18Ago, 2025

Continúa tendencia a la baja en tasas de instrumentos de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Continúa tendencia a la baja en tasas de instrumentos de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Continuamos teniendo una tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija, provocado más que nada por el movimiento optimista de los Bonos y de los Udibonos.
En los papeles bancarios y privados de tasa flotante aún se observa estabilidad y escasos movimientos, aunque en algunos casos se observan ligeras reducciones en la sobretasa.
Esta semana se colocaron dos Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Bancomext. Uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo +0.25% a 3.5 años (BACMEXT 25) y otro de tasa fija sobre interpolada M34 y M36 +0.39% a 10 años (BACMEXT 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ACTINVER: Verum ratificó la calificación corporativa de AA- para el largo plazo de Corporación Actinver. Además, fueron ratificadas las calificaciones de AA- correspondientes a las emisiones de los Certificados Bursátiles ACTINVR 24 y 24-2. La Perspectiva para las emisiones de los CBs se mantiene Estable.

Opinión: Neutral

Las calificaciones se fundamentan en la fortaleza crediticia del Grupo Financiero, principal subsidiaria de Corporación Actinver en términos de activos, generación de ingresos y rentabilidad. También, la calificadora destaca la rentabilidad de Actinver en los últimos periodos, basada en el fortalecimiento de su generación de ingresos, pese a cierto incremento en sus gastos no-financieros por diversas inversiones en tecnología y robustecimiento de recursos humanos.

BACTIN: Verum ratificó las calificaciones de Riesgo Contraparte de AA para el largo plazo de Banco Actinver, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver y ratificó las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles Bancarios BACTIN 21, 21-2, 22, 22-2, 23, 23-2 y 23-3 en AA. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable.

Opinión: Positiva

Pues la operación del banco ha cobrado relevancia para el Grupo y su estrategia se enfoca en mejorar su propio desempeño financiero. Las calificaciones incorporan el beneficio de pertenecer a Grupo Financiero Actinver, cuyo perfil crediticio está asociado ampliamente al de su subsidiaria operativa principal, Actinver Casa de Bolsa. Además, la calificadora destaca fuertes sinergias entre el Banco y la Casa de Bolsa en cuanto a la referenciación de clientes, riesgo reputacional, actividades conjuntas de banca privada, así como la interacción entre ambas entidades para rentabilizar el capital de Corporación Actinver.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Ago, 2025

Movimientos en curva continúa beneficiando – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos en curva continúa beneficiando – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Mejoras en rentabilidad en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija, provocado principalmente por la tendencia a la baja de las tasas de la curva gubernamental. Sobretasas con altibajos.
Papeles privados y bancarios de tasa flotante empezarán a marcar nuevos niveles y rendimientos debido a la reciente reducción de la TIIE Fondeo a un día a 7.75%.
Esta semana se colocaron los nuevos Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Fundación Dondé (DONDE 00225) a una sobretasa de 120 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día y por un monto total de $1,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GASA: Moody´s bajó la calificación en moneda local a largo plazo a AA desde AA+ de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fonderia y Subsidiarias, colocándolas en revisión a la baja. El ajuste se debe al deterioro del perfil crediticio del emisor, pues el apalancamiento bruto calculado por Moody´s (DN/EBITDA U12M) incrementó significativamente alcanzando un 6.6x al cierre del 2T-25; por su parte, el apalancamiento neto se ubicó en 5.7x durante el mismo periodo. Cabe señalar que los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2, emitidos en mayo y agosto de 2024, cuentan con una cláusula restrictiva que indica que la empresa no puede exceder un apalancamiento neto de 3.5x, por lo que el grupo solicitó una dispensa a los tenedores de ambas emisiones, misma que fue concedida por un plazo de 12 meses para ambas emisiones.

Opinión: Negativo

Pues como mencionábamos, la baja en la calificación se debe al deterioro en el perfil crediticio del emisor, ya que, en la primera mitad del año, se observó un deterioro en las métricas financieras, entre las que destacan la caída en los precios internacionales del acero, un mercado nacional que ha favorecido el consumo de productos desde Asia, entre otros. Mantenemos cautela del dinamismo de la empresa hacia delante.

TUCACCB: HR revisó al alza la calificación de A- a AA- y mantuvo la perspectiva Estable para la emisión de TUCACCB 08.

Opinión: Positivo

Destaca que el ajuste al alza se debe a la recuperación en el tráfico durante la primera mitad del 2025 soportada en el aforo de vehículos residentes. Además, se han visto mejoras en las métricas reportadas por la emisión con una tasa de estrés anualizada de 9.4% vs. 2.9% previo, una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) de 1.77x vs. 1.15x previa. Lo anterior aunado a la perspectiva de amortizaciones anticipadas, por lo que se espera que la emisión sea liquidada en junio de 2029, dos años antes a su vencimiento legal.

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Declaraciones

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8Ago, 2025

Perspectiva Mensual (Agosto)

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Perspectiva Mensual (Agosto)

Economía

La significativa revisión a la baja en las cifras de empleo de Estados Unidos sugiere que la economía se ha debilitado por la incertidumbre que prevalece respecto a la política del presidente Donald Trump desde hace unos meses. Por otra parte, no se anticipa que la economía entre en recesión este año o el próximo ante el impulso que podría brindar el paquete fiscal recientemente aprobado. La inflación podría verse afectada por el tema de los aranceles. En México, el crecimiento se mantiene débil y la inflación elevada.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED mantiene sin cambios la postura sobre la política monetaria en Estados Unidos y aunque se dio un ajuste en las expectativas por los datos de empleo, consideramos solo dos recortes en 2025. En México, Banxico bajará 25 puntos base este mes y probablemente en septiembre, ahí entrará en una revisión, tanto del escenario de inflación, como su posición relativa a la FED. En cuanto al mercado cambiario, el dólar se recupera frente a la mayoría de las monedas, así como el peso.

Bolsas

Los mercados accionarios en Estados Unidos continúan marcando máximos históricos, seguimos sin estar convencidos de la fortaleza de las recientes alzas, pues, éstas han sido marginales y se han dado en período vacacional en el que el volumen del mercado es menor; mantenemos la idea de una falta de catalizadores. Aunque, el balance de riesgos ha pasado al lado positivo, luego de que se materializaran nuevos acuerdos comerciales entre E.U. y numerosos países y regiones del mundo. EL S&PBMV IPC sostiene niveles del mes previo, la temporada de reportes generó reacción positiva en nombres puntuales.

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Perspectiva Mensual (Agosto)

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7Ago, 2025

Inflación México (julio 2025)

Inflación México (julio 2025): Banxico recortaría sólo dos veces más en 2025 ante inflación subyacente por encima de 4.0%.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.27% a tasa mensual en julio, en línea con lo anticipado por INVEX y menor a lo esperado por el consenso de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.28% m/m). La tasa anual pasó de 4.32% a 3.51% ante un efecto de base comparación debido al episodio de sequía experimentado en julio de 2024.

El INPC subyacente percibió una variación de 0.31% m/m (0.30% esperado por INVEX y por consenso de Bloomberg). Año con año, la inflación subyacente (4.23%) continuó por encima del 4.0%, lo que identificamos como la principal razón por la cual Banco de México (Banxico) moderará la magnitud de sus siguientes recortes a 25 puntos base (pb).

La inflación no subyacente se situó en 1.14% a/a durante julio, siendo su menor nivel desde octubre de 2023. Un contribuidor relevante a la baja fue el pollo, ya que su precio disminuyó (-)3.61% m/m.

Para la decisión de política monetaria de hoy, prevemos una reducción de 25pb en la tasa de interés de referencia hacia un nivel de 7.75%. Esperamos que la decisión no sea unánime, por lo menos con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.00%. En INVEX, nuestros estimados para la tasa de Banxico al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías observaron su menor variación mensual (0.22%) desde noviembre del año pasado. No obstante, la trayectoria ascendente en la tasa anual (4.02% a/a) continuó, rebasando la barrera del 4.0% por primera vez desde febrero del año pasado.

Destaca el riesgo al alza del incremento en el arancel que cobra el gobierno mexicano a los productos provenientes de China que se venden a través de aplicaciones digitales. En particular, preocupa que este aumento contamine a productos chinos que se comercialicen a través de otros canales.

Por otro lado, los precios de servicios registraron un incremento porcentual de 0.39% m/m, siendo el de mayor magnitud en cuatro meses. Los componentes que sobre todo impulsaron este movimiento fueron los precios de la vivienda propia (0.29% m/m), de las loncherías (0.54% m/m), y del transporte aéreo (8.90% m/m). A tasa anual, la inflación en servicios descendió de 4.62% a/a hasta 4.44% a/a.

En la categoría no subyacente, las principales disminuciones se vieron en el precio del pollo (-3.6% m/m), de la uva (-18.4% m/m), del aguacate (- 6.0% m/m) y del jitomate (-1.9% m/m). Este último podría explicarse a partir de una mayor oferta a nivel nacional ante la implementación por parte de Estados Unidos de un arancel del 17.09% a las importaciones mexicanas de este producto.

Nuestro estimado para la inflación general y subyacente al término de 2025 permanece en 4.0% y 4.2% anual, respectivamente. Para 2026, esperamos que la inflación general también se ubique e 4.0% a/a, mientras que la subyacente se posicionaría alrededor de 3.8% a/a.

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4Ago, 2025

Curva de tasa real y nominal a la baja – Semanal Deuda Corporativa.

Curva de tasa real y nominal a la baja – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

La curva de tasa real y nominal de largo plazo presentó una tendencia importante a la baja e influyó en la valuación de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Sobretasas con movimientos mixtos.
Certificados Bursátiles de tasa flotante y de Corto Plazo siguen con demanda satisfactoria. Tal como en la parte de tasa fija, hubo cambios mixtos en las sobretasas de los papeles privados.
Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles Bancarios del Banco Latinoamericano de Comercio Exterior o BLADEX. Fueron de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y se colocaron a una sobretasa de +0.59%. Plazo de 3 días o 1,092 días por vencer.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

PEMEX: Petróleos Mexicanos reportó resultados financieros al cierre del 2T-25. Reportó una baja en ingresos de (-)4.4% AaA, pero logró un alza en EBITDA de 33.9% AaA. Por el lado negativo, mostró diferencias marginales en sus deuda total en dólares, pero margen neto alcanzó $59,516 millones al cierre del 2T-25 AaA; después de mostrar niveles de pérdida neta de (-)$273.3 mil millones en el 2T-24. Finalmente, se colocaron las Notas Pre-Capitalizadas o PCAP de Pemex-Gobierno Federal, los cuales van a utilizarse en parte para pagar deudas de la empresa energética.

Opinión: Positivo

Después de observarse un reporte favorable en las partes de rentabilidad, tanto en la parte de EBITDA como de Utilidad Neta, Petróleos Mexicanos logra un avance marginal. Falta todavía disminuir sus altos niveles de deuda que todavía colocan a la empresa energética en una de las más endeudadas del mundo. Aún así, Fitch Ratings y los inversionistas de los mercados internacionales percibieron bien los resultados financieros y la puesta en marcha de las Notas Pre-Capitalizadas (PCAP) que tuvieron alta demanda al concluir con $12,000 millones de dólares.

HIRCB: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados HIRCB 23 (Bienes Programados SA de CV (HIR Casa)) en AAA(mex). La Perspectiva de la calificación es Estable. La afirmación de la calificación se basa en el desempeño estable observado del portafolio y las métricas de mejora crediticia en aumento.

Opinión: Positivo

El fideicomiso de la emisión de HIR Casa tiene en cartera un total de 7,186 créditos respaldados por 1,438 propiedades con una actualización de 9.3%. Su LTV (Loan-to-Value) se encuentra en 47.7%. Todo el portafolio medido a mayo del presente año. Los bursatilización de la cartera tiene un Certificado Bursátil Fiduciario con una sobretasa de +2.06% sobre TIIE a 28 días, dando una rentabilidad final de 10.30%.

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Declaraciones

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31Jul, 2025

Las finanzas públicas permanecen equilibradas – Finanzas Públicas (junio 2025)

Las finanzas públicas permanecen equilibradas – Finanzas Públicas (junio 2025)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó que el déficit presupuestario en el primer semestre del año se situó en (-) $192 mil millones de pesos (mdp), cifra menor a la programada en el Paquete Económico 2025.
Un gasto menor al previsto se mantiene como la razón principal por la cual la actual administración ha logrado un manejo más prudente de las finanzas públicas. En especial destacan las reducciones en el gasto programable.
Los ingresos se mantienen ligeramente por debajo de lo esperado. Aunque los ingresos petroleros han experimentado afectaciones ante las complicaciones que enfrenta Petróleos Mexicanos (PEMEX), la recaudación fiscal continúa registrando crecimientos reales anuales significativos.
A pesar de la operación anunciada por la SHCP sobre la emisión de instrumentos financieros denominados Notas Pre-Capitalizadas con el fin de atender las obligaciones financieras de PEMEX a corto plazo, todavía es necesaria una planeación fiscal y operativa a mediano y largo plazo. Será relevante estar al pendiente sobre los detalles de un plan para reestructurar a la empresa pública del Estado, el cual fue anunciado por la presidenta Claudia Sheinbaum a inicios de julio del presente año.

Evolución ingresos:

Los ingresos presupuestarios en el primer semestre del año fueron menores a lo esperado por la SHCP (5.9% del PIB observado vs. 6.0% anticipado). La cifra se situó en 4.10 billones de pesos (bdp).

Al interior, los ingresos petroleros continuaron (-)0.3% del PIB por debajo de lo previsto en el Paquete Económico 2025. Como se ha señalado en reportes anteriores, el principal motivo sigue siendo el desempeño de PEMEX. En sus resultados financieros y operativos al cierre de junio de este año, la empresa pública del Estado reportó una baja en los ingresos totales de (-)4.4% a tasa anual, sobre todo ante precios más bajos de productos petrolíferos y de un menor volumen de petróleo crudo.

Por otra parte, los ingresos no petroleros se posicionaron en $3.7 bdp, mayor a lo programado ($3.5 bdp) en 0.2% del PIB. Destaca la recaudación por el concepto de ingresos tributarios, los cuales registraron un crecimiento real anual de 8%, según lo publicado por la SHCP. Dentro de los componentes, los ingresos por ISR tuvieron su segundo crecimiento más alto desde 2016 (7.9% real).

Los ingresos relacionados con el rubro de importaciones crecieron 33.2% real, lo que significó su mayor expansión semestral desde que hay registro. El reciente anuncio por parte del nuevo gobierno sobre el aumento de 19% a 33.5% en el gravamen hacia mercancías importadas desde China y otros países con los que no tiene tratado comercial seguramente seguirá impulsando este segmento.

Evolución egresos:

El gasto público se redujo 3.8% real anual. Como porcentaje del PIB, se encuentra (-)0.4% de lo estimado, lo que sigue siendo el principal sustento de la disciplina fiscal que la actual administración ha demostrado en los primeros seis meses del año.

El gasto programable, el cual se utiliza para la operación de las instituciones del gobierno, también se ubicó (-)0.4% del PIB menor a lo considerado por Hacienda, sobre todo por un menor gasto gubernamental a nivel federal. Organismos de control presupuestario directo, como el IMSS o e ISSSTE, así como las empresas públicas del Estado (CFE y PEMEX), han mantenido un gasto de acuerdo con lo esperado.

Aunado a ello, tanto el gasto no programable como el costo financiero permanecen conforme a lo calendarizado (1.1% y 1.0% del PIB, respectivamente).

Evolución balance tradicional:

De enero a junio de 2025, el déficit público se ubicó en 1.3% del PIB. Hacia diciembre, y de acuerdo con estimaciones de la SHCP, el déficit aumentará 1.9 puntos porcentuales más para cerrar el año en 3.2% del
PIB. Por nuestra parte, anticipamos que el déficit (medido como el balance presupuestario con inversión) cerrará alrededor de 3.7% del PIB (4.0% estimado anterior) debido a la dificultad de alcanzar la meta de recaudación en un entorno de crecimiento prácticamente nulo y al mismo tiempo, contener tanto el gasto.

No obstante, se reconoce la labor llevada a cabo por la administración actual para alcanzar la consolidación fiscal propuesta.

Evolución deuda:

La deuda neta del gobierno federal se ubicó en $15.8 billones de pesos, de los cuales 83.9% corresponden a deuda interna mientras que el 80% es a tasa fija y con vencimientos a largo plazo.

Respecto al cierre de 2024, el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del gobierno federal, pasó de 51.3% a 49.5%.

De acuerdo con el comunicado de la SHCP, el costo financiero de la deuda aumentó 10.8% a tasa anual real por condiciones financieras restrictivas. Destaca que durante el periodo se refinanciaron operaciones por $256 mil mdp en el mercado interno, así como tres colocaciones sindicadas, destacando una por $7 mil millones de dólares, La apreciación cambiaria generó un ahorro de 0.8% del PIB.

Saldo en los fondos de estabilización:

Al cierre del primer semestre, el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) y el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) aumentaron $11.25 mil mdp de diciembre de 2024 a junio de 2025. El Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo cayó $1.3 mil mdp en dicho periodo.

Si bien la cifra resulta positiva, los recursos representan apenas 0.01% del PIB, lo cual resulta insuficiente para cubrir faltantes respecto a la recaudación programada.

Conclusiones:

El gobierno federal ha logrado contener el gasto de manera importante e incluso colocarlo por debajo de lo presupuestado. Por otra parte, consideramos que esto será difícil de sostener durante el segundo semestre del año debido a un freno más notorio en el crecimiento económico.
La emisión de instrumentos pre-capitalizados por $12 mil millones de dólares que llevó a cabo PEMEX para financiar operaciones de corto plazo no representa un riesgo directo para las finanzas públicas. No obstante, el Gobierno responderá en última instancia en caso de que la empresa pública no pueda cumplir con sus obligaciones.
La reducción de las medidas de riesgo país para México, en parte generada por la buena posición de nuestro país frente a Estados Unidos, aumenta el atractivo de instrumentos domésticos. Al cierre de este artículo, la presidenta Sheinbaum logró una extensión de 90 días a la entrada de un arancel generalizado de 30% para México.
El costo financiero de la deuda podría mitigarse durante el transcurso de los siguientes doce meses en tanto Banco de México (Banxico) reduzca su tasa de referencia. Nuestros estimados para dicha tasa al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, niveles que podrían todavía considerarse como relativamente elevados.

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31Jul, 2025

La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED (30 de julio 2025)

La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED (30 de julio 2025)

En línea lo previsto, la mayoría del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [4.25%- 4.50%]. La decisión no fue unánime. Michelle Bowman y Christopher Waller votaron a favor de reducir el intervalo en 25 puntos base (pb). Adriana Kugler no estuvo presente y no votó.
La Reserva Federal (FED) abre la puerta para próximos recortes al declarar que, a pesar de las distorsiones generadas por las exportaciones netas “la actividad económica se moderó en la primera mitad del año”. Por otra parte, también destaca que la inflación se mantiene elevada, al igual que la incertidumbre sobre el panorama económico.
Llama la atención que la mayoría de los miembros de la FED, principalmente el presidente Jerome Powell, no cedieron a las fuertes presiones externas para bajar la tasa de interés que ya no sólo provienen del presidente Donald Trump, sino de otros integrantes de su administración e incluso algunos congresistas.
Mantenemos la expectativa de no más de dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia, el primero pudiendo ser en septiembre. El estimado para el intervalo de la tasa de referencia el al término del ciclo de recortes en 2026 se ubica en [3.25%-3.50%]. En total, esperamos no más de cuatro recortes de 25 pb hasta entonces.

Evolución reciente:

El que la FED pueda llevar a cabo un recorte en septiembre o hasta diciembre dependerá de las expectativas para el mercado laboral y para la inflación al consumidor (particularmente el deflactor del gasto en consumo subyacente).

Un recorte hasta diciembre respondería a una tasa de arancel efectiva mayor a 15%, o incluso la permanencia de aranceles específicos elevados en insumos relevantes para la producción además del acero y el aluminio (sobre todo cobre y semiconductores). Aunque el impacto de los aranceles sea de una sola vez, habrá que ver hasta dónde llega. De igual forma, un crecimiento mayor al esperado podría reducir la posibilidad de que la FED baje más su tasa.

En conferencia de prensa, el presidente de la FED, Jerome Powell, señaló que los riesgos relacionados con la inflación mantienen un sesgo al alza, lo que indica que las presiones sobre los precios aún no se han disipado. En contraste, afirmó que los riesgos para el crecimiento económico lucen más equilibrados. Desde INVEX Análisis, consideramos que la postura de política monetaria (actualmente descrita por Powell como “moderadamente restrictiva”) podría ajustarse hacia una posición “neutral” incluso antes de que las presiones inflacionarias cedan. Esto abriría espacio para posibles recortes en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia.

También durante la conferencia y relacionado con los aranceles vigentes, Powell mencionó que cada vez se tiene mayor información sobre la tasa efectiva. No obstante, aclaró que todavía quedan muchos elementos por conocer. Además, comentó que la evidencia ha mostrado que la mayor parte del costo adicional de los aranceles lo está pagando el consumidor.

La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

31Jul, 2025

PIB MEX (2T-25): A pesar de un crecimiento mayor a lo esperado, prevemos debilidad en el segundo semestre del año.

PIB MEX (2T-25): A pesar de un crecimiento mayor a lo esperado, prevemos debilidad en el segundo semestre del año.

A partir de información publicada por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una variación de 0.7% trimestral real durante el período abril-junio de 2025, cifra mayor a la reportada el trimestre anterior (0.2%) como de lo esperado por el consenso (0.4%).
El impulso durante este período se atribuye principalmente a las actividades terciarias (las cuales representan cerca del 60% del PIB) y en menor medida a las actividades secundarias. Por otro lado, después del dinamismo de las actividades primarias durante el 1T-25, éstas ahora reflejaron debilidad. Considerando la serie desestacionalizada, el crecimiento percibió un avance de 1.2% a tasa anual.
Mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 0.3% para 2025 y consideramos que la economía podría mostrar fragilidad durante el segundo semestre del año. A pesar de la posición favorable que México ha tenido frente a la política comercial del gobierno estadounidense sustentada en el Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC), permanecemos pendientes al próximo 1° de agosto, fecha en la que entraría en vigor un arancel del 30% a las importaciones mexicanas.
Para el próximo año, nuestro estimado de crecimiento se ubica en 1.0%. Consideramos que la Copa Mundial de Fútbol de 2026 tendrá un estímulo limitado de alrededor de 0.2% del PIB, sobre todo porque en México solamente se jugarán 13 de 104 partidos totales.

Evolución reciente:

Con base en cifras desestacionalizadas, los sectores secundario (minería, construcción y manufacturas) y terciario (comercio y servicios) presentaron expansiones de 0.8% t/t y 0.7% t/t, respectivamente. Caso contrario, el sector primario (actividades agrícolas) reflejó un descenso de (-)1.3% t/t después de experimentar un desempeño sólido en el primer trimestre de 2025.

Año con año, las actividades primarias crecieron 4.5%, mientras que las actividades terciarias mostraron un avance de 1.7%. Por otro lado, las actividades secundarias retrocedieron (-)0.2% a/a. A pesar de que las exportaciones manufactureras a Estados Unidos se han mantenido en niveles estables durante abril y mayo del presente año, la debilidad en el sector de la construcción sustentada en la incertidumbre hacia los inversionistas a partir de factores internos y externos, ha generado repercusiones.

El balance de riesgos para el crecimiento permanece sesgado a la baja. Aun con un entorno favorable para México con respecto a los aranceles del presidente Donald Trump, ciertas sanciones comerciales, como el 15% a los automóviles y autopartes que se encuentren fuera del T-MEC, generarán afectaciones negativas. Al interior del país, seguirá la atonía de la inversión privada, la caída en la creación del empleo formal, así como un gasto gubernamental prácticamente nulo debido a la consolidación fiscal de que busca la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.

En INVEX seguimos sin esperar una contracción de la economía mexicana para todo 2025, ya que continuamos identificando ciertos factores que podrían sostener un crecimiento moderado, como son los programas sociales otorgados por el Gobierno federal, así como el envío de remesas por parte de inmigrantes en el extranjero.

PIB MEX (2T-25): A pesar de un crecimiento mayor a lo esperado, prevemos debilidad en el segundo semestre del año.

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29Jul, 2025

Tasas de largo plazo con movimientos mixtos – Semanal Deuda Corporativa.

Tasas de largo plazo con movimientos mixtos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Tasas de largo plazo en instrumentos financieros privados y bancarios con movimientos mixtos debido a los cambios en los Bonos y Udibonos de la parte gubernamental del mercado de dinero.
Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen estable su estructura y sus niveles de sobretasa. Las expectativas de mayores bajas en TIIE Fondeo a un día han disminuido.
Durante esta semana se colocarán los Certificados Bursátiles Bancarios de Banco Latinoamericano de Comercio Exterior denominados BLADEX 25 cuyo plazo será de 3 años y su calificación se determinó en AAA.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ELEKTRA: Verum ratificó la calificación de AA con Perspectiva Estable de ELEKTRA 25-2, que pretende colocar Grupo Elektra, pero que según la calificadora tendría cambios relevantes en sus condiciones respecto a los previstos anteriormente. Por hasta Ps$4,024,572,800 con plazo de 5 años y pagando tasa de interés fija. Cabe señalar que la emisión será la cuarta en realizarse al amparo de un Programa Dual de CBs por un monto total autorizado de hasta Ps$20,000 millones o su equivalente en UDIs y plazo de 5 años a partir de la fecha de autorización de la CNBV.

Opinión: Positivo

Elektra tiene el soporte de Banco Azteca, su principal subsidiaria en términos de activos y generación de ingresos. Además, los recursos de la emisión serán destinados a amortizar anticipadamente hasta donde alcance las emisiones de los CBs de largo plazo: ELEKTRA 22-3, 23, 00224 y 00125. Cabe señalar que el grupo no esta adquiriendo deuda adicional, por lo que mejoraría su perfil de vencimiento a corto plazo.

GPH: HR ratificó la calificación de las emisiones de Grupo Palacio de Hierro se fundamenta en los niveles esperados de las métricas DSCR, DSCR con caja y años de paso para el periodo proyectado, las cuales espera la calificadora que alcancen niveles promedio ponderado de 2.2x, 4.0x y 3.3 años respectivamente. Ello como resultado de las expectativas de generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) hacia 2027.

Opinión: Positivo

Debido a la perspectiva de un crecimiento sostenido en los ingresos con una TMAC esperada hacia el 2027 de 10.4%, en línea con el dinamismo histórico observado. Además, HR destaca que el crecimiento se fundamenta en el fortalecimiento de la estrategia omnicanal, mediante la cual se ofrece una solución integral a los clientes a través de canales de venta física y digital. Aunado a ello, la perspectiva para los costos y gastos es estable, lo que le permitirá alcanzar un margen EBITDA promedio de 14.4% para el periodo de 2025 y 2027.

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29Jul, 2025

Inflación México (1Q julio 2025)

Inflación México (1Q julio 2025): La inflación sorprende a la baja; no obstante, esperamos que regrese a 4.0% anual al cierre de 2025.

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El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.15% q/q en la primera quincena de julio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.29% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.25% q/q). El INPC subyacente también observó un cambio porcentual de 0.15% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.20% q/q consenso Citi).
A tasa anual, la inflación general (3.55% a/a) se ubicó debajo del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde la primera quincena de mayo de este año. Sin embargo, prevemos que vuelva a rebasar el 4.0% durante el mes de septiembre. Por otro lado, la inflación subyacente (4.25% a/a) se mantiene presionada, en esta ocasión por los precios de servicios.
El comportamiento menor a lo anticipado de este reporte respondió principalmente a un efecto de base comparación ante el episodio de sequía experimentado en julio de 2024, aunque también contribuyó el rubro de precios de mercancías, el cual registró su menor crecimiento desde la segunda quincena de noviembre del año pasado. No obstante, su tasa anual continua con una trayectoria ascendente, rebasando el 4.0% por primera ocasión desde febrero de 2024.
Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos de inflación general y subyacente se ubican en 4.0% y 4.2%, respectivamente. Con respecto a política monetaria, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banxico en la reunión de agosto

Evolución reciente:

Tanto la inflación general como la subyacente sorprendieron a la baja en la primera quincena de julio. En la parte subyacente, resaltó el aumento de apenas 0.05% quincenal en el componente de precios de mercancías (0.16% q/q est. INVEX) por contracciones en los precios de pañales (-2.0% q/q), detergentes (-0.47% q/q) y tequila (-1.29% q/q). Los precios de servicios mostraron un aumento mayor al previsto (0.24% vs. 0.20% quincenal est. INVEX), presionado no sólo por servicios turísticos que aumentan de precio en el verano (transportación aérea y distintos establecimientos de comida), pero también por vivienda propia (0.11% q/q).

En la parte no subyacente, el precio del huevo aumentó 3.29% q/q. Por el contrario, los precios del pollo y la uva cayeron 1.79% y 11.96% quincenal, respectivamente. Cabe destacar la fuerte desaceleración en la tasa anual del índice no subyacente, misma que pasó de 10.64% en la 1Q julio de 2024 a 1.24% en la quincena actual. Hace un año se registraron sequías que impactaron sobre los precios de productos agropecuarios.

Si bien la tasa anual pasó de 4.13% a 3.55% en la parte general, estimamos que ésta volverá a retomar una trayectoria de alza hasta llegar a 4.00% al cierre de 2025. Por otra parte, nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de este año se ubica en 4.20%.

No creemos que el sorpresivo dato de esta quincena influya sobre los miembros de Banxico que consideran moderar el ritmo de recortes a la tasa de interés de referencia. De hecho, es probable que al menos el subgobernador Heath vote a favor de una pausa. No obstante, la mayoría de la junta podría votar por una disminución en la tasa de 25pb en la reunión de agosto y otro en septiembre para llevar la tasa a 7.50%.

Inflación México (1Q julio 2025) / Inflación México (1Q julio 2025) / Inflación México (1Q julio 2025)

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