esto se observará hasta el 2020, ya con la aprobación del T-MEC y su puesta en vigor durante el segundo trimestre del año.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos veremos la publicación de la producción industrial para noviembre. Se espera una recuperación de la tasa de crecimiento, el estimado del mercado se ubica en 0.8% y sostenida por el sector de manufacturas. Este rebote se da después de la fuerte caída de la actividad industrial durante en octubre, en parte por los efectos de la huelga en General Motors.

Esperamos también la publicación del PIB definitivo para el tercer trimestre del año, el dato que ya se ha venido observando es de 2.1% de crecimiento trimestral anualizado, sostenido por una variación en el consumo de 2.9%. Esperamos que se confirmen estos datos.

También se publicará los datos del consumo per cápita y aquí será relevante observar las variaciones del deflactor de precios del indicador. El mercado estima incrementos de 1.5% para la parte general y de 1.6% en la subyacente. Con lo que se mantienen alejadas las ideas de presiones inflacionarias, al menos de momento y para el inicio del 2020. Lo que da mayor certeza de que la FED no se moverá en un buen periodo de tiempo.

En cuanto a México, después de observar que la inflación se mantiene dentro del rango de 3.0% +/- 1.0% y ligeramente por debajo del objetivo establecido por el banco central. La perspectiva para la decisión de política monetaria, que se conoce esta semana por parte de Banxico, sería de recortar la tasa de referencia; ya que la inflación cerrará el año cerca del objetivo. Esta acción de la política monetaria confirmaría el desmarque que hizo en el Comunicado de política monetaria con relación a la posición relativa de la política monetaria de la FED. Con esto la tasa de referencia terminará el año en 7.25% y una perspectiva de seguir bajando durante 2020.