Sorpresa en nóminas de EE.UU. reactiva expectativas de tasas restrictivas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La nómina no agrícola de agosto sorprendió significativamente al alza al registrar una creación de 162 mil plazas, por encima de lo previsto por el consenso (58 mil empleos) y revirtiendo la contracción observada en julio. Asimismo, la tasa de desempleo disminuyó de 4.1% a 4.0%.

Lo anterior, aunado al repunte observado en algunos indicadores de actividad, aumentaría la presión sobre la Reserva Federal (FED) para subir la tasa de interés de referencia. No obstante, el mismo presidente del banco central destacó que en este periodo debería vigilarse más de cerca el comportamiento de la inflación.

Sin duda, los mercados estarán muy atentos al reporte del índice de precios al consumidor que se publicará esta semana.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola aumentó 162 mil empleos en agosto (58 mil esperados, -23 mil previos). La tasa de desempleo bajó a 4.0% y las remuneraciones medias por hora crecieron 3.0% a/a (3.2% anterior). Por otra parte, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) ascendieron a 7,271 mil puestos en julio (7,359 mil previas).

• El ISM de servicios aumentó a 55.4 puntos y el ISM manufacturero bajó a 54.6 puntos. Ambos índices permanecen en terreno consistente con una expansión de la actividad.

Insight: La solidez del empleo disminuye la incertidumbre que generó la caída de la nómina en julio.

• El déficit de la balanza comercial de bienes y servicios se situó en (-)$88.6 mil mdd en julio, por debajo de los (-)$89.6 mil mdd, aunque se amplió respecto a los (-)$73.3 mil mdd previos. 

Insight: Las importaciones de insumos tecnología han aumentado significativamente gracias al despunte de la Inteligencia Artificial (IA) y a pesar de los aranceles de la administración Trump

• Los pedidos de fábrica no mostraron variación en julio (0.0% m/m frente a 0.6% estimado y (-)0.3% previo). Por otra parte, el índice manufacturero de la FED de Dallas repuntó a 11.6 puntos en agosto (1.3 anterior), mientras que el gasto en construcción se mantuvo sin cambios en julio (0.0% m/m).

Eurozona

• Las ventas al menudeo registraron una contracción de (-)0.1% m/m en julio (0.3% estimado, (-)0.3% previo), lo que representó un avance de 1.0% a tasa anual (1.1% estimado, 0.7% anterior).

• La tasa de desempleo se ubicó en 6.3% en julio, sin cambios respecto al dato anterior y en línea con las expectativas del consenso.

En México.

• La inversión fija bruta avanzó 1.0% m/m en junio (-0.4% previo), con lo que alcanzó un crecimiento de 8.0% a tasa anual (1.1% previo). En el mismo periodo, el consumo privado en el mercado interior creció 3.0% a tasa anual (1.5% anterior).

Insight: La aceleración en el consumo y la inversión fija al cierre del segundo trimestre sugiere que la economía mantuvo tracción; no obstante, hacia delante es probable que la actividad se modere debido a la cautela que aún muestran los agentes privados.

• Los indicadores IMEF de agosto mostraron una modesta mejoría en el sector manufacturero al aumentar a 49.7 puntos (49.4 previo), mientras que el sector no manufacturero retrocedió a 48.7 puntos (49.9 previo).

• Los ingresos por remesas familiares alcanzaron $5,570.6 mdd en julio, por encima de la previsión de $5,382.5 mdd de INVEX y de los $5,471.8 mdd observados en junio. Por otra parte, el Indicador de Confianza del Consumidor avanzó a 46.1 puntos en agosto frente a los 45.0 puntos del mes previo.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana, los bonos del Tesoro de Estados Unidos registraron alzas en sus tasas, tras la publicación de datos del mercado laboral que mostraron una creación de empleos superior a la esperada. La curva presentó mayores incrementos en los plazos cortos, particularmente hasta el vencimiento de dos años, lo que provocó un claro aplanamiento.

• El dato de empleo de agosto sorprendió al alza y elevó las expectativas de una postura monetaria más restrictiva, reafirmando la trayectoria esperada para la tasa de referencia de la Reserva Federal. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 162 mil plazas, muy por encima de la estimación de consenso de 55 mil; además, los datos de meses previos fueron revisados al alza y la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.1%.

• El aplanamiento de la curva también respondió a movimientos prácticamente nulos en los plazos largos al cierre de la semana, derivados del recalibramiento de la trayectoria de política monetaria de corto plazo, más que de una revalorización amplia de las expectativas de inflación de largo plazo o de la prima por plazo.

• El mercado de futuros descuenta alzas tanto en septiembre como en diciembre. Si bien los mercados aún no incorporan completamente una subida de tasas en septiembre, el informe de empleo incrementó la probabilidad de un ajuste adicional y reforzó la expectativa de que las tasas oficiales se mantengan en terreno restrictivo por más tiempo.

• En general, el informe de empleo representa un escenario poco favorable para posiciones basadas en una expectativa de mayor relajamiento monetario por parte de la Fed. El banco central estadounidense entra en su periodo de restricción de comunicación antes de la reunión del 16 de septiembre, por lo que los próximos datos publicados serán el principal catalizador de potenciales ajustes en las expectativas sobre la tasa de política monetaria. De mantenerse una secuencia de datos económicos en línea con los del mercado laboral, las tasas —especialmente las de corto plazo— podrían sostener una tendencia alcista, con los rendimientos de corto plazo bajo presión y la curva con un mayor aplanamiento.

• Al cierre de la semana, el bono a 2 años terminó cerca de 4.38%, con un alza semanal de 3 pb, aunque alcanzó máximos intradías por encima de 4.4%. Por su parte, el bono a 10 años cerró alrededor de 4.78%, con un incremento de 6 pb, mientras que el bono a 30 años se ubicó en 5.24%, con un aumento de 3 pb.

• En los próximos días, el mercado centrará su atención en la inflación de Estados Unidos. Este dato será relevante para determinar si los mercados aumentan o reducen la probabilidad de una subida de tasas por parte de la Fed antes de su reunión del 16 de septiembre. Hasta entonces, es probable que las tasas de interés en dólares se mantengan altamente sensibles a la información económica.

Tasas México

• En México, contrario a lo observado en las tasas en dólares, la curva en pesos registró bajas en todos los plazos al cierre de la semana. Esto se explica, en parte, porque aun si la Fed realiza incrementos adicionales en sus tasas, lo más probable es que el Banco de México mantenga sin cambios su tasa de política monetaria.

• No obstante, desde una perspectiva de valor relativo, la dinámica global de alzas podría generar presión sobre las tasas en pesos. Esto dependerá de si el mercado anticipa una trayectoria de tasas altas por parte de la Fed, bajo el supuesto de más de tres incrementos y de que estos se mantengan durante un periodo prolongado.

• A nivel local, la atención se centrará en el paquete económico del Gobierno Federal para 2027, particularmente en si las estimaciones de déficit fiscal y su trayectoria propuesta resultan creíbles y alcanzables bajo los supuestos económicos que presente la Secretaría de Hacienda. El mercado estará especialmente atento a las estimaciones de ingresos, gasto y crecimiento económico, así como a las medidas planteadas para avanzar hacia la consolidación fiscal.

• Otro tema relevante será Pemex, en particular el manejo de su deuda y el apoyo del gobierno. Las agencias calificadoras monitorean de cerca estas cifras y podrían considerarlas como parte de la carga general de deuda soberana, dado el respaldo gubernamental a la empresa. Esto podría ser especialmente relevante para las tasas de largo plazo, ya que cualquier inquietud sobre la credibilidad fiscal, los pasivos contingentes soberanos o un proceso de consolidación más lento de lo esperado podría traducirse en una prima de riesgo por plazo más elevada.

• En general, la tendencia inmediata para las tasas en pesos apunta a niveles más altos tras el movimiento global, posiblemente acompañados de un aplanamiento de la curva. Sin embargo, la magnitud de dicho aplanamiento podría ser más limitada que en los bonos del Tesoro estadounidense, dada la expectativa de que Banxico mantenga sin cambios su tasa de referencia.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, al cierre de la semana el dólar se ubicó alrededor de $16.90 pesos por dólar, tras tocar brevemente niveles cercanos a $16.88, y se mantuvo por debajo de $17.00. Se mantiene la idea de que la debilidad del dólar se refleja a nivel de la mayoría de las monedas y con el peso mexicano no es la excepción. No descartamos niveles inferiores a los del cierre de esta semana.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• La atención se centrará en el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de agosto. Para el índice general, el consenso del mercado anticipa un avance de 0.4% m/m (0.1% previo) y 3.4% a/a (3.4% anterior). Los estimados para la inflación subyacente se ubican en 0.2% m/m y 2.4% a/a, respectivamente.

• También se publicará el Índice de Precios al Productor (PPI) de agosto (0.4% m/m y 5.2% a/a est.).

Insight: Los datos de inflación de esta semana serán muy relevantes, sobre todo el CPI subyacente. Es probable observar un repunte de la inflación general debido al regreso en los precios de la gasolina afectados por el resurgimiento del conflicto en Medio Oriente.

• Esta semana se conocerán las ventas de vivienda existente de agosto, estimadas en 3.99 millones de unidades (cifra que representa una caída de 1.6% m/).

• Se prevé un menor avance en el crédito al consumidor de julio ($11.3 mil mdd) en comparación con el reportado un mes antes ($14.1 mil mdd anterior).

• Se publicará el dato preliminar de la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan para septiembre (51.0 puntos est. vs. 51.7 puntos previo).

Eurozona

• El Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer su decisión de política monetaria. El consenso anticipa que la tasa de interés de referencia aumente de 2.25% a 2.50%.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de agosto aumente 0.21% m/m (0.03% previo), con lo que la tasa anual se ubicaría en 3.32% (3.12% anterior). Nuestras previsiones para la inflación subyacente se sitúan en 0.20% mensual y 3.93% anual (0.23% y 3.95% previos).

• En INVEX Análisis prevemos que la Producción Industrial de julio registre una expansión anual de 1.6% a/a (1.7% previo, con un avance mensual previo de 0.2%).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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