Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025): Inflación general cierra 2025 en 3.69%, sorprendiendo a la baja.

Puntos relevantes: 

• Durante el mes de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m, por debajo de lo esperado por INVEX (0.37% m/m), el consenso de la encuesta Citi (0.34% m/m) y el consenso Bloomberg (0.33% m/m).

• La sorpresa a la baja en la inflación sobre todo se observó en la parte no subyacente, específicamente en el componente de agropecuarios. Durante el mes, el rubro registró una variación de (-)0.66% m/m, siendo la más baja para el mismo período desde 2020 (-)1.30% m/m.

• A partir de lo anterior, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 3.69% y 4.33%, respectivamente. En comparación a noviembre, la parte general descendió desde 3.80% a/a, mientras que la parte subyacente disminuyó desde 4.43% a/a. Para 2026, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 4.0% a/a, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se sitúa en 3.8% a/a.

• Sobre política monetaria, prevemos que Banco de México (Banxico) pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero ante la falta de información sobre el impacto de nuevas fracciones arancelarias a los países que no cuentan con un tratado comercial con México, además del cobro de un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) promedio más alto de los últimos años. Para la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) y la mantendría en un nivel de 6.75% en lo que resta de 2026.

Evolución reciente: 

Al interior de la inflación subyacente, la parte de mercancías registró una variación de 0.33% m/m. A tasa anual, el rubro cerró el año en 4.30%, por debajo de lo observado en noviembre (4.37% a/a), aunque todavía ubicándose en niveles elevados.

Por otro lado, la parte de servicios presentó una variación de 0.48% en el mes. El principal producto que contribuyó al alza fue el transporte aéreo con una variación mensual de 19.9%, atribuida a la temporada vacacional de invierno. Año con año, la inflación de servicios (4.35% a/a) registró su menor tasa desde diciembre de 2021 (4.30%). A pesar de esto, el proceso de desaceleración en los precios de este rubro ha sido lento, explicando en parte por qué la inflación subyacente finalizó 2025 alejada del rango objetivo del instituto central (3.0% +/- 1.0%).

Con respecto a la inflación no subyacente, el cambio porcentual mensual fue de (-)0.16% m/m, sobre todo ante la variación de (-)0.66% m/m en el rubro de agropecuarios. El comportamiento principalmente se debió a la caída en el precio del huevo (-4.11% m/m) y del pollo (-1.30% m/m), relevantes debido a su significativa ponderación en el INPC.

A pesar de una Junta de Gobierno en Banxico que ha mostrado un sesgo menos restrictivo, en INVEX Análisis consideramos que el espacio de recortes en la tasa es acotado, sobre todo por el balance de riesgos al alza en la inflación que se irá materializando tan pronto como en la primera quincena de enero. Por lo tanto, esperamos que la postura de la Junta de Gobierno en 2026 se muestre más restrictiva.

Con nuestro estimado de inflación general en 4.0% a/a para el cierre de 2026 y una expectativa de tasa de 6.75%, el instituto central alcanzaría la neutralidad monetaria.

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Inflación México (1Q diciembre 2025): Inflación menor a lo previsto por comportamiento
de mercancías y agropecuarios.

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Puntos relevantes: 

• Durante la primera quincena de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.17% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.29% q/q) y por los consensos de la encuesta Citi (0.30% q/q) y Bloomberg (0.31% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.31% q/q (0.43% q/q est. INVEX).

• Una inflación menor a la prevista se explicó principalmente por dos factores: (i) menores presiones en los precios de mercancías (0.13% vs. 0.35% quincenal est. INVEX), (ii) una mayor contribución negativa en
la parte no subyacente (-0.30% q/q vs -0.15% q/q estimado) a partir de una corrección en ciertos precios agropecuarios después del alza observada en noviembre.

• A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.72% (3.99% quincena anterior), mientras que la inflación subyacente se situó en 4.34% (4.54% quincena previa). Aunque ambas moderaron su avance respecto a la
segunda quincena de noviembre, todavía se mantienen en niveles elevados en comparación a lo que se ha observado durante el segundo semestre de 2025.

• A falta del dato de la segunda quincena de diciembre, las inflaciones y subyacente cerrarían 2025 en 3.8% y 4.3%, respectivamente. Para el término de 2026, nuestros pronósticos se ubican en 4.0% para la parte general y en 3.8% para la parte subyacente, todavía distante del objetivo inflacionario de Banco de México (Banxico) de 3.0%.

Evolución reciente: 

El rubro subyacente sorprendió a la baja a los analistas del mercado, sobre todo por la parte de mercancías. En INVEX, anticipábamos que este componente se vería presionado al alza por las compras correspondientes a la época de festividades de diciembre. Sin embargo, no se observó. A tasa anual, la inflación de mercancías pasó de 4.61% a 4.29%.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.47% q/q) sí se comportó similar a lo anticipado (0.50% q/q) ante alzas en los precios de categorías como el transporte aéreo (38.3% q/q) y servicios turísticos de paquete (9.00% q/q), relacionadas con la temporada vacacional de invierno. Por otra parte, la inflación de servicios (4.38% a/a) alcanzó un mínimo de seis quincenas, aunque prevemos que no bajará de 4.0% a/a hasta agosto.

Sobre la inflación no subyacente, el componente de agropecuarios registró una caída de (-)0.93% q/q, destacando la baja en los precios del jitomate (4.8% q/q), del huevo (-2.5% q/q) y del pollo (1.0% q/q).

A pesar de las menores presiones observadas durante esta quincena, en INVEX Análisis consideramos que el balance de riesgos para los precios continúa sesgado al alza. Aunque los cambios en el IEPS 2026 y en los aranceles hacia países sin tratado comercial con México pudieran tener impactos de una sola vez y transitorios, existe la posibilidad de efectos de segundo orden ante contagios hacia otras categorías.

Acerca de política monetaria y ante el cambio en la guía prospectiva por parte de Banxico en su más reciente decisión, consideramos que solo tendrá espacio para un recorte de 25 puntos base (pb) en todo 2026, por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 6.75%. Sin embargo, no descartamos que el instituto central vote por mantener la tasa en su nivel actual (7.00%) durante todo el primer trimestre del próximo año, ante los niveles de inflación actuales.

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Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.

Puntos relevantes: 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.

• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.

• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.

Evolución reciente: 

La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).

A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.

Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).

En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.

Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.

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Inflación México (1Q noviembre 2025): Inflación sorprende al alza por mayores presiones en componente no subyacente.

Puntos relevantes: 

• Durante la primera quincena de noviembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.47% q/q, mayor a la expectativa de INVEX (0.38% q/q), del consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q) y del consenso de Bloomberg (0.41% q/q). Año con año, la variación en el INPC general fue de 3.61% (3.50% a/a quincena anterior).

• La sorpresa al alza en la inflación general sobre todo se debió al componente no subyacente (1.93% q/q), observando su cambio porcentual más elevado desde la primera quincena de julio de 2024. Al
interior, las partes de energéticos y tarifas gubernamentales fueron las de mayor incidencia, principalmente por la conclusión del subsidio al programa de tarifas eléctricas de temporada en 11 ciudades del país.

• Aunque la inflación se ubicó por encima de las expectativas, en INVEX Análisis Económico esperamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) vote a favor de un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su última reunión de 2025. En particular, se podría argumentar que la desaceleración que se confirmó para la economía del país, sobre todo en el tercer trimestre del año, podría mitigar la inflación en la parte de servicios.

• Además, consideramos que el subgobernador Jonathan Heath tendrá un voto disidente a favor de mantener la tasa sin cambios por quinta ocasión consecutiva. Para esta decisión, no esperamos ningún otro voto disidente. Nuestras previsiones de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ubican en 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente: 

El INPC subyacente registró una variación de 0.04% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y ligeramente por debajo de la expectativa del consenso Citi y del consenso Bloomberg (0.05% q/q ambos). Por categoría de precios, los correspondientes a mercancías disminuyeron (-)0.19% q/q, mientras que los de servicios aumentaron 0.25% q/q.

Tanto las mercancías alimenticias como las mercancías no alimenticias retrocedieron por los descuentos asociados al Buen Fin, mientras que los servicios se vieron presionados por los precios que se cargan en distintos establecimientos de comida, así como por un repunte significativo en los costos por servicios profesionales (10.56% q/q).

Con respecto a la inflación no subyacente, la conclusión del subsidio al programas de tarifas eléctricas provocó un alza en el precio de la electricidad de 20.70% q/q.

A pesar de que la actual desaceleración en la economía mexicana podría mitigar ciertas presiones en los precios, el balance de riesgos para la inflación permanece sesgado al alza. Dentro de los principales riesgos, se encuentra una resistencia en el componente subyacente (tanto en la parte de servicios como de mercancías), impactos en la primera quincena de enero de 2026 ante los ajustes al IEPS de ciertos productos, así como afectaciones por un posible incremento en el arancel promedio hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial, a pesar de que su discusión legislativa se ha estado aplazando por oposición tanto en el sector privado como en integrantes de la actual administración.

Para el cierre de 2025, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 3.8%, mientras que el correspondiente para la parte subyacente se revisó al alza de 4.1% a 4.2%. Con respecto a 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente continúan en 4.0% y 3.8%, respectivamente.

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Inflación México (octubre 2025): Inflación prácticamente en línea con las expectativas del mercado.

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.Evolución reciente: 

Puntos relevantes: 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.36% a tasa mensual, por encima de lo esperado por INVEX y por el consenso de Bloomberg (0.35% m/m), aunque en línea con el consenso de la más reciente encuesta Citi. A tasa anual, la inflación general se posicionó en 3.57%, ligeramente mayor a lo anticipado por INVEX (3.56% a/a).

• La inflación subyacente se mantuvo en 4.28% a/a, permaneciendo en su nivel más elevado desde abril de 2024. Al interior, a pesar de que el componente de mercancías registró un descenso a tasa anual de 0.07 puntos porcentuales (pp), el rubro de servicios aumentó 0.08 pp con respecto al mes pasado, lo que demuestra la resistencia que todavía presentan ambas partes.

• Consideramos que la inflación subyacente difícilmente se ubicará dentro del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% hasta el cierre del primer trimestre de 2026, según nuestras estimaciones. Lo anterior incluso se podría postergar a partir de las presiones que generarían las posibles tarifas arancelarias de hasta 50% de México hacia los países con los que no cuenta con un tratado comercial, además de los incrementos en las tasas de ciertos impuestos propuestos en la Ley de Ingresos 2026.

• Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos para el componente general y subyacente se ubican en 3.80% y 4.10%, respectivamente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

Evolución reciente: 

El INPC subyacente registró un cambio porcentual de 0.29% m/m, ligeramente mayor a lo esperado por INVEX (0.28% m/m). La sorpresa al alza sobre todo se debió al aumentó de 0.39% m/m en el rubro de servicios, específicamente por el incremento de 0.27% m/m en el precio de la vivienda propia, el cual es el componente del INPC con mayor ponderación (13.8% del total).

Con respecto a las mercancías (0.17% m/m), la tasa anual descendió de 4.19% en septiembre a 4.12% en octubre. Sin embargo, es probable que continue la presión en este rubro ante el impacto de los aranceles a productos importados de países que no tienen un tratado comercial con México, ante el alza en ciertos impuestos propuesto en el Paquete Económico 2026, así como por el efecto de base de comparación. Al cierre de 2024, los precios de las mercancías registraron una tasa anual de 2.47%, misma que era considerablemente baja comparada con el promedio de los últimos diez años (5.00%).

Por otro lado, la parte no subyacente experimentó una variación anual de 0.10% durante octubre, la más baja desde octubre de 2023 (exceptuando el dato de julio de 2025) y siendo la principal razón por la cual la inflación general se ubicó en 3.57% a/a. No obstante, las presiones que esperamos en el componente de agropecuarios durante el mes de diciembre es por lo que consideramos que la inflación general cerrará 2025 alrededor de 3.80%.

Con la decisión de ayer de Banxico de recortar 25 puntos base, la tasa de interés real ex ante entró a la zona definida por el instituto central como neutral. Por lo tanto, nuestra expectativa de inflación al cierre de 2026 (4.0%) nos indica que la Junta de Gobierno cuenta con poco espacio para reducciones adicionales. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre del próximo año se encuentra en 6.75%. 

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