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    14Sep, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con una semana mixta, destacando las bajas en EE.UU. y México.

    [sexy_author_bio]

    En Estados Unidos, el S&P 500 operó en terreno negativo por segunda semana consecutiva. En contraste, las bolsas en Europa operaron con ganancias.  

    En Asia, el Hang Seng retrocedió; mientras que el Nikkei sumó dos semanas consecutivas al alza.

    En medio de estos movimientos, el índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) cerró en terreno negativo; con la presión de la mayoría de los sectores, en especial tecnología y energía que perdieron cerca de (-) 3% en la semana.

    La atención de los inversionistas estuvo enmarcada en las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China que se acentúan con las declaraciones de Donlad Trump en momentos en que busca afianzar su posición en la contienda electoral; regresando a mensajes proteccionistas que le sirvieron en el pasado.  

    Sigue siendo un discurso sin sanciones o acciones que ameriten mayor preocupación; pero, sin duda, restan tranquilidad a los inversionistas por las implicaciones que un nuevo episodio de la guerra comercial tendría en la recuperación económica.

    Una recuperación económica que luce compleja, a pesar de la reactivación de actividades que ha permitido mejores indicadores, por el daño que la pandemia generó en los primeros meses del año: en días recientes se confirmó que el PIB en la Eurozona se contrajo (-) 15% en el 2T-20; el resultado más débil desde que se tiene registro de la serie (1996). En Japón la contracción fue de (-) 28 por ciento.

    La obtención de una vacuna contra el COVID-19 es otro claro riesgo para esta esperada recuperación económica.

    Y en este sentido, en la semana pasada se emitió un comunicado firmado por los laboratorios médicos que encaminan la carrera por la producción de una vacuna señalando que evitarán métodos científicos abreviados, a pesar de las presiones que enfrentan por lanzar pronto una vacuna al mercado.

    Al mismo tiempo, AstraZeneca detuvo temporalmente un ensayo de su vacuna debido a una enfermedad inexplicable en uno de los voluntarios.

    Con ello, es claro que siguen existiendo retos no sólo en la obtención de esta anhelada vacuna, sino en la producción de dosis suficientes para abastecer a la población.

    Sin duda será un factor que seguirá marcando el ánimo de los inversionistas, en medio además de declaraciones afirmando que la vacuna estará lista este año (como los dichos por Trump) y la puesta en circulación de la vacuna creada en Rusia: Sputink V.

    El factor adicional que incidió en el sentimiento de los inversionistas y el desempeño de las bolsas fueron los pocos avances para lanzar un nuevo paquete de ayuda fiscal en Estados Unidos.

    La propuesta del partido Republicano, reducida respecto al monto que contemplan en su proyecto los Demócratas, no logró los votos necesarios para avanzar en el Senado.

    En el caso de México, el S&BMV IPC suma cuatro semanas consecutivas en terreno negativo; manteniéndose por debajo de los 37 mil puntos.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Dentro de la agenda económica esta semana en Estados Unidos destaca la decisión de política monetaria de la FED. Las municiones se agotan y existe poco margen adicional de maniobra; pero, probablemente el mensaje sea de seguir apoyando a la economía.

    También se revela la encuesta manufacturera de Nueva York y la lectura anticipada de confianza al consumidor de la U. de Michigan de septiembre, la producción industrial, cifras de vivienda y las ventas minoristas de agosto, entre otros.

    En la Eurozona será relevante la producción industrial de julio, la encuesta de expectativas económicas ZEW de septiembre, así como el dato final de inflación de agosto.

    En China se publica la producción industrial y las ventas minoristas de agosto; este último se espera estable a tasa anual (de acuerdo con las cifras del consenso de Bloomberg), lo que implicaría mantener la tendencia de recuperación desde que se dio una fuerte contracción en marzo de este año.

    En Japón destaca la balanza comercial de agosto, con la expectativa del consenso de Bloomberg de una caída de (-) 16% en las exportaciones. Así como la inflación de agosto pronosticada por el consenso antes mencionado en 0.2 por ciento.  

    En México la agenda es reducida, sólo se publican las reservas internacionales. 

    Los factores adicionales a monitorear están enmarcados en los cometarios que hacíamos en líneas previas: las tensiones geopolíticas, la contienda electoral en Estados Unidos, los avances en la vacuna para el COVID-19; y el apoyo que sigan dado las tecnológicas a las bolsas.

    A pesar del respiro que se toman las bolsas en días recientes, parece que la liquidez que ha inyectado la FED seguirá siendo un soporte relevante. Considerando que esta ha sido una de las premisas para el rally.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    14Sep, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    La posibilidad de aprobar un segundo paquete de ayuda fiscal en Estados Unidos se congeló en el Congreso. A partir de este mes, las tasas de crecimiento de la economía norteamericana podrían moderarse significativamente.

    En México, la autoridad fiscal presentó el paquete económico 2021. Resaltó un estimado de crecimiento extremadamente optimista para el próximo año en un entorno de restricción del gasto, inversión pública no productiva y una caída en los ingresos del país.

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    La semana pasada:

    En los Criterios Generales de Política Económica 2021 que la Secretaría de Hacienda presentó al Congreso, llama la atención el crecimiento de 4.6% que la autoridad proyecta para el PIB de 2021 (2.9% INVEX) después de una caída estimada de (-)8.0% en 2020 (-9.3% INVEX).

    Efectivamente, la recuperación del sector externo contribuirá positivamente al crecimiento del país. Indicadores de producción industrial y exportaciones manufactureras sugieren que la reapertura de la economía norteamericana ha tenido un impacto positivo en México. No obstante, es poco probable que el crecimiento sea elevado si aún no se corrigen deficiencias internas en la economía; particularmente los bajos niveles de inversión privada y la falta de apoyos a las empresas que generan un importante número de empleos formales.

    Aunado a lo anterior, no queda muy claro cómo la economía podría crecer 4.6% en 2021 si los ingresos tributarios serán menores. El recorte en el gasto total del próximo año (-0.4% real) podría no ser suficiente para contrarrestar unos ingresos que probablemente serán menores y no sólo en la parte petrolera. La recaudación podría ser más baja ante la frágil situación de la economía a pesar de los mayores esfuerzos de la autoridad fiscal para evitar la evasión.

    La inyección de recursos a proyectos que no contribuyan al crecimiento económico podría generar un mayor nivel de endeudamiento en proporción del PIB, esto a pesar que el Gobierno mantiene la posición de no incrementar la deuda en términos reales.

    En Europa:

    En su comunicado de política monetaria, el Banco Central Europeo (BCE) destacó que «la fuerza de la recuperación continúa rodeada de incertidumbre», pues ésta depende de la evolución de la pandemia y los esfuerzos que permitan su contención. El programa de compras por la pandemia (Pandemic Emergency Purchase Program) se mantiene en €1,350 millones de euros hasta junio de 2021 o hasta que «el consejo del banco central determine que fase crítica del coronavirus ha concluido». De acuerdo con el más reciente consenso del mercado, el PIB de la Eurozona podría crecer 8.2% en el periodo julio-septiembre, cifra mayor a la de 4.9% a tasa trimestral simple que se anticipa para el crecimiento de Estados Unidos en el mismo periodo.

    Llama la atención cómo a pesar de la fuerte inyección de estímulos fiscales y monetarios en la principal economía del mundo, otras regiones que no han sido tan agresivas podrían recuperarse más.

    En Estados Unidos:

    Los demócratas en el Senado rechazaron la propuesta para el segundo paquete de ayuda fiscal. Una de las principales diferencias surgió respecto a la ayuda por desempleo: Los demócratas buscan extender el apoyo de $600 dólares a la semana mientras que los republicanos buscan topar este monto en $200 dólares argumentando, entre otras razones, que un estímulo tan elevado desincentiva un regreso al mercado laboral (sobre todo si el salario es inferior a este beneficio). Independientemente de la cifra final, no llegar a un acuerdo pronto podría afectar al consumo, variable que representa alrededor de 70% del PIB norteamericano. De acuerdo con algunas opiniones, es probable que no se alcance un acuerdo hasta después de las elecciones presidenciales que se celebrarán en noviembre.

    En datos económicos, la Reserva Federal reportó un incremento de $12.25 mil millones de dólares (mdd) en el crédito al consumo julio. En junio y julio, este indicador mostró un incremento de $23.64 mil mdd, cifra que no logra contrarrestar la caída de $95.84 mil mdd registrada entre marzo y mayo.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 884 mil, destacando aquéllas que se ingresaron a través del Programa de Asistencia durante la Pandemia (838 mil). Por otra parte, la inflación subyacente de agosto se ubicó dos veces por encima de lo esperado por los analistas (0.4% mensual) con lo cual la tasa anual pasó de 1.6% a 1.7%. La inflación general también se ubicó en 0.4% en el mes (0.3% esperado por el mercado).

    En México:

    La inversión fija bruta sorprendió con un sólido repunte de 20.1% a tasa mensual en junio, impulsado tanto por el componente de construcción (13.7% m/m) como por el de inversión en maquinaria y equipo (25.8% m/m). A pesar de estos sólidos repuntes, las tasas anuales permanecen en terreno fuertemente negativo y es probable que esta situación persista por algunos meses más.

    La producción industrial registró un sólido aumento de 6.9% m/m en julio, destacando el avance de 11.0% mensual en las manufacturas. Como mencionamos en nuestro reporte sobre este indicador, el crecimiento de los siguientes meses podría depender más de la recuperación del sector externo. La economía doméstica muestra una importante debilidad por el deterioro de variables como la construcción y la inversión.

    La inflación al consumidor se ubicó en 0.39% mensual en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.32%) y similar a la estimada por el consenso del mercado. Con este resultado, la tasa anual pasó de 3.62% a 4.05%, ya por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México.

    De nueva cuenta, el Índice Nacional de Precios al Consumidor se vio presionado al alza por los precios de mercancías. Las cotizaciones de algunos productos agropecuarios (principalmente jitomate, limón y cebolla) también ejercieron presión. En cuanto a tasas anuales, destaca el repunte correspondiente al subíndice de precios de energía, mismo que ha pasado de (-)15.2% a 0.27% entre abril y agosto.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, esta semana se publican datos relevantes de producción industrial y ventas al menudeo, indicadores de empleo y actividad residencial, así como el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal.

    El consenso del mercado anticipa un crecimiento de 1.0% m/m en las ventas al menudeo (0.9% en la parte que excluye autos). Es probable que el gasto en consumo se modere a partir de septiembre por la falta de estímulos fiscales adicionales; no obstante, es importante que las variables comiencen a recuperarse sin intervenciones que generen alguna distorsión. El estimado para el crecimiento de la producción industrial de agosto se ubica en 1.0% mensual.

    En más datos, se estima un avance de 2.5% m/m en los permisos de construcción de casas de agosto y una caída de (-)1.1% en los inicios de casas del periodo. Es probable que los indicadores del sector residencial comiencen a mostrar tasas de crecimiento más modestas después de los fuertes aumentos observados en los meses previos.

    En cuanto a información de septiembre, se publicarán la encuesta manufacturera de NY (6.0 puntos estimado del mercado), las solicitudes del seguro de desempleo de la semana laboral que concluyó el 12 de septiembre (850 mil estimado) y el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan (75.0 puntos vs. 74.1 puntos en agosto).

    Esta semana no se publicarán indicadores económicos para México. El miércoles es feriado por la celebración del Día de la Independencia.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Sep, 2020
    Producción Industrial (Julio 2020)


    El crecimiento de la producción se desacelera.

    Puntos Relevantes:

      • Después de registrar un sólido aumento de 17.9% a tasa mensual al cierre del segundo trimestre, el Indicador Mensual de la Actividad Industrial (IMAI) creció 6.9% m/m en julio, cifra mayor a nuestro estimado (5.8% m/m). Considerando cifras originales, la tasa anual pasó de (-)16.7% a (-)11.3%.
      • Al interior del índice, los componentes de minería y construcción avanzaron 0.8% y 0.9% a tasa mensual, respectivamente. La actividad manufacturera aumentó 11.0% m/m, destacando los avances en la producción de bebidas y tabaco; productos textiles y prendas de vestir; equipo de transporte, así como accesorios, aparatos eléctricos y equipo de generación de energía eléctrica.
      • Hacia adelante, el crecimiento de la producción podría depender en gran medida del proceso de recuperación en Estados Unidos. De acuerdo con los más recientes consensos del mercado, después de registrar un crecimiento de alrededor de 5.0% trimestral en el periodo julio-septiembre, se estima que el PIB norteamericano crezca a una tasa trimestral promedio de 1.1% hasta el cierre de 2021. Sin duda, un bajo crecimiento en la economía de nuestro principal socio comercial repercutiría sobre la actividad industrial del país.
      • Nuestro estimado para la caída del PIB de México en 2020 se mantiene en (-)9.3%. No descartamos que la mediana del consenso de analistas del mercado (actualmente en -9.9%) se ajuste al alza ante ya varias sorpresas positivas que confirman una recuperación importante de la actividad económica, al menos en el corto plazo.

    Evolución reciente y estimados

    Después de caer entre marzo y mayo (destacando la contracción de -25.9% mensual de abril), la producción registró sólidos avances en junio y julio (17.9% m/m y 5.8% m/m, respectivamente). A pesar de estos aumentos, el IMAI se mantiene considerablemente por debajo de los niveles registrados antes de la crisis. La tasa anual fue (-)11.3% en julio.

    En línea con nuestras expectativas, la construcción volvió a frenarse a pesar del proceso de reapertura económica (0.9% m/m). Como lo hemos comentado en reportes anteriores, este sector registraba una marcada debilidad desde antes de la emergencia sanitaria y difícilmente podrá recuperarse si no se establecen bases más concretas para generar inversión en el país. De hecho, no descartamos que la construcción registre tasas mensuales negativas hacia el cierre del año.

    La minería registró un avance prácticamente nulo (0.9% m/m). De acuerdo con cifras recientes, la producción de crudo de Petróleos Mexicanos se ubicó en su nivel más bajo en cuatro décadas (alrededor de 1.6 millones de barriles diarios en julio) y no se anticipa un repunte significativo en la producción a pesar de la fuerte cantidad de recursos que se inyectarán a la paraestatal el próximo año.

    También en línea con nuestras expectativas, la recuperación de la actividad industrial en México se debió a las manufacturas, principalmente las que se exportan a Estados Unidos (textiles, productos metálicos y componentes eléctricos). Con excepción del subíndice de productos derivados de petróleo y carbón (-20.4% m/m), todos los subíndices de manufacturas mostraron aumentos respecto a junio, destacando el avance del componente de equipo de transporte (25.8% m/m).

    Además de la producción industrial, otros indicadores de actividad económica continúan sorprendiendo por su buen desempeño. Si bien lo anterior mejora las perspectivas de corto plazo (no descartamos un ajuste al alza en la mediana de la variación estimada para el PIB de este año), la debilidad de la economía interna podría contrarrestar el impulso que brinda la recuperación global.

    De hecho, a juzgar por los más recientes estimados de crecimiento para Estados Unidos, el impulso que proviene del exterior podría moderarse a partir de septiembre. Esto sin duda podría restar tracción al proceso de recuperación en México. Nuestros estimados para la variación del PIB en 2020 y 2021 se mantienen en (-)9.3% y 2.9%, respectivamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Sep, 2020
    Inflación (2Q Agosto 2020)

    Los precios de mercancías presionan al alza los niveles de inflación general.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.39% m/m en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.32% m/m) y similar a la estimada por el consenso del mercado. El índice subyacente creció 0.32% a tasa mensual.
    • La variación anual del INPC se ubicó en 4.05%, ya por encima del intervalo objetivo de inflación Banco de México (3.0% +/- 1.0%). El repunte ha respondido, en gran medida, al fuerte aumento en los precios de mercancías alimenticias (7.04% a/a) y a mayores precios de energía (principalmente gasolina).
    • Desde mayo, el comportamiento del INPC ha sorprendido consistentemente al alza. En un principio se consideró que la distorsión sobre la formación de precios en la economía generada por los efectos de la pandemia sería de carácter temporal. A pesar de la reactivación económica, las presiones sobre los precios continúan.
    • Las minutas de la reunión de política monetaria de agosto abrieron espacio para una pausa en el ciclo de relajamiento monetario de Banxico. Con el dato de inflación de hoy, la tasa de interés real de México se ubica alrededor de 0%. Asimismo, destaca cómo las expectativas de inflación del mercado continúan al alza.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC creció 0.39% en agosto (0.32% estimado INVEX) y la tasa anual se ubicó en 4.05%. En cuanto a la inflación subyacente (0.32% m/m, 3.97% a/a), los componentes de mercancías alimenticias y no alimenticias avanzaron 0.32% y 0.63% a tasa mensual, respectivamente. Los precios de servicios crecieron 0.15% en el mes.

    En la parte no subyacente, los precios de productos agropecuarios crecieron 0.88% m/m, destacando las mayores cotizaciones del jitomate, el limón y la cebolla. Los precios de energía aumentaron 0.31% m/m, mientras que las tarifas autorizadas por el gobierno 0.73% m/m.

    Después de alcanzar un máximo local cercano a 4.20% en septiembre, es probable que la inflación anual retome una trayectoria de baja debido a las siguientes razones:

     Una menor presión en la parte de precios de energía: El costo de la electricidad y la gasolina ya aumentó de forma importante en quincenas pasadas.

     Fuerte incremento en la oferta laboral que podría contener el avance de los salarios: El desempleo se mantiene alto. Adicionalmente, se han reportado caídas en las remuneraciones de ciertas actividades, principalmente las de carácter temporal.

     Fortalecimiento reciente del tipo de cambio: La entrada de divisas al país ha cobrado fuerza. Asimismo, so se anticipa un escenario de fuerte devaluación hacia adelante.

    Por ahora, al parecer se mantienen las distorsiones en precios a causa de la pandemia, principalmente aquéllas relacionadas con la escasez de productos y la afectación en cadenas de suministros. Lo anterior, así como un consistente repunte en las expectativas de inflación del mercado, podrían motivar a una pausa en el ciclo de relajamiento monetario de Banxico.

    Nuestro pronóstico de inflación para 2020 se ubica en 3.79% para la parte total y 4.03% para la parte subyacente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Sep, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

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    Deuda Gubernamental

    En Estados Unidos hubo una disminución en tasas de interés a lo largo de la semana. Sin embargo, el viernes pasado las tasas de interés presentaron alzas importantes, llegando a varias únicamente por un par de puntos base frente a la semana anterior. Hubo una reducción paulatina en la semana, y finalmente en el cierre del viernes prácticamente volvieron a incrementar lo que se subieron las tasas de los Treasuries norteamericanos. 

    Desde la reunión de los banqueros centrales de Jackson Hole, Wyoming, se dio a entender que la política monetaria de los Estados Unidos va a permitir mayores niveles de inflación en comparación con años pasados, ya que siempre se tenía un especial cuidado con el incremento de precios. Consecuentemente, la curva de las tasas de interés puede reaccionar.  

    Los bonos del Tesoro con plazo de 10 años de Estados Unidos terminaron la semana con una ligera variación de 2 puntos base al disminuir a 0.70%. Hasta el jueves se llegaron a ver niveles de 0.62%. Sin embargo, el alza del viernes fue de 8 puntos base. Por lo tanto, la variación fue marginal, desapareciendo una variación importante en la semana. Las siguientes semanas, los mercados estarán pendientes de los datos inflacionarios al consumidor y al productor.  

    El viernes pasado se dio a conocer el dato de la nómina no agrícola de Estados Unidos y fue de 1.371 millones de empleos nuevos, mientras que las expectativas del mercado se encontraban en 1.4 millones. Por lo tanto, se cumplió con lo esperado. Adicionalmente, se publicó la tasa de desempleo, la cual terminó en niveles de 8.4% al cierre de agosto, cuando el dato de julio fue de doble dígito, dando a entender que el enfoque será para proteger mejor a los empleos.

    En México, las tasas de interés de los bonos tuvieron una disminución importante, a diferencia del mes de agosto donde se presentó un alza potencial. Los bonos a 10 años, representados por el bono MAY29 tuvo una reducción de 7 puntos base, al bajar desde 5.84% hasta 5.77%.  Las tasas de interés de la parte corta de la curva tuvieron menores bajas. 

    La baja anterior se debe en parte al excesivo aumento que hubo en agosto en las tasas de interés. De todas maneras se siguen observando alzas en los pronósticos inflacionarios, al comenzarse a ver pronósticos de niveles alrededor e incluso mayores a 4.0% en la inflación para este y el siguiente año. El espacio para continuar relajando la política monetaria sigue siendo estrecho y consecuentemente el banco central del país estará viendo de cerca la posibilidad de dejar de disminuir la tasa de referencia del fondeo gubernamental.

    Deuda Corporativa

    BINBUR: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de confirmar las calificaciones tanto en escala global como en escala local de la institución financiera Banco Inbursa. La calificación en escala nacional se mantiene en niveles de mxAAA, mientras que  el «rating» en escala global también se mantiene pero en BBB. La perspectiva en ambos casos se mantiene Negativa. La confirmación de la calificación crediticia, según S&P, se basa principalmente en su sólida posición de mercado dentro del segmento corporativo de México y en la estabilidad del negocio. También se considera un buen índice de capital ajustado de 14.5%. OPINIÓN: Positiva. Las razones por las cuales S&P decidió mantener la calificación crediticia de la institución financiera son válidas y reflejan el buen funcionamiento del negocio financiero. En la actualidad, Banco Inbursa tiene en circulación tres Certificados Bursátiles Bancarios; BINBUR 14-7, BINBUR 16-2 y finalmente BINBUR 18. Entre los tres instrumentos se mantiene un monto total de $21,483 millones de pesos aproximadamente en circulación. Una de las emisiones es de tasa fija nominal y las otras emisiones de Cebures son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

    FINN: La empresa de «ratings» Fitch Ratings decidió disminuir la calificación de la compañía Fibra Inn desde A+(mex) hasta A(mex). Por su parte, la perspectiva se mantiene en Negativa.  De una forma más específica, la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios cuya clave es FINN 18 le dieron un «downgrade» de igual forma; desde A+(mex) hasta A(mex). La  baja en calificación se debe principalmente a una reducción tanto en ingresos totales como en EBITDA  más fuerte de la estimada por la calificadora, lo cual puede retrasar la recuperación de la misma. OPINIÓN: Negativa. Ante la reducción en ventas y en rentabilidad, el apalancamiento neto de la Fibra puede aumentar de forma importante durante los años 2020 y 2021. La cifra del apalancamiento podría quedarse en niveles alrededor de 6.0x hasta 2022. En general, las fibras del sector inmobiliario hotelero o turístico están teniendo muchos problemas para seguir con una demanda considerable. FINN 18 cuenta con $3,200 millones de pesos circulando en el mercado de dinero y ha tenido alzas en sobretasa debido al deterioro financiero del emisor del Cebur Fiduciario.

    Tipo de Cambio

    El tipo de cambio presentó una tendencia a la baja importante, en parte generado por los movimientos en los mercados financieros a nivel general y a los movimientos del dólar norteamericano frente a otras monedas. La divisa mexicana, el peso, cerró la semana con una cotización de $21.53 después de cerrar la semana anterior en niveles de $21.75. Dichos niveles no se veían desde principios de marzo del presente año.

    Para los siguientes meses se estará siguiendo de cerca a la moneda mexicana, ya que cualquier cambio en calificaciones crediticias y en el valor de las divisas de mercados emergentes pueden cambiar la trayectoria del peso mexicano.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Sep, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con rendimientos negativos, hacen una pausa.

    [sexy_author_bio]

    Los mercados se tomaron un respiro luego de los importantes movimientos de alza que registraron en las semanas previas.

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.3%.

    En Estados Unidos, el S&P500 bajó (-)2.3%; en tanto que, el Stoxx Europe 600 perdió (-)1.9 por ciento.

    Parece que los inversionistas optaron por hacer una pausa en el sentimiento positivo; principalmente, en las empresas del sector tecnológico que han liderado el alza (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google y Microsoft).

    El movimiento de baja tiene lugar bajo factores políticos que no se han resuelto, como ha sido el programa de apoyo fiscal en Estados Unidos y los riesgos que ha generado el coronavirus.

    Al respecto, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, «enfatizó la necesidad de nuevos apoyos fiscales» para apuntalar la economía estadounidense.

    Sin embargo, permanecen las diferencias sobre el monto del paquete; ya que los legisladores republicanos consideran que la propuesta de los representantes demócratas es muy elevada.

    Por otro lado, en los siguientes días podría afectar el comportamiento de los mercados, el proyecto de financiamiento de las actividades del gobierno estadounidense.

    Hasta el momento se conoce que, los representantes del Congreso y la administración de Trump han establecido un acuerdo provisional de financiamiento para el gobierno, con el que buscan evitar un cierre de las actividades gubernamentales a finales de este mes.

    Además, los inversionistas también recibieron información económica mixta durante la semana, que creemos confirma la expectativa de que la recuperación no es generalizada y dependerá de los sectores.

    Por ejemplo, en Estados Unidos destacó la publicación del Beige Book de septiembre que reveló un aumento en la actividad económica en algunas regiones del país; aunque, a un ritmo modesto y por debajo de los niveles previos al COVID-19.

    A su vez, el reporte de empleo muestra que continúa la generación de plazas laborales por cuarto mes consecutivo; sin embargo, aún falta mucho para recuperar los niveles perdidos por la pandemia.

    En Europa, los datos de sector privado de agosto en su lectura final se mantienen por arriba de los 50 puntos (que implican expansión); pero, registran una desaceleración desde el dato previo.

    Finalmente, como ha sido en los últimos meses continúan las preocupaciones sobre el número de contagios por COVID-19 en el mundo, y la fecha cuando se tendrá una vacuna contra la enfermedad.

    Sobre ello, el principal experto en enfermedades infecciosas de Estados Unidos, Anthony Fauci, dijo que es poco probable tener una vacuna disponible para finales de octubre, aunque no implica que sea imposible.

    En el caso del S&PBMV IPC, concluyó la semana con pérdidas, con un descenso de (-)3.6%; donde las mayores caídas las presentaron BBAJIO, AC, IENOVA, SANMEX Y GCARSO con caídas superiores a 7%.

    En el caso de SANMEX el desempeño observado puede atribuirse a los resultados preliminares sobre el cambio semestral en la muestra del S&PBMV IPC que considera su salida y de RA; en tanto que, contempla la incorporación de GCC y SITES.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta será una semana de menor actividad en Estados Unidos por el feriado el lunes (por la celebración del Labor day); destaca la publicación la inflación al productor y al consumidor de agosto.

    En la Eurozona se publica el PIB y la tasa de empleo del 2T en su lectura final.

    En China la agenda incluye la inflación al productor y al consumidor de agosto; asimismo, la balanza comercial también de agosto.

    En Japón se da a conocer las órdenes de maquinaria de julio, la inflación al productor de agosto, y el PIB del 2T en su lectura final, entre otros indicadores.

    En México se revela la encuesta de economistas de Citibanamex, la producción industrial de julio. Además, se publicará la inflación de agosto y las ventas de las tiendas que componen la ANTAD.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    7Sep, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    De acuerdo con el más reciente Beige Book de la Reserva Federal, la actividad económica de Estados Unidos continuó al alza en agosto. Algunos sectores se recuperaron más que otros, destacando el impulso del sector residencial.

    La recuperación en nuestro país ya inició; no obstante, ésta podría ser de las más lentas a nivel global debido a la falta de estímulos fiscales y a la debilidad de la economía interna. El panorama para las finanzas públicas podría complicarse a pesar que el Gobierno implemente mayores medidas de austeridad.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    En el Beige Book de septiembre, la Reserva Federal (FED) reportó aumentos en la actividad económica de la mayoría de sus doce distritos. Si bien este repunte fue importante, destacó que éste fue modesto y no logró contrarrestar las caídas registradas en los meses más duros de la crisis sanitaria. Esto a pesar de los fuertes estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron en la economía desde marzo.

    El consumo (principalmente de autos) repuntó en un entorno de relativa debilidad en el empleo. La actividad industrial se mantuvo al alza. El sector turístico mostró una ligera recuperación. La actividad residencial (tanto construcción como ventas) aumentó de forma importante gracias a que las tasas de interés se han mantenido sobre niveles muy bajos. Por su parte, el sector inmobiliario no residencial se desplomó debido a que la nueva modalidad de trabajo a distancia ahorrará mucho dinero a las empresas.

    De acuerdo con el Beige Book, la incertidumbre y la volatilidad relacionadas con la pandemia continúan, principalmente en el mercado laboral. Hay que recordar que la FED considera que el empleo podría ser de las últimas variables en recuperarse de esta crisis.

    En Estados Unidos…

    La nómina no agrícola registró un avance de 1 millón 371 mil empleos en agosto, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado. Al interior de las cifras, el empleo en el sector de bienes creció en 43 mil plazas, mientras que en el sector de servicios el aumento fue de 1 millón 328 mil. La tasa de desempleo pasó de 9.8% a 8.4%.

    Se han recuperado alrededor de 10.6 millones de empleos desde mayo, cifra que representa apenas el 48% de los empleos perdidos en marzo y abril.  A pesar de los mejores datos, cabe recalcar que el empleo podría ser de las últimas variables en recuperarse de los efectos de la crisis. De hecho, mientras más demore un segundo paquete de ayuda fiscal, el empleo podría crecer a tasas cada vez más bajas. De acuerdo con el Beige Book, la volatilidad en las contrataciones laborales se ha incrementado.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 881 mil durante la semana que concluyó el 29 de agosto. Llamó la atención que, de esta cifra, 759 mil solicitudes se ingresaron mediante el Programa de Apoyo durante la Pandemia (Pandemic Unemployment Assistance Program), mientras que el resto (alrededor de 120 mil) podrían considerarse solicitudes ordinarias.

    Los ISM mostraron comportamientos mixtos en agosto. El índice de manufacturas aumentó a su nivel más alto desde diciembre de 2018 (56.0 puntos). En contraparte, el índice correspondiente a servicios retrocedió de 58.1 a 56.9 puntos. Ambos indicadores se ubican en una zona consistente con una sólida expansión económica. Como comentamos en nuestro reporte de la semana pasada, la actividad podría aumentar a tasas moderadas después del fuerte rebote observado en el periodo julio-septiembre.

    En México:

    El Gobierno podría implementar una mayor austeridad para evitar un descontrol del déficit público ante menores ingresos tanto petroleros como no petroleros. De acuerdo con declaraciones del Secretario de Hacienda, el siguiente año podría ser particularmente difícil por el agotamiento de fondos especiales que permitirán hacer frente a la dura crisis que atraviesa el país este año.

    En información económica, las ventas de autos volvieron a aumentar en agosto (5.0% m/m), si bien a una tasa más modesta que la reportada para julio (16.0% m/m) y junio (49.5% m/m). Indicadores de consumo y actividad comercial, nuevas encuestas de ocupación y empleo, así como indicadores de producción industrial confirman que lo peor de la caída económica probablemente ya pasó. De ahora en adelante, la recuperación podría ser muy lenta ante la ausencia de estímulos fiscales que permitan mitigar el golpe generado por la pandemia.

    Los índices del IMEF cayeron en agosto. El correspondiente a manufacturas retrocedió de 47.8 a 45.0 puntos. Por su parte, el de servicios se contrajo de 47.1 a 46.1 puntos. Ambos indicadores se mantienen en terreno recesivo.

    De acuerdo con el IMEF, «la actividad económica de las empresas de mayor tamaño ya se encuentra en expansión y las de menor tamaño siguen en contracción». En el sector de servicios las afectaciones se registran en ambas categorías de empresas.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, esta semana se conocerán los índices de precios al consumidor (CPI) y al productor (PPI) de agosto. El consenso del mercado anticipa crecimientos de 0.3% y de 0.2% a tasa mensual en el CPI total y subyacente, con lo cual las tasas anuales podrían ubicarse en 1.2% y 1.6%, respectivamente. Los estimados para la inflación anual al productor se ubican en (-)0.4% para la parte total y 0.3% para la subyacente.

    La inflación podría continuar al alza, esto a pesar que, de acuerdo con el Beige Book de la FED, el incremento en las presiones inflacionarias ha sido moderado y se detecta un bajo poder de negociación de precios ante una marcada debilidad de la demanda.

    En más información, se espera un incremento de $12.9 mil millones de dólares (mdd) en el crédito al consumo de julio. Entre marzo y mayo, este indicador cayó (-)$31 mil mdd en promedio, destacando la caída de (-)$65 mil mdd en abril.

    Después de ubicarse en su nivel más bajo desde marzo, se espera que las solicitudes iniciales del seguro de desempleo vuelvan a caer para colocarse en 830 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 5 de septiembre.

    En México, esta semana se conocerá la inversión fija bruta de junio (-21.9% a/a estimado INVEX), la producción industrial de julio (-13.5% a/a INVEX) y la inflación de agosto (con estimados de 0.32% y 0.27% mensual para la parte total y la subyacente, respectivamente).

    Esperamos que la caída anual de la inversión se modere en línea con los datos reportados para el PIB del segundo trimestre. La producción industrial podría crecer alrededor de 6% a tasa mensual después del fuerte aumento de casi 18% reportado en junio y también moderar su caída anual.

    En cuanto a inflación, la presión en la parte subyacente persiste y la tasa anual podría colocarse alrededor de 4.0% en agosto, ya en la parte alta del intervalo objetivo de inflación de Banco de México. No sólo las expectativas de inflación del mercado continúan al alza. En su más reciente informe trimestral, el banco central también ajustó al alza su estimado (de 3.50% a 3.70%).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3Sep, 2020
    Perspectiva Mensual Septiembre 2020

    [sexy_author_bio]

    ECONOMÍA

    Después de registrar un deterioro histórico en el periodo abril-junio, la economía de Estados Unidos podría mostrar un sólido crecimiento en el tercer trimestre gracias a la implementación de estímulos fiscales y monetarios no vistos con anterioridad. En México, la recuperación será muy lenta debido a factores que afectaban el desempeño económico incluso antes de la contingencia.

    De acuerdo con el más reciente consenso de analistas, la economía norteamericana podría crecer alrededor de 20% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo julio-septiembre de 2020 después de caer (-)31.7% tta el trimestre anterior. A pesar que todavía no se llega a un acuerdo en el Congreso con respecto a un segundo paquete de ayuda fiscal, la aprobación de un primer paquete por $2 billones de dólares a finales de marzo y el fuerte estímulo monetario implementado desde entonces aparentemente han contrarrestado una buena parte del impacto negativo del COVID sobre la actividad.

    Los principales costos asociados a estas medidas extraordinarias podrían ser una mayor inflación y un crecimiento de la deuda pública en el largo plazo. En cuestión de tres meses, la variación anual del índice de precios al consumidor de Estados Unidos pasó de 0.3% a 1.0% (1.6% en la parte subyacente) y es probable que continúe al alza durante los siguientes meses. Asimismo, el déficit público oscila ya alrededor del 15% del PIB y el aumento en esta cifra dependerá del monto final del segundo paquete de ayuda fiscal que apruebe el Congreso norteamericano.

    Por ahora los costos son menores a los beneficios, mismos que se manifiestan a través de una fuerte recuperación de los principales indicadores de percepción y algunos datos duros de la economía (sobre todo consumo personal y actividad del sector residencial). De hecho, se habla de un posible ajuste al alza en los estimados de crecimiento del tercer trimestre por datos en Estados Unidos que han excedido las expectativas del mercado. El índice de sorpresas económicas oscila alrededor del nivel más alto del que se tenga registro y esto podría continuar mientras los estímulos fiscales y monetarios se mantengan. La reversión de estos estímulos dependerá de la sostenibilidad de la recuperación, misma que por ahora es un tanto incierta.

    La situación en México es distinta. Las más recientes encuestas de analistas continúan reportando ajustes a la baja en los estimados de crecimiento del PIB de 2020. Incluso Banco de México, en su más reciente informe trimestral de inflación, considera que la caída del PIB podría llegar hasta (-)12.8% este año en el escenario pesimista (-8.3% cifra anterior). Por el momento, nuestro estimado se mantiene en (-)9.3% con la posibilidad de observar un rebote de 2.9% el próximo año.

    La información económica de México ha sido mixta pero aún apunta hacia un panorama de debilidad. Las exportaciones manufactureras han mostrado una sólida recuperación gracias al impulso de la industria automotriz norteamericana pero las importaciones registran fuertes tasas negativas por desplomes en el consumo y la inversión. Mientras tanto, la actividad interna no repunta a pesar de la reapertura económica y esto se debe, en gran medida, a la falta de estímulos fiscales que eviten la quiebra de empresas y el despido de miles de personas. Si además de esto consideramos que la economía mexicana mostraba fuertes señales de debilidad incluso antes de la pandemia, es probable que la recuperación sea muy lenta, incluso más allá de 2021.

    Por otro lado, el repunte de la inflación resulta preocupante pues ésta no ha logrado descender a pesar de los malos datos económicos. Esta disociación entre inflación y crecimiento podría motivar a Banco de México a detener el ciclo de estímulo monetario que inició hace un año. Nuestro estimado para la inflación al cierre de 2020 aumentó de 3.4% a 3.7%.

    TASAS Y TIPO DE CAMBIO

    La Reserva Federal (FED) mantiene el tono de máxima relajación monetaria; asimismo, a finales del mes su presidente declaró un nuevo enfoque para la política monetaria, basado más en los avances en el empleo que en el rebote de la inflación. En México, se mantienen las presiones inflacionarias y Banxico en su informe de inflación apunta a hacer una pausa en el ciclo de bajas de tasas.

    En la publicación de las Minutas sobre la política monetaria de la FED se mantuvo el tono de máxima relajación monetaria, con la tasa de referencia en mínimos; así como la vigencia del conjunto de herramientas de expansión monetaria. No se esperan cambios con relación a la política monetaria en septiembre, pero si en la guía de expectativas de inflación con el fin de mantener un escenario de tasas de interés muy bajas.

    El presidente de la FED señaló un nuevo enfoque para la política monetaria, que admite que la inflación ubicarse en niveles más altos a los que tradicionalmente tolera, en un cambio que se considera mantendrá las tasas de interés bajas durante los próximos años.

    En términos llanos, el banco central podría tolerar inflaciones superiores al promedio de 2% si las condiciones de empleo no generan presiones. Al parecer la variable relevante a observar para determinar las acciones de la FED serán los datos relacionados con el mercado laboral.

    Las tasas de interés de los bonos del Tesoro operaron en un rango de 0.54% a 0.72% para el vencimiento de 10 años, con un cierre de mes muy cercano al máximo de este intervalo. La tendencia fue de alza, sobre todo al inicio del mes, ante la publicación de la inflación que registró aumentos relevantes.

    Consideramos que en la medida de que el Comité de Mercados Abiertos, confirme las declaraciones sobre la guía de expectativas de acuerdo a los resultados de la inflación que hizo Powell, las tasas de interés en todo el espectro de la curva deberían de volver a los niveles observados previos al mes de agosto en un rango quizá más estrecho y en promedio alrededor del 0.60% para el bono de 10 años.

    En Europa, la política monetaria después de las decisiones tomadas en la reunión de junio, no se esperan nuevas acciones, pero hay la expectativa de mayor relajación monetaria para apuntalar la mejoría en los datos económicos. Esto a través de un mayor uso de las facilidades de liquidez y recompra de activos por parte del Banco Central Europeo en lo que resta del año.

    En México, la inflación a la primera quincena de agosto confirma la prolongación de las presiones inflacionarias derivadas del choque de precios de mercancías, alimentos y bebidas como resultado de la pandemia. Ante esto, el Banco de México señaló en su informe de inflación que hay señales de que el choque empieza a disminuir, aunque lentamente.

    Es posible que veamos aun presiones a nivel de inflación general y subyacente, con un cierre del año en un rango entre 3.7% y 4.0%. Por lo que inferimos que el espacio para seguir relajando la política monetaria hoy en día es estrecho y que Banxico será cauteloso en lo que resta del año. Además, bajo el contexto de la debilidad estructural sobre las finanzas públicas, así como de PEMEX, bajar aún más la tasa podría engrosar los riesgos.

    Bajo este contexto, las tasas de interés para el Mbono con vencimiento de 10 años registraron un comportamiento lateral gran parte del mes, pero al ajustarse la expectativa de que Banxico ya no hará mayores bajas en la tasa de referencia, observamos un rebote en toda la curva hacia el final de agosto y un cierre cercano al 5.85%, con un aumento de casi 15 puntos base. Este comportamiento, también fue producto del movimiento de sus pares en dólares, que presentaron incrementos durante gran parte de la segunda quincena del mes.

    Consideramos que la perspectiva para las tasas en el futuro previsible podría mantener la tendencia lateral de los últimos meses, pero con mayores riesgos de presión al alza para la curva. Con relación al tipo de cambio, el peso registró fortaleza frente al dólar durante gran parte del mes y cerró alrededor de los $21.90 pesos por dólar. La fortaleza relativa del peso fue el resultado de la acumulación de flujos en las Reservas Internacionales, entrada de Remesas Familiares, así como la reactivación del comercio internacional y que resultaron en un superávit comercial cercano a los 6 mil millones de dólares por segundo mes consecutivo.

    Con los factores mencionados que favorecen al peso, el tipo de cambio ha consolidado niveles para el dólar ligeramente por debajo de los $22.0 pesos. De corto plazo, pensamos que esta tendencia se puede mantener. Pero dados los elementos de mantienen la debilidad estructural del peso: la debilidad en el crecimiento, así como en situación de finanzas públicas, el peso puede sufrir presiones en el mediano plazo. De momento nuestra perspectiva para el dólar se ubica en rango de operación de $21.80 pesos y un máximo de $22.5 en el futuro previsible.

    BOLSAS

    La tendencia de las bolsas fue positiva durante agosto en la mayoría de los casos. Con ello, índices como el S&P 500 de EE.UU. suman cinco meses consecutivos al alza. Las razones detrás del optimismo de los inversionistas no han cambiado: liquidez inyectada por bancos centrales, estímulos fiscales, recuperación en indicadores económicos, avances en la producción de una vacuna contra el COVID-19; sin dejar de lado el empuje de las acciones de tecnología. En contraste, el referencial mexicano operó negativo en el mes y cerró por debajo de los 37 mil puntos.

    En agosto, el índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 6.0%. El S&P 500 de EE.UU. ganó 7.0%, el Stoxx Europe 600 avanzó 2.9% y el índice de mercados emergentes moderó su desempeño al ganar 2.1%. El S&PBMV IPC de México bajó (-) 0.5%.

    El apetito por activos de riesgo se mantiene y soporta un movimiento de las bolsas que parece complejo de entender en medio de un entorno económico que aún es retador y que se traslada en la debilidad de los resultados corporativos. La balanza continúa inclinada hacia las buenas noticias y altas expectativas de una rápida recuperación tras la pandemia. Más aún, se mantiene la distorsión por la inyección de liquidez, sin precedentes, de los bancos.

    A lo anterior se suma la distorsión que generan las altas valuaciones en el sector tecnológico. En el año, el S&P 500 avanza 8.3%, si eliminamos a las famosas FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) y MSFT el rendimiento es negativo.

    Parece que al menos una abundante liquidez seguirá soportando al mercado, la incógnita está en si el sector tecnológico continuará como un catalizador, o si su valuación se detendrá. Hay una postura también respecto a que el resto de las emisoras alcanzarán a estas tecnológicas en su rally; manteniendo así la fortaleza del mercado accionario.

    Por lo pronto, el consenso de Bloomberg sigue mejorando, y ahora la mediana del nivel de cierre del S&P 500 este año es de 3,200 unidades. Es cuestionable si los analistas persiguen al mercado, o si simplemente reconocen que el soporte de la liquidez en las bolsas y la velocidad en la recuperación económica es mayor a lo que se contemplaba previamente.

    Los riesgos hacia delante que podrían provocar una corrección incluyen las tensiones comerciales, la contienda electoral y la falta de un esperado estímulo fiscal en EE.UU., la demora en la vacuna contra el COVID-19, rebrotes que amenacen con una nueva paralización de la economía, entre otros.

    Sin embargo, todo parece apuntar a que el apetito por activos de riesgo se mantendrá, al menos en las próximas semanas.

    En el caso de México, las presiones en el S&PBMV IPC han aminorado. Algunas de las valuaciones de las emisoras bajo cobertura mejoraron por factores de valuación (como tasas de descuento y múltiplos); en otros casos, además, por un entorno menos adverso al contemplado y el impulso en compañías con exposición a mercados desarrollados (tal es el caso de EE.UU.) Con ello, hemos mejorado nuestro nivel estimado del cierre de año para el referencial S&PBMV IPC a 40,300 puntos desde 37,700 puntos.

    Declaraciones

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