Espacio acotado de recortes para Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Espacio acotado de recortes para Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
La decisión de Banco de México (Banxico) de recortar su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) no era algo completamente esperado por el consenso del mercado, a diferencia de lo que se había observado en una buena parte de las decisiones de 2025 y en la primera correspondiente a 2026.
Desde la perspectiva de INVEX Análisis, la pausa por parte del instituto central era necesaria sobre todo por la situación en Medio Oriente. No por el impacto inflacionario, ya que el Gobierno Federal ha implementado un acuerdo para mantener el precio de la gasolina Magna en $24 pesos por litro, además de otras medidas fiscales que acotan lo que sería el efecto directo del alza en la cotización internacional del petróleo. La justificación se basa en la volatilidad que se ha visto en las principales variables financieras del país, tales como las tasas de interés nominales y el tipo de cambio USDMXN.
Hacia delante, consideramos que el espacio para bajas adicionales es acotado, incluso en el supuesto de desescalamiento en las tensiones geopolíticas. Desde nuestra perspectiva, Banxico solo reducirá su tasa en 25pb adicionales, llevándola a un nivel de 6.50%. Incluso, ese podría ser el nivel mínimo que alcanzaría la tasa de interés de referencia en el actual ciclo.
En el entorno global…
Estados Unidos
• El PMI manufacturero de marzo se expandió hacia las 52.4 unidades (51.6 unidades ant.), mientras que el PMI de servicios descendió a 51.1 unidades.
Insight: A pesar de los comportamientos contrarios, ambos indicadores se mantienen en la zona de expansión (igual o más de 50 unidades), lo que refleja solidez en la economía estadounidense durante el primer trimestre del año.
• El índice de precios de importación sorprendió al registrar una variación de 1.3% m/m en febrero, mayor a la expectativa del mercado y a lo observado en enero (0.6% m/m, ambos).
• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo siguen mostrando estabilidad, en esta ocasión reportando 210 mil unidades (211 mil unidades est.). Por otro lado, las solicitudes continuas descendieron de 1.85 a 1.82 millones.
Resto del mundo
• La inflación en Japón disminuyó a 1.3% a/a durante febrero (1.5% a/a mes anterior).
• En Reino Unido, el rubro general se mantuvo en 3.0% a/a, de acuerdo con las expectativas.
Insight: El índice de precios en ambos países se verá presionado al alza durante el próximo mes ante los impactos en las cotizaciones de energéticos a partir del conflicto en Medio Oriente.
En México.
• Banxico recortó en 25pb su tasa de interés de referencia a 6.75%. La decisión fue de 3 a 2 votos, con las disidencias de los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath.
• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.62% q/q durante la primera quincena de marzo, principalmente por el alza en el componente de agropecuarios (3.83% q/q).
Insight: Al interior, el aumento en el precio del jitomate (32.2% q/q) contribuyó con más de 1/3 del total de la inflación quincenal.
• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de enero se contrajo (-)0.9% m/m en enero, reflejando debilidad en la economía mexicana para el primer mes de 2026.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• La presión sobre las tasas de interés ha resurgido ante un nuevo repunte en los precios del petróleo, impulsado por la intensificación de los riesgos geopolíticos. Esto refleja una creciente preocupación por la posibilidad de que la inflación alcance niveles no observados desde la pandemia, así como un aumento en las primas por plazo.
• El alza en las tasas se mantiene estrechamente correlacionada con la presión en los mercados energéticos. Esta semana, el Brent se ubicó en un rango de entre $105 y $110 dólares por barril, mientras que el WTI rondó los $100 dólares por barril. Este comportamiento responde a que el mercado está asignando mayor probabilidad a un conflicto prolongado y, por ende, a interrupciones en el suministro global de petróleo por un periodo indefinido.
• Si bien ha habido intentos por calmar a los mercados —como el anuncio de un posible alto al fuego por parte de Estados Unidos y la intención de negociar con Irán—, no se observan avances hacia una solución permanente y sostenible. De hecho, la escalada entre Irán e Israel continúa.
• En este contexto, los mercados se inclinan hacia una narrativa de inflación persistentemente alta, lo que ha generado ajustes relevantes en las expectativas de política monetaria. Actualmente, el mercado descuenta que la Reserva Federal podría considerar un incremento adicional en la tasa de referencia hacia finales de año.
• Asimismo, prevalece una elevada reticencia por parte de los inversionistas a asumir riesgos en un entorno de alta volatilidad.
• En términos de desempeño, las tasas de los bonos del Tesoro registraron incrementos a lo largo de la semana, relativamente contenidos, pero con marcada volatilidad intradía e intersemanal. El rendimiento del bono a 2 años se mantuvo alrededor de 3.90%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.43%, con un incremento semanal de 5 puntos base.
Insight: Persiste una elevada incertidumbre respecto a cuándo podría alcanzarse un cese de las hostilidades. En consecuencia, los precios del petróleo, gas y sus derivados se mantienen elevados; mientras más se prolongue esta situación, mayores serán las presiones inflacionarias a nivel global.
Tasas México
• Durante la semana, el mercado de tasas de interés en México volvió a registrar alta volatilidad, con movimientos dispares a lo largo de la curva de rendimientos. Este comportamiento estuvo influido tanto por el aumento en las tasas en dólares, como por la reciente decisión de política monetaria del Banco de México.
• En particular, el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia, para ubicarla en 6.75%, generó un empinamiento de la curva: disminuciones en los plazos cortos y presiones al alza en los tramos medios y largos de la curva. Tanto inversionistas locales como extranjeros han mostrado una tendencia a reducir su exposición a tasas en pesos, reflejando preocupaciones crecientes sobre la credibilidad de la política monetaria y las perspectivas inflacionarias.
• El mercado comienza a cuestionar el compromiso del Banco de México con el anclaje de las expectativas de inflación, especialmente en un entorno externo adverso. De continuar el ciclo de recortes en este contexto de volatilidad global, el banco central podría enfrentar riesgos reputacionales en su narrativa de política monetaria, lo que a su vez presionaría al alza las tasas, particularmente en los plazos largos, donde se exigen mayores primas por riesgo e inflación esperada.
• Hemos sostenido la tesis de que Banxico busca apoyar el crecimiento mediante la reducción en los costos de financiamiento; sin embargo, esta estrategia podría resultar contraproducente en el entorno actual.
• En el mercado local de deuda, la curva mantiene una dinámica de alta volatilidad, con rangos de operación de hasta +/- 20 puntos base. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.48%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 9.28%.
Insight: La decisión del Banco de México podría mantener relativamente estables las tasas de corto plazo; no obstante, aumenta el riesgo de desanclaje en las expectativas de inflación y de un mayor empinamiento de la curva, elevando los costos de financiamiento de largo plazo.
• Es probable que el mercado permanezca cauteloso, con los participantes reevaluando la postura de política monetaria y la posibilidad de nuevos ajustes. En este sentido, no se descarta un recorte adicional, como lo ha señalado la gobernadora Victoria Rodríguez, lo que incrementaría los riesgos, tanto para la inflación, como para el mercado de tasas.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.70 a $18.15 pesos, cerrando cerca del máximo del intervalo.
• Se observó un incremento en la aversión al riesgo, con el peso mexicano depreciándose en línea con otras monedas emergentes, mientras que el dólar se fortaleció en episodios de alta volatilidad. El repunte hacia el cierre de la semana estuvo parcialmente influido por el recorte en la tasa de Banxico, así como por un ajuste en las expectativas del mercado y una mayor exigencia de primas por riesgo en el entorno local.
• En este contexto, consideramos que el tipo de cambio podría establecer un nuevo rango de operación, con un piso cercano a 18.00 pesos por dólar.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• Lo más relevante de la semana será la información relacionada con el mercado laboral, sobre todo después de la debilidad que se percibió en febrero.
• Los reflectores estarán en la nómina no agrícola de marzo, en la cual se espera una generación de 55 mil empleos después de la caída significativa (-92 mil empleos) que sorprendió al mercado el mes pasado. Por otro lado, se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.4%.
• Aunado a lo anterior, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de febrero disminuirían de 6.94 a 6.87 millones, mientras que el cambio de empleo ADP de marzo mostraría un avance de 40 mil unidades (63 mil unidades el mes anterior).
Insight: En general, las proyecciones muestran que se esperaría ver un entorno de ligera estabilidad en el sector laboral de Estados Unidos, expectativa que se vio cuestionada sobre todo con la información de febrero.
Resto del mundo
• Se publicará la inflación al consumidor en la Eurozona para el mes de marzo. Este reporte llama la atención ya que será de los primeros que incluyan el impacto del cierre del Estrecho de Ormuz en los energéticos. Según el consenso de Bloomberg, la inflación general y subyacente pasarían a 2.6% a/a en ambos casos (1.9% a/a y 2.4% a/a en febrero, respectivamente).
Insight: Tales expectativas para la evolución de precios es lo que lleva al mercado a descontar hasta tres alzas en la tasa de interés de referencia para el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés).
México
• El periodo vacacional de Semana Santa lleva a que se den a conocer pocos indicadores económicos de relevancia.
• El lunes destaca el reporte de Finanzas Públicas de febrero, en donde esperamos seguir observando disciplina fiscal por parte de la Secretaría de Hacienda.
• El miércoles, resaltan las remesas de febrero, así como los índices IMEF manufacturero y no manufacturero de marzo. Éstos últimos experimentaron una ligera mejora en el segundo mes de 2026.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Declaraciones
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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