Impactos de conflicto en Medio Oriente sobre inflación en EUA – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Impactos de conflicto en Medio Oriente sobre inflación en EUA – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
Durante el fin de semana y el lunes, el precio del petróleo registró volatilidad tal y como se observó en días pasados. Por otra parte, los cambios no fueron tan notorios como los registrados al inicio del conflicto en Medio Oriente. Durante los últimos tres días, el precio del barril de petróleo WTI (el que impacta directamente sobre los precios de la gasolina en Estados Unidos) promedió aproximadamente $95 dólares por barril. De mantenerse alrededor de ese nivel durante la segunda quincena del mes, la inflación al consumidor registraría un incremento de entre 0.5% y 0.7% a tasa mensual de acuerdo con nuestros cálculos. De confirmarse esta estimación -sobre todo en la parte alta del intervalo de pronósticos- la inflación anual podría repuntar de 2.4% en febrero a 2.9% en marzo.
Si bien la Reserva Federal (FED) considera a la inflación subyacente -y principalmente el deflactor del gasto en consumo- como la variable inflacionaria a vigilar para la toma de decisiones de política monetaria, mayores costos de gasolina impactaría sobre el costo de transporte de mercancías, pasajeros e incluso en los precios de algunos servicios.
De nueva cuenta, será importante determinar si efectivamente el Estrecho de Ormuz podría abrirse pronto a todos los navíos independientemente de su nacionalidad.
En el entorno global…
Estados Unidos
• La información más destacada de la semana fue la relacionada con la evolución de la dinámica de precios en la economía estadounidense.
• Por un lado, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) de febrero registró variaciones de 0.3% m/m y 0.2% m/m en los rubros general y subyacente, respectivamente. Con ello, la tasa anual de la inflación general se situó en 2.4%, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se ubicó en 2.5%.
• Por otra parte, el deflactor del gasto en consumo de enero mostró un cambio porcentual de 0.3% m/m. Año con año la parte general y subyacente se posicionaron en 2.8% y 3.1%, correspondientemente.
Insight: Además de que las medidas inflacionarias se encuentran alejadas del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED), todavía falta observar el impacto en los precios de energéticos a partir del conflicto geopolítico en Medio Oriente. Mientras mayor sea la duración, la incidencia será más significativa.
• El PIB del cuarto trimestre de 2025 se revisó a la baja, de 1.4% a 0.7% a tasa trimestral anualizada (tta).
• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de enero registraron 6.95 millones de unidades (6.76 millones est.).
• En indicadores de percepción, la confianza de la Universidad de Michigan disminuyó de 55.5 puntos a 56.6 puntos durante marzo, mientras que el índice de optimismo de pequeñas empresas NFIB de febrero se situó en las 98.8 unidades (99.3 unidades en enero.
Resto del mundo
• En el resto del mundo, la balanza comercial de China mostró un superávit de $213 mil millones de dólares (mdd) en el mes de febrero, superando significativamente la previsión del consenso ($177 mil mdd).
En México.
• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) experimentó una variación de 0.50% m/m en febrero, superando la expectativa de INVEX (0.43% m/m). Con ello, la inflación general (4.02% a/a) se ubicó fuera del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%) por primera vez desde junio de 2025.
Insight: Con los mecanismos del gobierno federal para subsidiar el precio de la gasolina Magna ante ajustes en el IEPS correspondiente, sobre la inflación en México no observamos impactos de corto plaza a partir de la reciente escalada entre Estados Unidos e Israel frente a Irán.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• Al cierre de la semana, los mercados financieros continúan centrando su atención en la evolución del conflicto geopolítico en Medio Oriente entre Estados Unidos, Israel e Irán. Para los participantes del mercado, el principal foco de riesgo es el cierre del Estrecho de Ormuz.
• Este corredor marítimo es una de las rutas energéticas más relevantes a nivel global. A través de él transitan importantes volúmenes de petróleo y gas con destino principalmente a Asia —especialmente China, India, Japón y Corea del Sur— que en conjunto representan cerca del 69% de la carga energética que cruza por dicho estrecho.
• El cierre implica presiones directas sobre los costos de la energía para estas economías, así como para Europa, lo que incrementa los riesgos inflacionarios a nivel global.
• En el caso de Estados Unidos, la exposición directa es significativamente menor. Las importaciones de energéticos provenientes del Golfo Pérsico a través de Ormuz representan aproximadamente el 2% del consumo total. Una excepción relevante es California, donde cerca del 30% de las importaciones de petróleo provienen de Irak, Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos.
• A pesar de esta baja dependencia agregada, algunos analistas han comenzado a ajustar sus estimaciones para el deflactor del gasto en consumo personal (PCE), el principal indicador de inflación seguido por la Reserva Federal. Los pronósticos empiezan a revisarse hacia niveles cercanos al 3.0% para el cierre del año.
• En línea con este escenario, el mercado ha reducido sus expectativas de relajación monetaria. Actualmente se descuenta un solo recorte de tasas por parte de la FED durante 2026, cuando previamente el consenso contemplaba dos reducciones en el segundo semestre del año.
• En el mercado de bonos, las tasas del Tesoro registraron presiones al alza durante la semana. El rendimiento del bono a 2 años aumentó 17 puntos base, cerrando en 3.73%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.28%, con un incremento semanal de 14 puntos base.
Insight: La evolución del conflicto y, particularmente, las interrupciones en el Estrecho de Ormuz se han convertido en el principal factor de riesgo para los mercados. En este contexto, será relevante monitorear el uso de reservas estratégicas de petróleo por parte de los países miembros de la Agencia Internacional de Energía (IEA), así como la posible reconfiguración de flujos comerciales energéticos, incluyendo compras a Rusia y el uso de rutas alternativas de suministro.
Tasas México
• En México, un escenario prolongado de tensiones geopolíticas, acompañado de precios de energía elevados y mayor volatilidad en los mercados internacionales, podría seguir generando presiones al alza en las tasas de interés locales.
• El aumento de la aversión al riesgo es particularmente relevante para México debido a su condición de importador neto de gasolina y gas provenientes de Estados Unidos. Ante este contexto, el gobierno federal ha optado por mantener sin cambios los precios domésticos de los combustibles.
• Bajo estas condiciones, estimamos que el impacto inflacionario derivado del choque energético sería temporal y relativamente acotado. Este escenario mantiene nuestra expectativa de que Banxico continúe con su ciclo de relajación monetaria, realizando dos recortes adicionales que llevarían la tasa de referencia hacia 6.50%, con el primer ajuste esperado en mayo.
• En el mercado local de deuda, la curva de rendimientos registró ajustes relevantes durante la semana. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.45%, con un incremento semanal cercano a 55 puntos base, mientras que el bono a 10 años se ubicó cerca de 9.43%, con un ajuste de 39 puntos base.
Insight: Aunque México no tiene una exposición directa al conflicto geopolítico, el mercado local de tasas enfrenta un aumento significativo en la aversión al riesgo. Las preocupaciones inflacionarias y la dependencia de importaciones de gasolina y gas desde Estados Unidos se mantienen como los principales factores que explican esta presión.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.45 a $17.95 pesos por dólar, cerrando alrededor de $17.96. El tipo de cambio ha reflejado un entorno de mayor aversión al riesgo hacia los mercados emergentes, en línea con el aumento de las tensiones geopolíticas y la volatilidad en los mercados energéticos.
• Bajo este contexto, consideramos probable que la presión sobre el peso mexicano persista mientras el conflicto continúe escalando o prolongándose. En este escenario, no se pueden descartar episodios de depreciación que lleven al tipo de cambio por encima de los $18.00 pesos por dólar en el corto plazo.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• Este miércoles destaca una nueva decisión de política monetaria por parte de la FED. Anticipamos que la tasa de interés de referencia se mantendría en el intervalo [3.25%-3.75%].
Insight: Los riesgos para la inflación de Estados Unidos han aumentado significativamente por el aumento en los precios de la gasolina. Dichos precios podrían mantenerse elevados hasta que se normalicen las operaciones en el Estrecho de Ormuz.
• Destacan datos de inflación al productor a febrero. Se anticipan lecturas de 0.5% y 0.8% mensual en la parte general y en la subyacente. Aún faltaría incorporar el impacto de los mayores precios de energía que se observaron este mes (principalmente combustibles).
• Entre otras cifras, destacan las ventas de vivienda pendientes y nuevas a febrero. Se anticipan caídas en ambos indicadores respecto a los niveles reportados para enero
Resto del mundo
• Además de la FED, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco de Japón (BoJ) y el Banco de la República Popular de China (PBC) también darán a conocer decisiones de política monetaria. El mercado descuenta que estos cuatro bancos centrales también mantendrán sus respectivas tasas de referencia sin cambios.
México
• No se publicarán indicadores económicos relevantes esta semana. Resalta la Convención de la Asociación de Bancos de México (ABM) del 18 al 20 de marzo.
• La próxima semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de Banco de México. No anticipamos cambios en la tasa de referencia.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
