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9Mar, 2026

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026): Inflación con sorpresa al alza nuevamente por parte no subyacente.

Puntos relevantes:

• Durante febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.50%, por encima de la expectativa de INVEX y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.43% m/m, ambos). El cambio porcentual en el INPC subyacente fue de 0.46% m/m (0.44% m/m INVEX).

• Al interior, sigue sin observarse un impacto de las tarifas arancelarias a países que no tienen un tratado comercial con México, además de que se detectan solo ligeros efectos de segundo orden por parte de los cambios en el IEPS 2026. Sin embargo, lo que causó la sorpresa al alza durante este mes fue el comportamiento del rubro de agropecuarios (4.50% a/a), registrando su variación más alta en ocho meses.

• Con lo anterior, la inflación general (4.02% a/a) se situó fuera del intervalo objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde junio de 2025. Por otro lado, aunque el rubro subyacente reflejó cierta moderación en el alza de precios (de 4.52% a 4.50% a/a), todavía persiste sobre niveles elevados.

• En cuanto a política monetaria, mantenemos la expectativa de que Banxico recortará nuevamente la tasa hasta la reunión de mayo. A pesar de los recientes comentarios por parte de los integrantes del instituto central, consideramos que los nuevos riesgos que surgen ante el conflicto geopolítico en Medio Oriente podrían llevar a la Junta de Gobierno a actuar con cierta precaución. Ello, aunado a una inflación general fuera del intervalo objetivo, además de una inflación subyacente que todavía refleja resistencia para retomar una clara trayectoria descendente. Nuestra previsión al cierre de 2026 para la tasa de interés de referencia se mantiene en 6.50%.

Evolución reciente:

En el componente subyacente, las mercancías registraron una variación mensual de 0.39%, después del comportamiento observado en enero (0.92% m/m) por las modificaciones en el IEPS 2026. Por otra parte, el rubro de servicios percibió un cambio porcentual de 0.52% m/m, presionado por el alza en las precios de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.80% m/m), así como de vivienda propia (0.28% m/m).

Que la inflación general se ubicara fuera del intervalo objetivo de Banxico respondió, en buena medida, al rubro no subyacente. La variación en el componente fue de 1.45% m/m, siendo la de mayor magnitud desde mayo de 2025. Específicamente, destacaron las alzas en las cotizaciones del jitomate (22.5% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (20.8% m/m).

Sobre un posible impacto inflacionario en México a partir del conflicto en Medio Oriente, actualmente no percibimos afectaciones por lo menos en las siguientes quincenas. El gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum ha señalado que podría implementarse un mecanismo de compensación mediante la reducción del IEPS, el cual neutralizaría el aumento en el precio de la gasolina. No obstante, una continuación prolongada de las tensiones geopolíticas dificultaría tal aplicación, lo que generaría cierta presión a las finanzas públicas del país.

Por lo tanto, las presiones en el INPC a partir del rubro de energéticos dependerán de la capacidad de mantener el mecanismo sin tener repercusiones significativas en el manejo de las finanzas públicas, sobre todo ante la disciplina fiscal que se ha demostrado durante 2025 y en el primer mes de 2026. También recordar que el aumento en la cotización del petróleo eleva los ingresos petroleros, favoreciendo el balance tradicional.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para este año se ubican en 4.0% y 3.9%, respectivamente. Con respecto a 2027, nuestras previsiones se sitúan en 4.1% para la parte general y en 3.7% para la parte subyacente.

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9Mar, 2026

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)

Puntos relevantes:

Durante el primer mes de 2026, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) mantuvo la misma disciplina fiscal que mostró durante 2025. La autoridad hacendaria destacó que los ingresos tributarios registraron su mayor crecimiento para un mes de enero desde 2015.
En la parte de ingresos volvieron a sobresalir los aranceles, un mayor Impuesto sobre la Renta (ISR) en cumplimiento con el objetivo de mejorar la fiscalización, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más elevado en una década.
Por el lado del gasto, destacó la contracción en el rubro de funciones gubernamentales, “en línea con los criterios de austeridad, eficiencia y combate a la corrupción.” Por otra parte, el gasto destinado a participaciones federales superó el presupuesto en $8 mil millones de pesos.
Los balances fiscales registraron un comportamiento mejor al previsto. Es probable que esta tendencia continúe para alcanzar una consolidación en las finanzas públicas. Aunado a ello, la deuda neta del Gobierno Federal se ubicó en 45.4% del PIB, con un portafolio denominado principalmente en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios se ubicaron $40 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo programado, cifra que representó un incremento de 11.5% a tasa anual real. Destacó la mayor recaudación del ISR, del IEPS, así como de los impuestos en aduanas (aranceles). El que mostró un menor dinamismo fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), mismo que creció apenas 1.8% real en términos anuales.

Los ingresos petroleros aumentaron 11.8%, impulsados por el sorpresivo avance de 28.1% observado en los ingresos de Petróleos Mexicanos (PEMEX) que, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, respondió a la reducción de importaciones de mercancías para reventa.

Evolución egresos:

Durante el primer mes del año, el gasto del sector público se ubicó en $837.7 mil mdp, por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico de este año ($968.5 mil mdp). Al interior de las cifras, se registraron egresos menores a los previstos en la mayoría de las categorías, en línea con los objetivos de disciplina fiscal que busca alcanzar la administración actual.

Destaca que las dos principales empresas públicas del estado, PEMEX y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), ejercieron un gasto responsable. El de PEMEX se ubicó $7.4 mil mdp por debajo de la programado, mientras que el de CFE se posicionó $16.4 mil mdp inferior a la previsión. El mismo comportamiento se observó dentro de los organismos de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE).

Por su parte, el costo financiero fue menor en $2.4 mil mdp a lo programado, además de disminuir 21% a tasa real anual ante la apreciación del peso frente al dólar durante el mes, lo que redujo el rubro asociado a los pasivos denominados en moneda extranjera, según indicó el comunicado publicado por la SHCP.

El comportamiento de los egresos durante el primer mes del año fue similar al registrado el mismo periodo de 2025: un ejercicio menor a lo inicialmente presupuestado.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional para enero de 2026 fue de (-)$23.6 mil mdp, por debajo de lo programado (-$178.1 mil mdp) y fundamentando en un mayor ingreso, pero también en un menor gasto. Como porcentaje del PIB, el déficit tradicional se ubica hasta el momento solamente en (-) 0.1%.

A pesar de que solo se ha registrado la información sobre finanzas públicas correspondiente al primer mes de 2026, las cifras reflejan que el gobierno federal mantiene el compromiso de todavía reducir de manera importante el déficit fiscal, tal y como se observó durante 2025 (de 5.0% a 3.9%), a pesar de no alcanzar el objetivo de (-)3.6% del PIB.

Evolución deuda:

De acuerdo con la SHCP, en el marco del Programa Anual de Financiamiento 2026, el Gobierno Federal ejecutó operaciones que fortalecieron el perfil de vencimientos, destacando la colocación de una nueva referencia a 30 años por $10 mil mdp, así como una operación adicional por $236 mil mdp de refinanciamiento de deuda que permitió reducir presiones de corto plazo.

Asimismo, a principios de enero se realizó la primera colocación del año en dólares por un monto de US$9 mil millones. La demanda superó 3.36 veces el monto colocado. Posteriormente, se registró la colocación de bonos soberanos sostenibles en el mercado europeo por €5 mil millones de euros y una demanda de 2.73 veces.

De acuerdo con la autoridad, todas las colocaciones se realizaron dentro de los techos de endeudamiento autorizados para el Congreso para el ejercicio fiscal 2026. Al mes de enero, la deuda neta del Gobierno Federal en por ciento del PIB se ubicó en 45.4%.

Conclusiones:

El comportamiento del ingreso y gasto público en el primer mes de 2026 refleja el compromiso por parte de la actual administración para lograr una reducción del déficit tradicional. En parte por estas acciones se ha observado una disminución en los spreads de los CDS (Credit Default Swaps, por sus siglas en inglés) soberanos en comparación a lo percibido al inicio de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
A pesar de las ventajas que representa la disciplina fiscal con respecto a la percepción riesgo país, ciertos factores adversos se observan en la parte del crecimiento. La contracción del gasto gubernamental motivó parte de la desaceleración que se percibió en la economía de México durante 2025. Es probable que este ejercicio limitado del gasto continúe durante 2026, por lo que en INVEX consideramos que la economía mexicana todavía experimentará debilidad en la parte de construcción pública.
Para 2027, a pesar de que la Secretaría de Hacienda considera que el déficit tradicional se reducirá a (-)3.0% del PIB, prevemos que será un año en el que se verá un mayor gasto gubernamental. Lo anterior, tanto por el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar (el cual contempla inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos hacia 2030), como por las elecciones intermedias en México de 2027, en donde se decidirá un número relevante de puestos electorales.
Un déficit tradicional todavía alejado de la meta de (-)3.0% del PIB durante el próximo año ya podría comenzar a generar presión sobre la perspectiva de las principales agencias respecto a la calificación de deuda soberana del país.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

26Feb, 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

A pesar de la afectación que generó el cierre del Gobierno de Estados Unidos en el 4T-25, el PIB de todo el año creció 2.2% impulsado por servicios e inversión en tecnología. La inflación no logró consolidar por debajo de 2.5% anual. La economía de México creció más de lo esperado en el 4T-25, aunque registró un débil crecimiento de 0.5% para todo el año y se anticipa una expansión moderada en 2026 con una inflación cercana a 4.0%.

Deuda

Para 2026 se anticipan recortes graduales en tasas de referencia de la FED y Banxico, lo que respaldaría una estrategia cautelosa que favorece bonos que protegen contra la inflación y deuda externa mexicana en dólares, aumentando moderadamente la duración en portafolios en dólares sin asumir riesgos excesivos de plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo en sub-ponderar, así como mantener en sobre-ponderación las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

La Portafolio Manager de renta variable mostró que la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos ha llevado a que la bolsa de dicho país se muestre rezagada en rendimientos en comparación con otros mercados. Se detecta una preferencia por activos en bolsas emergentes y regiones como Japón. La rotación sectorial en Estados Unidos ha sido un detractor para la bolsa del país ante el avance que han tenido sectores como Energía y Consumo básico con menor peso dentro del referente S&P 500 y que no ha permitido ser un contrapeso para la debilidad en Tecnología. El Comité decidió modificar las ponderaciones de renta variable global en el asset allocation institucional pasando de sub-ponderación a neutral; y manteniendo la bolsa local en sub-ponderación.

Cobertura

No se descarta que el tipo de cambio intente romper a la baja el nivel de $17.00 pesos por dólar. El escenario central para el dólar de Estados Unidos frente al resto de las divisas es de debilidad. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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24Feb, 2026

Inflación México (1Q febrero 2026)

Inflación México (1Q febrero 2026): Rubro no subyacente presiona al alza, aunque todavía no se observa impacto de aranceles.

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Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q, por encima de lo previsto por INVEX (0.15% q/q), así como por los consensos de la encuesta Citi (0.18% q/q) y de Bloomberg (0.22% q/q). Además, el INPC subyacente percibió un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.30% q/q est. INVEX y 0.26% q/q est. consenso Citi).
• Al interior del reporte, aún no se identifican impactos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México, además de que tampoco se observa un contagio por parte de los precios afectados durante la primera quincena del año ante los cambios en el IEPS 2026. Por ello, la inflación subyacente pasó de 4.56% a/a a 4.52% a/a.
• No obstante, la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% a/a quincena anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente (0.75% q/q) durante las dos primeras semanas de febrero. Antes de este reporte, tal rubro había acumulado cuatro quincenas consecutivas con variaciones negativas. Una mayor aceleración de la prevista en este componente podría llevar a la inflación general a ubicarse fuera del intervalo de variabilidad de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
• En INVEX Análisis, mantenemos nuestros estimados para el cierre de 2026 en 4.0% para la parte general y en 3.9% para la parte subyacente. Para 2027, nuestras previsiones se encuentran en 4.1% y 3.7%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro de la inflación subyacente, el rubro de mercancías registró una variación de 0.20% q/q. La ausencia todavía de la incidencia de los aranceles en el INPC se puede observar específicamente en la categoría de mercancías no alimenticias (0.21% q/q), en donde el cambio porcentual en los precios se ha comportado conforme a años pasados.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.24% q/q) se vio menos presionado con respecto a la quincena anterior (0.33% q/q). Con esto, la tasa anual de servicios disminuyó de 4.52% a 4.44%. Según nuestras estimaciones, este componente iniciará una trayectoria descendente durante todo 2026, aunque a un ritmo gradual.

En la parte no subyacente, las presiones al alza se debieron al comportamiento de los precios de agropecuarios (0.75% q/q), mientras que los correspondientes a energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno disminuyeron marginalmente (-0.01% q/q). Por su incidencia, destacaron los au mentos en las cotizaciones del jitomate (7.9% q/q), de la papa y otros tubérculos (13.2% q/q), así como del tomate verde (17.8% q/q).

Con respecto a política monetaria, en INVEX Análisis mantenemos nuestra expectativa de una pausa por parte de Banxico en su decisión de política monetaria de marzo. Posteriormente, el instituto central recortaría en 25 puntos base (pb) durante las decisiones de mayo y de junio, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría 2026 en 6.50%.

A pesar de que los impactos por parte de las tarifas arancelarias todavía no se observan en el INPC, consideramos que aún no se descarta su incidencia, por lo que el banco central seguirá analizando los próximos reportes de inflación para observar si efectivamente ocurre un traspaso hacia los precios al consumidor.

Inflación México (1Q febrero 2026) / Inflación México (1Q febrero 2026) / Inflación México (1Q febrero 2026)

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9Feb, 2026

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026): Inflación general por debajo de expectativa. Parte subyacente continúa presionada.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.38% durante el primer mes del año, por debajo de lo esperado por INVEX y el consenso de Bloomberg (0.41% m/m), así como de lo previsto por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.42% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.79% y 4.52%, respectivamente.

• Durante el mes, los productos que experimentaron los incrementos más relevantes en sus precios fueron los cigarrillos (14.5% m/m), los refrescos envasados (5.5%), así como el conjunto de loncherías, fondas, torterías y taquerías (1.2% m/m). Lo anterior se debe a la entrada en vigor de las modificaciones en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026.

• Lo que todavía no consideramos que ha sucedido es una afectación a partir de las tarifas arancelarias a países que no cuentan con un tratado comercial con México, como son China, India o Turquía. Sin embargo, prevemos que tales incidencias podrían identificarse en las próximas quincenas, incluso con ciertos contagios a otros productos relacionados con los que experimentarán los aranceles.

• Sobre política monetaria, anticipamos que Banco de México (Banxico) podría continuar con una pausa en su ciclo de reducciones durante la decisión de marzo, para después recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión de mayo hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente:

El INPC subyacente experimentó un incremento de 0.60% a tasa mensual, ligeramente por debajo de lo previsto por INVEX (0.61% m/m). Al interior, la parte de mercancías observó su mayor avance mensual (0.92% m/m) desde agosto de 2022, motivo de los cambios en el IEPS 2026. Por otro lado, la tasa mensual de la parte de servicios (0.30% m/m) mostró una moderación con respecto a lo observado en diciembre de 2025 ante una disminución sobre todo en los precios de transporte aéreo (-36.6% m/m) y de servicios turísticos en paquete (-8.8% m/m) ante el término de la temporada vacacional de invierno.

A tasa anual, el rubro de mercancías (4.56%) y de servicios (4.48%) au mentaron a un mayor ritmo que en diciembre del año pasado. En el caso de mercancías, en INVEX Análisis esperamos que alcance su mayor tasa anual en la primera quincena de febrero (4.64% a/a) para después iniciar una trayectoria descendente, aunque lenta y con interrupciones. Con respecto a los servicios, anticipamos que retomará su recorrido a la baja en la siguiente quincena y en un ritmo más acelerado que el de mercancías.

Por otro lado, la inflación no subyacente se ubicó en 1.39% a tasa anual (1.61% a/a ant.). Aunque la parte de agropecuarios repuntó de 0.88% a/a a 1.52% a/a de diciembre de 2025 a enero de 2026, la caída en los precios de energéticos (-1.16% a/a) durante el mes fue lo que contribuyó a menores presiones en este rubro.

Para el cierre de 2026, nuestros estimados para la inflación general y subyacente se ubican en 4.0% a/a y 3.9% a/a, respectivamente.

Sobre Banxico, consideramos que la reunión en la que el instituto central decidirá recortar la tasa dependerá de los siguientes reportes de inflación, en los que determinará si existe una afectación en los precios a partir de las tarifas arancelarias a los países que no tienen tratado comercial con México, los aumentos en el salario mínimo, además de otros riesgos.

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6Feb, 2026

Banco de México pausa el ciclo de recortes a la tasa de referencia – Decisión Banxico

Banco de México pausa el ciclo de recortes a la tasa de referencia – Decisión Banxico – Decisión Banxico

En línea con nuestra previsión y la del consenso de analistas, Banco de México (Banxico) mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 7.00%. La decisión fue unánime.
Llamó la atención no sólo el cambio en la guía prospectiva, donde Banxico pasó de valorar “el momento de realizar ajustes adicionales” a “realizar ajustes adicionales”. Resaltó que el instituto central ya no espera la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% anual en el 3T-26 si no hasta el 2T-2027.
Es probable que los recientes comentarios entre algunos participantes del mercado sobre el deterioro en la credibilidad de Banxico hayan encauzado hacia una decisión unánime este día.
Si bien anticipamos un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia antes de diciembre, el endurecimiento del lenguaje utilizado por la Junta de Gobierno, así como la postergación de la convergencia inflacionaria hacia la meta, nos permiten llegar a dos conclusiones: (i) Banxico podría reducir su tasa hasta mayo y no en marzo y (ii) es probable que la tasa nominal no baje de 6.75% este año debido a que podría deteriorar expectativas de inflación o perjudicar nuevamente el tema de la credibilidad.

Evolución reciente:

La modificación en la guía prospectiva por parte de Banxico muestra un sesgo más restrictivo (más hawkish), principalmente por la persistencia de la inflación subyacente en niveles mayores al intervalo objetivo de inflación de 3.0% +/- 1.0%. Sin embargo, también responde al análisis sobre el impacto en los precios a partir de los cambios en el Impuesto Especial a la Producción y Servicios (IEPS) y de las más de 1,400 nuevas fracciones arancelarias que entraron en vigor a principios de año. Incluso, en las más recientes minutas publicadas por el instituto central, un integrante señaló que deberá adoptarse un enfoque de “esperar y ver”.

Acerca de las actualizaciones en los pronósticos de inflación, los correspondientes al rubro general y subyacente se revisaron al alza desde el primer trimestre de 2026 hasta el primer trimestre de 2027.

En INVEX, con nuestro estimado de inflación general en 4.0% al término de 2026, la tasa se ubicaría prácticamente en la zona de neutralidad al cierre de año. Es por eso que no consideramos que Banxico tendrá espacio para otro recorte de 25pb después de que alcance un nivel de 6.75%, ya que podría dar señales de una postura acomodaticia, generando el riesgo de un desanclaje en las expectativas inflacionarias.

Nuestro escenario base también asume una pausa de la Reserva Federal (FED) hasta el segundo semestre del año, cuando probablemente Kevin Warsh ya funja como presidente del banco central. En la segunda mitad del año, la FED recortaría su tasa en 25pb en dos ocasiones. Con tales expectativas, el diferencial de tasas se ubicaría en 325pb, todavía por debajo del promedio de los últimos 20 años (444pb).

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^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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5Feb, 2026

Déficit tradicional cierra 2025 en 3.9% del PIB, mayor a la previsión de INVEX y de la SHCP – Finanzas Públicas (diciembre 2025)

Déficit tradicional cierra 2025 en 3.9% del PIB, mayor a la previsión de INVEX y de la SHCP – Finanzas Públicas (diciembre 2025)

Puntos relevantes:

En 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB se ubicó en (-)3.9%, mayor a lo esperado por INVEX (-3.7%) y por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (-3.6%). A pesar de ello, se reconoce la disciplina fiscal que el actual gobierno demostró durante 2025, reduciendo el déficit desde el (-)5.0% del PIB observado en el último año de la anterior administración.
Los ingresos se ubicaron por debajo de lo previsto ante los acotados ingresos petroleros, los cuales se atribuyen a los retos operativos y productivos que continúa experimentado Petróleos Mexicanos (PEMEX) a pesar de las recientes estrategias financieras implementadas por la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
Durante diciembre, se observó un incremento por encima de lo programado en el gasto público, hecho que no se había registrado prácticamente durante todo el año.
En INVEX Análisis, elevamos nuestra expectativa de déficit tradicional al cierre de 2026 a (-)3.8% del PIB, desde (-)3.5% anterior. Además de que se iniciará el año con un déficit mayor al esperado por la Secretaría de Hacienda, un crecimiento económico todavía limitado (1.0% INVEX) y el recién anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar, que contempla realizar inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos (bdp) hacia 2030, presentan retos importantes para las finanzas públicas.

Evolución ingresos:

Los ingresos continuaron mostrando la misma narrativa de los últimos meses: limitaciones por la parte petrolera e impulso desde el rubro no petrolero.

Por un lado, los ingresos petroleros finalizaron el año (-)0.5% del PIB por debajo de lo programado, lo que responde principalmente a las dificultades que presenta PEMEX.

Por otra parte, los ingresos no petroleros volvieron a destacar tanto en el concepto tributario como en el no tributario. Dentro del tributario, los correspondientes al ISR crecieron 3.7% real anual, mientras que los provenientes del IVA avanzaron 2.6% real anual. También destacaron los impuestos a las importaciones, los cuales se incrementaron 21.4% real anual ante una mayor fiscalización aduanera, las modificaciones hacia los aranceles a países que no tienen un tratado comercial con México, además del nuevo tratamiento a importaciones de bajo valor.

Evolución egresos:

Después de varios meses con un ejercicio del gasto por debajo de lo programado, el gasto público repuntó significativamente en diciembre, lo que llevó al total anual a ubicarse $114 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo presupuestado y alcanzar $9.34 bdp. En términos reales, el gasto total registró una variación anual real de (-)1.8%.

Destacaron las caídas reales de (-)8.7% a/a en los ramos generales (partidas que no corresponden al gasto directo de una dependencia estatal) y de (-)10.6% a/a en las empresas públicas del Estado (particularmente PEMEX).

Por otra parte, resaltó el crecimiento real del gasto ejercido por instituciones de seguridad social, como el ISSSTE (con un aumento real de 3.1% a/a) y el IMSS (7.7% a tasa anual real).

El costo financiero de la deuda asumido por el Gobierno entre enero y diciembre de 2025 se ubicó en $1.31 bdp, menor a lo presupuestado, aunque por encima de lo observado en 2024 ($1.15 bdp).

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional como porcentaje del PIB se ubicó en (-)3.9% al cierre de 2025, mayor a lo programado por la Secretaría de Hacienda (3.6%), aunque por debajo de lo observado en 2024 (-5.0%). Mientras que los ingresos se situaron cerca de $81 mil millones de pesos (mdp) por debajo de lo presupuestado, los gastos superaron lo previsto en $114 mil mdp.

Los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP) se posicionaron en 4.3% del PIB, 1.5 puntos porcentuales por debajo del nivel de 2024.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del Gobierno Federal, cerró 2025 en 52.6% del PIB, cifra mayor al 52.0% del PIB reportado para 2024.

La deuda del Gobierno se concentró principalmente en instrumentos denominados en moneda nacional, a tasa fija y vencimientos de largo plazo.

El comunicado de la SHCP destacó que la deuda presupuestal de PEMEX se redujo en $10.2 mil millones de dólares (mdd) en 2025, alcanzando una reducción de $23.4 mil mdd desde 2018.

El año pasado se refinanciaron $1.25 bdp en el mercado interno y $6.1 mil mdd en el mercado externo para lograr un mejor perfil de vencimientos.

Saldo en los fondos de estabilización:

El Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) creció $29.8 mil mdp desde diciembre de 2024 al mismo mes de 2025. El incremento sobre todo se debió a que el costo financiero fue menor a lo presupuestado en $78 mil mdp, lo que permitió destinar $15 mil mdp adicionales al Fondo.

Por otro lado, el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) registró un avance de $1.2 mil mdp en el mismo período. En contraste, el Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo (FMP) descendió (-)$2.2 mil mdp año con año, siendo el tercer trimestre al hilo con una caída en sus recursos.

Conclusiones:

Los ingresos durante 2025 se vieron afectados por el rubro petrolero. Por otra parte, los ingresos tributarios registraron un desempeño mejor al previsto durante el año sin necesidad de crear nuevos impuestos.
- Destacó el incremento real en la recaudación de IVA e ISR a pesar de un crecimiento económico moderado. Sin duda, aquí destacan los esfuerzos del Servicio de Administración Tributaria (SAT) para mejorar las técnicas y herramientas de recaudación (destacando una mayor supervisión, simplificación e implementación de procesos digitales).
- Asimismo, y a pesar de la distorsión que pudieran generar sobre la inflación, el Gobierno recaudó 21% más por concepto de aranceles en comparación con 2024.
El gasto del Gobierno en desarrollo social alcanzó un máximo histórico (13.1% del PIB). Si bien lo anterior permitió una distribución más equitativa de los recursos entre la población, la parte de inversión en infraestructura se frenó significativamente, con impacto directo sobre el crecimiento del PIB.
Se reconoce el esfuerzo del Gobierno de refinanciar deuda en términos y plazos más favorables para las finanzas públicas del país. Por otra parte, preocupa que el cociente continúe alejándose del 50% del PIB (algo que en algún momento podría preocupar a las calificadoras).
Ajustamos al alza nuestra previsión para el déficit presupuestario para 2026 de 3.5% a 3.8%. El Gobierno ya anunció que buscaría gastar más en proyectos de infraestructura y es probable que lo haga después de un año donde éstos registraron un freno significativo.

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^{Declaraciones}

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22Ene, 2026

Inflación México (1Q enero 2026)

Inflación México (1Q enero 2026): Se observan efectos del IEPS 2026 en la inflación, aunque menores a lo previsto.

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Puntos relevantes:

• En la primera quincena de enero de 2026, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.31% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.52% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q). Por otro lado, la parte subyacente se situó en 0.43% q/q (0.60% q/q INVEX y 0.47% q/q consenso Citi).
• Dentro del reporte, se observó cierto efecto al alza a partir de la entrada en vigor de los cambios en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026, sobre todo en los componentes de cigarrillos y refrescos envasados. Ante lo anterior, el rubro de mercancías registró su mayor variación quincenal (0.69% q/q) desde la primera quincena de agosto de 2022 (0.72% q/q).
• Por otra parte, todavía no se identifica con claridad un impacto a partir de las tarifas arancelarias de México hacia los países con los que no cuenta con un tratado comercial, las cuales entraron en vigor el pasado 1° de enero del presente año.
• Sobre política monetaria, seguimos esperando que Banco de México (Banxico) pause su ciclo de recortes en la decisión de febrero. Consideramos que el instituto central tendrá una postura de esperar y observar a si habrá un contagio en otros precios ante los cambios en el IEPS 2026, así como si se empieza a materializar de manera más contundente un impacto por parte de los más recientes aranceles. En la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente:

Año con año, la inflación general se ubicó en 3.77% (3.66% a/a ant.), mientras que el rubro subyacente ascendió a 4.47% (4.31% a/a ant.).

Dentro de la inflación subyacente, el componente de mercancías repuntó a 4.51% a/a, su nivel más alto en tres meses. El impacto del IEPS 2026 se reflejó principalmente en el precio de cigarrillos (12.2% q/q) y de refrescos envasados (3.97% q/q).

En la parte de servicios, también se observó cierto traspaso a partir de las modificaciones en el IEPS, sobre todo en los componentes de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.75% q/q), así como de restaurantes y similares (0.49% q/q). No obstante, ante la caída en el costo de transporte aéreo (-27.3% q/q) por la finalización de la temporada vacacional de invierno, la inflación de servicios sorprendió a la baja al situarse en 0.19% q/q (0.35% q/q estimado por INVEX). Esperábamos un mayor traspaso de los efectos del IEPS a los precios de loncherías y restaurantes.

Sobre el rubro no subyacente, destacó la reducción en los precios del huevo (-3.95% q/q), del gasto doméstico LP (-1.83% q/q) y del chile serrano (-10.56% q/q). El componente registró la tercera quincena consecutiva con una disminución en su tasa anual, finalizando la primera quincena de enero en 1.43% a/a.

A pesar de que en INVEX Análisis prevemos que el efecto del IEPS se irá disipando en los próximos meses, consideramos que Banxico tendrá que ser cauteloso y observar la información de las siguientes quincenas antes de volver a hacer un recorte en la tasa de interés de referencia. Esa misma postura mostró la mayoría de los integrantes de la Junta de Gobierno en las más recientes minutas publicadas.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para el cierre de 2026 se mantienen en 4.0% a/a y 3.8% a/a, respectivamente.

Inflación México (1Q enero 2026) / Inflación México (1Q enero 2026) / Inflación México (1Q enero 2026)

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22Ene, 2026

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

El tema geopolítico desplazó al económico como principal foco de atención. Además de los conflictos en el exterior, la administración Trump intensificó nuevamente sus ataques contra la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED). En este entorno, el crecimiento de la economía estadounidense se mantiene firme, al tiempo que comienzan a observarse señales de un posible proceso de desinflación. En contraste, la actividad económica en México continúa estancada, con una inflación subyacente que persiste por encima del objetivo del banco central.

Deuda

Las tasas de interés de largo plazo registraron fuertes aumentos por preocupaciones sobre el déficit público en Japón y las tensiones generadas por administración Trump en el ámbito geopolítico. La expectativa de recortes de tasas por parte de los bancos centrales de Estados Unidos y México no cambia respecto al Comité anterior. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo, así como ajustar a la baja ligeramente las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional, aunque se mantiene la sobre ponderación en este bloque de inversión.

Bolsa

El inicio de año ha sido complicado y la volatilidad podría persistir; sobre todo al considerar la temporada de reportes corporativos que ha sido mixta y sin mucho dinamismo en torno a las guías de este año. La rotación que se observa en algunos sectores y mensajes cambiantes por parte de la administración Trump no sólo a nivel geopolítico, sino también sobre la regulación de ciertas industrias afectan levemente a los mercados. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

El dólar continuaría debilitándose en la medida en que el presidente de Estados Unidos mantenga una postura hostil hacia sus principales socios comerciales. El USDMXN intenta consolidar por debajo de $17.50 pesos por dólar sin lograrlo. El Comité recomienda una nueva estrategia para la inversión en divisas. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a neutral el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Enero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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8Ene, 2026

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

Puntos relevantes:

Durante el mes de noviembre, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) continúo presentando un manejo de las finanzas públicas alineado con los objetivos fiscales de la actual administración. A pesar de un aumento en el déficit tradicional de $208 mil millones de pesos (mdp) con respecto a octubre de este año, éste permanece por debajo de lo programado.
El desempeño se sustenta principalmente en un menor gasto al presupuestado en el Paquete Económico 2025, aunque también sigue fundamentado en el excedente de ingresos no petroleros, específicamente dentro de la categoría de tributarios. Según la SHCP, esto último se debe a una mayor eficiencia recaudatoria, al fortalecimiento de la vigilancia en las aduanas, así como los ajustes al esquema arancelario para países que no cuentan con un tratado comercial con México.
En INVEX Análisis, mantenemos nuestra expectativa de que el déficit tradicional como porcentaje del PIB cerrará 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente. Nuestro estimado se encuentra prácticamente en línea con lo previsto por la SHCP en el Paquete Económico 2026, reflejando el compromiso de una disciplina fiscal.
Sin embargo, seguimos detectando como uno de los principales riesgos hacia las finanzas públicas un débil crecimiento para la economía mexicana en 2026 (1.0% est. INVEX), lo que podría provocar la necesidad de un mayor gasto público, así como una disminución en los ingresos, específicamente en el rubro tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios del periodo enero-noviembre de 2025 registraron un crecimiento de 4.4% a tasa anual real y superaron lo programado en el Paquete Económico por aproximadamente $99 mil mdp. El incremento más relevante se observó en la recaudación del Impuesto Sobre la Renta (ISR), misma que creció 5.4% a tasa anual real y se ubicó $70 mil mdp por encima de lo presupuestado.

Los ingresos a las importaciones (aranceles) registraron un crecimiento de 19% a tasa anual real para ubicarse en $155 mil mdp en el periodo.

Los mayores ingresos tributarios permitieron contrarrestar el desempeño deficiente de los ingresos petroleros, mismos que, sin considerar los apo yos brindados por el Gobierno, se ubicaron por debajo de lo programado en $243 mil mdp. Una menor plataforma de producción petrolera no logró contrarrestar un tipo de cambio más alto y un mayor precio del petróleo respecto a lo estimado en el programa.

Evolución egresos:

De octubre a noviembre de 2025, se observó un mayor incremento en el ejercicio de gasto gubernamental respecto a meses anteriores. El gasto total del sector público como porcentaje del PIB pasó de 20.5% a 22.8% entre ese período.

Relacionado con lo anterior, la inversión física superó en 4.6% a tasa real el promedio del primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas, según lo publicado por la Secretaría de Hacienda. En INVEX Análisis, consideramos que este ámbito también se ha visto afectado ante la necesidad de un menor gasto debido a las metas fiscales.

En cuanto a los principales rubros, el gasto programable al término de noviembre de 2025 representó el 16.3% del PIB, por debajo de lo programado (16.7% del PIB). Al interior, el gasto asociado con el gobierno federal se encuentra (-)0.4% del PIB menor a lo previsto, mientras que los correspondientes a PEMEX y CFE, se ubican prácticamente en línea con lo esperado.

Reiteramos que la necesidad de un mayor gasto público sobre todo podría presentarse en 2026 ante la acotada expansión que prevemos para la economía de México.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional fue $91 mil mdp menor a lo previsto durante el periodo enero-noviembre. Como porcentaje del PIB, se ubicó en (-)2.7% en el penúltimo mes de 2025, debajo de lo considerado en el Paquete Económico del mismo año (-3.0%).

Por un lado, los ingresos se colocaron $127.1 mil mdp por debajo de lo anticipado. Por otra parte, los egresos fueron $218.6 mil mdp inferiores a lo contemplado por la Secretaría de Hacienda.

Aunque en otros períodos se ha observado un aumento significativo en el gasto durante el mes de diciembre, en INVEX Análisis sí consideramos que la actual administración reducirá el déficit tradicional de 2025 en una magnitud considerable con respecto a 2024.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida más amplia de deuda del Gobierno Federal, aumentó 3.3% a tasa anual real al pasar de $17.03 billones de pesos (bdp) a $18.26 bdp, aún dentro de los marcos presupuestales aprobados por el Congreso.

En términos del PIB, el SHRFSP se ubicó en 52.4% un incremento de 0.2 puntos porcentuales respecto al nivel observado en enero-noviembre 2024.

La mayor parte de la deuda pública continúa concentrada en instrumentos emitidos por el Gobierno Federal, destacando aquéllos con vencimiento de largo plazo (95.7% de la deuda interna total).

Conclusiones:

Todo apunta a que la SHCP alcanzó la meta de déficit público de 3.6% del PIB prevista para 2025.
- Si bien esto representa una buena noticia para la calificación de deuda soberana de México, el costo sobre el crecimiento económico fue elevado, principalmente por un menor gasto en infraestructura pública.
- Hacia finales de este año, la autoridad fiscal del país estima que el déficit en por ciento del PIB cerrará en un nivel similar al registrado en 2025. Si bien la SHCP podría conseguirlo, reiteramos el riesgo de que el Gobierno se vea obligado a gastar más para impulsar el crecimiento.
Los ingresos petroleros todavía representan un reto importante para el país durante 2026.
- De una producción de 1.88 millones de barriles (mdb) diarios, se producen 1.72 mdb. Es importante generar eficiencias que permitan aumentar la producción de crudo.
- Por otra parte, un tipo de cambio significativamente apreciado (alrededor de $18.00 pesos por dólar) durante la mayor parte del año reduciría los ingresos petroleros a una paridad cambiaria promedio que se estimó en $19.30.
La deuda pública se mantiene en niveles gestionables, con incrementos moderados que acompañan las necesidades de financiamiento del gasto público sin comprometer la sostenibilidad fiscal a mediano plazo.
- No obstante, no puede hacerse a un lado que la deuda total como proporción del PIB se ubica en su nivel más alto en 25 años.

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