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8Abr, 2020

Producción Industrial (febrero 2020)

Anticipamos caídas de la actividad industrial en lo que resta del año.

Puntos Relevantes:

- El indicador mensual de producción industrial de México registró una caída de (-)1.9% a tasa anual en febrero (- 2.5% estimado INVEX). A tasa mensual (cifras desestacionalizadas) la producción retrocedió (-)0.6%.
- La construcción se contrajo (-)9.1% a tasa anual presionada por una fuerte caída en las obras de ingeniería civil (-17.5% con respecto al año anterior). Las manufacturas cayeron (-)1.0% en términos anuales. Por otra parte, destacó la recuperación de la minería (5.5% a/a).
- Justo cuando la producción minera comenzaba a recuperarse, el panorama para este sector se ha deteriorado ante una caída en la demanda y un desplome en la cotización internacional del petróleo. Lo anterior, aunado a un paro en la producción de autos en Estados Unidos y medidas de contingencia cada vez más estrictas, generan riesgos importantes para la actividad industrial del México.
- Para todo el año, anticipamos una caída de (-)5.2% en la producción industrial del país.

Evolución reciente y estimados

La producción industrial se contrajo a (-)1.9% a/a en febrero. El subíndice de manufacturas retrocedió (-)1.0% a tasa anual. Con excepción de alimentos, bebidas y tabaco, todos los rubros de la producción manufacturera registraron caídas, destacando la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón (-18.6% a/a). En cuanto a la construcción (- 9.1% a/a), las obras de ingeniería civil registraron el mayor deterioro (-17.5% anual), seguidas por trabajos especializados para la construcción (-7.9%) y edificación (-7.5%). La minería sorprendió con un sólido avance de 5.5% a tasa anual.

Considerando cifras desestacionalizadas, la producción se contrajo (-)0.6% en febrero con respecto a enero pasado. Nuevamente, cabe resaltar que la mayoría de los indicadores que hasta hoy se han publicado para México no consideran el impacto negativo del COVID-19 en la economía.

Como mencionamos en nuestro documento mensual de perspectivas, anticipamos que la caída más fuerte podría registrarse en el segundo trimestre de este año. El hecho que el sector privado en México no reciba apoyos directos durante la crisis, como sí ocurre en otros países, aumenta el riesgo de recortes en la producción, subutilización de capacidad instalada y pérdida de empleos.

Nuestro estimado para la variación del PIB de Estados Unidos en 2020 se ubica en (-)4.0%. Al ser México uno de sus principales socios comerciales, el sector exportador recibirá un fuerte golpe este año, particularmente en el apartado de manufacturas. Por ahora, la implementación del Tratado de Libre Comercio México – Estados Unidos – Canadá (programada para junio) podría retrasarse por el tema del coronavirus. Si bien las fronteras no se han cerrado al comercio, la demora en la implementación del T-MEC genera un nuevo riesgo a la baja para el crecimiento.

Para 2020, anticipamos caídas de (-)5.2% y (-)4.6% para la producción total y manufacturera, respectivamente.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

7Abr, 2020

Inflación (2Q marzo 2020)

La inflación anual desciende por la caída en los precios de la gasolina.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.05% a tasa mensual en marzo, cifra inferior a nuestro estimado (0.14%) y al del consenso (0.13%). La inflación subyacente se ubicó en 0.29%, en línea con nuestra expectativa (0.30%). La tasa anual de inflación pasó de 3.70% a 3.25% de febrero a marzo.
La deflación se debió a una caída de (-)4.17% m/m en los precios de energía (principalmente gasolina) en la segunda quincena del mes.
A pesar que la inflación subyacente se mantiene relativamente elevada (3.60% a tasa anual en marzo) y el tipo de cambio se ubica todavía en niveles muy altos, anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión de Banxico programada para mayo (o antes en sesión extraordinaria si la situación lo amerita).
Después del dato observado este día, nuestro estimado de inflación para 2020 se ajusta a 3.00% para la parte total (3.20% estimado anterior) y 3.60% para la parte subyacente.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una contracción de (-)0.05% a tasa mensual en marzo. Lo anterior respondió principalmente a una reducción en los precios de la gasolina a nivel nacional (-7.24% en la gasolina de bajo octanaje de acuerdo con el INEGI).

Los precios de mercancías y los servicios crecieron 0.35% y 0.23% en el mes, respectivamente. Los precios de los productos agropecuarios aumentaron 1.30% m/m y los de energía cayeron (-)4.17% m/m. Entre los productos que registraron las mayores alzas en precios destacaron el huevo, el pollo y el aguacate. Además de la gasolina, destacaron por sus bajas los precios del jitomate y la cebolla.

Para abril anticipábamos un incremento en los precios de servicios por la temporada vacacional de Semana Santa. No obstante, ante el cierre de destinos turísticos y medidas de distanciamiento social que cada vez cobran mayor relevancia, ese aumento no se dará. De hecho, es probable observar reducciones en los precios de hospedaje, servicios turísticos en paquete y transportación aérea en un intento de conseguir reservaciones para meses posteriores y solventar un problema de liquidez que ya enfrentan muchas empresas.

Nuestro estimado para la inflación anual de 2020 pasa de 3.20% a 3.00% y no descartamos sorpresas a la baja. De hecho, ante la expectativa de una fuerte caída en la actividad económica de este año (-6.0% estimado INVEX) es probable que la inflación vuelva a ubicarse por debajo de 3.00% en los próximos meses.

En el comunicado de inflación de hoy, el INEGI destacó que como parte de las medidas extraordinarias adoptadas durante la epidemia, a partir abril y mientras dure la contingencia, la medición del INPC utilizará medios electrónicos y otras tecnologías para obtener cotizaciones. El calendario de publicaciones no se altera.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Abr, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos bajaron durante la semana. Empezaron a salir datos económicos del mes de marzo que ya están reflejando el choque tanto de oferta, como de demanda que ha generado la pandemia del COVID-19.

Los datos oportunos que salieron esta semana fueron lo relacionados con las encuestas de percepción en el sector servicios y manufacturas, así como las solicitudes semanales por seguro de desempleo y el cambio en las nóminas no agrícolas. Todos datos ya del mes de marzo.

El ISM manufacturero se ubicó en zona de contracción, con 49.1 puntos ligeramente mayor al esperado, pero lo más probable que este indicador empeore durante el mes de abril, al igual que el de servicios que aún se colocó por arriba de 50 puntos (52.5 puntos). Sin embargo, por el lado del mercado laboral, las solicitudes iniciales por seguro de desempleo se ubicaron en casi 6.7 millones sumándose a las de la semana previa totalizan casi 10 millones de solicitudes. Datos sin precedentes, ya que en las crisis previas como la de 2008 las solicitudes en los niveles máximos se ubicaron en 660 mil. En este mismo tenor, el mes de marzo registró una contracción en el número de empleos de poco más de 700 mil plazas laborales cerradas, siete veces mayor al esperado por el consenso del mercado. Por último, la tasa de desocupación laboral se incrementó de 3.5% a 4.4% de la población económicamente activa.

Con todos estos datos, el mercado de tasas presentó bajas, el bono con vencimiento a 10 años terminó la semana en niveles de 0.58%, con 15 puntos base de baja con relación a la semana anterior. La confirmación de los apoyos fiscal y monetario para la economía norteamericana mantiene cierta estabilidad en los mercados financieros. Sin embargo, la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia del COVID-19 y una potencial prolongación del aislamiento de los ciudadanos hará más profunda la delicada situación de la economía.

En México, las tasas de interés se mantuvieron con algunos vaivenes durante la semana. El bono de 10 años llegó a tocar mínimos por debajo del 7.10% y cerró en alrededor de 7.22%, prácticamente igual que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 664 puntos base.

Seguimos observando las nuevas estimaciones de crecimiento del PIB para este año dadas las consecuencias económicas por la expansión del COVID-19. Estas siguen muy dispersas derivado de la poca visibilidad del impacto en el sector real, pero apunta a un segundo trimestre con caídas de crecimiento a doble digito.

Aún no se da a conocer algún plan de apoyo a la economía nacional por parte del Gobierno Mexicano se estima que para el inicio de esta semana se dará a conocer, pero sin grandes decisiones de apoyo fiscal, lo que pudiera generar una recuperación muy lenta en los siguientes meses.

Deuda Corporativa

ALSEA: La empresa calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de disminuir las calificaciones de largo plazo en escala nacional (local) de la empresa Alsea desde A+(mex) hasta A(mex). Por su parte, la perspectiva se mantiene en Estable. La baja en las calificaciones refleja el impacto proyectado por la firma calificadora en los resultados financieros a nivel general y en las cifras de apalancamiento de la empresa provocado principalmente por la propagación del Coronovirus. Se proyectan caídas tanto en Ebitda como en ingresos totales entre 20% y 30% para el año 2020. OPINIÓN: Negativa. La disminución en las calificaciones de la empresa se refleja en las calificaciones de sus emisiones de Certificados Bursátiles. ALSEA 15-2, 17, 17-2, 19 y 19-2 tuvieron una disminución de una escala de calificación de A+(mex) a A(mex). De esta manera, los Certificados Bursátiles pueden tener alzas importantes en sobretasa y afectar sus precios de forma importante. Para los siguientes trimestres, las firmas calificadoras se encontrarán pendientes del desempeño financiero de Alsea para cualquier movimiento adicional o cambio de tendencia.

VWBANK / VWLEASE: La firma calificadora Moody’s llevó a cabo una modificación en la perspectiva de las empresas VW Bank y VW Leasing. Dicha perspectiva fue cambiada desde Estable hasta Revisión Negativa. Se debe al cambio de perspectiva que fue hecha a VW Financial Services a nivel global. Las razones principales son la creciente y rápida propagación de la enfermedad del Coronavirus. La demanda en este sector es sensible y consecuentemente la demanda puede tener disminuciones considerables en el corto plazo. OPINIÓN: Negativa. Los efectos negativos de la enfermedad global del Coronavirus comienzan a afectar a las finanzas y la demanda de varios productos a nivel global. Las emisiones en México se concentran en bursatilizaciones de carteras de vehículos, por lo tanto pueden llegar a tener un efecto negativa. Aún no se ven afectadas las calificaciones, pero puede ser una señal importante para el sector. Actualmente, Moody’s califica una emisión de Certificados Bursátiles de Volkswagen Bank y varios Certificados Bursátiles de Volkswagen Leasing.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso tuvo una menor volatilidad frente al dólar, aunque retomó la tendencia de alza, el cierre de la semana sobre los $24.75 pesos. Esto a pesar de que el diferencial de tasas se amplió hasta los 664 puntos base. El deterioro del peso puede deberse a dos factores, al fortalecimiento implícito del dólar frente a todas las monedas, pero también a la falta anuncio por parte del Gobierno para paliar la situación económica derivada del impacto de la pandemia del COVID-19, lo que mantiene una presión importante para el peso.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Abr, 2020

Reporte Semanal: Economía

La economía de Estados Unidos muestra señales de una fuerte contracción. En tan sólo dos semanas, alrededor de 10 millones de personas solicitaron el seguro de desempleo. En México, el Presidente anunció un programa para reactivar la economía durante la pandemia que no incluye apoyos al sector privado. Nuestro estimado para el crecimiento del PIB en 2020 se mantiene en (-)6.0%, con riesgos a la baja.

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La semana pasada:

El Presidente López Obrador anunció ayer el Programa Emergente para el Bienestar y el Empleo que tiene como objeto contrarrestar el impacto negativo del coronavirus sobre la economía de México.

En el anuncio del Presidente destacaron: (i) el reforzamiento de los programas sociales que enarbola su Gobierno y que alcanzan ya a cerca de 22 millones mexicanos; (ii) la continuación de los proyectos de infraestructura prioritarios de su administración -el Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles de Santa Lucía, el Tren Maya, así como el mejoramiento de las refinerías existentes y la construcción de Dos Bocas en Tabasco; (iii) ningún aumento en impuestos o deuda, ni creación de nuevos impuestos; (iv) endurecimiento de las políticas de austeridad en la estructura del gobierno y (v) la publicación, esta semana, del Plan de Infraestructura Energética por $339 mil millones de pesos prometido desde finales de febrero.

Considerando las acciones anunciadas por el Presidente López Obrador el día de ayer, nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2020 se mantiene en (-)6.0% a tasa anual, con riesgos a la baja.

En Estados Unidos:

La semana pasada se publicó un dato que sorprendió al alza. El ISM manufacturero, índice que recaba la percepción de los gerentes de compras del sector, se ubicó en 49.1 puntos en marzo, nivel mayor al esperado por el consenso (44.5 puntos). Si bien esta cifra es consistente con una caída en la actividad, al parecer los efectos del COVID-19 no han sido del todo visibles en la industria norteamericana. El ISM de servicios de marzo también sorprendió al alza (por ahora). Anticipamos que en el segundo trimestre sí se publicarán datos muy negativos para la producción industrial y los servicios debido a una caída tanto en la actividad interna como en la economía global.

El resto de la información fue negativa, destacando el reporte de empleo. Con información del Departamento del Trabajo, la nómina no agrícola se contrajo 701 mil plazas en marzo, caída considerablemente mayor a la de (-)100 mil empleos anticipada por el consenso. Lo preocupante de este dato consiste en que la cifra refleja información antes de la declaratoria de emergencia que paró la actividad en varias regiones del país. La tasa de desocupación se ubicó en 4.4%, su nivel más alto desde 2017. En promedio, se anticipa que la tasa de desempleo en Estados Unidos llegue a niveles cercanos a 20% en los próximos meses.

En cuanto a datos más oportunos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo registraron un aumento dos veces mayor al esperado por el mercado para ubicarse en 6.6 millones de unidades. En tan sólo dos semanas, alrededor de 10 millones de personas han solicitado beneficios por desempleo en Estados Unidos.

A diferencia de lo que esperamos para otras economías (incluyendo la de México), la recuperación en Estados Unidos podría ser muy rápida una vez que concluya la etapa más grave de la pandemia debido a los fuertes estímulos fiscales y monetarios que buscan evitar la quiebra de empresas y hogares.

Tal como lo dimos conocer en el reporte de mensual de perspectivas, anticipamos que la economía de Estados Unidos caerá (-)4.0% este año.

En México:

La confianza del consumidor registró una caída por segundo mes consecutivo, destacando el deterioro en el componente que mide la expectativa para la economía del país dentro de los siguientes doce meses. El panorama que enfrentan muchos hogares en México es negativo ante una probable caída importante en el empleo y un freno en el flujo de ingresos.

La semana pasada se publicaron las cifras de finanzas públicas correspondientes al periodo enero-febrero de 2020. La Secretaría de Hacienda reportó un superávit acumulado de $10.7 mil millones de pesos (mmp), contrario al déficit de (-)$76.2 mmp presupuestado en el paquete económico 2020. Si bien los ingresos se ubicaron por encima de lo esperado, destacó más un menor nivel de gasto.

La Secretaría de Hacienda dio a conocer los Precriterios Generales de Política Económica para 2021. Entre los cambios más relevantes destaca la reducción del estimado de crecimiento del PIB de México en 2020 de [1.5%, 2.5%] a un intervalo de [0.1%, (-)3.9%].

El estimado para el precio promedio de la mezcla mexicana de exportación en 2020 se ajustó de $49 a $24 dólares por barril. La producción estimada de petróleo pasó de 1.951 millones de barriles diarios (mdb) a 1.850 mdb. En cuanto al tipo de cambio promedio de este año, el pronóstico se ajustó de $19.9 a $22.0 pesos por dólar.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos se publicarán las minutas de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal; datos de inflación (misma que esperamos se contenga ante la expectativa de una fuerte caída de la actividad económica, la lectura preliminar del índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de abril (estimado en 77.5 puntos vs. 89.1 puntos en marzo) y las solicitudes iniciales del seguro de desempleo con un estimado de 5 millones de solicitudes entre el 28 de marzo y el 4 de abril.

En México conoceremos la inflación al consumidor de marzo (0.14% estimado INVEX). Anticipamos que la baja de alrededor de 20% en los precios promedio de la gasolina se vea contrarrestada por un repunte de 0.30% en la inflación subyacente. También se publicará la producción industrial de febrero (-2.5% a/a estimado INVEX sin reflejar el impacto negativo del COVID-19) y la inversión fija bruta de enero (-2.0% a/a estimado).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

6Abr, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Débiles datos económicos confirman la expectativa de bajos resultados de las empresas.

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Los mercados de capitales tuvieron una semana negativa. El MSCI que incluye emergentes (ACWI), el S&P 500, el Stoxx Europe y el S&PBMV IPC cerraron con pérdidas.

Seguimos viendo indicadores que ponen en evidencia la fragilidad de la economía global y que generan importantes dudas sobre los resultados que revelarán las empresas en los próximos días

Por ejemplo, en la semana, el índice ISM manufacturero de marzo de EE.UU. fue el dato más bajo desde agosto de 2009, el de la zona euro fue más débil que el registrado en el mes anterior (que ya anticipaba una contracción) y el reporte de empleo en de EE.UU. reveló que se perdieron 701 mil puestos en marzo, poniendo fin a la racha histórica más larga en la creación de empleos en el país.

Si bien en China sorprendió el alza en el indicar PMI de manufactura que mide las expectativas en el sector a 52 puntos desde 35.7 registrado en febrero, el movimiento se atribuyó al récord negativo de febrero y se advirtió que las lecturas no muestran una estabilización de la actividad económica, y por lo tanto no espera que sea sostenible este impulso.

Ante esta situación reiteramos la postura respecto a que los estímulos monetarios y fiscales parecen no ser suficientes.

El mensaje de las autoridades está ahora en llamar al sistema financiero para que apliquen medidas en la administración de su capital. Ante la preocupación por la liquidez en un mercado en donde se han hecho uso importante de líneas de crédito por parte de las empresas para hacer frente a esta contingencia que los lleva a paralizar sus operaciones.

Se busca así evitar un colapso del sistema financiero ante la sombra que dejó la crisis financiera de 2008.

El BCE señaló al respecto que habrá medidas legales correctivas en caso de que algún banco decida no apegarse a la recomendación de no pagar dividendos al menos hasta octubre.

En México se hizo el mismo llamado, como una recomendación hasta ahora sin hablar de sanciones. Sin embargo, los bancos mantienen una postura de evaluar la recomendación sin anunciar formalmente un recorte en la distribución de utilidades a los accionistas o recompras de acciones.

Pero, la medida podría ser no solo necesaria entre los bancos; si no en general en el resto de los sectores. Ya vimos como en días recientes GAP anunció que posponía su dividendo de este año; una emisora que se ha caracterizado por un rendimiento por dividendo sumamente atractivo.

Y no descartamos que más emisoras se sumen a estas medidas; adicionales a las que se toman desde el punto de vista de recortar inversiones, bonos y compensaciones a altos directivos.

En Estados Unidos se estima que los dividendos del índice pueden llegar a caer hasta 25% para este año.

Y es que estas medidas parecen necesarias para proteger las operaciones y evitar que un problema que hoy está en la liquidez al no recibir ingresos por cerrar o paralizar sus operaciones, pero mantener gastos; se vuelva de solvencia. En un entorno económico que luce seguirá siendo complejo una vez superada la pandemia.

Por otro lado, en la semana, también fue relevante el desempeño del sector energético, donde el precio del Brent y WTI llegó a subir cerca del 25% en una sesión, después de que se anunció que la OPEP y sus aliados, buscan establecer un recorte del 10% de la producción petrolera para equilibrar el mercado.

¿Qué esperar en los próximos días?

Con una semana corta de operación, se esperan pocos datos económicos. Que probablemente seguirán siendo adversos,

En Estados Unidos se publica la inflación de marzo, la confianza estimada por la U. de Michigan de abril, los precios del productor de marzo, las peticiones por seguro de desempleo, entre otros.

En la Eurozona se publica la confianza del inversionista. Mientras que, en Reino Unido, se dará a conocer la producción industrial y manufacturera de febrero.

En China, se publica la inflación y los precios del productor de marzo y en Japón se revela los precios del productor de marzo y las órdenes de máquinas centrales de febrero.

En México, destaca la inflación de marzo y la producción industrial de febrero.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Abr, 2020

Confianza del consumidor (Marzo 2020)

Puntos Relevantes:

El Indicador de Confianza del Consumidor (ICC) registró una caída mensual de (-)1.2 puntos para ubicarse en 42.6 puntos en marzo (cifras desestacionalizadas). Destacó el deterioro del componente que mide la expectativa para la economía del país dentro de doce meses (-2.1 puntos respecto al mes anterior).
Anticipamos que el ICC retrocederá más durante la contingencia. Es probable que el subíndice que mide la posibilidad de realizar compras de bienes durables para el hogar sea de los más afectados ante la caída en el ingreso que se espera para muchas familias en México.
En el comunicado de hoy, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía anunció que se suspende el levantamiento de encuestas directas y la publicación del ICC a partir de abril hasta nuevo aviso “como parte de las medidas extraordinarias adoptadas por el INEGI ante el estado de emergencia sanitaria originada por el COVID-19”.
Lo anterior podría afectar la precisión y la utilidad de indicadores como el ICC y otros que se construyen a través de un procedimiento presencial. En ese sentido, la información disponible deberá interpretarse con mucha cautela.

Evolución reciente y estimados

El índice total se ubicó en 42.6 puntos, (-)1.2 puntos por debajo del nivel reportado para febrero (cifras desestacionalizadas). Por componentes, los que mostraron las caídas más fuertes fueron el que mide la expectativa para la economía del país dentro de un año (-2.1 puntos) y el de la situación actual del país comparada con la del año anterior (-1.3 puntos).

El panorama para los hogares en lo que resta de 2020 es negativo ante un aumento en el desempleo y el cierre de fuentes de trabajo. En marzo, el indicador que mide la posibilidad en el momento actual para realizar compras de aparatos electrodomésticos registró una caída y es probable que éstas se acentúen durante los siguientes meses.

La reactivación de la economía dependerá mucho de los estímulos que anuncie el Gobierno este fin de semana para que, en colaboración con el sector privado, tanto trabajadores como empresas puedan enfrentar una parálisis que ya genera efectos muy negativos.

En los Precriterios Generales de Política Económica 2021, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público anticipa que la economía podría caer hasta (-)3.9% en 2020. Nuestro estimado dado a conocer en la publicación de perspectiva mensual de ayer se revisó de 0.9% a (-)6.0% a tasa anual.

3Abr, 2020

Momento para la heterodoxia

Economía – Colaborador invitado / Momento para la heterodoxia

“Tan difícil como para cualquier economista, por más preparado que esté, debe de ser para los funcionarios de la Secretaría de Hacienda redactar los Pre-Criterios 2021 que mandaron el miércoles al Congreso. Precisar la estimación numérica no es sencillo en medio de tanta incertidumbre…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios en INVEX.

El Financiero online, Economía, Colaborador invitado. Página 7. 03/04/2020, Rodolfo Campuzano.

Lee la nota completa aquí…

2Abr, 2020

De la caída a la desesperación

El segundo trimestre será menos sorpresivo, pero no cambiará mucho en cuanto al comportamiento de los mercados. Es probable que haya correcciones mayores y que continúe el ambiente volátil.

Tal vez no sea el trimestre que va a pasar a la historia por ser el peor en la magnitud de sus pérdidas como lo fue el primero, pero va a ser muy doloroso para los agentes económicos y para los inversionistas que verán con desesperación que las cosas cambian poco.

El día de ayer puede ser un buen indicador de la fuerte inquietud entre los inversionistas.

Volvieron a generalizarse las pérdidas. Las bolsas en Estados Unidos, en sus tres principales índices (Dow Jones, S&P 500 y NASDAQ) perdieron en promedio 4.4%, las bolsas en Asia seguramente descenderán por la noche, en Europa la jornada fue también de retrocesos de similar magnitud.

Abril puede ser un mes en que las bolsas, después del rebote provocado por los anuncios de los planes de estímulo, vuelvan a intentar tocar los niveles mínimos e incluso romperlos hacia abajo. Nadie podría sorprenderse si el índice Standard & Poor’s 500 alcanza 2,000 puntos en una renovada tendencia de baja.

Ya lo habíamos mencionado antes, mientras no haya una solución evidente al problema del contagio y mientras no hayamos pasado las semanas más críticas, en las cuales apenas estamos entrando en Estados Unidos, el Reino Unido y otras regiones, las economías y los mercados financieros mantendrán un elevado grado de fragilidad.

Lo que hemos visto hasta el momento es información muy mala en los datos publicados a nivel global. En los países desarrollados, los indicadores adelantados de la industria muestran caídas que todavía no parecen significativas, incluso el dato de China muestra un rebote poco explicable en el mes de marzo. Los indicadores de empleo en Estados Unidos ya están muy estresados y este viernes seguramente veremos la confirmación de la destrucción de empleos en el mes pasado.

El desempleo aumentó, la construcción se mantiene a la baja, las exportaciones petroleras (y el precio del petróleo) registran fuertes caídas y las importaciones disminuyen ante una menor demanda por bienes de consumo, de capital y de bienes intermedios que se utilizan en la producción manufacturera.

A todo esto, hay que agregar una nueva caída en la confianza del sector privado ante la falta de claridad en algunas decisiones del gobierno, así como la falta de proyectos productivos que detonen la inversión y el crecimiento del país.

En este mes veremos más de frente el daño en tanto a nivel global como local. En primer lugar, se intensificará velozmente la caída del empleo.

En segundo, es muy probable que veamos a muchas empresas caer en situaciones de default e incumplimiento en los pagos de sus deudas. La desesperación será una característica que aparecerá con fuerza conforme pase el tiempo y la respuesta de las autoridades no podrá ser otra que a través de paliativos hasta que pase el efecto de la pandemia.

Los inversionistas en los mercados globales saben lo que viene y por ello siguen demandando liquidez y buscan rebalancear sus portafolios.

No es algo sencillo, y genera muchos problemas, el hecho de que todos los manejadores de portafolio busquen vender activos y hacerse de efectivo.

La Reserva Federal está comprometida a utilizar un fuerte arsenal de recursos para apoyar a que no se corte la liquidez en los mercados de crédito.

Confórmese con saber que el problema de los circuitos de crédito no está finalizado y con ése ya puede usted estar imponiendo un bloqueo muy serio a la posibilidad de que las bolsas sostenga un alza.

Estos problemas no van a ser ajenos en México. Aquí la incertidumbre es mayor si los desempleados no cuentan con un seguro como en otros lados.

Aquí también muchos negocios lo pasan mal, las quiebras tampoco serán pocas y no hay señales de que el gobierno pretenda imponer apoyos extraordinarios en términos fiscales o de recursos.

En Invex, nuestro economista estima que la caída del PIB puede ser similar a la del 2009 (-6.0 por ciento).

El problema es que también aquí se vienen los días más críticos. Incluso una vez solventados éstos, las voces de desesperación se escucharán más fuerte. En este contexto, no hay mucho que esperar en los mercados.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/De-la-caida-a-la-desesperacion-20200401-0140.html

2Abr, 2020

Perspectiva Mensual Abril 2020

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ECONOMÍA

Nuestro pronóstico de crecimiento para el PIB México en 2020 se reduce de 0.9% a (-)6.0% a tasa anual ante la parálisis que ya registran los principales sectores de la economía nacional. El sector más perjudicado será el industrial ya que, además del freno en la actividad interna ocasionado por las medidas de contingencia, la caída de nuestros principales socios comerciales se traducirá en una menor demanda por exportaciones de petróleo y manufacturas (principalmente en la parte automotriz).

Estimamos que la economía de México registrará una fuerte contracción de (-)6.0% a tasa anual en 2020. No es únicamente un freno en la actividad de los sectores catalogados como no esenciales por el Gobierno el que generará un fuerte efecto negativo sobre el PIB. También debe considerarse una fuerte caída en la actividad global que impactará sobre el comercio exterior de nuestro país. Al cierre de este reporte, las mayores armadoras de autos en Estados Unidos mantenían un paro en la producción e incluso algunas se concentran en producir equipo médico necesario para hacer frente a la crisis sanitaria.

El golpe será fuerte, sobre todo en el segundo trimestre de este año. La recuperación será pausada y se manifestaría hasta 2021 si no se implementan políticas públicas que detonen proyectos productivos y aumenten la confianza de los inversionistas. Los riesgos para el crecimiento de este año y el próximo se mantienen a la baja mientras las autoridades en México no anuncien programas que apoyen significativamente a los hogares y a las empresas del país durante la contingencia sanitaria.

El panorama para la economía de México no era positivo antes de la pandemia. Hasta el cierre de marzo, los indicadores adelantados más relevantes corresponden a febrero y éstos no han sido buenos. El desempleo aumentó, la construcción se mantiene a la baja, las exportaciones petroleras (y el precio del petróleo) registran fuertes caídas y las importaciones disminuyen ante una menor demanda por bienes de consumo, de capital y de bienes intermedios que se utilizan en la producción manufacturera. A todo esto, hay que agregar una nueva caída en la confianza del sector privado ante la falta de claridad en algunas decisiones del Gobierno, así como la falta de proyectos productivos que detonen la inversión y el crecimiento del país.

La caída en el comercio y los servicios podría extenderse ya que, ante una falta de recursos ocasionada por la brusca interrupción en el ingreso de muchos hogares y empresas, la reactivación del consumo podría ser lenta, incluso cuando haya pasado lo más grave. El desempleo se mantendrá elevado, más aún si las empresas que pararon actividades por la contingencia no logran reactivarse rápido (o no logran reactivarse del todo). Ocurre lo mismo con los servicios de transportación de pasajeros, servicios turísticos, de alojamiento y de esparcimiento, para los cuales anticipamos un panorama negativo más allá del segundo trimestre de este año.

El panorama para la construcción y la minería (principalmente extracción petrolera) también se ha deteriorado. De acuerdo con nuestro análisis, los únicos sectores que podrían salir beneficiados temporalmente por la contingencia son los de servicios de salud y los de actividades primarias (sector agropecuario). Debido a que este último es esencial para la alimentación, anticipamos un importante crecimiento en los meses más severos de la crisis considerando que ni México ni otros países cerrarán sus fronteras al comercio.

No descartamos una nueva revisión a la baja en nuestro estimado de crecimiento si los indicadores adelantados de actividad económica registran un deterioro mayor al previsto.

TASAS Y TIPO DE CAMBIO

Durante marzo, ante el agravamiento del riesgo sanitario en el panorama mundial, que ha llegado a un escenario sin precedentes; la Reserva Federal de Estados Unidos actuó de forma contundente, no sólo con fuertes bajas de tasas, sino con inyección de liquidez. Debido a ello las tasas de interés de largo plazo en registraron mínimos históricos. En México, Banco de México bajó la tasa de referencia adelantando la fecha de la reunión de política monetaria una semana y tomó una serie de medidas para mantener la liquidez del sistema financiero.

Las condiciones de aversión al riesgo en los mercados financieros globales tocaron niveles extremos. Los inversionistas descuentan una recesión global. Derivado de lo anterior y ante el impacto que la pandemia del COVID 19 está teniendo en los Estados Unidos, la Reserva Federal actuó contundentemente con todas las herramientas disponibles de la política monetaria. Primero, el día 3 de marzo bajó 50 puntos base la tasa de referencia y la dejó en el rango de 1% a 1.25%, para el día 15, la disminuyó en 100 puntos base y dejarla en el rango del 0% al 0.25%, y sumaron medidas de compras de activos, swaps de dólares con otros bancos centrales, liberación de requerimientos de capital a bancos privados, entre otras que ayudaron a disminuir el riesgo sobre la liquidez en los mercados, así como el posible impago de muchas empresas con relación a su deuda.

Los réditos a plazos largos en EE.UU. llegaron a mínimos históricos. La tasa del bono del tesoro a 10 años tocó el nivel de 0.56% y al cierre del mes se ubicó en 0.68%, con una baja punta a punta de 48 puntos base. Sin embargo, la volatilidad se hizo presente y después de que la FED disminuyó a cero la tasa de referencia, los bonos largos tocaron sus máximos del mes en 1.25% en la parte de 10 años. Esto también se debió a que el Gobierno y el Congreso aprobaron un plan por más de 2 billones de dólares para apoyos directos a las familias, recorte de impuestos, apoyos a pequeñas y medianas empresas, lo que implicaría un aumento de los niveles de la deuda pública con relación al PIB de 10 puntos porcentuales. Si bien la pronta actuación del Gobierno y de la FED desactivaron riesgos potenciales sobre la liquidez y el riesgo de crédito en la mayoría de los segmentos corporativos aún podrían surgir nuevos elementos de riesgo que pudieran volver a generar volatilidad y presión en las tasas en dólares. Esto podría surgir en la deuda de estados y municipios.

En Europa, el Banco Central Europeo aplicó un programa de compra de activos públicos y privados por €750 mil millones de euros y el Banco de Inglaterra bajó la tasa de interés de referencia a 0.10% y aumentó su balance por £200 mil millones de libras para apoyar a la liquidez.

En México, ante esta situación, el Banco de México decidió adelantar su decisión de política monetaria una semana y bajó la tasa de referencia en 50 puntos base a niveles de 6.5%. Así como una serie de medidas para disminuir los costos de liquidez en el sistema bancario y cubrir demanda de dólares por medio subastas de crédito utilizando la línea de la FED, la primera se hizo por 5 mil millones de dólares, de 60 mil millones de dólares y subastas de intercambio de emisiones gubernamentales recogiendo plazos largos y dando cortos.

Dado el difícil contexto y las consecuencias económicas negativas por el impacto del COVID-19 y la baja en los precios del petróleo, la calificadora Standard & Poor’s redujo la calificación del riesgo de crédito soberano y de PEMEX de BBB+ a BBB. Esto derivado por el aumento de la debilidad de las finanzas públicas y de PEMEX.

Observamos un fuerte aumento de la volatilidad de las tasas de interés; el bono con vencimiento de 10 años operó en un rango de 6.33% a 8.26% con un cierre en niveles alrededor de 7.07%. Las medidas que aplicó el Banco de México, tanto de subasta de dólares, como de intercambio de valores gubernamentales, ayudaron a bajar la volatilidad ligeramente y por lo tanto también estabilizar los niveles de la curva.

Es difícil anticipar que hará Banxico con la política monetaria. Por un lado, una baja se argumentaría dado que la caída del crecimiento influirá en una menor inflación, sumado a la caída de los precios de la gasolina; asimismo, ayudaría a disminuir el costo financiero del Gobierno. Sin embargo, con la baja en la calificación soberana y la que seguramente realizará Moody’s, el Banco pudiera ser muy precavido con los siguientes movimientos de baja para no generar un nuevo episodio de presión y volatilidad en tasas de interés.

Con este escenario, el tipo de cambio registró un nuevo máximo histórico de $25.44 pesos por dólar, a pesar del diferencial de tasas entre dólares y pesos que cerró en 648 puntos base y un máximo en el mes de 718 pb. La salida de flujos por el fuerte riesgo global derivado del COVID-19, no sólo a nivel local, sino en la generalidad de los emergentes, afectó en mayor medida al peso, a pesar de los altos niveles de las tasas. Al cierre del mes observamos niveles de $23.7 pxd. Es difícil precisar un estimado en que se pudiera estabilizar el tipo de cambio para los siguientes meses. Todo dependerá de la recomposición de las actividades económicas, las medidas que tome el gobierno y los resultados sobre las finanzas públicas y de PEMEX.

BOLSAS

En 2020, el desempeño accionario en cada mes ha resultado peor que el anterior. En marzo las bolsas sumaron nuevas pérdidas a los ajustes que registraron en enero y febrero, y entraron en corrección al caer más de 20% desde su máximo histórico más reciente. La razón de esta baja sigue siendo el impacto del COVID-19 en la economía. México no es ajeno a esta tendencia, el S&PBMV cerró el mes en niveles no vistos desde 2011.

En marzo, el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-) 14%, el S&P 500 cayó (-) 13%, el Stoxx Europe 600 un (-) 15% y el índice S&PBMV IPC de la bolsa mexicana perdió (-) 16 por ciento.

La paralización de diversas ciudades a raíz del COVID-19, ya sea por cuarentenas obligadas o voluntarias, para intentar frenar la velocidad de los contagios impacta de forma importante a la economía global. Las medidas de estímulo monetario y fiscal sin precedentes generan sólo una calma pasajera ante la duda de si serán suficientes y al revelar la emergencia en la que nos encontramos. Las autoridades han tenido que actuar fuera de calendario y cambiando planes de austeridad fiscal que antes eran la bandera de los gobiernos.

Las estimaciones que se han atrevido a hacer algunos analistas sobre el impacto económico parecen poco precisas y cargadas de supuestos ante un escenario nunca antes visto. Pocas empresas dan una guía clara de lo que deberíamos esperar en sus próximos resultados corporativos (que se publicarán en abril).

La temporada de reportes y las guías de las empresas podría no ayudar a calmar a los inversionistas ante un entorno que amenaza con continuar deteriorándose y con una crisis económica que podría complicar la recuperación en utilidades una vez superada la contingencia sanitaria.

A pesar de las caídas que experimentan las bolsas, podríamos no estar aún en el nivel más bajo que veremos en el corto plazo si no hay evidencias de un control de la pandemia.

Es difícil hacer una estimación para el S&PBMV IPC ante la fuerte volatilidad que experimentamos y con la incertidumbre del tamaño del impacto económico y el tiempo que tomará la recuperación. Presentamos un nuevo estimado de 37,700 puntos al ajustar las valuaciones por menores múltiplos que probablemente prevalecerán en el corto plazo. Una vez que conozcamos los resultados del 1T-20 y tengamos mayor información sobre el impacto en las empresas podríamos hacer una nueva estimación al modificar el EBITDA contemplado en la muestra.

Nos enfrentamos a un escenario nunca antes visto y por lo tanto no existen parámetros previos que pudiéramos tomar como referencia. Si bien en 2009 la bolsa cerró positiva a pesar del episodio de la influenza A H1N1, no existió una parálisis en las operaciones como la actual; además de que las bolsas no venían de máximos históricos y la economía se recuperaba de una recesión. La perspectiva para el segundo trimestre es de resultados adversos.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Mar, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos mantuvieron cierta estabilidad durante la semana. Se ha incrementado el aislamiento en muchas regiones de los Estados Unidos y ya es el país número uno en casos de COVID-19. Esto generó un cierta baja en las tasas el cierre de la semana.

El Congreso norteamericano aprobó un paquete de ayuda fiscal apoyar a los ciudadanos, pequeñas empresas y en general a la economía norteamericana. Es un paquete de casi 2 billones de dólares que equivalen a 9.5% del PIB. Las cuales se concentran en estímulos fiscales, gastos, donaciones y capital dedicado a compensar los efectos del cierre parcial de la actividad económica para frenar la propagación de COVID-19. Lo cual se ejercerá gran parte este año, pero podría extenderse hasta 2021.

Asimismo, la FED reforzó su programa de compra de papeles del Tesoro, Activos Respaldados por Hipotecas y hasta papales municipales, que lo hará sin restricciones. Además de estos activos también reforzó la compra de papeles comerciales y la provisión de liquidez para sociedades de inversión que lo necesiten. Todo esto con el fin de que no se interrumpa el flujo de la liquidez y se dé apoyo para la colocación de nuevas emisiones de bonos, así como de la emisión de créditos por parte de los bancos. Todas estas medidas equivalen a un monto de 2 billones de dólares.

Todo esto dio soporte y estabilidad a las tasas de la curva de bonos del Tesoro, aunque la noticias de que Estados Unidos ya es el país con más casos de COVID-19 generó bajas al cierre de la semana. El bono con vencimiento a 10 años terminó la semana en niveles de 0.74%, con 15 puntos base de baja con relación a la semana anterior. No podemos afirmar que la volatilidad haya terminado con los anuncios de apoyos fiscal y monetario para la economía norteamericana. La incertidumbre continuará derivada de la trayectoria de los casos de COVID-19, ya que de extenderse y se prolongue el aislamiento de los ciudadanos hará más profunda la delicada situación de la economía.

En México, las tasas de interés se relajaron considerablemente. Durante la semana tuvimos un máximo de 8.08% en el bono de 10 años y cerró en alrededor de 7.15%, sólo 27 puntos base por debajo del cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 650 puntos base.

Los analistas económicos están revisando las estimaciones de crecimiento del PIB para este año dadas las consecuencias económicas por la expansión del COVID-19. Bajo este contexto de revisiones de pronósticos, la calificadora Standard & Poor’s redujo la calificación del riesgo de crédito soberano y de PEMEX de BBB+ a BBB. Esto derivado de debilidad fiscal a raíz de la caída del precio del petróleo y por lo tanto el aumento de los riesgos para PEMEX y las finanzas públicas. Asimismo, por el impacto en la actividad económica, comercio internacional, entre otros por el COVID-19

Sobre las noticias económicas, los datos del IGAE y la inflación son de enero y la primera quincena de marzo, respectivamente. El mercado ha puesto poca atención en ellos (ver Semanal de Economía), dada la circunstancia actual y ha puesto atención en los pronósticos de crecimiento que desde nuestro punto de vista asumen una parálisis mayor a la que ya estamos observando en la economía global y mexicana.

Deuda Corporativa

GAP: Derivado de la pandemia provocada por el COVID-19, Grupo Aeroportuario del Pacífico señaló que llevará a cabo acciones y medidas aprobadas por su Consejo de Administración para beneficiar a la compañía. Activará un plan de contención del costo de servicio por medio de disminución de consumos, aplazar sus inversiones o Capex en general y posponer pagos de dividendos a los accionistas de la empresa. De esta manera no se estresan los niveles de efectivo y liquidez, aunado a que no tienen vencimientos importantes durante el año 2020. Adicionalmente, considerando los riesgos del COVID-19, S&P tomó la decisión de mantener la calificación en mxAAA y su perspectiva en Estable OPINIÓN: Positiva. Gracias a los altos niveles de saldos en efectivo y liquidez, Grupo Aeroportuario del Pacífico tiene una razón financiera de apalancamiento deuda neta / Ebitda menor a uno, dando a entender que puede afrontar la deuda existente sin ningún problema. Con las medidas y acciones señaladas la situación de apalancamiento mejorará más aún, por lo tanto aumentan posibilidades de mantener su solvencia y consecuentemente su calificación crediticia. La calificación de mxAAA de S&P y perspectiva Estable del mismo lo rectifican. Actualmente sus Certificados Bursátiles muestran un desempeño favorable, tienen varios de tasa flotante y uno de tasa fija nominal.

BIMBO: La empresa Grupo Bimbo decidió disponer de recursos financieros de su línea de crédito revolvente comprometida. El monto de la mencionada disposición fue por $720 millones de dólares. El valor total de la línea de crédito es de $2,000 millones de dólares. El crédito dispuesto tiene una fecha de vencimiento del 7 de octubre de 2023. Los recursos financieros van a ser utilizados principalmente para el pago del bono en dólares cuyo vencimiento es en junio del presente año por la cantidad total de $200 millones de dólares, y el resto del monto será utilizado para dotar de liquidez a la empresa, dándole prioridad y fortaleza financiera ante el entorno actual causado por la pandemia del COVID-19. OPINIÓN: Positiva. La compañía del sector de Alimentos está tomando decisiones financieras cuyo objetivo principal es hacer pagos deudas importantes de la empresa y darle liquidez a la empresa. De esta forma, se le proporciona mayor confianza y certeza a los inversionistas de los bonos de Bimbo. Cabe indicar que dicho bono empezó con un saldo total de $800 millones de dólares y se han estado llevando a cabo pagos últimamente para mejorar el perfil crediticio de la empresa. En la actualidad, Grupo Bimbo tiene circulando en el mercado de deuda mexicano dos Certificados Bursátiles de tasa fija.

PEMEX: La firma calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de disminuir la calificación de Petróleos Mexicanos desde BBB+ hasta BBB. La perspectiva se mantiene en Negativa. Standard & Poor’s también tomó la decisión de confirmar las calificaciones crediticias de la empresa gubernamental en escala nacional en mxAAA. En la escala nacional, la perspectiva es Estable. Menores precios del petróleo, menor flujo libre de caja en el corto plazo e inversiones de capital exigentes son las principales razones por las cuales disminuyó calificación. OPINIÓN: Negativa. A pesar de ser la calificación más alta para Petróleos Mexicanos por parte de las tres firmas calificadoras más importantes a nivel global, es una acción de calificación negativa para la empresa. A S&P le preocupa que se sigan llevando a cabo inversiones de capital con niveles de deuda todavía muy altos, y niveles de flujo libre caja muy pequeños. Tanto las ventas totales como el flujo de operación de la empresa continúan siendo bajos a pesar del apoyo que ha recibido por parte del Gobierno Federal. Los Certificados Bursátiles de Pemex operan a niveles muy altos en tasas de interés (especialmente en los de tasa fija nominal).

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso abrió en su mínimo histórico frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $25.44 pesos intradía y el cierre de la semana sobre los $23.3 pesos. El diferencial de tasas cerró cerca a los 650 puntos base; la aversión al riesgo disminuyó para el peso e incluso llego a tocar por debajo de los $23 pesos por dólar. Sin embargo, la baja de la calificación de riesgo soberano y de PEMEX por parte de Standard & Poor’s volvió a presionar al peso al cierre de la semana. Esto agudiza el riesgo país ante la situación del riesgo del COVID-19, lo que mantiene una presión importante para el peso.

^{Declaraciones}