Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

De manera sorpresiva, el subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En INVEX Análisis anticipábamos que el funcionario votaría a favor de un recorte más moderado (-25 pb) y no una pausa. La posibilidad de que el balance de riesgos inflacionarios se haya sesgado al alza podría haber cambiado la intención del subgobernador Heath.

Como se conoció en el reporte de inflación de la semana pasada, los precios de las mercancías continúan acelerándose al tiempo que a los de servicios les cuesta moderar su ritmo de expansión. Todo ello llama mucho la atención, sobre todo considerando el actual entorno de desaceleración económica que debería contener el avance de los precios.

No descartaríamos que al menos un miembro más votara a favor de una pausa en la tasa de interés de referencia, misma que se encuentra ya en 8.0%, en la próxima reunión de agosto. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de junio registró 52.0 unidades (51.1 puntos anticipadas). Por otro lado, el PMI de servicios percibió 53.1 unidades (52.9 puntos esperados). Ambos sectores se mantienen en zona de expansión (50 o más puntos). 

• La confianza del consumidor de la Conference Board descendió a 93.0 puntos, por debajo de lo observado en mayo (98.0 unidades) y de lo anticipado por los analistas (99.0 unidades). No obstante, las expectativas de inflación a 1 año disminuyeron a 6.0% desde 6.4% en mayo. 

Insight: A pesar de que la mayor parte de los indicadores suaves han mostrado recuperación en meses recientes, todavía se observan señales mixtas dada la incertidumbre causada principalmente por las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• La balanza comercial de mercancías correspondiente a mayo registró un déficit de (-)$96.6 mil millones de dólares (mdd).

Insight: Este reporte demuestra la corrección que se verá en las exportaciones netas durante el segundo trimestre del presente año, lo que impulsará al crecimiento.

• El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m durante mayo, de acuerdo a lo esperado por el mercado. No obstante, el deflactor del gasto en consumo subyacente aumentó por encima de la expectativa (0.1% m/m est. vs. 0.2% m/m obs.). La tasa anual de este último se aceleró de 2.6% a 2.7%. 

En otras regiones

• En la Eurozona, el PMI de junio se ubicó en línea con el resultado de mayo (50.2 unidades), mientras que el PMI de servicios se posicionó en 50.0 unidades, regresando a la zona de expansión.

Insight: El reporte publicado señaló que la región aún muestra dificultad para alcanzar un impulso importante en la actividad económica.

En México:

• Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia a 8.00%. La decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.50%. 

Insight: El cambio de lenguaje en el comunicado pudiera significar una posible pausa por parte de Banxico en el ciclo de recorte de tasas si la inflación se mantiene por encima del 4.0% durante los siguientes meses.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio (0.12% anticipado por INVEX y por consenso Citi). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.51% y 4.20%, respectivamente. 

Insight: El repunte en los precios de servicios fue el principal contribuyente para que el componente subyacente alcanzara su mayor nivel desde mayo de 2024.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril mostró que la economía mexicana se expandió 0.5% durante el primer mes del segundo trimestre de 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se dio a conocer la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal. Si bien los datos generales estuvieron en línea con lo esperado, la parte subyacente registró un incremento mensual y por lo tanto anual, mayor a lo estimado por el consenso del mercado. Lo anterior mantiene el escenario de nula mejoría en la medición de la inflación bajo estos conceptos.

• Aunque algunos miembros de la FED hablan de potencial ajuste de tasas a la baja, el balance de riesgos sobre la inflación se mantiene sesgado al alza y todavía falta observar las consecuencias sobre la incertidumbre de las políticas arancelarias.

• Asimismo, los anuncios sobre ciertos avances para acuerdos comerciales por parte de los Estados Unidos con diversos países parece que progresan, lo que permitió movimientos de baja en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró al 3.74%, con 17 puntos base de disminuciones y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.28%, con 9 puntos base de baja.

Insight: Mantenemos la idea de que la FED solo hará un recorte en la tasa para el resto de 2025, por lo que no vemos mayor recorrido de baja en las tasas sobre los niveles y rangos actuales de operación.

Tasas México

• En México, se dio la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. Tal como se esperaba, el instituto central volvió a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, lo que llevó a un ajuste al alza de los estimados sobre el desempeño de los precios por parte de la Junta de Gobierno.

• Más que por el comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas correlacionadas con las disminuciones de sus pares en dólares. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.13%, con 9 puntos base a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.38% en la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: Como lo mencionamos anteriormente, lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia. Inferimos que Banxico realizará dos recortes adicionales de forma no consecutiva y de menor magnitud que los anteriores. Con esto habría un nivel de la tasa de referencia de 7.5% al final del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar volvió a niveles inferiores a los $19.0 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo se moderó a lo largo de la semana y la moneda norteamericana registró de nuevo debilidad frente a sus principales cambios como el euro, la libra y el yen.

• La debilidad general de dólar influye para que el tipo de cambio frente al peso no presente mayores niveles de volatilidad ante la baja en la tasa de referencia por parte de Banxico y, por lo tanto, la disminución en el carry de la moneda nacional frente a la divisa estadounidense.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de junio, para la cual se estima una expansión de 110 mil plazas vs. 139 mil en mayo. Se anticipa un repunte en la tasa de desempleo de 4.2% a 4.3%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha aumentado de forma consistente, lo cual refuerza la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral. A pesar del ánimo de las bolsas en Estados Unidos, la incertidumbre sobre el rumbo que tomará la economía en los próximos meses con tasas de interés y aranceles podría afectar las decisiones de contratación (o retención de trabajadores) de las empresas.

• Esta semana también destacan indicadores de confianza del consumidor, ISM manufacturero y de servicios, así como gasto en construcción y pedidos de bienes durables.

México

• Esta semana destacan cifras de inversión fija bruta y consumo privado a abril. Es probable que ambas variables registren ligeras contracciones o un crecimiento prácticamente nulo.

• Se conocerá el reporte de finanzas públicas de mayo. Se invita a consultar el reporte sobre el tema que se enviará esta semana.

• También se publicará nuevas cifras para los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de junio.

Insight: El dato será relevante porque brindará un panorama sobe el posible comportamiento de los sectores industrial y de servicios en el 2T-25. El PIB de México logró evitar una recesión técnica en el 1T-25, si bien fue únicamente por el impulso que brindó el sector agropecuario.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: Banxico deberá de moderarse. 

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

El más reciente diagrama de puntos (dot plot) de la Reserva Federal (FED) mostró que la mediana del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) continúa esperando que la de interés de referencia del instituto central finalice en el rango de 3.75% – 4.00%. Para 2026, ahora solamente se anticiparía una reducción de 25 puntos base (pb).

No obstante, lo que también llamó la atención fue la clara divergencia entre las respuestas de los distintos participantes, tal y como se puede observar en el dot plot mostrado en la sección siguiente de este semanal. Específicamente las expectativas para 2025 muestran una diferencia importante. Siete miembros esperan que la tasa permanezca en el nivel actual, mientras que ocho integrantes estiman recortes de 50pb al finalizar este año. 

En la habitual conferencia de prensa del presidente de la FED media hora después de la publicación del comunicado de política monetaria, Jerome Powell respondió que las divergencias que se pueden detectar en el dot plot se deben principalmente a dos razones; en primer lugar, a partir de los diferentes modelos y estimados que tiene cada partícipe. En segundo lugar, porque los riesgos que identifican cada uno de ellos acerca de la misma información económica pueden ser distintos. 

Todo el modelaje e interpretación anterior recordemos que se lleva a cabo en un entorno altamente volátil, sobre todo a partir de la política comercial de la administración estadounidense actual. Por lo tanto, es probable que la divergencia en las perspectivas de los distintos integrantes del FOMC permanezca hasta que haya más claridad sobre los efectos de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, especialmente en la inflación y en el empleo, componentes del mandato dual del banco central. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El índice de precios de importación de Estados Unidos registró una variación nula en mayo, contra una expectativa de (-)0.2% m/m. La tasa anual pasó de 0.1% a 0.2%.

Insight: El impacto de los aranceles aún no se refleja en los precios de las importaciones. No obstante, a partir de junio, y sobre todo en julio cuando se anuncien aranceles probablemente definitivos para la mayoría de los países, este indicador será el primero en revelar presiones inflacionarias que eventualmente impactarán sobre los precios locales de mercancías.

• Las ventas al menudeo cayeron 0.3% en mayo, contrario al incremento de 0.2% esperado por el mercado. La tasa de crecimiento de las ventas de abril se revisó a la baja a 0% mensual. Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.1% m/m.

Insight: Los ajustes en el principal indicador adelantado del gasto en consumo privado continúan. En el primer trimestre, las ventas registraron un importante impulso (principalmente en la categoría de bienes durables) en anticipación a posibles aranceles agresivos que aún no se concretan. En abril y mayo la demanda cayó después de una importante acumulación de inventarios en los primeros tres meses del año.

• La producción industrial retrocedió 0.2% m/m en mayo. La categoría de manufacturas creció 0.1% m/m. La capacidad utilizada de la industria retrocedió de 77.7% a 77.4%.

• Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento negativo en la semana. Destacaron las contracciones de los inicios de casas y los permisos de construcción en mayo (-9.8% y -2.0% a tasa mensual, respectivamente).

• El índice de indicadores adelantados cayó 0.1% m/m en mayo, en línea con lo esperado por el mercado. La contracción se suma a la de (-)1.4% m/m reportada para abril.

Insight: Si bien este indicador ha mostrado un comportamiento negativo en meses recientes, éste responde más a las distorsiones generadas por los aranceles más que por la posibilidad de observar una recesión económica en el corto plazo. 

En otras regiones

• El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.25%. El Banco de Brasil aumentó su tasa a 15.0%.

Insight: Todas las economías, tanto emergentes como avanzadas, enfrentan mayores riesgos inflacionarios, ahora que el precio del petróleo aumentó de forma importante debido al riesgo de un escalamiento en las tensiones en Medio Oriente. Si bien bancos centrales como el de Brasil aumenta su tasa, en México podría verse una moderación en los recortes. Los bancos centrales de países avanzados como Japón e Inglaterra podrían mantener una pausa hasta no contar con un panorama más claro no sólo en lo que respecta a los precios de energía, pero también posibles aranceles.

En México:

• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) prevé un estancamiento de esta variable en abril y mayo, con contracciones de 0.8% y 0.5% anual, respectivamente. De hecho, el modelo nowcast de INEGI estima caídas de hasta 1.8% anual para ambos periodos.

• La Oferta y Demanda Agregadas mostraron una caída de 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero – marzo de 2025. La tasa anual se ubicó en (-)0.1%.

Insight: Si bien se reportó un avance de 0.2% a tasa anual en el PIB del 1T-25, esto se debió principalmente al impulso brindado por el sector agropecuario. Destacó la fuerte contracción de la formación bruta de capital fijo (-4.0% t/t). Las caídas podrían extenderse durante los siguientes trimestres. Las exportaciones mostraron un firme avance de 1.1% debido a una mayor demanda por productos mexicanos en Estados Unidos ante la posibilidad de que se les aplique un arancel.

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una caída de 0.3% anual para la economía en mayo. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada tuvimos decisión de política monetaria por parte de la FED, como se esperaba no hubo cambios. Hay una revisión a la baja en los estimados de crecimiento y un ajuste al alza en las proyecciones de inflación por parte de los miembros del FOMC. Sumado a lo anterior, las proyecciones de éstos mantienen una mediana de dos recortes para la tasa de referencia para este año.

• En la combinación de dos bajas esperadas a la tasa y menores expectativas de crecimiento, el mercado de tasas de interés registró un comportamiento de bajas de entre 7 y 10 puntos base en los plazos de 2 y 10 años, los cuales cerraron en niveles de 3.90% y 4.38%, respectivamente.

• Sin embargo, el balance de inflación aún se mantiene sesgado al alza, derivado de la incertidumbre de las políticas arancelarias, así como por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, las cuales presionan por el lado de los precios de la energía.

Insight: Desde nuestro punto de vista, el conjunto de riesgos sobre todo por el lado de la inflación se mantiene y, por lo tanto, la FED solo podría aplicar un solo recorte en la tasa al final del 2025.

Tasas México

• En México, esta semana se registrará la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. En la ocasión anterior, comunicó la intención de volver a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, en especial la de mercancías, extendiéndose ya por varias quincenas.

• Como resultado ante las dudas acerca del próximo comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas y contrario a las bajas observadas por sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.19%, con 12 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.46%, con incrementos de 19 puntos base.

Insight: Lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia, ante las potenciales conclusiones de la Junta de Gobierno sobre el escenario de inflación en el futuro previsible. Consideramos que Banxico cambiará la señal hacia un menor ritmo de recortes y de forma no consecutiva a lo largo del segundo semestre del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar se recuperó hacia los $19.18 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo incrementó la demanda por dólares que regresó, sobre todo, por la mayor incertidumbre por el conflicto geopolítico del Medio Oriente.

• El tipo de cambio puede presentar mayores niveles de volatilidad ante un escenario de mayor rechazo al riesgo. A esto se añade la posible baja en la tasa de referencia por parte de Banxico que genera disminución en el carry de la moneda nacional frente al dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos
• La próxima semana se conocerán indicadores «suaves» relevantes de junio, los cuales se caracterizan por mostrar las perspectivas y el sentimiento de consumidores, empresas, entre otros agentes. Por un lado, se espera que el PMI manufacturero y el PMI de servicios desciendan a 51.0 y 52.7 unidades, respectivamente (52.0 y 53.7 unidades anteriores). No obstante, ambos permanecerían en la zona de expansión (50 puntos o por encima). Por otro lado, la confianza del consumidor de la Conference Board anticipa una mejora de 98.0 a 99.0 unidades. 

Insight: Los datos «suaves» para la próxima semana muestran señales mixtas, sobre todo ante los cambios inesperados en la política comercial de la actual administración en Estados Unidos. 

• En otra información, también se publicará la balanza de mercancías correspondiente a mayo, indicador oportuno para la balanza de bienes y servicios. Se contempla que se siga corrigiendo la distorsión en las importaciones causada por la anticipación a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. 

• En cuanto a precios, se pronostica que el deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés) de mayo registre una variación de 0.1% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. A tasa anual, se prevé que el PCE general se ubique en 2.3% (2.1% ant.), mientras que el PCE subyacente, en 2.6% (2.5% ant.).

México

• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Tanto INVEX como el consenso anticipamos una reducción de 50 puntos base (pb), seguramente con una votación no unánime. 

Insight: Lo más destacado será analizar si existe una modificación en la guía prospectiva que el instituto central ha brindado en los últimos comunicados. En la Dirección de Análisis lo vemos probable ante el repunte que ha experimentado la inflación subyacente en meses recientes. 

• También se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de junio, en donde en INVEX estimamos que el INPC observará una variación de 0.12% q/q, en línea con la expectativa del mercado. En términos anualizados, proyectamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 4.53% y 4.16%, respectivamente (4.62% y 4.15%, quincena anterior

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: ¿Por qué los mercados no reaccionan?

Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Inflación en mercancías como obstáculo para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Los precios de mercancías en México se han visto afectados por el establecimiento de aranceles a ciertas importaciones, principalmente productos de origen chino que se comercializan a través de algunas aplicaciones digitales. Asimismo, existe la posibilidad de que algunos proveedores en el país apliquen poder de negociación en la determinación de precios para así contrarrestar una expansión más moderada de las ventas en el actual entorno de desaceleración económica.

Pero principalmente, después que los precios de servicios crecieran alrededor de 5% a tasa anual durante varios meses, y los precios de mercancías alcanzaran un crecimiento anual tan bajo como 2.75%, es entendible que éstos comiencen a acelerarse mientras los de servicios se desaceleran.

No obstante, esta alteración de precios relativos representa un reto para la política monetaria de Banco de México (Banxico). A pesar de la desaceleración en los precios de servicios, el que los correspondientes a mercancías repunten no permitiría a la inflación general bajar de 4.0% anual. Y recordemos que el objetivo de inflación del banco central es 3.0%. En ese sentido, Banxico podría no bajar su tasa tanto como anticipa el mercado ahora (hasta 7.50% o 7.75% de acuerdo con algunas encuestas y posturas del mercado).

La inflación de mercancías representa un obstáculo para las siguientes decisiones de política monetaria en México. Con base en las estimaciones de la Dirección de Análisis, la inflación anual de mercancías podría continuar al alza desde 3.67% en mayo hasta 4.80% en el último semestre del año. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.1% m/m en el componente general y subyacente (estimados de 0.2% m/m para general y 0.3% m/m para subyacente). A tasa anual, la inflación general ascendió a 2.4%, mientras que la inflación subyacente se mantuvo en 2.8% (2.4% y 2.9% anticipados). 

Insight: A pesar del reporte mejor a lo esperado, consideramos que la Reserva Federal (FED) mantendrá una postura de cautela mientras espera los posibles efectos de la política comercial del actual gobierno estadounidense. Anticipamos sólo un recorte (-25pb) para el cierre de este año.  

• La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a junio mejoró a 60.5 unidades (52.2 puntos en mayo). Los estimados de inflación de 1 y 5 años disminuyeron a 5.1% y 4.1%, respectivamente. 

• El optimismo de empresas pequeñas NFIB mostró una recuperación durante mayo, de 95.8 a 98.8 puntos. 

Insight: Ambos indicadores de percepción se vieron favorecidos ante una política comercial menos agresiva por parte del presidente Donald Trump. Sin embargo, tanto los consumidores como las empresas se mantienen con incertidumbre ante posibles nuevas sanciones comerciales. 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 248 mil unidades (242 mil anticipadas. 

En otras regiones

• En China, las exportaciones durante mayo crecieron 4.8% a/a, por debajo de lo percibido en abril (8.1% a/a). Por otro lado, las importaciones se contrajeron (-)3.4% a/a, caída más pronunciada que la estimada (-0.9% a/a). 

Insight: El descenso en la demanda de exportaciones chinas se atribuye a la incertidumbre provocada por el conflicto comercial entre Estados Unidos y el país asiático, a pesar de que en los últimos días ha mejorado.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m durante mayo (estimados de 0.24% INVEX y 0.23% encuesta Citi). La inflación general anual se ubicó en 4.42%, mientras que la inflación subyacente (4.06% a/a), rebasó 4.0% por primera vez desde agosto de 2024. 

Insight: El comportamiento del componente subyacente sobre todo se atribuye a la continuación del repunte en el componente de mercancías.

• La producción industrial incrementó 0.1% m/m durante abril, mostrando una recuperación en comparación a marzo (-1.2% m/m). A tasa anual, la producción industrial cayó (-)0.7%. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento de baja, aunque al final de ésta hubo cierta presión por el conflicto geopolítico en el Medio Oriente. Por otro lado, se publicó la inflación al consumidor de mayo, la cual fue 2.4% a tasa anual, en línea con el consenso del mercado.

• En el balance de inflación, aun no hay impactos visibles por las políticas arancelarias, ya que éstas no han sido determinadas en su totalidad. Asimismo, aunque el comportamiento de la inflación no da muestras de deterioro, la FED mantendrá su visión de cautela para su próxima reunión de política monetaria.

• Adicionalmente, las tensiones geopolíticas en Medio Oriente presionan por el lado de los precios de la energía (petróleo y gas) que pueden impactar en los costos de gasolina en la temporada de verano, que por lo regular es de alta demanda en los Estados Unidos.

Insight: Reiteremos nuestra expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa al final del 2025.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 3.95%, con un mínimo en la semana de 3.89%. Por otra parte, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.41%, pero con un punto mínimo de 4.32%. Es decir que, ante el incremento de la aversión al riesgo global vimos fuertes aumentos al final de la semana.

Tasas México

• En México, también se publicó la inflación para todo el mes de mayo. En términos anuales se ubicó en 4.42%. El incremento se debió a las presiones en la parte de mercancías, que impulsó a la inflación subyacente a niveles del 4.0%.

• Con este repunte de la inflación y considerando las trayectorias estimadas de forma quincenal de los principales componentes, estimamos que al cierre del año estará en niveles al menos del 4.04%, y con una ponderación de riesgos cargada al alza.

• Las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas en la semana. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró en niveles de 8.08%, con 1 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.28%, con incrementos de 10 puntos base.

Insight: El mercado incorpora un nuevo factor de riesgo, en el entorno global. Esto podría incrementar la presión sobre las tasas de interés.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar rompió el piso de $19.00 pesos por dólar durante la semana, aunque por momentos se regresó a niveles cercanos al $19.10 pxd ante un mayor entorno de aversión al riesgo por la situación entre Israel e Irán.

• El nivel del tipo de cambio no sufrió de forma relevante ante este escenario de aversión al riesgo, pero no podemos descartar una mayor presión para el peso.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Esta semana destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).

Insight: Anticipamos que la tasa de interés de referencia permanecerá en el intervalo actual de 4.25%-4.50% hasta que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) no cuente con un panorama más claro sobre el impacto de la política arancelaria del presidente Donald Trump. Por ahora, anticipamos un solo recorte en la tasa de referencia este año, mismo que podría ocurrir hasta el cuarto trimestre.

• El consenso de analistas estima una caída de 0.7% a tasa mensual en las ventas al menudeo de mayo. Excluyendo autos y gasolina se anticipa un avance de 0.4% m/m.

Insight: Después de un primer trimestre donde las importaciones de mercancías aumentaron de manera importante en anticipación a posibles aranceles, es probable que la demanda de ciertos productos haya caído. En particular se espera una contracción en las ventas de bienes durables.

• Además de la decisión de la FED, esta semana se conocerán las decisiones de política monetaria del Banco de Japón (BoJ), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco de la República Popular de China (BRPC). Se prevé que todos los institutos centrales mantengan su tasa de referencia sin cambios.

• Adicionalmente se publicarán datos de producción industrial y sector inmobiliario en Estados Unidos, inflación en el Reino Unido, así como en Japón. Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: ¿Cambio de tendencia?

Inflación en mercancías como obstáculo para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Inflación en mercancías como obstáculo para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Inflación en mercancías como obstáculo para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Beige Book de la FED ligeramente más pesimista – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana, se publicó la más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), informe que recopila información sobre las condiciones económicas en cada uno de los doce distritos del banco central. 

Lo que mostró es que la actividad económica en la mayor parte de los distritos se desaceleró en comparación al reporte anterior, además de notificar un alto nivel de incertidumbre económica y política sobre todo relacionada con las tarifas arancelarias más recientes del presidente Donald Trump. Acerca del mercado laboral, hubo comentarios de postergación en contrataciones ante la falta de claridad actual. 

También destacó lo señalado sobre los precios, en donde todos los distritos explicaron que mayores sanciones comerciales generarían presiones al alza, incluso habiendo declaraciones por parte de productores sobre un traspaso del aumento en los costos por aranceles dentro de los siguientes tres meses.  

En general, se puede observar un ambiente económico completamente impactado en todos los ámbitos por la actual política comercial de la administración estadounidense. Es incierto el determinar cuánto tiempo durará la volatilidad en las decisiones del mandatario Trump, incluso con la posibilidad de que sea durante el resto de su cuatrienio al frente de la Casa Blanca. Conforme haya mayores acuerdos y negociaciones con países de relevancia mundial, las perspectivas de los hogares y negocios irán mejorando. No obstante, también hay una alta probabilidad de que el escenario actual empeore, debilitando aún más las expectativas económicas. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 139 mil plazas en mayo, cifra mayor a la esperada por el consenso (126 mil) aunque menos a los 147 mil puestos de trabajo reportados para abril y mismos que se revisaron a la baja desde 177 mil plazas. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.2%.

Insight: A pesar del freno en el empleo y las constantes revisiones a la baja en las cifras reportadas, el mercado laboral se mantiene sólido. A pesar del repunte en el promedio móvil de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, la tasa de desocupación se mantiene estable y no se espere que aumente hacia niveles que preocupen a la FED. 

• Los índices ISM manufacturero y no manufacturero mostraron lecturas por debajo de las esperadas por el consenso de analistas en mayo. El primer índice pasó de 48.7 a 48.5 puntos (49.3 est.), mientras que el segundo retrocedió de 51.6 a 49.9 puntos (52.0 est.).

Insight: A pesar de las lecturas negativas mayo, es probable que el crecimiento económico del 2T-25 sea sólido ante la recuperación de las exportaciones netas durante el periodo, así como un firme gasto en consumo (principalmente servicios). El estimado de la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow para el crecimiento del trimestre se ubica en 3.8% a tasa trimestral anualizada.

• La balanza comercial registró un saldo de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en abril. Las importaciones, que en marzo habían registrado un récord de $419 mil mdd en anticipación a posibles aranceles, cayeron a $351 mil mdd en el cuarto mes del año.

• El gasto en construcción registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en abril, contrario al aumento de 0.4% esperado por el consenso del mercado.

• Los nuevos pedidos a planta cayeron 3.7% m/m en abril (-3.1% m/m est.). Excluyendo bienes de transportación, los pedidos cayeron 0.5% en el mes. 

En otras regiones

• El Banco Central Europeo (BCE) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb con lo cual ésta pasó de 2.25% a 2.00%.

Insight: A pesar de mantener un estimado de crecimiento moderado para la región este año (0.9%), el BCE destacó que el incremento del gasto gubernamental podría contrarrestar el impacto negativo de la incertidumbre en el tema comercial. No se descarta que Estados Unidos intente imponer aranceles elevados a la zona Euro.

• El índice PMI manufacturero de China creció más de lo esperado al pasar de 50.7 a 51.1 puntos.

En México:

• La inversión fija bruta creció 0.3% a tasa mensual en marzo. Por componente, la construcción aumentó 0.8% m/m, mientras que las compras de maquinaria y equipo cayeron 0.7% en el periodo. Las tasas anuales de ambos componentes se mantienen en terreno negativo (-4.7% y -7.5%, respectivamente)

Insight: A pesar del crecimiento de la inversión total en marzo, ni este aumento ni el de febrero (0.3% m/m) logran contrarrestar las fuertes caídas que ha mostrado la construcción en meses previos. En particular, la construcción registra un freno ante la cautela que muestran los inversionistas del sector privado.

• El índice de confianza del consumidor registró un aumento de 1.2 puntos en mayo para ubicarse en 46.7 puntos. Destacó el incremento en el componente que mide las posibilidades de adquirir bienes durables en el momento actual. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento lateral de las tasas de interés. Sin embargo, para el cierre de ésta se publicaron datos sobre el mercado laboral, con una creación de empleos cercana a 140 mil plazas, mayor al estimado por el consenso del mercado (125 mil). Asimismo, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.2%.

Insight: Los resultados del mercado laboral y la perspectiva de inflación se consolidan con la expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa en el resto del año.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 4.04% prácticamente con un incremento de 14 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.50%, con una variación mensual de 10 puntos base.

Tasas México

• En México, reafirmamos nuestra expectativa de que Banxico bajará la tasa hasta niveles del 7.5% para el cierre del año. El espacio para bajar la tasa existe por el hecho de que la tasa real ex – ante se ubica en niveles aun restrictivos. Asimismo, el comportamiento del tipo de cambio en niveles alrededor de los $19.15 pesos por dólar refleja la debilidad del dólar y un efecto que refuerza la restricción de la política monetaria.

• Si bien la inflación ha repuntado, consideramos que al cierre del año estará en niveles alrededor del 4.0%, lo que no supone una desviación importante para llegar al objetivo puntual de 3.0% en los meses posteriores al cierre del 2025.

• Bajo esa perspectiva. las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.07%, con 6 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.18%, con bajas de 14 puntos base.

Insight: El mercado se ha decantado por seguir las expectativas sobre la política monetaria y esperar bajas de al menos 100 puntos base, 50 en junio y quizá dos bajas más de 25 puntos base en las siguientes reuniones.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $19.10 a $19.35 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.11 pesos.

El nivel del tipo de cambio se sostiene por la debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas ante el escenario de un potencial mayor déficit fiscal, amenazas arancelarias y hasta impuestos a las inversiones. Asimismo, directamente con el peso se mantiene el ancla principal que es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas, lo que respalda el nivel actual del tipo de cambio.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El miércoles se publicará la inflación al consumidor en Estados Unidos, en donde el consenso del mercado espera una variación mensual de 0.2% y 0.3% en el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) general y subyacente, respectivamente. A tasa anual, se anticipa que la inflación general se ubique en 2.5% y la inflación subyacente en 2.9%, ambos por encima de lo percibido en mayo (2.3% y 2.8% a/a). 

Insight: El aumento en la inflación podría deberse en parte a un incremento en el precio de los autos nuevos, vehículos usados o de algunos bienes durables, sobre todo los provenientes desde China, debido a las tarifas arancelarias vigentes.

• También se conocerá la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a junio, en donde se prevé una ligera mejora de 52.2 a 52.4 unidades. Por otro lado, se estima que las expectativas de inflación a 1 y a 5 años se mantendrán relativamente en línea con lo observado el mes anterior.

México

• En INVEX, esperamos una variación mensual de 0.24% durante mayo en el INPC, ligeramente por encima del consenso de la encuesta Citi (0.23% m/m). Por otro lado, anticipamos un cambio porcentual de 0.27% m/m en el INPC subyacente (0.26% m/m consenso Citi). 

Insight: destaca que la inflación subyacente se ubicaría en 4.03% a tasa anual, rebasando el 4.0% por primera vez desde agosto del 2024, lo que podría generar un diálogo entre los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) para modificar o incluso eliminar la guía prospectiva en su próximo comunicado de decisión de política monetaria

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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