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    Indicadores con tendencias mixtas
    22May, 2023
    Indicadores a la baja – Semanal economía

    Indicadores a la baja: Además de los indicadores que refuerzan la expectativa de un menor ritmo de actividad en Estados Unidos, cifras relevantes en China y la Eurozona apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de estas regiones.

    En México, donde el crecimiento se mantiene firme y la inflación subyacente apenas comienza a ceder, el banco central hizo una pausa en el ciclo de alza de tasas destacando los riesgos al alza para la inflación y la adopción de una postura restrictiva durante varios meses.

    La semana pasada…

    Banco de México (Banxico) detuvo el ciclo de incrementos en la tasa de interés de referencia en la reunión de este mes. El movimiento era ampliamente esperado por el mercado. La decisión fue unánime.

    Por otra parte, el comunicado describió el panorama que aún enfrenta la inflación en México. Destacaron frases como “se considera que el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza“; “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo” y “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Sin embargo, la frase que más destacó fue: “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3%, [la Junta] considera que será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Finalmente, y en parte gracias a la importancia que en su momento asignó la subgobernadora Irene Espinosa al tema de la comunicación, la Junta de Banxico brindó una guía prospectiva sobre la postura que podría adoptar el banco central más allá de la siguiente reunión.

    Efectivamente, Banxico podría mantener una postura restrictiva (esto es, no disminuir la tasa de interés de referencia) por varios meses para lograr la convergencia de la inflación hacia su objetivo de 3.0% +/- 1.0%.

    En el entorno global…

    La producción industrial de la zona Euro registró una sorpresiva caída en marzo (-1.4% m/m vs. 0.9% m/m esperado por el consenso). Algunos indicadores en la Eurozona (principalmente en Alemania, la economía más grande la región) sugieren un deterioro de la actividad económica. No se descartaría una contracción del PIB durante el segundo trimestre del año.

    Los datos en China también sugieren un menor ritmo de expansión a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad. El crecimiento anual de las ventas al menudeo de abril sorprendió a la baja (18.4% vs. 21.0% esperado). La producción industrial creció significativamente menos de lo esperado en abril (5.6% vs. 10.9% est.). Con excepción de los inicios de casas, las solicitudes del seguro de desempleo y la producción industrial, la información económica de la semana en Estados Unidos fue negativa.

    El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York sorprendió fuertemente a la baja al ubicarse en (-)31.8 puntos en mayo (-3.7 puntos esperado). El índice de la encuesta manufacturera de Philadelphia también se ubicó en terreno negativo (-10.4 puntos en mayo). Por otra parte, los permisos de construcción cayeron -1.5% m/m en abril después de una contracción de 3.5% en marzo. Las ventas de casas existentes retrocedieron 3.4% a tasa mensual en abril (0.1% m/m estimado).

    En cuanto a datos de consumo, las ventas al menudeo de Estados Unidos crecieron la mitad de lo estimado por el consenso en abril (0.4% m/m vs. 0.8% m/m esperado). Los inventarios de negocios, que contribuyeron de forma negativa al crecimiento del PIB del 1T-23, cayeron 0.1% m/m en marzo.

    En México…

    Además de la frase que brindó una guía prospectiva para las próximas decisiones de Banxico, destacaron los riesgos al alza que aún enfrenta la inflación en México. En primer lugar, el banco central destacó el de “persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados”, seguido por “depreciación cambiaria ante eventos de volatilidad financiera internacional”, “mayores presiones de costos” y “presiones en los precios de energéticos o agropecuarios”.

    Si bien no se descartaría un aumento en la cotización del tipo de cambio peso-dólar una vez que Banxico pausó el ciclo alcista de tasas de interés, el principal riesgo continúa siendo una inflación subyacente que no ceda conforme a la trayectoria prevista por el banco central.

    En comunicado de la semana pasada, Banxico dio a conocer un ajuste marginal a la baja en la inflación subyacente del segundo trimestre del año (de 7.5% a 7.4% anual). La convergencia de inflación (tanto general como subyacente) hacia la meta de 3.0% aún se espera para el último trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    Esta semana se conocerán los índices PMI manufacturero y de servicios de mayo. Para el caso de Estados Unidos, los estimados del consenso se ubican en 50.0 y 52.6 puntos, respectivamente (50.2 y 53.6 puntos anterior). Para el caso de Eurozona, las previsiones se sitúan en 46.2 y 55.6 puntos (45.8 y 56.2 puntos previo). La desaceleración en el crecimiento de ambas regiones podría desacelerarse aún más durante los próximos meses debido a un entorno de elevadas tasas de interés.

    Este miércoles destacarán las minutas de la FED. Habrá que analizar posibles comentarios de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) sobre una posible pausa en el ciclo de alza de tasas y la permanencia de éstas sobre niveles elevados el resto del año.

    El mercado aguarda también la publicación del reporte de ingreso y consumo personal de abril. Se prestará particular atención al crecimiento del gasto en consumo real al inicio del 2T-23. También se reportarán el deflactor del gasto en consumo general y subyacente. Esperamos un crecimiento más moderado en ambos indicadores tanto a tasa mensual como anual.

    En México se reportarán el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de marzo (1.87% a/a estimado INVEX), la balanza comercial de abril (-$2,119 mdd est.), la cuenta corriente del 1T-23 (-10,500 mdd est.), así como el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de mayo. Nuestros estimados para la inflación quincenal se ubican en (-)0.15% y 0.22% para la parte general y la subyacente. Es probable observar una desaceleración de la inflación en términos anuales (para conocer éste y otros estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal).

    Después de leer los Indicadores con tendencias mixtas, tal vez te interesa:  Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación
    22May, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos mixtos

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones positivas: el S&P 500 aumentó 1.65%, el Dow Jones se apreció 0.38% y el NASDAQ subió 3.04%.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una ganancia por 0.73%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró una caída de -1.19%, destacaron las bajas en BIMBO, PINFRA y KIMBER de -3.81%, -3.42% y -2.84% respectivamente.

    Nuevamente observamos un mercado volátil y cansado, el flujo de información económica sigue siendo mixto y las declaraciones de miembros del FED ponen una vez más en duda la posibilidad de estar cercanos al fin del ciclo alcista en tasas de interés.

    Pero, además, en días recientes el mercado recibió reportes del sector consumo que en algunos casos fueron decepcionantes y más aún generaron nerviosismo por el recorte de guías para el año por el impacto que tendrían tras una disminución en el consumo observado durante el último trimestre.

    Walmart reportó por encima de las expectativas del mercado con los ingresos siendo impulsados principalmente por la sección de bienes de consumo básico comparado a sus bienes discrecionales, y mejoró sus estimaciones para el resto del año.

    Target también presentó ingresos mejores a las expectativas del mercado, aunque las ventas tuvieron una variación nula comparada con un año atrás, al igual que Walmart, la empresa comunicó que sus ventas fueron apoyadas por bienes de primera necesidad.

    Sin embargo, Home Depot reportó una disminución en sus ventas y utilidades comparadas contra un año atrás, la empresa comentó que este impacto proviene de que los clientes se estén centrando en proyectos pequeños con menor uso de materiales. En cuanto a la actualización de su guía, la empresa ahora espera una baja de -2% a -5% en ventas.

    Foot Locker también tuvo un reporte trimestral peor a lo esperado por el consenso ajustó la guía que había lanzado hace dos meses para considerar ahora que considera una disminución en ventas anuales de -6.5% a -8% vs. -3.5% a -5.5% previo. la acción de la empresa cayó -25% tras el reporte.

    Los reportes del sector consumo eran los últimos esperados por los analistas, donde al momento han reportado 94.2% de las empresas que forman parte del S&P500, el 78% con utilidades mejores a las expectativas del mercado.

    Al mismo tiempo, en la semana vimos a un mercado muy sensible a los avances que se reportaban en cuanto a las negociaciones del techo de la deuda en Estados Unidos, esto debido a que la fecha límite para evitar un government shutdown sería el 1 de junio. En la semana el presidente de la cámara, Kevin McCarthy, se mostró optimista en llegar a una resolución la siguiente semana.

    Hacia adelante, esperamos que persista la volatilidad en el mercado, esto en la espera de datos económicos positivos que permitan al mercado tener una idea sobre el estado de la actividad económica, pues al no tener como catalizador los reportes corporativos los inversionistas se centran en datos macroeconómicos y en especial en el mensaje que siga mostrando el FED para anticiparse a las próximas decisiones de política monetaria.

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    Tal vez te interesa: El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    Declaraciones

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    18May, 2023
    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza – Decisión Banxico

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. La tasa de interés referencia podría mantenerse elevada durante un “periodo prolongado”. 

    • Por unanimidad, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron a favor de mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. De esta forma, el banco central pone en pausa el ciclo alcista que inició en junio de 2021.
    • La Junta recalcó que se ha entrado a una etapa de desinflación debido a que diversas presiones se han mitigado. No obstante, la Junta también confirmó que “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Los estimados de inflación subyacente del banco central (la que más ha enfrentado resistencia a la baja durante los últimos meses) se redujeron marginalmente y sólo para el trimestre actual (de 7.5% a 7.4% anual).
    • De acuerdo con el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Lo anterior prácticamente descarta un recorte en la tasa de referencia de Banxico que el mercado estima tan pronto como noviembre de este año.
    • Nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%.

    [sexy_author_bio]

    A diferencia de lo ocurrido en junio de 2021 (cuando Banxico aumentó la tasa de referencia por primera vez en el ciclo actual sin que el mercado lo esperara) y en febrero de 2023 (cuando la tasa de referencia aumentó en 50 pb en lugar de los 25 pb previstos), la decisión de política monetaria de mayo de 2023 se alineó con las expectativas del mercado y Banxico dejó de aumentar su tasa.

    Que el banco central haya llevado a cabo esta acción no implica que éste reduzca la tasa en el corto plazo. Destaca, como sugirió la subgobernadora Irene Espinosa en la pasada reunión del 30 de marzo conforme a lo reportado en las minutas de dicha reunión, que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación hacia el objetivo de 3.0% del banco central “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.”

    Con ello, y en estricto cumplimiento a su mandato constitucional, Banco de México mantendría la tasa de interés real ex-ante en terreno restrictivo durante varios meses y, considerando el periodo en el que opera la política monetaria, la inflación (aún presionada por un firme crecimiento de la demanda en México) finalmente convergería hacia el objetivo.

    A pesar que “se ha entrado en una fase de desinflación” en México gracias a una menor inflación no subyacente (principalmente caídas a tasa anual en los precios de energía) y una “reducción más marcada” de la inflación subyacente, los riesgos inflacionarios son latentes y mantienen un sesgo al alza.

    “El panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico.”

    Aún hay presiones que inciden sobre la inflación, “la cual permanece alta,” y “el panorama inflacionario continúa siendo muy complejo.”

    Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2023 se ubica en 11.25%. Estimamos posibles recortes en la tasa de referencia hasta 2024.

    Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza. 

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    Tal vez te interesa: Crecimiento e Inflación

     

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    Minutas del Comité de Inversión
    18May, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: Los indicadores económicos externos apuntan hacia una desaceleración del crecimiento
    durante los próximos trimestres. La actividad en México se mantiene firme. Tanto a nivel
    global como local la inflación continúa a la baja.

    Deuda: Se recomienda un viraje paulatino hacia instrumentos de mayor duración ante la conclusión del ciclo de alza de tasas por parte de Banco de México. El Comité considera que a pesar de los niveles actuales del tipo de cambio las inversiones en pesos serán más rentables en un futuro previsible. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasaron de sobreponderación a neutral en plazos cortos, y de neutral a sobre-ponderación en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

    Bolsa: La idea de tasas de interés de referencia sin cambios en el corto plazo, así como menores expectativas de crecimiento, afectan a la mayoría de las empresas que cotizan en las principales bolsas de Estados Unidos. La bolsa de México muestra un desempeño que debe interpretarse con cautela. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

    Cobertura: El tipo de cambio del peso frente al dólar muestra una inusual fortaleza. No se descarta una apreciación adicional del USDMXN si Banco de México mantiene una postura más restrictiva de la que actualmente prevé el mercado. En la suma de movimientos, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

     

    Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    18May, 2023
    Columna: Sobre el límite máximo para las tasas de interés.

    Columna: Sobre el límite máximo para las tasas de interés.

    A la espera de la decisión de Banxico el mercado ya descuenta, sobre todo en tasas fijas nominales de plazos largos, un paro en el ciclo de alza. No solo eso, los futuros de la tasa interbancaria TIIE asumen que en los próximos 12 meses la tasa será al menos 150 puntos base más baja

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    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Sobre-el-limite-maximo-para-las-tasas-de-interes-20230517-0106.html

    16May, 2023
    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

    Los mercados han manifestado nerviosismo por las negociaciones del techo de endeudamiento de Estados Unidos entre las facciones que integran el Congreso. Las advertencias son serias, cierre parcial de entidades y un posible defalut, así como baja de calificación a los bonos que emite el tesoro. No creemos que se llegue a tanto. El atoramiento en la negociación parece más complicado que en otras ocasiones, pero esperamos una resolución a más tardar la próxima semana. Mientras tanto los mercados siguen descontando una caída en el crecimiento y una posible (pero poco creíble) baja de tasas por parte de la FED.

    [sexy_author_bio]

    INVEX Podcast

    1.- Ya sin reportes financieros y en una semana de pocos datos la concentración de los inversionistas está en el conflicto sobre la aprobación al techo de endeudamiento en el Congreso de los Estados Unidos. Pensamos que en un espacio breve este tema se saldrá de la mesa. Hay que estar más atentos a la evolución de los datos referentes al crecimiento y a que continúe el descenso de la inflación.

    2.- La información económica relevante fue sobre la inflación, en donde la parte subyacente en Estados Unidos (5.5% anual en abril) se mantiene por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). No obstante, es probable que ésta descienda hacia niveles de 3.5% o menos al cierre de 2023 debido a una afectación en el crecimiento generada por el ciclo alcista de la tasa de referencia que inició en marzo de 2022, a una contracción del crédito y a posibles recortes al gasto público que permitirían aprobar un incremento en el techo de endeudamiento que aún no se acuerda.

    Al interior del Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente, sorprendió el repunte en los precios de autos usados (4.4% m/m). Asimismo, los precios de vivienda se mantienen al alza pese a los indicadores que han sugerido un ajuste en este componente del CPI. En la parte no subyacente, destacó el incremento en el precio de la gasolina (3.0% m/m).

    En cuanto a más datos de inflación, destacó la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI), mismo que sorprendió ligeramente a la baja al crecer 0.2% m/m en abril. La tasa anual del PPI descendió de 2.7% a 2.4%. La inflación al productor subyacente se ubicó en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). La presión que ejercen los precios al productor sobre los precios al consumidor podría continuar cediendo ante la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes meses. El índice de precios de importaciones registró una variación anual negativa de 4.8% en abril

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 264 mil unidades, uno de sus niveles más altos desde finales de 2021. Los datos del mercado laboral podrían registrar un comportamiento aún más negativo en tanto se concrete una posible recesión en Estados Unidos. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 57.7 puntos en mayo, cifra inferior a la de 59.8 puntos estimada por el consenso. Destacó el deterioro en el componente de expectativas del índice.

    3.- En los Estados Unidos en el mercado de tasas de interés hemos visto el regreso de cierta presión en los bonos del Tesoro Norteamericano. El incremento ha sido de 10 puntos base desde el pasado jueves a la fecha. La situación de incertidumbre sobre las negociaciones en el Congreso de los Estados Unidos para incrementar el límite de endeudamiento del Gobierno ha generado este escenario.

    4.- En términos de la estrategia de deuda global, hemos disminuido nuestra posición en tasas revisables para concentrar el portafolio en una exposición de vencimiento entre 6 meses y 2 años en deuda gubernamental norteamericana. La cual mantiene atractivo por los niveles de rendimiento a vencimiento a los que cotiza actualmente (4.5%-5.0%).  

    5.- En México, esta semana hay decisión de Banco de México. Consideramos que no habrá cambios en la tasa de referencia en la decisión de política monetaria. Vemos que las condiciones monetarias ya se encuentran en terreno sumamente restrictivo. La tasa de interés real ex – ante se ubica ya en niveles aproximados de 6.5%, lo que finalmente podría generar un efecto sostenido de baja en la inflación.

    Es probable que el Instituto central declare una pausa sujeta al desempeño de la inflación, que, de continuar sobre el camino de disminución, podría permitir que la tasa se mantenga en 11.25% hasta el cierre de 2023. Aunque no podemos dejar de señalar que la inflación subyacente es alta y está sujeta a posibles nuevos episodios de presión, el escenario puede cambiar en cualquier momento.

    6.- A la espera de la decisión de Banxico, el mercado ya descuenta, sobre todo en tasas fijas nominales de plazos largos que habría una pausa en el ciclo de alza de tasas. Esto ha beneficiado a las carteras de deuda gubernamental ya que mantenemos exposición en la curva nominal, así como de CETES que han tenido una contribución positiva.

    Asimismo, la curva de tasas reales, sobre todo en plazos largos han tenido fuertes incrementos (minusvalías); lo cuales no nos impactan dado que estamos sub-ponderados o sin posición en estos nodos de la curva de UDIBONOS. Los plazos cortos de tasa real mantienen cierto rendimiento positivo.  Así como en la parte nominal en los vencimientos de 5 a 10 años que mantiene una contribución positiva en desempeño de la cartera.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, el dólar rompió la barrera de los $17.50 pesos por dólar; esto detonó que en los mercados de derivados muchas estructuras de opciones tuvieran que salir a cubrir posiciones; con lo cual se reforzó el peso y el dólar prácticamente se acercó a los $17.40 pesos.

    Sumado a lo anterior, hay un flujo importante de inversión de cartera colado en CETES por casi 48 mil millones de dólares en lo que va del año. Lo cual más que neutraliza la salida de flujos en posiciones de Mbonos y Udibonos por parte de extranjeros.

    De corto plazo y hasta tener el comunicado de Banxico, veremos al tipo de cambio tratar de intentar niveles inferiores a los ya observados al inicio de esta semana. Lo que refuerza la idea de una política monetaria aún más restrictiva y que incentivará el movimiento de desaceleración de la inflación.

    8.- La incertidumbre es evidente una vez más en los mercados y explica la volatilidad que muestran las bolsas, así como el poco dinamismo con el que operan.

    Hay aspectos en donde también la información ha sido errática y poco favorecedora en días recientes. Por un lado, los datos en el mercado laboral son nuevas señales de alerta sobre la solidez de la economía; por otro lado, un banco más (PacWest Bancorp) reconoció que sufrió una relevante fuga de depósitos tras la intervención de First Republic y su venta a JP Morgan.

    El problema del techo de endeudamiento de Estados Unidos es, una vez más, un factor que resta entusiasmo a los inversionistas. No parece un problema serio como ha ocurrido en diversas ocasiones en el pasado: desde 1960 se ha ampliado casi 80 veces. Pero, el estancamiento en las negociaciones entre Demócratas y Republicanos genera en ciertos medios de comunicación la retórica de un riesgo de baja de calificación al país, con los problemas que ello desencadenaría, y por ello suma al nerviosismo de los inversionistas.

    9.- En medio de este contexto, nuestra Cartera Recomendada de Renta Variable Global tuvo un rendimiento similar al de su referencia. Beneficiaron nuestras apuestas activas en Japón e India, mientras que la estrategia sectorial en Estados Unidos restó valor ante nuestra sub-ponderación en Comunicaciones.

    10.- La tendencia de la bolsa en México es similar al panorama descrito en líneas anteriores. El S&PBMV IPC se ha mostrado estancado en días recientes, aunque al interior de la muestra se dan importantes movimientos. Destacó la ganancia de ALSEA la semana pasada, mientras que GMEXICO (envuelta en las negociaciones por la venta de Citibanamex y rumores de que su compra está cerca) sufrió el castigo de los inversionistas.

    En este sentido, nuestra Cartera de Renta Variable Local tuvo un mejor rendimiento que su referencia. En la semana sumó al rendimiento del Portafolio la apuesta activa que mantuvimos en ALSEA gran parte de la semana, ya que hemos decidido vender la posición ante una valuación que nos parece adelantada. En sentido contrario, restó el no tener ELEKTRA y GCARSO.

    Adiciona a la venta de ALSEA, decidimos aumentar nuestra posición en GFNORTE, emisora que ha sufrido en días recientes un ajuste que consideramos no refleja los fundamentales de la compañía. Si bien una baja en las tasas de interés podría mermar su rentabilidad, el banco tiene un manejo favorable en la sensibilidad de su balance a esta variable y creemos se encuentra bien posicionado para enfrentar un nuevo ciclo de demanda de crédito.

    El techo de endeudamiento no debe de ser un factor perdurable – Opinión Estratégica

     

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    16May, 2023
    Indicadores al alza – Semanal economía

    Indicadores al alza: La posibilidad de observar una contracción económica en el segundo semestre de 2023 podría permitir un descenso significativo de la inflación subyacente en Estados Unidos.

    En México, donde las condiciones de crecimiento son favorables (e incluso podrían serlo aún más), es probable que el banco central no detenga el alza en la tasa de interés referencia esta semana como ya lo hizo su contraparte norteamericana y como descuenta la mayoría de los analistas del mercado.

    Decisión Banxico…

    Se estima un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la reunión de esta semana. Influyen mejores condiciones de crecimiento en México (los estimados del mercado se han ajustado al alza recientemente), así como un sistema financiero sólido. Por otra parte, tal vez influye más la postura institucional del banco central con respecto al combate a la inflación.

    El comunicado de política monetaria de marzo de 2023 destacó que la “persistencia de una inflación subyacente en niveles elevados” representa el primer riesgo al alza para las previsiones de inflación del banco central. A diferencia de la inflación general que cayó 245 puntos base desde su máximo para ubicarse en 6.25% anual en abril, la inflación subyacente sólo ha retrocedido 85 puntos base desde su máximo para ubicarse en 7.67% anual en dicho mes. Resultaría preocupante que inflación subyacente no descienda conforme a la trayectoria prevista por Banxico (o incluso repunte), si un crecimiento mayor al previsto genera presión sobre esta variable.

    La Reserva Federal probablemente ya concluyó el ciclo alcista de la tasa de referencia debido a una posible recesión en Estados Unidos y a los riesgos que enfrenta el sistema bancario. La situación en México es muy distinta y Banxico no tendría por qué tomar la misma decisión que su contraparte norteamericana. Sobre todo, es poco probable que Banxico cambie su postura (esto es, haga una pausa en la reunión de esta semana) sin antes cambiar significativamente su lenguaje de manera oficial. El mercado aún no sabe cómo interpretar las intervenciones aisladas de algunos de los miembros de la Junta de Gobierno. Ya sería deseable que cesen los errores de comunicación entre el banco central y el mercado.

    En el entorno global…

    La inflación subyacente en Estados Unidos (5.5% anual en abril) se mantiene por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal (FED). No obstante, es probable que ésta descienda hacia niveles de 3.5% o menos al cierre de 2023 debido a una afectación en el crecimiento generada por el ciclo alcista de la tasa de referencia que inició en marzo de 2022, a una contracción del crédito y a posibles recortes al gasto público que permitirían aprobar un incremento en el techo de endeudamiento que aún no se acuerda.

    Al interior del Índice de Precios al Consumidor (CPI) subyacente, sorprendió el repunte en los precios de autos usados (4.4% m/m). Asimismo, los precios de vivienda se mantienen al alza pese a los indicadores que han sugerido un ajuste en este componente del CPI. En la parte no subyacente, destacó el incremento en el precio de la gasolina (3.0% m/m).

    En cuanto a más datos de inflación, destacó la publicación del Índice de Precios al Productor (PPI), mismo que sorprendió ligeramente a la baja al crecer 0.2% m/m en abril. La tasa anual del PPI descendió de 2.7% a 2.4%. La inflación al productor subyacente se ubicó en 0.2% m/m (3.2% a tasa anual). La presión que ejercen los precios al productor sobre los precios al consumidor podría continuar cediendo ante la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes meses. El índice de precios de importaciones registró una variación anual negativa de 4.8% en abril

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 264 mil unidades, uno de sus niveles más altos desde finales de 2021. Los datos del mercado laboral podrían registrar un comportamiento aún más negativo en tanto se concrete una posible recesión en Estados Unidos. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 57.7 puntos en mayo, cifra inferior a la de 59.8 puntos estimada por el consenso. Destacó el deterioro en el componente de expectativas del índice.

    En China, tanto la inflación al consumidor como al productor sorprendieron a la baja en abril al registrar tasas anuales de 0.1% y (-)3.6%, respectivamente. Las exportaciones se desaceleraron en abril al crecer 8.5% a/a vs. 14.8% a/a en marzo. La caída de las importaciones se acentuó en el periodo (-7.9% a/a vs. -1.4% en marzo).

    En México…

    Al interior del Índice Nacional de Precios del Consumidor (INPC) subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.50% m/m en abril (0.53% m/m mercancías alimenticias, 0.45% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.25% en el mes.

    En la parte no subyacente, los precios de energía retrocedieron (-)3.49% m/m por el subsidio en tarifas eléctricas y menores precios del gas doméstico LP. Los precios de productos agropecuarios en su conjunto no registraron variación en abril

    El objetivo de inflación de Banco de México (Banxico) se ubica en 3.0% +/- 1.0%. Si bien dicho objetivo hace referencia a la inflación general (6.25% anual en abril), la inflación subyacente (la que excluye los precios de productos agropecuarios, energía y tarifas administradas por el Gobierno) se ubica en 7.67%. No existen elementos suficientes que sugieran un descenso rápido de la inflación subyacente en México. Al menos no tan rápido como en Estados Unidos, donde probablemente se registrará una caída del PIB en el segundo semestre del año.

    ¿Qué esperar los próximos días?…

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad industrial, sector residencial, desempleo, consumo e inventarios.

    El dato principal será el índice de indicadores adelantados de abril. Este indicador, que ha resultado un buen predictor de recesiones económicas en el pasado, podría haber continuado a la baja en abril (-0.5% m/m est.)

    El consenso de analistas estima un crecimiento de 0.7% m/m en las ventas al menudeo de abril. Se anticipa un avance de 0.4% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. Es probable que las ventas se recuperen después de las caídas que mostraron en marzo (-0.6% y -0.4% a tasa mensual, respectivamente). Se prevé un aumento de 0.1% m/m en los inventarios de negocios de marzo.

    Después de un fuerte incremento, el consenso estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (de 264 mil a 254 mil unidades). En el sector residencial se anticipan comportamientos mixtos en los principales indicadores (para conocer las proyecciones puntuales, favor de consultar la agenda semanal al inicio de esta sección).

    Además de la decisión de política monetaria de Banco de México (+25 pb estimado INVEX por las razones expuestas en el primer párrafo de este documento) destacan cifras de ventas al menudeo de marzo. El consumo en México, así como otras variables económicas, se mantienen firmes.

    Después de leer los Indicadores con tendencias mixtas, tal vez te interesa:  El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin – Decisión FED

    Visita: invex.com

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación
    16May, 2023
    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron, en terreno negativo: el S&P500 perdió -0.29%, el Nasdaq tuvo un avance de 0.40% y el Dow Jones bajó en -1.11%.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 avanzó ligeramente en 0.04%.

    El S&PBMV IPC registró una ligera alza de 0.02%; donde el 51.4% de las emisoras que componen el índice operaron al alza, los mayores crecimientos los presentaron RA, Q y ALSEA con variaciones de 4.7%, 4.6% y 4.2%, respectivamente.

    En la semana, la volatilidad de los mercados estuvo enmarcada por diversos factores, entre los que destaca: la revelación del dato de inflación de abril, el cual sorprendió al mercado al ubicarse ligeramente por debajo de las expectativas del consenso en 4.9% AaA, su nivel más bajo desde abril de 2021, vs. 5.0% esperado.

    La inflación subyacente resultó en 5.5% AaA, más de 1 punto porcentual por debajo del máximo registrado en septiembre de 2022.

    Mientras que, en su lectura mensual, creció 0.4% en abril, en línea con lo estimado por los analistas del mercado.

    El mercado leyó la cifra como el fin del ciclo alcista de la FED, destacando una tendencia a la baja para la inflación, aunque aún se encuentra lejos del objetivo de la Reserva Federal.

    Al respecto, nuestro economista en jefe de INVEX señala un descenso paulatino en la inflación, asociado a un entorno de menor crecimiento económico, por lo que tampoco prevé más movimientos en la tasa de interés en lo que resta del año. Aunque no se esperan recortes en la tasa durante este año.

    También, en México se conoció la inflación de abril, la cual registró una disminución de -0.02% MaM, en línea con lo estimado por el consenso del mercado. Mientras que la tasa anual pasó de 6.85% a 6.25%.

    En México aún se espera un incremento de 25 pbs en la tasa de referencia del Banxico en la próxima reunión del 18 de mayo.

    Por su parte en China, la inflación de abril, también, se ubicó por debajo de los estimados de los analistas en 0.1% AaA vs. 0.3% anticipado, su nivel más bajo en 2 años.

    No obstante, el sentimiento de aversión al riesgo se acentuó, luego de la publicación de las solicitudes iniciales por seguro de desempleo al 6 de mayo, las cuales resultaron en 264,000 peticiones, el nivel más alto desde octubre de 2021, vs. 245,000 esperadas por los analistas; lo que se traduce en un deterioro en el mercado laboral.

    Asimismo, el mercado reaccionó a los comentarios del presidente de la FED de Nueva York, John Williams, al señalar que: “si es necesario, volverán a subir las tasas de interés” y que hay poca probabilidad de que la FED baje las tasas este año.

    También se pronunció la gobernadora de la FED, Michelle Bowman, quién mencionó que: “la FED debería subir más las tasas de interés si la inflación se mantiene elevada” y agregó que: “los datos reportados mes con mes no la han convencido de que la inflación esté retrocediendo”.

    Lo anterior sorprendió al mercado, debido un mensaje contradictorio por parte de los miembros de la FED, después de que en las minutas de la semana pasada se elevaran las expectativas de una pausa en el aumento de las tasas de interés.

    En otros temas, en la semana, también, destacaron reportes corporativos, entre los cuales sobresalen:

    Disney, pues, aunque reportó una UPA en línea con lo esperado por el consenso de Usd$0.95, registró menores suscriptores en sus plataformas digitales, por lo que el precio de la acción se ajustó -8.5% en la semana.

    Las acciones de Airbnb bajaron en la semana -12.2%, después de compartir una perspectiva más débil para el segundo trimestre.

    En contraste, las acciones de News Corp., subieron en la semana 6.1%, tras superar las estimaciones de los analistas.

    También, las acciones de PacWest se hundieron -21.0%, luego de que anunciara que sus depósitos disminuyeron -9.5% en la última semana, lo que alimentó las preocupaciones en el sector financiero.

    Esperamos que el comportamiento de los mercados hacia la siguiente semana se mantenga volátil, debido a la escasez de noticias positivas que pudieran dar un respiro a los mercados, además, de que continúa sobre la mesa eventos sin resolver como: la incertidumbre en el sector financiero en EE.UU., los temores de una recesión económica y los pocos avances en las conversaciones sobre el techo de la deuda en EE.UU.

    Si bien, este último ha causado revuelto, no vemos riesgos para los mercados hacia delante, pues es una práctica que se ha venido dando desde 1960 y donde a pesar de la administración en turno, siempre han logrado resolver el problema.

    En esta ocasión, el líder de la Cámara de Representantes, Kevin McCarthy, ha alzado la voz sobre recortar algunos programas implementados por Biden como la deuda estudiantil y endurecer los requisitos de los estadounidenses de bajos recursos para acceder a la ayuda sanitaria y alimentaria.

    Bolsas concluyen semana con comportamientos mixtos

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    Declaraciones

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    16May, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana los mercados de tasas estuvieron concentrados en la situación de la banca regional en los Estados Unidos. Las preocupaciones se enfocan en la tendencia de unas condiciones en el escenario crediticio que se están apretando. Esto pudiera acelerar la propensión hacia un menor crecimiento de la economía norteamericana y materializar el escenario de recesión durante el segundo semestre del año.

    Sumado a lo anterior, el dato que se publicó sobre la inflación al consumidor estuvo en línea con lo esperado y que arrojó una tasa anual de 4.9%, su nivel más bajo desde abril de 2021, junto con la subyacente que se ubicó en 5.5%. Estos resultados, junto con la situación de la banca regional norteamericana reforzaron la idea de una pausa prolongada por parte de la FED. Nosotros seguimos pensando que el rango alcanzado para la tasa de política monetaria entre 5.0%-5.25% se mantendrá el resto del año.

    Con esto, los Bonos del Tesoro volvieron a presentar cierta volatilidad a lo largo de la semana. La referencia de 2 años operó en un rango de 3.90% a 4.0%, terminando muy cerca de la parte alta de este intervalo de operación. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un margen de 3.40%-3.50%, cerrando cerca del punto intermedio de este.

    En México, se dio a conocer la inflación al consumidor de abril que registró una disminución de 0.02% a tasa mensual mensual en abril, en línea con lo estimado por el mercado. Con este resultado, la tasa anual pasó de 6.85% a 6.25%. Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.39% mensual. La tasa anual se situó en 7.67%, 0.84 puntos porcentuales por debajo del máximo registrado en noviembre de 2022 (8.51%).

    Dadas las decisiones de política monetaria por parte de Banco de México, las condiciones monetarias ya se encuentran en terreno sumamente restrictivo. La tasa de interés real ex – ante se ubica ya en niveles aproximados de 6.5%, lo que finalmente podría generar un efecto sostenido de baja en la inflación. Bajo estas circunstancias consideramos que Banco de México (Banxico) dejará sin cambios la tasa de referencia en su próxima decisión de política monetaria este 18 de mayo. Es probable que declare una pausa sujeta al desempeño de la inflación, pero de continuar sobre este camino, la tasa se mantendrá en 11.25% hasta el cierre de 2023. Sin embargo, aún la inflación subyacente es alta y está sujeta a posibles episodios de presión, el escenario puede cambiar en cualquier momento.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.40%, 3 puntos base de alza en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.78%, con 3 puntos base de incremento.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso continuó fortaleciéndose durante esta semana y el dólar tocó mínimos del año en niveles cercanos a los $17.50 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.50 y $17.80 pesos y un cierre alrededor de los $17.60 pesos por dólar. Se refuerza la idea sobre flujos de inversión extranjera por el fenómeno del “nearshoring”. Asimismo, se mantiene una perspectiva positiva hacia los activos mexicanos, en especial los de renta fija que reflejan altas tasas reales y un diferencial con respecto a las tasas en dólares superiores a los 500 puntos base. Asimismo, los mercados financieros locales se encuentran en un episodio de baja volatilidad y premios por riesgo altos. Lo que pudiera llevar a la valuación del dólar a niveles menores a $17.50 pesos en el corto plazo.

    Deuda Corporativa

    HERDEZ: Fitch ratificó la calificación nacional de largo plazo de Grupo Herdez de AA(mex), además, confirmó la calificación de AA(mex) de las emisiones de HERDEZ 13, 17, 20, 20-2, 22L y 22-2L con perspectiva Estable. La calificadora señala que las calificaciones reflejan la posición de negocio con un portafolio de productos diversificado, que considera marcas reconocidas provenientes se sus asociaciones estrategias con empresas internacionales.

    Opinión: Positivo

    Pues la calificadora señala que la proyección del caso base de Fitch considera que Grupo Herdez tiene la capacidad para enfrentar un menor ritmo de crecimiento económico en México, así como una inflación alta, a través de iniciativas en precios y el control de costos y gastos. En la actualidad, Grupo Herdez maneja cuatro Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y dos de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. No se espera que vuelva a emitir deude en el corto plazo.

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    3May, 2023
    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin – Decisión FED

    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin. No anticipamos más cambios en la tasa de referencia en lo que resta del año.

    • El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) incrementó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en un intervalo de [5.00 – 5.25]%. Al interior del comunicado se eliminó la frase que sugería incrementos adicionales en la tasa.
    • La posibilidad de observar una recesión breve y poco profunda en la economía norteamericana, así como una trayectoria de descenso de la inflación hacia el cierre de 2023, permitirían a la FED concluir el ciclo alcista que inició en marzo del año pasado.
    • Si bien no estimamos más aumentos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de 2023, NO esperamos, con la información disponible hasta el momento, el inicio de un ciclo de baja de tasas próximamente. Éste podría ocurrir hasta 2024 siempre y cuando la recesión sea breve y poco profunda.
    • Al igual que la FED, esperamos que Banco de México (i) ncremente la tasa de interés de referencia en 25 pb este próximo 18 de mayo, concluyendo de esta forma el ciclo alcista que inició en junio de 2021 y (ii) mantenga la tasa en su nivel terminal (11.50% estimado INVEX) durante el resto del año.

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    Después de que el FOMC revelara en su comunicado de marzo que “cierto endurecimiento adicional [de la política monetaria] sería apropiado para alcanzar un ritmo suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar al objetivo de 2 por ciento”, prácticamente todo el mercado esperaba un incremento de 25 pb el día de hoy. Esto a pesar de las recientes noticias que nuevamente afectaron las perspectivas para el sector bancario.

    Por otra parte, el FOMC eliminó la frase del párrafo anterior en el comunicado de este mes. Los banqueros centrales ya no consideran necesario extender el ciclo de alza de tasas para que la inflación converja hacia el objetivo de 2.0%. Al parecer, la tasa ha alcanzado un nivel suficientemente restrictivo para que esto ocurra.

    Si bien el presidente de la FED hizo énfasis en que aún no se decreta una pausa en el ciclo alcista, los siguientes argumentos apuntan a que dicha pausa finalmente ocurrió:

    • La inflación, sobre todo en la parte subyacente, mantendría una trayectoria de baja ante un menor crecimiento económico o incluso una recesión, escenario que prevemos para el segundo semestre del año y que la FED no comparte con nosotros (el banco central espera un “crecimiento moderado”).
    • Los riesgos en el sector bancario permanecen latentes y la FED podría esperar hasta contar con un panorama más completo sobre la situación real.

    A pesar de los recientes riesgos para el crecimiento (sobre todo los relacionados con una contracción del crédito a raíz de la turbulencia en el sector bancario), no vemos que la FED baje su tasa en lo que queda del año.

    Primero habría que considerar el impacto de mayores tasas sobre el crecimiento (mismo que se apreciará de forma clara en el segundo semestre) y, sobre todo, confirmar el descenso de la inflación.

    La tasa de interés de referencia podría bajar hasta 2024 siempre y cuando no se presente una fuerte recesión que haga cambiar de parecer a la FED.

    El ciclo alcista en Estados Unidos probablemente llegó a su fin.

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