A pesar de subsidios a gasolina y diésel, continúa la disciplina fiscal – Finanzas Públicas (marzo 2026)
A pesar de subsidios a gasolina y diésel, continúa la disciplina fiscal – Finanzas Públicas (marzo 2026)
Puntos relevantes:
- Al término del primer trimestre de 2026, el déficit presupuestario se situó $172 mil millones de pesos (mdp) debajo de lo calendarizado, nuevamente con el gasto gubernamental representando el principal sustento. Por otro lado, los ingresos continuaron siendo inferiores a la expectativa, nuevamente ante la limitante en la categoría de ingresos petroleros.
- Los resultados de la disciplina en las finanzas públicas se mantienen a pesar de la situación geopolítica actual, lo que ha llevado al gobierno federal a implementar subsidios hacia la gasolina y el diésel prácticamente desde mediados de marzo. Según la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), tales medidas provocaron no se recaudaran $11.7 mil mdp durante el tercer mes del año, con el fin de limitar el traspaso de alza en los precios al consumidor de tales combustibles.
- En INVEX Análisis, seguimos con la expectativa de que el déficit tradicional como porcentaje del PIB se ubicará en (-)3.8% tanto este como el próximo año, distinto a lo considerado por la SHCP en los Pre Criterios Generales de Política Económica más recientes (-3.6% y –3.0% para 2026 y 2027, respectivamente).
- Si el déficit tradicional permaneciera cerca de (-)4.0% del PIB durante el próximo año, las agencias calificadoras ya podrían comenzar a emitir advertencias acerca de la capacidad de la actual administración de mejorar su manejo sobre las finanzas públicas.
Evolución ingresos:
En el primer trimestre del año, los ingresos del sector público se ubicaron (-)$79.5 mil mdp por debajo de lo programado.
De nueva cuenta, la principal razón es a partir del desempeño de los ingresos petroleros, situándose (-)$87.8 mil mdp menor a lo previsto por las autoridades. Petróleos Mexicanos (PEMEX) no logra alcanzar su objetivo de ingresos, a pesar de los resultados favorables que ha mostrado con respecto a la reducción de su deuda en dólares.
Por otro lado, los ingresos no petroleros fueron $8.3 mil mdp mayores a la expectativa, en especial por la categoría de los no tributarios.
En la parte de tributarios, la recaudación por concepto del IVA y por im puestos a las importaciones experimentaron disminuciones en términos reales anuales de (-)3.7% y (-)0.8%, respectivamente. En parte, ambos se vieron afectados por la apreciación cambiaria.
Destacó que la recaudación por concepto del IEPS superó lo esperado en $7 mil mdp, a pesar del subsidio actual hacia la gasolina y el diésel. De hecho, el rubro distinto de combustibles avanzó 8.8% real anual
Evolución egresos:
El gasto total del sector público siguió mostrando disciplina, posicionándose (-)$251.7 mil mdp menor a lo previsto.
La mayor parte de los componentes del gasto primario permanecieron por debajo de lo programado, con pocas excepciones. Destaca que el gasto correspondiente a PEMEX y a la Comisión Federal de Electricidad (CFE) se posicionan también inferiores a lo presupuestado.
Por otra parte, el costo financiero se redujo 3.1% a tasa real anual. Según el reporte publicado por la SHCP, ello se debe a la variación cambiaria sobre los pasivos denominados en moneda extranjera, además del resultado de una gestión activa en el manejo de la deuda.
Evolución balance tradicional:
El balance tradicional como porcentaje del PIB se ubicó en (-)0.6% al término del período enero-marzo de 2026, todavía con espacio en lo que queda del año para alcanzar el objetivo planteado en los Pre
Criterios (-3.6% del PIB).
En INVEX Análisis, prevemos que tal meta no se alcanzará, por lo que todavía mantenemos nuestra expectativa para déficit tradicional al término del presente año en (-)3.8% del PIB. Por otro lado, consideramos que las incidencias de los subsidios hacia la gasolina y el diésel todavía no representan una afectación suficiente para modificar nuestro escenario base.
Evolución deuda:
De diciembre de 2025 a marzo del presente año, la deuda interna bruta aumentó 1.3%, aunque como porcentaje del PIB, pasó de 43.7% a 41.7%. En el mismo periodo, la deuda externa bruta creció 3.7%, aunque también representó menos proporción del PIB.
En agregado, el total de la deuda bruta en miles de millones de pesos disminuyó de 55.9% a 53.9% del PIB, lo que sigue reflejando los sólidos fundamentales macroeconómicos que el país actualmente presenta, lo que ha llevado a conservar su grado de inversión por parte
de las calificadoras más relevantes a nivel mundial.
Durante los primeros tres meses de 2026, la Secretaría de Hacienda realizó distintas operaciones para fortalecer el perfil de vencimientos, tales como operaciones de colocación y refinanciamiento de deuda en el mercado interno, además de colocaciones en euros y dólares en el mercado externo.
Saldo en los fondos de estabilización:
El Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) aumentó en $7.3 mil mdp de diciembre de 2025 a marzo de 2026, mientras que el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) registró un crecimiento de $0.3 mil mdp en el mismo período.
Por otro lado, el Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo (FMP) avanzó $1.1 mil mdp, revirtiendo una tendencia de tres trimestres consecutivos con caídas en sus recursos.
En total, el saldo en los fondos de estabilización se incrementó en $8.7 mil mdp durante el período enero-marzo de este año, en comparación al último trimestre de 2025
Conclusiones:
- A pesar del entorno geopolítico actual, en INVEX Análisis todavía no consideramos necesario ajustar nuestro estimado de déficit tradicional al cierre de 2026, ante la presión que los subsidios hacia la gasolina y el diésel puedan representar para las finanzas públicas.
- Sin embargo, una mayor prolongación del conflicto en Medio Oriente colocaría al gobierno actual en una situación compleja, teniendo que tomar la decisión entre continuar limitando el alza en los precios de tales combustibles, pero a cambio de presiones más significativas en los ingresos públicos. Aunque sí se ha registrado un mayor ingreso petrolero a partir del alza en los precios internacionales del petróleo, este no representa lo suficiente para neutralizar el costo del subsidio actual.
- Otro desafío que se puede identificar para las finanzas públicas se centra en el crecimiento de México. Durante el período enero-marzo del año, la actividad económica registró una contracción de (-)0.8% a tasa trimestral. Tal comportamiento afirma nuestro estimado de expansión durante todo 2026 en 1.0%, difiriendo del más reciente presentado por la SHCP (2.3%).
- Por otro lado, reiteramos que 2027 será un año en el que seguramente se necesitará un gasto gubernamental mayor ante las elecciones inter medias a nivel nacional, además de acuerdos relacionadas con el Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar.
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Declaraciones
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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