Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)
Continúa disciplina fiscal mostrada en 2025 – Finanzas Públicas (enero 2026)
Puntos relevantes:
- Durante el primer mes de 2026, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) mantuvo la misma disciplina fiscal que mostró durante 2025. La autoridad hacendaria destacó que los ingresos tributarios registraron su mayor crecimiento para un mes de enero desde 2015.
- En la parte de ingresos volvieron a sobresalir los aranceles, un mayor Impuesto sobre la Renta (ISR) en cumplimiento con el objetivo de mejorar la fiscalización, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más elevado en una década.
- Por el lado del gasto, destacó la contracción en el rubro de funciones gubernamentales, “en línea con los criterios de austeridad, eficiencia y combate a la corrupción.” Por otra parte, el gasto destinado a participaciones federales superó el presupuesto en $8 mil millones de pesos.
- Los balances fiscales registraron un comportamiento mejor al previsto. Es probable que esta tendencia continúe para alcanzar una consolidación en las finanzas públicas. Aunado a ello, la deuda neta del Gobierno Federal se ubicó en 45.4% del PIB, con un portafolio denominado principalmente en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos de largo plazo.
Evolución ingresos:
Los ingresos tributarios se ubicaron $40 mil millones de pesos (mdp) por encima de lo programado, cifra que representó un incremento de 11.5% a tasa anual real. Destacó la mayor recaudación del ISR, del IEPS, así como de los impuestos en aduanas (aranceles). El que mostró un menor dinamismo fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), mismo que creció apenas 1.8% real en términos anuales.
Los ingresos petroleros aumentaron 11.8%, impulsados por el sorpresivo avance de 28.1% observado en los ingresos de Petróleos Mexicanos (PEMEX) que, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, respondió a la reducción de importaciones de mercancías para reventa.
Evolución egresos:
Durante el primer mes del año, el gasto del sector público se ubicó en $837.7 mil mdp, por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda en el Paquete Económico de este año ($968.5 mil mdp). Al interior de las cifras, se registraron egresos menores a los previstos en la mayoría de las categorías, en línea con los objetivos de disciplina fiscal que busca alcanzar la administración actual.
Destaca que las dos principales empresas públicas del estado, PEMEX y la Comisión Federal de Electricidad (CFE), ejercieron un gasto responsable. El de PEMEX se ubicó $7.4 mil mdp por debajo de la programado, mientras que el de CFE se posicionó $16.4 mil mdp inferior a la previsión. El mismo comportamiento se observó dentro de los organismos de control presupuestario directo (IMSS e ISSSTE).
Por su parte, el costo financiero fue menor en $2.4 mil mdp a lo programado, además de disminuir 21% a tasa real anual ante la apreciación del peso frente al dólar durante el mes, lo que redujo el rubro asociado a los pasivos denominados en moneda extranjera, según indicó el comunicado publicado por la SHCP.
El comportamiento de los egresos durante el primer mes del año fue similar al registrado el mismo periodo de 2025: un ejercicio menor a lo inicialmente presupuestado.
Evolución balance tradicional:
El balance tradicional para enero de 2026 fue de (-)$23.6 mil mdp, por debajo de lo programado (-$178.1 mil mdp) y fundamentando en un mayor ingreso, pero también en un menor gasto. Como porcentaje del PIB, el déficit tradicional se ubica hasta el momento solamente en (-) 0.1%.
A pesar de que solo se ha registrado la información sobre finanzas públicas correspondiente al primer mes de 2026, las cifras reflejan que el gobierno federal mantiene el compromiso de todavía reducir de manera importante el déficit fiscal, tal y como se observó durante 2025 (de 5.0% a 3.9%), a pesar de no alcanzar el objetivo de (-)3.6% del PIB.
Evolución deuda:
De acuerdo con la SHCP, en el marco del Programa Anual de Financiamiento 2026, el Gobierno Federal ejecutó operaciones que fortalecieron el perfil de vencimientos, destacando la colocación de una nueva referencia a 30 años por $10 mil mdp, así como una operación adicional por $236 mil mdp de refinanciamiento de deuda que permitió reducir presiones de corto plazo.
Asimismo, a principios de enero se realizó la primera colocación del año en dólares por un monto de US$9 mil millones. La demanda superó 3.36 veces el monto colocado. Posteriormente, se registró la colocación de bonos soberanos sostenibles en el mercado europeo por €5 mil millones de euros y una demanda de 2.73 veces.
De acuerdo con la autoridad, todas las colocaciones se realizaron dentro de los techos de endeudamiento autorizados para el Congreso para el ejercicio fiscal 2026. Al mes de enero, la deuda neta del Gobierno Federal en por ciento del PIB se ubicó en 45.4%.
Conclusiones:
- El comportamiento del ingreso y gasto público en el primer mes de 2026 refleja el compromiso por parte de la actual administración para lograr una reducción del déficit tradicional. En parte por estas acciones se ha observado una disminución en los spreads de los CDS (Credit Default Swaps, por sus siglas en inglés) soberanos en comparación a lo percibido al inicio de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum.
- A pesar de las ventajas que representa la disciplina fiscal con respecto a la percepción riesgo país, ciertos factores adversos se observan en la parte del crecimiento. La contracción del gasto gubernamental motivó parte de la desaceleración que se percibió en la economía de México durante 2025. Es probable que este ejercicio limitado del gasto continúe durante 2026, por lo que en INVEX consideramos que la economía mexicana todavía experimentará debilidad en la parte de construcción pública.
- Para 2027, a pesar de que la Secretaría de Hacienda considera que el déficit tradicional se reducirá a (-)3.0% del PIB, prevemos que será un año en el que se verá un mayor gasto gubernamental. Lo anterior, tanto por el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar (el cual contempla inversiones públicas y mixtas por $5.6 billones de pesos hacia 2030), como por las elecciones intermedias en México de 2027, en donde se decidirá un número relevante de puestos electorales.
- Un déficit tradicional todavía alejado de la meta de (-)3.0% del PIB durante el próximo año ya podría comenzar a generar presión sobre la perspectiva de las principales agencias respecto a la calificación de deuda soberana del país.
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Declaraciones
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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