Indicadores económicos mixtos: En México y en Estados Unidos ocurrieron eventos relevantes en el ámbito de la política monetaria que revelaron mensajes encontrados. Banco de México moderó su lenguaje restrictivo. Por otra parte, en una intervención pública, el presidente de la FED sugirió que el banco central norteamericano podría no flexibilizarse tan pronto.

La semana pasada…

En una conferencia organizada por el Fondo Monetario Internacional, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) declaró al inicio de su discurso que “si es apropiado restringir más la política monetaria, no dudaremos en hacerlo”.

Este mensaje fue contrario al que dio a conocer Banco de México (Banxico) en su más reciente comunicado de política monetaria. De acuerdo con Banxico, para lograr la convergencia de la inflación general hacia el objetivo de 3.0%, será necesario mantener la tasa de interés referencia en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo de tiempo prolongado”, tal y como lo había especificado en su comunicado inmediato anterior.

A pesar de que la inflación subyacente parece desacelerarse más rápido en Estados Unidos que en México ante un posible freno de la economía norteamericana (situación que no se prevé para la economía local), la FED mantiene una postura más rígida. En parte porque el objetivo de inflación es 2.0% y por el momento se ubica en 3.9% en la parte subyacente, y en parte porque aún no queda claro si efectivamente la actividad se enfriará conforme a lo previsto.

Cabe recordar también que Banxico inició el ciclo de alza de tasas en junio de 2021, mientras que la FED lo empezó en marzo de 2022. Probablemente Banxico no baje tasas antes que la FED, pero sin duda podría considerarse ese escenario si la tasa de interés real ex-ante en nuestro país se torna más restrictiva por un descenso de las expectativas de inflación.

Por ahora no anticipamos movimientos por parte de ningún banco central antes de junio de 2024.

En el contexto global…

Los datos de comercio exterior de China a octubre fueron mixtos. Por un lado, las importaciones repuntaron 3.0% en términos anuales y finalmente se ubicaron en terreno positivo. Por el contrario, las exportaciones continuaron a la baja al registrar una variación de (-)6.4% a/a. El consenso estimaba una caída de 3.3% a/a en este flujo de comercio.

En más información para la economía de China, el índice de precios al consumidor retrocedió 0.1% a tasa mensual en octubre. La tasa anual se ubicó en (-)0.2%. Por su parte, el índice de precios al productor de octubre cayó 2.6% en términos anuales. Continúa el fenómeno de la deflación en China.

Los datos económicos en la Eurozona fueron negativos. Las ventas al menudeo retrocedieron 0.3% m/m en septiembre (-2.9% a tasa anual). Algunos indicadores adelantados sugieren que la economía de Alemania, la más grande de la región, podría volver a caer en el cuarto trimestre de este año. El índice de precios al productor de la zona Euro se contrajo 12.4% a tasa anual en septiembre.

La información económica en Estados Unidos fue mixta. El déficit de la balanza comercial se amplió en septiembre debido a un incremento relativamente más elevado de las importaciones en comparación con el aumento de las exportaciones durante el periodo. Por otra parte, el crédito al consumo logró aumenta $9.1 mil millones de USD (mdd) después de una contracción de $15 mil mdd en agosto.

En cuanto a datos positivos para la economía norteamericana, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 220 mil a 217 mil unidades. Finalmente, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan retrocedió más de lo esperado por el mercado al pasar de 63.8 a 60.4 puntos entre octubre y noviembre. El componente de situación actual fue el que registró el mayor deterioro.

En México…

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer su decisión de política monetaria la cual, en línea con lo previsto, mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó una suavización en el tono restrictivo dentro del comunicado. Banxico ha indicado que se requerirá mantener la tasa de referencia en su nivel actual «por cierto tiempo», en lugar de la expresión anterior que recalcaba mantener la tasa en dicho nivel «durante un período de tiempo prolongado».

En cuanto a la inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre mostró una variación mensual de 0.38%, ligeramente por debajo de la estimación de INVEX (0.39% m/m). Esto llevó a que la inflación general anual se ubicara en un 4.26%, en comparación con el 4.45% registrado en septiembre. En el caso del índice subyacente, se observó un aumento del 0.39% a tasa mensual, situando la tasa anual en un 5.50%, en comparación con el 5.76% de septiembre. La presión en el sector de servicios continúa, impulsada por la demanda interna. De mantenerse, esta dinámica de crecimiento podría retrasar la convergencia de la inflación hacia el objetivo Banxico.

En lo que respecta a la producción industrial, se registró un avance modesto en septiembre, impulsado principalmente por el sector manufacturero. El indicador de la Producción Industrial mostró un incremento mensual de 0.2% en el mes. Las manufacturas fueron el único componente que mostró un desempeño positivo, con un crecimiento mensual del 1.7%. Por otro lado, el sector de la construcción experimentó una fuerte caída de 4.1% m/m. Esta disminución en la construcción es destacable, ya que recientemente ha sido un motor importante de la actividad económica debido a las obras públicas y las relacionadas con el nearshoring.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se espera información de varios indicadores económicos clave en Estados Unidos. El dato más relevante será la inflación al consumidor de octubre. Las estimaciones del mercado apuntan a un aumento anual del 3.3% para la parte general y del 4.1% para la parte subyacente. Asimismo, se anticipan variaciones mensuales de 0.1% en la parte general y del 0.3% en la subyacente.

La lectura de este indicador es de gran importancia, ya que arrojará luz sobre la posible dirección de la política monetaria de la Reserva Federal (FED). Es importante recalcar que hoy en día faltan un informe de empleo y otro de inflación por publicarse.

En cuanto a más datos de inflación, esta semana se publica el índice de precios al productor de octubre, con estimaciones del mercado situadas en un 0.3% m/m para la parte general y un 0.1% m/m para la parte subyacente. También se conocerá el índice de precios de importaciones de octubre.

Respecto a datos de consumo, se presentarán las cifras de ventas al menudeo de octubre. El consenso de analistas prevé que éstas muestren una disminución de 0.1% m/m en comparación con las ventas de septiembre. De confirmarse este dato, habrá que analizar más a fondo si las condiciones crediticias son cada vez más restrictivas para los consumidores estadounidenses, lo cual podría pesar sobre la actividad económica.

En cuanto a información regional, se esperan los índices manufactureros de Nueva York y Kansas City de noviembre. Finalmente, el viernes se revelarán los datos de permisos de construcción y el inicio de construcción de casas de octubre, los cuales proporcionarán información sobre la salud del sector residencial, que es especialmente sensible a los cambios en las tasas de interés. Cualquier dato negativo podría indicar dificultades crediticias también en este sector.

Por otro lado, en China se divulgará la producción industrial de octubre. Se anticipa un crecimiento de 4.6% interanual, impulsado por los esfuerzos del Gobierno central para revitalizar la segunda economía más grande del mundo. También se conocerán las ventas al menudeo de octubre, con pronósticos de crecimiento del 5.5% al 7.0%, impulsadas por aumentos en las ventas de ropa, gasolina y automóviles.

En la Eurozona, se informará sobre la producción industrial de septiembre, con previsiones del mercado que anticipan una caída del 0.6% respecto al mes anterior, reflejando la desaceleración económica que se experimenta en la región.

En México, se darán a conocer las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de octubre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 5.25%-5.50%. Lo anterior se alineó a nuestra perspectiva y la del mercado. A pesar del ánimo entre los inversionistas, no descartamos aumentos más adelante si la economía no se enfría lo suficiente.

La economía de México confirmó un sólido ritmo de expansión en el 3T-23. Anticipamos una desaceleración del crecimiento durante los próximos trimestres.

La semana pasada…

El mercado anticipó que la FED no se movería en la reunión de noviembre. En conferencia de prensa, el presidente del banco central dio a entender que el ciclo de alzas probablemente podría concluir próximamente. El dato de empleo que se dio a conocer al día siguiente reforzó esta expectativa.

A pesar de lo anterior, queremos hacer hincapié en que un dato positivo (en este caso, el freno en la creación de empleos durante octubre en Estados Unidos) no implica un cambio automático de tendencia. La cifra probablemente se vio distorsionada por la huelga de los trabajadores sindicalizados en el sector automotriz. Habrá que ver si la desaceleración del empleo se mantiene en los siguientes o ésta se revierte.

Por ahora, el promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantiene a la baja y el número de vacantes en el mercado laboral norteamericano volvió a aumentar.

Siempre hay que interpretar las cifras con cautela.

En el contexto global…

Dentro de su comunicado de política monetaria, la FED destacó que las ganancias en el empleo se han moderado, aunque se mantienen en niveles elevados. Asimismo, a pesar de ubicarse sobre una trayectoria de descenso, la inflación permanece alta, sobre todo la parte subyacente.  A pesar de que el banco central extendió la pausa del ciclo restrictivo, esto no implica que la restricción ya concluyó.

Hasta que no se observe una caída en el consumo, ya sea por un mercado laboral más relajado o por un evento crediticio, las presiones seguirán ajustándose al alza, dando lugar a un periodo más extendido de tasas de interés elevadas.

En datos de empleo, se dieron a conocer las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre, las cuales aumentaron respecto al mes anterior. Dentro del índice las separaciones, las renuncias y despidos tuvieron variaciones marginales respecto a agosto. El dato de empleo ADP de octubre, se ubicó en 113 mil plazas, por debajo de las expectativas del mercado (+150 mil).

La nómina agrícola mostró que la economía estadounidense agregó 150 mil plazas en octubre, por debajo de las expectativas del mercado (+180 mil). El reporte sugiere que el mercado laboral comienza a enfriarse; sin embargo, se debe considerar que las huelgas en el sector automotriz incidieron en el dato del mes.

También se publicaron cifras sobre costos laborales unitarios y la productividad no agrícola del 3T-23. El Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM) dio a conocer su índice de octubre de los sectores manufacturero y de servicios, los cuales se ubicaron en 46.7 puntos y 51.8 puntos, respectivamente.

El índice de confianza del consumidor del Conference Board cayó de 104.3 a 102.6 puntos en septiembre. Destaca la preocupación que muestran los consumidores por el aumento en los precios en general, y por los precios de los alimentos y la gasolina en particular.

En la Eurozona, el PIB se contrajo 0.1% t/t en el 3T-23, por debajo de las previsiones del mercado (0.0% t/t). Lo anterior marcó la primera contracción desde 2020. La economía que se contrajo dentro del bloque fue Alemania (-0.1% t/t). Italia se estancó, mientas que Francia y España crecieron 0.1% t/t y 0.3% t/t, respectivamente. El Banco Central Europeo (BCE) anticipa que la economía de la Eurozona crezca sólo 0.7% en 2023, ya que las condiciones de financiamiento más astringentes pesan sobre la demanda interna.

Por otra parte, la inflación al consumidor del Eurozona moderó su ritmo de crecimiento en octubre, tanto en la parte general como en la subyacente, ubicándose en 2.9% a/a y 4.2% a/a, respectivamente. Ambas tasas se mantienen por encima del objetivo del BCE (2.0%).

En China se reportó el PMI manufacturero de octubre, el cual descendió a 49.5 puntos desde 50.6. Esta caída representó la primera contracción en el sector manufacturero desde julio, en un contexto donde la producción vuelve a caer y la recuperación económica sigue mostrándose débil. En contraste, el PMI de servicios se ubicó en 50.4 puntos, lo que representa el décimo mes consecutivo de expansión en este sector. Este escenario se produce mientras Beijing continua sus esfuerzos por reactivar a la economía.

En México…

El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.3% en el periodo julio-septiembre de 2023. La cifra fue similar a la esperada por INVEX y por el consenso del mercado.

La fortaleza de la economía se observó en los tres principales rubros de actividad. Resaltó el impulso del sector de la construcción en las actividades secundarias, así como la resiliencia del consumo en bienes y servicios en lo que respecta a actividades terciarias.

El empleo impulsa al gasto en consumo privado. También se detectan importantes flujos de inversión de los sectores público y privado hacia proyectos de infraestructura.

El entorno de elevadas tasas de interés no ha influido negativamente sobre la actividad en México. El principal riesgo de crecimiento que detectamos por ahora es una contracción (aún no anticipada) en la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de nuestro país.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se dará a conocer un menor flujo de información económica respecto a lo reportado la semana pasada.

En China destacan cifras de comercio exterior. El consenso de analistas anticipa contracciones de 3.1% y 5.4% a tasa anual en las exportaciones y las importaciones del país durante octubre. Si bien las cifras podrían ubicarse en terreno negativo, ambos flujos de comercio han moderado sus caídas recientemente. También se publicarán los índices de precios al consumidor y al productor de octubre.

En Estados Unidos se conocerán datos de balanza comercial (-$60.3 mil millones de dólares estimado consenso) y crédito al consumidor (+$12.0 mmd est.), ambos a septiembre. Al cierre de la semana se publicará la cifra preliminar del índice de confianza del consumidor que calcula la Universidad de Michigan. El consenso estima que el índice pase de 63.8 a 65.0 puntos entre septiembre y octubre.

En México destacarán la decisión de política monetaria de Banco de México y el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de octubre. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia del banco central (11.25% nivel actual). Se recomienda prestar atención al tema de las presiones inflacionarias en el comunicado. Con relación al INCP, anticipamos variaciones de 0.39% y 0.37% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente. De confirmarse nuestras previsiones, las tasas anuales se ubicarían en 4.28% y 5.48%, respectivamente.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: Esta semana se publicará información económica relevante. En general, anticipamos buenos datos sobre la actividad en México y en Estados Unidos. Destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. No anticipamos cambios en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia.

La semana pasada…

Este miércoles se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) evaluará si mantiene el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en su nivel actual [5.25%-5.50%] o si aumenta dicho intervalo.

No anticipamos movimientos en la tasa de referencia en el comunicado de este próximo 1° de noviembre. Después de que la inflación anual medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente descendiera de 3.8% en agosto a 3.7% en septiembre, las acciones de la FED parecen ir encaminadas en la dirección correcta.

Asimismo, los elevados niveles de tasas de interés en el mercado generan cierta restricción monetaria por lo que, por ahora, no sería necesario que el banco central incremente aún más dicha restricción.

Por otra parte, se mantienen riesgos al alza que podrían dificultar la convergencia de la inflación hacia al objetivo de 2.0% de la FED. No descartamos que el banco central aplique un incremento adicional en la tasa de referencia en diciembre o principios de 2024.

En el contexto global…

El principal dato de la semana en Estados Unidos fue el PIB del 3T-23. El consumo privado fue el principal propulsor del crecimiento en el periodo, seguido de la acumulación de inventarios. Asimismo, destacó el mayor gasto gubernamental. Recientemente se anunció que, durante el año fiscal 2023, el Gobierno gastó el doble de lo erogado en 2022.

El índice de actividad nacional que calcula la FED de Chicago se ubicó en 0.02 puntos en septiembre, lo cual sugiere cierto estancamiento. Otros índices que también apuntan hacia un relativo estancamiento de la actividad fueron los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre, mismos que registraron lecturas de 50.0 puntos y 50.9 puntos, respectivamente.

En lo que respecta a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 4.7% a tasa mensual en septiembre, por encima del 1.7% m/m esperado por el mercado. Excluyendo defensa y aviación, los nuevos pedidos crecieron 0.6% m/m (0.1% m/m est. analistas).

En cuanto a información del sector residencial, los permisos de construcción cayeron 4.5% a tasa mensual en septiembre (-4.4% est.). En contraparte, las ventas de casas nuevas se dispararon 12.3% m/m en el mes a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado hipotecario. En general, sí anticipamos que las tasas altas impacten negativamente sobre la actividad residencial de 2024.

La semana pasada también se publicaron el ingreso (0.3% m/m) y el gasto en consumo personales (0.7%). El consumo creció más de lo esperado por el mercado.

En la zona Euro, los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre registraron caídas para colocarse en 43.0 y 47.8 puntos, respectivamente. Una lectura por debajo de los 50 puntos sugiere una contracción de dichos sectores. La semana pasada, el Banco Central Europeo mantuvo la tasa de interés de referencia en 4.50%.

En México…

El INEGI dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de agosto, el cual creció 3.7% a/a, por arriba de lo estimado (3.4% anual). A tasa mensual, el indicador se expandió 0.4%, impulsado por incrementos en los tres grandes rubros de actividad (primarias, secundarias y terciarias). El dato del IGAE confirma la resiliencia de la economía mexicana en un entorno de elevadas tasas de interés.

El incremento en el consumo, impulsado por las ganancias en el empleo, así como el aumento en la inversión fija bruta, impulsada por el nearshoring y las obras más relevantes para la actual administración, han contribuido al crecimiento de los últimos meses. No obstante, prevemos que los altos costos crediticios, así como un debilitamiento de la economía estadounidense, podrían desacelerar el ritmo de crecimiento de la economía nacional en 2024.

El martes pasado se publicó la inflación de la primera quincena de octubre, la cual se ubicó en 0.24%, cifra menor a la estimada por INVEX (0.50% q/q) y por el consenso del mercado (0.37% q/q). La tasa anual descendió de 4.47% a 4.27%. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión del 9 de noviembre. Prestaremos atención al balance de riesgos que presente la Junta de Gobierno del banco central en cuestiones de inflación.

Destacó el comentario del subgobernador de Banco de México (Banxico), Jonathan Heath, durante su ponencia en el Foro de Asociación Mexicana de Arrendadoras de Vehículos. El banquero central mostró preocupación sobre el Presupuesto de Egresos de 2024, pues el incremento en el gasto sería significativo. Además de la presión en las finanzas públicas, un mayor déficit podría obstaculizar la convergencia de la inflación hacia el objetivo de Banxico.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se publicarán datos de empleo, producción y confianza para Estados Unidos, China, México, y la Eurozona.

En Estados Unidos se divulgarán datos de empleo. Destaca el informe de ADP de octubre, así como la nómina no agrícola de dicho mes. Para el reporte ADP se estima un incremento de 46 mil unidades con relación al mes anterior, lo que situaría la cifra en 135 mil plazas (89 mil mes anterior). También se publicará el número de vacantes de empleo de septiembre (JOLTS, por sus siglas en inglés) para las cuales se anticipa una disminución de 410 mil puestos.

La nómina no agrícola de octubre se publicará este viernes. El mercado prevé un avance de 185 mil plazas (vs 336 mil mes previo). Este último indicador es fundamental para evaluar el mercado laboral de Estados Unidos, mismo que recientemente ha mostrado un fortalecimiento.

En cuanto a datos manufactureros regionales, la Reserva Federal de Dallas espera que su índice de actividad manufacturera muestre una mejora al ubicarse en (-)16.0 puntos (-18.0 puntos mes anterior). Además, se publicarán los datos de productividad agrícola y costos laborales unitarios al 3T-23. El Conference Board también dará a conocer su índice de confianza del consumidor, el cual se espera se ubique en 100 puntos en octubre.

En la Eurozona, se dará a conocer el PIB al 3T-23. El consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.3% a tasa anual y 0.0% a tasa trimestral. También se conocerá la inflación al consumidor de octubre, para la cual el mercado estima un crecimiento de 0.3% m/m para el índice general y una desaceleración de la inflación subyacente a 4.2% anual.  Adicionalmente, se informará sobre la confianza económica, industrial y de servicios de octubre.

En China se reportarán los PMI manufacturero y de servicios de octubre, los cuales se espera que tengan variaciones marginales. Esto después de que el gobierno central impulsara un paquete de ayuda económica para poder reactivar a la economía.

En México se reportará el PIB al 3T-23. El estimado de INVEX se ubica en 3.1% anual. Es importante recalcar que la fortaleza económica de Estados Unidos podría incidir de manera positiva en el crecimiento de la economía nacional, impulsado por aumentos en las exportaciones manufactureras y remesas.

El IMEF dará a conocer su índice manufacturero y de servicios de octubre, y también se informará el número de trabajadores asegurados en el IMSS durante octubre.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: La permanencia de tasas de interés elevadas tanto en Estados Unidos como en México aún no afecta al consumo, una de las principales variables del PIB de ambos países. Mientras el consumo se mantenga firme gracias a la expansión del empleo, la inflación podría converger hacia los objetivos de los bancos centrales a un ritmo aún más pausado.

La semana pasada…

La Reserva Federal (FED) dio a conocer el Beige Book de octubre, el cual reveló un panorama estable para la economía estadounidense. Desde la última publicación, la mayoría de los distritos informaron pocos cambios en la actividad económica.

El número de vacantes laborales continúa en niveles elevados. El sorpresivo incremento en la nómina no agrícola de septiembre mostró que hay resiliencia en el mercado laboral estadounidense.  Estos datos brindan margen a la FED para un aumento adicional en la tasa de interés de referencia a principios de noviembre, mismo que no se descarta.

El Beige Book reportó que el gasto de los consumidores fue mixto, especialmente entre los minoristas en general y los concesionarios de automóviles. El crédito disminuyó, y se registraron algunos repuntes en la tasa de morosidad, sin que esto genere alertas por el momento.

Los precios continuaron aumentando a un ritmo moderado, con los precios de ventas incrementando a un ritmo más lento que los precios de los insumos. En general, las empresas anticipan aumentos de precios en los próximos trimestres, pero a un ritmo más lento que en periodos anteriores. Preocupa la posibilidad de que los incrementos en los precios del petróleo y algunas materias primas, derivados de los problemas geopolíticos, añadan presión adicional en los precios, lo que demoraría más la convergencia de la inflación al objetivo de 2.0% la FED.

Después de que el dato de ventas al menudeo y producción industrial de septiembre superaran las expectativas del mercado, así como la posibilidad de observar un sólido avance del PIB en el 3T-23, es posible que la inflación enfrente cierta resistencia a la baja durante los próximos meses.

En el contexto global…

En Estados Unidos se dieron a conocer las ventas al menudeo de septiembre, las cuales aumentaron 0.7% a tasa mensual, por arriba de las estimaciones del mercado (0.3% m/m).  Destacaron los avances en las categorías de alimentación (0.9% m/m) y tiendas de salud y cuidado personal (0.8% m/m). Por el contrario, las ventas de electrodomésticos (-0.8% m/m), ropa (-0.8% m/m), y materiales de construcción (-0.2% m/m) disminuyeron. A pesar de los altos costos de endeudamiento, los consumidores mantienen un sólido gasto impulsado por las ganancias en el empleo.

Por otra parte, la producción industrial de septiembre aumentó 0.3% a tasa mensual, por encima de las previsiones del mercado (0.1% m/m). La producción manufacturera, que representa el 78% de la producción total, aumentó 0.4% m/m a pesar de las huelgas en el sector automotriz. La producción minera avanzó 0.4% m/m, extendiendo sus ganancias por cuarto mes consecutivo, mientras que los servicios públicos cayeron un 0.3% m/m. Preocupa que en caso de que la huelga en el sector automotriz se prolongue, los impactos puedas ser más significativos.

En China se dio a conocer el crecimiento del PIB del 3T-23, el cual se ralentizó a 4.9% a tasa anual y se expandió 1.3% respecto al trimestre anterior. La segunda economía más grande del mundo redujo su ritmo de crecimiento el trimestre previo, en medio de una crisis en el sector inmobiliario provocada por los problemas financieros de los grandes constructores Evergrande y Country Garden. Es importante destacar que el sector inmobiliario representa una cuarta parte del PIB chino y da empleos a miles de personas, lo que significa que las dificultades en este sector repercuten en toda la actividad económica.

Por otra parte, algunos indicadores de la economía China muestran fortaleza. Las ventas al menudeo aumentaron 5.5% a tasa anual en septiembre, lo que sugiere ciertos beneficios derivados de los estímulos implementados por el Gobierno central. No obstante, los consumidores muestran cautela debido a la complejidad del entorno tanto nacional como internacional.

China busca alcanzar un crecimiento del 5% este año, una meta que podría resultar difícil de alcanzar sin la implementación de un sólido plan de estímulos económicos.

En México…

En una semana con escasa información económica, destacaron los indicadores de empresas comerciales que publica el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI).

De acuerdo con el instituto, los ingresos por suministro de bienes y servicios crecieron 3.5% a tasa mensual en términos reales. En general, mientras continúe el avance del empleo en el país es probable que el sector terciario (comercio y servicios) se mantenga como un firme motor para la actividad interna.

A lo anterior podrían agregarse más avances en la producción manufacturera nacional en caso de que Estados Unidos efectivamente evite una recesión económica el próximo año.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca la publicación del PIB de Estados Unidos del 3T-23. El consenso del mercado anticipa un firme avance de 4.0% a tasa trimestral anualizada. El gasto en consumo, mismo que ha sido impulsado por las ganancias en el empleo, podría ser el principal propulsor de la actividad en el periodo. De acuerdo con el modelo GDPNow de la FED de Atlanta, el PIB del 3T-23 probablemente creció más de lo que estiman los analistas (5.4% tta).

El viernes se reportará el deflactor del gasto en consumo de septiembre (0.3% m/m). El deflactor del consumo subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) podría crecer 0.1% m/m de acuerdo con las previsiones del consenso. De confirmarse este pronóstico, la inflación anual subyacente medida a través de este indicador podría pasar de 3.9% a 3.7%.

Esta semana se reportan indicadores de actividad manufacturera. Destacan el índice de la encuesta manufacturera de Chicago de septiembre y el índice de la encuesta de Richmond de octubre. Es probable que estos índices sean de los primeros en reportar afectaciones en la parte de producción automotriz ante las huelgas en el sector. Destaca la publicación de los PMI manufacturero y no manufacturero de octubre, para los cuales se anticipan lecturas inferiores a los 50 puntos en ambos casos.

También se publicarán las ventas pendientes de vivienda de septiembre (-1.3% m/m est.), así como las ventas de casas nuevas de dicho mes (1.3% m/m). La actividad del sector inmobiliario podría verse cada vez más afectada por la permanencia de tasas de interés elevadas.

En México se conocerá la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre. Anticipamos un avance de 0.50% m/m en el periodo ante la reversión de los subsidios en tarifas de electricidad que se aplicaron durante la temporada cálida. La tasa anual podría repuntar de 4.47% a 4.54%. Para la parte subyacente, nuestra previsión se ubica en 0.22% a tasa quincenal y 5.52% a tasa anual. También se conocerá el IGAE de agosto.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos mixtos: La inflación vuelve a enfrentar un choque por precios de energía que, si bien podría ser de carácter temporal, distorsiona nuevamente las previsiones para esta variable en el mediano plazo. En sus minutas de política monetaria, tanto la Reserva Federal como Banco de México destacaron la incertidumbre sobre el tema inflacionario, y por ende, sobre los siguientes movimientos en las tasas de interés.

La semana pasada…

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) dio a conocer las minutas la reunión que llevó a cabo en septiembre. La mayoría de los miembros de la Junta coincidieron en que el panorama inflacionario se ha vuelto más retador e incierto, razón por la cual la política monetaria tendría que mantenerse en terreno restrictivo durante un periodo de tiempo prolongado.

Un miembro de la Junta expresó que el paquete fiscal propuesto para 2024 podría generar presiones sobre la demanda agregada. También se mencionó que el dinamismo de la actividad económica responde a un mercado laboral firme que ha propiciado una mayor demanda por servicios, lo cual ha generado presión sobre los precios en dicho sector.

Al igual que la Reserva Federal (FED), Banxico monitoreará la información económica oportuna para ejercer sus próximas decisiones de política monetaria. Por ahora, nuestro banco central estima que la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% +/- 1.0% se alcanzará a finales de 2025.

Eso sin contar choques exógenos como conflictos geopolíticos o recortes en la oferta de petróleo crudo que generen distorsiones en la trayectoria prevista para la inflación.

En el contexto global…

El Fondo Monetario Internacional (FMI) revisó al alza sus pronósticos de inflación a nivel global para 2024 y ha instado a los bancos centrales a mantener políticas restrictivas hasta que se observe una disminución constante de las presiones inflacionarias.

La estimación de la inflación global para el próximo año que presentó el organismo internacional es de 5.8% (5.2% anterior). Las proyecciones de crecimiento mundial para 2024 se ubicaron en 2.9%, lo que representa una disminución del 0.1% con relación a la cifra presentada en su informe previo.

En Estados Unidos, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) publicó las actas de su más reciente decisión de política monetaria. Destacó que algunos miembros del Comité mostraron opiniones divididas acerca de la necesidad de futuros aumentos en la tasa de interés de referencia. Por nuestra parte, anticipamos que la FED podría aumentar la tasa en la próxima reunión del 1° de noviembre.

Por otra parte, también se publicó el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos, el cual registró una variación mensual de 0.4% en septiembre (0.3% m/m estimado), mientras que la tasa anual se ubicó en 3.7%. El componente subyacente creció 0.3% mensual, en línea con lo estimado, y 4.1% a tasa anual. El mercado reaccionó negativamente a los datos de inflación.

Cabe destacar que existe preocupación acerca de la inflación estadounidense, ya que enfrenta riesgos tanto de oferta como de demanda, lo que podría ocasionar que la convergencia hacia al objetivo tome más tiempo de lo esperado.

En México…

El indicador de ventas de la ANTAD de septiembre mostró una recuperación con respecto a agosto, colocándose en 4.8 % a tasa anual en sus ventas a tiendas comparables. En lo que respecta a tiendas totales, el crecimiento anual fue de 7.8 %.

Este dato se coloca como el peor noveno mes del año desde el 2020. No obstante, aún refleja la solidez del consumo local, como se evidenció con el dato del índice de confianza del consumidor presentado por INEGI, el cual aumentó en 0.1 puntos en septiembre.

Por otra parte, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre registró una variación de 4.45% a tasa anual, ligeramente por debajo de los estimados de INVEX y del mercado (4.46%). La tasa mensual se ubicó en 0.44%. Por otra parte, el INPC subyacente registró una variación mensual de 0.36%, con lo cual la tasa anual descendió a 5.76 %, el menor nivel desde noviembre del 2021.

Preocupa que, dentro del componente subyacente, la inflación de servicios repuntó 5.23% a tasa anual (5.15% mes anterior), principalmente por el pago de colegiaturas. Es probable que, ante una demanda local fuerte sostenida por ganancias en el empleo, la inflación subyacente enfrente resistencia a la baja durante los próximos meses a pesar de que ya no se registre el efecto estacional de las colegiaturas.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destacan cifras de consumo, producción y actividad residencial en Estados Unidos.

Mañana martes se conocerán las ventas al menudeo de septiembre El consenso estima un crecimiento de 0.2% m/m en las ventas totales y de 0.1% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina. El empleo podría mantenerse como el principal soporte del gasto en consumo durante los siguientes meses. Ese día también se conocerá la producción industrial de septiembre (-0.1% m/m est).

El miércoles destaca la publicación del Beige Book, documento que recaba la opinión de los gerentes de compras ubicados en los principales distritos regionales de la FED. Esperamos que el reporte de este mes revele ciertas tensiones en el mercado de crédito al consumo y crédito empresarial debido a la persistencia de tasas de interés elevadas.

En cuanto a actividad del sector residencial, el jueves destaca la publicación de las ventas de casas existentes de septiembre. El consenso se estima una caída de 4.04 a 3.90 millones de unidades anualizadas, movimiento que representa una contracción de 3.5% a tasa mensual.

El principal dato de la semana será el índice de indicadores adelantados de septiembre (-0.4% m/m est). Este índice es relevante debido a que permite predecir un periodo de contracción económica en Estados Unidos.

En China se conocerá una nueva decisión de política monetaria y no se anticipan movimientos por parte del banco central (3.45% est). En México no se publicarán datos económicos relevantes con excepción de las ventas al menudeo de agosto. Al igual que en Estados Unidos, el consumo en México podría mantenerse firme durante los siguientes meses.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos positivos: Indicadores oportunos tanto en Estados Unidos como en México sugieren que el crecimiento de ambas economías podría mantenerse firme a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés. Los riesgos inflacionarios para los dos países mantienen un sesgo al alza.

La semana pasada…

La nómina no agrícola, principal indicador del mercado laboral de Estados Unidos, experimentó un crecimiento de 336 mil plazas en septiembre, cifra que superó ampliamente las 170 mil plazas esperadas por el consenso del mercado. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.8%. En una semana donde los indicadores de empleo fueron mixtos (el empleo reportado por la agencia ADP creció menos de lo esperado), el dato de las nóminas muestra a un mercado laboral fortalecido.

La generación de empleos en la economía norteamericana a lo largo de 2023 disuelve un escenario de recesión. El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continúa a la baja y se ubica nuevamente por debajo de su nivel pre-pandemia. Mientras el empleo crezca en el rango de 150 a 200 mil plazas al mes, la actividad económica podría fortalecerse más.

Por otra parte, existe la preocupación sobre el impacto de un mayor crecimiento en los procesos de formación de precios dentro de la economía estadounidense, lo que podría provocar que la inflación subyacente no descienda tan rápido como lo espera la Reserva Federal (FED).

Si la inflación no disminuye significativamente, la FED podría optar por incrementar la tasa de interés de referencia o mantenerla en el mismo nivel durante un periodo de tiempo mayor al previsto hace unos meses. En nuestra opinión, es probable que la FED implemente al menos otro aumento en la tasa de referencia antes de que finalice el año.

En el contexto global…

En Estados Unidos, la semana pasada se reportó el gasto en construcción, mismo que creció 0.5% m/m en agosto. Llamó la atención la relativa recuperación de la construcción residencial a pesar de las elevadas tasas de interés en el mercado.

El ISM manufacturero sorprendió al alza al ubicarse en 49.0 puntos en septiembre, cifra mayor a la estimada por el consenso (47.7 puntos). Destacó el incremento en el indicador adelantado de nuevos pedidos (de 46.8 a 49.2 puntos), así como en el de empleo (de 48.5 a 51.2 puntos). Por otra parte, el ISM de servicios cayó de 54.5 puntos en agosto a 53.6 puntos en septiembre. A pesar del retroceso, niveles por encima de 50 puntos sugieren una expansión de la actividad en el sector.

Además de la nómina no agrícola, el dato más importante de la semana fueron las vacantes laborales, mismas que aumentaron de 8.92 a 9.61 millones entre julio y agosto, contrario a la caída hacia 8.80 millones que estimaban los analistas. A medida que el empleo mantenga una tendencia alcista, los ingresos laborales aumentarán y los consumidores incrementarían su gasto. Si el empleo y el consumo no experimentan un ajuste significativo a la baja, la inflación podría tardar en alcanzar el objetivo establecido por el banco central (2.0% anual).

Revisamos al alza nuestro estimado de crecimiento del PIB norteamericano para el cierre de 2023, el cual pasó de 2.0% a 2.2%. Este ajuste se basó principalmente en la perspectiva de que el consumo, variable que representa el 70% del PIB, continuará como el principal motor de la actividad económica durante el resto del año.

En México…

La inversión fija bruta de México mostró un firme avance de 0.5% m/m en julio, destacando el incremento de la categoría de construcción (1.9% m/m). A pesar de haber caído 0.9% m/m, la inversión en maquinaria y equipo mantiene una trayectoria positiva gracias al impulso que brindan las estrategias de relocalización de la producción.

Las tasas anuales de la inversión fija bruta (alrededor de 30%) llaman la atención. Por un lado, se observa un firme avance de la inversión pública ante la próxima conclusión de los principales proyectos de infraestructura de la actual administración. Por otra parte, también destaca la firme contribución del sector privado al avance de la inversión en el país.

En más información, el índice de confianza del consumidor (cifras originales) se mantuvo en 46.8 puntos durante septiembre. En general, el índice ha mostrado un comportamiento positivo durante los últimos meses.

El Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los indicadores de actividad de los sectores manufacturero y no manufacturero a septiembre. Si bien el indicador de manufacturas cayó respecto al mes previo, éste se mantuvo por encima de los 50 puntos. El indicador de servicios registró un sólido avance hacia las 53.3 unidades.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se dará a conocer la inflación al consumidor de septiembre (CPI, por sus siglas en ingles). El mercado prevé que el índice general crezca 3.6% anual y el subyacente 4.1% anual, con una variación mensual de 0.3% en ambas. En más datos de inflación, también se reportará el índice de precios al productor, donde se anticipa una variación anual de 2.3% en la parte subyacente (1.6% en la general).

Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente de Estados Unidos al cierre de 2023 se ubican en 4.2% y 4.0%, respectivamente.

En el caso de México, el lunes se reportará la inflación al consumidor de septiembre y de la misma manera la inflación de la segunda quincena de ese mes. Dado los posibles riesgos asociados a un mayor crecimiento económico con relación a la inflación subyacente, así como la persistencia de precios energéticos elevados, existe la posibilidad de que la inflación general se ubique en 4.7%, tasa anual, y la subyacente en 5.1% tasa anual, al cierre del 2023.

El jueves, la Junta de Gobierno de Banco de México publicará las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Se espera que el documento refleje el compromiso de todos los miembros de la Junta de llevar a la inflación hacia su objetivo de 3.0%. Hay que recordar que en la pasada decisión de política monetaria se añadió un nuevo riesgo al alza (el de un crecimiento económico mayor al previsto), por lo que habrá que poner atención a qué tanto ponderan los miembros de la Junta este nuevo riesgo.

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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Declaraciones

Indicadores económicos negativos:  Estados Unidos ajusta a la baja el gasto del consumidor durante el 2T-23. En 2022, el crecimiento económico de la economía estadounidense disminuyó en 0.2pp, llegando a 1.9%, debido a las revisiones a la baja en el gasto de los consumidores.

La semana pasada…

En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) votaron por mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Esta decisión no implica que Banxico reduzca la tasa de referencia en un corto plazo, de acuerdo con el comunicado, la Junta de Gobierno mantiene el compromiso de combatir la inflación, esto implica mantener la tasa en su nivel actual durante un periodo prolongado para lograr la convergencia a la meta de 3%.

Uno de los cambios que más llamó la atención dentro del comunicado fue la incorporación de un nuevo riesgo al alza que destaca “La resiliencia de la economía mexicana incida en una reducción de la inflación más gradual de lo previsto”. De hecho, el banco central ajusto al alza los pronósticos de las inflaciones general y subyacente para todo el horizonte.  Por ahora, Banxico prevé que la inflación converja a la meta de 3.0% hasta el 2T-25.

Por nuestra parte, no anticipamos que Banxico recorte su tasa en el corto plazo a menos que las expectativas de inflación desciendan significativamente. Ante un crecimiento firme, y ante los riesgos asociados a recientes incrementos en los precios internacionales de materias primas, no vemos que la inflación general descienda sin obstáculos.

Por ahora estimamos que la tasa comenzara a recortarse a partir del 2T-24. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia para el cierre del 2024 es de 9.50%.

En el contexto global…

En Estados Unidos se publicaron los índices del sector residencial de agosto. Las ventas de vivienda nueva se ubicaron en 675 mil unidades en agosto, por debajo de las estimaciones del mercado de 700 mil unidades. De la misma manera se dio a conocer el índice S&P/CS, de julio, el cual subió un 0.1% a tasa anual, esto marcó el primer aumento en cinco meses, ya que la oferta de viviendas sigue siendo limitada.

Por otra parte, el Conference Board dio a conocer su índice de confianza del consumidor de septiembre, el cual cayó por segundo mes consecutivo, ubicándose en 103 puntos. Destaca que los consumidores mostraron preocupación por el incremento en los precios en general, y en particular el de la gasolina.

El deflactor del gasto en el consumo, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, aumento 0.1% a tasa mensual en agosto, el menor nivel desde noviembre de 2020. La tasa anual se redujo según lo previsto por el mercado a 3.9% (4.2%, anterior).

De la misma manera se reporto el índice de gasto en consumo personal de agosto, el cual se ubico en 0.4% a tasa mensual. Registrando la mayor variación mensual desde enero, lo que sugiere que las presiones inflacionarias están volviendo a aparecer por el incremento en los precios de la energía.

Por ultimo, el Buró de Analisis Económico, reviso a la baja el PIB de Estados Unidos para cada uno de los primeros trimestres de 2023, 2021, y 2022, por un menor gasto de los consumidores, hay que recordar que esta variable representa el 70% del PIB estadounidense.

En la Eurozona se reportó el índice de confianza económica de septiembre, el cual se ubico en 93.3 puntos, superando las expectativas del mercado de 92.5 puntos. Sin embargo, este registro marca la lectura más baja desde noviembre de 2020, debido al impacto de las presiones inflacionarias y el endurecimiento de la política monetaria por parte del Banco Central Europeo (BCE).

La inflación general mensual, de septiembre, fue de 0.3% (0.5%, anterior). La variación anual del IPC subyacente se ubicó en 4.5%, casi 200 puntos base por encima del objetivo del BCE.

En México…

En una semana tranquila para México, respecto a datos económicos, se dio a conocer la tasa de desocupación de agosto, la cual se ubicó en 2.72%, de acuerdo con las cifras desestacionalizadas de la ENOE. La población desocupada fue de 1.8 millones de personas, este dato responde a las ganancias en el empleo nacional, que muestran un mercado laboral robusto.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publicarán cifras de crédito al consumidor y gasto en construcción de agosto, ISM manufacturero y no manufacturero de septiembre. Destaca el dato de la nómina no agrícola de septiembre que se reportará este viernes (155 mil empleos esperados vs. 187 mil anterior).

En México, sólo se reportarán cifras de remesas, reservas internacionales y los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero, de septiembre. Al cierre de la semana se conocerá el índice de confianza del consumidor de septiembre.

Indicadores económicos negativos – Semanal economía

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Indicadores económicos mixtos: La Reserva Federal de Estados Unidos mantuvo el intervalo la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. De la misma manera los miembros del comité revisaron al alza sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024.

En México el INPC se desacelera a 4.44% en la 1Q-septiembre. La inflación subyacente fue ligeramente mayor a la esperada por los analistas.

La semana pasada…

En Estados Unidos y en línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 4.25%-4.50%. La decisión fue unánime. Destaca que el banco central prevé un aumento más en las tasas de interés de referencia antes de que termine el año.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, recalcó que las próximas decisiones de política monetaria estarán basadas en la información económica oportuna. De la misma manera los miembros del comité actualizaron, al alza, sus previsiones de crecimiento para 2023 y 2024. El dot plot se modificó después de la decisión por parte de la FED, ahora el mercado prevé unas tasas elevadas por un mayor tiempo.

En el contexto global…

En Estados Unidos destacó el indicador de índices adelantado de agosto el cual registró una variación de (-)0.4% a tasa anual. El comportamiento de este indicador sugiere que la economía norteamericana podría debilitarse en los siguientes meses -principalmente en 2024-, sin que esto implique un periodo de recesión extendido o profundo.

En cuanto a datos del sector residencial, los permisos de construcción de casas registraron un firme avance de 6.9% a tasa mensual en agosto (0.3% m/m estimado). Por el contrario, los inicios de construcción de casas cayeron (-)11.3% a tasa mensual en el mismo mes. No descartamos afectaciones adicionales en el sector residencial por la permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

El Banco de la República Popular de China mantuvo su tasa de interés de referencia sin cambios en 3.45% y en línea con las expectativas del mercado. Esto después de que nuevas señales de estabilización económica y un debilitamiento del yuan redujeran la necesidad de una relajación monetaria inmediata.

En Europa el índice de confianza al consumidor de septiembre cayó 1.8 puntos respecto al mes anterior hasta ubicarse en (-)17.8 puntos, marcando su nivel más bajo desde marzo de este año. El aumento de los costos de los préstamos y las persistentes presiones inflacionarias podrían continuar ejerciendo presión sobre los ingresos de los hogares.

En México…

En México se dio a conocer el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de julio, el cual registró una variación de 0.2 % a tasa mensual y 3.5% en términos anuales. Este crecimiento fue impulsado por las actividades secundarias, ya que las terciarias y primarias registraron caídas mensuales.

De la misma manera se dio a conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual se ubicó en 4.44%, mientras que la subyacente bajó a 5.78%. El dato del componente subyacente fue ligeramente mayor al esperado por los analistas.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se publican indicadores del sector residencial, manufacturero, así como cifras de ingreso y gasto en consumo personal.

Los analistas del mercado estiman lecturas mixtas para las encuestas manufactureras de Dallas y Richmond de septiembre. En cuanto a indicadores del sector residencial, se anticipa que las ventas de casas nuevas pasarán de 714 a 700 miles de unidades anualizadas entre julio y agosto (-2.0% a tasa mensual).

El consenso de analistas proyecta un aumento de 0.9 puntos en el índice de confianza del consumidor del Conference Board correspondiente a septiembre. De confirmarse este pronóstico, el índice se ubicaría en 107 puntos.

Destaca el deflactor del gasto en el consumo de agosto, la medida de inflación preferida por la FED, para el cual el mercado prevé una variación mensual de 0.4% y 0.2% para la parte general y subyacente, respectivamente. La tasa anual del deflactor subyacente se ubicó en 4.2%, cifra aún muy por encima del objetivo de 2.0% de la FED. Finalmente, este viernes destaca la publicación del ingreso y el gasto en consumo personal de agosto.

En la Eurozona se publicarán los índices de confianza económica, industrial, y de servicios de septiembre.

En México después del dato de inflación de la primera quincena de septiembre, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) se reunirá para la nueva decisión de política monetaria. Por nuestra parte prevemos que el banco central mantendrá la tasa de interés de referencia en el mismo nivel de 11.25%.

Indicadores económicos mixtos – Semanal economía

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