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9Ene, 2018

Inflación (Diciembre 2017)

Inflación se acelera a 6.77% al cierre de 2017.

Puntos Relevantes:

En diciembre el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.59%, superior a nuestra expectativa de 0.54% (mercado: 0.58%).
La inflación anual se ubicó en 6.77%, superior al 6.63% registrado en noviembre y marcó el mayor nivel desde mayo 2001.
El aumento de los precios respondió a los incrementos de 0.42% en el rubro subyacente y 1.09% el subyacente.
Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: jitomate (42.91% var. mensual), transporte aéreo (22.69%), gasolina de bajo octanaje (0.82%), servicios turísticos en paquete (7.43%), huevo (5.76%) y gas LP (1.40%).
Las presiones volátiles sobre agropecuarios y energéticos, así como el efecto traspaso de la depreciación del peso sobre el rubro subyacente, ha impedido la desaceleración de la inflación al cierre del año.
Sin embargo, el efecto base de comparación, la disipación de algunas presiones temporales y la posición restrictiva de Banxico favorecerá la desaceleración de la inflación tan pronto como este mes de enero, aunque sin regresar al límite superior del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%).

Evolución reciente y estimados

La aceleración de la inflación respondió al incremento generalizado en los rubros volátiles de energéticos y agropecuarios, así como el efecto de traspaso de la depreciación del peso sobre los precios subyacentes. El rubro subyacente, que incluye mercancías y servicios, aumentó 0.42%. Los servicios aumentaron 0.50%, debido al incremento en el transporte aéreo y servicios turísticos, mientras que las mercancías aumentaron 0.32%.

El rubro no subyacente aumentó 1.09% ante la persistencia de presiones sobre la oferta de agropecuarios y energéticos. Las frutas y verduras aumentaron 3.56% y los energéticos 0.77%. Los precios de gasolinas y gas LP aumentaron en línea con los referenciales internacionales y su liberalización supone un riesgo al alza para inflación para este año.

Sin embargo, el efecto base de comparación, la disipación de algunas presiones temporales y la posición restrictiva de Banxico favorecerá la desaceleración de la inflación este año, aunque sin regresar al límite superior del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%). Esperamos que la inflación se desacelere hacia niveles de 5.58% en enero y que se modere lentamente durante el resto del año para que cierre 2018 en 4.5%.

La aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos reavivó la presión sobre el peso, favoreciendo la especulación sobre un mayor efecto de traspaso. Asimismo, existe una acumulación sustancial de riesgos al alza, entre los que destaca una depreciación adicional del tipo de cambio ante la reacción adversa de los mercados a la renegociación del TLCAN, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y las elecciones presidenciales. Por lo tanto, esperamos ahora que Banxico incremente la tasa de fondeo a un día en la próxima reunión de febrero en 25pb hasta un nivel de 7.50%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Ene, 2018

Subasta 02 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.24% (-1 punto base inferior a la última subasta), 7.33% (-2 pb) y 7.54% (sin cambios), en el mismo orden.
Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 7.54%, +37 pb superior a la última subasta.
Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.50%, +12 pb superior a la última subasta.
La inflación cerró 2017 en 6.77% debido a que la persistencia de presiones en los precios agropecuarios y energéticos, muy superior al rango superior del objetivo de Banxico. Además la acumulación de riesgos al alza para la inflación durante la primera mitad del año generó un sesgo más restrictivo entre los miembros de la Junta, por lo que anticipamos un incremento de 25 pb en la tasa de fondeo a un día en la próxima reunión del 8 de febrero.
No obstante, el efecto base de comparación, la disipación de algunas presiones temporales y la posición restrictiva de Banxico favorecerá la desaceleración de la inflación tan pronto como este mes de enero, aunque sin regresar al límite superior del rango objetivo.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

8Ene, 2018

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Inicio positivo para los mercados de capitales.

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La semana fue positiva para los mercados de capitales. El S&P 500 sostuvo la fuerza con la que finalizó el 2017, teniendo su mejor desempeño en los primeros cinco dias del año desde 2013; situación similar a la que ocurrió con el Stoxx Europe 600.

Parecen existir pocas razones nuevas detrás de este movimiento alcista al inicio del año. Seguimos viendo como noticias relevantes en los mercados de capitales las mismas de hace una semana:

Por un lado, la reforma fiscal en Estados Unidos se ha materializado y ahora la expectativa está en los planes que anuncien las empresas sobre el uso que darán a estos fondos.

Por otro lado, los datos económicos en la Eurozona siguen siendo positivos y soportan la tesis de una recuperación en el bloque; y en Estados Unidos el reporte de empleo de diciembre (aunque con una desaceleración) sigue revelando un entorno favorable.

Adicionalmente, el precio del petróleo ha ganado fuerza y en la semana el Brent tocó máximos desde 2015. Con ello, el sector energía fue uno de los que tuvo el mejor retorno semanal en las bolsas globales.

Las protestas antigubernamentales en Irán han generado preocupaciones sobre la producción; al tiempo que buenos datos económicos hacen pensar en una mayor demanda.

En México, el inicio de año ha sido también favorable y con ello el referencial S&P BMV IPC se acercó a los 50 mil puntos. Aunque, el desempeño en la bolsa local sigue sin ser igual de fuerte que la de sus contrapartes internacionales.

Más sobresaliente ha sido la evolución de otros emergentes: el Hang Seng subió 2.99% en la semana; esto incluso después de haber sido una de las bolsas con el mejor retorno anual en 2017.

Al respecto, aprovechamos esta publicación para resumir los resultados anuales de las bolsas en el año que terminó.

Bolsa	Rendimiento en 2017
MSCI global con emergentes	21.62%
S&P 500	19.42%
Stoxx Europe 600	7.68%
DAX alemán	12.51%
MSCI emergentes	34.35%
S&PBMV IPC	8.13%
Bovespa	26.86%
Hang Seng	35.99%

¿Qué esperar en los próximos días?

Esta semana en Estados Unidos se publican inventarios al por mayor de noviembre en su lectura final, inflación y ventas minoristas de diciembre.

La temporada de reportes corporativos aún no comienza con fuerza; los próximos días solo destacan los reportes de Monsanto, Constellation Brands y Boots Alliance.

En la Eurozona se conoce la confianza del consumidor de diciembre en su lectura final (el dato anticipado marcó un nivel positivo por segundo mes consecutivo y siendo la mejor lectura desde febrero de 2001). También se revela la tasa de desempleo y la producción industrial de noviembre; junto con las minutas de la última reunión de política monetaria del BCE.

En China se publica la inflación de diciembre (anticipada en 1.9%), así como cifras de comercio internacional: las exportaciones se proyecta hayan crecido 10% y las importaciones 14.8 por ciento. En Japón destaca la balanza por cuenta corriente de noviembre.

En México se conoce la inflación de diciembre. Deberemos esperar una semana más para empezar a ver cifras de cierre del 2017 de las empresas y será una temporada muy extendida de reportes que finalizará hasta febrero; KIMBER es la primera en entregar sus números el 18 de enero.

Bajo esta agenda reducida en datos económicos y corporativos, parecería que no existen factores que pudieran modificar el sentimiento positivo de los inversionistas por ahora. Probablemente sea relevante más bien lo que ocurra en Irán y su influencia en el precio del petróleo y por tanto en el sector energético (que ha sido un catalizador importante de los mercados recientemente).

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

2Ene, 2018

Subasta 01 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 7.25% (+3 puntos base superior a lo observado en la última subasta), 7.35% (-1 pb), 7.54% (+1 pb) y 7.78% (+45 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 20 años (Nov’38) se colocaron a una tasa de 7.71%, +19 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.74%, +1 pb superior a la última subasta.
Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobre tasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
El sesgo más restrictivo de Banxico y la renovada presión sobre el peso aumentan las posibilidades de incrementos adicionales en la tasa de fondeo. Además, la actualización del Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplicará a las gasolinas supone un choque adicional a los precios que dificultará una pronta reversión de la inflación, que esperamos cierre el año en 4.5%.
Por el momento, el mercado anticipa que Banxico decida incrementar la tasa de fondeo a un día en al menos 25 p, tan pronto como la próxima reunión del 8 de febrero.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

27Dic, 2017

Balanza Comercial (noviembre 2017)

Desaceleración de importaciones revierte déficit comercial.

Puntos Relevantes:

La balanza comercial de noviembre registró un superávit de 399 millones de dólares (md), debido a que las importaciones se desaceleraron más que las exportaciones.
El resultado contrastó nuestra expectativa de un déficit de (-) 213 md (mercado: -362.8 md) y los (-) 2,066 md registrados en octubre.
Las exportaciones aumentaron 9.2% a tasa anual (octubre: 13.2%), superando el crecimiento de 8.2% en las importaciones (16.3%).
El déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,525 md, debido a que las exportaciones aumentaron 44.7%, mientras las importaciones tan solo crecieron 38.6%.
Asimismo, las exportaciones manufactureras crecieron 6.1% respecto al mes anterior, lo sugiere una firme demanda externa.
El déficit petrolero seguirá lastrando la balanza comercial. Sin embargo, la demanda externa sigue sin interrupciones pese a la reavivada tensión generada por la renegociación del TLCAN.

Evolución reciente

Las exportaciones totales crecieron 9.2% a tasa anual. Las petroleras aumentaron 44.7%, mientras las no petroleras crecieron 7.3%. Al interior de las no petroleras, las manufactureras aumentaron 7.5%, lideradas por un aumento de 11.6% en las automotrices y 5.3% en el resto de manufactura.

Por otro lado, las importaciones aumentaron 8.2%, lideradas por un crecimiento de 38.6% en las petroleras. Al interior de las no petroleras (+5.4%), los bienes intermedios, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 5.5%. Las importaciones de consumo no petrolero se incrementaron en 4.8%, mientras las de capital, asociado a la inversión, aumentaron 5.9%. Con esto, el superávit comercial no petrolero se ubicó en 1,925 md (octubre: -235 md), mientras el déficit petrolero fue de (-) 1,525 md (octubre: -1,831 md).

La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una expansión de 6.0% de las exportaciones, mientras las importaciones crecieron 1.7%. Al interior, las importaciones no petroleras de consumo y bienes intermedios se contrajeron, mientras que las exportaciones manufactureras repuntaron respecto al mes anterior, lo que sugiere una firme demanda externa que seguirá apoyando el crecimiento del sector.

Hacia delante, esperamos que persista un déficit petrolero que contrarrestará la expansión de las exportaciones manufactureras. Sin embargo, el crecimiento firme del consumo en Estados Unidos favorecerá la demanda por manufactura mexicana. Al respecto, no anticipamos interrupciones importantes en el sector, pese a las reavivadas tensiones generadas por la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

26Dic, 2017

Subasta 52 – 2017

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 90 y 175 días se colocaron en 7.22% (-2 puntos base inferior a lo observado en la última subasta), 7.36% (+2 pb) y 7.53% (+7 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.75%, +65 pb superior a la última subasta.
Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.68%, +20 pb superior a la última subasta.
La aprobación de la reforma fiscal en Estados Unidos y la expectativa de que repercuta en el proceso de normalización monetaria de la FED han reavivado la presión sobre peso. Por lo tanto, la Comisión de Cambios decidió hoy incrementar el monto de coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional, para suavizar los episodios de alta volatilidad en el mercado cambiario.
Consideramos que el sesgo más restrictivo de Banxico y la renovada presión sobre el peso aumentan las posibilidades de incrementos adicionales en la tasa de fondeo. El mercado anticipa un incremento en la próxima reunión de febrero, aunque no se puede descartar una reunión extraordinaria en enero en caso de que el escenario inflacionario se deteriore más de lo esperado.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

21Dic, 2017

Inflación (1Q-Diciembre 2017)

Inflación se acelera en la primera quincena de diciembre.

Puntos Relevantes:

En la primera quincena de diciembre el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.44%, superando nuestra expectativa de 0.35% (mercado: 0.39%).
La inflación anual se aceleró a una tasa de 6.69%, la segunda lectura más alta del año.
El aumento de los precios respondió principalmente al incremento de 0.43% en el rubro subyacente. Los precios de servicios aumentaron 0.56%, mientras las mercancías subieron 0.27%.
El índice no subyacente también contribuyó con aumento de 0.46%, presionado por agropecuarios y energéticos.
Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento quincenal fueron: transporte aéreo (41.12% var. quincenal), jitomate (19.56%), servicios turísticos en paquete (12.40%), gasolina de bajo octanaje (0.44%) y gas LP (0.83%).
Las presiones volátiles sobre agropecuarios y energéticos, así como el efecto traspaso de la depreciación del peso sobre el rubro subyacente, ha impedido la desaceleración de la inflación al cierre del año.
Sin embargo, el efecto base de comparación, la disipación de algunas presiones temporales y la posición restrictiva de Banxico favorecerá la desaceleración de la inflación el próximo año, aunque sin regresar al límite superior del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%).

Evolución reciente y estimados

La aceleración de la inflación respondió al incremento generalizado en los rubros volátiles de energéticos y agropecuarios, así como en los servicios. El rubro subyacente, que incluye mercancías y servicios, aumentó 0.27%. Los servicios aumentaron 0.56%, debido al incremento en el transporte aéreo y servicios turísticos, mientras que las mercancías aumentaron 0.27%.

El rubro no subyacente subió 0.46% ante la persistencia de presiones sobre la oferta de agropecuarios y energéticos. Las frutas y verduras aumentaron 1.06% y los energéticos 0.44%. Los precios de gasolinas y gas LP aumentaron en línea con los referenciales internacionales y su liberalización suponen un riesgo al alza para inflación de cara al próximo año.

La reavivada presión en los precios no subyacentes y servicios ha impedido la desaceleración esperada de la inflación. La acumulación de numerosos choques temporales, junto a la aprobación de un aumento en los salarios mínimos, apoyan una tasa de inflación al cierre de año cercana al 6.72%, superando así el pico de 6.66% registrado en agosto.

Sin embargo, el efecto base de comparación, la disipación de algunas presiones temporales y la posición restrictiva de Banxico favorecerá la desaceleración de la inflación el próximo año, aunque sin regresar al límite superior del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%). Esperamos que la inflación se desacelere hacia niveles de 5.4% en enero, pero que la desaceleración sea más moderada durante el resto del año para que cierre 2018 en 4.5%.

Reconocemos que existe una acumulación sustancial de riesgos al alza, entre los que destaca una depreciación adicional del tipo de cambio ante la reacción adversa de los mercados a los efectos de la reforma fiscal en Estados Unidos, la renegociación del TLCAN y el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal. Sin embargo, nuestro escenario base no contempla una depreciación sustancial del peso, por lo que mantenemos nuestra expectativa de que Banxico se abstenga de modificar la tasa hasta bien entrado el próximo año. No obstante, no podemos descartar incrementos adicionales en la primera mitad del próximo año ante el deterioro del panorama inflacionario y el alto nivel de incertidumbre asociado a los riesgos.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

19Dic, 2017

Subasta 51 – 2017

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.24% (+5 puntos base superior respecto al observado en la última subasta), 7.34% (+4 pb) y 7.46% (+12 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 7.53%, +34pb superior a la última subasta.
Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
Banxico decidió la semana pasada incrementar la tasa de referencia en 25pb hasta el 7.25%, adoptando un sesgo más restrictivo. Esto abrió la puerta a nuevos incrementos durante el próximo semestre en caso de que se materialicen distintos riesgos a la inflación, entre los de que destacan la reacción adversa en el tipo de cambio a la renegociación del TLCAN, la reforma fiscal en EE.UU. y el proceso de normalización monetaria de la FED.
No obstante, mantenemos nuestro escenario base de que Banxico mantendrá la tasa sin cambios en los próximos meses debido a la desaceleración esperada de la inflación en enero y la expectativa de que la desaceleración económica amplíe la brecha en el producto.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

18Dic, 2017

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Balance mixto en las bolsas, que parecen perder fuerza. La excepción es México, al recuperar parte del terreno perdido.

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La tendencia fue mixta en los mercados de capitales. En Estados Unidos elS&P 500 sube con menor fuerza, aunque tocando nuevos máximos históricos.

En Europa el Stoxx Europe 600 retrocedió ligeramente después de haber alcanzado máximos de un mes. Presionó durante la semana la caída de H&M al entregar ventas decepcionantes.

Nuevamente el FTSE inglés se separa de este desempeño al operar con ganancias, con el impulso que ha dado a ciertas emisoras la debilidad de la libra.

La primera ministra británica, Theresa May, sufrió una derrota legislativa: la Cámara Baja votó a favor de enmendar el proyecto Brexit para dar alParlamento poder de rechazar el acuerdo final alcanzado con Bruselas.

En los emergentes la tendencia fue positiva; sobresaliendo por primera vez en mucho tiempo el referencial mexicano: ganó cerca de 1% en la semana y regresó a los 48 mil puntos.

En esta semana en particular los aeropuertos, junto con otras emisoras como ALFA y ALSEA impulsaron el desempeño del S&PBMV IPC; mientras que los bancos destacaron por su movimiento de baja.

Parecería que el alza de tasas en México preocupa por el efecto restrictivo que podría tener al crédito; aunque esto no cambia la expectativa de que nos acercamos al fin del ciclo alcista de tasas.

Por lo pronto, esto no se ha traslado al sector financiero: los datos de cartera de octubre revelan que el dinamismo sigue sólido, con un incremento de 10% (AaA).

Sin duda, las mayores tasas ponen presión a la cartera de los bancos, de la que ya esperábamos desaceleración respecto a los niveles de 2017; pero, nos parece que los ajustes que se han dado las cotizaciones de algunas emisoras del sector son excesivos.

En la semana no solo fue BANXICO, en general destacaron los movimientos de política monetaria; pero las decisiones no sorprendieron a los mercados. La FED también subió su tasa de referencia; mientras que el Banco de Inglaterra y el BCE no hicieron cambios.

Sin embargo, lo que sí hizo el BCE fue aumentar sus pronósticos de inflación y crecimiento para la Eurozona. Este año confía en que la economía del bloque crezca 2.4% y en 2018 en 2.3% (cinco décimas más de lo proyectado anteriormente). La inflación en 2018 la proyecta en 1.4 por ciento.

Por otro lado, continuó incidiendo en el ánimo de los inversionistas lo referente a la reforma fiscal en EE.UU. El jueves pasado parecía existir cierta oposición de algunos senadores republicanos, lo que puso nerviosos a los mercados; pero, finalmente se llegó a un acuerdo con importantes recortes impositivos para empresas.

¿Qué esperar en los próximos días?

Como decíamos en días anteriores, la información económica empieza a reducirse; como también disminuye el enfoque de los inversionistas en el mercado (en muchos casos prefieren cerrar sus posiciones antes de salir de vacaciones).

Esta semana se publica en Estados Unidos datos del sector vivienda, la revisión del PIB del 3T y la confianza de la U. de Michigan en su lectura final de diciembre; destaca especialmente el ingreso y gasto personal de noviembre y la lectura PCE de inflación que sigue de cerca la FED.

En la Eurozona se conoce la inflación de noviembre en su lectura final y la confianza del consumidor de diciembre; de la que se proyecta una mejora respecto al mes previo que permitiría mantenerse en terreno positivo.

En China la agenda económica es reducida y en Japón solamente sobresale el índice industrial de octubre.

Creemos que los próximos días el movimiento de las bolsas podría ser más acotado; aunque no descartamos que exista un impulso por el deseo de cerrar el año con buenos rendimientos (algo en que en especial parece necesario en México, luego de no poder sostenerse en los máximos históricos alcanzados en agosto).

En el caso particular de la bolsa mexicana, vemos nuevamente niveles de 48 mil puntos que permitirían un cierre de año positivo en términos nominales (no así en el comparativo real); pero, por debajo del alcanzando en sus pares internacionales (emergentes y desarrollados).

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Dic, 2017

Subasta 50 – 2017

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28 días tuvieron un incremento importante al cerrar la subasta en 7.19%, un incremento de 17 puntos base versus la semana anterior. Por su parte, los Cetes a 91 y 175 tuvieron alzas de 7 y de 2 centésimas al concluir en 7.30% y 7.34%, respectivamente.
Por su parte los bonos de menor plazo fueron subastados y fueron aquellos de 910 días y terminaron con incremento de 12 puntos base. Los Udibonos de menor plazo también se subastaron; los de 1,092 días y concluyeron en 3.35%; alza de 2 centésimas únicamente.
La curva de tasas nominales volvió a aplanarse ligeramente, pues la parte corta de la curva mostró incrementos importantes, mientras que la media mostró incrementos pero de menor grado.
El siguiente jueves es la última reunión de política monetaria del año 2017 de la Junta de Gobierno del Banco de México, teniendo un nuevo titular; Alejandro Díaz de León.
No se esperan cambios o movimientos a gran escala en la tasa de interés de fondeo a un día. En todo caso se esperan nulos movimientos o alzas de 25 puntos base. Las expectativas marcan que la inflación seguirá siendo el indicador principal para hacer movimientos en las tasas.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.