Opinión INVEX archivos - Página 3 de 227

18Sep, 2025

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025)

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025)

El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con lo previsto por INVEX y el mercado.
La decisión no fue unánime. Stephen Miran, nominado por el presidente Donald Trump para sustituir a Adriana Kugler como miembro de la Junta de Gobierno de la Reserva Federal (FED) y quien labora al mismo tiempo en Casa Blanca, se pronunció a favor de recortar la tasa en 50pb. Por otra parte, llamó la atención que Michelle Bowman y Christopher Waller, posibles candidatos para suceder a Jerome Powell en mayo de 2026, votaron a favor de una baja de 25 pb.
De acuerdo con el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del FOMC anticipa dos recortes adicionales (de 25 pb) en lo que resta del año, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría en el rango [3.50%-3.75%]. Para 2026, se prevé sólo una reducción más de 25pb, de modo que el intervalo de la tasa terminal sería [3.25%-3.50%].
En INVEX Análisis, prevemos dos recortes adicionales de 25 pb en la tasa de interés de referencia para el término de 2025. Para el próximo año, seguimos con la expectativa de dos bajas de 25 pb, lo que llevaría al intervalo de la tasa a finalizar en [3.00%-3.25%].

Evolución reciente:

Dentro del comunicado, destacó que las ganancias en el empleo se han desacelerado, además de que la tasa de desempleo ha aumentado a pesar de que todavía permanece en niveles bajos. En conferencia de prensa, Powell reconoció que el mercado laboral “realmente se está enfriando”.

En las proyecciones trimestrales, las estimaciones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.6% y 1.8%, respectivamente (1.4% y 1.6%, anteriores). Por otro lado, los pronósticos de inflación general y subyacente para este año se mantuvieron sin cambios, mientras que los correspondientes al próximo año se incrementaron. La previsión tanto para el componente general como para el componente subyacente pasó de 2.4% a 2.6%. La FED espera alcanzar su objetivo de inflación de 2.0% en 2028.

En conferencia de prensa, Jerome Powell declaró que los aranceles han elevado la inflación. Aunque mencionó que se prevé un impacto de sólo una vez, especificó que no puede hacerse a un lado el riesgo de que el efecto sea más persistente. El presidente del instituto central subrayó que los riesgos se han desplazado más hacia el crecimiento, recalcando que es necesario que la tasa se traslade hacia un terreno más neutral.

Por otra parte, Powell destacó que la baja de hoy se relacionó más con una gestión de riesgos, lo cual generó reacciones adversas en el mercado. Lo anterior se fundamenta en que el estimado de la tasa de
desempleo para este año no se modificó, mientras que los correspondientes a 2026 y 2027 se revisaron a la baja a 4.4% y 4.3%, respectivamente (4.5% y 4.4%, anteriores). En otras palabras, aunque la FED bajará más su tasa, tal vez no ocurran todos los recortes que hoy descuenta el mercado de manera optimista.

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

18Sep, 2025

Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

En el transcurso de la semana, se dio a conocer que México probablemente establecerá un arancel de hasta 50% a cerca de 1,500 productos para los países con los que no cuenta con un acuerdo comercial, como pueden ser China, India, Turquía, entre otros. Independientemente de que el fin de esta acción sea el mantener los mejores términos con Estados Unidos ante la seguramente ya iniciada revisión del T-MEC, o si más bien, la intención va en línea con la sustitución de importaciones del «Plan México», como ha señalado el actual gobierno, un aumento en las tarifas arancelarias genera presiones en los precios, tal y como lo ha demostrado la economía de Estados Unidos en los últimos meses.

Según el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, la imposición de estas sanciones comerciales provocará un alza en la inflación de alrededor de 0.3%. En INVEX Análisis, estimamos que la inflación general finalizará 2025 en 3.9%, por lo que, si le añadimos este efecto, se ubicaría por encima del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%. Ello podría limitar el espacio de recortes para el banco central en la tasa de interés de referencia, por lo que se refuerza nuestra postura de una tasa terminal en 2026 de 7.00%, expectativa actualmente por encima de lo que espera tanto la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), como el consenso de la más reciente encuesta Citi (6.50%).

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés), percibió una variación de 0.4% m/m, mayor a lo esperado por el consenso (0.3% m/m). Por otra parte, el componente subyacente experimentó un cambio porcentual en línea con las expectativas (0.3% m/m). Año con año, la inflación general y subyacente se situaron en 2.9% y 3.1%, respectivamente.

Insight: La inflación en Estados Unidos se sigue viendo presionada a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, lo que se ha podido identificar en rubros como el de vestimenta, el de autos usados, el de nuevos vehículos, entre otros.

• La confianza de la Universidad de Michigan de septiembre registró 55.4 unidades, menor a lo anticipado por el mercado (58.2 unidades). Mientras que la expectativa de inflación de 1 año se mantuvo en 4.8%, la correspondiente a 5 años aumentó (de 3.5% a 3.9%).

• La inflación al productor de Estados Unidos, tanto general como subyacente, sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.1% mensual, vs. una expectativa de 0.3%. Las tasas anuales se posicionaron en 2.6% y 2.8% (3.1% y 3.4% en julio, respectivamente.

En otras regiones

• El índice de precios al consumidor registró un crecimiento nulo en agosto (0.0% mensual). La tasa anual se situó en (-)0.4%. La inflación anual al productor fue aún más negativa (-2.9%).

Insight: La inflación al consumidor del país asiático registró su caída más pronunciada de los últimos seis meses. Los precios de alimentos mostraron la contracción más significativa. Por otra parte, la inflación subyacente anual fue de 0.9%, su ritmo más elevado en 2.5 años.

En México:

• La inflación de agosto se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.06% vs. 0.07% mensual INVEX). Se observó una menor presión en la parte de servicios debido a los precios turísticos que cayeron al término de las vacaciones de verano (sobre todo transportación y hospedaje). En contraparte, todavía se registró cierta presión en los precios de vivienda y establecimientos de comida. La inflación de mercancías continuó al alza.

Insight: Si bien la inflación anual se posicionará alrededor de 4.0% anual de acuerdo con nuestros cálculos, Banco de México podría bajar la tasa de interés de referencia antes de ubicar a la tasa real por debajo de su nivel neutral. Dicha tasa, actualmente se encuentra en nivel restrictivo, ha permitido un relativo anclaje de las expectativas inflacionarias.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En una semana corta, se publicaron datos sobre la inflación, tanto al productor como al consumidor, los cuales mostraron resultados hasta cierto punto en sentidos opuestos. No obstante, la inflación al consumidor sigue mostrando ciertas presiones que la mantienen alejada del objetivo puntual de 2.0%. Ante esto, las expectativas para la inflación, tanto para los próximos 12 meses, como las de largo plazo, también se muestran alejadas de la meta.

• Sin embargo, por el lado del mercado laboral, los datos de solicitudes por seguro de desempleo fueron muy superiores a lo esperado y apuntan a que el deterioro de los niveles de ocupación y empleo se empiezan a agudizar.

• Dando mayor peso a estos datos, el mercado descuenta que la FED bajará la tasa esta semana y ya considera 2 recortes más para antes del cierre del año, además de 3 para el 2026. Se está materializando una expectativa de crecimiento con menor fortaleza.

• El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana fue dentro de un rango relativamente acotado y con vaivenes, en reacción a los datos de solicitudes de seguro por desempleo, así como por las expectativas de inflación reflejadas en la encuesta de confianza del consumidor de la U. Michigan.

Insight: Será relevante esta semana, no solo la decisión de la FED, sino su comunicado, así como la publicación de sus expectativas. En estas veremos la mediana actualizada de los miembros del instituto central, lo que podría reflejar la idea de tres bajas en 2025 y 3 más en 2026.

Tasas México

• En México se dio a conocer la inflación para todo el mes de agosto, que en la primera quincena sorprendió con una variación negativa. Ello generó que el incremento mensual de los precios al consumidor apenas mostrara un dato por arriba de cero por ciento. Sin embargo, se mantiene la expectativa de un cierre alrededor del 3.9% para este año, por lo que el mercado no tuvo una mayor reacción al reporte.

• En contraste, esta semana las tasas en pesos tuvieron una mayor sensibilidad a la publicación de los datos de la economía norteamericana, así como al acomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED. Esto se debe a que también generaría un reacomodo en las expectativas sobre la política monetaria local. Derivado de lo anterior, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja cercanos a los 9 puntos base en el promedio de la curva.

Insight: El mercado y los analistas mantendrán la atención a la política monetaria de la FED, así como a los comentarios de su presidente y el conjunto de las expectativas de los mismos para confirmar los pronósticos de tasas para el cierre del año.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar se debilitó por debajo de los $18.5 pesos al cierre de la semana. La fragilidad del dólar que se registró al cierre de la semana se correlacionó con los datos de empleo que sugieren el curso de la desaceleración de la economía. Asimismo, la expectativa de mayores recortes en la tasa de la FED acentúa el movimiento en contra de la moneda norteamericana.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la decisión de política monetaria de la FED, en donde el consenso del mercado (incluido INVEX) anticipa una reducción de 25 puntos base (pb) en el intervalo de la tasa de interés de referencia. Lo anterior sobre todo se sustentaría en la debilidad que recientemente se ha observado en el mercado laboral estadounidense.

Insight: La FED también relevará sus más recientes pronósticos sobre crecimiento, inflación, tasa de desempleo, entre otras variables. Asimismo, conoceremos la versión más actualizada del Dot plot, la cual podría mostrar un movimiento de la mediana de los integrantes del instituto central sobre la tasa terminal para 2025 y 2026.

• También se publicará el índice de indicadores adelantados correspondiente a agosto, en donde se anticipa una caída de (-)0.1% m/m, en línea con lo observado el mes anterior. A partir de ello, el promedio móvil de 6 meses del indicador seguramente seguirá señalando una posible recesión en los próximos meses.

Resto del mundo

• Habrá decisión de política monetaria en Reino Unido y en Japón.

• Para el primer caso, se anticipa que el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) mantendrá su tasa de interés de referencia en 4.00%, ante presiones inflacionarias significativas en los últimos meses, así como un crecimiento durante el segundo trimestre de 2025 que sorprendió al alza.

• Por otro lado, se espera que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantenga su tasa en 0.50% por quinta decisión consecutiva.

México

• En México, es poca la información relevante. Lo más destacado será la oferta y demanda agregadas correspondientes al segundo trimestre del presente año, los cuales permiten entender y analizar la composición del crecimiento económico nacional.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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17Sep, 2025

Récords bursátiles, pero desaceleración económica marca el pulso – Semanal capitales.

Récords bursátiles, pero desaceleración económica marca el pulso – Semanal capitales.

En una semana en la que los mercados accionarios globales cerraron con rendimientos positivos, varios índices marcaron nuevos máximos históricos: S&P 500, NASDAQ y Dow Jones en EE.UU., el Nikkei en Japón, el Hang Seng en China y, en México, el S&P/BMV IPC. Los inversionistas enfrentan la disyuntiva de seguir expuestos a riesgo en un contexto de desaceleración económica.

Con valuaciones todavía elevadas en Estados Unidos, el inicio de un ciclo de relajamiento monetario, posiblemente desde esta semana, podría detonar una revalorización de múltiplos. Sin embargo, las expectativas de recortes también podrían inyectar volatilidad, dado que la reducción de tasas suele anticiparse a escenarios de recesión.

En INVEX no anticipamos una recesión, aunque sí una desaceleración más profunda, que podría ser agravada por tarifas y una desaceleración en el mercado laboral, lo que podría dar como resultado una toma de utilidades.

De acuerdo con el CME, el mercado descuenta tres recortes en lo que resta de 2025 y tres más en 2026; en contraste, en INVEX estimamos solo dos recortes por año, con sesgo al alza. La publicación del gráfico de puntos (dot-plot) de la Fed a media semana dará mayor claridad sobre la trayectoria de tasas.

Además, la temática de inteligencia artificial sigue siendo un factor que impulsa los mercados En nuestros últimos comentarios hemos mencionado como la demanda por infraestructura y servicios en la nube ha sido cuestionada por los inversionistas, aunque los anuncios corporativos continúan disipando dudas sobre el impacto económico de la temática.

En la semana destacó un acuerdo entre Oracle y OpenAI por $300,000 millones de dólares (mdd) a partir de 2027, generando un alza semanal en Oracle de 25.5%, que se permeó a otras empresas del sector tecnología, el cual concluyó como el más ganador en la semana avanzando 3.1%; sobre el alza en otras compañías destacamos: Micron 19.7%, Broadcom 7.5%, Taiwan Semiconductor 6.5%, Nvidia 6.5%, ASML 4.1%, entre otras.

Aunque no cuestionamos la demanda por servicios e infraestructura, algunos inversionistas han puesto en duda la capacidad de pago de OpenAI de hacer frente a los acuerdos alcanzados (recordemos el acuerdo con Broadcom dado a conocer la semana pasada), pues, la última ronda de capital de la compañía en agosto le otorgó una valuación de $500,000 mdd. Del otro lado del acuerdo, los inversionistas también cuestionan la capacidad instalada de Oracle para hacer frente a la orden.

Estas dudas abonan a una industria que sigue sumando competidores: en Asia, de acuerdo con un reporte por parte de The Information, Alibaba y Baidu han iniciado el desarrollo interno de chips y semiconductores para entrenar sus modelos de lenguaje. Cabe recordar que, en Estados Unidos, Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta también se encuentran desarrollando sus propios chips.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC, que alcanzó un nuevo máximo histórico de 61,941 unidades, avanzó 2.2% en la semana. Las mayores alzas fueron para PE&OLES (9.0%), FEMSA (6.7%) y GMEXICO (6.5%).

Dados los factores que podrían inyectar volatilidad a los mercados, las valuaciones corporativas que siguen elevadas y una desaceleración económica, que, de acentuarse, podría detonar una toma de utilidades, nos parece que la cautela seguirá rigiendo entre los inversionistas. Aunque, a falta de que se materialicen estos riesgos, no descartamos que los índices sigan marcando máximos históricos impulsados por factores corporativos y de temáticas que abonen al apetito por riesgo de inversionistas retail, pues anticipamos que los inversionistas institucionales mantengan portafolios diversificados.

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17Sep, 2025

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Esta semana se observa como los papeles privados y bancarios presentaron un mejor desempeño por tener bajas en las tasas de los bonos y Udibonos del gobierno mexicano.
A pesar de observar mejor semana en los papeles bancarios y privados de tasa fija y tasa real, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con buen desempeño.
Volkswagen Bank colocó $1,400 millones a una sobretasa de +0.79% sobre TIIE Fondeo a un día (VWBANK 25), mientras que también colocó $1,100 millones a sobretasa de +1.00% sobre un M Bono 2030 (VWBBANK 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SCOTIAB: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a la emisión de certificados bursátiles bancarios de largo plazo con clave de pizarra SCOTIAB 25 de Scotiabank Inverlat. La emisión será por un monto de $3,000 millones de pesos mexicanos más una posible sobreasignación de $3,000 millones para llegar a un total de $6,000 millones y tendrá una vigencia de 1,095 días a tasa variable.

Opinión: Positiva

Pues la calificación de los Certificados Bursátiles Bancarios refleja que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco.

AGUA: Fitch bajó la calificación nacional de largo plazo y la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles AGUA 17-2X de Grupo Rotoplas a AA- desde AA. La Perspectiva de la calificación nacional de largo plazo es Estable.

Opinión: Negativa

Debido a que el ajuste se debe a la expectativa de un flujo operativo por debajo de los proyectado por Fitch y que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento bruto (pre-IFRS 16) superior a 3.0x durante los próximos 12 a 18 meses. Asimismo, la calificadora prevé un entorno operativo débil en el sector de construcción en México y condiciones macroeconómicas adversas en Argentina.

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11Sep, 2025

Inflación EE.UU. (agosto 2025)

Inflación EE.UU. (agosto 2025): Inflación mayor a expectativa podría limitar recortes de la FED al cierre de 2025.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.4% m/m en agosto, por encima de lo anticipado por INVEX y por el consenso de Bloomberg (0.3% m/m). Por otro lado, la parte subyacente observó un cambio porcentual de 0.3% m/m, en línea con las expectativas. En términos anuales, la inflación general aumentó a 2.9% (2.7% ant.), mientras que la inflación subyacente permaneció en 3.1%.
Al interior, se siguen identificando presiones a partir de las tarifas arancelarias implementadas por el gobierno estadounidense. Como ejemplo, el índice de precios de vestimenta (0.5% m/m) hiló su tercer mes consecutivo con incrementos, lo que podría ser reflejo de los efectos de los aranceles a países manufactureros como China o Vietnam.
En INVEX, esperamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) reduzca el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) durante la decisión de política monetaria de la próxima semana, poniendo fin a la pausa iniciada en enero del presente año. Lo anterior, ya que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) basará su decisión principalmente en los riesgos asociados al pleno empleo.
Sin embargo, a pesar de la debilidad en el mercado laboral que evidenciaron las más recientes solicitudes iniciales del seguro de desempleo, aunado a lo mostrado por la nómina no agrícola y sus últimas revisiones, en INVEX mantenemos la expectativa de sólo dos recortes de 25pb (con sesgo a tres recortes) en lo que resta de 2025, principalmente ante la resistencia que siguen mostrando los precios en la economía norteamericana.

Evolución reciente:

Con respecto al componente subyacente, los servicios continuaron exhibiendo alzas en sus precios, al registrar un incremento de 0.3% m/m. El índice de vivienda, que continúa siendo el principal impulsor al alza, registró un aumento de 0.4% m/m. Por otro lado, el índice de servicios de transportación experimentó un cambio porcentual de 1.0% m/m, sobre todo porque el precio de las tarifas aéreas subió 5.9%, ante la temporada vacacional de verano.

En cuanto a la parte de bienes, los efectos de las sanciones comerciales del presidente Donald Trump siguen observándose. Muestra de ello es el incremento en los precios de autos usados y de nuevos vehículos (1.0% m/m y 0.3% m/m, respectivamente), lo que podría ser consecuencia de los actuales aranceles hacia las importaciones de automóviles y autopartes.

Sobre la inflación no subyacente, el componente de energía registró un alza de 0.7% m/m, sobre todo ante el aumento en el precio de la gasolina (1.9% m/m), tras el retroceso de (-)2.2% m/m observado en julio ante eventos climáticos adversos que redujeron la demanda del combustible en Estados Unidos.

En INVEX, continuamos esperando que tanto la inflación general como la subyacente se ubiquen en 3.0% a/a al cierre de año, ya que seguiremos percibiendo impactos de las tarifas arancelarias en los precios al menos durante el resto de 2025. Para 2026, nuestros estimados permanecen en 2.4% para el componente general y en 2.5% para el componente subyacente.

Para el intervalo de la tasa de interés de referencia en 2026, anticipamos solamente dos recortes de 25pb cada uno. No consideramos que la mayoría de los miembros del FOMC votará por reducir las tasas en seis ocasiones al cierre del próximo año, tal y como actualmente lo espera el mercado.

Inflación EE.UU. (agosto 2025) / Inflación EE.UU. (agosto 2025) / Inflación EE.UU. (agosto 2025)

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10Sep, 2025

Columna: México, menos problemático

Columna: México, menos problemático

Muchos no creímos en la capacidad del gobierno de salir adelante sin problemas con la presión que las finanzas publicas representaban este año.

Columna: México, menos problemático

Pocos augurábamos los resultados que vemos hasta ahora. El mejor activo de inversión para un inversionista nacional ha sido la Bolsa local, cuyo índice principal, el S&P/BMV IPC presenta un rendimiento de 22.55% en lo que va del año hasta el día de ayer 09 de septiembre.

El peso registra una revaluación de cerca del 10% contra el cierre del año anterior y su cotización frente al dólar se ubica en 18.62; la inflación continúa descendiendo y el Banco de México ha podido disminuir la tasa de interés de referencia en 3.5 puntos porcentuales para ubicarla hoy en día en 7.75 por ciento.

¿Qué ha pasado? Cerramos el 2024 con un amargo sabor después de la fuerte devaluación del peso del año pasado, una inflación elevada y un crecimiento en descenso.

Los augurios no eran buenos, en especial por la presión que se detectaba en las finanzas públicas en donde el déficit fiscal alcanzó un nivel preocupante de 5.0% del PIB. El menor crecimiento y la crítica situación de Pemex no hacían pensar en un desempeño positivo.

Luego vino el “Día de la Liberación” de Trump en abril y amenazas concretas de aplicar tarifas arancelarias de un elevado porcentaje sobre todos los productos mexicanos si no se cumplían exigencias en los temas migratorio y de seguridad.

En ese momento el peso sufrió una devaluación y la bolsa un ajuste, como todos los activos en el mundo, sufrimos de la expansión del pánico ante las medidas latentes.

Posiblemente el primer factor que ha originado la separación de México en el comportamiento de sus mercados contra el resto de los mercados emergentes ha sido precisamente la diferenciación que desde abril ha hecho el gobierno norteamericano en su beligerancia comercial. La amenaza contra México ha sido no solo pospuesta, sino parece haberse reducido.

Los inversionistas globales reconocen que la actitud “pacífica” de México y el cumplimiento de exigencias puntales en los temas mencionados, principalmente el de seguridad, mantienen acallado al gobierno norteamericano en lo que parece ser el final de la escalada de imposición de aranceles comerciales.

Posiblemente el siguiente episodio será la revisión del T-MEC, que no debiera parecerse a las negociaciones forzadas que tuvieron que realizar socios comerciales del tamaño del Reino Unido, Europa o Japón con los Estados Unidos.

En segundo lugar, hay que reconocer que el gobierno ha sido disciplinado en cuanto al manejo de sus recursos. La disciplina presupuestal proviene de seguir mejorando la recaudación y de aplicar recortes importantes en muchas dependencias. Puede haber mucha gente que no esté de acuerdo con la orientación del gasto y el esquema de reparto, pero al menos no hemos visto el desastre que se auguraba.

Parte de esa labor positiva ha sido el enfrentamiento a los vencimientos de deuda y en especial las acciones para reparar la perspectiva de Pemex. La emisión de bonos especiales con un riesgo compartido entre Pemex y el Gobierno para recomprar la mitad de los bonos con vencimiento dentro de los próximos cuatro años fue un éxito.

El día ayer, la calificadora Moody’s elevó la calificación de la deuda de Pemex de B3 a B1 con perspectiva estable. A principios de septiembre la calificadora Standard & Poors ratificó la calificación de BBB global de la deuda soberana de México. Las tasas de los bonos de Pemex han reducido su nivel a mínimos no vistos hace un par de años.

Muchos analistas no creímos en la capacidad del gobierno de salir adelante sin problemas con la presión que las finanzas publicas representaban este año. Quienes en algún momento abrimos la posibilidad a que la calificación de la deuda tanto soberana como de Pemex fuera revisada a la baja nos hemos topado con lo contrario.

En un sentido estrictamente financiero, México parece haber hecho la tarea. Ahora falta solucionar el problema del escaso crecimiento. En los Criterios de Política Económica presentados ayer se pronostica un crecimiento en 2026 de 2.0% en promedio; parece optimista, y en estos momentos es menos difícil otorgarle el beneficio de la duda.

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perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/mexico-problematico-20250909-776501.html

8Sep, 2025

Estados Unidos resiente persistencia de tasas de interés elevadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Estados Unidos resiente persistencia de tasas de interés elevadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La economía de Estados Unidos finalmente comienza a resentir la persistencia de tasas de interés elevadas. La creación de empleos de agosto no sólo sorprendió a la baja. Las revisiones negativas de los meses previos apuntan a que la Reserva Federal (FED) bajará su tasa de referencia a partir de este mes para evitar que la economía norteamericana caiga en recesión. La probabilidad de una contracción del PIB se ubica en 30%, aunque es probable que ésta aumente si los datos relevantes continúan sorprendiendo a la baja. No por nada, el presidente de la FED declaró que los riesgos se han inclinado más hacia el lado del crecimiento.

Por otra parte, habrá que analizar de cerca el comportamiento de la inflación. El dato más reciente de precios al productor (0.9% m/m) reveló presión importante de aranceles, misma que aún no se transmite por completo a los precios al consumidor (0.2% m/m). Si la inflación de los siguientes meses genera preocupación, es probable que la mayoría de los miembros de la FED vote a favor de bajar las tasas … aunque no tanto como lo prevé hoy el mercado.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de agosto, la cual registró una creación de 22 mil puestos de trabajo, menor a lo estimado por el consenso (75 mil puestos).

Insight: Destacó la revisión en la nómina de junio, mostrando una pérdida neta de 13 mil puestos, siendo la primera contracción desde 2021.

• En otros datos sobre el mercado laboral de Estados Unidos, la tasa de desempleo ascendió a 4.3%, su nivel más alto desde julio de 2024. Además, el cambio de empleo ADP registró una generación por debajo de lo anticipado (54 mil puestos observados frente a 73 mil puestos estimados).

• Aunado a ello, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de julio pasaron de 7.35 millones a 7.18 millones.

Insight: La información generó una mayor expectativa de recortes por parte de la Reserva Federal (FED) en lo que resta del año, ahora con el mercado anticipando tres reducciones de 25 puntos base cada una.

• El ISM manufacturero de agosto registró 48.7 unidades, permaneciendo en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Por otro lado, el ISM de servicios se situó en 52.0 unidades, por encima de lo previsto en julio (50.1 unidades).

En otras regiones

• La inflación general del mes de agosto se ubicó en 0.2% a tasa mensual (0.1% est.). Año con año, la inflación general y subyacente se posicionaron en 2.1% y 2.3%, respectivamente (2.0% y 2.2%, est.).

Insight: A pesar del ligero alejamiento de la inflación con respecto al objetivo del Banco Central Europea (2.0%), el consenso de analistas continúa esperando que el instituto central mantenga sin cambios su tasa en la decisión de esta semana.

En México:

• La inversión fija bruta se contrajo (-)6.8% a/a durante junio, siguiendo con la trayectoria descendente que ha observado el indicador desde finales de 2024.

Insight: Los principales motivos de la caída son la finalización de las obras emblema de la anterior administración el año pasado, así como el ambiente de incertidumbre actual para la inversión.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En una semana corta, se publicaron los datos sobre el mercado laboral, los cuales no cumplieron las expectativas. Hubo una creación de empleos menor y con algunos sectores con caída en los trabajos generados. Asimismo, se observó un dato mayor al esperado en la tasa de desocupación, así como un incremento anual de los salarios menor al mes previo.

• Los datos sorprendieron al mercado, que ya asigna prácticamente un 100% de posibilidad de que la FED aplicará un recorte de 25 puntos base en la tasa para el 17 de septiembre. Asimismo, empieza a asignar una mayor probabilidad de dos recortes adicionales antes del cierre del año y 3 para el 2026. Se está materializando un crecimiento con menor fortaleza, pero habrá que esperar a que los datos de inflación den alguna señal de desaceleración.

• El comportamiento de las tasas de interés reafirmó su tendencia a la baja en términos semanales, sobre todo al cierre, cuando se conoció el reporte de empleo.

Insight: Como mencionamos anteriormente, los datos del mercado laboral hicieron que el mercado asignará una probabilidad de un tercer recorte a la tasa de referencia de la FED en lo que resta del año. Los datos de inflación deberán de ser el fiel de la balanza para ajustar esta expectativa.

Tasas México

• En México, el mercado local empieza a tomar en cuenta el factor de la política monetaria de la FED y sus expectativas para ajustar la posibilidad sobre la política monetaria local. Como resultado, las tasas en pesos registraron movimientos de baja considerables, sobre todo al cierre de la semana, que acumularon bajas superiores a los 10 puntos base.

Insight: El mercado y los analistas ahora se concentrarán en el reporte de inflación para todo el mes de agosto para terminar de calibrar las expectativas de la política monetaria, no solo en la decisión de septiembre, sino en las dos restantes del año.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango $18.60 a $18.85 pesos, con un cierre semanal alrededor de los $18.70 pesos por dólar. Gran parte de la semana, el peso se mantuvo en la parte alta del rango descrito y al cierre, con el reporte del mercado laboral norteamericano y la respuesta de debilidad del dólar a nivel global, permitió un ajuste en favor de la divisa local. Sin embargo, el dólar se mantiene dentro de un rango relativamente estable de operación con una tendencia a mantenerse ahí, en función del reacomodo de expectativas para las tasas de referencia, tanto en pesos, como en dólares.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El principal dato será la inflación al consumidor a agosto. El dato es relevante porque podría revelar presiones en la parte de precios al productor que aún no se han materializado. Se prevé una variación de 0.3% m/m en los índices de precios al consumidor general y subyacente.

Insight: Un dato mayor al esperado podría reducir la probabilidad de tres recortes en la tasa de referencia de la FED que actualmente anticipa el mercado.

• También se conocerá la inflación al productor de agosto, para la cual se estiman niveles de 0.3% mensual tanto en la parte general como en la subyacente. Habrá que estar atentos a la presión de estos precios hacia los del consumidor.

Resto del mundo

• El Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria. El mercado anticipa que la tasa de interés de referencia se mantenga en 2.0%.

Insight: Recientemente, una encuesta de Reuters reveló que el ciclo de bajas en la tasa de referencia del banco central probablemente llegó a su fin, con un nivel de inflación en la región de alrededor de su objetivo de 2.0%.

México

• El principal dato para nuestro país será la inflación al consumidor de agosto. En INVEX estimamos un aumento de 0.07% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor del mes.

Insight: A pesar del bajo nivel de inflación que podría reportarse para agosto, ésta se habría visto afectada por caídas estacionales que se observan en los precios turísticos por el regreso a clases. Mantenemos nuestro estimado de 3.9% anual para la inflación general al cierre de

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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8Sep, 2025

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante mantienen sus niveles de sobretasas, aunque se han visto algunos movimientos a la baja, dando un poco de mayor rentabilidad.
Papeles privados y bancarios de tasa fija nominal presentan resultados favorables, provocados en gran parte por la tendencia a la baja en las tasas de interés de las curvas gubernamentales.
Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Volkswagen Bank. Son dos Certificados Bursátiles; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años y el otro es de tasa fija nominal sobre MBonos de 5 años (FEB30). El monto total a colocarse es de $2,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SORIANA: Fitch afirmó la calificación nacional de largo plazo de Organización Soriana en AAA. La perspectiva es Estable. Asimismo, afirmó las calificaciones de las emisiones de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20-2, 23 y 24 en AAA.

Opinión: Positiva

Vale la pena señala que la calificadora menciona que Soriana refleja la destacada posición de mercado y amplia cobertura geográfica de la compañía en México, además, considera su capacidad para generar niveles altos y consistentes de flujo de caja operativo, su perfil financiero conservador y una trayectoria de desapalancamiento. Sin embargo, consideramos que es una empresa que se encuentra rezagada vs. sus competidores y cuyo margen EBITDA se ubica por debajo del promedio de la industria.

MXMACCB: Fitch bajó la calificación de los Certificados Bursátiles fiduciarios MXMACCB 04U a D desde C debido al incumplimiento del pago de intereses registrados el 15 de agosto de 2025 y a la expectativa de que se sigan presentando déficits adicionales por una disminución natural en los niveles de cobranza, derivada del deterioro de la cartera.

Opinión: Negativa

Aunque la calificadora comparte que la transacción podría cumplir con sus obligaciones de pago en el futuro (si la monetización de activos aumenta la liquidez), no hay que dejar de lado que prevé que los déficits seguirán presentándose hasta que los intereses acumulados adeudados no sean recuperables, debido a que el rendimiento de los activos continuará deteriorándose.

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8Sep, 2025

Titubean los mercados tras datos de empleo – Semanal capitales.

Titubean los mercados tras datos de empleo – Semanal capitales.

Los datos del mercado laboral estadounidense de agosto, publicados el último viernes, dejaron al mercado inseguro acerca de las ramificaciones del estado actual de la economía.

Por un lado, el panorama del empleo pareciera resultar suficiente para justificar un recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal, una posibilidad que ya había sido descontada por el mercado desde hace un mes. Y lo cierto es que hay sectores que se verían especialmente beneficiados por una política monetaria más laxa, como es el caso de compañías de menor capitalización en Estados Unidos, razón por la cual vimos un ligero crecimiento del Russell 2000 en la última jornada. Desde esa óptica, esto pudo haber sido tomado como una buena señal por el mercado.

No obstante, lo que vimos al final de la semana fue un ligero retroceso en los índices estadounidenses (siendo el Russell 2000 una clara excepción), y es que los inversionistas justo se encuentran realizando el balance de la situación por la probabilidad de una desaceleración de la economía. Con índices en máximos históricos, resulta obvio que el mercado se encentre a la caza de señales tempranas de desaceleración que pudiesen frenar este momento de excepcionalismo estadounidense.

Con respecto al rumbo futuro de las tasas de interés, de acuerdo con datos del CME Group, el mercado ahora anticipa recortes de 25 puntos base en cada una de las tres reuniones restantes del banco central. INVEX Análisis aún anticipa dos recortes en la tasa de referencia para el resto del año, el primero de ellos teniendo lugar en la reunión de septiembre. Previo a dicha reunión, tenemos aún la publicación de la lectura de inflación de agosto el jueves de esta semana. Continuaremos al pendiente de la evolución de los indicadores económicos.

Con respecto a los mercados, el sector de tecnología continuó dando de qué hablar a lo largo de la semana pasada. Tras el reporte trimestral de Nvidia, las acciones de las compañías relacionadas al desarrollo de la Inteligencia Artificial han reflejado dudas en el mercado sobre la resiliencia en el crecimiento futuro de sus ingresos. Esta preocupación se ha visto acentuada con las guías de otras compañías dentro del sector como Dell Technologies.

Contrastando con este contexto, Broadcom presentó la semana pasada sus resultados del trimestre pasado en los cuales reporta un sólido crecimiento en la venta de semiconductores y, lo que resultó ser una noticia bien recibida por el mercado, dejó ver que esperan un impulso más significativo en 2026 gracias a una fuerte demanda. Adicionalmente, se dio a conocer el viernes un acuerdo de $10,000 millones de dólares (mdd) con OpenAI para la producción de semiconductores especializados para sus modelos de Inteligencia Artificial.

Este acuerdo aliviaría un poco el cuello de botella en el suministro de chips de Nvidia, pero lo más relevante de la noticia es que nos demuestra que la demanda en la construcción de centros de datos continúa fuerte y por arriba de las capacidades de la oferta.

El sector energía presentó el peor desempeño la semana previa. Las valuaciones de las compañías petroleras reflejaron la caída en los precios del crudo que se dio tras la noticia de un aumento no esperado en las reservas estadounidenses. Aunado a esto, la creciente expectativa por un aumento en la oferta de petróleo por parte de la OPEP+ también fue factor.

Por otro lado, el sector que presentó el mejor rendimiento de la semana fue el de servicios de telecomunicación, 5.07% arriba. Alphabet, con un rendimiento semanal de 10.1%, impulsó al sector tras el fallo de un juez de distrito que le permitió conservar la propiedad de su navegador Chrome, así como el acuerdo con Apple con el cual Google es el motor de búsqueda predeterminado en Safari.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC sorprendió al mostrar un avance de 3.02%, hasta un nivel de 6,480 puntos. Compañías que han estado rezagadas en el año tuvieron protagonismo la semana previa, como fue el caso de Bimbo y Asur, con rendimientos de 8.9% y 4.4%, respectivamente.

La semana previa no fue particularmente buena para las bolsas europeas. La posibilidad de presiones fiscales en el futuro impactó de manera importante a bonos y a índices accionarios; aunado a esto, eventos negativos de algunas compañías, como Sanofi en Francia, también contribuyeron.

En Asia, destacó el índice Hang Seng con un rendimiento semanal de 1.36%, mientras que las compañías tecnológicas en Japón impulsaron al NIKKEI, que cerró 0.70% arriba.

Por lo pronto, la incertidumbre respecto al rumbo de la economía continuará pesando en los mercados, por lo que no descartamos la volatilidad previa a la decisión de la Reserva Federal y el próximo dato de inflación. El mercado estadounidense continúa cerca de máximos históricos y, a pesar de que consideramos que existe cierta justificación para las valuaciones, a estos niveles debemos insistir en la cautela. Con esto en mente, tampoco debemos dejar de lado la resiliencia de las empresas estadounidenses y la solidez que aún exhibe su economía, los cuales son factores importantes que determinan el rumbo de los mercados en el largo plazo.

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8Sep, 2025

Columna: El dilema de Banxico en 2026

Columna: El dilema de Banxico en 2026

Todo apunta a que la Junta probablemente considerará seriamente un posible ingreso de la tasa real ex-ante en terreno neutral. Ni se diga en terreno expansivo.

Columna: El dilema de Banxico en 2026

A juzgar por el comunicado y las minutas de la más reciente la reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico), así como por las declaraciones de algunos integrantes de la Junta de Gobierno en la presentación del informe abril-junio de 2025, el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) podría volver a disminuir 25 puntos base (pb) este próximo 25 de septiembre hacia 7.50%. La decisión no sería unánime. Por tercera ocasión consecutiva, el subgobernador Jonathan Heath podría votar a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios. Independientemente de que en la siguiente reunión (o en posteriores), otro integrante de la Junta vote en el mismo sentido que el subgobernador Heath, es probable que la tasa de referencia baje más gracias al voto de al menos tres de sus cinco miembros.

¿Qué tanto más bajaría? En INVEX estimamos otro recorte después del que probablemente veremos en septiembre para que la tasa cierre 2025 en 7.25%. Este nivel es muy relevante, ya que nos arroja una tasa de interés real ex-ante prácticamente en terreno neutral considerando una expectativa de inflación a 12 meses ligeramente mayor a 4.00%. Después de varios meses de bajar la tasa de interés de referencia nominal desde 11.25% en marzo de 2024 a 7.25% en diciembre de 2025 (una baja de 400 pb en total), la tasa ex-ante saldría de la zona consistente con una restricción monetaria de acuerdo con parámetros establecidos por el banco central.

La primera opción en el primer trimestre de 2026 sería bajar la tasa nominal en 25 pb adicionales para llevarla a 7.00%. Con este ajuste (y nuevamente con nuestras expectativas de inflación), la tasa ex-ante llegaría a 2.75%, ya sobre el nivel neutral de Banxico. Bajarla más sería arriesgado, porque no sólo la tasa caería por debajo de su nivel neutral y se aproximaría a una zona consistente con una expansión monetaria.

Y es justo ahí donde Banxico enfrentaría una disyuntiva. Si continúa bajando la tasa al 6.75% que estima el consenso de analistas encuestados por Citi, las expectativas de inflación comenzarían a deteriorarse. Dicho deterioro se vería reforzado por precios de mercancías al alza. Si bien la gobernadora Victoria Rodríguez destacó que estos precios se han presionado por un traspaso más lento de la depreciación del tipo de cambio observada en el segundo semestre de 2024, así como efectos indirectos del incremento en los precios de algunos productos pecuarios, se detectan riesgos hacia delante.

Con una recaudación de impuestos a las importaciones que crece alrededor de 30% anual real de acuerdo con información reciente de la Secretaría de Hacienda, los aranceles resultan atractivos. No sólo México queda bien con Estados Unidos al tasar productos que primordialmente provienen de China. Al igual que en la economía norteamericana, los aranceles también generan ingresos para nuestro país. Por otra parte, se detecta un riesgo importante: las tarifas ejercen presión sobre la inflación de mercancías. Una inflación que se ha acelerado de 2.47% a 4.02% en lo que va del año —y que podría llegar a 4.50% anual en noviembre de acuerdo con nuestras estimaciones— genera un panorama complejo para la Junta de Banxico.

Y falta la inflación de servicios. Se percibe una resistencia notoria en esta categoría ante un posible repunte de la actividad económica el próximo año. Si bien los precios de servicios han moderado su ritmo de crecimiento en un entorno de desaceleración económica (de 4.94% a 4.44% entre diciembre y julio), el descenso parece insuficiente.

Por una u otra razón, la inflación general podría mantenerse alrededor de 4.0% por varios meses. Con un objetivo puntual de inflación de 3.0%, incluso aún considerando el intervalo de variabilidad de +/- 1.0% que presenta Banxico, el que la inflación no logre consolidarse por debajo de 4.0% ni siquiera el próximo año genera riesgos importantes para la Junta de Gobierno del banco central.

Y el principal de estos riesgos sería que Banxico suba su tasa en 2026 o la primera mitad de 2027. ¿Será? Todo apunta a que la Junta probablemente considerará seriamente un posible ingreso de la tasa real ex-ante en terreno neutral. Ni se diga en terreno expansivo.

Columna: El dilema de Banxico en 2026.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

El dilema de Banxico en 2026 – El Financiero

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