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    25Nov, 2025
    ¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica

    ¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica

    Los últimos días se ha registrado un vaivén en los mercados motivado por las dudas con relación la valuación de empresas relacionadas con la Inteligencia Artificial (IA), así como a lo que hará la FED el próximo 10 de diciembre. Cualquier declaración o noticia al respecto ha propiciado reacciones visibles en los principales índices. El día de ayer presenciamos retornos positivos en las bolsas son vistos en lo que va de noviembre. Pensamos que la narrativa cambiará poco y por ello seguimos invertidos en bolsa y con la expectativa de una baja adicional de la curva de tasas. Pero diciembre no será un mes tranquilo.

    1.- La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó 119 mil plazas en septiembre…

    … superando ampliamente la expectativa de 53 mil. Por otra parte, las revisiones a la baja de julio y agosto, así como un repunte en la tasa de desempleo de 4.3% a 4.4%, reforzaron la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral que podría llevar al Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a recortar la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en su próxima reunión de diciembre.

    2.- La semana inicia con una recomposición de las probabilidades en…

    … la decisión de política monetaria por parte de la FED en el mes de diciembre. Después de una seguidilla de declaraciones de varios miembros de la FED, la mayoría sin derecho a voto, en un tono que advertía el riesgo de seguir bajando la tasa de referencia, sobre todo por el nulo avance que tiene la inflación hacia su objetivo de 2.0%.

    Entre viernes y lunes, dos miembros votantes, Willians y Waller, declararon que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. Lo que impulso la probabilidad implícita de que esto ocurra en la decisión de diciembre de poco menos del 50% a más del 80%.

    3.- En general, el mercado mantiene la prospectiva de 3 recortes, lo que…

    … se ha venido reacomodando es la temporalidad de estos recortes. Las declaraciones más ortodoxas en términos monetarios empujaron la temporalidad hacia el segundo trimestre del 2026, mientras que el actual reacomodo hace que se aumenten las posibilidades de que los tres recortes se den en las juntas más próximas, diciembre, febrero y marzo.

    4.- En México, el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere que…

    … la economía se mantuvo estancada en octubre. Por otro lado, se interpretan señales mixtas al combinar este estancamiento con un dinamismo notable en la atracción de capital. Si bien la mayor parte de lo captado fue reinversión de utilidades, la Inversión Extranjera Directa (IED) acumulada en el periodo enero-septiembre de 2025 alcanzó $41 mil millones de dólares, un máximo histórico en comparación con el mismo periodo de años previos.

    5.- Continuamos mejorando el perfil de rendimiento del portafolio de deuda global de corto plazo.

    Sumamos otro 5% en la emisión de Bancomext en dólares a una tasa de rendimiento a vencimiento alrededor del 4.97% y un horizonte de 4 años. A pesar de lo anterior, la duración de éste con respecto al benchmark se mantiene por debajo de los 6 meses.

    En cuanto a los portafolios de mayor duración nos mantenemos en niveles similares a las referencias con porcentajes tanto de tasas fijas de largo plazo y variables muy cercanos a las porciones que se encuentran en el benchmark. Esto con el fin de consolidar las diferencias a favor.

    6.- En el mercado local, los plazos cortos reflejan que hay menos confianza de que…

    … Banxico vaya a bajar la tasa de referencia en diciembre. La curva de CETES se ha empinado, los que refleja alzas sobre todo en los vencimientos de 1 a 2 años.

    Asimismo, la incertidumbre a nivel externo también ha generado ajustes en la curva de plazos, con movimientos de alza de hasta 7 puntos base en los vencimientos de 10 años.

    Por su parte, las tasas reales mostraron un movimiento coordinado de bajas en promedio de 12 puntos base en toda la curva de rendimientos, concentradas principalmente en la parte de vencimientos de 20 y 30 años. 

    7.- En general, el consenso de los analistas espera que Banco de México…

    … la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre. Las declaraciones de diversos miembros de la Junta de Gobierno apuntan de nuevo a una decisión divida, con un mayor peso al entorno de crecimiento endeble y a que habría espacio para seguir disminuyendo la tasa por la relajación de la política monetaria que aplicaría la FED.

    El reporte de la inflación en la primera quincena de noviembre sigue marcando presiones en la parte de servicios (subyacente), así como en la de mercancías que, aunque generados por el buen fin, las bajas fueron mucho menores a las de la misma quincena de años anteriores

    8.-En cuanto a las posiciones, nuestros portafolios de corto plazo mantienen…

    … a pesar de la presión en los CETES, las posiciones en vencimientos entre 1 y 2 años. Consideramos que hay una sobrerreacción en el mercado que da por descontado que no habría recortes, ni en diciembre, ni en 2026; así también lo refleja el mercado de futuros.

    Nosotros continuamos con la expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre y uno más de la misma magnitud en 2026 para tener una tasa terminal de 6.75% en el primer semestre del año que entra.

    9.-En cuanto al tipo de cambio, ha regresado la volatilidad…

    … sobre la paridad cambiaria, misma que empieza a consolidar en niveles alrededor del $18.50 pesos por dólar. El movimiento se debe principalmente a la fortaleza que muestra el dólar frente al yen, la libra y el euro. La aversión al riesgo que genera cada una de esas otras principales monedas revitaliza al dólar también frente a las emergentes, como el peso.

    En el caso particular del peso, el entorno de bajo crecimiento, deterioro de las cuentas externa, la inversión y el riesgo financiero de un menor “carry” de nuestra moneda son factores que pueden detonar un ajuste importante al alza en la valuación del dólar frente al peso. Sin embargo, no consideramos tal posibilidad en el corto y mediano plazos

    10.- La semana anterior se siguen presentando resultados mixtos en los Certificados Bursátiles…

    … tanto de tasa fija y real como en tasa flotante. Por su parte, los papeles privados y bancarios también muestran resultados mixtos en sobretasas, pero tienen menor volatilidad en comparación con aquellos de tasa real y fija.

    Para las últimas semanas del año, se esperan más colocaciones en el mercado de deuda de Certificados Bursátiles. Durante esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Molibdenos y Metales (MOLYMET) por un monto total de $1,500 millones de pesos, con una referencia sobre TIIE Fondeo a un día y un plazo es de 924 días por vencer (2 años). Las calificaciones podrán ser de AAA (mex) por parte de Fitch Ratings y de HR AAA de HR Ratings. Cabe mencionar que los recursos financieros van a ser utilizados para sustitución de pasivos.

    11.- Los mercados accionarios han resentido con mayor fuerza…

    … que en episodios previos la aversión al riesgo detonada particularmente por cuestionamientos sobre las valuaciones del sector Tecnología. Los buenos resultados de NVDA no lograron ser un catalizador sostenible para las bolsas, a pesar de mostrar fuerza en sus cifras y proyecciones optimistas que suman a los argumentos por la demanda potencial ligada a Inteligencia Artificial.

    Los temores por un FED que podría no actuar en diciembre han sido un contrapeso mayor para la toma de riesgo, la falta de información económica para un organismo que ha sido enfático en ser dependiente de los datos en su toma de decisiones, aunado a cifras en el mercado laboral que no son del todo malas, han inyectado una volatilidad importante en las expectativas del mercado y por lo tanto en las bolsas.

    Mientras la premisa del descenso en los réditos de renta fija se sostenga, el argumento para justificar una prima elevada en la renta variable podría mantener el impulso en las bolsas; en especial si las proyecciones de crecimiento en utilidades se mantienen fuertes para permitir un abatimiento de los múltiplos.

    De momento mantenemos inversión en Tecnología, creemos que las señales de alerta en el sector deben ser monitoreadas de cerca y podríamos tomar una postura de mayor diversificación hacia elementos de menor volatilidad, con valuaciones atractivas. Sin embargo, reiteramos que los elementos que sostienen la fuerza de la temática en IA nos parecen intactos, en particular por la fuerza del crecimiento en utilidades de empresas relacionadas a esta tendencia.

    Esta semana nuestra cartera se mostró defensiva a la caída en Tecnología y restó menor valor al portafolio, el cual se vio compensado por la apuesta activa en Comunicación y en menor medida por la sub-ponderación en Consumo básico y Energía; así como por las sobre-ponderaciones en India y Reino Unido

    12.- En México hay pocas noticias en el mercado que permitan…

    … la recuperación del entusiasmo. En particular seguimos viendo presión en emisoras de consumo y con ingresos en dólares. El nerviosismo en el exterior ha incidido en una mayor cautela para la bolsa local, que además acumula rendimientos no vistos en la historia reciente, en el año el S&PBMV IPC avanza casi 25%, incluso con la pausa que ha hecho en noviembre.

    Seguimos siendo cautelosos en las posiciones en el portafolio, sin perseguir el rally y aprovechando operar en emisoras en donde existe una mayor visibilidad sobre sus fundamentales. En este sentido, volvimos a tomar una apuesta activa en GMEXICO.

    La semana pasada, sumó a la estrategia la liquidez en el portafolio, así como las apuestas activas en GAP y FEMSA, y no tener OMA. Restó valor la apuesta activa en BIMBO, así como no tener PENOLES, GFINBUR y LIVEPOL 

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    24Nov, 2025
    Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

    Economía

    Lo más relevante…

    El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

    Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

    Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente. 

    • Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

    Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

    • Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

    Resto del mundo

    • El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

    Insight:  La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

    En México

    • El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año. 

    • Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente. 

    • En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

    Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

    • La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

    • Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

    •  Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

    • Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

    Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

    Tasas México

    • En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

    • Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

    • En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

    Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico. 

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente). 

    Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED. 

    • Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

    Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

    • Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

    México

    • El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.  

    Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    24Nov, 2025
    Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025

    Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    Después de que concluyera el cierre de operaciones más extenso en la historia del Gobierno de Estados Unidos, aún falta que el mercado y la Reserva Federal (FED) conozcan datos económicos importantes. Varios miembros del banco central (con y sin voto en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto o FOMC) han destacado los riesgos de bajar más la tasa de interés. El crecimiento en México confirma un debilitamiento importante durante la segunda mitad del año. Los riesgos inflacionarios en el país mantienen un sesgo al alza.

    Deuda

    Las más recientes minutas de la FED muestran una postura dividida al interior del FOMC respecto a recortes adicionales a la tasa de referencia. Es probable que el presidente Donald Trump revele el nombre de quien sustituirá a Jerome Powell al frente de la FED antes de que concluya el año y la junta del banco central se incline hacia una postura menos restrictiva o dovish. Banco de México (Banxico) podría continuar con recortes a la tasa de referencia, si bien está próximo a llegar a un piso. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener el perfil de deuda local de corto plazo en neutral y el de mediano plazo en sub-ponderación dentro del asset allocation institucional.

    Bolsa

    Las bolsas han mostrado un comportamiento negativo en los primeros días de noviembre, con renovados temores sobre las altas valuaciones que experimentan algunos activos. La temática de Inteligencia Artificial (IA) ha dejado de impulsar a los mercados y la posibilidad de una pausa en el recorte en tasas de la FED es un detractor. La corrección se ha evitado, ya que la base de un crecimiento sólido en las utilidades de las empresas es un contrapeso.  En México, la bolsa toma una pausa luego de la fuerza de los primeros meses del año. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

    Cobertura

    A pesar del relativo fortalecimiento del dólar frente a una canasta amplia de divisas, la cotización contra el peso mexicano se mantiene estable. Asimismo, la significativa reducción en la volatilidad del USDMXN permite anticipar niveles relativamente estables para 2026, siempre y cuando no surjan noticias negativas en aspectos geopolíticos y sobre todo en la relación México – Estados Unidos en miras de la renegociación del T-MEC. Con base en lo anterior, se decidió mantener en sub-ponderación el rubro de la deuda global.

    Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

    24Nov, 2025
    Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

    Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Certificados Bursátiles de Largo Plazo tuvieron resultados mixtos en la parte de tasa fija nominal, mientras que los Cebures de Largo Plazo de tasa real presentaron una tendencia a la baja marcada.
    • Los papeles privados y bancarios de tasa flotante mantienen sus niveles, sin un movimiento claro en sobretasas, ya que la tendencia a la baja ya no se presenta como antes.
    • La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de TOYOTA. Unos se colocaron a una tasa flotante de 55 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día y otros se colocaron a una tasa fija de 60 puntos base sobre interpolación de los bonos MAY29 y FEB30.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    CHIACB: S&P compartió que, tras la actualización en su metodología para calificar obligaciones respaldadas por flujos futuros de entidades públicas en escala nacional en México, subió la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional a AAA desde AA+ a los Certificados Bursátiles CHIACB 07 y 07U del Estado de Chiapas.

    Opinión: Positiva

    El ajuste se debe a modificaciones en la metodología, además, de que la calificadora considera los flujos que derivan de una garantía de pago oportuno (GPO), incondicional e irrevocable, otorgada por el Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (BANOBRAS) por hasta 15% del saldo insoluto de los CB en cada periodo. S&P estima un DSCR (Razón de servicio de cobertura de deuda) mínimo de 2.91x con la GPO y de 2.73x sin GPO.

    FEMSA: La empresa calificadora Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo plazo y emisiones locales de FEMSA en AAA (FEMSA 22L y FEMSA 22-2L). La perspectiva de la calificación nacional es Estable.  

    Opinión: Neutral

    La revisión de la perspectiva refleja una tendencia de desapalancamiento en el indicador de deuda ajustada a EBITDA de FEMSA y la perspectiva de la calificadora de que se ubicará cerca o por debajo de 2.5x en los próximos 18 a 24 meses. Mientras que la calificación refleja la sólida posición de FEMSA en el sector de comercio minorista en Latinoamérica y Europa, aunado a la expectativa de que KOF continue registrando un flujo estable de dividendos hacia FEMSA a nivel del holding.

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    Declaraciones

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    24Nov, 2025
    Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad – Semanal capitales.

    Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad.

    Los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos negativos. La incertidumbre y los cuestionamientos alrededor de las valuaciones corporativas, la monetización de las inversiones de capital en inteligencia artificial (IA), estado actual de la economía, todo esto impactando las decisiones de política monetaria, incidieron negativamente en el apetito por riesgo de los inversionistas. Estos factores opacaron el efecto positivo que pudieron haber tenido recientes acuerdos corporativos dentro del sector tecnológico, que impulsaron al mercado en semanas previas, y un reporte corporativo de Nvidia que superó estimados y presentó una guía que confirma que la demanda por chips y semiconductores para la temática de IA sigue vigente.

    Gran parte de los factores de volatilidad se explican por la falta de datos económicos derivada del cierre de operaciones del gobierno estadounidense, el más largo de la historia, lo que limita la visibilidad sobre el estado actual de la economía.

    En este sentido, la próxima decisión de política monetaria, que la Reserva Federal (FED) volverá a tomar sin contar con la totalidad de los datos económicos, ha mostrado elevada volatilidad en expectativas. De acuerdo con el CME, la probabilidad del mercado para un recorte de 25pb en la reunión de diciembre descendió hasta niveles de 30%. No obstante, hacia el cierre de la semana, comentarios del presidente de la FED de Nueva York, John Williams, reavivaron la expectativa de un recorte y, nuevamente según el CME, las probabilidades repuntaron hacia 70%. En INVEX Análisis Económico, mantenemos la expectativa de un recorte en la próxima reunión.

    En paralelo, resurgieron las preocupaciones de los inversionistas sobre las elevadas valuaciones corporativas, especialmente en compañías del sector tecnológico y relacionadas con la temática de IA, que han impulsado al mercado en los últimos meses. Si bien el mercado mantiene la expectativa de cuatro recortes en los próximos doce meses, la permanencia de tasas elevadas limita el valor por detonar.

    En defensa de algunas de estas compañías, el reporte de Nvidia, impulsado por un incremento anual de 66% en su segmento de centros de datos, disipó dudas sobre la demanda de chips y semiconductores por parte de los hyperscalers. En cuanto a sus ventas en China, que habían preocupado tras el reporte previo, la región únicamente representó $50 millones de dólares en el trimestre. Al momento, la compañía cuenta con permiso para exportar su chip de generación previa “H20”.

    Adicionalmente, Microsoft y Nvidia dieron a conocer que invertirán $10,000 y $5,000 mdd, respectivamente, en Anthropic, start-up de IA, valuando a la compañía en $350,000 mdd desde $183,000 mdd en septiembre. Por su parte, Anthropic se comprometió a adquirir $30,000 mdd en poder computacional de Azure (Microsoft) y 1 gigawatt de capacidad computacional en chips de Nvidia. Este acuerdo representa la primera diversificación por parte de Microsoft en inversiones en compañías de modelos de lenguaje, dado que hasta ahora únicamente había participado en OpenAI.

    Algo destacable de la semana fue que estas noticias no lograron convertirse en catalizadores para los mercados: persistieron los cuestionamientos sobre la monetización y la capacidad de alcanzar la rentabilidad, así como sobre los métodos de financiamiento de las inversiones de capital destinadas a IA dentro del sector, estimadas en $600 mil millones de dólares (mdd) para 2026.

    En México, el S&P/BMV IPC se acopló a sus pares internacionales y cerró la semana con una pérdida de -0.16%. Destacaron MEGA (-5.2%), BIMBO (-4.5%) y GMEXICO (-4.4%).

    En el ámbito local, en un mercado que ha destacado recientemente por los deslistes corporativos en la Bolsa Mexicana de Valores, resaltó la oferta pública inicial (OPI) de Esentia Energy, con la cual la compañía buscaba financiar su expansión. La colocación se realizó a un precio inferior al esperado, en Ps$45.0, frente al rango objetivo de Ps$50 – Ps$71 planteado en el prospecto. En consecuencia, la oferta primaria y secundaria recaudó Ps$10,080 millones vs. Ps$13,664 millones anticipados.

    Por otro lado, ASUR, en línea con su estrategia de expansión, anunció un acuerdo con Motiva para adquirir 20 terminales aeroportuarias, de las cuales 17 operan en Brasil, el mercado más grande en tráfico aeronáutico en Latinoamérica, por $936 mdd. La empresa estima que la transacción incrementaría en 45 millones el tráfico anual de pasajeros.

    En línea con comentarios previos, mantenemos la expectativa de un entorno volátil, en el que las valuaciones corporativas vuelven a tomar relevancia. Consideramos que la rotación hacia sectores de value y hacia compañías con valuaciones más atractivas o rezagadas podría mantenerse vigente. Anticipamos que el apetito por riesgo continúe ligado a la interpretación de los datos económicos y su impacto en las próximas decisiones de política monetaria. Al mismo tiempo, el mercado seguirá atento a información que logre disipar dudas sobre la capacidad de las compañías para alcanzar rendimientos en las inversiones asociadas a la temática de IA, elemento necesario para retomar el rally en los mercados.

    Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad. / Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad. / Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    19Nov, 2025
    Acentuar la cautela – Opinión Estratégica

    Acentuar la cautela – Opinión Estratégica

    En los últimos días hemos observado una corrección a la baja en los mercados de capitales y en otros activos como tecnología, Bitcoin y el oro. Este comportamiento ha despertado un mayor sentimiento de cautela entre los inversionistas, dado que la posibilidad de que el episodio de aversión al riesgo se intensifique sigue siendo elevada. Esto se debe, principalmente, a las altas valuaciones, la aparente debilidad económica y las dudas sobre si la Reserva Federal (FED) podrá reducir las tasas de interés de corto plazo de manera efectiva para influir en las tasas de largo plazo.

    Fuera de Estados Unidos, particularmente en Japón y Europa, también prevalece un ambiente de nerviosismo relacionado con la situación fiscal.

    En este contexto, no consideramos que sea un momento oportuno para comprar a la baja. Por el contrario, recomendamos acentuar la cautela y mantener una alta diversificación en los portafolios.

    1.- Los datos económicos que se vayan publicando paulatinamente permitirán…

    … contar con un panorama más claro sobre el debilitamiento del consumo a raíz de malos datos de empleo. Asimismo, es probable que se confirme que la economía ha crecido a tasas sólidas gracias al repunte de la inversión no residencial, sobre todo en la parte de tecnología. Todavía podrían faltar datos relevantes por publicarse antes de la siguiente decisión de la Reserva Federal (FED) el 10 de diciembre.

    2.- Declaraciones de distintos funcionarios de la FED (con o sin voto en el Comité de Mercados Abiertos) apuntan a…

    … que los miembros del banco central mantendrán una postura de cautela en tanto se vayan conociendo los datos económicos pendientes. Las opiniones en el mercado sobre un recorte o pausa en diciembre aún son divididas y podrían decantarse para uno u otro lado dependiendo del flujo de información.

    3.- El mercado de tasas de interés en los Estados Unidos inicia la semana con altibajos…

    … digiriendo el conjunto de declaraciones que han hecho varios miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED.

    Algunos sin derecho a voto en la siguiente reunión de política monetaria, pero sí en 2026, han llamado hacia la cautela, sobre todo porque no habrá plenitud de datos económicos para poder hacer un diagnóstico sobre el estado de la inflación y el empleo.

    Por lo tanto, los participantes en el mercado han descontado una probabilidad menor al 50% (40% – 46%) de un recorte de tasas para diciembre, entre el cierre de la semana anterior y el inicio de esta.

    Sin embargo, en el mediano plazo los inversionistas continúan con la idea de tres recortes de tasas, ya con una mejor visibilidad de datos y mayor claridad sobre el escenario económico 

    4.- Este entorno sin visibilidad ha provocado vaivenes importantes a lo largo de…

    … la curva de Bonos del Tesoro en un rango de 10 puntos base. El bono de 2 años en con un intervalo de 3.55% a 3.65%, mientras que el de 10 años se ubica entre 4.08% y 4.18%.

    Consideramos que en la medida que se publiquen los reportes de inflación y empleo que faltan o se tenga certidumbre de otros datos que también se publicarán, ayudará a definir una tendencia de las tasas a lo largo de la curva de rendimientos.

    La expectativa es de cierto impacto sobre el crecimiento en el cuarto trimestre de entre 1 y 2 puntos porcentuales del resultado del PIB trimestral anualizado. De confirmarse lo anterior, y con un entorno laboral debilitado, veremos a un mercado ajustando sus expectativas sobre la FED, no sólo para la reunión del 10 de diciembre, sino para el 2026 

    5.- En términos de inversión, decidimos aumentar la duración en los portafolios de corto plazo…

    … de 55 días a poco más de 182 días, por medio de posiciones de deuda soberana mexicana denominada en dólares, así como Bonos del Tesoro en vencimientos entre 1 y 2 años. Esto ha dado una contribución positiva al portafolio en las últimas dos semanas.

    En los plazos largos, nos mantenemos en duraciones similares a las referencias cuidando el diferencial positivo generado a lo largo del año.

    6.- En México, las tasas de interés también mostraron un comportamiento dispar…

    … no solo en los diferentes tramos de vencimiento, sino también entre plazos similares. Aunque hacia el cierre de la semana hubo ajustes de las tasas en tándem.

    El mercado ha estado manifestando mayores dudas sobre la continuidad del ciclo de baja de tasas por parte de Banxico, la principal preocupación son el impacto sobre el aumento de impuestos especiales para refrescos, tabaco y alcohol.

    Asimismo, el incremento sobre el salario mínimo superior a las expectativas de inflación, sobre todo porque este último ya abarca cerca del 40% de la población económicamente activa ocupada. Lo que ya tiene significancia en la masa salarial, la demanda y por ende en los precios al consumidor.

    Consideramos que Banxico no cerrará la puerta a continuar el ciclo de baja de tasas dado el entorno debilidad del crecimiento económico y que este mismo puede generar el ajuste por el lado de la demanda que termine por inducir el proceso de ajuste a la baja de la inflación. 

    7.- En nuestros portafolios con referencias a plazos cortos consideramos que…

    … se mantiene cierto valor sobre los Cetes de 1 y 2 años, ante la idea de un fondeo que si puede disminuir al 6.75% en 2026, con cierto grado de posibilidad de menores niveles de tasa al mencionado. Para plazos de mayor duración, los bonos de tasa fija nominal entre 3 y 10 años también mantienen cierto atractivo, sobre todo si se da una relajación con la curva en dólares.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, se reafirmó la debilidad generalizada del dólar…

    … frente al yen, libra y euro. Esto a pesar de una mayor probabilidad de que la FED no baje la tasa en diciembre. Lo cual también se refleja en la relación hacia el peso y en contra sentido, dada la idea de que el crecimiento es aún más débil a nivel local y que la Junta de Gobierno, aunque de forma divida, mantiene la idea de seguir bajando la tasa de referencia.

    No anticipamos un salto hacia niveles superiores a los $19.00 pesos a menos que se intensifique fuertemente el momento de aversión al riesgo en los mercados globales.

    9.- En la parte de deuda corporativa y bancaria hubo movimientos mixtos debido a…

    … que ya no se observa una baja tan potencial en las tasas de política monetaria en los próximos trimestres, tanto en México como en Estados Unidos. En las carteras de largo plazo vamos a seguir manteniendo posiciones de tasa fija y de tasa real. En las carteras de corto y mediano plazo vamos a sostener posiciones de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. También podemos seguir aumentando posiciones en tasa revisable con calificaciones de AA y AAA.    

    Durante esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Toyota Financial Services; una parte en tasa variable sobre TIIE Fondeo a un día a 3.5 años y otra parte en tasa fija a 4.5 años. Buscan colocar entre ambas emisiones un total de $2,500 millones de pesos, los cuales van a ser destinados a usos corporativos generales. Las sobretasas esperadas son de 65 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día en la parte variable y de 75 puntos base sobre los bonos MAY29 y FEB30 en la parte fija.

    10.- Los inversionistas operan con cautela, las altas valuaciones siguen siendo un…

    … cuestionamiento recurrente que se vio reforzado con el temor de una pausa en el recorte en tasas de interés del FED ante la falta de información que detonó el cierre del gobierno en Estados Unidos. 

    No creemos que esta tesis sea suficiente para generar una distorsión fuerte y consistente en el apetito por riesgo, no hay un cambio en la percepción de que continuarán los recortes de tasas en 2026. Las valuaciones han descontado por mucho tiempo un descenso mayor al que realmente se ha materializado sin que esto detone una corrección en las cotizaciones, la premisa de un menor rendimiento en la renta fija que haga más competitivo a la renta variable parece intacto aún, sin importar una vez más la velocidad con la que esto ocurra.

    La decepción creemos que podría venir por el lado del crecimiento, en especial en lo relacionado con las utilidades de las empresas, y de momento no hay evidencias de un deterioro en las cifras actuales y en las expectativas de los analistas. La temporada de reportes fue mejor a lo esperado y permitió confirmar las proyecciones de un incremento en las utilidades del S&P 500 de 13% en 2025 (previo a los reportes anticipaban 11%) y de 14% en 2026 (similar al estimado previo).

    11.- Los próximos días será relevante conocer el reporte de NVDA para determinar si…

    … el entusiasmo en IA tiene soporte adicional en medio de estos cuestionamientos actuales. Además, serán importantes los mensajes al interior del FED que puedan permitir hacer inferencias sobre su próxima reunión de política monetaria, dependiente en gran medida en la velocidad con la que pueda obtenerse la información rezagada por el cierre de gobierno.

    De momento, nos mantenemos invertidos, seguimos viendo que los ajustes son considerados por los inversionistas como momentos de entrada en tecnología, lo que contiene las caídas; mientras que la rotación sectorial no es contundente aún para detonar un cambio en nuestras posiciones.

    Pero este posicionamiento en Tecnología incidió negativamente en los resultados de nuestra cartera; solo generamos valor en nuestra apuesta activa en Finanzas y en estar sub-ponderados en Consumo discrecional.

    12.- La bolsa mexicana tomó una pausa, en línea con el sentimiento de cautela del mercado global.

    La mayoría de las emisoras de la muestra operaron en terreno negativo la semana pasada, con una presión especial que se ha dejado ver en ciertas empresas de consumo como BIMBO y CUERVO.

    Nos parece que los elementos sobre los que se ha soportado el rally en el año están enfrentando cuestionamientos, como es el efecto de menores tasas de interés que permita una revaloración de múltiplos que históricamente se han mantenido contenidos vs. sus peers y su historia; las presiones en la inflación han llamado a una mayor cautela sobre la expectativa del descenso en tasas. Mientras que los factores políticos y una menor preocupación sobre la situación comercial con Estados Unidos deberían ya estar descontados en el mercado.

    Tradicionalmente la bolsa suele tener un impulso positivo en diciembre, en promedio el S&PBMV IPC ha subido 2.5% en dicho mes en los últimos diez años, pero creemos que esta métrica luce más retadora ante los riesgos actuales y la falta de catalizadores. Seguimos considerando que los niveles actuales del referente no son sostenibles en el corto plazo.

    La semana pasada restó valor en especial nuestra apuesta activa en BIMBO, así como no tener posiciones en PENOLES y LIVEPOL. En sentido contrario, sumó la liquidez en la cartera, la apuesta activa en GAP y ORBIA, así como no tener GCARSO.

    Acentuar la cautela – Opinión Estratégica / Acentuar la cautela – Opinión Estratégica / Acentuar la cautela – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    18Nov, 2025
    Movimientos mixtos en tasas y sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos mixtos en tasas y sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • En la parte de tasa real y tasa fija de papeles privados y cuasigubernamentales se presentaron movimientos mixtos, tanto en la tasa en si como en las sobretasas de los instrumentos.
    • Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día sobre TIIE a 28 días muestran mayor estabilidad frente a otras semanas.
    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Circle K o CIRCLEK 25, los cuales terminaron colocando únicamente $100 millones de pesos a tasa flotante y a una sobretasa de 275 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GAP: En octubre, el aeropuerto reportó una caída en el tráfico de pasajeros de -0.8% AaA, el cual considera un incremento en el tráfico nacional de 2.0% AaA, pero una disminución en el tráfico internacional de -5.2% AaA. Al interior del tráfico internacional destaca una caída en los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Montego Bay de -1.0% AaA, -8.5% AaA y -17.6% AaA.

    Opinión: Negativo

    El tráfico internacional registró una contracción por segundo mes consecutivo, aunque está afectado por el huracán Melissa que impactó en Jamaica y ocasionó el cierre temporal de los aeropuertos de Kingston y Montego Bay. Aunque la reapertura y reactivación del turismo debería apoyar los resultados a futuro. También, sigue preocupándonos en menos dinamismo en el aeropuerto de Guadalajara, sin embargo, la administración ya tiene una estrategia de seguir expandiendo al aeropuerto, para poder abastecer la demanda de los usuarios.

    ARRENCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para la emisión de los CEBURS Fiduciarios con clave de pizarra ARRENCB 25.

    Opinión: Positivo

    Debido a las métricas financieras favorables, pues la calificadora señala que la calificación se basa en la mora máxima de 27.2% que soporta en un escenario de estrés, que al compararse con la Tasa de Incumplimiento Histórica (TIH) de los contratos originados y administrados por Arrendamas de 1.9% resulta en veces tasa de incumplimiento 14.3x.

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    18Nov, 2025
    Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales.

    La semana previa concluyó el cierre del gobierno estadounidense más largo en la historia, la reanudación completa de las actividades del gobierno podría tomar todavía unos días. Para empezar, se espera que la publicación pendiente de indicadores económicos se dé durante las próximas semanas, planteando dudas en los mercados acerca de la próxima decisión de política monetaria de la Reserva Federal dada la fecha de la siguiente junta (9-10 de diciembre).

    De acuerdo con el CME, la probabilidad implícita del mercado para un recorte de 25pb en la junta de diciembre bajó a 46% desde 70% la semana previa. Y es que, muy probablemente, los miembros del comité no contarán con una visión completa del estado actual de la economía para la junta. Lo cierto es que el mercado continúa descontando 3 recortes de 25 pb hacia el cierre de 2026.

    Más preocupante aún es que la publicación de estos datos pendientes sorprenda mostrando una economía menos fuerte de lo que se considera. Comentarios de las compañías dentro del sector de consumo ya han dado a conocer que han percibido señales de debilidad en el consumidor estadounidense, en especial en los segmentos de menores ingresos. 

    La semana previa nuevamente vimos la reacción de los mercados ante el escepticismo sobre las elevadas valuaciones en el sector tecnológico. Un tema que circuló durante la semana fue el de la velocidad a la que estas compañías podrían monetizar sus inversiones en inteligencia artificial, tomando en cuenta la vida útil de los chips necesarios para la infraestructura tecnológica. Debido al ritmo acelerado en el desarrollo de semiconductores por parte de Nvidia, la depreciación de los chips en la cadena de valor podría llegar a niveles que comiencen a erosionar sus márgenes. Y comienza a surgir la preocupación de que la infraestructura necesaria no alcance el ritmo que sustente los resultados esperados, debido a limitantes como el suministro de recursos, como pueden ser la electricidad o el agua.

    En este contexto, el sector tecnológico presentó en la semana un rendimiento de 0.51%.

    En contraste, el sector de salud presentó el rendimiento más alto de la semana, de 3.87%, como resultado de una rotación de los inversionistas, en la que este sector resultó favorecido gracias a sus valuaciones rezagadas.

    En cuanto a la temporada de reportes, tenemos el reporte de Nvidia a media semana. Recordemos que el reporte trimestral anterior no incluyó ventas esperadas hacia China en su proyección de resultados, razón por la que la valuación de la compañía cayó tras la publicación del reporte a pesar de sus resultados positivos. Aunque aún hay temas inconclusos referentes a la relación comercial entre China y Estados Unidos, la situación hoy entre los dos países es mucho menos tensa. Dado el tamaño de Nvidia en los grandes índices accionarios y por la importancia de esta en la cadena de valor de la inteligencia artificial, este será definitivamente de los eventos más relevantes de esta semana. 

    Adicionalmente, minoristas estadounidenses dentro del sector de consumo también reportarán esta semana, entre ellos Lowe´s, Target y Walmart. Los comentarios de estas compañías podrían agregar a la perspectiva actual del consumidor estadounidense, sobre todo en estas semanas mientras la publicación de indicadores económicos se pone al corriente. 

    La temporada de reportes corporativos al momento sigue siendo positiva: con el 92% de las compañías del S&P 500 habiendo reportado, la sorpresa a nivel de utilidades ha sido del 6.67%. 

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cerró la semana con un retroceso de -1.65%. Destacó el alza de ORBIA (7.1%), LIVEPOL (7.0%) y KIMBER (3.2%).

    Pasarán varios días antes de que el gobierno estadounidense opere nuevamente de manera normal. Por lo pronto, la Oficina de Estadísticas Laborales ya anunció que este jueves se publicarán los datos de empleo correspondientes al mes de septiembre. Ante este rezago, las dudas acerca del estado actual de la economía permanecerán como un riesgo para los mercados. Con el estrecho final de la temporada de reportes esta semana, podríamos afirmar que ha sido una temporada positiva, en términos generales, en cuanto a resultados. Sin embargo, lo que se ha discutido y seguirá dando de qué hablar durante los siguientes meses son las guías de las compañías y las perspectivas hacia el futuro. Veremos qué dice Nvidia…

    Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales. / Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales. / Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales.

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    Declaraciones

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    18Nov, 2025
    Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

    Economía

    Lo más relevante…

    Al cierre de la semana pasada, las declaraciones de ciertos integrantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED), así como presidentes regionales del instituto central, llevaron al mercado a disminuir la probabilidad de un recorte en la decisión de diciembre por debajo de 50%, observando un cambio significativo en comparación a la expectativa de hace dos semanas de más de 90%.

    Lo anterior, también se da en medio de una reciente finalización en el cierre de gobierno estadounidense más prolongado de la historia, el cual puso en pausa la publicación de información económica fundamental para las decisiones de la FED, como los reportes de nómina no agrícola de septiembre y octubre, el PIB del tercer trimestre de 2025, así como la inflación al consumidor de octubre.

    Conforme se vaya dando a conocer tal información, seguramente veremos movimientos en la probabilidad que el mercado le asigna a una reducción por parte de la FED en su última decisión del año. En INVEX Análisis Económico, mantenemos nuestra expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • Si bien ya se confirmó la reapertura del Gobierno de Estados Unidos después del cierre de operaciones más largo en la historia de ese país, aún falta que se conozcan algunas de las cifras económicas más relevantes. De acuerdo con información del Departamento del Trabajo, la nómina no agrícola de septiembre se publicará este próximo jueves 20. Falta el dato de octubre. Asimismo, los mercados aguardan la publicación de las cifras de inflación, ventas al menudeo, consumo e ingreso personal pendientes. 

    • En particular, toda esta información permitirá reforzar o debilitar las recientes declaraciones de algunos miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sobre mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la próxima reunión de política de diciembre.

    • En lo que respecta a INVEX Análisis Económico, a reserva que los próximos datos apunten hacia otro sentido, mantenemos la expectativa de que la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), votará por un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de la FED.

    Insight: En la dirección de Análisis Económico creemos que, independientemente de las afectaciones generadas por el reciente shutdown del Gobierno, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado más allá de lo previsto. 

    • En cuanto a datos publicados por instituciones privadas, el optimismo de los pequeños negocios que calcula la Federación Nacional de Negocios Independientes (NFIB, por sus siglas en inglés) se contrajo de 98.8 a 98.2 puntos entre septiembre y octubre.

    China

    • Destacaron cifras de producción industrial, ventas al menudeo y tasa de desempleo a octubre. En general, los datos sugieren una relativa desaceleración en el crecimiento de la demanda interna.

    Insight: En general, consideramos que la negociación final entre Estados Unidos y China respecto al tema de aranceles será crucial para estimar el crecimiento del PIB chino sobre bases más sólidas.

    En México

    • La producción industrial retrocedió 0.4% a tasa mensual en septiembre. Destacó la fuerte contracción del componente de construcción (-2.5% m/m). Las manufacturas aumentaron 0.2% respecto al mes previo. 

    Insight: Si bien el dato sorprendió a la baja (se anticipa una variación de 0.0% m/m) y fue peor al observado en agosto (-0.3% m/m), es probable que la actividad industrial del país se recupere en la medida en que el panorama para México frente a Estados Unidos se aclare.

    • De acuerdo con el Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP), el gasto de los hogares probablemente se aceleró de 1.3% a 2.2% entre septiembre y octubre, esto a pesar de crecimiento mensuales apenas 0.1% en cada uno de estos meses. 

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Finalmente hubo un acuerdo en el Congreso de los Estados Unidos para poner fin al cierre del Gobierno Norteamericano. El mercado ahora entró en una dinámica para poder calendarizar la publicación de los datos sobre la economía, principalmente los de inflación y mercado laboral.

    • Los datos por publicar serían los dos reportes de empleos de septiembre y octubre, así como la inflación de octubre. De estos, lo más probable es que el reporte de nómina no agrícola para octubre no se termine dando a conocer, ya que no hubo forma de levantar la muestra de datos de altas y bajas de parte de los empleadores.

    • A la incertidumbre por la falta de datos y de cuando se podrían publicar, de cara a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, se suman las declaraciones de diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED, tanto votantes, como no, en torno a que ven cada vez más difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre.

    • Esto ha provocado una reducción importante en las probabilidades que asigna el mercado de futuros para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. De casi 100% en octubre a ubicarse alrededor del 50% al cierre de esta semana. Lo que la mantiene ahí es que el presidente de la FED, Jerome Powell, no cierra la puerta de un recorte del todo.

    • La posibilidad de que registre una baja a la tasa de referencia en diciembre dependerá en gran parte de los datos que se publiquen antes de la decisión.

    • Si bien el mercado descuenta que no se baje la tasa de fondos federales, los futuros mantienen el nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 reducciones en los próximos 12 meses permanece. Como resultado, las tasas se incrementaron en la semana entre 2 y 5 puntos base en promedio.

    Insight: Continuamos con la tesis de que la incertidumbre mantendrá la volatilidad y ajustes relevantes en la diversidad de valuaciones de activos financieros.

    Tasas México

    • En México, hubo intervenciones públicas tanto de la Gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, como del Subgobernador Omar Mejía. Ambos señalan que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. En el caso de la gobernadora, puntualmente esto sería en el mes de diciembre para llegar a una tasa del 7.0%.

    • Por el lado del subgobernador, habla en un horizonte de tiempo mayor y sobre continuar de forma gradual. Resalta que no hay deterioro en las condiciones de la inflación y que el entorno de debilidad económica ayudará a disminuir las presiones sobre los precios en los siguientes meses.

    • Bajo las perspectivas de ambos funcionarios, mantenemos la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75% y potenciales ajustes posteriores estarán sujetos al desempeño de la inflación, el crecimiento y la posición relativa de la política monetaria con respecto a la de la FED.

    • Como resultado, el Mbono con vencimiento 2028 presentó movimientos marginales y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.93%, con un incremento de un punto base.

    Insight: Mantenemos la idea de que Banco de México le dará mayor peso al crecimiento de la economía mexicana para su toma de decisión de política, lo que también ayudará a la consolidación fiscal. 

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.37 pesos. Al término de la semana se dio una recuperación del peso frente al dólar derivado en parte por el debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La reapertura del gobierno y la inquietud por la publicación de los datos económicos de empleo e inflación generan cierta incertidumbre en el dólar. Esto a pesar de que diferentes miembros de la FED apuntaron a que en diciembre no estarían seguros de que se de un nuevo recorte de la tasa de referencia.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • En Estados Unidos, lo más destacado serán las minutas sobre la decisión de la FED correspondiente a octubre. Lo relevante será analizar la postura del voto disidente a favor de mantener la tasa por parte de Jeffrey Schmid, presidente del instituto central de Kansas City. 

    Insight: Aunado a ello, se pondrá atención en si los miembros de la Reserva Federal hacen referencia a los indicadores alternativos que tomaron en cuenta para su decisión ante la falta de información tradicional por el cierre del gobierno de Estados Unidos. 

    • Relacionado con lo anterior, será importante monitorear si durante la semana se publicará algún reporte retrasado, ante la finalización del cierre.

    • En más datos programados, estará el índice de indicadores adelantados de octubre. El correspondiente a septiembre no se dio a conocer por el cierre. Para esta ocasión, el consenso espera una caída de (-)0.3% m/m, de menor magnitud con respecto a lo observada durante agosto (-0.5% m/m).

    • Además, tendremos información sobre los PMI manufacturero y de servicios de noviembre, así como del índice de precios de importación de octubre. Si efectivamente se da a conocer este último, se podrían reflejar presiones adicionales a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

    México

    • En México, se publicarán las minutas de la última decisión de Banxico, en donde lo más relevante será analizar si ofrecen comentarios acerca de por qué se modificó la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes hacia delante.  

    • También se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de septiembre y el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de octubre. Por lo tanto, ya habrá información inicial sobre la evolución de la economía mexicana en el cuarto trimestre del año. 

    Resto del mundo

    • En China, se tendrá decisión de política monetaria. El consenso espera que el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantenga en 3.00% la tasa de interés de referencia por sexta reunión consecutiva. En Reino Unido y en Japón, se publicará la inflación al consumidor de octubre.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

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    13Nov, 2025
    Columna: La incógnita prevalece

    Columna: La incógnita prevalece

    Los datos anecdóticos y los publicados por agencias privadas, estatales o los bancos regionales de la Fed describen una economía estable. Los reportes financieros de la mayoría de las empresas siguen presentando crecimientos superiores a los estimados y utilidades que en muchos casos justifican las elevadas valuaciones de los precios en la Bolsa

    Columna: La incógnita prevalece

    Para cuando usted esté leyendo estas líneas es probable que en el Congreso de Estados Unidos se haya aprobado un acuerdo para eliminar el cierre de las oficinas federales.

    Hemos navegado el mayor periodo de la historia con múltiples agencias del gobierno sin operar. De nuestro lado, lo más relevante es que hay mes y medio en donde no habrán datos y, en la medida de que los haya, serán poco confiables aún.

    Los inversionistas y los analistas tradicionalmente construyen su pronóstico agregando la información que proveen muchas entidades gubernamentales.

    La construcción de un plano con distintas fuentes de información sirve de base para establecer sus augurios, ya sea a través de cálculos o simplemente utilizando la intuición.

    “Conducimos bajo la niebla”, argumentó el presidente de la Reserva Federal Powell al referirse a juicio inexacto que las mismas autoridades pudieran hacer sobre el estado de la economía, tanto en la tendencia de la inflación como del empleo.

    Lo que se sabe hasta ahora es que el empleo presentó un deterioro significativo en el verano y que la inflación solo mostró marginalmente los efectos de las tarifas arancelarias que impuso el gobierno a muchos países. Eso fue en septiembre.

    En el tercer trimestre, de acuerdo con los augurios de la Reserva Federal de Atlanta el PIB crecería cerca de 4% a tasa trimestral anualizada.

    Hay mucha desubicación con relación a las cifras de crecimiento y varias preguntas: ¿Realmente estamos viviendo una desaceleración fuerte de la economía? o veremos datos que hablan de mayor estabilidad en el empleo. ¿Será posible observar que haya firmeza en el crecimiento sin que se presente una recuperación en el empleo?

    Los datos anecdóticos y los publicados por agencias privadas, estatales o los bancos regionales de la Fed describen una economía estable. Los reportes financieros de la mayoría de las empresas siguen presentando crecimientos superiores a los estimados y utilidades que en muchos casos justifican las elevadas valuaciones de los precios en la Bolsa.

    Los datos de solicitudes por seguro de desempleo (primera instancia que debiera aumentar si hay despidos masivos) se mantienen estables en una cifra entre 220,000 y 240,000, nada alarmante.

    Quizás el temor surge de que muchos directivos de empresas que cotizan en Bolsa, a la hora de presentar sus resultados han hecho augurios conservadores con relación a la fuerza del consumo y, en algunos casos, prevén que tendrán que reducir su planta laboral; sin embargo, eso no ha pasado hasta ahora.

    Efectivamente quizás el consumo y la dinámica de los servicios han mermado debido a la incertidumbre, así lo muestran las encuestas de confianza del consumidor.

    Pero el principal factor de dinamismo de la economía es la inversión no residencial, aquella orientada a aumentar la infraestructura, la planta y equipo, etc. El mismo argumento de concentración del que le hablaba la semana pasada, está presente en la dinámica de la economía, no solo en los índices bursátiles.

    Entonces, sí puede ser posible que veamos un deterioro del empleo en los nuevos datos por venir y al mismo tiempo sigamos observando una economía y una Bolsa que se mantengan en una situación robusta.

    Si lo anterior se presenta, las decisiones de la Fed se vuelven complicadas. Su mandato es mantener a raya la inflación y colaborar al aumento del empleo. Tal vez en esta ocasión reducir la tasa de interés no va a recuperar muchos empleos y si puede darles un vuelo adicional a los mercados.

    Eso sin contar con el impulso fiscal que viene una vez que se liberen los gastos del Big and Beautiful Bill, el agresivo plan del gasto aprobado para el año próximo.

    Los resultados de las elecciones de la semana pasada, en donde el avance demócrata fue contundente, solo nos hacen pensar en que el gobierno va a ser agresivo, en toda su capacidad, para evitar una autentica merma del crecimiento.

    El inicio del 2026 será retador para los manejadores de portafolios que, probablemente, se mantengan subidos en la escalada de los mercados.

    Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/incognita-prevalece-20251111-786157.html