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8Ene, 2026

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

Puntos relevantes:

Durante el mes de noviembre, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) continúo presentando un manejo de las finanzas públicas alineado con los objetivos fiscales de la actual administración. A pesar de un aumento en el déficit tradicional de $208 mil millones de pesos (mdp) con respecto a octubre de este año, éste permanece por debajo de lo programado.
El desempeño se sustenta principalmente en un menor gasto al presupuestado en el Paquete Económico 2025, aunque también sigue fundamentado en el excedente de ingresos no petroleros, específicamente dentro de la categoría de tributarios. Según la SHCP, esto último se debe a una mayor eficiencia recaudatoria, al fortalecimiento de la vigilancia en las aduanas, así como los ajustes al esquema arancelario para países que no cuentan con un tratado comercial con México.
En INVEX Análisis, mantenemos nuestra expectativa de que el déficit tradicional como porcentaje del PIB cerrará 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente. Nuestro estimado se encuentra prácticamente en línea con lo previsto por la SHCP en el Paquete Económico 2026, reflejando el compromiso de una disciplina fiscal.
Sin embargo, seguimos detectando como uno de los principales riesgos hacia las finanzas públicas un débil crecimiento para la economía mexicana en 2026 (1.0% est. INVEX), lo que podría provocar la necesidad de un mayor gasto público, así como una disminución en los ingresos, específicamente en el rubro tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios del periodo enero-noviembre de 2025 registraron un crecimiento de 4.4% a tasa anual real y superaron lo programado en el Paquete Económico por aproximadamente $99 mil mdp. El incremento más relevante se observó en la recaudación del Impuesto Sobre la Renta (ISR), misma que creció 5.4% a tasa anual real y se ubicó $70 mil mdp por encima de lo presupuestado.

Los ingresos a las importaciones (aranceles) registraron un crecimiento de 19% a tasa anual real para ubicarse en $155 mil mdp en el periodo.

Los mayores ingresos tributarios permitieron contrarrestar el desempeño deficiente de los ingresos petroleros, mismos que, sin considerar los apo yos brindados por el Gobierno, se ubicaron por debajo de lo programado en $243 mil mdp. Una menor plataforma de producción petrolera no logró contrarrestar un tipo de cambio más alto y un mayor precio del petróleo respecto a lo estimado en el programa.

Evolución egresos:

De octubre a noviembre de 2025, se observó un mayor incremento en el ejercicio de gasto gubernamental respecto a meses anteriores. El gasto total del sector público como porcentaje del PIB pasó de 20.5% a 22.8% entre ese período.

Relacionado con lo anterior, la inversión física superó en 4.6% a tasa real el promedio del primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas, según lo publicado por la Secretaría de Hacienda. En INVEX Análisis, consideramos que este ámbito también se ha visto afectado ante la necesidad de un menor gasto debido a las metas fiscales.

En cuanto a los principales rubros, el gasto programable al término de noviembre de 2025 representó el 16.3% del PIB, por debajo de lo programado (16.7% del PIB). Al interior, el gasto asociado con el gobierno federal se encuentra (-)0.4% del PIB menor a lo previsto, mientras que los correspondientes a PEMEX y CFE, se ubican prácticamente en línea con lo esperado.

Reiteramos que la necesidad de un mayor gasto público sobre todo podría presentarse en 2026 ante la acotada expansión que prevemos para la economía de México.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional fue $91 mil mdp menor a lo previsto durante el periodo enero-noviembre. Como porcentaje del PIB, se ubicó en (-)2.7% en el penúltimo mes de 2025, debajo de lo considerado en el Paquete Económico del mismo año (-3.0%).

Por un lado, los ingresos se colocaron $127.1 mil mdp por debajo de lo anticipado. Por otra parte, los egresos fueron $218.6 mil mdp inferiores a lo contemplado por la Secretaría de Hacienda.

Aunque en otros períodos se ha observado un aumento significativo en el gasto durante el mes de diciembre, en INVEX Análisis sí consideramos que la actual administración reducirá el déficit tradicional de 2025 en una magnitud considerable con respecto a 2024.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida más amplia de deuda del Gobierno Federal, aumentó 3.3% a tasa anual real al pasar de $17.03 billones de pesos (bdp) a $18.26 bdp, aún dentro de los marcos presupuestales aprobados por el Congreso.

En términos del PIB, el SHRFSP se ubicó en 52.4% un incremento de 0.2 puntos porcentuales respecto al nivel observado en enero-noviembre 2024.

La mayor parte de la deuda pública continúa concentrada en instrumentos emitidos por el Gobierno Federal, destacando aquéllos con vencimiento de largo plazo (95.7% de la deuda interna total).

Conclusiones:

Todo apunta a que la SHCP alcanzó la meta de déficit público de 3.6% del PIB prevista para 2025.
- Si bien esto representa una buena noticia para la calificación de deuda soberana de México, el costo sobre el crecimiento económico fue elevado, principalmente por un menor gasto en infraestructura pública.
- Hacia finales de este año, la autoridad fiscal del país estima que el déficit en por ciento del PIB cerrará en un nivel similar al registrado en 2025. Si bien la SHCP podría conseguirlo, reiteramos el riesgo de que el Gobierno se vea obligado a gastar más para impulsar el crecimiento.
Los ingresos petroleros todavía representan un reto importante para el país durante 2026.
- De una producción de 1.88 millones de barriles (mdb) diarios, se producen 1.72 mdb. Es importante generar eficiencias que permitan aumentar la producción de crudo.
- Por otra parte, un tipo de cambio significativamente apreciado (alrededor de $18.00 pesos por dólar) durante la mayor parte del año reduciría los ingresos petroleros a una paridad cambiaria promedio que se estimó en $19.30.
La deuda pública se mantiene en niveles gestionables, con incrementos moderados que acompañan las necesidades de financiamiento del gasto público sin comprometer la sostenibilidad fiscal a mediano plazo.
- No obstante, no puede hacerse a un lado que la deuda total como proporción del PIB se ubica en su nivel más alto en 25 años.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Ene, 2026

Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025)

Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025): Inflación general cierra 2025 en 3.69%, sorprendiendo a la baja.

Puntos relevantes:

• Durante el mes de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m, por debajo de lo esperado por INVEX (0.37% m/m), el consenso de la encuesta Citi (0.34% m/m) y el consenso Bloomberg (0.33% m/m).

• La sorpresa a la baja en la inflación sobre todo se observó en la parte no subyacente, específicamente en el componente de agropecuarios. Durante el mes, el rubro registró una variación de (-)0.66% m/m, siendo la más baja para el mismo período desde 2020 (-)1.30% m/m.

• A partir de lo anterior, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 3.69% y 4.33%, respectivamente. En comparación a noviembre, la parte general descendió desde 3.80% a/a, mientras que la parte subyacente disminuyó desde 4.43% a/a. Para 2026, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 4.0% a/a, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se sitúa en 3.8% a/a.

• Sobre política monetaria, prevemos que Banco de México (Banxico) pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero ante la falta de información sobre el impacto de nuevas fracciones arancelarias a los países que no cuentan con un tratado comercial con México, además del cobro de un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) promedio más alto de los últimos años. Para la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) y la mantendría en un nivel de 6.75% en lo que resta de 2026.

Evolución reciente:

Al interior de la inflación subyacente, la parte de mercancías registró una variación de 0.33% m/m. A tasa anual, el rubro cerró el año en 4.30%, por debajo de lo observado en noviembre (4.37% a/a), aunque todavía ubicándose en niveles elevados.

Por otro lado, la parte de servicios presentó una variación de 0.48% en el mes. El principal producto que contribuyó al alza fue el transporte aéreo con una variación mensual de 19.9%, atribuida a la temporada vacacional de invierno. Año con año, la inflación de servicios (4.35% a/a) registró su menor tasa desde diciembre de 2021 (4.30%). A pesar de esto, el proceso de desaceleración en los precios de este rubro ha sido lento, explicando en parte por qué la inflación subyacente finalizó 2025 alejada del rango objetivo del instituto central (3.0% +/- 1.0%).

Con respecto a la inflación no subyacente, el cambio porcentual mensual fue de (-)0.16% m/m, sobre todo ante la variación de (-)0.66% m/m en el rubro de agropecuarios. El comportamiento principalmente se debió a la caída en el precio del huevo (-4.11% m/m) y del pollo (-1.30% m/m), relevantes debido a su significativa ponderación en el INPC.

A pesar de una Junta de Gobierno en Banxico que ha mostrado un sesgo menos restrictivo, en INVEX Análisis consideramos que el espacio de recortes en la tasa es acotado, sobre todo por el balance de riesgos al alza en la inflación que se irá materializando tan pronto como en la primera quincena de enero. Por lo tanto, esperamos que la postura de la Junta de Gobierno en 2026 se muestre más restrictiva.

Con nuestro estimado de inflación general en 4.0% a/a para el cierre de 2026 y una expectativa de tasa de 6.75%, el instituto central alcanzaría la neutralidad monetaria.

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5Ene, 2026

Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la parte de tasa fija presentaron mayor rentabilidad por los movimientos en la curva gubernamental. Sobretasas pocos cambios.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GASA: Moody´s mantiene la perspectiva de revisión a la baja de las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fondería. La calificación se mantiene en niveles de AA.mx. GASA 24 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que GASA 24-2 es de tasa fija nominal.

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23Dic, 2025

Inflación México (1Q diciembre 2025)

Inflación México (1Q diciembre 2025): Inflación menor a lo previsto por comportamiento
de mercancías y agropecuarios.

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Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.17% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.29% q/q) y por los consensos de la encuesta Citi (0.30% q/q) y Bloomberg (0.31% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.31% q/q (0.43% q/q est. INVEX).

• Una inflación menor a la prevista se explicó principalmente por dos factores: (i) menores presiones en los precios de mercancías (0.13% vs. 0.35% quincenal est. INVEX), (ii) una mayor contribución negativa en
la parte no subyacente (-0.30% q/q vs -0.15% q/q estimado) a partir de una corrección en ciertos precios agropecuarios después del alza observada en noviembre.

• A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.72% (3.99% quincena anterior), mientras que la inflación subyacente se situó en 4.34% (4.54% quincena previa). Aunque ambas moderaron su avance respecto a la
segunda quincena de noviembre, todavía se mantienen en niveles elevados en comparación a lo que se ha observado durante el segundo semestre de 2025.

• A falta del dato de la segunda quincena de diciembre, las inflaciones y subyacente cerrarían 2025 en 3.8% y 4.3%, respectivamente. Para el término de 2026, nuestros pronósticos se ubican en 4.0% para la parte general y en 3.8% para la parte subyacente, todavía distante del objetivo inflacionario de Banco de México (Banxico) de 3.0%.

Evolución reciente:

El rubro subyacente sorprendió a la baja a los analistas del mercado, sobre todo por la parte de mercancías. En INVEX, anticipábamos que este componente se vería presionado al alza por las compras correspondientes a la época de festividades de diciembre. Sin embargo, no se observó. A tasa anual, la inflación de mercancías pasó de 4.61% a 4.29%.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.47% q/q) sí se comportó similar a lo anticipado (0.50% q/q) ante alzas en los precios de categorías como el transporte aéreo (38.3% q/q) y servicios turísticos de paquete (9.00% q/q), relacionadas con la temporada vacacional de invierno. Por otra parte, la inflación de servicios (4.38% a/a) alcanzó un mínimo de seis quincenas, aunque prevemos que no bajará de 4.0% a/a hasta agosto.

Sobre la inflación no subyacente, el componente de agropecuarios registró una caída de (-)0.93% q/q, destacando la baja en los precios del jitomate (4.8% q/q), del huevo (-2.5% q/q) y del pollo (1.0% q/q).

A pesar de las menores presiones observadas durante esta quincena, en INVEX Análisis consideramos que el balance de riesgos para los precios continúa sesgado al alza. Aunque los cambios en el IEPS 2026 y en los aranceles hacia países sin tratado comercial con México pudieran tener impactos de una sola vez y transitorios, existe la posibilidad de efectos de segundo orden ante contagios hacia otras categorías.

Acerca de política monetaria y ante el cambio en la guía prospectiva por parte de Banxico en su más reciente decisión, consideramos que solo tendrá espacio para un recorte de 25 puntos base (pb) en todo 2026, por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 6.75%. Sin embargo, no descartamos que el instituto central vote por mantener la tasa en su nivel actual (7.00%) durante todo el primer trimestre del próximo año, ante los niveles de inflación actuales.

Inflación México (1Q diciembre 2025) / Inflación México (1Q diciembre 2025) / Inflación México (1Q diciembre 2025)

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22Dic, 2025

Papeles con tasa real y tasa fija se benefician del movimiento de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Papeles con tasa real y tasa fija se benefician del movimiento de la curva – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los papeles privados y bancarios con tasa real y con tasa fija no tuvieron problema en la parte de “spreads”, pero se beneficiaron de mejor manera con el movimiento de la curva gubernamental.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE 28 días y TIIE Fondeo a un día presentaron algunas disminuciones en sus sobretasas, obteniendo mejores rendimientos.
BBVA México va a emitir tres Certificados Bursátiles Bancarios en febrero de 2026. Uno va a ser de tasa revisable a 3.5 años sobre TIIE Fondeo a un día, otro de tasa fija a 10 años y otro de tasa fija en dólares a 2.6 años.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BBVA: S&P y FITCH asignaron la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles bancarios de largo plazo, con claves de pizarra BBVAMX 26 y 26-2, de BBVA México. Además, confirman la calificación de emisión de largo plazo en escala nacional de AA de la emisión de CBB de largo plazo con clave de pizarra BBVAMX 25D tras su reapertura propuesta.

Opinión: Positivo

Las calificaciones de los certificados bursátiles bancarios reflejan que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco. Asimismo, Fitch destaca el papel de BBVA México en las estrategias del grupo, debido a su contribución en las utilidades, equivalente a alrededor de 44% de la utilidad neta consolidada de BBVA a septiembre de 2025.

ACBE: Fitch asignó la calificación de AAA a las emisiones propuestas de los certificados bursátiles de AC Bebidas con claves de pizarra ACBE 26 y 26-2 y vencimiento en 2029 y 2033, respectivamente.

Opinión: Positivo

Las calificaciones reflejan su posición de negocio sólida como uno de los mayores embotelladores de productos Coca-Cola del mundo, presente en Latinoamérica y EE.UU. además, del perfil financiero robusto de la compañía, sustentado en su generación de flujo de caja operativo (FCO) sólido, apalancamiento bajo y liquidez fuerte.

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19Dic, 2025

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El área de Análisis Económico ajustó el estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2026 debido a la expectativa de un mayor impulso de la inversión no residencial, principalmente en el sector de tecnología. Se confirman estimados de inflación norteamericana para el próximo año. Los pronósticos para el crecimiento e inflación de México no cambian, aunque los riesgos para esta última conservan un sesgo al alza.

Deuda

La Reserva Federal y Banco de México podrían recortar más sus respectivas tasas de interés de referencia, pero en diferentes magnitudes y momentos. Las tasas largas aún enfrentan ciertos riesgos. Con base en lo anterior, el Comité decidió reducir la ponderación de deuda local de corto plazo en todos los portafolios menos en el perfil Conservador, así como aumentar posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

Los mercados se encaminan a cerrar el año con buenos rendimientos, en especial la renta variable en México. El detractor para los inversionistas locales con exposición global ha sido la fortaleza del peso. Los fondos de renta variable local han mostrado un desempeño superior al de sus referencias. En contraste, la renta variable global se ubica por debajo de su benchmark. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

Contra toda previsión en el mercado y el consenso de analistas reportada en enero de 2025, el tipo de cambio podría cerrar este año alrededor de $18.00 pesos por dólar. Debido a un dólar que podría mantenerse débil durante 2026 y la ausencia de choques importantes que afecten a la economía mexicana, no se anticipa que el peso vaya a perder valor frente a esta divisa de forma significativa. Con base en lo anterior, se decidió mantener en sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Diciembre 2025

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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19Dic, 2025

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.00%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. El subgobernador Jonathan Heath votó, por quinta ocasión consecutiva, a favor de mantener la tasa sin cambios.
Por otra parte, el comunicado fue más hawkish (sesgado a la restricción monetaria) que en ocasiones pasadas. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.
Con base en el punto anterior y en otro aumento en los estimados de inflación del instituto central, es probable que Banxico pause el ciclo de recortes en febrero de 2026.
El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza. Por nuestra parte, y ante la posibilidad de que al menos tres miembros de la Junta (Rodríguez, Mejía y Cuadra) consideren llevar la tasa de referencia ex- ante hacia su nivel neutral -en un entorno donde la Reserva Federal (FED) recortaría su tasa más de lo que sugiere el dot plot más reciente-, la tasa de Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75%.

Evolución reciente:

Banxico volvió a modificar su guía prospectiva. En esta ocasión, deja claro que el siguiente recorte, en caso de haberlo, no necesariamente sería en la primera reunión de 2026 a celebrarse el 5 de febrero.

Además de presentar la posibilidad de una pausa en febrero próximo, Banxico abrió, de manera implícita, la posibilidad de que la tasa de interés de referencia se mantenga en 7.00% durante el próximo año. De hecho, esa postura es la que predominó en el mercado después del comunicado de política monetaria que se publicó hoy. De hecho, el mercado considera que el siguiente movimiento sería un alza, postura que por ahora no compartimos.

La probabilidad de que Banxico pause pronto aumentó de manera importante no por posibles “ajustes fiscales” (a nuestro entender el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios -IEPS- más alto desde 2014 e impuesto a las importaciones -aranceles- más altos) “tengan un efecto transitorio y no necesariamente proporcional en los precios”. Lo que preocupa más es la contaminación que esos ajustes fiscales de efecto transitorio puedan tener sobre otros precios en la economía.

A diferencia de lo que ve el mercado hoy, mantenemos la expectativa de un recorte más de 25 pb en la tasa de referencia de Banxico en 2026 debido a (1) un tipo de cambio apreciado y con bajas posibilidades de depreciarse significativamente; (2) una Junta con al menos tres de cinco miembros inclinados hacia una menor restricción monetaria (dovish) y (3) una FED que podría también ser más dovish.

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^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

15Dic, 2025

Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa.

Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

En los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija se observaron alzas importantes en tasas durante la semana. Sin embargo, en sobretasas no hubo muchos movimientos.
En la parte de papeles bancarios y privados de tasa flotante, se llegó a ver en conjunto una ligera tendencia a la baja en “spreads”.
Banobras colocó dos Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día; uno de 504 días (BANOB 25-5) a una sobretasa de 0.23% por $5,400 millones de pesos y otro de 1203 días (BANOB 25-4) a una sobretasa de 0.16% por $7,600 millones de pesos. El total fue de $13,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: Reportó en noviembre un incremento en el número de pasajeros total (considerando 13 aeropuertos) de 2.9% AaA. El tráfico de pasajeros nacionales se incrementó 4.0% AaA y el de pasajeros internacionales disminuyó -3.2% AaA. Asimismo, el volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general. En el mes se inauguraron 6 rutas adicionales.

Opinión: Neutral

Si bien el tráfico local sigue creciendo, el tráfico internacional mostró un ajuste, aunque venía de una base comparable difícil por el buen dinamismo en noviembre de 2024. A detalle, el traficó de Monterrey continuó siendo positivo con un crecimiento de 2.6% AaA (+5.4% AaA en el tráfico doméstico y -10.8% en el tráfico internacional). Otros aeropuertos que también destacaron fueron Zacatecas y Zihuatanejo con avances de 26.6% AaA y 18.1% AaA, respectivamente.

IPORCB: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U en AAA con Perspectiva Estable. La fuente de pago de las emisiones consiste en los flujos que genera la operación de la autopista AJ y el Paquete Carretero Oriente (el proyecto) en la región centro-sur de México.

Opinión: Positivo

Las calificaciones reflejan el riesgo relacionado con un portafolio de carreteras en el centro del país, zona altamente dinámica. Dichas carreteras son utilizadas por vehículos ligeros para viajes cortos y frecuentes, lo que reduce la volatilidad de tráfico, aunque no dejan de lado que presentan cierta exposición a la competencia por parte de vías alternas. Asimismo, contempla un marco tarifario que permite ajustes de acuerdo con la inflación y una estructura robusta de deuda, dado que se trata de emisiones a tasa fija sin amortizaciones obligatorias.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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11Dic, 2025

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026- Decisión FED (10 de diciembre 2025)

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED (10 de diciembre 2025)

Después de varios días de cambiantes posturas en el mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarlo en [3.50%,3.75%], en línea con lo esperado por INVEX y la mayoría de los analistas.
La decisión no fue unánime. De hecho, se observó un fuerte disenso: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, lo cual predominó.
En la actualización de las proyecciones económicas trimestrales resaltó que la mayoría de los miembros de la FED anticipan un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.
Dentro del comunicado, se indicó que la FED iniciará la compra de instrumentos del Tesoro de corto plazo. En Análisis INVEX anticipamos dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la primera mitad de 2026. Consideramos que la entrada de Kevin Hassett en sustitución de Jerome Powell a partir de mayo del próximo año, así como la nueva composición del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) con un sesgo más dovish, podría abrir la puerta para bajas adicionales.

Evolución reciente:

Por primera vez desde 2019 se registraron tres votos disidentes al interior del FOMC. El gobernador Stephen Miran, designado recientemente por Donald Trump como miembro de la Junta en sustitución de Adriana Kugler, votó nuevamente a favor de un recorte de 50 pb. Por otra parte, los gobernadores regionales Austan Goolsbee de la FED de Chicago y Jeff Schmid de la FED de Kansas City, apoyaron mantener la tasa sin cambios.

En las proyecciones económicas trimestrales y respecto a las cifras de septiembre pasado, los estimados de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.7% y 2.3%, respectivamente (1.6% y 1.8% anterior).

Por otro lado, las previsiones del deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) se ajustaron a la baja. La correspondiente a 2025 pasó de 3.0% a 2.9% y la de 2026 se modificó de 2.6% a 2.4%.

En la posterior conferencia de prensa del presidente Jerome Powell, destacaron los comentarios sobre que “la política monetaria actual se encuentra en un rango plausible de neutralidad”, probablemente “en el rango alto”. El posicionamiento anterior se reforzó cuando Powell indicó que la FED está “bien posicionada para observar cómo evoluciona el panorama económico».

Los comentarios se podrían interpretar como señales de posibles pausas en las primeras decisiones de política monetaria de 2026. No obstante, en Análisis INVEX consideramos que el panorama brindado hoy por la FED podría modificarse no sólo por la evolución tanto de la inflación como del mercado laboral, sino también por la postura del próximo presidente del banco central, así como de los nuevos integrantes adicionales.

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED

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9Dic, 2025

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.

• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.

• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.

Evolución reciente:

La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).

A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.

Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).

En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.

Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) / Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) /Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

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