COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28 días tuvieron un incremento importante al cerrar la subasta en 7.19%, un incremento de 17 puntos base versus la semana anterior. Por su parte, los Cetes a 91 y 175 tuvieron alzas de 7 y de 2 centésimas al concluir en 7.30% y 7.34%, respectivamente.
• Por su parte los bonos de menor plazo fueron subastados y fueron aquellos de 910 días y terminaron con incremento de 12 puntos base. Los Udibonos de menor plazo también se subastaron; los de 1,092 días y concluyeron en 3.35%; alza de 2 centésimas únicamente.
• La curva de tasas nominales volvió a aplanarse ligeramente, pues la parte corta de la curva mostró incrementos importantes, mientras que la media mostró incrementos pero de menor grado.
• El siguiente jueves es la última reunión de política monetaria del año 2017 de la Junta de Gobierno del Banco de México, teniendo un nuevo titular; Alejandro Díaz de León.
• No se esperan cambios o movimientos a gran escala en la tasa de interés de fondeo a un día. En todo caso se esperan nulos movimientos o alzas de 25 puntos base. Las expectativas marcan que la inflación seguirá siendo el indicador principal para hacer movimientos en las tasas.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 7.02% (+1 punto base superior respecto al observado en la última subasta), 7.23% (+8 pb), 7.32% (+11 pb) y 7.33% (+6 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.62%, +2pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.73%,(-)1 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
• El mercado ha aumentado la apuesta a favor de un alza de la tasa de fondeo en la próxima reunión de Banco de México. El deterioro del panorama inflacionario y los comentarios restrictivos del nuevo Gobernador de Banxico
  aumentaron la expectativa de un incremento de 25pb para que la tasa cierre el año en 7.25%.
• Se ha reducido el espacio de maniobra de Banxico, por lo que cabe esperar la persistencia de un sesgo restrictivo durante gran parte del próximo año. No esperamos una ligera reversión del ciclo hasta finales de 2018.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.01% (-1 punto base inferior respecto al observado en la última subasta), 7.15% (+1pb) y 7.21% (-4pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.10%, sin cambios respecto a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.48%,(+)6 pb superior a la última subasta.
• Las minutas de la última decisión de Banxico y la revisión de proyecciones en su Informe Trimestral abrieron la puerta a incrementos adicionales, además de señalar una mayor preocupación por la posibilidad de que se materialicen los riesgos más adversos.
• Recientemente revisamos nuestra expectativa de inflación al alza para este año a 6.6% (anterior y esperamos ahora un incremento de 25 pb en la tasa de fondeo en la reunión de diciembre (hasta el 7.25%) ante el deterioro del panorama inflacionario y el aumento de riesgos al alza.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.02% (+1 punto base superior respecto al observado en la última subasta), 7.14% (+1pb) y 7.25% (sin cambios), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.52%, (+)8 pb superior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
• El deterioro del escenario de inflación ha aumentado la expectativa de que Banxico mantenga un sesgo restrictivo por un periodo más prolongado a lo esperado anteriormente. Esperamos que las minutas de la última decisión muestren preocupación por la tendencia de corto plazo de la inflación, incluso que se sugiera la posibilidad de llevar a cabo un incremento adicional en la reunión de diciembre. Sin embargo, la Junta afronta un escenario complejo debido a la contraposición de presiones inflacionarias al alza y una desaceleración de la actividad económica.
• Esta semana también se conocerán las minutas de las decisiones de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo.

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• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.01% (-1 punto base inferior respecto al observado en la última subasta), 7.13% (+1pb) y 7.25% (+6pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 7.05%, (-)1 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.36%, (+)16 pb superior a la última subasta.
• El sesgo restrictivo en la última decisión de política monetaria de Banxico abrió la puerta para un incremento adicional en la próxima reunión de diciembre. Además, dejo claro que el deterioro del balance de riesgos para la inflación ha reducido de forma importante el espacio para revertir el ciclo restrictivo en el corto plazo. En especial, la reacción de los mercados al proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y al desarrollo de las negociaciones del TLCAN podría provocar una depreciación adicional del peso que ponga en riesgo la convergencia de la inflación con el objetivo el próximo año.
• Sin embargo, este escenario contrasta con la desaceleración de la inflación subyacente y el aumento en la holgura en la brecha del producto.

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• Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 7.02% (-1 punto base inferior respecto al observado en la última subasta), 7.12% (-1pb), 7.19%(-4pb) y 7.27% (+9pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 7.19%, (+)40pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.74 %, sin cambios respecto a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
• No anticipamos un cambio en la tasa de fondeo en la reunión de Banxico de esta semana. Sin embargo, la reciente depreciación del tipo de cambio, el proceso de normalización monetaria de la FED y los efectos de la reforma fiscal en EE.UU. podría generar preocupación entre los miembros. Mantenemos nuestra expectativa de que la tasa cierre el año en 7.0%, aunque consideramos que el espacio de maniobra para revertir el ciclo restrictivo el próximo año se ha estrechado.
• Por el lado positivo, la Comisión de Cambios ya decidió incrementar el monto del programa de subastas de forwards no entregables para proveer de liquidez al mercado y restar presión.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 29, 92 y 176 días se colocaron en 7.03% (+1 punto base respecto al observado en la última subasta), 7.13% (+3 pb) y 7.23% (+1), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.10%, (+)39 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.42%, (+)19 pb superior a la última subasta.
• Cautela en el mercado ante la reunión de política monetaria de la Reserva Federal esta semana. No se esperan cambios en las tasas de fondos federales, aunque el sesgo que tome el Comité sobre los últimos datos económicos será importante para determinar la posibilidad de que se lleve a cabo un incremento adicional en la reunión de diciembre, tal y como espera el mercado.
• En México, la reavivada presión sobre el peso y la posibilidad de que la FED lleve a cabo un proceso de normalización monetaria más acelerado a lo esperado reduce el espacio de maniobra de Banxico. Mantenemos la expectativa de que la tasa de referencia cierre el año en 7.0% y no esperamos una eventual reducción hasta la segunda mitad del próximo año.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.02% (-2 puntos base respecto al observado en la última subasta), 7.10% (-4pb) y 7.22% (-5), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.60%, (+)41pb superior a la última subasta.
• Por último, BondesD de 5 años se colocaron a una sobre tasa de 0.18%, (-)1pb inferior a la última subasta.
• Las tasas locales se han visto afectadas en el último mes por la expectativa de que el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos sea más acelerado a lo esperado inicialmente por el mercado. Además, la reciente
  depreciación del peso ante la posibilidad de que la renegociación del TLCAN termine sin éxito supone un riesgo para la inflación, lo que ya ha generado un sesgo restrictivo por parte de Banxico.
• La inflación presenta indicios de desaceleración, aunque estos dos factores anteriores podrían reducir el espacio de maniobra para una eventual reversión del ciclo restricto de Banxico. Mantenemos la expectativa de que la tasa de referencia cierre el año en 7.0% y no esperamos una eventual reducción hasta la segunda mitad del próximo año.

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• Ante el endurecimiento de las negociaciones del tratado de Libre comercio de América del Norte, sobre todo en las posiciones de los Estados Unidos, el mercado tanto de tasas como del tipo de cambio entró en una dinámica de presión para la valuación de los activos financieros denominados en pesos.
• En la subasta del día de hoy, los CETES se presionaron hasta 12 puntos base en la colocación de 6 meses. Asimismo, en los Bonos y Udibonos de 3 años, los réditos se incrementaron 34 y 20 puntos base respectivamente.
• La presión que ejerce el tipo de cambio sobre la inflación podría orillar a Banxico a incrementar la tasa mucho más pronto que diciembre e incluso en una cantidad mayor a los 25 puntos base esperados para el cierre del año. Esto de darse un evento disruptivo como lo sería el anuncio del final del TLCAN.
• Consideramos que aún hay margen para seguir negociando y que en caso de darse tal anuncio, hay un periodo de 6 meses para terminarlo e incluso una aprobación por parte del Congreso Norteamericano. Proceso que se puede alargar aún más.
• Asimismo, el escenario base continua por el lado de las negociaciones.

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• Fuertes incrementos en la subasta de valores gubernamentales, sobre todo en los plazos largos tanto del bono de 20 años, así como del udibonos de 30 años. En CETES no se dieron muchos cambios con respecto de la subasta anterior.
• La colocación de valores gubernamentales reflejó la petición del mercado de un mayor premio ante el incremento de los riesgos, por la inminente subida de tasas por parte de la FED y que pudiera empujar a Banxico a tomar el mismo camino de seguir apretando la política monetaria.
• Consideramos, que esto sumado a la incertidumbre por la situación de las negociaciones del TLC seguirán generando presión, no sólo para el tipo de cambio, sino para los niveles de las tasas de interés, como vimos el día de hoy y en los días previos.

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