Selectividad en tecnología y la decisión de la FED – Semanal capitales.

Los mercados financieros globales cerraron una semana de volatilidad y de reconfiguración en las preferencias de inversión. Por un lado, las crecientes tensiones geopolíticas en Medio Oriente mantuvieron un entorno de cautela en las materias primas. Por el otro, el verdadero catalizador de las últimas sesiones provino de la prueba de fuego en la temporada de reportes corporativos, donde la evidencia de monetización en gigantes tecnológicos como Microsoft y Amazon logró contrarrestar el impacto de las altas tasas de interés tras la postura de la Reserva Federal y reanimar el apetito por riesgo, marcando un fuerte contraste con la toma de utilidades observada previamente en el subsector de semiconductores.

En el frente macroeconómico, la atención estuvo centrada en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), la cual mantuvo el intervalo de la tasa de interés de referencia en 3.50%-3.75%. Destacó que la decisión no fue unánime, registrándose tres votos disidentes a favor de un incremento de 25 pb, reflejando divisiones internas sobre el ritmo de convergencia de la inflación hacia la meta del 2.0%.

En su conferencia de prensa, el presidente Kevin Warsh reafirmó el compromiso con la estabilidad de precios; sin embargo, la continua ausencia de guía prospectiva sobre la trayectoria de tasas y una postura percibida como menos agresiva en el combate a la inflación sembraron dudas sobre si el banco central podría quedar rezagado frente a la curva. Esta percepción generó una doble reacción en los mercados de deuda: por un lado, disminuyó la expectativa de un ajuste monetario inminente, reduciendo la probabilidad descontada para un alza de tasas en septiembre a 65% (desde 82% una semana atrás); por el otro, alimentó las expectativas de inflación de largo plazo, disparando la tasa del bono del Tesoro estadounidense a 30 años a un máximo de 19 años de 5.25%, empinando la curva de rendimientos y contagiando a la renta fija europea.

En el mercado de materias primas, los precios del petróleo registraron un retroceso acumulado en la semana en medio de la volatilidad generada por los vaivenes geopolíticos en Medio Oriente y la expectativa de mayores incrementos en la oferta por parte de la OPEP+. De esta manera, el Brent cayó -6.88% para cerrar en $90.12 dólares por barril, mientras que el WTI retrocedió -5.40% para establecerse en $84.49 dólares.

En el ámbito corporativo, Microsoft sorprendió positivamente con un acelerado crecimiento de 43% AaA en su negocio en la nube (Azure), lo que detonó un avance de 21.75% en sus acciones e impulsó un potente rally de recuperación en los proveedores de la cadena de suministro, destacando los repuntes de Micron Technology, SK Hynix, Western Digital, AMD e Intel hacia el final del periodo. Por su parte, Amazon fortaleció esta narrativa al reportar un incremento de 37% AaA en AWS y presentar una de las explicaciones más claras sobre el retorno de su gasto de capital, a pesar de que los precios inflados de la memoria elevaron sus proyecciones de gasto anual.

En contraste, Meta Platforms sufrió un fuerte castigo tras elevar el piso de su guía de CAPEX anual y registrar un desplome en su flujo de caja libre a $784 mdd (frente a los $12,400 mdd del trimestre previo), ante la falta de detalles sobre cómo monetizar su capacidad de cómputo excedente y métricas claras de retorno de inversión (ROI). Por su parte, Apple cedió terreno tras emitir una guía de ingresos más cautelosa debido a restricciones de suministro y el alza persistente en los costos de memoria. Para Apple este fenómeno representa una presión directa sobre los costos de sus dispositivos de consumo (Mac, iPad e iPhone), lo que opacó el sólido desempeño en ventas globales de iPhone y provocó cautela entre los inversionistas.

Paralelamente, los capitales también mostraron movimiento hacia empresas de carácter defensivo y cíclico que presentaron reportes sólidos en Estados Unidos, destacando los avances en compañías como Sherwin-Williams, Coca-Cola, Ford, Starbucks y Chevron.

A nivel agregado en Estados Unidos, con el 61% de las empresas del S&P 500 habiendo publicado sus resultados del segundo trimestre, la temporada de reportes muestra un desempeño sobresaliente. De acuerdo con datos de FactSet, un 86% de las emisoras ha superado las expectativas de utilidad por acción (UPA), impulsando el crecimiento combinado de ganancias del índice hasta un 47.4% AaA (el ritmo más elevado desde el segundo trimestre de 2021). Si bien esta cifra incorpora un impacto extraordinario significativo por ganancias no operativas en Alphabet y Amazon, al excluir a ambas compañías el incremento en utilidades se mantiene en un sólido 28.8% AaA. Asimismo, los ingresos agregados avanzan un 14.1% AaA con un 77% de las compañías superando estimaciones, liderados por los sectores de Tecnología de la Información, Energía y Servicios de Comunicación. 

En México, el S&P/BMV IPC concluyó la semana en las 66,936.99 unidades, registrando un avance de 0.83%. Al interior del índice, las emisoras con mejor desempeño en el periodo fueron RA (+8.3%), BIMBO (+6.3%) y SIGMA (+5.3%). En el ámbito corporativo local, la temporada de reportes continuó su curso, destacando la solidez en márgenes de OMA (+6.2% en EBITDA), el dinamismo en ventas de GCC (+15.0% AaA) ante la demanda de infraestructura en EE. UU. y México, y la expansión en cartera empresarial de la banca regional (BBAJIO y Regional), contrapesados por presiones operativas y menores márgenes en MEGA.

En conclusión, el balance de la semana confirma un filtro cada vez más estricto por parte de los inversionistas hacia el sector tecnológico: los mercados comienzan a discriminar claramente entre los ganadores capaces de monetizar su capacidad instalada de IA y aquellas empresas cuyos márgenes y flujos de caja se ven presionados por el masivo gasto de capital. Hacia adelante, para las compañías tecnológicas que aún tienen pendiente publicar sus resultados —entre las que destaca Nvidia—, el reto principal residirá en su capacidad para superar las elevadas expectativas del consenso de mercado, en un contexto donde el margen de error para validar las elevadas valuaciones se ha vuelto cada vez más estrechas.

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