Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio
Economía
Lo más relevante…
El más reciente diagrama de puntos (dot plot) de la Reserva Federal (FED) mostró que la mediana del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) continúa esperando que la de interés de referencia del instituto central finalice en el rango de 3.75% – 4.00%. Para 2026, ahora solamente se anticiparía una reducción de 25 puntos base (pb).
No obstante, lo que también llamó la atención fue la clara divergencia entre las respuestas de los distintos participantes, tal y como se puede observar en el dot plot mostrado en la sección siguiente de este semanal. Específicamente las expectativas para 2025 muestran una diferencia importante. Siete miembros esperan que la tasa permanezca en el nivel actual, mientras que ocho integrantes estiman recortes de 50pb al finalizar este año.
En la habitual conferencia de prensa del presidente de la FED media hora después de la publicación del comunicado de política monetaria, Jerome Powell respondió que las divergencias que se pueden detectar en el dot plot se deben principalmente a dos razones; en primer lugar, a partir de los diferentes modelos y estimados que tiene cada partícipe. En segundo lugar, porque los riesgos que identifican cada uno de ellos acerca de la misma información económica pueden ser distintos.
Todo el modelaje e interpretación anterior recordemos que se lleva a cabo en un entorno altamente volátil, sobre todo a partir de la política comercial de la administración estadounidense actual. Por lo tanto, es probable que la divergencia en las perspectivas de los distintos integrantes del FOMC permanezca hasta que haya más claridad sobre los efectos de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, especialmente en la inflación y en el empleo, componentes del mandato dual del banco central.
En el entorno global…
Estados Unidos
• El índice de precios de importación de Estados Unidos registró una variación nula en mayo, contra una expectativa de (-)0.2% m/m. La tasa anual pasó de 0.1% a 0.2%.
Insight: El impacto de los aranceles aún no se refleja en los precios de las importaciones. No obstante, a partir de junio, y sobre todo en julio cuando se anuncien aranceles probablemente definitivos para la mayoría de los países, este indicador será el primero en revelar presiones inflacionarias que eventualmente impactarán sobre los precios locales de mercancías.
• Las ventas al menudeo cayeron 0.3% en mayo, contrario al incremento de 0.2% esperado por el mercado. La tasa de crecimiento de las ventas de abril se revisó a la baja a 0% mensual. Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.1% m/m.
Insight: Los ajustes en el principal indicador adelantado del gasto en consumo privado continúan. En el primer trimestre, las ventas registraron un importante impulso (principalmente en la categoría de bienes durables) en anticipación a posibles aranceles agresivos que aún no se concretan. En abril y mayo la demanda cayó después de una importante acumulación de inventarios en los primeros tres meses del año.
• La producción industrial retrocedió 0.2% m/m en mayo. La categoría de manufacturas creció 0.1% m/m. La capacidad utilizada de la industria retrocedió de 77.7% a 77.4%.
• Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento negativo en la semana. Destacaron las contracciones de los inicios de casas y los permisos de construcción en mayo (-9.8% y -2.0% a tasa mensual, respectivamente).
• El índice de indicadores adelantados cayó 0.1% m/m en mayo, en línea con lo esperado por el mercado. La contracción se suma a la de (-)1.4% m/m reportada para abril.
Insight: Si bien este indicador ha mostrado un comportamiento negativo en meses recientes, éste responde más a las distorsiones generadas por los aranceles más que por la posibilidad de observar una recesión económica en el corto plazo.
En otras regiones
• El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.25%. El Banco de Brasil aumentó su tasa a 15.0%.
Insight: Todas las economías, tanto emergentes como avanzadas, enfrentan mayores riesgos inflacionarios, ahora que el precio del petróleo aumentó de forma importante debido al riesgo de un escalamiento en las tensiones en Medio Oriente. Si bien bancos centrales como el de Brasil aumenta su tasa, en México podría verse una moderación en los recortes. Los bancos centrales de países avanzados como Japón e Inglaterra podrían mantener una pausa hasta no contar con un panorama más claro no sólo en lo que respecta a los precios de energía, pero también posibles aranceles.
En México:
• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) prevé un estancamiento de esta variable en abril y mayo, con contracciones de 0.8% y 0.5% anual, respectivamente. De hecho, el modelo nowcast de INEGI estima caídas de hasta 1.8% anual para ambos periodos.
• La Oferta y Demanda Agregadas mostraron una caída de 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero – marzo de 2025. La tasa anual se ubicó en (-)0.1%.
Insight: Si bien se reportó un avance de 0.2% a tasa anual en el PIB del 1T-25, esto se debió principalmente al impulso brindado por el sector agropecuario. Destacó la fuerte contracción de la formación bruta de capital fijo (-4.0% t/t). Las caídas podrían extenderse durante los siguientes trimestres. Las exportaciones mostraron un firme avance de 1.1% debido a una mayor demanda por productos mexicanos en Estados Unidos ante la posibilidad de que se les aplique un arancel.
• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una caída de 0.3% anual para la economía en mayo.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• La semana pasada tuvimos decisión de política monetaria por parte de la FED, como se esperaba no hubo cambios. Hay una revisión a la baja en los estimados de crecimiento y un ajuste al alza en las proyecciones de inflación por parte de los miembros del FOMC. Sumado a lo anterior, las proyecciones de éstos mantienen una mediana de dos recortes para la tasa de referencia para este año.
• En la combinación de dos bajas esperadas a la tasa y menores expectativas de crecimiento, el mercado de tasas de interés registró un comportamiento de bajas de entre 7 y 10 puntos base en los plazos de 2 y 10 años, los cuales cerraron en niveles de 3.90% y 4.38%, respectivamente.
• Sin embargo, el balance de inflación aún se mantiene sesgado al alza, derivado de la incertidumbre de las políticas arancelarias, así como por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, las cuales presionan por el lado de los precios de la energía.
Insight: Desde nuestro punto de vista, el conjunto de riesgos sobre todo por el lado de la inflación se mantiene y, por lo tanto, la FED solo podría aplicar un solo recorte en la tasa al final del 2025.
Tasas México
• En México, esta semana se registrará la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. En la ocasión anterior, comunicó la intención de volver a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, en especial la de mercancías, extendiéndose ya por varias quincenas.
• Como resultado ante las dudas acerca del próximo comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas y contrario a las bajas observadas por sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.19%, con 12 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.46%, con incrementos de 19 puntos base.
Insight: Lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia, ante las potenciales conclusiones de la Junta de Gobierno sobre el escenario de inflación en el futuro previsible. Consideramos que Banxico cambiará la señal hacia un menor ritmo de recortes y de forma no consecutiva a lo largo del segundo semestre del año.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar se recuperó hacia los $19.18 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo incrementó la demanda por dólares que regresó, sobre todo, por la mayor incertidumbre por el conflicto geopolítico del Medio Oriente.
• El tipo de cambio puede presentar mayores niveles de volatilidad ante un escenario de mayor rechazo al riesgo. A esto se añade la posible baja en la tasa de referencia por parte de Banxico que genera disminución en el carry de la moneda nacional frente al dólar.
¿Qué esperar los próximos días? …
Estados Unidos
• La próxima semana se conocerán indicadores «suaves» relevantes de junio, los cuales se caracterizan por mostrar las perspectivas y el sentimiento de consumidores, empresas, entre otros agentes. Por un lado, se espera que el PMI manufacturero y el PMI de servicios desciendan a 51.0 y 52.7 unidades, respectivamente (52.0 y 53.7 unidades anteriores). No obstante, ambos permanecerían en la zona de expansión (50 puntos o por encima). Por otro lado, la confianza del consumidor de la Conference Board anticipa una mejora de 98.0 a 99.0 unidades.
Insight: Los datos «suaves» para la próxima semana muestran señales mixtas, sobre todo ante los cambios inesperados en la política comercial de la actual administración en Estados Unidos.
• En otra información, también se publicará la balanza de mercancías correspondiente a mayo, indicador oportuno para la balanza de bienes y servicios. Se contempla que se siga corrigiendo la distorsión en las importaciones causada por la anticipación a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.
• En cuanto a precios, se pronostica que el deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés) de mayo registre una variación de 0.1% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. A tasa anual, se prevé que el PCE general se ubique en 2.3% (2.1% ant.), mientras que el PCE subyacente, en 2.6% (2.5% ant.).
México
• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Tanto INVEX como el consenso anticipamos una reducción de 50 puntos base (pb), seguramente con una votación no unánime.
Insight: Lo más destacado será analizar si existe una modificación en la guía prospectiva que el instituto central ha brindado en los últimos comunicados. En la Dirección de Análisis lo vemos probable ante el repunte que ha experimentado la inflación subyacente en meses recientes.
• También se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de junio, en donde en INVEX estimamos que el INPC observará una variación de 0.12% q/q, en línea con la expectativa del mercado. En términos anualizados, proyectamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 4.53% y 4.16%, respectivamente (4.62% y 4.15%, quincena anterior
Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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