Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana se publicó la más reciente edición del Libro Beige (Beige Book) de la Reserva Federal (FED), informe que se da a conocer ocho veces al año en el cual se recopila información anecdótica sobre la situación económica actual de cada uno de los doce distritos de Estados Unidos a través de entrevistas a contactos empresariales, economistas, expertos del mercado, entre otras fuentes.

Dentro de lo más relevante, se reportó que la actividad económica experimentó un ligero repunte entre finales de mayo e inicios de julio, aunque todavía viéndose afectada por el alto grado de incertidumbre. Sobre el mercado laboral, se precisó que habrá una limitación de las contrataciones también a partir del desconcierto económico y político. Con respecto a precios, un amplio rango de industrias espera que las presiones de costos se mantengan elevadas en los próximos meses, lo que podría aumentar los precios al consumidor sobre todo a finales de este verano. 

En general, el Beige Book nos da un entendimiento a grandes rasgos sobre la situación en la principal economía del mundo, así como el momento por el que pasa cada uno de sus distritos. Sin embargo, también nos permite detectar las tendencias que afectarán en un futuro o incluso ya comienzan a tener efectos en el crecimiento, en el mercado laboral y en la inflación, fuera de los que normalmente identificamos. 

En esta ocasión, los ejemplos más evidentes se dan en el aparato del mercado de empleo. Por un lado, varios distritos señalaron que se ha reducido la disponibilidad de trabajadores extranjeros, lo que se puede explicar con los cambios en la política migratoria que ha realizado el presidente Donald Trump. Un menor número de trabajadores no estadounidenses podría, hacia delante, generar presiones inflacionarias al consumidor. Lo anterior, debido a que el empleador seguramente tendrá que pagar salarios más altos, por lo que parte de ese costo adicional sería trasladado al consumidor. Otro ejemplo es que contratantes en pocos distritos ascendieron su inversión en automatización e inteligencia artificial, lo que eventualmente incrementaría el desempleo en el mediano y largo plazo, repercutiendo en el Producto Interno Bruto (PIB). 

A diferencia de lo que normalmente ven los mercados, fragmentos como éstos demuestran la valiosa información ofrecida en este informe elaborado por la FED. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La inflación al consumidor de Estados Unidos se ubicó en 0.3% mensual en junio, en línea con lo esperado por el consenso del mercado. Con este resultado, la tasa anual se aceleró de 2.4% a 2.7%. La inflación subyacente se ubicó en 0.2% mensual (0.3% mensual est.) La tasa anual pasó de 2.8% a 2.9% (3.0% est.)

Insight: A pesar de que la inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado, al interior de las cifras se observó presión en los precios de algunas mercancías debido a la implementación de aranceles. Destacaron los casos de muebles para el hogar y algunos artículos personales. No se descarta que la presión continúe, sobre todo si se implementan tarifas elevadas más allá del 1° de agosto.

•  La inflación al productor sorprendió a la baja en junio al ubicarse en 0.0% mensual tanto en la parte general como en la subyacente.

Insight: Otro dato que reveló presión arancelaria en categorías específicas. La parte de mercancías creció 0.3% m/m, vs. una caída de 0.1% m/m en la parte de servicios.

• La producción industrial creció 0.3% a tasa mensual en junio, por encima del 0.0% m/m esperado por el consenso del mercado.

Insight: Si bien el dato fue sólido, éste reflejó un incremento de 1.6% m/m en la minería. Es probable que esta actividad registre impulsos adicionales debido al establecimiento de aranceles al aluminio, al acero y probablemente al cobre.

• Las ventas al menudeo crecieron 0.5% m/m en junio, por encima del 0.3% esperado por el mercado. Excluyendo componentes volátiles, el crecimiento de las ventas fue aún más sólido (0.6% m/m vs. 0.1% m/m esperado).

Insight: El dato de junio reveló que la demanda de los consumidores en Estados Unidos se mantiene firme a pesar de los aranceles vigentes. Por otra parte, no se descarta que la demanda se vea afectada si las tarifas aumentan y se mantienen. 

En otras regiones

• El PIB de China creció 1.1% en el 1T-25, por encima del 0.9% t/t esperado por el consenso del mercado. Por otra parte, la expansión fue ligeramente menor a la reportada para el trimestre previo (1.2% t/t).

Insight: No se descarta que el crecimiento de la industria manufactura china se vea afectado si la administración Trump mantiene aranceles elevados a las importaciones de este país.

En México:

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sorprendió al alza al pronosticar un crecimiento de 1.0% a/a para la actividad en mayo. Como se reportó en su oportunidad, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) estimó un avance de 1.4% a/a para abril.

Insight: El crecimiento de los últimos dos meses ha sorprendido al alza, en parte por una recuperación del gasto en consumo. Por otra parte, se mantiene la expectativa de una desaceleración durante la segunda mitad del año y un crecimiento de apenas 0.3% para al PIB de México en 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Durante la semana se dieron a conocer las cifras económicas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Las expectativas de inflación en Estados Unidos siguen presentando ligeras alzas. La siguiente junta de la Reserva Federal de Estados Unidos es en la última semana de julio.

• En aspectos relacionados con política monetaria, persisten las presiones sobre la FED y Jerome Powell para llevar a cabo movimientos a pesar de los efectos económicos y monetarios. Incluso se llega a hablar sobre una posible renuncia del titular del instituto central. Aun así, permanecemos con la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia.

• El mercado de los bonos del Tesoro de Estados Unidos tomó las noticias anteriores con cierto nivel de pausa, provocando que las tasas de dos años tengan una ligera disminución de 1 punto base al concluir en niveles de 3.87%.

• Por su parte, los “Treasuries” de la parte larga de la curva volvieron a presentar pocas bajas hasta tasas de 4.42%, aunque en la semana se alcanzaron a ver niveles de 4.50%, después de las tensiones entre la política fiscal y monetaria norteamericana.

Insight: Persisten riesgos como el deterioro estructural de las finanzas públicas, el aumento en los niveles de la deuda, posibles alzas en inflación, así como tensiones políticas y comerciales.

Tasas México

• En México, hubo un poco de efectos e influencia de las tasas de interés en Estados Unidos. De todas maneras, faltan más semanas para la siguiente reunión de política monetaria de Banco de México.

• Otro factor que proporcionó volatilidad de forma importante es la publicación de la Casa Blanca de imponer en México una tarifa arancelaria del 30% sobre los productos mexicanos a partir del 1° de agosto del año en curso.

• Como ya lo han estado considerando los mercados, se espera que la política monetaria de Banxico ya no realice disminuciones de 50 puntos base en las siguientes decisiones.

• Ante el escenario inflacionario y monetario, las tasas de interés del mercado mexicano presentaron movimientos similares a las de Estados Unidos en la parte corta de la curva; el bono con vencimiento de 3 años (marzo 2028) cerró la semana en niveles 8.42%. Por su parte, los bonos con vencimiento en noviembre de 2034, es decir, los de 10 años, presentaron un incremento de 3 puntos base al concluir en 9.27%.

Insight: Con las posibilidades de uno o dos recortes de la Reserva Federal a pesar de las tensiones del Poder Ejecutivo norteamericano, seguimos esperando a que la tasa objetivo de Banco de México finalice el año en 7.50%, mientras que el diferencial de tasas se coloque alrededor de 325 puntos base.

Tipo de cambio

• Las publicaciones norteamericanas relacionadas con el comercio exterior y la imposición de nuevos aranceles hacia México y la Unión Europea tuvieron influencia positiva sobre el dólar, provocando que el DXY mejorara y las demás monedas se quedaran atrás. De esta manera, se abandonaron los niveles que se pudieran observar alrededor de $18.50. El mercado cambiario osciló entre niveles de $18.60 y $18.90 pesos por dólar. Sin embargo, al cierre de la sesión del viernes, el tipo de cambio concluyó en niveles de $18.73 pesos por dólar.

• Esta amenaza de comercio exterior sí presentó efectos directos al mercado cambiario e incrementó los niveles de volatilidad. A pesar de ello, el peso mexicano no tuvo disminuciones tan relevantes y logró resistir un poco las tensiones.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la semana, lo más relevante será el PMI manufacturero y de servicios de julio. El consenso espera que el PMI manufacturero descienda a 52.7 unidades (52.9 puntos actuales), mientras que se estima que el PMI de servicios ascienda a 53.1 unidades (52.9 puntos actuales). 

Insight: Ambos indicadores se mantendrían en la zona de expansión (+50 puntos), lo que continuaría demostrando la solidez que actualmente experimenta la economía norteamericana a pesar de la amenaza de las actuales tarifas arancelarias. 

• También se publicarán las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, en donde será relevante observar si el promedio móvil de 4 semanas continúa con una trayectoria descendente, como se ha estado viendo en el último mes. 

• Asimismo, se dará a conocer el índice de indicadores adelantados de junio, en donde se anticipa que disminuya (-)0.2% a tasa mensual. A pesar de la caída, éste ha mostrado una recuperación reciente conforme las expectativas de las empresas y los rendimientos de las bolsas han mejorado

Resto del mundo

• En la Eurozona, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. Se prevé que el banco central mantenga su tasa de interés de referencia en 2.0%, lo que significaría su primera pausa después de siete recortes consecutivos de 25 puntos base (pb). 

México 

• Lo más relevante será la inflación al consumidor de la primera quincena de julio. En INVEX anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registrará una variación de 0.32% q/q en el componente general y de 0.18% q/q en el componente subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se ubicarían en 3.72% a/a y 4.27% a/a, respectivamente.  

Insight: Anticipamos que el cambio porcentual por encima del 0.30% q/q en el INPC general se deberá sobre todo a partir de presiones en los precios del componente de agropecuarios, específicamente en el pollo y en el huevo. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Las más recientes minutas de Banco de México (Banxico) marcaron un nuevo rumbo para la política monetaria en el país. Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno del banco central voten a favor de recortes adicionales a la tasa de interés de referencia, éstos podrían ser de menor magnitud debido a que los riesgos inflacionarios aumentan a pesar de la desaceleración económica. Al parecer, se agota el margen para que la tasa de Banxico pueda colocarse en niveles cada vez más bajos.

Por otra parte, no se descarta que si la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), cae más de lo previsto por cualquier razón (ya sea un menor crecimiento o un menor impacto de aranceles sobre la inflación), Banxico (o al menos la mayoría de los miembros de la Junta) podría encontrar espacios para reducir más la tasa de referencia.

Sobre todo, si ya se confirmó que el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos puede incluso ubicarse por debajo de su promedio histórico gracias a que el peso mexicano se mantiene fuerte … debido a la debilidad del dólar. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• En las minutas de la FED, lo más destacado fueron dos partes específicas: en primer lugar, todavía se identifica al posible impacto inflacionario de las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense como un riesgo persistente. En segundo lugar, se distinguieron opiniones distintas sobre qué elemento del mandato dual se debe de priorizar más en estos momentos, si el control de la inflación o la promoción de empleo. 

• El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.6 unidades, ligeramente menor a lo anticipado por el consenso. Según estas compañías, su problema más importante son los impuestos que tienen que pagar. 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 227 mil unidades (236 mil anticipadas), percibiendo su cuarta disminución semanal consecutiva.

Insight: Aunque el promedio móvil de cuatro semanas del indicador se ha moderado, las solicitudes continuas permanecen con una trayectoria alcista. En general, se observa un mercado laboral resiliente.

En otras regiones

• En China, la inflación al consumidor se ubicó en 0.1% a/a (-0.1% a/a esperada). Por otro lado, la inflación al productor se situó en (-)3.6% a/a, siendo su mayor contracción en casi dos años. 

Insight: Las disminuciones que se siguen viendo en los precios al productor son un reflejo del entorno de debilidad en la demanda interna de la principal economía asiática.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m en junio (0.34% m/m esperado por INVEX). El INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.39% m/m. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.32% y 4.24%, respectivamente (4.42% y 4.06%, anteriores). 

Insight: A pesar de la moderación en el componente general, la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, lo que es de los principales motivos por los que Banxico moderará su magnitud de recortes a la tasa de interés de referencia hacia delante.

• La producción industrial en mayo registró un crecimiento de 0.6% m/m. En la comparación anual, el indicador disminuyó (-)0.4%, sobre todo ante una contracción de (-)8.4% en la minería a partir de la pausa en el otorgamiento de nuevas concesiones. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana se publicaron las Minutas sobre la reunión de política monetaria de la FED en las que se expresó que, en general, se mantiene la idea de mantener la pausa en el ciclo de relajación de las tasas de interés con el fin de esperar a observar que impactos tiene la política arancelaria sobre la inflación en su conjunto. Puede existir mayor división de opiniones acerca de esta conclusión, sobre todo porque ya hay participantes que muestran su inclinación a bajar la tasa de referencia desde la reunión de julio.

• El mercado después de considerar tres recortes a la tasa, hoy se encuentra alineado con que la FED haga dos bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. Reiteramos nuestra expectativa de que será un solo recorte para 2025 y sucedería en la junta de diciembre.

• Con esto, el mercado registró incrementos en la curva de tasas. La parte de dos años cerró al 3.89%, con 1 punto base de aumento y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.42%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: continua el repunte de las tasas, si bien no es violento, también se añade al factor del deterioro estructural de las finanzas públicas y el aumento en los niveles de la deuda.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de junio. Si bien la parte general se moderó por las bajas de algunos componentes de la parte no subyacente, la tendencia de alza en la parte subyacente continua y ha llevado a ajustar el estimado de inflación a niveles de 4.2%.

• A esto se le suma la publicación de las minutas sobre la reunión de política monetaria más reciente por parte de Banxico. En tales, se dejó claro que no habrá más recortes de 50 puntos base, que pueden dejar un diferencial de tasas entre pesos y dólares por debajo del promedio histórico observado y que se podrá seguir ajustando la tasa de interés de referencia.

• Lo anterior, a pesar del contexto de la inflación que muestra presiones, sobre todo en la parte subyacente. Sin embargo, anticipamos que tales bajas serían de sólo 25 puntos base y llevarían a la tasa hasta 7.50% al término del presente año.

• Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de Mbonos reflejaron incrementos, siguiendo a sus pares en dólares y respondiendo al entorno de la inflación local. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 3 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.43%, con 14 puntos de incremento a lo largo de la semana.

Insight: Con nuestra estimación de un solo recorte por parte de la FED, y un nivel de la tasa de referencia de 7.5% de Banxico, el diferencial de tasas de sería de 325 puntos base, por debajo del promedio histórico (alrededor de 460 puntos base).

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso-dólar mostró un aumento de la volatilidad con un rango de operación entre $18.56 y $18.76 pxd. El peso se presionó por las nuevas amenazas del gobierno de los Estados Unidos con relación a posibles aranceles a Canadá con una tarifa del 35%. Esto repercutió de diversas monedas emergentes, no sólo el peso. Ello se debe a que, ni Canadá, ni México estaban en la lista de países con aranceles recíprocos y ahora las amenazas pudieran enfocarse hacia estos dos países.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la próxima semana, se publicará la inflación al consumidor de junio en Estados Unidos. Se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registre una variación de 0.3% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. Asimismo, el consenso de Bloomberg pronostica que la inflación general se ubique en 2.6% a/a y la inflación subyacente, en 2.9% a/a (2.4% a/a y 2.8% a/a, anteriores).

Insight: Las presiones adicionales en los precios esperadas por los participantes probablemente se atribuyan a los efectos de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. Sin embargo, un reporte por debajo de lo esperado podría llevar al mercado a anticipar un mayor número de recortes por parte de la FED en lo que resta del año.

• También se darán a conocer las ventas al menudeo de junio, en donde se prevé una recuperación con respecto al mes pasado (0.1% m/m esperado vs. -0.9% anterior).

Insight: A pesar de que el consumo en Estados Unidos ha mostrado cierta debilidad, una menor preocupación por parte de los consumidores y las empresas sobre los anuncios de sanciones comerciales del presidente Trump podría generar un impulso en la variable que representa alrededor de 70% del Producto Interno Bruto (PIB). 

• Por otro lado, se espera ver una recuperación en la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a julio. El indicador pasaría a 61.2 unidades, por encima de las 60.7 observadas el mes pasado. 

Resto del mundo

• En China, se conocerá el PIB del segundo trimestre de 2025. Se anticipa un crecimiento a tasa trimestral de 0.9%, menor al visto en el primer trimestre del presente año (1.2% t/t). A tasa anual, la economía asiática crecería 5.1% (5.4% anterior). 

Insight: Se puede empezar a detectar cierta debilidad económica por distintos factores como son el deterioro en la demanda interna, una disminución en las exportaciones ante las sanciones comerciales generales de 30% implementadas por Estados Unidos, así como una crisis profunda en el sector inmobiliario

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Este pasado viernes 4 de julio, Día de la Independencia en Estados Unidos, el presidente Donald Trump promulgó su ley fiscal conocida como la One Big Beautiful Bill (OBBB) después de meses con intensos debates en el Congreso del país norteamericano.  

Dentro de los aspectos más relevantes de la OBBB, destaca la extensión de los recortes de impuestos que iniciaron en la primera administración del presidente Trump contenidos en el Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) , reducciones significativas al programa social de Medicaid, disminuciones en los créditos fiscales para vehículos eléctricos e incentivos de energía limpia, así como un aumento en el límite de deuda nacional de Estados Unidos por $4 billones de dólares. 

Sobre el posible impacto económico, en primer lugar, podría generar un estímulo al consumo y al crecimiento, por ejemplo, con la extensión del TCJA, ya que se prevé un beneficio importante a las personas que ganan más de $400 mil dólares al año. No obstante, también se observarían mayores presiones inflacionarias específicamente por este mayor consumo, lo que llevaría a la Reserva Federal (FED) a mantener cautela en sus decisiones de política monetaria también por el impacto de las tarifas arancelarias de la actual administración. 

Sin embargo, la principal consecuencia que se prevé es en la presión hacia las finanzas públicas debido al aumento del déficit fiscal. Lo anterior ha generado cierta incertidumbre en los mercados y en las bolsas por un aumento sostenido de la deuda pública como proporción del Producto Interno Bruto (PIB), lo que podría afectar la confianza de los inversionistas. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 147 mil empleos en junio, por encima de los 110 mil esperados por el consenso del mercado y los 144 mil reportados para mayo. La tasa de desempleo retrocedió de 4.2% a 4.1% (4.3% estimado). Las remuneraciones medias por hora aumentaron 0.2% m/m. La tasa anual descendió de 3.8% a 3.7%.

Insight: El impulso observado en junio respondió a un incremento importante en la contratación de empleos en los gobiernos estatales y locales. En el sector privado se crearon 74 mil plazas, lo que confirma una desaceleración del empleo en dicho sector. Es probable que el recién aprobado paquete fiscal de la administración Trump impulse el empleo en ciertos rubros de actividad.

• En más información del mercado laboral, las vacantes aumentaron de 7.39 a 7.77 millones entre abril y mayo.

• El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedió de 245 mil a 241 mil unidades. Este indicador aún se mantiene sobre niveles relativamente elevados. 

• El ISM manufacturero se ubicó en 49.0 puntos en junio, ligeramente por encima del nivel reportado para mayo (48.5 puntos). El índice no manufacturero registró una lectura de 50.8 puntos, por encima del nivel de mayo (49.9 puntos) y colocándose nuevamente en zona de expansión.

Insight: El sector de servicios se coloca nuevamente como el principal motor de la actividad económica. También es probable que el nuevo paquete fiscal aprobado por el Congreso impulse la actividad manufacturera.

En otras regiones

• El PIB del Reino Unido creció 0.7% en el periodo abril – junio de 2025, por encima del 0.1% t/t reportado para el periodo enero – marzo.

• El índice PMI manufacturero de China pasó de 48.3 a 50.4 puntos, colocándose nuevamente en una zona de expansión.

Insight: A pesar del buen dato, aún faltaría conocer el acuerdo final entre China y Estados Unidos respecto al tema de aranceles para determinar el posible impacto de estas tarifas sobre la producción y exportaciones de la economía asiática.

En México:

• La inversión fija bruta retrocedió 1.7% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)7.7%.

Insight: Es probable que se extiendan las caídas de la inversión en el país, tanto por la restricción que enfrenta el gasto público como por la incertidumbre que rodean las decisiones del sector privado, sobre todo ahora que se busca fomentar la inversión en Estados Unidos con estímulos fiscales por parte de la administración de Donald Trump.

• El Instituto Mexicano del Seguro Social reportó una contracción de 46.3 mil trabajadores asegurados. En todo el semestre se agregaron apenas 87 mil empleados a los registros del IMSS. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Semana corta en Estados Unidos por el feriado del Día de la Independencia. Diversas cifras sobre la actividad manufacturera, así como del mercado laboral se dieron a conocer en el inicio del mes. Tales datos se han sumado a los de la inflación del PCE de la semana previa a la que terminó. En el conjunto de estos, el diagnóstico apunta a una economía sólida que sigue generando empleos, con recuperación de la actividad manufacturera y con niveles de inflación no altos pero estancados para alcanzar el objetivo de 2.0%.

• Este escenario ha generado reacciones en el mercado de forma relevante. En principio, hay una reducción de las probabilidades de que la FED haga recortes a la tasa de referencia antes del fin de año. Un crecimiento esperado alrededor del 1.8%, con inflación estancada y mercado laboral que sigue creando empleos y vacantes respalda este cambio. Nosotros mantenemos la idea de que será un sólo recorte para este año y sucedería en la última reunión del instituto central.

• Bajo estas premisas, el mercado de tasas mostró movimientos de alza en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró en 3.88%, con 13 puntos base de incrementos y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.35%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: Adicional al entorno económico sólido, el repunte de las tasas, así como la debilidad del dólar frente a sus principales cambios, como euro, libra; también hay movimientos generados por la tesis de que, con el nuevo paquete fiscal, existirá un deterioro estructural a nivel de las finanzas públicas que incrementará los niveles de la deuda de forma relevante.

Tasas México

• En México, pocos datos y noticias relevantes que pudieran influir de forma notable en las cotizaciones de las tasas de interés en pesos. Los datos publicados en Estados Unidos nos hacen reafirmar que habría solo dos recortes en la tasa del Banco de México en lo que resta del año y que estas serán de menor magnitud que las previas decisiones de política monetaria. Lo anterior, sumado al entorno de inflación que muestra una tendencia de alza ya por varias quincenas, sobre todo en la parte subyacente.

• En la semana, las tasas de interés de la curva de Mbonos percibieron pocos movimientos de punta a punta semanal, pero con ciertos vaivenes a en el transcurso de ésta. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.12%, prácticamente sin cambios. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.30%, 9 puntos por debajo para la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: La estimación de un solo recorte por parte de la FED y un nivel de la tasa de referencia de Banxico en 7.5% al final del año supondría un diferencial de tasas de 325 puntos base que podría seguir comprimiéndose hacia el 2026, sujeto a las condiciones de inflación locales.

Tipo de cambio

• En junio se presentó una fuerte debilidad por el lado del dólar. Este movimiento se dio frente a la generalidad de las monedas. En el caso del tipo de cambio del peso frente dólar al cierre de mes, la apreciación cambiaria fue cerca de 3.6% y un nivel de $18.63 pxd. El dólar acentuó su debilidad frente al euro y libra, principalmente, pero también se refleja con relación al peso.

• Consideramos que el mercado está descontando una debilidad estructural a nivel fiscal que puede afectar a la economía norteamericana en el largo plazo y, por lo tanto, el valor del dólar se encuentra en niveles mínimos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más importante de la semana será la publicación de las minutas de la más reciente decisión de la FED, en la cual mantuvieron el intervalo de la tasa de interés de referencia en 4.25% – 4.50%. Será relevante analizar las declaraciones de los integrantes del instituto central sobre los posibles impactos inflacionarios de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, y si ha ocurrido alguna modificación en su evaluación sobre éstas.  

• Asimismo, se dará a conocer el indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB de junio, en donde se anticipa una ligera disminución con respecto a lo observado durante el mes anterior (98.8 unidades anteriores vs. 98.7 unidades esperadas). 

Insight: conforme continúe una cambiante política comercial en Estados Unidos, los indicadores de percepción no definirán una tendencia clara en los próximos meses.

México

• Banco de México (Banxico) presentará las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de junio, donde destacó un cambio en la guía prospectiva, una revisión en los estimados de inflación, así como que la decisión no fue unánime. 

Insight: identificar posturas en donde distintos miembros de la Junta de Gobierno muestren preocupación sobre los actuales niveles de inflación podría reforzar una postura de recortes más moderados (25 puntos base) o incluso pausas en ciertas decisiones de Banxico durante el segundo semestre del año. 

• Por otro lado, se anunciará la inflación durante junio. En INVEX, anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registre una variación mensual de 0.34% en el componente general y un cambio porcentual de 0.36% en el componente subyacente. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicarían en 4.38% y 4.20%, respectivamente (4.42% y 4.06% anteriores).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

De manera sorpresiva, el subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En INVEX Análisis anticipábamos que el funcionario votaría a favor de un recorte más moderado (-25 pb) y no una pausa. La posibilidad de que el balance de riesgos inflacionarios se haya sesgado al alza podría haber cambiado la intención del subgobernador Heath.

Como se conoció en el reporte de inflación de la semana pasada, los precios de las mercancías continúan acelerándose al tiempo que a los de servicios les cuesta moderar su ritmo de expansión. Todo ello llama mucho la atención, sobre todo considerando el actual entorno de desaceleración económica que debería contener el avance de los precios.

No descartaríamos que al menos un miembro más votara a favor de una pausa en la tasa de interés de referencia, misma que se encuentra ya en 8.0%, en la próxima reunión de agosto. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de junio registró 52.0 unidades (51.1 puntos anticipadas). Por otro lado, el PMI de servicios percibió 53.1 unidades (52.9 puntos esperados). Ambos sectores se mantienen en zona de expansión (50 o más puntos). 

• La confianza del consumidor de la Conference Board descendió a 93.0 puntos, por debajo de lo observado en mayo (98.0 unidades) y de lo anticipado por los analistas (99.0 unidades). No obstante, las expectativas de inflación a 1 año disminuyeron a 6.0% desde 6.4% en mayo. 

Insight: A pesar de que la mayor parte de los indicadores suaves han mostrado recuperación en meses recientes, todavía se observan señales mixtas dada la incertidumbre causada principalmente por las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• La balanza comercial de mercancías correspondiente a mayo registró un déficit de (-)$96.6 mil millones de dólares (mdd).

Insight: Este reporte demuestra la corrección que se verá en las exportaciones netas durante el segundo trimestre del presente año, lo que impulsará al crecimiento.

• El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m durante mayo, de acuerdo a lo esperado por el mercado. No obstante, el deflactor del gasto en consumo subyacente aumentó por encima de la expectativa (0.1% m/m est. vs. 0.2% m/m obs.). La tasa anual de este último se aceleró de 2.6% a 2.7%. 

En otras regiones

• En la Eurozona, el PMI de junio se ubicó en línea con el resultado de mayo (50.2 unidades), mientras que el PMI de servicios se posicionó en 50.0 unidades, regresando a la zona de expansión.

Insight: El reporte publicado señaló que la región aún muestra dificultad para alcanzar un impulso importante en la actividad económica.

En México:

• Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia a 8.00%. La decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.50%. 

Insight: El cambio de lenguaje en el comunicado pudiera significar una posible pausa por parte de Banxico en el ciclo de recorte de tasas si la inflación se mantiene por encima del 4.0% durante los siguientes meses.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio (0.12% anticipado por INVEX y por consenso Citi). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.51% y 4.20%, respectivamente. 

Insight: El repunte en los precios de servicios fue el principal contribuyente para que el componente subyacente alcanzara su mayor nivel desde mayo de 2024.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril mostró que la economía mexicana se expandió 0.5% durante el primer mes del segundo trimestre de 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se dio a conocer la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal. Si bien los datos generales estuvieron en línea con lo esperado, la parte subyacente registró un incremento mensual y por lo tanto anual, mayor a lo estimado por el consenso del mercado. Lo anterior mantiene el escenario de nula mejoría en la medición de la inflación bajo estos conceptos.

• Aunque algunos miembros de la FED hablan de potencial ajuste de tasas a la baja, el balance de riesgos sobre la inflación se mantiene sesgado al alza y todavía falta observar las consecuencias sobre la incertidumbre de las políticas arancelarias.

• Asimismo, los anuncios sobre ciertos avances para acuerdos comerciales por parte de los Estados Unidos con diversos países parece que progresan, lo que permitió movimientos de baja en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró al 3.74%, con 17 puntos base de disminuciones y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.28%, con 9 puntos base de baja.

Insight: Mantenemos la idea de que la FED solo hará un recorte en la tasa para el resto de 2025, por lo que no vemos mayor recorrido de baja en las tasas sobre los niveles y rangos actuales de operación.

Tasas México

• En México, se dio la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. Tal como se esperaba, el instituto central volvió a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, lo que llevó a un ajuste al alza de los estimados sobre el desempeño de los precios por parte de la Junta de Gobierno.

• Más que por el comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas correlacionadas con las disminuciones de sus pares en dólares. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.13%, con 9 puntos base a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.38% en la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: Como lo mencionamos anteriormente, lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia. Inferimos que Banxico realizará dos recortes adicionales de forma no consecutiva y de menor magnitud que los anteriores. Con esto habría un nivel de la tasa de referencia de 7.5% al final del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar volvió a niveles inferiores a los $19.0 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo se moderó a lo largo de la semana y la moneda norteamericana registró de nuevo debilidad frente a sus principales cambios como el euro, la libra y el yen.

• La debilidad general de dólar influye para que el tipo de cambio frente al peso no presente mayores niveles de volatilidad ante la baja en la tasa de referencia por parte de Banxico y, por lo tanto, la disminución en el carry de la moneda nacional frente a la divisa estadounidense.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de junio, para la cual se estima una expansión de 110 mil plazas vs. 139 mil en mayo. Se anticipa un repunte en la tasa de desempleo de 4.2% a 4.3%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha aumentado de forma consistente, lo cual refuerza la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral. A pesar del ánimo de las bolsas en Estados Unidos, la incertidumbre sobre el rumbo que tomará la economía en los próximos meses con tasas de interés y aranceles podría afectar las decisiones de contratación (o retención de trabajadores) de las empresas.

• Esta semana también destacan indicadores de confianza del consumidor, ISM manufacturero y de servicios, así como gasto en construcción y pedidos de bienes durables.

México

• Esta semana destacan cifras de inversión fija bruta y consumo privado a abril. Es probable que ambas variables registren ligeras contracciones o un crecimiento prácticamente nulo.

• Se conocerá el reporte de finanzas públicas de mayo. Se invita a consultar el reporte sobre el tema que se enviará esta semana.

• También se publicará nuevas cifras para los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de junio.

Insight: El dato será relevante porque brindará un panorama sobe el posible comportamiento de los sectores industrial y de servicios en el 2T-25. El PIB de México logró evitar una recesión técnica en el 1T-25, si bien fue únicamente por el impulso que brindó el sector agropecuario.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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