Colegiaturas y energéticos presionan la inflación de septiembre.

Puntos Relevantes:

• En septiembre el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.31%, inferior a nuestra expectativa de 0.45% (mercado: 0.43%).
• La inflación anual se ubicó en 6.35%, inferior al 6.66% registrado en agosto, pero superior al 2.97% observado durante el mismo periodo de 2016.
• El aumento de los precios respondió principalmente al incremento de 0.28% en el rubro subyacente y la tasa anual se ubicó en 4.80%. Las mercancías aumentaron en 0.33% y los servicios en 0.24%.
• El índice no subyacente aumentó 0.41% y la tasa anual se ubicó en 11.28%, presionado por el incremento de 0.72% en energéticos y tarifas autorizadas.
• Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: gasolina de bajo octanaje (1.46% var. mensual), cebolla (44.89%), educación primaria (4.42%), gas LP (4.61%), papa y otros tubérculos (16.71%) y educación secundaria (4.15%).
• Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: jitomate (-20.18%), tomate verde (-17.71%) y metro (-23.49%).
• Consideramos que la inflación confirmó el punto de inflexión mostrado en la primera quincena. Sin embargo, la persistencia de presiones en agropecuarios y energéticos supone un riesgo al alza.

Evolución reciente y estimados

La inflación se vio presionada por el aumento en colegiaturas ante el inicio del año escolar, así como del gas y la gasolina. El rubro subyacente, que incluye mercancías y servicios, aumentó 0.28%. Los servicios aumentaron 0.24% debido al incremento de 2.37% en educación. Por otro lado, las mercancías aumentaron 0.28%, debido al incremento de 0.46% en mercancías no alimenticias. El rubro de mercancías presenta una desaceleración en la tasa anual, lo que sugiere que el efecto de traspaso de la depreciación acumulada del peso podría estar reduciéndose.

El rubro no subyacente aumentó 0.41% ante un incremento de 0.72% en energéticos y tarifas autorizadas, mientras que los agropecuarios bajaron (-) 0.06%. Los precios energéticos aumentaron 1.73%, presionados por importaciones más caras de gasolina y gas. Cabe destacar que las frutas y verduras presentaron un crecimiento de 0.41% y la inflación anual se desaceleró a una tasa de 17.96%.

Con esto, la inflación general se desaceleró a una tasa de 6.35% anual, desde 6.66% en agosto, y podría marcar el inicio de una tendencia a la baja para cerrar el año en 6.3%. No obstante, destacamos riesgos al alza, como una eventual depreciación adicional del tipo de cambio que genere mayores distorsiones en los precios de mercancías y servicios. Adicionalmente, no descartamos choques de oferta adicionales en los precios agropecuarios y energéticos. En especial, la devastación de la zona petrolera de Texas por el huracán Harvey podría presionar los precios de gasolinas y gas por algunos meses.

En cuanto a los efectos del terremoto en la segunda quincena del mes, consideramos que el efecto será moderado ya que no se han presentado disrupciones en la producción petrolera o agraria, ni los comercios minoristas han aprovechado para incrementar los precios de bienes básicos. Por otro lado, la oferta de transporte público gratuito favoreció la desaceleración de los precios autorizados por gobierno.

La desaceleración de la inflación resta presión para que Banxico incremente la tasa de referencia. Sin embargo, hay presiones externas por el proceso de normalización monetaria de los Estados Unidos que apunta a un incremento en diciembre y 3 más en 2018. Por el momento, mantenemos la expectativa de que la tasa de fondeo se ubicará en 7.0%, pero no descartamos que Banxico pudiera mantener el diferencial de la tasa con relación a la FED.

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