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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    26Jun, 2023
    Tasas mixtas – Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas mixtas Semanal deuda y Tipo de Cambio.

    Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: los datos de vivienda, y el PMI manufacturero y de servicios. Por esta razón pudimos observar volatilidad en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tanto en el corto y largo plazo.

    El jueves, los datos de vivienda de Estados Unidos sorprendieron con 1,631 millones por encima de las expectativas de 1,400 millones debido al bajo inventario de viviendas existentes lo que impulsa el interés por las viviendas nuevas. Derivado de lo anterior los vencimientos de dos y diez años subieron 8 y 7 puntos base respectivamente con respecto al inicio de la sesión de este día. El viernes, el PMI manufacturero retrocedió a 46.3, su nivel más bajo en seis meses y detrás del estimado de 48.5; también se publicó el PMI de servicios en 54.1 muy en línea con el consenso de 54.0 lo que propició que las tasas de corto y largo plazo tuvieran un rebote al alza en este día.

    Como resultado de esta combinación de eventos económicos el mercado reaccionó con cierta volatilidad a lo largo de la semana. En el vencimiento de 2 años cerró sin grandes cambios al final de la semana porque pasó de 4.75% a un mínimo de 4.65%, un máximo de 4.80% y cerró la semana en 4.76%, prácticamente flat. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.82% a un mínimo de 3.68% para terminar la semana en 3.72%.

    En México, esta semana se anunció la política monetaria en la que se mantuvo la tasa de referencia en 11.25%; es la segunda reunión consecutiva en la que la Junta de Gobierno decide dejar sin cambios la tasa de interés. Lo anterior, está en línea con la publicación de la inflación anual de la primera quincena de junio que es consistente con los estimados de Banxico pues cayó a 5.18% desde 5.67%, mínimo desde marzo 2021. La subyacente también mostró una baja, resultó en 6.91% desde 7.32%, debajo de 7% por primera vez en poco más de un año.

    Con respecto al vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.07%, 22 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.59%, con 20 puntos base a la baja.

    En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $17.06 y $17.26 pesos por dólar, con un cierre intermedio del rango. Esto debido a la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos.

    Deuda Corporativa

    FONACOT: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del Instituto Fonacot en AAA y F1+, cuya perspectiva a largo plazo es Estable. La Calificadora comparte que las calificaciones reflejan el soporte potencial que la entidad recibiría del  Gobierno Federal Mexicano en relación a la solvencia crediticia de otras entidades en la misma jurisdicción. También, señala que Fonacot ha mantenido un crecimiento de cartera consistente y mejoras en los niveles de morosidad.

    Opinión: Positiva

    Pues el mayor respaldo proviene del Gobierno Federal, por lo que la probabilidad de incumplimiento del instituto resulta baja. Por otro lado, existe el riesgo de que las calificaciones pudieran bajar si la calificadora percibiera una disminución en la propensión del Gobierno Federal para proveerle soporte oportuno al Instituto. En la actualidad, Fonacot tiene emitido $16,520 millones de pesos, distribuido entre cinco Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Dichos Cebures tienen AAA de calificación crediticia.

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    Inflación
    26Jun, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos negativos.

    [sexy_author_bio]

    En EE.UU. los mercados accionarios cerraron con variaciones negativas: el S&P 500 disminuyó -1.39%, el Dow Jones bajó -1.67% y el NASDAQ cayó –1.44%.

    El Stoxx Europe 600 tuvo una pérdida de -2.73%.

    Por su parte, el S&PBMV IPC registró una caída de -2.74%, destacaron las disminuciones en R A, PE&OLES y GAP.

    En la semana los mercados en general mostraron una pausa al rally de las últimas semanas.

    Nos parece que en esta ocasión los inversionistas reaccionaron a las diferentes decisiones en política monetaria de los bancos centrales y lo que ello implica para el crecimiento económico.

    En el caso de la FED, aunque su decisión tuvo lugar la semana pasada, lo que incidió principalmente fueron los comentarios por parte del presidente de la FED, Jerome Powell, quien volvió a confirmar, ante el senado, que el ciclo de alza en las tasas no ha terminado, pues aún con señales de una disminución en la inflación, esta se mantiene muy por encima del objetivo de 2.00%. De allí, que enfatizó que el trayecto para lograr este objetivo sería más largo de lo esperado.

    Sobre los siguientes incrementos en la tasa, el mercado descuenta dos alzas más en lo que resta de año, sin algún recorte en ellas hasta 2024.

    Al mismo tiempo, en la semana el Banco de Inglaterra sorprendió al mercado con un aumento de 50 pb, se esperaba un aumento de 25 pb, el cual se dio en un entorno donde la inflación de Reino Unido continúa al alza, aún más que en el resto de Europa.

    También en Europa, el Banco Central de Suiza determinó incrementar en 25 pb su tasa de interés de referencia; la institución indicó que su política monetaria no es lo suficientemente restrictiva para garantizar la estabilidad en los siguientes años.

    A diferencia de los incrementos en Europa, en países emergentes como México y Brasil, las autoridades monetarias determinaron mantener sin cambios sus tasas de interés, sin que ello implique una modificación en su postura, pues las tasas de referencia continúan en niveles elevados. El contraste, se observa en China, donde las autoridades buscando una reactivación económica recortaron en 10 pb en las tasas de 1 y 5 años, para ubicarse en 3.55% y 4.20% respectivamente.

    En las próximas semanas, esperamos que los inversionistas sigan atentos al flujo de datos económicos y lo que ello pueda implicar para las siguientes decisiones de los bancos centrales. Además, sumándose a su atención la temporada de reportes corporativos que está por iniciar, donde creemos que será relevante la actualización de las guías de resultados de las empresas y los retos que puedan enfrentar hacia la segunda mitad del año.

    De acuerdo con el consenso de Refinitiv para el 2T-23 se espera una caída en las ganancias del S&P500 del (-)5.60% (AaA), donde destaca el desempeño del sector energía para el que se anticipa una caída en los ingresos de (-)44.4% AaA.

    En términos de ingresos las proyecciones contemplan un descenso de -0.6% AaA.

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    Tal vez te interesa: Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25% – Decisión Banxico

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    23Jun, 2023
    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25% – Decisión Banxico

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

    • En línea con nuestra expectativa y la del consenso, Banco de México (Banxico) mantuvo su tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de los miembros de la Junta de Gobierno fue unánime.
    • Debido a una inflación subyacente que enfrenta resistencia a la baja, Banxico probablemente mantendrá su tasa de referencia en 11.25% en lo que resta del año.
    • Por otra parte, la posibilidad de que la inflación subyacente descienda de 5.00% a 4.00% anual durante 2024 (6.91% nivel actual) permitiría a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de referencia a partir del próximo año sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real (esto es, la tasa de interés que excluye el efecto de la inflación).
    • Esperamos que Banxico mantenga la pausa que activó el mes pasado independientemente de que la Reserva Federal (FED) aumente su tasa una o dos veces más en el segundo semestre de este año.

    [sexy_author_bio]

    Con relación al crecimiento, el instituto central destacó que la economía mexicana ha mostrado resiliencia a pesar de un entorno externo complejo. El balance de riesgos se encuentra equilibrado. En algunas encuestas recientes destaca el incremento en las expectativas de crecimiento de algunas casas de análisis, incluyendo INVEX.

    Banxico reiteró que el proceso de desinflación en México continúa. Por otra parte, tanto la inflación general como la subyacente se mantienen elevadas. El banco central volvió a destacar “la persistencia de la inflación subyacente en niveles elevados” como el primer riesgo al alza para la inflación, seguido por una depreciación cambiaria (poco probable en el corto plazo), mayores presiones de costos y presiones en los precios de energéticos y agropecuarios que tampoco se vislumbran por ahora.

    La inflación subyacente en México finalmente cede. Por otra parte, no anticipamos desaceleraciones tan pronunciadas como la que se reportó para el INPC de la 1Q de junio. En particular, es poco probable que los precios  de algunos servicios y mercancías vuelvan a caer si el crecimiento en México se mantendrá firme (o incluso sorprende al alza) .

    En lo que se refiere a pronósticos, Banxico ajustó a la baja los correspondientes a la inflación general, mientras que para la subyacente permanecieron sin cambios. Se espera que la inflación converja a la meta en el 4T-24 con un balance de riesgos sesgado al alza.

    De nueva cuenta, el banco central destacó en su comunicado que para lograr la convergencia “ordenada y sostenida” de la inflación general hacia el objetivo de 3.0% anual, la tasa de referencia deberá mantenerse en su nivel actual durante un periodo prolongado.

    A diferencia de lo que han hecho bancos centrales como el de Australia, Canadá, Inglaterra y probablemente la FED, no esperamos que Banxico aumente su tasa debido a que en México la inflación converge paulatinamente hacia su objetivo gracias a la restricción monetaria ya alcanzada.

    Anticipamos que la tasa comenzaría a recortarse a partir del 1T-24 (9.00% estimado INVEX para el cierre del próximo año).

    Banxico mantiene la tasa de referencia en 11.25%.

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    ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.
    22Jun, 2023
    Inflación México (1Q junio 2023)

    Inflación México (1Q junio 2023): La inflación subyacente registra un importante descenso.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió a la baja al registrar una variación de 0.02% en la primera quincena de junio (0.15% consenso, 0.25% INVEX). Los precios de energía y productos agropecuarios cayeron por tercera quincena consecutiva. Llamó la atención la caída en los precios de mercancías no alimenticias en la categoría subyacente.
    • Ajustamos a la baja nuestras previsiones para la inflación de 2023, mismas que pasan de 5.00% a 4.75% en la parte general y de 5.40% a 5.20% en la subyacente. En ambos casos y con datos a la primera quincena de este mes, las tasas anuales se ubican en 5.18% y 6.91% (5.67% y 7.32% en la quincena anterior, respectivamente).
    • No anticipamos que Banco de México disminuya el nivel de la tasa de referencia este año debido a la resistencia que enfrentará la inflación subyacente. Los recortes en la tasa de Banxico ocurrirían hasta principios de 2024 de acuerdo con nuestras previsiones.
    • Habrá que analizar posibles efectos de la reciente onda cálida en el país sobre los precios, principalmente en lo que respecta a energía. Asimismo, es poco probable observar caídas adicionales en los precios de mercancías o incluso menores precios de servicios si el crecimiento del país se mantiene firme.

    Evolución reciente:

    Al interior del INPC subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.08% q/q . Al interior de esta categoría, los precios de mercancías alimenticias aumentaron 0.19% en la quincena, mientras que los de mercancías no alimenticias cayeron 0.05% q/q. Por su contribución, resaltaron los menores precios de automóviles (-0.23% q/q), zapatos tenis (-0.89% q/q) y jamón (-0.82% q/q). En la parte de servicios (0.15% vs. 0.20% quincenal esperado), destacó la caída en los precios de telefonía móvil (1.03% q/q).

    En lo que respecta a los precios de productos agropecuarios (-0.24% q/q), los mayores precios del jitomate, el chayote y la papa fueron contrarrestados por menores precios de huevo, limón y pescado. En la parte de energía, el precio del gas doméstico LP retrocedió 3.46% en la quincena. Si bien los precios de productos agropecuarios y energía han caído por tres quincenas consecutivas, habrá que estar atentos a posibles aumentos en dichos precios ante la onda cálida que ha afectado ciertas actividades en algunos estados del país.

    El comportamiento que mostró la inflación subyacente de la primera quincena de junio fue positivo y nos lleva a ajustar a la baja nuestros estimados de inflación. Por otra parte, es poco probable que más precios de mercancías (ya sea alimenticias o no alimenticias) caigan nuevamente este año si el crecimiento de la economía se mantiene firme. Tan firme que las proyecciones del PIB del consenso volvieron a aumentar en la más reciente encuesta del mercado (y podrían continuar al alza).

    Como lo estipuló Banxico en su anterior comunicado de política monetaria, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% […] será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual (11.25%) durante un periodo prolongado”.

    Aunque se ajustó a la baja, nuestra proyección para la inflación general al cierre de 2023 se ubica en 4.75%. La correspondiente a la subyacente está en 5.20%.

     

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    20Jun, 2023
    Las tasas y las bolsas mantienen el alza – Opinión Estratégica

    Las tasas y las bolsas mantienen el alza – Opinión Estratégica

    La reacción de los mercados después del comunicado de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) del pasado jueves, hasta el momento parece sorpresiva. A pesar del vaticinio de mayores niveles en las tasas de interés, los índices bursátiles siguen subiendo. Es posible que la idea de la ausencia de la esperada recesión se manifieste en la fortaleza de las bolsas; sin embargo, las apuestas siguen fuertemente concentradas en un solo sector. El futuro previsible es de nuevo incierto ante una posible alza de la tasa de referencia, el mantenimiento de una curva de rendimientos muy volátil y un repunte del mercado que luce excesivo.

    [sexy_author_bio]

    1.- La FED pausó los incrementos en la tasa de referencia por primera vez desde marzo de 2022.

    Al parecer, la moderación (muy paulatina) de la inflación subyacente en Estados Unidos fue, entre otros factores, un argumento suficiente para frenar el ciclo alcista. Al menos por ahora.

    2.- El día anterior se conoció que el índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos registró una variación de 0.1%…

    … a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada por el mercado (0.2%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%, la cifra más baja desde marzo 2021; sin embargo, el componente subyacente aún enfrenta resistencia a la baja pasando de 5.5% a 5.3%.

    3.- Hay muchos cuestionamientos sobre la postura que definió la FED y la decisión de no subir las tasas.

    De acuerdo con la más reciente gráfica de puntos de la FED (dot-plot), la mayoría de los miembros del banco central espera una tasa de referencia más alta para el cierre de 2023 (mediana de 5.6% vs. 5.1% en marzo) y para el cierre de 2024 (mediana de 4.6% vs. 4.3% en marzo).  El incremento en la previsión de los niveles terminales de la tasa de referencia responde a una inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) resistente a la baja debido a condiciones de crecimiento que han mejorado significativamente.

    4.- A nuestro parecer, la decisión y el comunicado de la FED claramente representan la postura más agresiva (hawkish)…

    … que pudiera haberse emitido tomando en cuenta la idea de no modificar las tasas de interés, que había tomado arraigo en las expectativas de los participantes en el mercado.

    Se especula que los miembros del FED evitaron un “error” de comunicación y sorprender al mercado con un alza; también se dice que la FED intenta ganar tiempo para conocer los efectos del daño en el sector bancario sobre la actividad económica, algo que hasta el momento no se ve.

    5.- Las tasas de interés de mediano y largo plazo han reconocido que no hay bajas en el horizonte por ahora.

    El vencimiento de 2 años pasó de 4.51% a un mínimo de 4.49% para cerrar la semana en 4.71%. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.71% a un mínimo de 3.67% para terminar la semana en 3.76%.

    6.- La divergencia entre los participantes en los mercados es sobre si la FED aumentará o no las tasas.

    La expectativa de un recorte de estas se ha desvanecido al menos para este año. Tal incertidumbre nos garantiza una curva de rendimientos volátil y un mercado de bonos menos benévolo de lo que lo ha sido a lo largo del año.

    Pensamos que las perspectivas de menor inflación y de menor crecimiento en un horizonte de 12 meses o más evitarán un ajuste violento en los mercados, pero nos mantendrán todo un semestre especulando sobre las tendencias y los niveles en los que los bancos centrales se sentirán finalmente más cómodos.

    7.- En México, esta semana se anunciará la política monetaria en la que se espera que se mantenga la tasa de referencia en 11.25%…

    … en línea con la publicación de la inflación anual al cierre de mayo que es consistente con los estimados de Banxico, pues cayó a 5.84% desde 6.25%, debajo de 6% por primera vez desde agosto 2021. La subyacente también mostró una baja más marcada, aunque sigue alta, en 7.39% desde 7.67%.

    La nueva postura de la FED constituye un nuevo reto para la Junta de Gobierno de Banxico. Aquí, la inflación subyacente sigue ubicándose por encima de 7.0% y el crecimiento es positivo (con muchas correcciones de los estimados al alza). Es cierto que Banxico abrió un margen grande en las tasas domésticas para soportar uno o dos aumentos posteriores por parte de la FED, pero si tal cosa sucede, anticipar un descenso de la tasa de referencia se vuelve una apuesta muy audaz. Las declaraciones del subgobernador Heath sobre la posibilidad de un recorte en diciembre no quitan qua tal decisión se vea como muy incierta hoy en día.

    8.- Nuestra estrategia de deuda global se concentra en plazos cortos…

    …y un nuevo aumento supondrá una reinversión con niveles de tasas más altos, con poco riesgo de ajustes importantes.

    En las posiciones de deuda en pesos, nos mantenemos con posiciones importantes en CETES, revisables, tasas fijas nominales que nos permiten continuar con un diferencial a favor en la comparación de los rendimientos de las carteras versus sus referencias.

    9.- El peso continúa fortaleciéndose a pesar del aumento de las tasas en el exterior…

    … y de la salida de extranjeros de posiciones en bonos M que se acerca a los 5 mil millones de dólares durante el segundo trimestre.

    Este factor adverso no contrarresta el flujo de divisas generado por la Inversión Directa, las remesas y las apuestas favorables al peso en el mercado de futuros de Chicago.

    Vemos que solo un evento de aversión al riesgo o una vuelta definitiva de los bancos centrales tanto de Estados Unidos como de México a un auténtico ciclo de baja de tasas forzarán a que haya una tendencia distinta en el tipo de cambio.

    En un enfoque binario, sin tomar en cuenta los factores estructurales que determinan la cotización, muchos participantes pueden pensar que un nivel por debajo de Ps$17 por dólar podría ser excesivo. Bajo este razonamiento suena más sensato abrir posiciones especulativas de compra de dólares; sin embargo, no espera ganancias grandes en una tendencia de mediano plazo.

    10.- Solo los mercados de capitales han mantenido su alza.

    Sabíamos que el desempeño estaría marcado por la decisión de la FED. Especialmente, existía incertidumbre sobre el actuar del organismo por la poca consistencia en las declaraciones que surgían de sus principales miembros. La pausa al movimiento de alza en tasas de interés fue bien recibida por las bolsas; pero, esta postura parece no hacer caso, al menos por ahora, al mensaje que se deja respecto a las futuras reuniones en donde podrían darse incrementos adicionales en lo que resta del año.

    La variable que sigue soportando el dinamismo de las bolsas está en un mejor entorno económico al que se esperaba y en especial el impulso que tiene el sector Tecnología, particularmente Semiconductores, que ganó cerca de 10% en la semana apoyado en emisoras como NVIDA e INTEL.

    El consenso de analistas comienza a reflejar en algunos casos este impulso que vemos en el S&P 500, en la última encuesta realizada por Bloomberg, seis corredurías subieron su nivel estimado de cierre de año, entre ellas Goldman Sachs que fue la que hizo el mayor ajuste al ubicarlo en 4,500 puntos vs. 4,000 que contemplaba en mayo. La mediana se ubica en 4,150 unidades; con poco espacio adicional para ver un mayor rendimiento al que ya muestra el referente actualmente (cercano a 4,400 al inicio de esta semana).

    Más allá de estimaciones y números que pueden ser cuestionables o no, creemos que el panorama amerita cautela por el movimiento apoyado en sólo algunas compañías cuyas valuaciones lucían muy castigadas el año pasado y ahora se han vuelto excesivas; y por lo retos que prevalecen en un escenario que no parece vaya a implicar menores tasas de interés en el futuro cercano, complicando las valuaciones.

    Asimismo, sucedieron cosas relevantes en Asia, donde el índice Nikkei de Japón se mantiene fuerte al confirmarse una política monetaria expansiva (contraria al resto del mundo) y el Hang Seng de China recupera fuerza ante las expectativas de nuevos estímulos a la economía y algunas medidas que ya se toman en el Banco Central al recortar las tasas de interés de sus préstamos a corto y mediano plazo.

    En este contexto, nuestra Cartera de Renta Variable Global se apegó a su benchmark, precisamente por nuestras apuestas activas en China y Japón. Nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos tuvo un rendimiento de 1.50% en pesos que fue mejor al de su referencia; hubo diversas posiciones que favorecieron de forma acotada al Portafolio: como la sub-ponderación en Bienes raíces, la apuesta activa en Salud y Tecnología.

    11.- En México la bolsa se ha visto apoyada por este entorno de apetito por riesgo en el mercado global…

    … y sin factores disruptivos en el campo local. El S&PBMV IPC cerró por segunda semana consecutiva con ganancias, aunque con menos fuerza, y se acerca a los 55,000 puntos nuevamente.

    Destacó la semana pasada la ganancia en GAP, una de nuestras principales apuestas activas, lo que contribuyó a que nuestra Cartera de Renta Variable Local tuviera un mejor desempeño que el de su referencia.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    19Jun, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

    Esta semana se publicaron dos datos económicos relevantes de Estados Unidos: la inflación al consumidor y la decisión del FED. Por esta razón pudimos observar volatilidad en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos en particular las de largo plazo.

    El índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos registró una variación de 0.1% a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada con el mercado (0.2%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%, la cifra más baja desde marzo 2021; sin embargo, el componente subyacente aún enfrenta resistencia a la baja pasando de 5.5% a 5.3%. Derivado de lo anterior, los vencimientos de dos y diez años cerraron 9 y 7 puntos base arriba respectivamente, frente al inicio de este día.

    Respecto a la decisión del FED, después de 10 alzas consecutivas, mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre 5.00% y 5.25%, esto parece ser una pausa, pues Jerome Powell dejó entrever que las próximas decisiones de política monetaria dependerán de alcanzar el objetivo de inflación del 2.0% y la solidez del mercado laboral.

    Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 4.51% a un mínimo de 4.49% para cerrar la semana en 4.71%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.71% a un mínimo de 3.67% para terminar la semana en 3.76%.

    Para esta semana, el jueves tenemos el índice de indicadores adelantados y el viernes los PMI manufacturero y de servicios de Estados Unidos y Eurozona.

    En México, esta semana se anunciará la política monetaria en la que se espera que se mantenga la tasa de referencia en 11.25%, en línea con la publicación de la inflación anual al cierre de mayo que es consistente con los estimados de Banxico pues cayó a 5.84% desde 6.25%, debajo de 6% por primera vez desde agosto 2021. La subyacente también mostró una baja más marcada, aunque sigue alta, en 7.39% desde 7.67%.

    Con respecto al vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.28%, 8 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.78%, con 10 puntos base a la baja.

    En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $17.03 y $17.27 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo. Esto debido principalmente al diferencial de tasas de interés ya que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade). Adicionalmente, existen otras razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos.

    Deuda Corporativa

    CFE: Moody´s afirmó la calificación de deuda quirografaria de largo plazo de AAA a los certificados bursátiles CFE 22-2S y CFE 22UV, además, asignó AAA a la emisión propuesta de certificados bursátiles CFE 23X. La calificadora menciona que los certificados amortizarán en un solo pago a su fecha de vencimiento y serán la novena, decima y decimo segunda emisión, al amparo de un programa de CB por hasta Ps$100,000 millones o equivalente en UDIs con vigencia de 5 años.

    Opinión: Positiva

    Los recursos se destinarán al refinanciamiento de pasivos, además, la compañía se compromete a destinar un monto similar de recursos al obtenido por la emisión, a la inversión de proyectos en desarrollo o a desarrollarse con fines sociales y medioambientales. A diferencia de Petróleos Mexicanos, los Certificados Bursátiles de Comisión Federal de Electricidad ha mantenido su calificación local en los mismos niveles durante los últimos años.

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    Inflación
    19Jun, 2023
    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos – Semanal capitales

    Bolsas concluyen semana con rendimientos positivos

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron positivos en la semana: el S&P500 subió 2.58%, el Nasdaq tuvo un avance de 3.25% y el Dow Jones incrementó en 1.25%.

    En línea con lo mencionado la semana pasada, el S&P500 entró a un terreno alcista (bull market) superando los 4,400 puntos esta semana.

    Mientras que el Stoxx Europe 600 creció en 1.48%.

    El S&PBMV IPC se alineó con sus pares internacionales, registrando un alza de 0.61%; donde el 54.2% de las emisoras que componen el índice operaron con rendimientos positivos, los mayores aumentos los presentaron GAP, ALSEA y TLEVISA con variaciones de 7.8%, 5.3% y 4.9%, respectivamente.

    En la semana, observamos en los mercados cierto apetito por activos de riesgo, tras darse a conocer la decisión en política monetaria de los diferentes bancos centrales, principalmente de la Reserva Federal quien, a pesar de las diferentes posturas entre sus principales funcionarios, decidió hacer una pausa en el alza en la tasa de interés, luego de 10 incrementos, dejándola en un rango de 5% – 5.25%.

    No obstante, Jerome Powell, enfatizó que los funcionarios de la FED esperan aumentar nuevamente la tasa en 2023, con el objetivo de enfriar la inflación, aunque no dio pistas si pudiera ser en su siguiente reunión de julio o hacia finales del año.

    El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Tom Barkin, señaló que: “la inflación sigue siento muy alta y que necesita estar convencido de que se está desacelerando antes de respaldar el fin de los aumentos de las tasas de interés”.

    Por ello, creemos que la atención del mercado hacia las siguientes semanas estará en el dato del deflactor del PCE, que se publicará a finales del mes, el cual pudiera dar mayor sensibilidad de la siguiente acción que tomará la FED respecto a las tasas de interés; en un contexto en el que persiste la solidez en el mercado laboral.

    Destacamos, también, que tras el comunicado el dot plot mostró un ajuste al alza en la tasa de referencia para el cierre del año a 5.6% desde 5.1% en marzo; mientras que para 2024 a 4.6% desde 4.3% en marzo.

    Aunado a la decisión de la FED, se dieron a conocer nuevas proyecciones para el 2023, donde la Reserva Federal estima un crecimiento para el PIB de 1.0% desde 0.4% en marzo.

    También, anticipan una tasa de inflación PCE de 3.2% vs. 3.3% anticipada en marzo, aunque las proyecciones para la inflación subyacente aumentaron.

    En Europa, también se conoció la decisión en política monetaria del Banco Central Europeo, que anunció un alza en la tasa de referencia de 25 pbs, en línea con lo esperado por el consenso, y el mayor nivel en 20 años.

    Si bien, consideramos que el mercado ya tenía descontada el alza, destacaron los comentarios de Cristine Lagarde, quien señaló sus preocupaciones por los niveles de inflación, por lo que no piensa en hacer pausas a la subida de las tasas.

    El mercado ya anticipa otra alza de 25 pbs en su reunión de julio.

    El contraste con las autoridades monetarias de EE.UU. y Europa, el Banco Popular de China disminuyó su tasa de reportos a mediano plazo a un año a 2.65% desde 2.75%, lo cual resultó en línea con el mercado.

    Si bien, esta semana la pausa en el alza de tasas alimentó el apetito por activos de riesgo, hacia delante esperamos que los mercados se mantengan laterales, pues a nuestro juicio los inversionistas podrían comenzar a descontar una posible alza en la tasa de interés en la reunión de julio, y una más hacia el último trimestre del año.

    Lo anterior, podría detonar nuevamente presiones en las valuaciones de las empresas.

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    15Jun, 2023
    Columna: Pausa restrictiva.

    Columna: Pausa restrictiva.

    La Reserva Federal pausó los incrementos en la tasa de referencia por primera vez desde marzo de 2022. Al parecer, la moderación (muy paulatina) de la inflación subyacente en Estados Unidos fue, entre otros factores, un argumento suficiente para frenar el ciclo alcista. Al menos por ahora.

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-importancia-del-techo-de-endeudamiento-en-Estados-Unidos-20230524-0077.html

    14Jun, 2023
    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses – Decisión FED

    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses. Es posible observar uno o dos aumentos más en el segundo semestre.

    • En línea con lo esperado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [5.00-5.25]%. Por otra parte, la mediana de las estimaciones de los miembros del banco central para la tasa de referencia al cierre de 2023 y 2024 se ajustaron al alza.
    • Al parecer, al igual que el Banco de Canadá, la FED aumentará su tasa en los próximos meses después de una pausa. En conferencia de prensa, el presidente de la FED destacó que la mayoría de los miembros del Comité consideraron aumentos adicionales en la tasa y que “alcanzar el objetivo de inflación de 2.0% será un camino largo.”
    • En sus más recientes proyecciones trimestrales, los miembros de la FED aumentaron sus estimados de crecimiento e inflación para el cierre de 2023. La sorpresiva fortaleza del mercado laboral y por lo tanto del consumo privado podría dificultar el descenso de la inflación, sobre todo en la parte subyacente
    • Es posible observar al menos uno o dos aumentos más en la tasa de referencia de la FED durante el segundo semestre del año. Nuestra proyección para el techo del intervalo objetivo de dicha tasa al cierre de 2023 se ajusta de 5.25% a 5.50%.

    [sexy_author_bio]

    La FED pausó los incrementos en la tasa de referencia por primera vez desde marzo de 2022. Al parecer, la moderación (muy paulatina) de la inflación subyacente en Estados Unidos fue, entre otros factores, un argumento suficiente para frenar el ciclo alcista. Al menos por ahora.

    De acuerdo con la más reciente gráfica de puntos de la FED (dot-plot), la mayoría de los miembros del banco central espera una tasa de referencia más alta para el cierre de 2023 (mediana de 5.6% vs. 5.1% en marzo) y para el cierre de 2024 (mediana de 4.6% vs. 4.3% en marzo).

    El incremento en la previsión de los niveles terminales de la tasa de referencia responde a una inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) resistente a la baja debido a condiciones de crecimiento que han mejorado significativamente.

    En particular, llama la atención que el empleo en Estados Unidos, y por lo tanto el consumo, no se debilitan a pesar de los agresivos incrementos en el costo de financiamiento que enfrentan personas y empresas.

    Un crecimiento mayor al previsto hace un par de meses no necesariamente implicaría un repunte de la inflación. Lo que sí implicaría sería un descenso más lento en esta variable que el previsto por el banco central hace un par de meses.

    Al igual que la FED, analizaremos el flujo de información oportuna para prever cuándo podría registrarse al menos un incremento más en la tasa de referencia norteamericana en el segundo semestre de este año.

    Los riesgos para nuestros estimados de crecimiento, inflación y tasa de interés de referencia de Estados Unidos en 2023 se encuentran sesgados al alza.

     

    La FED pausa los incrementos en la tasa de referencia después de 15 meses.

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    Tal vez te interesa: Indicadores con tendencias mixtas – Semanal economía

     

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    Reportes corporativos ¿detractor o catalizador para las bolsas?
    14Jun, 2023
    Hablemos de Inteligencia Artificial 

    Podcast: Reproducir en una nueva ventana | Descargar

    Hablemos de Inteligencia Artificial 

    El término de Inteligencia Artificial está en todos lados, y en el mercado accionario no ha sido la excepción.

    Se ha vuelto un catalizador para emisoras que usan este argumento para hablar de buenos resultados corporativos, es también un cuestionamiento sobre la amenaza que representa para funciones como las realizadas por los analistas financieros y se forja como una nueva corriente que deberán atender las autoridades ante los riesgos que puede generar en el uso de estas herramientas y en la estabilidad del mercado.

    Visita invex.com para más información o bien vista nuestra sección de podcast en nuestro blog tusociofinanciero.com.

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