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17Mar, 2026

Certificados Bursátiles Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Tasas de interés continúan presentando alzas considerables por los conflictos en Medio Oriente, especialmente en tasas reales y fijas.
Los Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas, con estabilidad.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de la Banca de Desarrollo de Banobras. Van a ser cuatro emisiones en total; dos de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y dos de tasa fija nominal (uno de 8 años y otro de 12 años.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ORBIA: la empresa dio a conocer que Moody´s modificó las calificaciones crediticias de Orbia en los siguientes términos: 1) Calificación corporativa (Corporate Family Rating, CFR) de Baa1 a Ba2., 2) Calificación de deuda senior no garantizada (senior unsecured ratings) de Ba1 a Ba2. Perspectiva negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste a la baja en la calificación implica mayor riesgo de impago por lo que preferimos ser cautelosos. Esta decisión se da tras el reporte del 4T-25, donde la empresa compartió que regiones como Europa y México continúan siendo desafiantes, además, registró una ligera disminución en su razón de apalancamiento DN/EBITDA a 3.7x desde 3.85x, niveles que siguen estando muy por encima del promedio de los últimos 10 años de 2.2x. Otro factor que preocupa es que la expectativa de apalancamiento promedio se mantenga por encima de 4.2x entre 2026 y 2028, y la guía que compartió para 2026 no es particularmente alentadora, ya que anticipa que las presiones en los negocios de Polímeros y Construcción (~62% de los ingresos) continúen durante el año.

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones de largo plazo FNCOT 26 y FNCOT 26-2. Cabe señalar que la calificación del Instituto se basa en el apoyo implícito que tienen por parte del Gobierno Federal, derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México.

Opinión: Positiva

Destaca la evolución favorable que ha mostrado el Instituto en cuanto a los niveles de solvencia al cierre de 2025, en donde el índice de capitalización se ubicó en 49.1%, la razón de apalancamiento en 1.0x y la razón de la cartera sin deterioro a deuda neta en 2.2x, similar a los esperado por HR.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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13Mar, 2026

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado.

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado

El tráfico marítimo en ese codo entre el Golfo Pérsico y el Mar Arábigo es de suma importancia. A través de dicho canal fluye la distribución de una quinta parte de la oferta petrolera mundial.

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado

La volatilidad en los mercados parece demencial. Desde la semana pasada los movimientos en cualquier dirección se dan con fuerza.

Todo gira alrededor de los temores con relación al precio del petróleo y por supuesto a la intensidad o duración del conflicto en Medio Oriente. Esta semana los inversionistas y el mundo en general centran su vista en el estrecho de Ormuz.

El tráfico marítimo en ese codo entre el Golfo Pérsico y el Mar Arábigo es de suma importancia. A través de dicho canal fluye la distribución de una quinta parte de la oferta petrolera mundial.

Añádale a eso una proporción similar de Gas Natural Licuado (GNL) y otra de la oferta de fertilizantes como la Urea, el nitrato de amonio, así como fertilizantes fosfatados, cuyo destino es múltiple hacia Asia, África y Europa.

La interrupción del tráfico que desató el intercambio de ataques entre Irán, Israel y los Estados Unidos fue notoria desde el domingo pasado. El precio del petróleo se disparó a casi 120 dólares por barril y los mercados abrieron el lunes con movimientos importantes en línea con las tendencias de la semana anterior: bolsas hacia abajo, oro hacia abajo, el dólar y las tasas de interés hacia arriba.

Siguiendo su manual de estrategia de crisis anteriores el presidente Trump hizo declaraciones en un claro sentido de calmar a los mercados, primero sugiriendo que el costo del desarme en Irán es un precio que vale la pena pagar; en seguida, afirmando que la guerra duraría poco tiempo.

Increíblemente los mercados le han creído nuevamente. Los inversionistas simplemente asumen que el presidente norteamericano moderará sus amenazas y evitará una sacudida violenta en los mercados, algo que desde luego no le conviene.

El año pasado un columnista del Financial Times acuñó el término T.A.C.O (Trump Always Chickens Out) refiriéndose a que Trump recula después de establecer amenazas que han puesto nerviosos a los inversionistas.

Al parecer este lunes pasado observamos algo de lo mismo, además de sus declaraciones, el gobierno de Estados Unidos solicitó a Israel no atacar instalaciones e infraestructura petrolera como parte de sus objetivos.

Sin embargo, ayer el ejército norteamericano intensificó los ataques, y realizó amenazas más serias al notificarse que Irán estaba poniendo minas en el estrecho de Ormuz para dañar a los buques mercantes que pasen por ahí. Suficiente para limitar el entusiasmo de los mercados.

La solución de la crisis tanto en tiempo como en forma tiene una señal establecida muy clara: la recuperación del tráfico en el estrecho de Ormuz. Hasta el momento el nuevo liderazgo supremo en Irán, así como las guardias revolucionarias no han dado visos de detener su respuesta por más daños que estén sufriendo.

El estrecho de Ormuz continúa con un tráfico escaso y son múltiples los escenarios entre analistas sobre los daños de que tal situación tenga sobre las expectativas de inflación y el rumbo de los mercados.

Esta vez el T.A.C.O. de Trump esté resultando difícil de aplicar. Los mercados mantienen una elevada volatilidad y la incertidumbre sigue estando sobre la mesa.

Lograr aplacarlos y regresar a los inversionistas al estado de complacencia que había antes de marzo tal vez necesita de una prueba más sólida que las simples declaraciones del presidente.

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perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/ormuz-t-c-complicado-20260310-803645.html

11Mar, 2026

Inflación al consumidor EUA (febrero 2026)

Inflación al consumidor EUA (febrero 2026): Estabilidad en inflación previo a disrupciones hacia energéticos por conflicto en Medio Oriente.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) de febrero registró variaciones de 0.3% m/m y 0.2% m/m en los componentes general y subyacente, respectivamente. Ambos movimientos estuvieron en línea con la expectativa del mercado. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 2.4%, mientras que la inflación subyacente se posicionó en 2.5%, también de acuerdo con la previsión del consenso y con lo observado en enero del presente año.
Destacar que la información de esta publicación antecede el actual conflicto entre Estados Unidos e Israel con Irán, por lo que las afectaciones en los precios de la gasolina y otros energéticos se observarán a partir del reporte de inflación de marzo. Mientras mayor duración tengan las tensiones geopolíticas, los efectos en las cotizaciones serán más profundos sobre todo por las implicaciones del cierre del Estrecho de Ormuz, vía marítima en la que circula cerca del 20% del petróleo a nivel mundial, además de flujos relevantes de otras materias primas.
Por otro lado, el impacto de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump ha tenido menor incidencia que en meses anteriores, en cierta medida reflejándose en la contribución porcentual de la parte de bienes hacia la inflación general. A pesar de que los aranceles bajo la Ley de Comercio de 1974 pudieran pasar de 10% a 15% próximamente, no consideramos que se observarán presiones significativas adicionales.
En INVEX Análisis, mantenemos nuestra expectativa de inflación general y subyacente en 2.7% a/a para el término de 2026. Hacia 2027, la parte general descendería a 2.5% a/a, mientras que el componente subyacente se mantendría alrededor de 2.7% a/a.

Evolución reciente:

La estabilidad observada en la inflación durante febrero sobre todo se justifica por la parte subyacente. El componente de bienes registró una variación de 0.1% m/m, después de que los dos meses anteriores se man tuviera sin cambios (0.0% m/m). Ciertas categorías como la de vestimenta (1.3% m/m) posiblemente siguen mostrando presión a partir de las sanciones comerciales de la actual administración. No obstante, en general se detecta un impacto menor.

Por otro lado, el componente de servicios percibió un cambio porcentual de 0.3% m/m, por debajo de lo observado durante enero (0.4% m/m). La categoría de vivienda – la cual representa cerca del 60% del total de servicios – mostró nuevamente una variación de 0.2% m/m.

En cuanto a la inflación no subyacente (0.3% m/m), los precios de energía avanzaron 0.6% m/m. Tal y como ya destacamos, el impacto del conflicto geopolítico en Medio Oriente se observará hasta el reporte de marzo. En cuanto a la categoría de alimentos (0.4% m/m), el precio del huevo disminuyó (-)1.0% m/m. A tasa anual, la cotización del alimento registró un descenso de (-)42.1%, después de las afectaciones que experimentó el año pasado ante los impactos de la gripe aviar.

Para la Reserva Federal (FED), consideramos que la incertidumbre a partir de las recientes tensiones geopolíticas refuerza la expectativa de mantener una pausa en su ciclo de recortes durante su decisión de política monetaria de la próxima semana. Esta postura ya la incorporaba el mercado meses antes del escalamiento en Medio Oriente, sobre todo por un mandato dual que todavía presenta riesgos en ambos componentes (estabilidad de precios y máximo empleo).

En INVEX Análisis, esperamos dos recortes de 25 puntos base (pb) en 2026, específicamente durante la segunda mitad del año. Para 2027, consideramos que el instituto central mantendrá el intervalo de la tasa de interés de referencia en 3.00%-3.25%, sin cambios durante todo el año ante un mandato dual ya más balanceado.

Inflación al consumidor EUA (febrero 2026) / Inflación al consumidor EUA (febrero 2026) / Inflación al consumidor EUA (febrero 2026)

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Alzas fuertes en las tasas de interés de toda la curva de los papeles privados y bancarios, provocados por los conflictos en Medio Oriente.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Kimberly Clark de México; uno de tasa fija (KIMBER 26) a 10 años a sobretasa de +0.42% por $8,000 millones y otro de tasa revisable (KIMBER 26-2) a 2.6 años sobre TIIE Fondeo a un día a sobretasa de +0.37%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BSMX: Moody´s asignó las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de Certificados Bursátiles Bancarios BSMX 26S y 26-2S de Banco Santander México. Cabe señalar que las emisiones se harán bajo la modalidad de vasos comunicantes, en donde en conjunto se buscará un monto objetivo de hasta por Ps$1,800 millones.

Opinión: Positiva

La calificación refleja los disciplinados estándares de colocación, así como una administración proactiva de su cartera de crédito, lo que ha mantenido la buena calidad y diversificación de los activos. Además, de una fuerte generación de resultados del banco, favorecidos por los márgenes de interés, una buena eficiencia operativa y el incremento de ingresos provenientes de comisiones.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó que en febrero el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos creció 5.4% AaA. Los aeropuertos de Durango y San Luis Potosi fueron los que registraron los mayores crecimientos en el mes, en contraste con el de Reynosa que tuvo una caída de -7.6% AaA. El tráfico nacional incrementó 6.5%, mientras que el internacional retrocedió -0.3% AaA. Cabe señalar que, del volumen total, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Si bien se observó una caída en el traficó internacional, hay que tomar en cuenta que venia de una base comparable difícil de superar, además, de que el tráfico nacional continúo mostrando una tendencia positiva. Por aeropuerto, destacamos el buen dinamismo de Monterrey quien registró un crecimiento de 8.2% AaA, y el cual consideramos seguirá mostrando buen dinamismo al ser un HUB y en vísperas del Mundial 2026, que podrían dar un impulso adicional a los resultados.

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Declaraciones

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2Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

Opinión: Positiva

Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

Opinión: Negativa

Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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26Feb, 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

A pesar de la afectación que generó el cierre del Gobierno de Estados Unidos en el 4T-25, el PIB de todo el año creció 2.2% impulsado por servicios e inversión en tecnología. La inflación no logró consolidar por debajo de 2.5% anual. La economía de México creció más de lo esperado en el 4T-25, aunque registró un débil crecimiento de 0.5% para todo el año y se anticipa una expansión moderada en 2026 con una inflación cercana a 4.0%.

Deuda

Para 2026 se anticipan recortes graduales en tasas de referencia de la FED y Banxico, lo que respaldaría una estrategia cautelosa que favorece bonos que protegen contra la inflación y deuda externa mexicana en dólares, aumentando moderadamente la duración en portafolios en dólares sin asumir riesgos excesivos de plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo en sub-ponderar, así como mantener en sobre-ponderación las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

La Portafolio Manager de renta variable mostró que la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos ha llevado a que la bolsa de dicho país se muestre rezagada en rendimientos en comparación con otros mercados. Se detecta una preferencia por activos en bolsas emergentes y regiones como Japón. La rotación sectorial en Estados Unidos ha sido un detractor para la bolsa del país ante el avance que han tenido sectores como Energía y Consumo básico con menor peso dentro del referente S&P 500 y que no ha permitido ser un contrapeso para la debilidad en Tecnología. El Comité decidió modificar las ponderaciones de renta variable global en el asset allocation institucional pasando de sub-ponderación a neutral; y manteniendo la bolsa local en sub-ponderación.

Cobertura

No se descarta que el tipo de cambio intente romper a la baja el nivel de $17.00 pesos por dólar. El escenario central para el dólar de Estados Unidos frente al resto de las divisas es de debilidad. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

23Feb, 2026

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Altibajos en los papeles privados y bancarios de la parte corta y media de la curva por movimientos en la curva; también hubo altibajos en sobretasas.
Ligeras disminuciones en las sobretasas de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.
La semana pasada se colocó el Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante de Cementos Mexicanos (CEMEX 26) a un plazo de 5 años y a una sobretasa de 70 puntos base o +0.70% sobre la TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado en la emisión fue de $5,500 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: Reportó sus resultados del 4T-25, cuyos ingresos estuvieron mejores a los estimados por el consenso, impulsados por el desempeño de Europa, Asia y Oceanía y Centroamérica, además, de una mezcla de precios, que ayudó a contrarrestar un volumen consolidado estable. En cuanto a la rentabilidad, se observa una contracción asociada a mayores costos y gastos.

Opinión: Neutral

A pesar de superar los estimados del consenso en ingresos, nos parece que el crecimiento sigue siendo marginal con volúmenes aún débiles, siendo EEE.UU. y GIMSA las regiones con los resultados más débiles. En el caso de EE.UU. se atribuye a menor volumen en el canal institucional y una menor confianza del consumidor en el país. Nos preocupa la debilidad que se ha mantenido en los volúmenes durante nueve trimestres consecutivos, esperamos que la expectativa de una recuperación económica en EE.UU. y México vs. 2025, apoye los volúmenes a futuro.

TELMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de AA+ de los certificados bursátiles TELMEX 07 de Teléfonos de México SAB de CV.

Opinión: Neutral

Si bien la calificadora señala que la calificación refleja la posición de liderazgo de Telmex en el mercado nacional de telecomunicaciones con una participación de alrededor el 40% tanto en internet de banda ancha como en telefonía fija. La extensión de su red en la más grande del país y esta conformada por fibra óptica al hogar y el apoyo de su controladora América Móvil. No hay que dejar de lado que Moody´s estima una razón de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 5.04x y destaca su alto nivel de competencia en el sector y factores regulatorios que limitan su crecimiento y rentabilidad.

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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

20Feb, 2026

PIB EUA (4T-25): PIB de 4T-25 impactado por cierre de gobierno de Estados Unidos.

PIB EE.UU. (3T-25): Modificamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de 2025 de 2.0% a 2.2%.

De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos, el Producto Interno Bruto (PIB) creció 4.3% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2025. El dato sorprendió al alza al consenso de analistas (3.3% tta) al tiempo que sé ubicó por encima de lo previsto por la Reserva Federal (FED) de Atlanta a través de su modelo GDPNow (3.5% tta).
Se esperaba que la inversión fija -sobre todo en el sector de tecnología brindara un importante impulso a la actividad. Lo que se ubicó por encima de lo esperado fue la expansión del gasto en consumo privado, particularmente en la parte de servicios.
Las exportaciones netas contribuyeron positivamente al crecimiento del PIB con todo y el aumento de las importaciones, lo cual confirma poca afectación por los aranceles vigentes de la administración Trump.
Con todo y la desaceleración que se observa en el mercado laboral, aumentamos nuestro estimado crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2025 de 2.0% a 2.2% por una firme contribución de la inversión no residencial, sobre todo en el sector de tecnología, así como un sólido gasto en consumo. Para 2026 anticipamos un crecimiento de 2.0% anual.

Evolución reciente:

El dato de hoy debe interpretase con cautela, pues su cálculo se vio afectado por el cierre de operaciones más largo en la historia del Gobierno norteamericano y es probable que la cifra del 4T también se vea impactada. Por otra parte, es un hecho que la economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firme senda de expansión.

La contribución del gasto personal en mercancías al crecimiento del PIB del 3T-25 fue de 0.66 puntos porcentuales (pp). La correspondiente a servicios fue 1.74 pp. A pesar del menor ritmo de creación de empleos, la posibilidad de observar menores tasas de interés, así como los rendimientos generados en distintas clases de activos a lo largo de este año, representaron importantes soportes para el consumo privado.

Por otra parte, la inversión no residencial recibió el impulso de la inversión en el sector de tecnología. De hecho, y de acuerdo con analistas de Bloomberg, esta categoría del PIB podría contribuir con 2.3 pp y 3.4 pp al crecimiento de 2026 y 2027, respectivamente.

El PIB podría crecer 2.2% respecto a 2024 (2.0% estimado anterior). Para el próximo año pronosticamos un crecimiento de 2.0% sustentado en el continuo impulso de la inversión en Inteligencia Artificial, un gasto en con sumo resiliente, así como la aplicación de uno de los paquetes de gasto más ambiciosos de los últimos años: la One Big Beautiful Bill del presidente Donald Trump.

Un tema asociado a un crecimiento cada vez más firme es que la inflación enfrentaría mayor resistencia a la baja. Sin duda, lo anterior pondría en duda la posibilidad de que la FED recorte más su tasa con todo y una nueva Junta de Gobierno inclinada hacia la flexibilidad monetaria.

PIB EE.UU. (3T-25): Modificamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de 2025 de 2.0% a 2.2%. / PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas. / PIB EE.UU. (2T-25): Crecimiento sólido ante corrección de exportaciones netas.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

PIB EUA (4T-25): PIB de 4T-25 impactado por cierre de gobierno de Estados Unidos.

El Producto Interno Bruto (PIB) registró un crecimiento de 1.4% a tasa trimestral anualizada (tta) durante el período octubre-diciembre de 2025. La expansión fue considerablemente menor tanto a lo esperado por el consenso de Bloomberg (2.8% tta) como al pronóstico más reciente de la Reserva Federal (FED) de Atlanta (3.0% tta).
La publicación del reporte se postergó ante el cierre de operaciones de gobierno más prolongado de la historia, el cual duró 43 días. Además, según la Oficina de Análisis Económico (BEA, por sus siglas en inglés), tal cierre incidió negativamente en el crecimiento del cuarto trimestre en 1 punto porcentual, por lo que la afectación fue significativa.
Sin embargo, el crecimiento durante todo 2025 se ubicó en 2.2%, en línea con lo anticipado por INVEX Análisis (2.0% consenso del mercado). Aunque se registró una desaceleración conforme al año pasado (2.8%), se sigue mostrando solidez, la cual esperamos que continúe hacia 2026.
En INVEX Análisis, consideramos que los principales catalizadores para la economía de Estados Unidos serán: (1) un impulso de la inversión no residencial atribuido al sólido gasto en capital que las empresas están dirigiendo hacia la temática de Inteligencia Artificial (IA), (2) efectos positivos en ciertos sectores a partir del paquete fiscal conocido como la One Big Beautiful Bill, (3) además de un gasto público adicional de cara a las elecciones intermedias en el país norteamericano durante este año.

Evolución reciente:

Por una parte, el gasto en consumo personal contribuyó con 1.58 puntos porcentuales, aunque al interior de los componentes se observó un comportamiento mixto. Mientras que el gasto en bienes registró una contracción de (-)0.1% tta, el gasto en servicios avanzó 3.4% tta.

En cuanto a la inversión fija, la contribución fue de 0.66 puntos porcentuales, nuevamente fundamentado en el rubro de inversión no residencial, con un avance de 3.2% tta. El impulso a partir del gasto dirigido hacia la IA se puede identificar en este apartado, específicamente en los componentes de equipo y de productos de propiedad intelectual, los cuales registraron expansiones de 3.2% y 7.4% tta, respectivamente.

Acerca de las exportaciones netas, la contribución fue ligeramente positiva (0.08 puntos porcentuales), ya observando una normalización en el comportamiento de este rubro después de que, en los primeros tres trimestres de 2025, experimentara afectaciones a partir de las políticas comerciales del presidente Donald Trump.

En sentido contrario, el gasto gubernamental generó una repercusión de (-)0.90 puntos porcentuales hacia el PIB, principalmente por el cierre de operaciones más prolongado de la historia. El gasto del gobierno excluyendo defensa registró una caída atípica de (-)24.1% tta, específicamente por tal suceso.

En general, identificamos una economía sólida para los siguientes años, en donde la desaceleración actual del mercado laboral se verá más que compensada con los catalizadores ya descritos en el presente reporte. Nuestros estimados de crecimiento para Estados Unidos en 2026 y 2027 se ubican en 2.2% y 2.0%, respectivamente.

PIB EE.UU. (4T-25): PIB de 4T-25 impactado por cierre de gobierno de Estados Unidos. / PIB EE.UU. (4T-25): PIB de 4T-25 impactado por cierre de gobierno de Estados Unidos. / PIB EE.UU. (4T-25): PIB de 4T-25 impactado por cierre de gobierno de Estados Unidos.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Feb, 2026

Columna: El empleo ya no es lo que era

Columna: El empleo ya no es lo que era

La Fed mencionó que veía signos de estabilidad en el empleo en su comunicado de política monetaria de inicios de febrero. Es posible que sostenga esta postura al menos hasta mayo cuando se presente el cambio de presidencia en la institución.

Columna: El empleo ya no es lo que era

En el futuro previsible la variable clave para entender hacia dónde van los mercados y el factor importante detrás de las decisiones de política económica será el empleo.

Éste ha arrojado cifras confusas a lo largo de los meses recientes.

Lo más importante, desde mi punto de vista, es entender que la visión convencional sobre el empleo no es la correcta. Hay un reordenamiento de temas que permiten que exista una debilidad del empleo y al mismo tiempo una economía que crece a un ritmo acelerado. Tal es el caso de Estados Unidos.

La semana pasada se reportó (tarde de nuevo debido a un nuevo cierre parcial del gobierno en Estados Unidos) que la economía añadió 130,000 empleos nuevos en enero; muy por encima de la cifra esperada de alrededor de 70,000. De nueva cuenta, sin embargo, se registró una revisión significativa a las cifras anuales.

En esta ocasión, la nómina no agrícola se ajustó por (-) 862,000 plazas a la baja para todo el 2025.

Cabe recordar que el año pasado, cuando el Departamento del Trabajo anunció una revisión a la baja por 598,000 empleos, el presidente Donald Trump arremetió contra la responsable de las estadísticas laborales y decidió cesarla. En aquel momento, sus principales argumentos apuntaban a una supuesta manipulación de las cifras e intereses políticos.

Ahora, frente a un ajuste considerablemente mayor, el presidente no ha dirigido críticas hacia el funcionario que nombró en sustitución de la anterior titular.

Por su parte, la tasa de desempleo abierto se ubicó en 4.28% de la población económicamente activa. El dato correspondiente a diciembre ya era particularmente bajo (4.38%).

Hasta el momento este indicador no ha registrado una tendencia de alza que sea preocupante.

Como le decía, el nivel de empleo será el principal factor de guía de la política monetaria. Un aumento desmedido de la tasa de desempleo o una caída abrupta en las cifras de contratación (asumiendo que podamos tener consistencia en su publicación) pueden dar lugar a una postura mas laxa del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal (Fed) y abrirían la posibilidad a la expectativa de más recortes en la tasa de interés.

No obstante, las actuales proyecciones de cifras demográficas que realiza la oficina de censos en Estados Unidos sugieren que la tasa de desempleo puede permanecer en niveles bajos.

En 2023, el Buró registró un aumento de 82,000 personas al mes, sobre todo en personas mayores a 65 años; la migración neta, según esta fuente, era de 390,000 personas; sin embargo, la población en edad de trabajar disminuía a una tasa de 14,000 al mes.

Hoy en día, la cifra migratoria se ha reducido a cerca de 300,000, lo que implica que la población en edad de trabajar podría seguir reduciéndose; por ello, aun con una demanda en retroceso, la tasa de desempleo puede permanecer en niveles bajos.

La visión convencional enfocada en el nivel de contrataciones de la nómina no agrícola en Estados Unidos choca con las cifras de crecimiento.

La economía norteamericana crecería a una tasa promedio de 4% o más en los últimos tres trimestres del 2025 si hacemos caso a las cifras que proyecta la Fed de Atlanta.

La tendencia de reducción de la inflación no debiera ser consistente con estos datos de crecimiento. A pesar de las cifras de descenso en la nómina, el empuje de la inversión en centros de datos y tecnología asociada a la Inteligencia Artificial (AI), así como la tendencia de ganancias en la Bolsa, pueden seguir sosteniendo parcialmente al consumo (sobre todo en el sector de servicios) y ocasionar presiones que eviten un descenso abrupto de la inflación.

La Fed mencionó que veía signos de estabilidad en el empleo en su comunicado de política monetaria de inicios de febrero. Es posible que sostenga esta postura al menos hasta mayo cuando se presente el cambio de presidencia en la institución.

Es posible también que el nuevo presidente tenga la intención de reducir la tasa de referencia para satisfacer la presión política del presidente, pero tal vez al reducirla solo añadirá un impulso a una economía que no luce débil, salvo por cifras de empleo que requieren una interpretación más rigorista.

Este periodo de alto crecimiento y bajo empleo puede ser más duradero que otros en el pasado reciente; eso constituye un reto para las autoridades y desde luego para los inversionistas.

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perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/empleo-20260217-800353.html

13Feb, 2026

Inflación al consumidor EUA (enero 2026)

Inflación al consumidor EUA (enero 2026): Continúa tendencia desinflacionaria en Estados Unidos.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.2% m/m durante enero, menor a lo esperado por el consenso de Bloomberg (0.3% m/m). Por otra parte, el CPI subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.3% m/m, en línea con la expectativa del mercado. A tasa anual, la inflación general y subyacente se posicionaron en 2.4% y 2.5%, respectivamente, esta última alcanzando un mínimo en cuatro años.
Al interior, destacó la caída de (-)1.5% m/m en el componente de energía, así como el avance de 0.2% m/m en el rubro de vivienda, el cual estuvo por debajo de lo observado en diciembre de 2025 (0.4% m/m). Aunque se siguen detectando ciertos impactos a partir de las tarifas arancelarias del actual gobierno estadounidense, éstos son más acotados en comparación a lo visto durante el año pasado.
Los datos muestran una tendencia desinflacionaria por tercer mes consecutivo, lo que podría abrir el espacio a que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) realice tres recortes al intervalo de la tasa de interés de referencia durante 2026. Sobre todo serían a partir de la reunión de junio, probablemente con Kevin Warsh ya como presidente del instituto central.
No obstante, en INVEX Análisis mantenemos nuestra previsión de dos reducciones de 25 puntos base (pb) cada una ante la expectativa de un crecimiento robusto para la economía de Estados Unidos durante el año, una desaceleración no excesiva en el mercado laboral, además de una inflación todavía alejada del objetivo de 2.0%.

Evolución reciente:

La tendencia desinflacionaria se justifica tanto por la parte subyacente como por la no subyacente.

Acerca de la inflación subyacente, el componente de bienes hilo dos meses consecutivos con avances nulos (0.0% m/m). En esta ocasión, una contribución destacada a la baja fue la disminución en el precio de auto móviles usados de (-)1.8% m/m, después de los incrementos observados sobre todo en el tercer trimestre de 2025, probablemente atribuidos a las tarifas arancelarias relacionadas con las importaciones de automóviles nuevos y autopartes. Sobre el impacto de los aranceles, todavía se detecta en precios como el de vestimenta (0.3% m/m), o el de herramientas y suministro (1.0% m/m). Sin embargo, el efecto ha sido menor al que se preveía hace algunos meses.

En el caso de los servicios, el precio avanzó 0.4% m/m, mayor a lo observado en diciembre (0.3% m/m). El rubro de vivienda – el cual representa cerca del 60% del total de servicios – tuvo un incremento menor que el mes pasado, aunque la parte de servicios de transportación experimentó un aumento de 1.4% m/m ante el alza de 6.5% m/m en el precio de las tarifas aéreas por la temporada vacacional de invierno.

Con respecto a la inflación no subyacente, llamó la atención que el componente de energía disminuyó (-)1.5%, atribuido a la baja en las cotizaciones de la gasolina (-3.2% m/m) y del aceite combustible (-5.7% m/m).

En INVEX, mantenemos nuestra expectativa de que tanto la inflación general como la subyacente finalizarán 2026 en 2.7% a/a.

A pesar de la tendencia desinflacionaria observada, el deflactor del gasto en consumo subyacente (medida preferida de la FED para observar la evolución de los precios) se encuentra en 2.8% a/a, además de que se espera que se ubique alrededor de 3.0% a/a en el reporte de diciembre, que se publica la próxima semana.

Inflación al consumidor EUA (enero 2026) / Inflación al consumidor EUA (enero 2026) / Inflación al consumidor EUA (enero 2026)

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