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7Jul, 2025

Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Este pasado viernes 4 de julio, Día de la Independencia en Estados Unidos, el presidente Donald Trump promulgó su ley fiscal conocida como la One Big Beautiful Bill (OBBB) después de meses con intensos debates en el Congreso del país norteamericano.

Dentro de los aspectos más relevantes de la OBBB, destaca la extensión de los recortes de impuestos que iniciaron en la primera administración del presidente Trump contenidos en el Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) , reducciones significativas al programa social de Medicaid, disminuciones en los créditos fiscales para vehículos eléctricos e incentivos de energía limpia, así como un aumento en el límite de deuda nacional de Estados Unidos por $4 billones de dólares.

Sobre el posible impacto económico, en primer lugar, podría generar un estímulo al consumo y al crecimiento, por ejemplo, con la extensión del TCJA, ya que se prevé un beneficio importante a las personas que ganan más de $400 mil dólares al año. No obstante, también se observarían mayores presiones inflacionarias específicamente por este mayor consumo, lo que llevaría a la Reserva Federal (FED) a mantener cautela en sus decisiones de política monetaria también por el impacto de las tarifas arancelarias de la actual administración.

Sin embargo, la principal consecuencia que se prevé es en la presión hacia las finanzas públicas debido al aumento del déficit fiscal. Lo anterior ha generado cierta incertidumbre en los mercados y en las bolsas por un aumento sostenido de la deuda pública como proporción del Producto Interno Bruto (PIB), lo que podría afectar la confianza de los inversionistas.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 147 mil empleos en junio, por encima de los 110 mil esperados por el consenso del mercado y los 144 mil reportados para mayo. La tasa de desempleo retrocedió de 4.2% a 4.1% (4.3% estimado). Las remuneraciones medias por hora aumentaron 0.2% m/m. La tasa anual descendió de 3.8% a 3.7%.

Insight: El impulso observado en junio respondió a un incremento importante en la contratación de empleos en los gobiernos estatales y locales. En el sector privado se crearon 74 mil plazas, lo que confirma una desaceleración del empleo en dicho sector. Es probable que el recién aprobado paquete fiscal de la administración Trump impulse el empleo en ciertos rubros de actividad.

• En más información del mercado laboral, las vacantes aumentaron de 7.39 a 7.77 millones entre abril y mayo.

• El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedió de 245 mil a 241 mil unidades. Este indicador aún se mantiene sobre niveles relativamente elevados.

• El ISM manufacturero se ubicó en 49.0 puntos en junio, ligeramente por encima del nivel reportado para mayo (48.5 puntos). El índice no manufacturero registró una lectura de 50.8 puntos, por encima del nivel de mayo (49.9 puntos) y colocándose nuevamente en zona de expansión.

Insight: El sector de servicios se coloca nuevamente como el principal motor de la actividad económica. También es probable que el nuevo paquete fiscal aprobado por el Congreso impulse la actividad manufacturera.

En otras regiones

• El PIB del Reino Unido creció 0.7% en el periodo abril – junio de 2025, por encima del 0.1% t/t reportado para el periodo enero – marzo.

• El índice PMI manufacturero de China pasó de 48.3 a 50.4 puntos, colocándose nuevamente en una zona de expansión.

Insight: A pesar del buen dato, aún faltaría conocer el acuerdo final entre China y Estados Unidos respecto al tema de aranceles para determinar el posible impacto de estas tarifas sobre la producción y exportaciones de la economía asiática.

En México:

• La inversión fija bruta retrocedió 1.7% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)7.7%.

Insight: Es probable que se extiendan las caídas de la inversión en el país, tanto por la restricción que enfrenta el gasto público como por la incertidumbre que rodean las decisiones del sector privado, sobre todo ahora que se busca fomentar la inversión en Estados Unidos con estímulos fiscales por parte de la administración de Donald Trump.

• El Instituto Mexicano del Seguro Social reportó una contracción de 46.3 mil trabajadores asegurados. En todo el semestre se agregaron apenas 87 mil empleados a los registros del IMSS.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Semana corta en Estados Unidos por el feriado del Día de la Independencia. Diversas cifras sobre la actividad manufacturera, así como del mercado laboral se dieron a conocer en el inicio del mes. Tales datos se han sumado a los de la inflación del PCE de la semana previa a la que terminó. En el conjunto de estos, el diagnóstico apunta a una economía sólida que sigue generando empleos, con recuperación de la actividad manufacturera y con niveles de inflación no altos pero estancados para alcanzar el objetivo de 2.0%.

• Este escenario ha generado reacciones en el mercado de forma relevante. En principio, hay una reducción de las probabilidades de que la FED haga recortes a la tasa de referencia antes del fin de año. Un crecimiento esperado alrededor del 1.8%, con inflación estancada y mercado laboral que sigue creando empleos y vacantes respalda este cambio. Nosotros mantenemos la idea de que será un sólo recorte para este año y sucedería en la última reunión del instituto central.

• Bajo estas premisas, el mercado de tasas mostró movimientos de alza en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró en 3.88%, con 13 puntos base de incrementos y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.35%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: Adicional al entorno económico sólido, el repunte de las tasas, así como la debilidad del dólar frente a sus principales cambios, como euro, libra; también hay movimientos generados por la tesis de que, con el nuevo paquete fiscal, existirá un deterioro estructural a nivel de las finanzas públicas que incrementará los niveles de la deuda de forma relevante.

Tasas México

• En México, pocos datos y noticias relevantes que pudieran influir de forma notable en las cotizaciones de las tasas de interés en pesos. Los datos publicados en Estados Unidos nos hacen reafirmar que habría solo dos recortes en la tasa del Banco de México en lo que resta del año y que estas serán de menor magnitud que las previas decisiones de política monetaria. Lo anterior, sumado al entorno de inflación que muestra una tendencia de alza ya por varias quincenas, sobre todo en la parte subyacente.

• En la semana, las tasas de interés de la curva de Mbonos percibieron pocos movimientos de punta a punta semanal, pero con ciertos vaivenes a en el transcurso de ésta. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.12%, prácticamente sin cambios. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.30%, 9 puntos por debajo para la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: La estimación de un solo recorte por parte de la FED y un nivel de la tasa de referencia de Banxico en 7.5% al final del año supondría un diferencial de tasas de 325 puntos base que podría seguir comprimiéndose hacia el 2026, sujeto a las condiciones de inflación locales.

Tipo de cambio

• En junio se presentó una fuerte debilidad por el lado del dólar. Este movimiento se dio frente a la generalidad de las monedas. En el caso del tipo de cambio del peso frente dólar al cierre de mes, la apreciación cambiaria fue cerca de 3.6% y un nivel de $18.63 pxd. El dólar acentuó su debilidad frente al euro y libra, principalmente, pero también se refleja con relación al peso.

• Consideramos que el mercado está descontando una debilidad estructural a nivel fiscal que puede afectar a la economía norteamericana en el largo plazo y, por lo tanto, el valor del dólar se encuentra en niveles mínimos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más importante de la semana será la publicación de las minutas de la más reciente decisión de la FED, en la cual mantuvieron el intervalo de la tasa de interés de referencia en 4.25% – 4.50%. Será relevante analizar las declaraciones de los integrantes del instituto central sobre los posibles impactos inflacionarios de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, y si ha ocurrido alguna modificación en su evaluación sobre éstas.

• Asimismo, se dará a conocer el indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB de junio, en donde se anticipa una ligera disminución con respecto a lo observado durante el mes anterior (98.8 unidades anteriores vs. 98.7 unidades esperadas).

Insight: conforme continúe una cambiante política comercial en Estados Unidos, los indicadores de percepción no definirán una tendencia clara en los próximos meses.

México

• Banco de México (Banxico) presentará las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de junio, donde destacó un cambio en la guía prospectiva, una revisión en los estimados de inflación, así como que la decisión no fue unánime.

Insight: identificar posturas en donde distintos miembros de la Junta de Gobierno muestren preocupación sobre los actuales niveles de inflación podría reforzar una postura de recortes más moderados (25 puntos base) o incluso pausas en ciertas decisiones de Banxico durante el segundo semestre del año.

• Por otro lado, se anunciará la inflación durante junio. En INVEX, anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registre una variación mensual de 0.34% en el componente general y un cambio porcentual de 0.36% en el componente subyacente. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicarían en 4.38% y 4.20%, respectivamente (4.42% y 4.06% anteriores).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Jul, 2025

Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa.

Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Banco de México disminuyó la tasa de interés del fondeo a un día de 8.50% a 8.00%, provocando que los papeles de tasa flotante tengan nuevos niveles.
Los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentaron mejoras en rendimientos debido a los movimientos en los Udibonos y Bonos gubernamentales. Sobretasas con pocos movimientos.
Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) emitió dos Certificados Bursátiles. Uno de tasa flotante a una sobretasa de +0.45% sobre TIIE Fondeo a un día, mientras que el de tasa fija a una sobretasa de +0.40% sobre interpolación entre MAY31 y MAY33.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: Considerando los 12 aeropuertos mexicanos de la empresa, reportó en el mes de junio, un aumento en el tráfico de pasajeros de 0.7% AaA. Destaca el crecimiento del aeropuerto de Los Cabos de 1.7%, que ayudo a contrarrestar las caídas en el tráfico que registraron Tijuana, Guadalajara y Puerto Vallarta de -2.3%, -1.1% y -0.1%, respectivamente. Adicionalmente, se inauguró una nueva ruta de Montego Bay a Lisboa: World2Fly.

Opinión: Neutral

Pues a pesar de una base comparable sencilla, el crecimiento nos parece moderado, siendo el principal aeropuerto (Guadalajara) el que registró una caída en el tráfico de pasajeros, siendo, además, un HUB. Sin embargo, no descartamos una recuperación hacia delante, debido a la temporada vacacional que en este año se extenderá hasta septiembre.

PAMMSCB: HR ratificó la calificación de AA+ con perspectiva estable a la emisión de PAMMSCB 14U, la cual se basa en el nivel de estrés que la fuente de pago es capaz de soportar. Adicionalmente, la razón de cobertura durante la vida de la deuda (LLCR) estimada para el resto del plazo resultó de 20.78x y la razón de cobertura de servicio de la deuda durante los próximos tres años fue de 11.59x.

Opinión: Positivo

Aunado a lo anterior, destaca un crecimiento en aforo e ingresos del Periférico del Área Metropolitana de Monterrey positivo, a pesar de un ligero ajuste a la baja en la primera mitad del año vs. el mismo periodo del año anterior. En cuanto a métricas financieras, se esperaría que la razón de cobertura durante la vida de la deuda se mantenga estable, reflejando la fortaleza de la emisión con respecto a los flujos transmitidos por el fideicomiso.

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

7Jul, 2025

Máximos históricos, aunque permanecen algunos riesgos latentes – Semanal capitales.

Máximos históricos, aunque permanecen algunos riesgos latentes – Semanal capitales.

En una semana de operación corta, debido al cierre de los mercados en Estados Unidos hacia el final de la semana por la celebración del Día de la Independencia, los principales índices bursátiles estadounidenses concluyeron con rendimientos positivos.

Destaca que tanto el S&P 500 como el NASDAQ continúan marcando máximos históricos. Desde nuestro punto de vista, el impulso en los mercados accionarios ha estado alimentado por la disipación parcial de los factores de riesgo que hemos señalado en documentos previos.

No obstante, mantenemos la perspectiva de que el balance de riesgos sigue sesgado al lado negativo. Si bien, algunos elementos de incertidumbre han disminuido, muchos permanecen latentes y sin una resolución definitiva. Además, estos están estrechamente ligados a la volatilidad en la toma de decisiones por parte de la actual administración estadounidense, que ha mostrado señales contradictorias.

Pues, gran parte del apetito por riesgo de los inversionistas se mantiene ligado a la expectativa de nuevos acuerdos comerciales, dada una narrativa menos agresiva por parte de Donald Trump contra otros países, aunque, no hay que dejar de lado que persisten tensiones: Japón fue amenazado con un nivel entre 30% – 35% de tarifas de no alcanzar un acuerdo comercial, asimismo, una extensión a la pausa para las “tarifas recíprocas” implementadas durante el “Liberation Day” sigue en la mesa dado que nos encontramos en la víspera de su implementación, el 9 de julio.

Algunos participantes del mercado anticipan la posibilidad de un anuncio de tarifas generales con niveles menores a los estipulados previamente, lo que podría mitigar el impacto económico. Esto responde a que, hasta el momento, los avances concretos en acuerdos comerciales han sido limitados, concentrándose únicamente en Arabia Saudita, Catar, China, Reino Unido y recientemente Vietnam.

Por otro lado, los mercados también respondieron de manera positiva a datos económicos que siguen mostrando una economía estadounidense resiliente. En la semana, los reportes del mercado laboral revelaron una creación de empleo saludable y una tasa de desempleo que bajó a 4.1% en junio, desde 4.2% en su lectura previa y por debajo del 4.3% anticipado.

No obstante, esta resiliencia económica también podría llevar a que la Reserva Federal mantenga su postura de «wait and see». Al mismo tiempo, continúan los ataques verbales hacia Jerome Powell por parte de Donald Trump, lo que añade incertidumbre adicional al entorno de política monetaria.

Respecto al frente fiscal, el mercado dejó de lado el impacto sobre el déficit del paquete fiscal «One Big Beautiful Bill», recientemente aprobado por la Cámara de Representantes y firmado por el presidente. Su carácter expansivo fue bien recibido por los inversionistas, dada su intención de impulsar el crecimiento económico.

En lo que respecta a la temporada de reportes corporativos, nos acercamos al grueso de publicaciones, en un contexto en que las expectativas han sido recortadas de forma significativa a lo largo del año. De acuerdo con Refinitiv, el crecimiento esperado en utilidades para las compañías que componen el S&P 500 es de 5.9%, desde un 12.0% al inicio del año y 10.2% en abril. El mayor ajuste a la baja ha sido para el sector energía, con una caída esperada de -25.2% desde -4.6%. En contraste, los sectores de servicios de comunicación y tecnología seguirían mostrando resiliencia, con crecimientos proyectados de 31.7% y 17.6%, respectivamente.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se alineó con sus pares internacionales y avanzó 1.02% en la semana. Las mayores alzas semanales fueron para ALFA (+9.4%), MEGA (+6.5%) y OMA (+5.3%).

De esta forma, creemos que los episodios de volatilidad seguirán presentes en los mercados. La política comercial de Estados Unidos se mantiene como el principal factor de riesgo, mientras que dentro de la temporada de reportes corporativos estaremos atentos a las guías y comentarios de las empresas, que podrían ofrecer señales clave sobre el impacto esperado en resultados y márgenes hacia adelante.

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2Jul, 2025

Nuevo semestre, ¿menor turbulencia? – Opinión Estratégica

Nuevo semestre, ¿menor turbulencia? – Opinión Estratégica

Durante junio, algunas de las principales preocupaciones de los inversionistas parecen inclinarse hacia un sesgo positivo. Las pérdidas se han convertido en importantes ganancias en un lapso de dos meses. Por el momento, a todos nos cuesta trabajo eliminar la palabra incertidumbre de nuestros análisis, pero hay que reconocer que los posibles generadores de una nueva etapa de aversión al riesgo lucen algo apagados. Al inicio del tercer trimestre, esperamos que prevalezcan algunas de las tendencias vigentes.

1.- Los últimos seis meses han estado marcados por…

… la intensificación de conflictos y la errática implementación de nuevas políticas económicas por parte del presidente Trump. No cabe duda de que la situación de los Estados Unidos en la conformación del orden mundial está cambiando. Algunas de las principales tendencias, como por ejemplo la caída del valor del dólar, eran impredecibles a principios de año.

Los movimientos más notables fueron, precisamente, el peor inicio de año para el dólar desde 2005, el desorden observado en abril, y la insistencia de Trump en regresar las grandes manufacturas a Estados Unidos. Estos factores fueron los principales artífices, pero las dudas sobre una posible caída en el crecimiento y el planteamiento de un mayor endeudamiento por parte del gobierno vinieron a colaborar para que la debilidad permanezca. Esperamos que este debilitamiento continúe durante el segundo semestre

2.- En las bolsas la decisión de Trump de…

… detener la aplicación de las tarifas (hasta ahora) y la posible aprobación de un plan fiscal agresivo por la parte de reducción de impuestos, así como de planes de endeudamiento importantes, ha llevado a los inversionistas a regresar al mercado, han impulsado a los principales índices a alcanzar máximos históricos.

El impulso se combinó con el apetito de manejadores de activos por acciones en otras regiones. Japón experimenta un crecimiento que atrae inversiones, China comienza a reflejar la acumulación de políticas de impulso de los últimos seis meses, y Europa ha captado recursos debido a la diversificación y a un agresivo plan de gasto en varios países

3.- Por último, la curva de rendimientos de los bonos de deuda ha registrado…

… las variaciones de mayor repercusión. La relajación observada en los mercados durante mayo y junio se refleja en un regreso de las tasas de largo plazo, y un “empinamiento de la curva de retornos” en donde las tasas a plazos cortos se mantienen elevadas por la pausa que hace la FED en su afán de calibrar el efecto de las tarifas sobre la inflación.

4.- El optimismo actual no es tan generalizado como lo refleja el comportamiento de las variables.

Persisten riesgos latentes. Identificamos varios eventos relevantes: la fecha límite establecida para la imposición de tarifas, las elevadas valuaciones en un escenario que puede tender a debilitarse más, la aprobación de un mayor déficit fiscal en Estados Unidos y la intensificación de los conflictos geopolíticos. Cualquiera de estos factores podría detonar un nuevo episodio de presión en los mercados; aunque, por ahora, la percepción general parece inclinarse hacia un sesgo positivo.

5.- El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha repuntado…

… de manera consistente. Por ello, es probable que, hacia el final de esta semana, se observe una creación de empleos moderada en junio respecto a las cifras registradas en meses anteriores.

Si bien el mercado laboral podría enfriarse aún más —lo que tendría posibles repercusiones sobre el gasto en consumo privado, componente que representa alrededor del 70% del PIB—, continuamos descartando un escenario de recesión

6.- Por otra parte, un crecimiento económico menor al previsto podría…

… alentar a más miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (FED) a considerar uno o incluso más recortes en la tasa de referencia antes de que finalice el año.

Habrá que esperar las reacciones de los miembros de la Fed una vez que se cuente con más información sobre la conclusión de la pausa del Día de la Liberación, así como sobre el paquete fiscal que actualmente se debate en el Senado.

Por ahora, los datos en Estados Unidos no muestran cambios significativos en el panorama de crecimiento e inflación respecto a lo observado en los primeros meses del año: una inflación aún alejada del objetivo de 2.0%, pero sin mayores presiones por el momento, y un entorno de crecimiento que permanece estable y sólido

7.- Bajo estas premisas, los mercados de tasas de interés se mantienen relativamente estables…

… pero anticipando que la FED pudiera tener el espacio para reducir la tasa de interés en su próxima reunión, y por lo menos las dos veces que marcan la mediana de la gráfica de puntos.

En este contexto, mantenemos la estrategia de plazos cortos —de 0 a 3 meses— y tasas flotantes, lo que permite una menor duración en los portafolios.

Asimismo, en los portafolios que, por construcción, tienen mayor exposición a duración, nos mantenemos ligeramente por debajo de las mismas

8.- Para México, tras la reunión de política monetaria del Banco de México…

… en la que se redujo nuevamente la tasa de referencia en 50 puntos base, situándola en 8.0%, la política monetaria aún se mantiene en terreno restrictivo.

Sin embargo, la inflación ha mostrado deterioro sobre todo en la parte subyacente. Consideramos que hay una recalibración de las acciones que tomará la Junta de Gobierno, ya que ajustaron al alza de los de inflación.

Bajo esta idea, veremos que las próximas decisiones estarán sujetas a si los datos de inflación siguen manifestando una tendencia de alza. Bajo esta premisa, pensamos en dos recortes adicionales de 25 puntos base cada uno, lo cuales serían en septiembre y diciembre. También sujetos a lo que pudiera decidir la FED.

9.- En cuanto a la inversión en deuda…

… mantenemos la visión de que las tasas reales de corto plazo mantienen un valor relativo interesante. Las tasas fijas nominales de tres años, bajo la expectativa de un fondeo al 7.5% también continúan con un potencial de rendimiento positivo.

En lo que respecta a las tasas de largo plazo, sus movimientos estarán estrechamente correlacionados con los de sus pares en dólares, los cuales, por ahora, se mantienen relativamente estables

10.- Respecto al tipo de cambio, la debilidad del dólar…

ha permitido que su cotización frente al peso se mantenga por debajo de los $19.00 por dólar. El ajuste en las tasas locales no ha generado movimientos significativos ni flujos de salida en posiciones con exposición a la moneda nacional.

Sin duda, este factor de fortaleza del peso genera un factor adicional para una política monetaria restrictiva, ayuda a mantener la idea de que la tasa podría bajar al menos otros 50 puntos base en lo que resta del año.

11.- En las carteras que invierten en la parte de deuda corporativa…

… continuamos comprando Certificados Bursátiles de Largo Plazo de empresas con estructura de tasa flotante. A pesar de la reciente disminución por parte de Banco de México a la tasa de referencia, se siguen teniendo niveles favorables con sobretasas atractivas.

Por su parte, los Certificados Bursátiles Bancarios, presentan menor liquidez. En esta y las siguientes semanas se siguen colocando nuevos papeles privados; entre los nombres mencionados se encuentran SITES, NAFINSA y NATURGY, cuyas sobretasas siguen ubicándose en niveles favorables.

12.- La tendencia del mercado accionario global se mantiene positiva…

destacan los avances en las bolsas de EU. El S&P 500 opera en máximos históricos y logra un rendimiento positivo en el año; nuevamente los niveles que alcanza el referente superan en gran medida las expectativas de los analistas para el desempeño del índice en el resto del año.

La fuerza del mercado depende en gran medida de estas empresas y del potencial de crecimiento que exista en áreas del mercado con una menor dependencia al ciclo económico, como son Tecnología y Comunicaciones. La prueba estará en los próximos días en la temporada de reportes corporativos, en donde las expectativas se han recortado de forma importante y el consenso de Refinitiv espera un incremento de 5.9% en las utilidades del S&P 500 durante el trimestre (previo 10.2%).

Sin embargo, las estimaciones podrían estar afectadas por la incertidumbre generada por el “día de la liberación” en E.U. con espacio a sorpresas positivas que den espacio al rally. La volatilidad se hará presente en los próximos días. El riesgo está en que estas previsiones reflejen en realidad el deterioro en los números en este año ante bases de comparación que son complejas y los retos que siguen enfrentando las empresas ante un entorno incierto para la inversión y el consumo; la decepción sobre el crecimiento, de concretarse estos pronósticos poco optimistas, podría hacer un contrapeso importante al entusiasmo por las menores tasas de interés.

En la semana, favoreció a nuestra cartera la estrategia sectorial en E.U. al estar sub ponderados en Bienes Raíces y Consumo básico. Los movimientos que realizamos en Energía al inicio de la semana, si bien no tuvieron un impacto demasiado favorable en el portafolio, sumaron ligeramente a los resultados. En sentido negativo perdimos algo de valor en Comunicaciones por la sub-ponderación indirecta en Meta y en Reino Unido

13.- El mercado accionario local recupera tracción, sin motivos fundamentales…

…para este movimiento más que el efecto de la fortaleza en las bolsas globales. La reacción ante noticias negativas sigue siendo poco relevante, incluso ante un impacto con mayor incidencia en el campo local por el señalamiento de autoridades en E.U. sobre el involucramiento de tres instituciones financieras (CIBanco, Intercam y Vector Casa de Bolsa) en actividades relacionadas con lavado de dinero.

El ánimo de los inversionistas parece sostenerse particularmente en que la baja en tasas de interés en México genera valor para la renta variable del país y que las condiciones de crecimiento no serán tan adversas como se temía para los resultados de las empresas. Esta hipótesis final está por ponerse a prueba con la temporada de reportes corporativos que comienza en los próximos días en donde el consenso de analistas de Bloomberg espera una expansión cercana a 14% en los ingresos, pero presiones en la rentabilidad del S&PBMV IPC.

En la semana generó particularmente valor en la cartera no tener ALFA, al tiempo que finalmente nuestra sobre ponderación en GMEXICO brindó resultados positivos. En sentido adverso destaca la liquidez que teníamos en el portafolio, la cual hemos reducido con las posiciones que iniciamos en esta semana en algunos nombres, como fue una apuesta activa en GCC y AC, en donde creemos que existen catalizadores posibles para su recuperación enmarcados en la expectativa de buenos resultados y fundamentales que se mantienen sólidos.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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30Jun, 2025

Se disipan factores que limitaban el apetito por riesgo – Semanal capitales.

Se disipan factores que limitaban el apetito por riesgo – Semanal capitales.

En comentarios pasados fuimos enfáticos en señalar la falta de catalizadores y lo poco fundamentado que lucía el alza reciente en los mercados accionarios, dado que el balance de riesgos seguía siendo elevado. Sin embargo, durante la última semana varios de esos factores comenzaron a disiparse.

Por un lado, Estados Unidos y China anunciaron un nuevo acuerdo comercial que reduce restricciones al intercambio de bienes tecnológicos y a la exportación de tierras raras. Además, el Departamento del Tesoro acordó con los miembros del G-7 excluir a las compañías estadounidenses de impuestos asimétricos, a cambio de eliminar la sección 899, conocida como el “revenge tax”, de la “One Big Beautiful Bill”. No obstante, el presidente Donald Trump anunció que EE.UU. estaría “terminando todas las discusiones en materia de comercio con Canadá (integrante del G-7)”, luego de que se anunciara la imposición de un impuesto a los servicios digitales con objetivo: las empresas tecnológicas americanas.

A pesar de la volatilidad que podría inyectar la relación EE.UU. – Canadá, nos parece que los factores anteriores (el acuerdo con China) podrían ser un catalizador para el sector tecnología y comunicación, que en la semana vimos reflejada en un alza de 4.66% y 6.20%, respectivamente; pues, menores restricciones de incursionar en el mercado chino les abriría las puertas a un mercado de al menos $8,000 millones de dólares, de acuerdo con Jensen Huang, director general de Nvidia; además, las empresas tecnológicas han sido el objetivo de mayor escrutinio, regulaciones e imposición de multas y existen propuestas de mayores impuestos a empresas del sector por parte de países del G-7.

Otro riesgo que se moderó fue el conflicto en Medio Oriente. Durante la semana, Irán e Israel parecieron respetar el alto al fuego, lo que se reflejó en una caída en los precios del petróleo, en este sentido el WTI y el Brent retrocedieron -13.16% y -12.48%, respectivamente, impactando al sector energético con una baja de -3.45%.

Con este entorno más favorable, el apetito por riesgo aumentó y los mercados accionarios globales cerraron con ganancias. En EE.UU., el S&P 500 y el NASDAQ marcaron nuevos máximos históricos.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se alineó con sus pares internacionales y avanzó 2.00%. Dejando de lado los eventos del sistema financiero, en el que Estados Unidos utilizó, por primera vez, la ley “FEND Off Fentanyl”, que permitirá detener el flujo de fentanilo, y catalogó a CIBanco, Intercam y Vector Casa de Bolsa como “instituciones financieras de principal preocupación por lavado de dinero” por lo que las instituciones estadounidenses tendrían prohibido realizar transacciones con las tres firmas.

En este sentido, de las empresas que componen el S&PBMV IPC las mayores alzas de la semana las mostraron: LIVEPOL (10.1%), GENTERA (9.3%) y GMEXICO (7.5%).

De cara a julio, la atención pasará a los reportes corporativos. Las expectativas de crecimiento en utilidades para el S&P500 se han ajustado a 5.69% AaA, desde 10.2% en abril y 12.0% a inicios de año. A esto se suman comentarios mixtos de la Fed, que, si bien algunos miembros ven posible un recorte en junio, el gráfico de puntos apunta a solo un ajuste en 2025, en línea con nuestra expectativa. Mientras los índices marcan nuevos máximos, las valuaciones siguen presionadas, regresando a niveles previos a la corrección de abril. Esto podría seguir limitando la entrada de flujos institucionales y dejar el impulso en manos del inversionista retail, quien normalmente no mantiene posiciones de largo plazo.

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30Jun, 2025

Papeles de tasa flotante con nuevos niveles – Semanal Deuda Corporativa.

Papeles de tasa flotante con nuevos niveles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Banco de México disminuyó la tasa de interés del fondeo a un día de 8.50% a 8.00%, provocando que los papeles de tasa flotante tengan nuevos niveles.
Los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentaron mejoras en rendimientos debido a los movimientos en los Udibonos y Bonos gubernamentales. Sobretasas con pocos movimientos.
Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) emitió dos Certificados Bursátiles. Uno de tasa flotante a una sobretasa de +0.45% sobre TIIE Fondeo a un día, mientras que el de tasa fija a una sobretasa de +0.40% sobre interpolación entre MAY31 y MAY33.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

AC: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo plazo en AAA de Arca Continental y de sus emisiones locales. Las calificaciones se sustentan en la posición sólida de negocio en el área de bebidas de AC Bebidas, uno de los embotelladores de productos de Coca-Cola más grande el mundo en volumen con operaciones diversificadas geográficamente en Latinoamérica y el suroeste de EE.UU.

Opinión: Positivo

AC sigue siendo una empresa con sólidos fundamentales, con niveles bajos de apalancamiento y sólida generación de flujo, además, de un portafolio de productos diversificados y una amplia red de distribución. Considerando que alrededor del 38% de los ingresos están en dólares, la apreciación del dólar vs. el peso impulsa el crecimiento de la compañía.

AUNETCB: Fitch revisó a Negativa desde Estable la Perspectiva de las emisiones AUNETCB 24 y 24-2U. A su vez, ratificó las calificaciones nacionales de largo plazo en AAA. La fuente de pago de las emisiones está respaldada por los derechos de cobro de las cuotas de peaje del tramo Ávila Camacho-Tihuatlán y los pagos por disponibilidad del tramo Nuevo Necaxa-Ávila Camacho.

Opinión: Negativas

Cabe señalar que, en línea con la calificadora, la perspectiva refleja la incertidumbre relacionada con el momento y la forma en que podría aplicarse el incremento extraordinario de tarifas aprobado en septiembre de 2023 para la concesión. Por lo que este ajuste es necesario para que los ingresos alcancen un nivel que favorezca al margen financiero, pues sin este aumento extraordinario o un retraso significativo en su implementación podría impactar la calidad crediticia de la empresa. En este sentido mantenemos una postura de cautela.

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30Jun, 2025

Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

De manera sorpresiva, el subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En INVEX Análisis anticipábamos que el funcionario votaría a favor de un recorte más moderado (-25 pb) y no una pausa. La posibilidad de que el balance de riesgos inflacionarios se haya sesgado al alza podría haber cambiado la intención del subgobernador Heath.

Como se conoció en el reporte de inflación de la semana pasada, los precios de las mercancías continúan acelerándose al tiempo que a los de servicios les cuesta moderar su ritmo de expansión. Todo ello llama mucho la atención, sobre todo considerando el actual entorno de desaceleración económica que debería contener el avance de los precios.

No descartaríamos que al menos un miembro más votara a favor de una pausa en la tasa de interés de referencia, misma que se encuentra ya en 8.0%, en la próxima reunión de agosto.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de junio registró 52.0 unidades (51.1 puntos anticipadas). Por otro lado, el PMI de servicios percibió 53.1 unidades (52.9 puntos esperados). Ambos sectores se mantienen en zona de expansión (50 o más puntos).

• La confianza del consumidor de la Conference Board descendió a 93.0 puntos, por debajo de lo observado en mayo (98.0 unidades) y de lo anticipado por los analistas (99.0 unidades). No obstante, las expectativas de inflación a 1 año disminuyeron a 6.0% desde 6.4% en mayo.

Insight: A pesar de que la mayor parte de los indicadores suaves han mostrado recuperación en meses recientes, todavía se observan señales mixtas dada la incertidumbre causada principalmente por las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• La balanza comercial de mercancías correspondiente a mayo registró un déficit de (-)$96.6 mil millones de dólares (mdd).

Insight: Este reporte demuestra la corrección que se verá en las exportaciones netas durante el segundo trimestre del presente año, lo que impulsará al crecimiento.

• El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m durante mayo, de acuerdo a lo esperado por el mercado. No obstante, el deflactor del gasto en consumo subyacente aumentó por encima de la expectativa (0.1% m/m est. vs. 0.2% m/m obs.). La tasa anual de este último se aceleró de 2.6% a 2.7%.

En otras regiones

• En la Eurozona, el PMI de junio se ubicó en línea con el resultado de mayo (50.2 unidades), mientras que el PMI de servicios se posicionó en 50.0 unidades, regresando a la zona de expansión.

Insight: El reporte publicado señaló que la región aún muestra dificultad para alcanzar un impulso importante en la actividad económica.

En México:

• Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia a 8.00%. La decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.50%.

Insight: El cambio de lenguaje en el comunicado pudiera significar una posible pausa por parte de Banxico en el ciclo de recorte de tasas si la inflación se mantiene por encima del 4.0% durante los siguientes meses.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio (0.12% anticipado por INVEX y por consenso Citi). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.51% y 4.20%, respectivamente.

Insight: El repunte en los precios de servicios fue el principal contribuyente para que el componente subyacente alcanzara su mayor nivel desde mayo de 2024.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril mostró que la economía mexicana se expandió 0.5% durante el primer mes del segundo trimestre de 2025.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se dio a conocer la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal. Si bien los datos generales estuvieron en línea con lo esperado, la parte subyacente registró un incremento mensual y por lo tanto anual, mayor a lo estimado por el consenso del mercado. Lo anterior mantiene el escenario de nula mejoría en la medición de la inflación bajo estos conceptos.

• Aunque algunos miembros de la FED hablan de potencial ajuste de tasas a la baja, el balance de riesgos sobre la inflación se mantiene sesgado al alza y todavía falta observar las consecuencias sobre la incertidumbre de las políticas arancelarias.

• Asimismo, los anuncios sobre ciertos avances para acuerdos comerciales por parte de los Estados Unidos con diversos países parece que progresan, lo que permitió movimientos de baja en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró al 3.74%, con 17 puntos base de disminuciones y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.28%, con 9 puntos base de baja.

Insight: Mantenemos la idea de que la FED solo hará un recorte en la tasa para el resto de 2025, por lo que no vemos mayor recorrido de baja en las tasas sobre los niveles y rangos actuales de operación.

Tasas México

• En México, se dio la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. Tal como se esperaba, el instituto central volvió a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, lo que llevó a un ajuste al alza de los estimados sobre el desempeño de los precios por parte de la Junta de Gobierno.

• Más que por el comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas correlacionadas con las disminuciones de sus pares en dólares. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.13%, con 9 puntos base a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.38% en la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: Como lo mencionamos anteriormente, lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia. Inferimos que Banxico realizará dos recortes adicionales de forma no consecutiva y de menor magnitud que los anteriores. Con esto habría un nivel de la tasa de referencia de 7.5% al final del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar volvió a niveles inferiores a los $19.0 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo se moderó a lo largo de la semana y la moneda norteamericana registró de nuevo debilidad frente a sus principales cambios como el euro, la libra y el yen.

• La debilidad general de dólar influye para que el tipo de cambio frente al peso no presente mayores niveles de volatilidad ante la baja en la tasa de referencia por parte de Banxico y, por lo tanto, la disminución en el carry de la moneda nacional frente a la divisa estadounidense.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de junio, para la cual se estima una expansión de 110 mil plazas vs. 139 mil en mayo. Se anticipa un repunte en la tasa de desempleo de 4.2% a 4.3%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha aumentado de forma consistente, lo cual refuerza la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral. A pesar del ánimo de las bolsas en Estados Unidos, la incertidumbre sobre el rumbo que tomará la economía en los próximos meses con tasas de interés y aranceles podría afectar las decisiones de contratación (o retención de trabajadores) de las empresas.

• Esta semana también destacan indicadores de confianza del consumidor, ISM manufacturero y de servicios, así como gasto en construcción y pedidos de bienes durables.

México

• Esta semana destacan cifras de inversión fija bruta y consumo privado a abril. Es probable que ambas variables registren ligeras contracciones o un crecimiento prácticamente nulo.

• Se conocerá el reporte de finanzas públicas de mayo. Se invita a consultar el reporte sobre el tema que se enviará esta semana.

• También se publicará nuevas cifras para los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de junio.

Insight: El dato será relevante porque brindará un panorama sobe el posible comportamiento de los sectores industrial y de servicios en el 2T-25. El PIB de México logró evitar una recesión técnica en el 1T-25, si bien fue únicamente por el impulso que brindó el sector agropecuario.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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27Jun, 2025

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

Banxico modifica su guía prospectiva, ya no considerando ajustes de 50pb – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) a 8.00%, de acuerdo con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de analistas. Destacó que la decisión no fue unánime. El subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa en 8.50%.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue una modificación en la guía prospectiva. Ahora la Junta de Gobierno “valorará recortes adicionales a la tasa de interés de referencia”, eliminando el
fragmento sobre “considerar ajustarla en magnitud similar”, el cual se había mostrado en los tres anuncios anteriores.
También sobresalió que se evitó indicar “que el entorno inflacionario permitirá seguir con el ciclo de recortes a la tasa, si bien manteniendo una postura restrictiva”. Tanto los cambios de la guía prospectiva como el descrito en el presente párrafo pudieran significar que algún otro miembro podría votar a favor de una posible pausa en el ciclo de reducciones actual.
Hacia delante, prevemos que Banxico continúe con recortes, específicamente en dos ocasiones (25pb cada uno) durante el resto del presente año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal se ubica en 7.50% para 2025.

El cambio de lenguaje por parte de la Junta de Gobierno muestra un enfoque de mayor cautela. Aunque en INVEX Análisis ya anticipábamos una modificación en la guía prospectiva, los ajustes en distintos fragmentos del anuncio abren la posibilidad incluso a una pausa en las reducciones.

El argumento anterior se reforzaría si la inflación continúa con una trayectoria alcista. La inflación en reportes recientes se ha ubicado incluso por encima de lo estimado por el consenso del mercado.

Banxico ajustó las proyecciones de inflación general para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2025, así como el correspondiente al primer trimestre del próximo año. Por otro lado, los pronósticos de inflación subyacente se revisaron al alza para el segundo, tercer y cuarto trimestre del presente año, además de los pertinentes al primer y segundo trimestre de 2026. Sin embargo, el banco central aún espera que la inflación converja al objetivo (3.0%) durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX Análisis, no esperamos el escenario anterior. Además, al interior del componente subyacente (el cual refleja de mejor manera la tendencia inflacionaria de mediano plazo), se ha observado en las últimas quincenas ya no sólo un recorrido alcista por parte del rubro de mercancías, sino también que los precios de servicios parecen no moderarse a pesar de la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana.

Por otra parte, conforme se acerque el cierre de año, el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED) será un factor que cada vez pesará más en la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno. Permanecemos con la postura de que la mayoría de los miembros de la FED continuarán firmes en mantener la tasa sin cambios hasta no tener más información sobre el impacto inflacionario de los aranceles.

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27Jun, 2025

Columna: Banxico deberá moderarse

Columna: Banxico deberá moderarse

Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno han mantenido un discurso orientado a seguir bajando el nivel de la tasa, pienso que el comunicado deberá modificar sustancialmente su lenguaje.

Columna: Banxico deberá moderarse

El día de mañana se publicará una nueva decisión de política monetaria por parte de Banxico de México. La expectativa general, dada su guía plasmada en el comunicado anterior, es que reducirá la tasa de interés de referencia en medio punto porcentual para ubicarla en un nivel de 8 por ciento.

Sin embargo, los datos más recientes de inflación siguen mostrando presiones, en especial en la parte subyacente.

Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno han mantenido un discurso orientado a seguir bajando el nivel de la tasa, pienso que el comunicado deberá modificar sustancialmente su lenguaje.

En sus tres anteriores comunicados Banxico ha incluido una frase explicita de que el recorte en la próxima reunión será de una magnitud similar, es decir, de 50 puntos base.

En esta ocasión incluir una frase similar implicaría mostrar a un Banxico poco preocupado por la tendencia reciente de la inflación que claramente se aleja de su objetivo y cuyo control constituye la única obligación de acuerdo con su mandato.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor a lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.12% q/q).

Por otro lado, el INPC subyacente (aquel que excluye variaciones en los precios de energía, alimentos no procesados y tarifas autorizadas por el gobierno) registró un cambio porcentual de 0.22% q/q muy por encima del0.18% estimado por INVEX y el 0.17% del consenso.

La inflación general descendió a 4.51% a/a, sobre todo por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (integrantes del componente no subyacente), un nivel significativamente alto. Más aún, la inflación subyacente alcanzó su mayor nivel desde mayo de 2024 (4.20% a/a), principalmente por un repunte en el rubro de servicios.

Prácticamente en las ultimas 6 quincenas los resultados de la inflación han superado las expectativas y han provocado una corrección de los estimados para la inflación de todo el año.

Es relevante que los aumentos se den en la parte subyacente. La razón de ser de este cálculo era precisamente deducir el nivel de la inflación más estable en la economía al excluir precios que son muy volátiles y que podrían provocar decisiones equivocadas por parte de las autoridades.

A finales del año pasado y principios de este la Junta de Gobierno utilizó el argumento de una inflación subyacente muy baja como la principal justificación para reducir las tasas de interés a pesar de los niveles aun altos en la inflación general.

Ahora sucede lo contrario, la distancia entre la inflación general y la subyacente se ha reducido y esta última se ubica muy por encima de la parte alta del rango de tolerancia establecido por el mismo instituto central.

Banxico debe exponer su preocupación por esta tendencia y opinar si en su visión estiman que el aumento puede ser temporal.

El otro argumento que se ha utilizado recientemente aduciendo a la debilidad de la economía no parece tener mucha influencia en la trayectoria de repunte que se ha presentado con dicho contexto ya muy presente.

Los componentes de la inflación subyacente, en especial el de los precios de mercancías y de servicios, de mantener en promedio los niveles similares a los registrados en el segundo trimestre, apuntarían a una inflación anual cercana al 4.4%, nivel que debiera ser inaceptable por parte de la Junta de Gobierno.

Ha llegado del momento de cambiar el pronunciamiento y de establecer una guía mas sensata para los inversionistas, que tome en cuenta este incremento reciente de precios.

La decisión es quizás la más relevante después de mucho tiempo, en especial, por el cambio de lenguaje que deberíamos observar.

Columna: Banxico deberá moderarse

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/banxico-debera-moderarse-20250624-765162.html

23Jun, 2025

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

El más reciente diagrama de puntos (dot plot) de la Reserva Federal (FED) mostró que la mediana del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) continúa esperando que la de interés de referencia del instituto central finalice en el rango de 3.75% – 4.00%. Para 2026, ahora solamente se anticiparía una reducción de 25 puntos base (pb).

No obstante, lo que también llamó la atención fue la clara divergencia entre las respuestas de los distintos participantes, tal y como se puede observar en el dot plot mostrado en la sección siguiente de este semanal. Específicamente las expectativas para 2025 muestran una diferencia importante. Siete miembros esperan que la tasa permanezca en el nivel actual, mientras que ocho integrantes estiman recortes de 50pb al finalizar este año.

En la habitual conferencia de prensa del presidente de la FED media hora después de la publicación del comunicado de política monetaria, Jerome Powell respondió que las divergencias que se pueden detectar en el dot plot se deben principalmente a dos razones; en primer lugar, a partir de los diferentes modelos y estimados que tiene cada partícipe. En segundo lugar, porque los riesgos que identifican cada uno de ellos acerca de la misma información económica pueden ser distintos.

Todo el modelaje e interpretación anterior recordemos que se lleva a cabo en un entorno altamente volátil, sobre todo a partir de la política comercial de la administración estadounidense actual. Por lo tanto, es probable que la divergencia en las perspectivas de los distintos integrantes del FOMC permanezca hasta que haya más claridad sobre los efectos de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, especialmente en la inflación y en el empleo, componentes del mandato dual del banco central.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El índice de precios de importación de Estados Unidos registró una variación nula en mayo, contra una expectativa de (-)0.2% m/m. La tasa anual pasó de 0.1% a 0.2%.

Insight: El impacto de los aranceles aún no se refleja en los precios de las importaciones. No obstante, a partir de junio, y sobre todo en julio cuando se anuncien aranceles probablemente definitivos para la mayoría de los países, este indicador será el primero en revelar presiones inflacionarias que eventualmente impactarán sobre los precios locales de mercancías.

• Las ventas al menudeo cayeron 0.3% en mayo, contrario al incremento de 0.2% esperado por el mercado. La tasa de crecimiento de las ventas de abril se revisó a la baja a 0% mensual. Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.1% m/m.

Insight: Los ajustes en el principal indicador adelantado del gasto en consumo privado continúan. En el primer trimestre, las ventas registraron un importante impulso (principalmente en la categoría de bienes durables) en anticipación a posibles aranceles agresivos que aún no se concretan. En abril y mayo la demanda cayó después de una importante acumulación de inventarios en los primeros tres meses del año.

• La producción industrial retrocedió 0.2% m/m en mayo. La categoría de manufacturas creció 0.1% m/m. La capacidad utilizada de la industria retrocedió de 77.7% a 77.4%.

• Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento negativo en la semana. Destacaron las contracciones de los inicios de casas y los permisos de construcción en mayo (-9.8% y -2.0% a tasa mensual, respectivamente).

• El índice de indicadores adelantados cayó 0.1% m/m en mayo, en línea con lo esperado por el mercado. La contracción se suma a la de (-)1.4% m/m reportada para abril.

Insight: Si bien este indicador ha mostrado un comportamiento negativo en meses recientes, éste responde más a las distorsiones generadas por los aranceles más que por la posibilidad de observar una recesión económica en el corto plazo.

En otras regiones

• El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.25%. El Banco de Brasil aumentó su tasa a 15.0%.

Insight: Todas las economías, tanto emergentes como avanzadas, enfrentan mayores riesgos inflacionarios, ahora que el precio del petróleo aumentó de forma importante debido al riesgo de un escalamiento en las tensiones en Medio Oriente. Si bien bancos centrales como el de Brasil aumenta su tasa, en México podría verse una moderación en los recortes. Los bancos centrales de países avanzados como Japón e Inglaterra podrían mantener una pausa hasta no contar con un panorama más claro no sólo en lo que respecta a los precios de energía, pero también posibles aranceles.

En México:

• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) prevé un estancamiento de esta variable en abril y mayo, con contracciones de 0.8% y 0.5% anual, respectivamente. De hecho, el modelo nowcast de INEGI estima caídas de hasta 1.8% anual para ambos periodos.

• La Oferta y Demanda Agregadas mostraron una caída de 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero – marzo de 2025. La tasa anual se ubicó en (-)0.1%.

Insight: Si bien se reportó un avance de 0.2% a tasa anual en el PIB del 1T-25, esto se debió principalmente al impulso brindado por el sector agropecuario. Destacó la fuerte contracción de la formación bruta de capital fijo (-4.0% t/t). Las caídas podrían extenderse durante los siguientes trimestres. Las exportaciones mostraron un firme avance de 1.1% debido a una mayor demanda por productos mexicanos en Estados Unidos ante la posibilidad de que se les aplique un arancel.

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una caída de 0.3% anual para la economía en mayo.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada tuvimos decisión de política monetaria por parte de la FED, como se esperaba no hubo cambios. Hay una revisión a la baja en los estimados de crecimiento y un ajuste al alza en las proyecciones de inflación por parte de los miembros del FOMC. Sumado a lo anterior, las proyecciones de éstos mantienen una mediana de dos recortes para la tasa de referencia para este año.

• En la combinación de dos bajas esperadas a la tasa y menores expectativas de crecimiento, el mercado de tasas de interés registró un comportamiento de bajas de entre 7 y 10 puntos base en los plazos de 2 y 10 años, los cuales cerraron en niveles de 3.90% y 4.38%, respectivamente.

• Sin embargo, el balance de inflación aún se mantiene sesgado al alza, derivado de la incertidumbre de las políticas arancelarias, así como por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, las cuales presionan por el lado de los precios de la energía.

Insight: Desde nuestro punto de vista, el conjunto de riesgos sobre todo por el lado de la inflación se mantiene y, por lo tanto, la FED solo podría aplicar un solo recorte en la tasa al final del 2025.

Tasas México

• En México, esta semana se registrará la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. En la ocasión anterior, comunicó la intención de volver a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, en especial la de mercancías, extendiéndose ya por varias quincenas.

• Como resultado ante las dudas acerca del próximo comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas y contrario a las bajas observadas por sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.19%, con 12 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.46%, con incrementos de 19 puntos base.

Insight: Lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia, ante las potenciales conclusiones de la Junta de Gobierno sobre el escenario de inflación en el futuro previsible. Consideramos que Banxico cambiará la señal hacia un menor ritmo de recortes y de forma no consecutiva a lo largo del segundo semestre del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar se recuperó hacia los $19.18 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo incrementó la demanda por dólares que regresó, sobre todo, por la mayor incertidumbre por el conflicto geopolítico del Medio Oriente.

• El tipo de cambio puede presentar mayores niveles de volatilidad ante un escenario de mayor rechazo al riesgo. A esto se añade la posible baja en la tasa de referencia por parte de Banxico que genera disminución en el carry de la moneda nacional frente al dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos
• La próxima semana se conocerán indicadores «suaves» relevantes de junio, los cuales se caracterizan por mostrar las perspectivas y el sentimiento de consumidores, empresas, entre otros agentes. Por un lado, se espera que el PMI manufacturero y el PMI de servicios desciendan a 51.0 y 52.7 unidades, respectivamente (52.0 y 53.7 unidades anteriores). No obstante, ambos permanecerían en la zona de expansión (50 puntos o por encima). Por otro lado, la confianza del consumidor de la Conference Board anticipa una mejora de 98.0 a 99.0 unidades.

Insight: Los datos «suaves» para la próxima semana muestran señales mixtas, sobre todo ante los cambios inesperados en la política comercial de la actual administración en Estados Unidos.

• En otra información, también se publicará la balanza de mercancías correspondiente a mayo, indicador oportuno para la balanza de bienes y servicios. Se contempla que se siga corrigiendo la distorsión en las importaciones causada por la anticipación a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• En cuanto a precios, se pronostica que el deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés) de mayo registre una variación de 0.1% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. A tasa anual, se prevé que el PCE general se ubique en 2.3% (2.1% ant.), mientras que el PCE subyacente, en 2.6% (2.5% ant.).

México

• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Tanto INVEX como el consenso anticipamos una reducción de 50 puntos base (pb), seguramente con una votación no unánime.

Insight: Lo más destacado será analizar si existe una modificación en la guía prospectiva que el instituto central ha brindado en los últimos comunicados. En la Dirección de Análisis lo vemos probable ante el repunte que ha experimentado la inflación subyacente en meses recientes.

• También se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de junio, en donde en INVEX estimamos que el INPC observará una variación de 0.12% q/q, en línea con la expectativa del mercado. En términos anualizados, proyectamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 4.53% y 4.16%, respectivamente (4.62% y 4.15%, quincena anterior

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

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