Blog tu socio financiero de INVEX, aquí encontrarás análisis de temas relacionados con economía, finanzas, mercados, bolsas, tipo de cambio, emisoras, tecnología y mucho más.
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 En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe de INVEX, habló sobre la volatilidad en los mercados financieros. Fórmula Financiera con Maricarmen Cortés. Entrevista a Ricardo Aguilar. Nota Informativa, 103.3 FM. 25/02/2021, 21:46:01 , Ciudad de México. |
La tasa de desocupación abre el año en 4.7%.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la PEA disminuyó en 2.5 millones de personas. Desde que inició la pandemia a enero de este año, aproximadamente el 75% personas que salieron de la PEA se han reincorporado a esta categoría.
En comparación con enero de 2020, la población ocupada retrocedió en 2.9 millones de personas, destacando la pérdida en el sector terciario (comercio y servicios). La población subocupada (aquélla que cuenta con necesidad y disponibilidad de trabajar más horas) fue de 7.8 millones de personas (el 14.9% de la población ocupada). INEGI destacó que en enero de 2020 este porcentaje fue de 7.5%.
De acuerdo con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), el número de trabajadores asegurados en dicho organismo ascendió a 47,919 en enero de 2021, la cifra más baja para el primer mes del año que se ha registrado desde 2014.
Sin duda, la reactivación económica en México ha sido lenta y ésta se ha concentrado principalmente en el sector manufacturero. La recuperación de la industria norteamericana, así como el incremento en la demanda por exportaciones de nuestro país, han favorecido el empleo en dicho sector y no así en el comercio y los servicios.
Adicionalmente, la falta de apoyo para las empresas en la parte fiscal, así como un incremento continuo (y significativo) en el salario mínimo, dificultan la expansión del empleo.
Para 2021, anticipamos que la tasa de desocupación podría promediar alrededor de 4.5%, sobre todo si el proceso de vacunación en el país continúa siendo lento.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Anticipamos una mayor aceleración de la inflación no subyacente.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
En cuanto al INPC subyacente (0.22% q/q), los precios de las mercancías no alimenticias registraron el aumento más relevante (0.40% q/q). Por su parte, los precios de servicios avanzaron 0.13% en la quincena. Dicho aumento ha sido el segundo más elevado que ha mostrado la parte de servicios desde finales de septiembre (el primero fue después de El Buen Fin).
La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84% (5.48% mercancías y 2.06% servicios). Es probable observar repuntes más notorios en los precios de servicios en la medida en que la gente en México salga a las calles a consumir, esté vacunada o no.
Entre el 10 y el 16 de febrero, el precio del gas natural que se distribuye a través de ductos en Texas aumentó de $4.3 a $217.1 dólares por MMBtu (alrededor de 28 metros cúbicos) debido a las heladas que se registraron en el Sur de Estados Unidos. Si bien este efecto no se observó en la inflación de la quincena y el precio ya se restableció, sí es probable que dicho aumento se prorratee durante los siguientes meses, pues la CFE sí enfrentó este costo.
Aunado a lo anterior, los recientes incrementos en los precios de materias primas (principalmente petróleo y maíz) comprometen los actuales subsidios del gobierno a productos como la gasolina y la tortilla.
Es probable que la inflación de este año sea mayor a la prevista a inicios de 2021. No obstante, tampoco esperamos que ésta se mantenga consistentemente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (2.0% – 4.0%).
Nuestros estimados pasan de 3.75% a 4.00% para la inflación general y de 3.60% a 3.68% para la subyacente.
En parte por una inflación contenida y expectativas de inflación relativamente ancladas (contrario a lo que ocurre en países como Estados Unidos donde éstas se han disparado) estimamos al menos otro recorte en la tasa de interés de referencia de Banxico (de 4.00% a 3.75%).
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La semana pasada:
Las recientes heladas en el sur de Estados Unidos influirán temporalmente sobre las variables macroeconómicas de México. En el caso de la inflación, el efecto podría persistir durante los siguientes meses e incluso alterar la cifra del cierre de año. En el caso del crecimiento, el impacto sería más acotado.
Si bien el fin de semana se restableció la oferta de gas natural proveniente de Texas, la continuación del clima frío hará que ésta sea menor a la de otros meses. Aunque la cotización del gas natural se ajuste a la misma velocidad a la que ésta se disparó, el precio final probablemente será mayor al registrado al cierre de enero.
De igual forma, los paros a la producción reportados en el norte de México ante la menor oferta de gas (principalmente en el sector automotriz), tendrán un efecto sobre la actividad en el corto plazo.
En otras palabras, sí habrá un impacto sobre la inflación en la segunda quincena de febrero que movería el pico esperado para abril (ahora ya alrededor de 5% anual), y sobre el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de febrero para el cual anticipamos una caída.
Nuestro estimado de inflación pasa de 3.75% a 4.00% en 2021. El pronóstico de crecimiento no se mueve por ahora ya que, después de caer en febrero, es probable que la actividad se acelere en marzo para contrarrestar la contracción del mes anterior.
En el contexto global:
El índice de precios al productor registró un avance de 1.3% a tasa mensual en enero, cifra tres veces mayor a la esperada por los analistas del mercado (0.4% m/m). La tasa anual del índice comienza a repuntar y eventualmente presionará al índice de precios al consumidor. A pesar que la FED no modifique su postura de política monetaria este año, sí estaremos atentos a sus comentarios sobre la creciente presión inflacionaria.
Las ventas al menudeo sorprendieron al alza en enero (5.3% m/m vs. 1.1% esperado por el mercado). Asimismo, la producción industrial registró un firme avance en el mes (0.9% m/m vs 0.5% m/m esperado).
En cuanto a actividad del sector residencial, los inicios de casas cayeron 6.0% en enero después de haber aumentado 8.2% en diciembre. Por su parte, los permisos de construcción crecieron 10.4% m/m, cifra que permite anticipar un sólido avance de la construcción de vivienda durante las siguientes semanas. La volatilidad de los datos del sector residencial podría continuar ante las alzas que registran las tasas de interés de largo plazo norteamericanas.
En México:
Como se mencionó en la introducción, por ahora anticipamos que las heladas en el sur de Estados Unidos ocasionarán un incremento acotado en la inflación y un efecto prácticamente nulo sobre el crecimiento de todo el año.
Los riesgos para la inflación se mantienen sesgados al alza por los continuos aumentos en los precios de materias primas y la presión que éstos podrían ejercer sobre las cotizaciones de la gasolina y la tortilla a pesar del subsidio del gobierno. Cabe destacar que una inflación persistentemente mayor al objetivo del banco central podría afectar las siguientes decisiones de la Junta de Gobierno de Banco de México.
Por otra parte, los riesgos para el crecimiento se mantienen sesgados a la baja por la lenta estrategia de vacunación en el país que no favorece la reactivación de los sectores más golpeados por la pandemia, principalmente el de servicios.
En Estados Unidos, esta semana se publican indicadores de actividad manufacturera y residencial, así como cifras de ingreso y gasto en consumo personal.
Los analistas del mercado estiman lecturas positivas en las encuestas manufactureras de Dallas y Richmond correspondientes a febrero. La actividad industrial ha mostrado un
desempeño mejor al previsto durante la actual recuperación.
En cuanto a indicadores del sector residencial, se anticipa que las ventas de casas nuevas pasarán de 842 a 859 miles de unidades anualizadas entre diciembre y enero (2.0% a tasa mensual).
El consenso de analistas proyecta un aumento de 0.7 puntos en el índice de confianza del consumidor del Conference Board correspondiente a febrero. De confirmarse este pronóstico, el índice se ubicaría en 90.0 puntos, todavía por debajo de los niveles observados antes de la pandemia.
Finalmente, este viernes destaca la publicación del ingreso y el gasto en consumo personal de enero. Si bien es probable observar un incremento de 10.0% a tasa mensual en el ingreso debido al segundo paquete de ayuda fiscal, se anticipa una variación de 1.3% en el consumo ante un incremento en el ahorro de las familias.
En México, esta semana se conocerán datos de inflación, actividad económica, desempleo y comercio exterior.
Nuestro estimado para la inflación al consumidor de la primera quincena de febrero se ubica en 0.39%. Anticipamos un moderado avance en los precios de servicios debido a los semáforos rojos que aún se registraron durante los primeros días del mes. En contraparte, esperamos observar cierta presión por el incremento adicional en el precio de las gasolinas. Para este pronóstico no consideramos el disparo en los precios del gas natural, pues dicho efecto se registró durante la segunda quincena.
En más datos, nuestra proyección para la tasa de desempleo de enero se ubica en 3.95% (vs. 3.80% en diciembre). Por otra parte, estimamos una caída de 5.2% a tasa anual en el IGAE de enero.
En cuanto a cuentas externas, anticipamos un superávit de $18 miles de millones de dólares (mdd) en la cuenta corriente del cuarto trimestre de 2020. Nuestro estimado para el superávit de la balanza comercial de enero se ubica en $4,055 mdd. El saldo positivo de la balanza debería cerrarse en tanto se registre una paulatina recuperación de las importaciones.
Esta semana se publican las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de Banxico. En dicha reunión, la Junta de Gobierno sorprendió al mercado al recortar la tasa de interés de referencia de forma unánime. Anticipábamos una decisión por mayoría (3-2 votos a favor de bajar la tasa).
Declaraciones
 En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe de INVEX, habló sobre las variaciones en el tipo de cambio y su análisis en los mercados. Destacó que, al cierre del día del 17 de febrero, las bolsas registraron una ganancia con respecto al cierre de diciembre de 2020, y es muy importante porque al final de cuentas, a pesar de la volatilidad, también se registra un sentimiento positivo respecto al uso que puede brindarle a la economía tanto el tema de la vacuna como el tema de los estímulos fiscales… Fórmula Financiera con Maricarmen Cortés. Entrevista a Ricardo Aguilar. Nota Informativa, 103.3 FM. 17/02/2021, 21:30:35 , Ciudad de México. |
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La semana pasada:
En el discurso Getting Back to a Strong Labor Market ante el Economic Club of New York, el presidente de la Reserva Federal destacó que, apenas en febrero del año pasado, la tasa de desempleo de Estados Unidos se ubicaba su nivel más bajo en casi un siglo (3.5%). Aunado a lo anterior, la tasa de participación de la fuerza laboral registraba niveles destacables.
Después, la pandemia de coronavirus lo cambió todo. En enero de 2021, la tasa de desempleo se ubicó en 6.3%, muy por encima de los niveles observados en el mismo periodo de 2020. Por otra parte, la tasa de participación registró su caída interanual más fuerte en casi 70 años.
De acuerdo con el banquero central, el temor al contagio y la desaparición de miles de empresas (principalmente en los sectores restaurantero, de hospitalidad y entretenimiento) generaron una importante deserción voluntaria de la fuerza laboral. Aunado a lo anterior, el cierre de escuelas y la necesidad de atender a los hijos en casa generó una deserción involuntaria. La rápida recuperación que ha registrado la economía norteamericana debería generar más empleos; no obstante, éstos continuarán vacantes si la población no se anima o no puede solicitarlos.
La vacuna contra el coronavirus sin duda aumentará la confianza entre la población, hará que la gente regrese poco a poco a sus actividades y sin duda, reforzará el proceso de recuperación económica.
Por otra parte, y a pesar que el presidente de la FED recalcó la importancia continuar con políticas económicas expansivas por más tiempo, tampoco es conveniente dar estímulos en exceso ya que, aun siendo inmunes y con los hijos de vuelta en la escuela, muchas personas tal vez prefieran seguir en casa cobrando un buen seguro de desempleo y recibiendo apoyos del Gobierno en lugar de salir a trabajar y reactivar la economía.
En el contexto global:
La semana pasada se publicó el índice de precios al consumidor de enero. La inflación general (0.3% m/m) se vio presionada por los recientes aumentos en los precios de petróleo y otras materias primas (entre ellas cobre y algunos granos). La inflación subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía) registró una tasa de 0% m/m. Los precios aún no manifiestan el consistente repunte en las expectativas de inflación del mercado; no obstante, eventualmente lo harán.
Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 812 mil a 793 mil unidades, cifra que aún se considera elevada. El que muchos trabajadores prefieran quedarse en casa en lugar de exponerse al virus o desatender a sus hijos podría ser la principal razón por la cual las solicitudes no bajan.
El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan pasó de 79.0 a 76.2 puntos entre enero y febrero. El consenso de analistas anticipaba un aumento. El subíndice que mostró el mayor deterioro fue el de expectativas (de 74.0 a 69.8 puntos).
En más datos, el déficit público de enero rebasó el 16% del PIB. Con la aprobación de más estímulos fiscales, algunos analistas anticipan que este saldo llegará hasta el 30% del PIB en el corto plazo.
En México:
Por el lado de la oferta, el índice de producción industrial registró una caída de 10% durante todo 2020. En cuanto a los subíndices, el de minería cayó 1.1% a tasa anual, el de manufacturas (-)10%, la construcción (-)17.2%, mientras que las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua retrocedieron 5.3%.
Efectivamente, el sector de la construcción, mismo que ya caía desde 2019, fue el más afectado durante la pandemia que aún no concluye. Para este año esperamos que el desempeño de la construcción sea débil por un nivel de inversión público que no compensará la falta de inversión privada. Las manufacturas continuarán al alza impulsadas por el crecimiento de la industria norteamericana.
En más datos, la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó una contracción de 8.2% anual en las ventas mismas tiendas de enero. Las ventas se vieron fuertemente afectadas por los semáforos rojos que se mantuvieron vigentes durante el primer mes del año. Por otra parte, el Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó la creación de apenas 47,919 empleos en enero. Dicha cifra fue muy baja comparada con la que se registró en los meses de enero de otros años.
Finalmente, la inflación al consumidor sorprendió al alza en enero (0.86% vs. 0.68% estimado INVEX, 0.75% consenso del mercado). Los precios repuntaron debido a que la gasolina registró un aumento mayor al anunciado para el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios, mismo que este año fue de 3.33%. La tasa anual de inflación pasó de 3.15% a 3.54%, destacando el repunte en los precios de las mercancías.
A pesar de lo anterior, y como lo detallamos en nuestro reporte de política monetaria, Banxico disminuyó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base el jueves pasado para ubicarla en 4.0%. Es probable observar otro recorte de 25 pb en marzo.
En Estados Unidos, esta semana se publican cifras de producción industrial. El consenso de analistas en Bloomberg anticipa un aumento de 0.4% a tasa mensual en la producción de enero. No anticipamos que la actividad industrial norteamericana se vea afectada por tensiones que pudieran surgir entre China y la administración de Biden. El estimado para la capacidad utilizada de la industria se ubica en 74.8%. Por otra parte, se estima una contracción de 0.5% m/m en la producción de la Eurozona debido a estrictas medidas de confinamiento que se han implementado en dicha región.
En más datos, el estimado para la inflación al productor de Estados Unidos durante enero se ubica en 0.4% para la parte total y 0.8% para la subyacente. Los precios al productor generalmente registran alzas antes que los precios al consumidor, por lo que será relevante monitorear éste y otros índices, entre ellos los de encuestas manufactureras.
Esta semana destacan las cifras de ventas al menudeo. Después de caer 0.7% m/m en diciembre, es probable que las ventas crezcan 1.0% m/m en enero. De concretarse, los siguientes estímulos fiscales probablemente fortalecerán el consumo personal, variable que representa el 70% del PIB de Estados Unidos.
Tanto en Estados Unidos como en Europa se publicarán índices PMI de servicios y manufacturas de febrero. Es probable que ambos índices de manufacturas y el de servicios de Estados Unidos se mantengan sobre niveles elevados. Por otra parte, el PMI de servicios de Europa podría permanecer en una zona de contracción (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal).
Finalmente, el miércoles se conocerán las minutas de la última reunión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal. No esperamos ver un cambio en la política monetaria de la FED durante varios meses.
En cuanto a México, esta semana no se publican indicadores económicos relevantes.
Declaraciones
| Opinión – Colaborador invitado / Los riesgos inflacionarios
“En Estados Unidos, el dato inflación al consumidor de enero siguió sin mostrar presión alguna. De hecho, la inflación mensual subyacente se ubicó en cero por ciento, contra un incremento de 0.2 esperado por el mercado. La tasa anual fue de 1.4 por ciento, todavía muy por debajo de la meta de 2.0 que en promedio esperaría observar la Reserva Federal antes de cambiar su postura de relajación monetaria…”, comenta Ricardo Aguilar, Economista en Jefe de INVEX. El Financiero, Opinión, Colaborador invitado. 12 febrero 2021, Ricardo Aguilar. |
La producción industrial cayó 10% en 2020. Estimamos un crecimiento de 6% en 2021.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
El Indicador Mensual de la Actividad Industrial que publica INEGI registró un avance de apenas 0.1% a tasa mensual en diciembre. La tasa anual (cifras originales) se ubicó en (-)2.1% (-3.2% estimado INVEX). La minería se contrajo 0.3% m/m en el periodo. Por su parte, las actividades relacionadas con electricidad, gas y agua aumentaron 1.7% m/m.
En las manufacturas (1.1% m/m en diciembre), destacó la mayor fabricación de productos derivados de papel y carbón (17.0% m/m), así como la fabricación de equipo de cómputo, comunicación y otros electrónicos (6.2% m/m). La tasa anual de la producción manufacturera se ubicó en 2.5% en diciembre, su primera lectura positiva desde octubre de 2019.
El reporte de producción industrial de diciembre confirmó la debilidad del sector de la construcción (-2.7% m/m). Al cierre del año, la edificación cayó 5.1% m/m, mientras que las obras de ingeniería civil cayeron 1.0% m/m. La tasa anual de la construcción total en diciembre fue de (-)11.6%.
La lentitud con la que se implementan los acuerdos de inversión entre los sectores público y privado representa el principal riesgo para el sector de la construcción este año. Este riesgo aumentaría si se concretan cambios en la Ley de la Industria Eléctrica que no sólo generen un menor flujo de inversión hacia éste sector. Preocupa que un cambio de esta magnitud afecte aún más la confianza de los inversionistas y perjudique la inversión en otros sectores de la economía.
Anticipamos un crecimiento de 6% en la producción industrial de 2021 impulsado por las manufacturas. Este estimado se sustenta en el sólido crecimiento que registrará la economía norteamericana gracias a los estímulos fiscales y monetarios vigentes en ese país.
Asimismo, la drástica disminución en los casos de COVID-19 y el avance en el proceso de vacunación refuerzan las expectativas de un firme crecimiento en Estados Unidos.
Si bien por ahora somos conservadores en el estimado de crecimiento de la economía norteamericana (4.0% en 2021), no descartaríamos un ajuste al alza en dicho pronóstico (y por lo tanto en el de México, 3.5% en 2021) si el control de la pandemia en Estados Unidos mejora después del verano.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
La inflación sorprende al alza ante un fuerte aumento en los precios de la gasolina.
Puntos Relevantes:
Evolución reciente y estimados
Los precios de las mercancías (0.55% m/m) reflejaron el incremento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que este año fue de 3.33%. Si bien este porcentaje también aplicó a gasolinas, los precios de éstas aumentaron entre 5% y 6% dependiendo de la categoría.
El reciente repunte en el precio internacional de la mezcla de petróleo podría presionar aún más el precio del hidrocarburo. Aunado a lo anterior, el incremento en las cotizaciones internacionales de granos básicos podría también presionar otros precios de mercancías a pesar del subsidio gubernamental en productos como la tortilla.
No consideramos que el solo dato de inflación de enero sea suficiente para modificar la decisión de bajar la tasa de interés en 25 puntos base este jueves. Por otra parte, el reciente comportamiento de cotizaciones internacionales de materias primas (principalmente petróleo y maíz) podrían alterar las siguientes decisiones de la Junta de Gobierno del banco central.
En particular, la inflación anual podría rebasar 4.5% en abril debido a un efecto estadístico asociado al recorte que registraron los precios de la gasolina en los primeros meses de la pandemia.
Si bien la Junta no reacciona a datos inmediatos de inflación, sí ha demostrado que considera tendencias de mediano plazo. En otras palabras, si el efecto de mayores precios de materias primas sobre la inflación aumenta y éste persiste, la Junta podría pausar nuevamente la tasa.
Nuestras estimaciones para la inflación de 2021 se ajustan al alza a 3.75% y 3.60% en la parte general y subyacente, respectivamente.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
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La semana pasada:
El índice de costos laborales unitarios del sector no agrícola de Estados Unidos registró un incremento de 5.2% a tasa anual en el 4T-20. En promedio, dicho índice creció 4.3% el año pasado contra 1.9% en 2019.
De igual forma, de acuerdo con el reporte de la nómina no agrícola de enero, la tasa anual del salario por hora del trabajador norteamericano pasó de 4.4% en diciembre a 5.1% en enero.
Además del continuo repunte en las expectativas de inflación del mercado y el aumento en algunos indicadores adelantados de precios, la presión inflacionaria ahora comienza a manifestarse por el lado de los salarios.
La deuda y la inflación podrían continuar al alza mientras persistan estímulos fiscales y monetarios en las principales economías del mundo, principalmente Estados Unidos. Si bien el Gobierno y la Reserva Federal no revertirán su postura este año, un entorno de tasas de corto plazo bajas y tasas de largo plazo más altas podría comenzar a cambiar el panorama que enfrenta la política económica en el mediano plazo.
En Europa, algunos índices de precios se aceleraron a pesar del menor ritmo de actividad registrado durante el cuarto trimestre. En México, donde no hay estímulos fiscales y el estímulo monetario ha sido moderado, la inflación no se ha visto afectada. Por otra parte, no descartamos presión ante mayores precios de materias primas, sobre todo alimentos.
En Estados Unidos:
El principal dato de la semana fue la nómina no agrícola de enero. De acuerdo con cifras del Departamento del Trabajo, la economía norteamericana generó 49 mil empleos. El dato fue débil y similar a lo esperado por el consenso. En más información del mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo registraron su nivel más bajo desde noviembre. Por otra parte, éstas aún son muy elevadas considerando la etapa actual de recuperación.
En más datos, el ISM manufacturero cayó en enero para ubicarse en 58.7 puntos, nivel que todavía sugiere un sólido ritmo de expansión en el sector. Por su parte, El ISM no manufacturero aumentó 1 punto respecto a diciembre para colocarse en 58.7 puntos, su nivel más alto desde principios de 2019. La recuperación económica de Estados Unidos podría reforzarse si el proceso de inmunización se acelera y el Congreso aprueba más paquetes de ayuda fiscal (independientemente del costo inflacionario que se genere en el mediano plazo).
Finalmente, el gasto en construcción creció 1.0% a tasa mensual en diciembre. Este indicador podría registrar un buen desempeño si se beneficia del mayor gasto en infraestructura que planea ejecutar la administración del presidente Biden.
En México:
El dato que más llamó la atención fue el de las divisas que envían los connacionales en el extranjero. De acuerdo con información de Banco de México, las remesas de inmigrantes ascendieron a $40,606 millones de dólares en 2020, cifra que representa un aumento de 11.4% con respecto al monto enviado en 2019 ($36,438 millones de dólares).
En contraparte, de acuerdo con la Asociación Mexicana de Distribuidores de Automotores (AMDA) y la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA), las ventas de vehículos nuevos retrocedieron 22.6% a tasa anual en enero ante la extensión de semáforos rojos durante la mayor parte del mes, así como por problemas con el suministro de unidades a los distribuidores.
Finalmente, la inversión fija bruta registró un avance de 2.3% a tasa mensual en noviembre impulsada por la parte de construcción residencial (5.4% m/m). En términos anuales, el componente que aún registra las caídas más fuertes es el de equipo de transporte (-25.8% a/a nacional, -27.7% importado).
En Estados Unidos, esta semana destacan cifras de inflación al consumidor de enero. El dato será relevante porque permitirá confirmar si hay un posible cambio de tendencia en al avance de los precios. El estimado de los analistas del mercado se ubica en 0.4% m/m para la parte general y 0.2% para la subyacente (exc. alimentos y energía). Se anticipa que las tasas anuales de ambos índices se ubiquen en 1.5%.
En más información, destaca la publicación del índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan de febrero. El consenso estima una lectura de 80.7 puntos, cifra que representaría un ligero incremento con respecto a la cifra de enero. Analizaremos el componente de inflación de este índice para monitorear la percepción de los consumidores sobre este tema.
En México, esta semana se publica la inflación de enero. A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos, las expectativas de inflación del mercado reportadas en las distintas encuestas de analistas se mantienen contenidas. En ese sentido, Banco de México cuenta con suficiente margen para, por mayoría, reducir la tasa de interés de referencia este jueves 11 de 4.25% a 4.00%.
Otro dato que se conocerá para México es la producción industrial de diciembre, para la cual estimamos una caída de 3.5% a/a en el índice total y una tasa ligeramente positiva para las manufacturas (1.0% a/a).
Esta semana se conocerán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de enero. Asimismo, se reportará la venta y exportación de vehículos del primer mes de 2021.
Declaraciones
