Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025) 

Puntos relevantes:

• En octubre de 2025, el déficit presupuestario se situó en (-)$783.7 mil millones de pesos (mdp), por debajo de lo observado durante septiembre (-$785.7 mil mdp). La justificación principal es porque el avance en los ingresos del sector público durante el mes fue mayor al incremento en el gasto, reforzando la expectativa de una consolidación fiscal para el cierre de año.
• De agosto a octubre 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB se mantuvo en (-)2.2%, en línea con lo observado el mes anterior. El objetivo programado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para el déficit tradicional al término de 2025 es de (-)3.6% del PIB, por lo que se observa la disciplina de la actual administración, sobre todo en el ejercicio del gasto público.
• Para 2026, las reformas hacia el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) podrían generar un beneficio adicional hacia los ingresos del Gobierno Federal, específicamente las correspondientes a bebidas saborizadas y a cigarros, puros y otros productos de tabaco labrados.
• Sin embargo, en INVEX Análisis esperamos un crecimiento acotado para la economía mexicana en 2026 (1.0%), lo que podría representar riesgos hacia el manejo de las finanzas públicas. Por un lado, la necesidad de un mayor gasto gubernamental como soporte hacia las familias mexicanas. Por otra parte, la posibilidad de un menor consumo entre los hogares, lo que reduciría los ingresos del gobierno, específicamente los que corresponden al ámbito tributario.

Evolución ingresos: 

Los ingresos registrados hasta octubre se ubicaron en $6.6 billones de pesos (bpd), todavía por debajo de lo previsto por la SHCP ($6.7 bdp), aunque estando más en línea que con respecto a lo registrado durante el mes de septiembre.

Sobre todo, destaca que los ingresos no petroleros aumentaron 5.3% a tasa real anual, superando por $110 mil mdp lo anticipado en el programa. Al interior, los correspondientes a las importaciones se incrementaron 21.4% a/a, por la aplicación del nuevo régimen para mercancías de valor bajo y por los ajustes en las tarifas arancelarias hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial. Sobre este último punto, la discusión sobre un alza adicional de hasta 50% en los aranceles a países como China, actualmente se encuentra postergada ante oposición tanto del sector privado como de miembros del partido gobernante.

También dentro de los ingresos no petroleros, la recaudación por el concepto de IVA aumentó 5.2% a/a, mientras que la respectiva al concepto de ISR creció 5.5% a/a. Ambas se mantienen por encima de lo calendarizado.

En lo que respecta a los ingresos petroleros, estos se sitúan (-)$246.1 mil mdp menor a lo presupuestado, sobre todo por los desafíos operativos que Petróleos Mexicanos (PEMEX) sigue enfrentando. Este es el principal apartado que impide que los ingresos observados se encuentren en línea con lo originalmente previsto.

Evolución egresos: 

El gasto público del periodo enero-octubre de 2025, ya sea con el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda en septiembre pasado ($7.6 bdp) o sin este apoyo ($7.4 bdp), se ubicó por debajo de los $7.7 bdp aprobados en el presupuesto. Lo anterior resulta relevante debido a que, aún con el respaldo a la Empresa Pública del Estado, el Gobierno mantiene una disciplina fiscal.

Si bien resaltó la contracción del gasto en infraestructura pública respecto a 2024 (año en el que se inyectó una fuerte cantidad de recursos con el objetivo de concluir las obras más relevantes de la administración pasada), el comunicado de la SHCP resaltó que “la inversión física superó en 6.5% el promedio del primer año de Gobierno de las cuatro administraciones previas. Por otra parte, sobresalieron los incrementos a tasa real del gasto en educación (5.2% a/a) y protección social (6.6% a/a). Las participaciones a entidades federativas rebasaron la cifra programada en $16 mil mdp.

El gasto operativo distinto de servicios personales se contrajo 6.5% a tasa anual real.

Evolución balance tradicional: 

El balance tradicional mostró un comportamiento mejor que el previsto al situarse en (-)$783 mil mdp en el periodo enero-octubre de 2025, contra un presupuesto de (-)$989 mil mdp.

Al interior de las cifras, los ingresos se colocaron $117 mil mdp por encima de lo anticipado, mientras que los egresos se ubicaron $88.1 mil mdp por debajo del programa.

A menos que el gasto aumente significativamente en diciembre (como ha llegado a observarse en otros periodos), esperaríamos que la SHCP logre una significativa reducción del déficit este año. En Análisis INVEX anticipamos que el déficit caería de 4.9% a 3.7% del PIB entre 2024 y 2025.

Evolución deuda: 

La deuda interna bruta se posicionó en $14.9 bdp, incrementando 9.9% en comparación a diciembre del año anterior (13.6 bdp). Por otro lado, la deuda externa creció 10.5% con respecto a diciembre de 2024.

En general, la deuda pública se mantuvo en un nivel de 51.1% del PIB, menor al 52% del PIB que se observó al término del año pasado.

Acerca de información destacada, el Fondo Monetario Internacional (FMI) renovó por dos años la Línea de Crédito Flexible (LFC) hacia México, equivalente a $24 mil millones de dólares (mdd).

Conclusiones: 

• Los ingresos del Gobierno continúan firmes en la parte no petrolera. Principalmente en lo que respecta a recaudación de impuestos.
  • El mayor crecimiento se observa en los impuestos a las importaciones. Si bien los aranceles han generado ingresos de $15 mil mdp superiores a los del programa, representan un obstáculo para el descenso de la inflación.
  • A pesar de las estrategias emprendidas para mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo (emisión de notas recapitalizadas y refinanciamiento de deuda en términos más favorables), aún falta resolver temas operativos y de eficiencia que aumenten la plataforma productiva y generen mayores ingresos petroleros.
• Además de mantener disciplina fiscal por el lado de los egresos, las erogaciones en rubros sociales continúan al alza gracias a la reducción de ciertos gastos en ramos generales y organismos como el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estados (ISSSTE), la Comisión Federal de Electricidad (CFE) e incluso PEMEX.
  • Como porcentaje del PIB, los gastos totales (excluyendo el apoyo del Gobierno a PEMEX para recomprar deuda por $253.8 mil mdp) podría cerrar el año en 26.1% del PIB, por debajo del 27.4% del PIB reportado para 2024.
  • Mientras los recortes al gasto no involucren despidos o afectaciones en eficiencias operativas, resultan positivos y apoyan a la consolidación fiscal.
• Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
  • Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
• Mantenemos la expectativa de que la SHCP podría llevar el déficit público de 4.9% a 3.7% del PIB este año (estimado INVEX). En la medida en que los compromisos fiscales del Gobierno se cumplan, la calificación de deuda soberana no está en riesgo. 

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^{Declaraciones}

Las finanzas públicas se mantienen en línea con los objetivos proyectados por Hacienda – Finanzas Públicas (septiembre 2025) 

Puntos relevantes:

• La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dio a conocer que el déficit presupuestario correspondiente al período enero-septiembre de 2025 se ubicó en (-)$785.7 mil millones de pesos (mdp), siendo 16% menor al programado. La información demuestra la disciplina fiscal que el gobierno mexicano ha mantenido durante los primeros tres trimestres del año.
• El principal motivo sigue siendo un ejercicio prudente del gasto público. Como porcentaje del PIB, lo observado hasta septiembre representa 18.9%, por debajo de lo presupuestado en el Paquete Económico 2025 (19.7% del PIB). Al interior, sobre todo se ha observado orden en el gasto del Gobierno Federal.
• Con respecto a los ingresos, a pesar de que continúan por debajo de lo calendarizado, aún se detecta un impulso desde la parte tributaria, sobre todo ante la actualización de fracciones arancelarias a países con los que no se cuenta con un tratado comercial, además del nuevo tratamiento fiscal a plataformas de comercio electrónico. Para 2026, seguramente se observará un impulso adicional en los ingresos tributarios ante los recientes incrementos en las tasas de ciertos impuestos propuestos en la Ley de Ingresos 2026.
• En INVEX, mantenemos nuestros estimados de déficit tradicional (% del PIB) para 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente, prácticamente en línea con lo proyectado por la Secretaría de Hacienda (-3.6% para ambos años). No obstante, el entorno para las finanzas públicas se vislumbra con más retos para el próximo año, a partir de un entorno económico con bajo crecimiento que generaría una caída en los ingresos y la necesidad de un mayor gasto gubernamental.

Evolución ingresos: 

Destacó el crecimiento del 9.2% a la tasa anual real de los ingresos acumulados al tercer trimestre de 2025. De acuerdo con la autoridad hacendaria, lo anterior respondió a una ampliación de la base gravable y el combate al contrabando. Como puntos particulares, sobresalió la actualización del marco aplicable a plataformas digitales, cuyo uso ha aumentado consistentemente entre la población consumidora.

En lo que respecta al Impuesto Sobre la Renta (ISR), los ingresos se ubicaron $60 mil mdp por encima del programa. La SHCP resaltó mayores ingresos laborales, utilidades empresariales y rendimientos financieros.

La recaudación de Impuesto al Valor Agregado (IVA) rebasó lo presupuestado en $53 mil mdp. De acuerdo con la autoridad fiscal, lo anterior respondió a la resiliencia del consumo y una fiscalización más eficiente.

Adicionalmente, se destacó el crecimiento de 23.6% a tasa anual real en los impuestos cobrados en las aduanas, principalmente aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Por otra parte, los ingresos petroleros -excluyendo el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda- continuaron por debajo de lo presupuestado y registraron una contracción de 16.9% anual real en el periodo enero-septiembre.

Evolución egresos: 

El gasto público registrado al cierre de septiembre de 2025 fue de $6.80 billones de pesos (bdp), excluyendo el apoyo del Gobierno Federal hacia PEMEX. Como porcentaje del PIB, el gasto representó 18.9%, menor a lo calendarizado (19.7% del PIB).

Dentro de los componentes, el que corresponde al Gobierno Federal se ubicó 5.4% por debajo de lo presupuestado por la Secretaría de Hacienda. Por otro lado, destaca que el gasto tanto de PEMEX como de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) se encuentra muy cercano a lo estimado, también reflejando un ejercicio prudente.

Evolución balance tradicional: 

De agosto a septiembre de 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB pasó de 1.6% a 2.2%. No obstante, continúa por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda, lo que muestra que la actual administración se está encaminando a alcanzar su objetivo de déficit de 3.6% del PIB al cierre de 2025. En INVEX, nuestro estimado se encuentra ligeramente por encima (3.7% del PIB).

Reiteramos que se podría lograr la meta fiscal sobre todo por la prudencia que se ha mostrado en el gasto público. En donde se sigue presentando la mayor área de oportunidad es en los ingresos petroleros, principalmente por los desafíos operativos que actualmente enfrenta PEMEX.

Evolución deuda: 

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del Gobierno Federal, se ubicó en 49.9% del PIB, cifra inferior a la de 51.3% registrada al cierre de 2024.

La SHCP resaltó que la eficiente gestión de los pasivos generó un costó financiero $49 mil mdp inferior al previsto. No obstante, ante un entorno de tasas de interés aún elevadas, el costo financiero aumentó 8.6% anual respecto al mismo periodo de 2024.

Entre las operaciones relevantes, destacaron la recompra de deuda a un año para enviarla a mayores plazos (entre 2029 y 2054), así como un desendeudamiento de aproximadamente $944 millones de dólares por el vencimiento anticipado de dos bonos soberanos programados para 2026.

Saldo en los fondos de estabilización:

El Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) y el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) crecieron $12.7 mil mdp y $1.0 mil mdp de diciembre de 2024 a septiembre de 2025, respectivamente. En contraste, El Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo cayó (-)$1.9 mil mdp en dicho periodo, siendo el segundo trimestre al hilo con una disminución en los recursos.

En total, los fondos de estabilización han aumentado su saldo en $11.8 mil mdp durante los primeros tres trimestres del año.

Conclusiones: 

• Los ingresos no petroleros podrían continuar al alza gracias a los esfuerzos de la SHCP de fortalecer la recaudación en un entorno de bajo crecimiento económico.
  • Los impuestos a las importaciones de países sin tratado comercial vigente (aranceles), así como al comercio que se realiza a través de plataformas digitales, podrían seguir reforzando los ingresos del erario.
  • De hecho, ya se anunció que algunos aranceles podrían llegar hasta 50% a partir de 2026 al actualizarse alrededor de 1,500 clasificaciones de productos importados de países sin tratado.
• Llamó la atención el incremento de 8.1% anual real en la inversión pública del periodo enero septiembre, cifra mayor a la registrada para esta categoría durante el primer año de las cuatro administraciones previas.
  • A pesar del buen dato, la inversión total se mantiene, relativamente estancada debido a la cautela que aún muestran agentes privados tanto locales como extranjeros.
• Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
  • Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
• Mantenemos la expectativa de que la SHCP se acerque a la meta de 3.6% de déficit público (en por ciento del PIB) al cierre de 2025 (3.7% estimado INVEX). 

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La Secretaría de Hacienda se mantiene en la senda para cumplir con su meta fiscal – Finanzas Públicas (agosto 2025) 

• La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó un déficit tradicional de (-)$581 mil millones de pesos (mdp) para el período enero-agosto de 2025, por debajo de lo programado (- $785 mil mdp). Lo anterior se sigue sustentando en un menor gasto ejercido, aunado a una recaudación tributaria mayor a la prevista.
• Los ingresos siguen encontrando impulso en la parte tributaria, destacando un crecimiento de 24.5% real anual en el rubro de importaciones por los recientes incrementos en las tarifas arancelarias para los países con los que México no tiene un acuerdo comercial, dentro de los que destaca China.
• Con respecto a PEMEX, a pesar de la reciente mejora en la calificación por parte de Fitch Ratings y Moody´s ante las recientes estrategias del Gobierno Federal para mitigar la carga financiera de la empresa pública, persisten riesgos relevantes como la recuperación en el volumen de producción y medidas pendientes para fomentar un crecimiento de largo plazo.
• A partir de la revisión en el Paquete Económico 2026 sobre los estimados de balance tradicional como porcentaje del PIB tanto para 2025 (de -3.3% a -3.6%) como para 2026 (de -2.7% a -3.6%), en INVEX consideramos que estos objetivos fiscales sí se podrían alcanzar si la actual administración mantiene el compromiso con el manejo de las finanzas públicas. No obstante, aún detectamos riesgos de una menor recaudación y la necesidad de un mayor gasto gubernamental ante la debilidad que prevemos para la economía mexicana en la segunda mitad del año.

Evolución ingresos: 

Los ingresos registraron un crecimiento de 8.4% real anual entre enero y agosto de 2025, ubicándose en $5.38 billones de pesos (bdp). No obstante, continúan por debajo a lo esperado. Destacan los ingresos petroleros con un déficit de (-)$230 mil mdp respecto a lo programado para esta instancia del año.

Lo anterior se debe principalmente a PEMEX, en donde sus ingresos representaron el 85% del total de ingresos petroleros del sector público durante 2024. A pesar de las noticias positivas recientes como la colocación exitosa de Notas Estructuradas Pre-Capitalizadas o la recompra de bonos, los ingresos de la petrolera se seguirán viendo afectados hasta que no haya modificaciones en los desafíos operativos, en la falta de un aumento sostenido en la producción, así como en la ausencia de mejoras en rentabilidad.

Por otro lado, los ingresos no petroleros siguen apoyando a las metas de disciplina fiscal, sobre todo por el componente tributario. Los ingresos por concepto del Impuesto Sobre la Renta (ISR) aumentaron 6.9% real anual, superando la meta prevista en $60 mil mdp. Aunado a ello, la recaudación por concepto del Impuesto al Valor Agregado (IVA) creció 6.2% real anual, $46 mil mdp mayor a lo anticipado por la SHCP.

Asimismo, destacan los ingresos del rubro de importaciones, los cuales se encuentran 0.2% del PIB por encima de lo presupuestado. Las nuevas disposiciones arancelarias del gobierno mexicano hacia los países con los que no se cuenta con un tratado comercial son un factor clave, aunque también sobresale una mayor vigilancia en las aduanas y el nuevo tratamiento fiscal a algunos productos. 

Evolución egresos: 

En términos acumulados, el gasto público se contrajo 3.6% a tasa anual real. Si bien el costo financiero del Gobierno aumentó 9.3% a/a, éste se ubicó $22.5 mil mdp por debajo de lo previsto en el Paquete Económico.

Dentro de los principales rubros de gasto programable (-7.2% a tasa anual real), destaca la caída en la inversión física del Gobierno respecto a los niveles registrados en 2024, cuando las obras del sexenio anterior recibieron un impulso relevante. 

No obstante, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, el nivel de gasto en inversión física de la administración actual “fue superior en 13.6% real al promedio registrado en el primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas”.

El gasto en desarrollo social fue de los pocos rubros que creció, con tasas anuales reales de 2.0% y 5.8% en educación y protección social. El costo financiero registró un aumento de 9.3% real anual, en un contexto de tasas de interés relativamente elevadas.

Respecto al gasto ejercido en empresas públicas del estado, el correspondiente a PEMEX se ubicó $32.7 mil mdp por debajo de lo programado para el periodo enero-agosto de 2025. 

Evolución balance tradicional: 

Entre enero y agosto de 2025, el balance presupuestario (también conocido como balance tradicional) se ubicó en $(-)581 mil mdp, cifra equivalente a 1.6% del PIB y todavía 2 puntos por debajo de la nueva meta de 3.6% del PIB establecida por la SHCP para el cierre de este año. En julio, el balance acumulado fue (-)$573 mil mdp, lo que representa una diferencia de apenas $8 mil mdp.

La disciplina fiscal de la administración actual se mantiene en lo que respecta a gasto y, si bien la economía entró a una fase de desaceleración a partir de julio, la recaudación ha sido mayor a la prevista y no sólo por aranceles, si no por IVA e ISR. El Servicio de Administración Tributaria (SAT) ha hecho una buena labor en ese sentido.

Evolución deuda: 

Hacia agosto de 2025, la deuda interna bruta del Gobierno Federal ascendió a $14.5 bdp, registrando un incremento de 7.5% con respecto a diciembre del año pasado ($13.6 bdp). Del total, 96% corresponde a estructura de largo plazo y 4% a estructura de corto plazo. Por otra parte, la deuda externa bruta ($243.1 miles de millones de dólares), se elevó 10.0% en comparación a diciembre de 2024.

Sobre el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), éste se situó en 49.5% del PIB, menor al 51.3% al término del año anterior. Para el cierre de 2025, la Secretaría de Hacienda estima que el SHRFSP se ubicará en 52.3% del PIB. Durante el mes de agosto, no se llevaron a cabo operaciones de financiamiento. 

Conclusiones: 

• La administración de la presidenta Claudia Sheinbaum mantiene el compromiso con finanzas públicas sanas y se encamina hacia una consolidación fiscal. Por otra parte, destacan algunos riesgos que pudieran alterar esta trayectoria.
• En particular, preocupa que las estrategias del Gobierno para aligerar la carga financiera de PEMEX no logren resolver los problemas estructurales de fondo que enfrenta la empresa pública del Estado. Si bien los ingresos no petroleros han sorprendido al alza por diversos factores (incluyendo una mejor labor del SAT en cuestiones de recaudación, así como nuevos impuestos a las importaciones), los ingresos petroleros se ubican significativamente por debajo de lo presupuestado. Y no todo es el efecto de tipo de cambio, mismo que se ha apreciado en más de lo previsto por la autoridad hacendaria y varios participantes del mercado.
• El costo financiero de la deuda del Gobierno podría ceder en la medida en que las tasas de interés locales y extranjeras continúen a la baja. Por otra parte, no anticipamos que Banco de México reduzca su tasa de referencia por debajo de 6.75% en 2026 y de hecho, en 2027 ésta podría aumentar.
• Con base en diferentes factores, consideramos que la calificación de deuda soberana de México enfrenta menos riesgos de una revisión negativa o incluso una baja debido a medidas efectivas del Gobierno actual para sanear las finanzas de PEMEX y permitir la participación del sector privado en distintos proyectos críticos. 

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