… fuerte revisión a la baja de 862 mil plazas. Ajuste incluso mayor al de (-)598 mil plazas que se reportó el año previo. A pesar de lo anterior, el crecimiento en Estados en 2025 (la cifra se conocerá este viernes) probablemente rebasó 2.0% anual gracias al impulso brindado por la inversión no residencial (principalmente los componentes de equipo y propiedad intelectual), así como las exportaciones que se vieron favorecidas por un dólar débil.

A pesar del buen dato observado en enero—, las tasas de los Bonos del Tesoro registraron una disminución relevante de 10 puntos base en promedio durante la semana.

A ello se sumó el reporte de inflación de enero, que mostró señales de desaceleración en los precios, así como comentarios del secretario del Tesoro que sugieren que la inflación al consumidor podría acercarse a una tasa anual de 2.0% hacia mediados de año.

… llevado al mercado de deuda a no sólo descontar la posibilidad de un tercer recorte en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal este año, sino incluso a anticipar la reanudación del ciclo de bajas durante el presente semestre.

Previo a la divulgación de estos datos, el mercado incorporaba únicamente dos recortes, ambos en la segunda mitad del año.

… las posiciones directas en emisiones en dólares de banca de desarrollo y del Gobierno Federal de México contribuyeron de manera significativa al desempeño de la cartera, en línea con el ajuste de sus sobretasas respecto a la curva de los Bonos del Tesoro estadounidense.

Adicionalmente, las posiciones con vencimientos entre 1 y 3 años también aportaron positivamente al rendimiento semanal en dólares.

El menor impacto al estimado de dólares impositivos y arancelarios sobre la inflación, junto con el buen desempeño de las tasas en dólares, favoreció a un comportamiento sobresaliente en la parte nominal de las tasas fijas (Mbonos).

El movimiento a la baja se concentró en los plazos de 3 a 7 años, donde mantenemos la mayor exposición dentro del portafolio de deuda gubernamental.

… retome el ciclo de recortes de la tasa de referencia a partir de marzo. Si bien persisten condicionantes inflacionarios que podrían limitar la magnitud de los ajustes, no se descartan reducciones adicionales.

Por otra parte, el tipo de cambio mantiene una fortaleza relativa frente al dólar, apoyado tanto por la debilidad de la moneda estadounidense frente al yen, la libra y el euro, como por el atractivo diferencial de tasas (“carry”) entre pesos y yenes.

… mediante la venta de posiciones en tasas fijas entre 1 y 3 años, reduciendo exposición hacia plazos cortos y a instrumentos de tasa revisable.

En los portafolios de largo plazo también realizamos ajustes, aunque marginales, con el objetivo de mantener un balance óptimo entre riesgo y rendimiento.

… sus principales pares (euro, libra y yen). Los flujos globales de inversión, tanto en renta variable como en deuda, se han orientado hacia mercados emergentes, destacando México.

Durante diciembre y enero, el mercado local de deuda recibió flujos superiores a 3 mil millones de dólares, principalmente dirigidos a valores gubernamentales.

Adicionalmente, las operaciones en derivados respaldan esta dinámica, particularmente en estrategias de “carry” entre pesos y yenes.

Anticipamos que se mantendrá la fortaleza del peso en el futuro previsible. Bajo la dinámica actual de los mercados podríamos ver cotizaciones cercanas a los $17 pesos. No visualizamos algún factor que genere inestabilidad que pudiera repercutir en un salto del tipo de cambio hacia niveles superiores.

… los papeles bancarios y privados de tasa real y de tasa fija. En las carteras hemos incluido poco de ese tipo de inversiones, especialmente por niveles no tan atractivos en sobretasas de las colocaciones primarias.

En las carteras se decidió invertir en los Certificados Bursátiles que colocó la empresa Coca-Cola Femsa (KOF). Únicamente se invirtió en los Cebures de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día (KOF 26-2), pues se llegó a colocar a una sobretasa de 38 puntos base sobre su referencia. Por su parte, los Certificados Bursátiles de 10 años de la misma empresa (KOF 26) se ofrecieron a sobretasas más bajas de lo normal (43 puntos base sobre el bono de 10 años), pues anteriormente este tipo de Cebures de largo plazo se colocaban entre 50 y 100 puntos base sobre su referencia y ofrecen un plazo demasiado largo.

… una semana más en las bolsas. Hay ciertos elementos que justifican esta tendencia de inversión, como la debilidad del dólar y datos económicos mixtos que señalan cierta presión en el consumo en Estados Unidos a pesar de seguir viendo una tendencia de recuperación sin empleo que da soporte al crecimiento del PIB del país.

El castigo que se dan en otras áreas del mercado por el temor relacionado a las disrupciones dentro de la Inteligencia Artificial y la preferencia por emisoras como Energía (en donde las valuaciones ahora lucen demasiado elevadas), nos parecen argumentos menos sólidos para soportar este dinamismo en las bolsas globales y suponer que puede extenderse mucho más tiempo.

El temor de valuaciones altas que hacían pensar en una burbuja de tecnología ya no luce tan razonable y los cuestionamientos sobre las altas inversiones en el sector pierden relevancia si vemos la sólida generación de flujos de estas empresas, la posibilidad de que el camino siga siendo de un descenso en las tasas de interés en Estados Unidos, aunque a una velocidad más pausada de la que el mercado descuenta por momentos, hace que la variable de liquidez siga siendo un elemento de apoyo para evitar pensar en tensiones que detonen problemas financieros que pongan en aprietos a estas emisoras y al mercado accionario en general.

… han llevado a perder de vista los beneficios en la productividad que esto podría detonar y que no todas las compañías están en riesgo de ser sustituidas por herramientas que, si bien pueden ser muy poderosas, no se aplicarán de igual forma en todos los espectros del mercado.

No intentamos ir en contra de esta fuerza de rotación negando el valor que puede haber en áreas del mercado que habían estado castigadas y hoy encuentran argumentos para volver a posicionarse como estrategias de inversión, lo cuestionable es la velocidad con la que esto ha ocurrido y que lleva a valuaciones que ahora no parecen atractivas ante la falta de crecimiento sostenible para justificar estos múltiplos mayores.

La rotación ha dañado nuestros rendimientos y buscamos alternativas (como recientemente la incorporación de la temática de electrificación en el portafolio) para soportar la volatilidad que pueda detonar este cambio en la visión del mercado que puede durar aún cierto tiempo; y que creemos no será sostenible en el mediano -largo plazo, no sin un cambio, no solo en el paradigma de posicionarse en sectores rezagados en el rendimiento experimentando dentro del rally de los últimos años, sino que los resultados de estas empresas sean realmente mejores para justificar esas valuaciones.

… los avances recientes se han moderado sin el impulso del sector minero, que ahora es un detractor; pero con el apoyo de emisoras que entregan reportes corporativos que gustan a los inversionistas, como fue el caso de AMX en días recientes.

La tendencia de alza del referente nos sigue pareciendo demasiado acelerada y sin suficiente apoyo para justificarse por los fundamentales del mercado local, más allá del apetito por mercados emergentes que favorece a nuestra bolsa. Vemos valor al interior del referente con emisoras que aún muestran un balance de crecimiento a precios atractivos, pero con pocos argumentos para ser optimistas sobre la bolsa en su conjunto como alternativa de inversión.

De momento, creemos que los niveles actuales del S&PBMV IPC por arriba de los 71,000 puntos pueden implicar riesgos a la baja y la posibilidad de un ajuste; sin embargo, estamos esperando que termine la temporada de reportes corporativos para determinar si debemos mejorar nuestras previsiones del año ante utilidades que puedan ser mejores a las esperadas.

El argumento anterior tiene sus reservas, partiendo en que, hasta ahora las cifras dadas a conocer por las empresas han sido principalmente débiles. De acuerdo con estimaciones de Bloomberg, el 70% de las empresas ha superado las expectativas en utilidades, pero con una sorpresa agregada de solo 1%, y solo el 60% ha reportado un EBITDA mejor al proyectado por los analistas. Esta semana continúa el flujo de información con emisoras como GRUMA, WALMEX, VESTA, MEGA entre otras.

En nuestra cartera no hemos hecho cambios adicionales, en días recientes favoreció al portafolio no tener PINFRA y la sub-ponderación en PE&OLES, así como las apuestas activas en FEMSA, CEMEX y AMX. En sentido contrario restó valor la sobre-ponderación en GMEXICO y no tener GCARSO y OMA.

… confirma un sólido ritmo de expansión. Por un lado, se observó una importante recuperación de la actividad manufacturera, impulsada en parte por los beneficios fiscales a la industria incluidos en la “One Big Beautiful Bill” del presidente Donald Trump. Asimismo, el sector de servicios sorprendió por su buen desempeño. Aunque los datos preliminares sobre empleo resultaron débiles, no se publicó la nómina no agrícola de enero debido al breve cierre de operaciones del Gobierno (el dato se publicará este miércoles).  Bajo nuestra óptica la información reciente refuerza nuestra estimación de un crecimiento mayor a 2.0% anual para el PIB de 2025.

El consenso de analistas del mercado anticipa que la inflación general podría descender de 2.7% a 2.5% anual, mientras que la subyacente pasaría de 2.6% a 2.5%. Si bien se observa cierto proceso de menor presión de precios en Estados Unidos, no se anticipa que la inflación (principalmente la subyacente) alcance el objetivo de 2.0% anual este año. A pesar de que la inflación no repuntaría por aranceles, sí enfrenta resistencia a la baja debido a éstos. Asimismo, un crecimiento sólido como el que estamos observando dificultaría un descenso rápido de la inflación.

Por un lado, vimos una reacción de alza en las tasas de interés, ante los buenos datos del sector manufacturero. El ISM ha repuntado por arriba de 50 puntos lo que indica expansión del sector; al parecer las políticas de Trump para reactivar su sector industrial empiezan a percibirse a nivel de los gerentes de compra de la industria. Lo anterior reduce las posibilidades de más recortes a la tasa por parte de la Reserva Federal (FED) contra los dos esperados.

… recortes importantes y aumentos en las solicitudes por seguro de desempleo, así como una caída en las vacantes laborales. Al final de la semana vimos un efecto sobre las tasas de interés de nuevo a la baja; sin embargo, pensamos que será más decisivo el dato de la nómina no agrícola a publicarse este miércoles; sobre todo, en la parte corta de la curva (plazos de 0 a 2 años) que ya registran niveles por debajo del 3.5%.

… cambiamos vencimientos de 0-3 meses hacia un rebalanceo con una duración promedio de 6 meses. En el resto de las posiciones mantenemos sin cambios las posturas en vencimientos de 1-3 años, acompañadas por papeles soberanos y de la banca de desarrollo de México emitidos en dólares que aportan una buena sobretasa.

… que registraba desde inicios del año pasado; no obstante, en el contenido del comunicado apunta a que se puede seguir bajando la tasa de referencia. Consideramos que habrá un recorte adicional para alcanzar una tasa de referencia de 6.75%. Si bien, la inflación ha tenido un comportamiento que no muestra mayores presiones por los ajustes en los impuestos, hay presiones que se mantienen por el lado de la inflación subyacente (que ya supera el 4.5%), en especial el rubro de servicios.

La pausa y la presión en la subyacente, además del ambiente incierto en el ámbito global nos hacen desestimar un potencial recorte adicional de 25 puntos base que pudiera llevar la tasa de referencia hacia el 6.5%. En el balance, la valuación del tipo de cambio, así como el panorama de un crecimiento débil podrían sumarse a la ecuación para que Banxico pondere este u otros recortes adicionales.

… mostraron fuertes ajustes a la baja en todos los espectros de vencimientos; sobre todo en las tasas correspondientes a los CETES de uno y dos años, Mbonos de 2 y 3 años; así como toda la curva de Udibonos, en especial el horizonte de vencimiento de 20 y 30 años.

En la parte de CETES estaremos revisando la valuación relativa contra nuestras estimaciones de fondeo y el descuento que asumió el mercado desde la semana pasada, estimamos que el margen de ganancia contra la tasa de fondeo esperada puede no ser tan atractivo.

No obstante, nos parece que aún hay valor en las tasas reales, es decir Udibonos de corto plazo, así como en Mbonos de 2 y 3 años de vencimiento.

… a pesar del movimiento de recuperación del dólar en el índice DXY, el peso se mantuvo estable y con cierto movimiento de baja. En el inicio de la semana, el dólar abrió en niveles por debajo del $17.25 pesos.

El dólar reaccionó al ajuste en la libra ya que el Banco de Inglaterra no movió la tasa de referencia, aunque se registran presiones inflacionarias en aquel país. Asimismo, el cierre de posiciones especulativas en torno a los metales, materias primas y criptomonedas supuso en gran parte el fortalecimiento de la moneda norteamericana.

El resultado de las elecciones en Japón dio un nuevo empujón a favor de la mayoría de las monedas frente al dólar. Mientras la dinámica de los mercados cambiarios sea la misma y las respuestas de las cotizaciones se liguen al valor de los metales y la expectativa de tasas de interés, el peso puede mantener la fortaleza que hemos venido observando.

… principalmente por los movimientos a la baja en las tasas de referencia de la curva de Udibonos y no por los movimientos en sus sobretasas. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal también tuvieron una semana favorable por las disminuciones en la curva. Finalmente, los instrumentos financieros de tasa flotante mantuvieron mucha estabilidad.

… ante la contradicción de las posturas. Los inversionistas mantienen su preferencia por activos defensivos, favoreciendo al sector de Consumo básico a pesar de indicadores económicos que revelan la resiliencia de la economía a los retos del mercado laboral. Por otro lado, hay un aparente castigo fuerte a las empresas de software dentro de Tecnología por el temor de que la IA pueda remplazar diversos servicios, pero al mismo tiempo castiga a las grandes empresas que continúan anunciando planes de inversión agresivos para mantener la tracción en la temática. La premisa de diversificación fuera de Tecnología por el momento parece justificarse.

La rotación es cuestionable. Las valuaciones no lucen tan altas como antes y los números que reportan las empresas del sector Tecnología siguen haciendo pensar que la revaluación de múltiplos puede continuar. El múltiplo P-UPA de 34.5 veces implica un descuento cercano a 1% respecto al promedio de los últimos tres años, con un crecimiento esperado en las utilidades de 2026 de casi 40% que justificaría incluso múltiplos más altos vs. la historia. En contraste, el sector Energía, el favorito de los inversionistas este año, cotiza con un múltiplo de 20.1 veces que implica una prima de casi 50% vs. el promedio de los últimos tres años y en donde, hasta el momento, la expectativa es un crecimiento es de solo 1% en las utilidades de 2026.

En los últimos doce meses, el flujo generado por 30 de las empresas más representativas de la tendencia de IA es mayor en 8% al reportado en 2024, destacando solamente Intel como emisoras con problemas en la generación de flujos positivos, lo que sigue siendo un indicador muy importante de la fuerza de estas empresas para ampliar las inversiones sin comprometer su operación

Es difícil saber hasta qué momento la rotación sectorial se mantendrá, a pesar de la falta de argumentos para soportarla. La aversión al riesgo y las tensiones geopolíticas están marcando el inicio de 2026, algo similar al año pasado, en donde Tecnología comenzaba con debilidad, aunque los cuestionamientos por la competencia proveniente de China con el lanzamiento de DeepSeek no se materializará como una amenaza real. El reporte de NVDA podría ser clave para restaurar la confianza sobre la capacidad de mantener inversiones elevadas sin comprometer la solidez de los balances. Será clave también una mayor calma sobre el sub-sector más afectado: software, en donde la venta ha sido masiva sin diferenciar a quiénes podrían no ser un sustituto de IA, sino un complemento.

No vemos argumentos sólidos para salir de las posiciones en donde tenemos convicción de crecimiento en utilidades este año, y en donde las valuaciones no lucen preocupantes.

Lo que sí hemos hecho fue incluir en nuestro portafolio a ZAP, un ETF con temática de electrificación en Estados Unidos que nos parece es una postura más asertiva sobre el potencial de crecimiento por los requerimientos de infraestructura relacionado a la Inteligencia Artificial.  Se estima que los centros de datos podrían consumir hasta el 12% de la electricidad del país en 2028 y para satisfacer este aumento de la demanda será necesario que los promotores de proyectos energéticos, las empresas de servicios públicos y las empresas tecnológicas colaboren en la búsqueda de soluciones duraderas. El ETF ZAP de electrificación permite tener menos sensibilidad a las caídas del mercado y reacciona bien ante los fundamentales vinculados a la temática y finalizó 2025 superando al sector “Utilities”. Por ello sustituimos nuestra posición en XLU (Utilities) por este ETF.

Adicionalmente, decidimos neutralizar nuestra posición en Salud (XLV). Habíamos iniciado una apuesta activa este año ante valuaciones que seguían luciendo atractivas, la expectativa de rentabilidad ligada a una mejor productividad, mayor claridad sobre la regulación en precios del sector y una posición que podía verse favorecida en las elecciones de medio termino en Estados Unidos como tradicionalmente había ocurrido. Sin embargo, tenemos menos certeza en particular en la parte regulatoria y vemos catalizadores menos claros para esta apuesta activa. Nuestra posición ahora es neutral vs. el benchmark.

Las mineras volvieron a recuperar valor, mientras que compañías como BIMBO tuvieron un fuerte movimiento la semana pasada, que nos parece podría deberse a una anticipación a su reporte trimestral de los próximos días. El apetito por mercados emergentes sigue siendo un factor de impulso para la bolsa local. Sin embargo, nos parece que la velocidad de alza no se justifica en los fundamentales del mercado local, no desde el punto de vista de una descompresión de múltiplos. Estamos atentos a la temporada de reportes corporativos para identificar si existe espacio para un mayor entusiasmo por el lado del crecimiento de las cifras.

En los resultados de la cartera al cierre de la semana pasada, la apuesta activa en GMEXICO sigue sumando valor, y en menor medida en BIMBO; así como no tener TLEVISA y CHDRAUI. Por otro lado, impactó negativamente no tener PINFRA y la sub-ponderación en PEÑOLES, aunque el impacto de esta última se ha reducido de forma considerable por la posición que realizamos la semana pasada para reducir su sub-ponderación vs. el índice.

Al cierre de la semana retomamos una apuesta activa en CEMEX, consideramos que el castigo que ha recibido la empresa días previos al reporte y tras entregar sus cifras trimestrales fue excesivo, con una expectativa positiva para el desempeño de la empresa en los próximos meses de la mano de la mejora en la rentabilidad de la empresa, un factor que fue catalizador importe en las cotizaciones durante 2025.

… al cierre de 2025. Por un lado, la desaceleración del mercado laboral no ha impactado sobre el gasto en consumo personal. Por otra parte, la contribución de la inversión no residencial (principalmente en la parte de tecnología) continúa siendo sólida. Los estimados de crecimiento tanto de INVEX como del consenso se han ajustado al alza. Las tensiones geopolíticas recientes no parecen tener un impacto sobre el panorama económico previsto por los inversionistas.

… tanto en la parte general como en la subyacente. Si bien la inflación no repuntó al cierre de 2025 y los menores precios de gasolina contribuyeron a mitigar la presión, el objetivo de 2.0% de la FED (sobre todo para la parte subyacente) podría no alcanzarse ni este año ni el próximo, principalmente si el crecimiento de Estados Unidos se mantiene firme.

… sobre todo el discurso de Trump sobre Groenlandia y la llamada elecciones anticipadas por parte de la primer ministra de Japón. A lo largo de la semana anterior se presentaron fuertes altibajos en la curva, con un relajamiento al final de las tasas en dólares, como resultado del descarte de alguna intervención militar por parte de los Estados Unidos para adjudicarse Groenlandia.

… por la especulación sobre lo que sucede en Japón. El movimiento de diversificación en activos  fuera de Estados Unidos ha impulsado al Oro y la Plata a niveles muy elevados al mismo tiempo que debilita al dólar; muy en especial frente al Yen ante la expectativa de las elecciones convocadas para rehacer el Congreso y la alta posibilidad de que la primer ministra ejecute un plan agresivo de gasto fiscal. Las tasas de interés en Japón se han elevado a máximos históricos no vistos en décadas.

… en la que prácticamente se descuenta que no habrá movimiento de la tasa de referencia. El entorno de la inflación, si bien ha mejorado, aun se encuentra lejos del objetivo de 2.0%, mientras que el mercado laboral se mantiene resiliente, a pesar del ajuste en varios sectores, como en las manufacturas. Habrá que estar atentos al comunicado adjunto para ver si los estimados de al menos dos recortes en las tasas a lo largo del año se mantienen sólidos.

… en gran parte invertido en plazos menores a un año y en segunda instancia en vencimientos entre 1 y 3 años. Ambos en bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

En la búsqueda de dar un plus al rendimiento del portafolio mantenemos un 15% en papeles soberanos y de banca de desarrollo emitidos en dólares, con diferenciales entre 80 y 120 puntos base sobre los bonos del Tesoro norteamericano.

… cuando sus pares en dólares registraron el mismo comportamiento a raíz de las menores tensiones geopolíticas. Ahora el mercado se centra en la decisión de la FED de esta semana y la de Banxico para la próxima semana.

En ambas no se esperan cambios, aunque un mensaje con tendencia hacia la relajación es lo que se espera para el comunicado. La inflación que en la primera quincena de enero se ubicó por debajo de lo esperado ante el impacto menor por la aplicación de los aumentos en los impuestos especiales en alimentos, bebidas y tabaco.

Si bien no se esperan cambios, el mensaje deberá por lo menos condicionarse a que el comportamiento inflacionario se mantenga sin presiones, al menos durante las primeras quincenas del año, para que Banxico pueda volver a bajar la tasa de referencia tan pronto como en la reunión de marzo.

… las posiciones de CETES de 1 y dos años, así como en posiciones en tasas fijas de Mbonos con vencimiento en marzo de 2028. Para las carteras de corto plazo se mantienen con valuaciones positivas con respecto a nuestra estimación de una tasa de fondeo de 6.75% a lo largo del año.

En cuanto a los plazos largos, consideramos que hay posiciones con valor en los horizontes de vencimiento entre 5 y 7 años en tasas fijas y en 3 años para tasas reales. Mantenemos la idea de que la curva pude continuar empinándose (aumentando en la parte larga y disminuyendo en plazos cortos) por el lado de mayores presiones en los plazos superiores a 10 años, lo que supone un riesgo importante para los portafolios.

El dólar inicia la semana en un rango de $17.25 a $17.35 pesos por dólar. A pesar de que el Banco de Japón mando señales de que subirá tasas en el futuro previsible, el proceso de elecciones adelantadas mantendrá al yen debilitado frente al dólar y por ende al peso mexicano.

Las tensiones políticas entre Estados Unidos y Europa han propiciado también revaluaciones del Euro, la Libra y hasta el Renmimbi chino contra el dólar. Esta dinámica tiene efectos favorables sobre el peso ante al aprovechamiento del carry entre pesos y otras monedas que se mantiene relativamente atractivo para los flujos de cartera.

Mientras la dinámica de los mercados globales en cuanto a la diversificación de inversiones contra el dólar y las presiones se mantengan es muy difícil anticipar un escenario que debilite al peso. Hay oportunidad de hacer compras especulativas, pero no considere que habrá una tendencia de alza.

… buenos rendimientos durante la semana pasada, en mayor parte en tasa fija debido a los movimientos en la curva gubernamental de bonos. Los papeles de tasa real también tuvieron una semana favorable pero no tan fuerte como en tasa fija. En sobretasas no hubo tantos movimientos. En cuanto a los Cebures de tasa flotante; mantuvieron sus niveles en su gran mayoría, y a la espera de los movimientos de la TIIE Fondeo a un día, influenciada por política monetaria de Banxico.

Esta semana se empiezan a colocar los múltiples Certificados Bursátiles para el presente año. Arca Bebidas es uno de los primeros y se coloca el siguiente viernes. La empresa de alimentos y bebidas va a colocar dos Certificados Bursátiles; uno de tasa flotante a tres años sobre TIIE Fondeo a un día (ACBE 26) y otro de tasa fija a siete años sobre el bono M33 (ACBE 26-2). Las expectativas de sobretasa se mantienen en 40 puntos base. El monto objetivo es de $7,250 millones de pesos, aunque si la demanda es alta, el monto máximo puede llegar a $14,500 millones de pesos.

… el presidente Trump en distintos frentes; las reacciones son más moderadas ante esta nueva versión del mandatario en el campo geopolítico enfocado ahora en Groenlandia, nuevas amenazas comerciales y con más acciones encaminadas a regular al sector privado en beneficio de la economía de los hogares.

Por el momento, a pesar de las noticias, no hemos visto la aversión al riesgo que se detonó en abril del año pasado. Los inversionistas al parecer han aprendido a tomar con mesura la postura radical del presidente norteamericano, con la experiencia de que su narrativa no se lleva a la práctica, pero sin duda es un elemento que sigue sumando a la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos y la búsqueda de activos diferentes al dólar. Ejemplo de ello ha sido la fuerza de los mercados emergentes, en especial esta semana con un rendimiento sobresaliente en el BOVESPA de Brasil que avanzó 8.5%.

Las noticias entorno a estos eventos geopolíticos han eclipsado la temporada de reportes corporativos que ha sido mejor a lo estimado por el consenso, con una sorpresa agregada en utilidades cercana a 8%. Toca el turno esta semana a empresas de importante relevancia para el mercado, algunas de las siete magnificas en donde el foco estará no sólo en reportes que cumplan con las expectativas, sino en que las cifras se superen con un amplio margen, para generar confianza sobre valuaciones que lucen elevadas, y sobre todo en que las guías que puedan brindar sean soporte para temáticas como IA. De momento, y tras las cifras que ya se han conocido hasta el momento, el consenso de Refinitiv mantiene la expectativa de un crecimiento en las utilidades del S&P 500 de 15.0% este año.

La semana pasada, la cartera se vio beneficiada presionada por las apuestas activas en Alemania e India, el resto de la estrategia tuvo un impacto acotado en el portafolio. Dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos hubo diversas posiciones que se neutralizaron, nuestras apuestas activas en Comunicaciones y Tecnología fueron el principal factor positivo en el portafolio a pesar de los rendimientos negativos en la semana, ya que las posiciones al interior de sus respectivos ETFs fueron más defensivos; mientras que no tener Energía y Materiales, que tuvieron el mejor rendimiento sectorial en la semana, incidieron negativamente en el portafolio. La volatilidad del precio del petróleo por eventos geopolíticos ha incidido en el sector Energía, pero no vemos elementos sostenibles en esta dinámica y creemos que hay poco valor en posicionar este sector en la estrategia den el largo plazo. Seguimos convencidos de las posiciones dentro de nuestra cartera, a pesar de la rotación sectorial que ha beneficiado por ahora espectros más defensivos del mercado.

En días recientes la volatilidad en las mineras ha sido relevante. Además, se ha revelado un dinamismo coordinado de alza en la mayoría de las emisoras de bolsa, en lo que podría ser una anticipación a la temporada de reportes corporativos, aunque recordamos que las expectativas son poco alentadoras en especial por las presiones en ingresos por la apreciación del peso frente al dólar y la debilidad del consumo local. En este sentido, el reporte de KIMBER reveló lo que se espera en general para varias empresas de la muestra: ingresos con poco dinamismo contrarrestado por márgenes favorables; la acción tuvo una reacción negativa a las cifras.

Nos mantenemos atentos a movimientos que puedan detonar un mejor momento de entrada en emisoras que nos gustan por sus fundamentales, pero que vemos en valuaciones altas y que no se justifican. De momento, no hemos realizado cambios en el portafolio que la semana pasada se vio afectada por no tener PINFRA y en menor medida la apuesta activa en GMEXICO. En sentido contrario, favoreció al portafolio no tener Q, PE&OLES, GFINBUR, así como la apuesta activa en FEMSA.