Persiste la volatilidad en el mercado de deuda corporativa de tasa real y de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Persiste la volatilidad en el mercado de deuda corporativa de tasa real y de tasa fija, provocado principalmente por las curvas respectivas.
• Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen manteniendo estabilidad y ligeros movimientos en sobretasas
• La semana pasada se colocaron dos Certificados Bursátiles de GMFIN (GMFIN 26 y 26-2). El primero es de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y se colocó a una sobretasa de +0.90%, mientras que el segundo es de tasa fija a 5 años y se colocó a una sobretasa de +1.25%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

DHIC: HR revisó a la baja la calificación de BBB+ a BB para Desarrollos Hidráulicos de Cancún, así como para su emisión DHIC 22B y mantuvo la Observación Negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste se debe a las consideraciones que el emisor ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda y cuenta con un alto riesgo crediticio ante el refinanciamiento de la emisión. La calificadora comparte que la razón principal del riesgo es la incertidumbre legal respecto a la continuación de la concesión, la falta de liquidez para amortizar la emisión y el poco margen de tiempo disponible.

TUCACCB: Moody´s subió a A+ desde A- la calificación de deuda de largo plazo en moneda local de los Certificados Bursátiles TUCACCB 08. La perspectiva de la calificación se mantiene en positiva.

Opinión: Positiva

El aumento en la calificación refleja la tendencia al alza en los resultados operativos y financieros que ha registrado el Túnel de Acapulco durante los últimos meses. Además, vale destacar el aforo vehicular, el cual se ubicó en 2025 en 2.97 millones, equivalente a un incremento de 16.9% AaA, como parte de los esfuerzos para promover el uso de la vía entre los residentes locales y los turistas.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Certificados Bursátiles Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Tasas de interés continúan presentando alzas considerables por los conflictos en Medio Oriente, especialmente en tasas reales y fijas.
• Los Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas, con estabilidad.
• Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de la Banca de Desarrollo de Banobras. Van a ser cuatro emisiones en total; dos de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y dos de tasa fija nominal (uno de 8 años y otro de 12 años.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ORBIA: la empresa dio a conocer que Moody´s modificó las calificaciones crediticias de Orbia en los siguientes términos: 1) Calificación corporativa (Corporate Family Rating, CFR) de Baa1 a Ba2., 2) Calificación de deuda senior no garantizada (senior unsecured ratings) de Ba1 a Ba2. Perspectiva negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste a la baja en la calificación implica mayor riesgo de impago por lo que preferimos ser cautelosos. Esta decisión se da tras el reporte del 4T-25, donde la empresa compartió que regiones como Europa y México continúan siendo desafiantes, además, registró una ligera disminución en su razón de apalancamiento DN/EBITDA a 3.7x desde 3.85x, niveles que siguen estando muy por encima del promedio de los últimos 10 años de 2.2x. Otro factor que preocupa es que la expectativa de apalancamiento promedio se mantenga por encima de 4.2x entre 2026 y 2028, y la guía que compartió para 2026 no es particularmente alentadora, ya que anticipa que las presiones en los negocios de Polímeros y Construcción (~62% de los ingresos) continúen durante el año.

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones de largo plazo FNCOT 26 y FNCOT 26-2. Cabe señalar que la calificación del Instituto se basa en el apoyo implícito que tienen por parte del Gobierno Federal, derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México.

Opinión: Positiva

Destaca la evolución favorable que ha mostrado el Instituto en cuanto a los niveles de solvencia al cierre de 2025, en donde el índice de capitalización se ubicó en 49.1%, la razón de apalancamiento en 1.0x y la razón de la cartera sin deterioro a deuda neta en 2.2x, similar a los esperado por HR.

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Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

• Alzas fuertes en las tasas de interés de toda la curva de los papeles privados y bancarios, provocados por los conflictos en Medio Oriente.
• Los Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado.
• La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Kimberly Clark de México; uno de tasa fija (KIMBER 26) a 10 años a sobretasa de +0.42% por $8,000 millones y otro de tasa revisable (KIMBER 26-2) a 2.6 años sobre TIIE Fondeo a un día a sobretasa de +0.37%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BSMX: Moody´s asignó las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de Certificados Bursátiles Bancarios BSMX 26S y 26-2S de Banco Santander México. Cabe señalar que las emisiones se harán bajo la modalidad de vasos comunicantes, en donde en conjunto se buscará un monto objetivo de hasta por Ps$1,800 millones.

Opinión: Positiva

La calificación refleja los disciplinados estándares de colocación, así como una administración proactiva de su cartera de crédito, lo que ha mantenido la buena calidad y diversificación de los activos. Además, de una fuerte generación de resultados del banco, favorecidos por los márgenes de interés, una buena eficiencia operativa y el incremento de ingresos provenientes de comisiones.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó que en febrero el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos creció 5.4% AaA. Los aeropuertos de Durango y San Luis Potosi fueron los que registraron los mayores crecimientos en el mes, en contraste con el de Reynosa que tuvo una caída de -7.6% AaA. El tráfico nacional incrementó 6.5%, mientras que el internacional retrocedió -0.3% AaA. Cabe señalar que, del volumen total, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Si bien se observó una caída en el traficó internacional, hay que tomar en cuenta que venia de una base comparable difícil de superar, además, de que el tráfico nacional continúo mostrando una tendencia positiva. Por aeropuerto, destacamos el buen dinamismo de Monterrey quien registró un crecimiento de 8.2% AaA, y el cual consideramos seguirá mostrando buen dinamismo al ser un HUB y en vísperas del Mundial 2026, que podrían dar un impulso adicional a los resultados.

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Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
• Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
• Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

Opinión: Positiva

Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

Opinión: Negativa

Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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