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    Tasas y tipo de cambio
    12Ago, 2025
    Movimientos en curva continúa beneficiando – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos en curva continúa beneficiando – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Mejoras en rentabilidad en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija, provocado principalmente por la tendencia a la baja de las tasas de la curva gubernamental. Sobretasas con altibajos.
    • Papeles privados y bancarios de tasa flotante empezarán a marcar nuevos niveles y rendimientos debido a la reciente reducción de la TIIE Fondeo a un día a 7.75%.
    • Esta semana se colocaron los nuevos Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Fundación Dondé (DONDE 00225) a una sobretasa de 120 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día y por un monto total de $1,000 millones de pesos.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GASA: Moody´s bajó la calificación en moneda local a largo plazo a AA desde AA+ de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fonderia y Subsidiarias, colocándolas en revisión a la baja. El ajuste se debe al deterioro del perfil crediticio del emisor, pues el apalancamiento bruto calculado por Moody´s (DN/EBITDA U12M) incrementó significativamente alcanzando un 6.6x al cierre del 2T-25; por su parte, el apalancamiento neto se ubicó en 5.7x durante el mismo periodo. Cabe señalar que los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2, emitidos en mayo y agosto de 2024, cuentan con una cláusula restrictiva que indica que la empresa no puede exceder un apalancamiento neto de 3.5x, por lo que el grupo solicitó una dispensa a los tenedores de ambas emisiones, misma que fue concedida por un plazo de 12 meses para ambas emisiones.

    Opinión: Negativo

    Pues como mencionábamos, la baja en la calificación se debe al deterioro en el perfil crediticio del emisor, ya que, en la primera mitad del año, se observó un deterioro en las métricas financieras, entre las que destacan la caída en los precios internacionales del acero, un mercado nacional que ha favorecido el consumo de productos desde Asia, entre otros. Mantenemos cautela del dinamismo de la empresa hacia delante.

    TUCACCB: HR revisó al alza la calificación de A- a AA- y mantuvo la perspectiva Estable para la emisión de TUCACCB 08.

    Opinión: Positivo

    Destaca que el ajuste al alza se debe a la recuperación en el tráfico durante la primera mitad del 2025 soportada en el aforo de vehículos residentes. Además, se han visto mejoras en las métricas reportadas por la emisión con una tasa de estrés anualizada de 9.4% vs. 2.9% previo, una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) de 1.77x vs. 1.15x previa. Lo anterior aunado a la perspectiva de amortizaciones anticipadas, por lo que se espera que la emisión sea liquidada en junio de 2029, dos años antes a su vencimiento legal.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    8Ago, 2025
    Perspectiva Mensual (Agosto)

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    Perspectiva Mensual (Agosto)

    Economía
    La significativa revisión a la baja en las cifras de empleo de Estados Unidos sugiere que la economía se ha debilitado por la incertidumbre que prevalece respecto a la política del presidente Donald Trump desde hace unos meses. Por otra parte, no se anticipa que la economía entre en recesión este año o el próximo ante el impulso que podría brindar el paquete fiscal recientemente aprobado. La inflación podría verse afectada por el tema de los aranceles. En México, el crecimiento se mantiene débil y la inflación elevada.
    Tasas y Tipos de Cambio
    La FED mantiene sin cambios la postura sobre la política monetaria en Estados Unidos y aunque se dio un ajuste en las expectativas por los datos de empleo, consideramos solo dos recortes en 2025. En México, Banxico bajará 25 puntos base este mes y probablemente en septiembre, ahí entrará en una revisión, tanto del escenario de inflación, como su posición relativa a la FED. En cuanto al mercado cambiario, el dólar se recupera frente a la mayoría de las monedas, así como el peso.
    Bolsas
    Los mercados accionarios en Estados Unidos continúan marcando máximos históricos, seguimos sin estar convencidos de la fortaleza de las recientes alzas, pues, éstas han sido marginales y se han dado en período vacacional en el que el volumen del mercado es menor; mantenemos la idea de una falta de catalizadores. Aunque, el balance de riesgos ha pasado al lado positivo, luego de que se materializaran nuevos acuerdos comerciales entre E.U. y numerosos países y regiones del mundo. EL S&PBMV IPC sostiene niveles del mes previo, la temporada de reportes generó reacción positiva en nombres puntuales.

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    Perspectiva Mensual (Agosto)

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    Inflación México (julio 2023)
    7Ago, 2025
    Inflación México (julio 2025)

    Inflación México (julio 2025): Banxico recortaría sólo dos veces más en 2025 ante inflación subyacente por encima de 4.0%.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.27% a tasa mensual en julio, en línea con lo anticipado por INVEX y menor a lo esperado por el consenso de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.28% m/m). La tasa anual pasó de 4.32% a 3.51% ante un efecto de base comparación debido al episodio de sequía experimentado en julio de 2024.
    • El INPC subyacente percibió una variación de 0.31% m/m (0.30% esperado por INVEX y por consenso de Bloomberg). Año con año, la inflación subyacente (4.23%) continuó por encima del 4.0%, lo que identificamos como la principal razón por la cual Banco de México (Banxico) moderará la magnitud de sus siguientes recortes a 25 puntos base (pb).
    • La inflación no subyacente se situó en 1.14% a/a durante julio, siendo su menor nivel desde octubre de 2023. Un contribuidor relevante a la baja fue el pollo, ya que su precio disminuyó (-)3.61% m/m.
    • Para la decisión de política monetaria de hoy, prevemos una reducción de 25pb en la tasa de interés de referencia hacia un nivel de 7.75%. Esperamos que la decisión no sea unánime, por lo menos con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.00%. En INVEX, nuestros estimados para la tasa de Banxico al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, respectivamente.

    Evolución reciente: 

    En la parte subyacente, los precios de mercancías observaron su menor variación mensual (0.22%) desde noviembre del año pasado. No obstante, la trayectoria ascendente en la tasa anual (4.02% a/a) continuó, rebasando la barrera del 4.0% por primera vez desde febrero del año pasado.

    Destaca el riesgo al alza del incremento en el arancel que cobra el gobierno mexicano a los productos provenientes de China que se venden a través de aplicaciones digitales. En particular, preocupa que este aumento contamine a productos chinos que se comercialicen a través de otros canales.

    Por otro lado, los precios de servicios registraron un incremento porcentual de 0.39% m/m, siendo el de mayor magnitud en cuatro meses. Los componentes que sobre todo impulsaron este movimiento fueron los precios de la vivienda propia (0.29% m/m), de las loncherías (0.54% m/m), y del transporte aéreo (8.90% m/m). A tasa anual, la inflación en servicios descendió de 4.62% a/a hasta 4.44% a/a.

    En la categoría no subyacente, las principales disminuciones se vieron en el precio del pollo (-3.6% m/m), de la uva (-18.4% m/m), del aguacate (- 6.0% m/m) y del jitomate (-1.9% m/m). Este último podría explicarse a partir de una mayor oferta a nivel nacional ante la implementación por parte de Estados Unidos de un arancel del 17.09% a las importaciones mexicanas de este producto.

    Nuestro estimado para la inflación general y subyacente al término de 2025 permanece en 4.0% y 4.2% anual, respectivamente. Para 2026, esperamos que la inflación general también se ubique e 4.0% a/a, mientras que la subyacente se posicionaría alrededor de 3.8% a/a. 

    Inflación México (julio 2025) / Inflación México (julio 2025) / Inflación México (julio 2025)

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    7Ago, 2025
    Columna: La confusión y la nueva narrativa en los mercados.

    Columna: La confusión y la nueva narrativa en los mercados.

    Los reportes financieros de las empresas al segundo trimestre fueron muy positivos, en promedio las utilidades de las empresas del índice S&P500 aumentaron a tasa anual un 6.8%, frente a una expectativa previa de 5 por ciento

    Columna: La confusión y la nueva narrativa en los mercados.

    Justo la semana pasada le comentaba en este espacio la importancia de observar los datos sobre crecimiento en Estados Unidos como los principales determinantes del comportamiento de los mercados en las siguientes semanas.

    La información que hemos conocido desde entonces genera algo de confusión en los inversionistas, en especial sobre la posibilidad de un debilitamiento ya en marcha. Gracias a lo anterior los mercados han dado cierto vuelco en la narrativa.

    En las dos semanas recientes recibimos noticias diversas sobre el comportamiento de la economía. El PIB norteamericano registró un avance de 3% a tasa trimestral anualizada en el periodo abril-junio de 2025, por encima de las previsiones de INVEX y el consenso del mercado.

    Aunque este crecimiento vuelve a estar influido por las variaciones importantes en las exportaciones netas e inventarios, sorprendió la firmeza del dato ante la volatilidad excesiva que se vivió durante dicho trimestre.

    En el ámbito de la política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mantuvo la tasa de interés de referencia (4.25%-4.50%). El banco central estadounidense continúa argumentando que es pronto para saber los efectos de las tarifas comerciales sobre la inflación y que sigue visualizando una economía con un crecimiento sólido.

    La decisión no fue unánime, con los gobernadores Bowman y Waller votando a favor de una baja de 25 puntos base (pb). La gobernadora Kugler, quien renunció a pocos días de la decisión, no votó.

    Sin embargo, la información sobre los datos revisados de empleo y la percepción de los gerentes de compras de la industria y del sector servicios de finales de la semana pasada y principios de ésta puso en fuerte duda el panorama optimista.

    En el caso de la nómina no agrícola, no sólo porque el reporte de julio se ubicó por debajo de lo esperado (74,000 puestos vs. 106,000 anticipados), sino principalmente por la profunda revisión tanto en las cifras de mayo (144,000 a 19,000 puestos) como en las de junio (147,000 a 14,000 puestos), lo que significó una reducción total de 258,000 trabajos con respecto a lo anunciado previamente.

    Los indicadores de gerencia y abastecimiento conocidos como ISM han reportado también números pobres. El índice que mide la percepción de los gerentes de la industria sigue señalando una contracción al ubicarse en un nivel de 48 (un índice por debajo de 50 puntos indica una contracción); por su parte, el índice referente al sector de servicios cayó a 50.1, desde 50.8, mientras que su indicador de empleo se ubicó en una zona de contracción.

    ¿Por qué las bolsas se ubican en máximos entonces? Pasaron varias cosas relevantes: se distendió la incertidumbre relacionada con las tarifas arancelarias, los reportes de debilidad económica alimentan la idea de que ahora sí, la Fed puede reducir la tasa de interés antes de lo previsto.

    Por último, los reportes financieros de las empresas al segundo trimestre fueron muy positivos, en promedio las utilidades de las empresas del índice S&P500 aumentaron a tasa anual un 6.8%, frente a una expectativa previa de 5 por ciento.

    Asimismo, observe que los principales índices en la Bolsa siguen empujados fuertemente por el comportamiento de los gigantes tecnológicos en donde los resultados son mucho mas contundentes; solo vea, la utilidad neta de Amazon creció en un año 40.6%, la de Meta 35.8%, Microsoft 23.8%, Alphabet 10.2%, Apple también por encima del promedio con 9.3 por ciento.

    El rally desde mayo se ha concentrado en estas emisoras y todas reflejan niveles de valuación elevados, producto de la expectativa de que esta tasa de ganancias se podría sostener.

    Si la economía se debilita más de lo debido, el ajuste en las bolsas puede ser relevante.

    Por lo tanto, la combinación de datos macroeconómicos débiles con informes corporativos sólidos (especialmente entre las Siete Magníficas) genera incertidumbre para los próximos meses.

    Los inversionistas se encuentran atrapados en una contradicción: fuertes ganancias empresariales frente a una economía más débil, lo cual pone en entredicho la sostenibilidad del fuerte rally que ha habido en los mercados.

    En lo personal creo que el tema del debilitamiento será moderado, lo cual puede eventualmente echar por la borda el entusiasmo con relación a una baja de tasas y mantener a las bolsas con el empuje de las “magnificas”; por el momento estamos viendo algo de modestia en los índices durante agosto, probablemente el estancamiento dure en lo que se recibe más información sobre el crecimiento económico.

    Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/confusion-nueva-narrativa-mercados-20250805-771418.html

    6Ago, 2025
    Columna: El perfilamiento de una nueva FED (II)

    Columna: El Perfilamiento de una nueva FED (II)

    Se expuso la posibilidad de que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto podría perfilarse hacia una postura más flexible y eventualmente cumplir uno de los deseos más vehementes de Donald Trump.

    Columna: El Perfilamiento de una nueva FED (II) 

    A principios del mes pasado expusimos en este espacio que no sólo se debatía la permanencia de Jerome Powell al frente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) hasta mayo de 2026, mes en el que vence su mandato. También se expuso la posibilidad de que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC), órgano encargado de las decisiones de política monetaria dentro del banco central norteamericano, podría perfilarse hacia una postura más flexible y eventualmente cumplir uno de los deseos más vehementes del presidente Donald Trump: el descenso en las tasas de interés en Estados Unidos.

    El miércoles pasado, el FOMC votó a favor de mantener el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [4.25%-4.50%]. La decisión no fue unánime. Dos miembros de la Junta de Gobernadores de la FED, Christopher Waller y Michelle Bowman, votaron a favor de reducir la tasa de referencia en 25 puntos base, hecho no registrado desde 1993. Adicionalmente, Adriana Kugler, también integrante de la Junta de Gobernadores, se ausentó y no votó. Dos días después, Kugler presentó su renuncia, efectiva a partir del 8 de agosto, al presidente Donald Trump. Este movimiento le dará oportunidad al presidente de nombrar a un reemplazo que pudiera adoptar una postura más flexible en lo que respecta a decisiones de política monetaria.

    Más que nada, el Departamento del Trabajo de Estados Unidos no sólo reportó una expansión de apenas 73 mil plazas en la nómina no agrícola de julio (contra una expectativa de más de 100 mil). El organismo sorprendió con una fuerte revisión a la baja en las cifras de mayo y junio por un total de 258 mil plazas. El ajuste generó cambios importantes en el mercado.

    El primer cambio fue el cese inmediato de la comisionada de Estadísticas Laborales del Departamento del Trabajo por instrucción del presidente Donald Trump. De acuerdo con el mandatario, la funcionaria pública, nominada por el expresidente Joe Biden y ratificada por el Senado, habría manipulado las cifras al reportar fuertes revisiones al alza antes de las elecciones para supuestamente favorecer al candidato demócrata, mientras que ahora reporta una fuerte revisión a la baja “para perjudicar” el trabajo que ha hecho la actual administración para impulsar el crecimiento de la economía de Estados Unidos.

    Otro cambio se relaciona con las expectativas del mercado. La publicación correcta de las cifras de nómina no agrícola desde hace un par de meses pudo haber motivado a otros miembros del FOMC, además de Waller y Bowman, a votar por una baja en la tasa de referencia en la reunión de julio, o al menos inclinarse por esta opción de manera más contundente. Simple y sencillamente, porque la economía de Estados Unidos probablemente se frena más de lo previsto y porque la FED tiene que anticiparse a un ciclo de menor crecimiento (o incluso una caída de la actividad) antes de que sea demasiado tarde.

    En otras palabras, si las cifras de empleo se hubieran publicado de manera más acertada, no se descarta que la decisión de mantener la tasa de referencia en el intervalo [4.25%-4.50%] en la pasada reunión de julio hubiera sido más cerrada, y no por una clara diferencia de nueve votos contra dos.

    Uno de los motivos por los cuales la nómina no agrícola se revisa de forma tan significativa se relaciona con la oportunidad de la información. Las empresas más grandes cuentan con capacidad y recursos suficientes para reportar sus cifras más rápido que las empresas de menor tamaño. Asimismo, poco más de 50% de las empresas norteamericanas participan en la encuesta, contra 80% hace una década. Además, los factores estacionales, cuestiones fiscales y otros elementos influyen en la revisión de las cifras. En ningún momento debería considerarse que una funcionaria pública con el reconocimiento y trayectoria de la excomisionada de estadísticas laborales que acaba de ser cesada alteraría las cifras para favorecer una u otra corriente política.

    Como sea, el perfilamiento de una nueva FED se ve más cercano. No sólo porque continúa la presión para que al organismo central baje su tasa, pero también porque se abre la posibilidad de incorporar a un nuevo integrante más alineado a un recorte en la tasa y, sobre todo, porque la economía se frena más rápido de lo que se había estimado anteriormente. Bajar la tasa muy tarde podría traer serias implicaciones para el crecimiento económico. La FED debe anticiparse a tiempo.

    Columna: El perfilamiento de una nueva FED (II). 

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    El perfilamiento de una nueva FED (II) – El Financiero

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    6Ago, 2025
    Giro Inesperado – Opinión Estratégica

    Giro Inesperado – Opinión Estratégica

    La narrativa en los mercados financieros ha cambiado súbitamente después de la publicación de la información del empleo del pasado viernes. Crecen los temores sobre un debilitamiento económico mayor al que se percibía, lo cual cambia la perspectiva con relación al futuro de las tasas de interés, del nivel del dólar y de los índices bursátiles. Por ahora, los reportes financieros y la baja de la curva de rendimientos sostienen a las bolsas en niveles máximos. Pensamos que la dinámica de la economía no tendrá un freno brusco, por ello sostenemos nuestras premisas a pesar de los movimientos recientes de los mercados.

    1.- La revisión de las cifras de nómina no agrícola…

    … de mayo y junio, así como una cifra menor a la esperada por los analistas del mercado para julio, reveló un debilitamiento económico mayor al previsto. Esto no cambia la expectativa de un crecimiento positivo para el PIB de Estados Unidos este año o el próximo, pues aún se podría registrar un impulso por mayor inversión en dicho país este año (tanto interna como la proveniente de otros países a raíz de los recientes acuerdos comerciales), los incentivos fiscales que comenzarán a aplicarse en 2026, así como un mayor gasto público financiado parcialmente por ingresos arancelarios.

    2.- El cierre de julio también significó el fin del plazo para establecer aranceles directos por parte de Estados Unidos…

    … o bien de la concreción de acuerdos comerciales. La gran incógnita ahora es si efectivamente la tasa efectiva de aranceles es mayor al 13%-15% que tiene previsto el consenso del mercado. Aún falta conocer la postura de Estados Unidos frente a socios comerciales importantes como China y Canadá, cuyos aranceles definitivos impactarían sobre la tasa efectiva. Una mayor presión inflacionaria, y con en ausencia de una recesión, probablemente no permitan a la Reserva Federal (FED) recortar su tasa de referencia las tres veces que ahora anticipa el mercado.

    3.- Esta información, impactó negativamente en la percepción sobre la solidez económica de EE. UU….

    … ya que hasta ahora el mercado laboral había mostrado suficiente resiliencia para seguir apoyando la expansión económica.

    Una posible desaceleración podría presionar a la Reserva Federal (FED) para iniciar un ciclo de relajamiento monetario, en una semana en la que la misma FED decidió mantener la tasa de referencia sin cambios y reiteró su postura de esperar por ver los posibles efectos inflacionarios derivados de los aranceles. Cabe destacar que, en la más reciente decisión de política monetaria, dos miembros —Michelle Bowman y Christopher Waller— votaron a favor de un recorte de 25 puntos base.

    4.- Los participantes en el mercado al observar los datos de empleo han reaccionado con…

    … un fuerte impulso de baja en las tasas a lo largo de la curva de rendimientos. Las expectativas de estos descuentan un ciclo de baja mucho más acentuado, tres bajas en las siguientes tres juntas y algunos empiezan a descontar otros tres recortes en 2026.

    Nos parece demasiado adelantado tomar una postura como esta, sobre todo porque el escenario de inflación no muestra mejoría, ni señales de aproximación al objetivo de 2.0%. La dinámica de las tasas parece descontar un escenario recesivo que a la larga impacte favorablemente a la inflación; sin embargo, nuestra óptica sigue anticipando un crecimiento positivo en los siguientes trimestres

    5.- Conforme confirmemos un escenario de menores tasas, podríamos hacer ajustes…

    … para ponderar los pesos en las posiciones de tasas fijas en niveles similares a las referencias, bajar la sobre ponderación de tasas flotantes y mantener una duración similar a nuestros “benchmarks” en las carteras de largo plazo.

    En los portafolios con “benchmark” de corto plazo, la apuesta de 0-3 meses podría complementarse con algunos porcentajes en vencimientos alrededor de 2 años para aprovechar el rally de baja de tasas que se registra en la curva de rendimientos.

    6.- En México, esta semana tendremos la decisión de política monetaria por parte del Banco de México.

    Se espera una baja de solo 25 puntos base para mantener la idea de que los riesgos sobre la inflación no han mejorado, pero existe el espacio para continuar con el recorte en la tasa de corto plazo.

    Consideramos que la tasa de referencia llegará a un nivel de 7.5% en septiembre; posterior a ello, movimientos adicionales dependerán de la evaluación con relación a la posición relativa de la política monetaria con la de los Estados Unidos, la cual al menos el mercado esta ajustando sus expectativas de forma relevante. Asimismo, también se ponderará el desempeño de la inflación y su perspectiva para el cierre del año.

    Mientras tanto, las tasas en pesos mantienen su tendencia de baja en correlación a sus contrapartes en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) abre la semana alrededor del 8.26%. Mientras que, en el Mbono de 10 años inicia sobre 9.29%. En términos semanales son bajas superiores a los 10 puntos base 

    7.- Nuestra posición en los portafolios de deuda en pesos vuelve a apuntar a una baja de tasas de interés en las siguientes semanas.

    Terminamos la reconversión de las principales carteras de corto plazo de posiciones en tasas revisables a CETES de un año. Mantenemos las posiciones en tasas reales de corto plazo. Asimismo, nuestros portafolios de largo plazo se han beneficiado del movimiento en las tasas de 3 años y 10 años donde hemos mantenido una exposición importante. Al igual que en tasas reales.

    8.-El dólar muestra una recuperación interesante…

    … no sólo frente al peso, sino frente a la mayoría de las monedas. La fortaleza del dólar responde a las noticias en torno a acuerdos arancelarios a los que ha llegado los Estados Unidos con una serie de países y regiones, pero principalmente Europa, Japón y China; y en especial a la narrativa de la posibilidad de mayores bajas a la tasa de referencia por parte de la FED.

    En el caso particular del peso, aun no hay un acuerdo definitivo para el tema de los aranceles, se dieron 90 días más para negociar aranceles definitivos en los que hay condicionantes que tiene que ver con aspectos sobre migración y seguridad.

    La tendencia de fortaleza de dólar se consolidará en las siguientes semanas, ante la confirmación de que el crecimiento se mantiene solido y, a pesar de que hay cierta moderación, se descartará una posible recesión 

    9.- Tal como sucedió en los Cetes, Bonos y Udibono; en la parte de deuda bancaria y corporativa se presentó…

    … un movimiento imprevisto y se espera que persista una baja en las tasas de interés de la deuda corporativa y bancaria, tanto en la parte corta como en la parte larga de la curva nominal y real, así como en los movimientos a la baja en las sobretasas de los Certificados Bursátiles, en donde tenemos posiciones en mandatos. Por su parte, se sigue esperando una menor tendencia en lo que respecta a la tasa flotante. En las siguientes semanas se espera mayor cantidad de papeles en el mercado primario y seguimos atentos a cambios en calificaciones.

    10.- Varios índices bursátiles internacionales tuvieron su peor semana en lo que va del año…

    … el Hang Seng perdió -3.47%, el STOXX 600 europeo cayó -2.95%, con caídas más profundas en Francia (CAC 40: -3.68%) y Alemania (DAX: -3.27%), en EE. UU., el Dow Jones retrocedió -2.92% y el Russell 2000 bajó -4.17%, en Japón el Nikkei cedió -1.58%.

    Nuestro portafolio de Renta Variable Global quedó por debajo de su referencia en la semana, el valor del portafolio en pesos perdió -0.88% vs. -0.74% del ACWI; nuestras apuestas activas en China y Alemania restaron valor, mientras que, la apuesta activa en Reino Unido y Japón benefició a la estrategia. La estrategia sectorial en Estados Unidos se vio beneficiada por nuestra sobre ponderación al sector de Servicios Públicos, asimismo, nuestra sub-ponderación en el sector Salud; mientras que, nuestra apuesta activa a los sectores de Tecnología y Servicios de Comunicación restaron a la estrategia

    11.- El S&P/BMV IPC sigue mostrando debilidad tras una temporada de resultados en la que…

    … solo el 23% de la muestra superó las estimaciones del consenso, además del apego al comportamiento de sus pares internacionales; el índice opera por debajo de las 57,000 unidades.

    Nuestra estrategia local se vio impactada por nuestra apuesta activa en FEMSA y la reacción negativa de la emisora a su reporte trimestral, cerró la semana con una caída de –7.85%; asimismo, no tener VESTA impactó a la estrategia. Por otro lado, nuestra apuesta activa en GAP resultó benéfica, así como no tener GCARSO ni GFINBUR.

    En el corto plazo, mantenemos la visión de que la falta de catalizadores podría seguir impactando la valuación del mercado local. Además, la volatilidad derivada de una posible desaceleración económica en EE. UU. podría incentivar la toma de utilidades en el mercado mexicano. Los sectores de servicios de comunicación y tecnología continúan siendo un soporte para los mercados internacionales; sin embargo, la limitada exposición a estos sectores en el mercado local podría incidir negativamente en su atractivo 

    Cambio de enfoque – Opinión Estratégica / Cambio de enfoque – Opinión Estratégica / Cambio de enfoque – Opinión Estratégica

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    Tasas y tipo de cambio
    4Ago, 2025
    Curva de tasa real y nominal a la baja – Semanal Deuda Corporativa.

    Curva de tasa real y nominal a la baja – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • La curva de tasa real y nominal de largo plazo presentó una tendencia importante a la baja e influyó en la valuación de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Sobretasas con movimientos mixtos.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante y de Corto Plazo siguen con demanda satisfactoria. Tal como en la parte de tasa fija, hubo cambios mixtos en las sobretasas de los papeles privados.
    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles Bancarios del Banco Latinoamericano de Comercio Exterior o BLADEX. Fueron de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y se colocaron a una sobretasa de +0.59%. Plazo de 3 días o 1,092 días por vencer.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    PEMEX: Petróleos Mexicanos reportó resultados financieros al cierre del 2T-25. Reportó una baja en ingresos de (-)4.4% AaA, pero logró un alza en EBITDA de 33.9% AaA. Por el lado negativo, mostró diferencias marginales en sus deuda total en dólares, pero margen neto alcanzó $59,516 millones al cierre del 2T-25 AaA; después de mostrar niveles de pérdida neta de (-)$273.3 mil millones en el 2T-24. Finalmente, se colocaron las Notas Pre-Capitalizadas o PCAP de Pemex-Gobierno Federal, los cuales van a utilizarse en parte para pagar deudas de la empresa energética.

    Opinión: Positivo

    Después de observarse un reporte favorable en las partes de rentabilidad, tanto en la parte de EBITDA como de Utilidad Neta, Petróleos Mexicanos logra un avance marginal. Falta todavía disminuir sus altos niveles de deuda que todavía colocan a la empresa energética en una de las más endeudadas del mundo. Aún así, Fitch Ratings y los inversionistas de los mercados internacionales percibieron bien los resultados financieros y la puesta en marcha de las Notas Pre-Capitalizadas (PCAP) que tuvieron alta demanda al concluir con $12,000 millones de dólares.

    HIRCB: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados HIRCB 23 (Bienes Programados SA de CV (HIR Casa)) en AAA(mex). La Perspectiva de la calificación es Estable. La afirmación de la calificación se basa en el desempeño estable observado del portafolio y las métricas de mejora crediticia en aumento. 

    Opinión: Positivo

    El fideicomiso de la emisión de HIR Casa tiene en cartera un total de 7,186 créditos respaldados por 1,438 propiedades con una actualización de 9.3%. Su LTV (Loan-to-Value) se encuentra en 47.7%. Todo el portafolio medido a mayo del presente año. Los bursatilización de la cartera tiene un Certificado Bursátil Fiduciario con una sobretasa de +2.06% sobre TIIE a 28 días, dando una rentabilidad final de 10.30%.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    4Ago, 2025
    Volatilidad, reportes corporativos y tensiones comerciales vuelven a incidir – Semanal capitales.

    Volatilidad, reportes corporativos y tensiones comerciales vuelven a incidir.

    Las bolsas concluyeron la semana con rendimientos negativos, en una semana volátil marcada por reportes corporativos y datos económicos que incidieron en el apetito por riesgo de los inversionistas.

    Varios referentes internacionales tuvieron su peor semana en lo que va del año, el Hang Seng perdió -3.47%, el STOXX 600 europeo cayó -2.95%, con caídas más profundas en Francia (CAC 40: -3.68%) y Alemania (DAX: -3.27%), en EE.UU., el Dow Jones retrocedió -2.92% y el Russell 2000 bajó -4.17%, en Japón el Nikkei cedió -1.58%

    En Estados Unidos, el reporte de la nómina no agrícola correspondiente a julio mostró una creación de empleos por debajo de lo esperado (73,000 plazas vs. 106,000 anticipadas), más destacable aún fueron las relevantes revisiones a la baja en los reportes previos. Esta información, publicada al cierre de la semana, impactó negativamente en la percepción sobre la solidez económica del país, ya que hasta ahora el mercado laboral había mostrado suficiente resiliencia para seguir apoyando la expansión económica.

    Una posible desaceleración podría presionar a la Reserva Federal (Fed) para iniciar un ciclo de relajamiento monetario. La Fed decidió mantener la tasa de referencia sin cambios y reiteró su postura de “wait and see”, a la luz de los posibles efectos inflacionarios derivados de los aranceles. En la decisión de la semana previa destacaron dos votos disidentes a favor de un recorte de 25 pb: Michelle Bowman y Christopher Waller.

    Según datos del CME Group, el mercado sigue anticipando dos recortes a la tasa de referencia este año, ahora proyectados para septiembre y octubre. La probabilidad de un recorte en septiembre se disparó a 83%, desde 38% previo al dato de empleo.

    En cuanto a la temporada de reportes corporativos, el balance continúa siendo positivo: el 66% de las empresas del S&P 500 ha presentado resultados, y de ellas, el 82% superó las expectativas a nivel de utilidades. Esto ha resultado en una sorpresa positiva de 8.3%, por encima del promedio de los últimos cuatro trimestres (6.3%). Cabe recordar que la expectativa de crecimiento para las utilidades trimestrales era de solo 5.0%, una barrera relativamente baja.

    No obstante, el sentimiento de “pricing to perfection” continúa vigente. A pesar de los buenos resultados, varias acciones reaccionaron negativamente. Durante la semana destacaron los reportes de cuatro de las llamadas “Siete Magníficas”

    Amazon superó las expectativas con una UPA de $1.68 dólares vs. $1.33 esperados, pero su guía para el siguiente trimestre quedó por debajo del consenso, lo que provocó una caída de -7.2% en su acción semanal.

    Apple también presentó resultados mejores a los anticipados. Sus ingresos crecieron 10% anual, impulsados por un aumento del 13% en las ventas del iPhone. Sin embargo, las acciones cayeron -5.4% durante la semana.

    Meta superó tanto las expectativas como su guía, y anunció un incremento en sus inversiones de capital en inteligencia artificial, con un nuevo rango de $66,000 a $72,000 millones de dólares. De acuerdo con Mark Zuckerberg, la IA está generando eficiencias operativas en el segmento publicitario. Sus acciones avanzaron 5.2% en la semana.

    Microsoft también reportó resultados positivos, beneficiada por la creciente demanda de servicios en la nube para IA. La guía para su segmento Azure anticipa un crecimiento de ingresos de 34% anual. La acción subió 2.0% semanal.

    Para abonar más al lado negativo del balance de riesgos, llegamos al final del plazo establecido por Donald Trump para la implementación de los “aranceles recíprocos”. La semana previa se dieron a conocer más aumentos de tarifas que acuerdos comerciales, destacamos Canadá cuyo arancel sube a 35% desde 25%, Brasil alcanza hasta 50%, Suiza, Sudáfrica y Taiwán por encima del 20%, entre otros. 

    Mientras que, para México, Donald Trump anunció una prórroga de 90 días para la entrada en vigor de los aranceles de 30% a las importaciones provenientes de este país. Las sanciones comerciales que le seguirán aplicando a México serán un 25% relacionadas con el fentanilo, 25% a los automóviles y 50% al acero, aluminio y cobre; las importaciones incluidas en el T-MEC seguirán sin verse perjudicadas.

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC, que sigue mostrando debilidad tras una temporada de resultados en la que solo el 23% de la muestra superó las estimaciones del consenso, se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y perdió en la semana -0.74%. Las mayores pérdidas fueron para FEMSA (-7.9%), GCARSO (-7.5%) y GFINBUR (-4.8%).

    Seguimos sin encontrar catalizadores en el mercado de renta variable en el corto plazo, las compañías siguen operando en valuaciones elevadas y a pesar de los buenos resultados corporativos, estos no han logrado impulsar a los referentes. Además, los factores políticos vuelven a incidir negativamente en el apetito por riesgo y, ante los vaivenes en la toma de decisiones de la administración de Donald Trump, no podemos descartar que continúen impactando al ánimo de los inversionistas.

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    Declaraciones

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    31Jul, 2025
    La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED (30 de julio 2025)

    La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED (30 de julio 2025) 

    • En línea lo previsto, la mayoría del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en [4.25%- 4.50%]. La decisión no fue unánime. Michelle Bowman y Christopher Waller votaron a favor de reducir el intervalo en 25 puntos base (pb). Adriana Kugler no estuvo presente y no votó.
    • La Reserva Federal (FED) abre la puerta para próximos recortes al declarar que, a pesar de las distorsiones generadas por las exportaciones netas “la actividad económica se moderó en la primera mitad del año”. Por otra parte, también destaca que la inflación se mantiene elevada, al igual que la incertidumbre sobre el panorama económico.
    • Llama la atención que la mayoría de los miembros de la FED, principalmente el presidente Jerome Powell, no cedieron a las fuertes presiones externas para bajar la tasa de interés que ya no sólo provienen del presidente Donald Trump, sino de otros integrantes de su administración e incluso algunos congresistas.
    • Mantenemos la expectativa de no más de dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia, el primero pudiendo ser en septiembre. El estimado para el intervalo de la tasa de referencia el al término del ciclo de recortes en 2026 se ubica en [3.25%-3.50%]. En total, esperamos no más de cuatro recortes de 25 pb hasta entonces.

    Evolución reciente: 

    El que la FED pueda llevar a cabo un recorte en septiembre o hasta diciembre dependerá de las expectativas para el mercado laboral y para la inflación al consumidor (particularmente el deflactor del gasto en consumo subyacente).

    Un recorte hasta diciembre respondería a una tasa de arancel efectiva mayor a 15%, o incluso la permanencia de aranceles específicos elevados en insumos relevantes para la producción además del acero y el aluminio (sobre todo cobre y semiconductores). Aunque el impacto de los aranceles sea de una sola vez, habrá que ver hasta dónde llega. De igual forma, un crecimiento mayor al esperado podría reducir la posibilidad de que la FED baje más su tasa.

    En conferencia de prensa, el presidente de la FED, Jerome Powell, señaló que los riesgos relacionados con la inflación mantienen un sesgo al alza, lo que indica que las presiones sobre los precios aún no se han disipado. En contraste, afirmó que los riesgos para el crecimiento económico lucen más equilibrados. Desde INVEX Análisis, consideramos que la postura de política monetaria (actualmente descrita por Powell como “moderadamente restrictiva”) podría ajustarse hacia una posición “neutral” incluso antes de que las presiones inflacionarias cedan. Esto abriría espacio para posibles recortes en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia.

    También durante la conferencia y relacionado con los aranceles vigentes, Powell mencionó que cada vez se tiene mayor información sobre la tasa efectiva. No obstante, aclaró que todavía quedan muchos elementos por conocer. Además, comentó que la evidencia ha mostrado que la mayor parte del costo adicional de los aranceles lo está pagando el consumidor.

    La pausa de la FED está por concluir – Decisión FED

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.

    INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.

    INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme
    31Jul, 2025
    PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas.

    PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. 

    • El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una expansión de 3.0% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el período abril-junio de 2025, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (2.5% tta), por el consenso de analistas (2.2% tta), así como por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (2.9% tta).
    • Asimismo, el PIB revirtió la contracción de (-)0.5% tta registrada en el primer trimestre del año, sobre todo por una corrección en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones). En dicho periodo, estas habían restado significativamente al crecimiento económico, con una contribución negativa de (-)4.8 puntos porcentuales, debido a un repunte atípico de las importaciones, impulsado por compras anticipadas frente a la expectativa de aranceles agresivos (25% de forma generalizada y hasta 145% para productos chinos en particular).
    • Para 2025, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.8%, el cual todavía muestra una expansión sólida ante la resiliencia que ha mostrado tanto el mercado laboral como el gasto de los consumidores. Aunado a ello, prevemos cierto impulso asociado con el paquete fiscal del presidente Donald Trump conocido como One Big Beautiful Bill. Por otro lado, sí estimamos cierto impacto negativo por las tarifas arancelarias de la actual administración. Para 2026, nuestro estimado se ubica en 1.5%.
    • El entorno económico sólido probablemente llevará a la FED a mantener un enfoque de cautela, dando mayor peso a la parte de su mandato dual relacionada con la estabilidad de precios. Los integrantes del banco central continuarán evaluando el impacto que puedan tener los aranceles impuestos por el presidente Trump sobre la inflación. Para este año, no anticipamos más de dos recortes en el intervalo de la tasa de interés de referencia.

    Evolución reciente: 

    Durante el segundo trimestre del año, al no llegar aranceles tan agresivos de forma generalizada como los inicialmente anunciados por parte de Estados Unidos, la demanda de importaciones se ajustó fuertemente a la baja, mientras que las exportaciones se vieron relativamente favorecidas por una devaluación del dólar. Las exportaciones netas registraron una incidencia positiva de 5.0 puntos porcentuales.

    Por otro lado, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) también reflejó una mayor contribución que el trimestre anterior (1.0 vs. 0.3 puntos porcentuales). Al interior, el gasto en mercancías creció 2.2% tta, sustentado principalmente en el avance de los bienes durables (3.7% tta), lo cual podría reflejar una mayor confianza del consumidor. Tal mejora en la confianza se ha observado en las más recientes publicaciones de los indicadores de percepción. Por otra parte, el gasto en servicios aumentó 1.1% tta.

    En cuanto a la inversión fija, su incidencia fue de apenas 0.1 puntos porcentuales, sobre todo por una contracción de (-)4.6% tta en el sector residencial, mismo que se ha visto afectado por las tasas de interés altas. Los cambios en inventarios privados tuvieron una contribución negativa de (-) 3.2 puntos porcentuales, también ante la corrección de las acciones para evitar un impacto significativo de los aranceles.

    En INVEX, esperamos una tasa arancelaria efectiva de al menos 15%, lo que tendrá cierta repercusión en el crecimiento de la principal economía del mundo. Sin embargo, las condiciones muestran un entorno todavía firme.

    Una FED más concentrada en que la inflación converja al objetivo de 2.0% podría brindar menos espacio para que el instituto central baje su tasa más allá de los 4 recortes de 25 puntos base cada uno que estimamos de aquí al cierre de 2026. 

    PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas.  / PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. / PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas.

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