Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)
Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.
Puntos relevantes:
• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.
• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.
• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.
• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.
Evolución reciente:
La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).
A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.
Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).
En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.
Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.
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