La muestra significativa es el tema fiscal que ahora está en boca de todos. Los posibles funcionarios del nuevo gobierno hablan sobre mantener la disciplina fiscal (eso quiere decir no elevar el déficit público ni el nivel de endeudamiento). Hay medidas que apuntan a la consecución de recursos vía la centralización de las compras del gobierno y el cierre de programas de apoyo social poco eficaces. Sin embargo, hay temas que ya causan problemas de comunicación antes de que las responsabilidades caigan en el candidato ganador y su equipo.

Uno de ellos es el tema inflacionario. Respetar la autonomía de Banxico es el principio básico para consolidar las expectativas de inflación en el futuro. Pero tal tarea requiere, como lo dice el Banco Central en cada Informe Trimestral sobre la Inflación, del apoyo de políticas públicas que colaboren a reducir las presiones.

No podemos saber si la afirmación del supuesto futuro Secretario de Hacienda sobre una inflación cercana al 5.0% para el 2019 es el reconocimiento de que en anteriores episodios de alza en la inflación, el gobierno ha sido el principal determinante. También es posible que, como mencionan algunos, los efectos de tal declaración sean parte del aprendizaje de lo delicado que se vuelve hablar para las autoridades de alto rango.

El caso es que en estos momentos la inflación ha vuelto a presionarse. (Regresó a un nivel superior al 4.5% – 4.65% de hecho). El tema de los precios de la gasolina se vuelve relevante por dos cosas: Uno, porque la mayor presión proviene de lo elevado de los precios a nivel internacional. En los últimos doce meses el precio internacional del petróleo ha subido poco más de 60% y las gasolinas no se han quedado atrás. Dos, porque con todo y el aumento que ya existe en los precios de los combustibles en este año, éste ha sido amortiguado por una merma intencional del Impuesto sobre Productos y Servicios (IEPS) que no está siendo cobrado en su totalidad.

Por ello, lo que declaran el futuro presidente y sus funcionarios designados es relevante. ¿Qué va a pasar con los precios si la presión se mantiene? ¿o si se incrementa? Aumentarán en consecuencia, se aumentará el subsidio implícito con un cobro aún menor del IEPS.

Se ha dicho que los precios de la gasolina no aumentarán en términos reales (eso quiere decir que sí aumentarán pero lo mismo que la inflación. ¿Qué inflación? La de los últimos doce meses (lo cual le traslada cierta inercia a los precios), ¿la esperada? ¿por quién?

Hay a quienes les gusta la teoría de la conspiración y especulan que en el segundo semestre volverá a haber un ajuste de una vez por todas para limpiar la presión hacia el año que viene. El problema es que la presión no es determinable si no sabemos a cuánto estarán el precio de las gasolinas a nivel internacional y el del dólar.

Entre que son peras o son manzanas, los agentes en el mercado de dinero no se entusiasman. La estabilidad en el tipo de cambio no se refleja mucho en las tasas, de hecho éstas han subido en esta semana. El manejo de estas presiones y las decisiones de tipo discrecional que están detrás harán al Banco de México permanecer en una zona de cautela con la posibilidad de volver a aumentar la tasa de corto plazo de ser necesario.

La aparente postergación de la negociación del TLCAN hasta noviembre, la limpieza del proceso electoral y el discurso amigable hacia los mercados de quienes formarán el nuevo gobierno han quitado tensiones que se reflejan más en una menor presión del tipo de cambio. Pero los elementos de riesgo están ahí presentes: la guerra comercial, la postura del Presidente Trump en temas comerciales que nos hace no anticipar muchas buenas noticias y la presión de los precios de los combustibles, por mencionar unos pocos.

Esta distensión podría no durar hasta el 1° de diciembre y la transición, por más entusiasmo que despierte, puede no ser tan tersa en las variables financieras.

La disputa comercial entre Estados Unidos y el resto del mundo continúa. Los Estados Unidos mantienen la postura de aumentar medidas de corte proteccionista en distintos sectores con objetivos muy específicos: China, Europa, Canadá y México, principalmente. La percepción inicial entre el ambiente de inversionistas, además del temor de una desaceleración económica, es que dicha disputa orientaría el flujo de recursos a los Estados Unidos. Eso es algo que parece cambiar un poco.

En respuesta a las medidas unilaterales ya adoptadas por Estados Unidos (aranceles al acero y aluminio, más un número considerable de bienes) la mayoría de los países han hecho lo mismo: imponer aranceles a muchos productos americanos, tratando de generar una reacción dentro del sector productor que presione políticamente a las autoridades en Washington.

China ha intentado ser recíproca en cuanto al tema arancelario. Sin embargo, el volumen de productos que China exporta a los Estados Unidos (cerca de 500 mil millones de dólares al año) no es similar al volumen de bienes que importa de los Estados Unidos (alrededor de 200 mil millones de dólares por año). Responder con la misma moneda al final no generaría un efecto reverso efectivo. Por ello su política económica ha dado un giro interesante.

En las últimas tres semanas el Banco Popular de China redujo el encaje que requería a los bancos para estimular el crédito. Asimismo, ha permitido que en dos semanas su moneda, el Renminbi, se devalúe cerca de 5.0% contra el dólar. La velocidad llama la atención y por supuesto que genera la idea de que puede ser una respuesta más contundente ante el proteccionismo americano: hace más baratos en dólares sus productos y encarece los productos americanos que se requieran importar. Aunque las autoridades chinas insistan en que no usarán la manipulación de su moneda como represalia.

El Banco Central Europeo ha resuelto moderar el ritmo de retiro de estímulos monetarios y tal vez haya algo de aminorar la fortaleza del Euro frente al dólar.

No olvide que, a menos que haya un bloqueo comercial, o una prohibición, la estrategia de ventaja comercial se reduce a un asunto de precios relativos. Si el resto de las regiones adoptan políticas para fortalecer al dólar o permitir una moneda local más débil complican sin duda los efectos de la batería de tarifas que el Presidente Trump y su equipo han esgrimido hasta el momento.

Este movimiento en las últimas dos semanas ha tenido ya varios efectos: ha tranquilizado la intensidad de las amenazas del gobierno norteamericano y ha moderado en mucho el fortalecimiento del dólar contra monedas emergentes, así como contra el Euro. No dudamos que el Gobierno norteamericano insistirá en una postura ruda de negociación, es la naturaleza del Presidente Trump, pero no será nada fácil que logre los efectos deseados. Los demás países responden y algunos son muy fuertes.

Es posible que este movimiento del Renminbi, colabore en cierta medida al espacio de calma en el contexto global con relación a los mercados emergentes y eso tenga alguna implicación en la reciente fortaleza del peso, aunque claro, el resultado de las elecciones parece también haber aminorado temporalmente los temores de una debilidad extrema de nuestra moneda.

Vamos a ver qué pasa, pero en el mundo pasan cosas que están directamente relacionadas con la política comercial global en la cual estamos muy inmersos y hay que ver qué actitud tomaría el nuevo gobierno al respecto.

Incluso en este sexenio que aún no termina, en los momentos más críticos, el gobierno decidió mantener cierta disciplina fiscal. El esfuerzo de recorte implementado en 2016 y 2017 se concentró en el gasto de inversión pero, junto con la aportación de los remanentes de utilidades del Banco de México, sirvieron para revertir el aumento del déficit primario (que no considera el pago de intereses) y el aumento del endeudamiento, a tal grado que el año pasado cerramos con un superávit primario y un descenso de la deuda pública como porcentaje del PIB.

La reforma fiscal que se aprobó en 2014 fue exitosa en incrementar el ingreso del gobierno procedente del pago de impuestos. Los ajustes permitieron reducir la dependencia de los ingresos de petróleo y elevaron la recaudación, aunque esta siga siendo de las más bajas en la OCDE y en la región de Latinoamérica.

A pesar de lo anterior, el Gobierno de México sigue operando con recursos limitados, en buena parte, por las decisiones de aumentar el gasto con orientación social y por restringir los ingresos derivados de impuestos especiales como el proveniente de los combustibles.

La cuenta sencilla que hacía el ex secretario de Hacienda es válida: de 5.5 millones de millones de pesos que totaliza el gasto del gobierno, 1.5 se dedican a pagar intereses y el costo de la deuda, otro 1.5 a participaciones a Estados y Municipios, otro millón de millones cuesta mantener la operación del gobierno y el resto es destinado a programas de desarrollo social y dependencias como el IMSS, ISSSTE, Pemex y CFE. La inversión pública directa solo suma 0.32 millones de millones en esta cuenta. No hay para más.

Ahora bien, en común, los candidatos a la presidencia han aceptado la necesidad de mantener en orden la cuenta pública, aunque sin ahondar en cómo lo harían.  Las propuestas en general se centran en otorgar más beneficios a la población; en pocos casos a aumentar el gasto de inversión. Si cerca del 80% de los recursos, de acuerdo con las autoridades, son “compromisos ya adquiridos” ¿de dónde saldrán los recursos para financiar un mayor gasto en asistencia social sin alterar el estado de las finanzas públicas?

Un caso muy relevante es el tema de los precios de los combustibles. La liberalización de la gasolina ejecutada a principios del año pasado implicó la imposición de un impuesto específico al precio que podía llegar a ser de hasta 4.6 pesos por litro. Este año, los ajustes en el mercado internacional y en el tipo de cambio han provocado que los precios de la gasolina hayan subido cerca de 10% en promedio desde enero a la fecha. Pero el monto del impuesto ha venido recortándose, de tal modo que el gobierno “subsidia” el precio al no cobrar casi el 60% del mismo ($2.7 pesos por litro aproximadamente). Lo anterior significa que la gasolina debiera ser aún más cara si el impuesto se cobrara por completo.

Pueden pasar dos cosas. 1) El gobierno puede decidir antes del 1º de diciembre cobrar la totalidad del impuesto, afectando el precio final de la gasolina, si las presiones en el contexto internacional continúan; o bien 2) Dejar al nuevo gobierno con una situación de mayor vulnerabilidad ante la reducción de los impuestos que se tenían programados.

En resumen, el nuevo gobierno tendrá que aplicarse mucho si desea a partir del próximo año, cumplir con sus promesas de mayor asistencia social, no elevar el precio de la gasolina y mantener las cuentas públicas sin un deterioro. Su propuesta de presupuesto se tiene que presentar al Congreso entre el 1º y el 15 de diciembre de este mismo año; seguramente ya trabajan en ello.