Los nuevos aranceles del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Los nuevos aranceles del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
El término se la semana pasada estuvo agitado por el dictamen de la Corte Suprema de Estados Unidos, en el cual se declararon como ilegales las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump najo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en inglés).
Ante la resolución, el presidente Trump indicó que firmaría una orden para imponer un arancel global del 15% con fundamento en la sección 122 de la Ley de Comercio de 1974. Aunque esta alternativa tendría un límite de 150 días para la vigencia de las sanciones comerciales, en INVEX Análisis consideramos que la administración del mandatario norteamericano encontrará distintas vías para seguir utilizando estos medios comerciales como medidas para negociar con otros países.
Para México, el arancel que queda sin efecto es el de 25% justificado por la falta de esfuerzos para combatir el tráfico de fentanilo y para mantener presión en materia de seguridad fronteriza. Los que continúan con vigencia son los aranceles sectoriales, como los relacionados con el aluminio, acero y automóviles. Hacia delante, se tendrá que analizar si el nuevo camino del presidente Trump para seguir ejerciendo presión y concretar sus intereses recae en gravámenes sectoriales y más focalizados.
En el entorno global…
Estados Unidos
• Las minutas del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés, reveló cierta disidencia entre los miembros de la Reserva Federal (FED) respecto a mantener la tasa de referencia sin cambios (decisión por la que optó la mayoría).
Insight: La FED podría recortar la tasa nuevamente si la inflación registra un descenso adicional, pero también podría mantenerla si el proceso desinflacionario se detiene. Se retoma la importancia de los datos como sustento principal de decisiones futuras en lo que respecta a política monetaria.
• El PIB de Estados Unidos sorprendió a la baja en el cuatro trimestre del año al crecer 1.4% a tasa trimestral anualizada. Destacó el impulso brindado por la inversión no residencial (principalmente el componente relacionado con tecnología).
Insight: Destacó la contracción del gasto en consumo privado en mercancías. La actividad se vio afectada por el cierre de operaciones del Gobierno más largo de la historia (43 días). Esperamos que el crecimiento se recupere en el 1T-26.
• El PMI manufacturero se ubicó en 51.2 puntos en febrero, por debajo de lo esperado por los analistas del mercado y del dato previo (52.4 puntos en ambos casos). Por otra parte, el índice manufacturero Empire State de Nueva York se ubicó en 7.1 puntos en febrero (6.4 puntos est. y 7.7 puntos previo).
• La producción industrial de todo el país creció 0.7% a tasa mensual en enero (0.4% m/m consenso y 0.2% m/m previo). El componente de manufacturas creció 0.6% m/m, por encima de lo previsto.
• Los pedidos totales de bienes durables cayeron 1.4% a tasa mensual en diciembre, una contracción menor a la esperada (-1.8% m/m) y por debajo del 5.4% m/m reportado para noviembre. Excluyendo aviación, los pedidos crecieron 0.6% m/m, ligeramente por encima de lo previsto (0.5% m/m).
Insight: Excluyendo transporte (un componente volátil), los pedidos podrían continuar al alza gracias a la inversión que se podría registrar en el sector de tecnología este año.
• Los inicios de casas crecieron 3.9% a m/m en noviembre, cifra que no logró contrarrestar la caída de 4.2% m/m reportada en octubre. Por otra parte, los permisos de construcción retrocedieron 1.6% m/m.
• La balanza comercial total de Estados Unidos registró un déficit de $70.3 mil millones de dólares (mdd) en diciembre, más amplio que el déficit previo de $53.mil mdd y casi $15 mil mdd por encima de lo esperado por el consenso.
Insight: Las importaciones pasaron de $345 mil a $358 mil mdd entre noviembre y diciembre. El nuevo arancel generalizado de 15% durante los siguientes 150 días que anunció el presidente Trump sin necesidad de aprobación del Congreso podría volver a distorsionar las cifras de comercio.
• El deflactor del gasto en consumo creció 0.4% a tasa mensual en diciembre, por encima de lo previsto por el consenso de analistas (0.3% m/m). La tasa anual se ubicó en 2.9%. Considerando el deflactor subyacente, las variaciones se ubicaron en 0.4% m/m y 3.0% a/a.
Insight: El deflactor subyacente volvió a alejarse del objetivo de 2.0% anual de la FED.
Eurozona
• La producción industrial de la Eurozona cayó 1.4% a tasa mensual en diciembre, contracción menor a la esperada por el consenso (-1.5%) y por debajo del crecimiento reportado el mes previo (0.3% m/m). La tasa anual pasó de 2.2% a 1.2%.
Insight: El dato confirma debilidad industrial al cierre de 2025, así como una pérdida de dinamismo a pesar de la reducción en la tasa de interés de referencia del Banco Central Europeo (BCE). Por otra parte, el avance en el PMI manufacturero de febrero (de 49.9 a 50.8 puntos), apunta hacia cierta reactivación de la actividad en el sector.
• El PMI de servicios de la Eurozona se ubicó en 51.8 puntos en febrero, ligeramente por debajo del consenso (51.9 puntos) pero superior al dato previo (51.6 puntos).
Reino Unido
• La inflación al consumidor se ubicó en (-)0.5% mensual en enero, cifra similar a la esperada por el consenso (0.4% en diciembre).
Insight: La inflación anual se ubicó 3.0% a tasa anual en enero, por debajo del 3.4% previo. A pesar de este descenso, la inflación se mantiene por encima del objetivo del Banco de Inglaterra (BoE) de 2.0% anual.
En México.
• La Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener la tasa de referencia en 7.00% por unanimidad. Se resaltó que el nivel actual se mantiene en terreno restrictivo y es consistente con la convergencia hacia el objetivo inflacionario de 3.0% anual.
Insight: Los miembros de la Junta de Banxico evaluarían futuros ajustes dependiendo de la inflación subyacente, el tipo de cambio y el crecimiento económico. Se mantiene la posibilidad de observar recortes adicionales si la inflación lo permite. En INVEX Análisis estimamos dos recortes más de 25 puntos base (pb) cada uno este año.
• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere que la actividad económica creció 0.3% a tasa mensual en enero, con aumentos de 0.4% en actividades secundarias y 0.3% en terciarias. La expansión anual se ubicaría en 2.3%.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• Al cierre de la semana, el mercado de tasas de interés mostró presión. Se publicaron datos sobre el crecimiento, mucho menor al esperado para el cuarto trimestre del año pasado y con mayores presiones en la parte del deflactor del gasto en consumo.
• Bajo este contexto, el mercado de tasas mantiene la idea de que la FED retomará el ciclo de baja de tasas hasta el segundo semestre del año. Aunque el número de recortes ha tenido ajustes entre 2 y 3 a lo largo de esta semana, el reporte de precios en el deflactor del gasto en consumo volvió a centrarse en la expectativa de dos bajas este año.
• La posibilidad de un tercero se mantiene presente, pero para el 2027.
• Hacia el final de la semana, las tasas de interés de los bonos del Tesoro presentaron alzas. El bono del Tesoro con vencimiento de 2 años cerró en 3.49% con 7 puntos de alza, mientras que la tasa de 10 años finalizó en 4.09%, con 4 puntos base más en comparación al cierre semanal previo.
Insight: El mercado de momento difiere un tercer recorte de la tasa de referencia por parte de la FED hacia el 2027, hoy solo hay dos bajas descontadas. La posibilidad de un tercer movimiento se mantiene sujeto a los datos de inflación, pero también al tono que tenga el nuevo presidente de la FED que entra en funciones en mayo.
Tasas México
• En México, la semana será relevante ya que se publica el reporte trimestral de inflación por parte del Banco de México. En el veremos la actualización sobre los pronósticos de crecimiento, así como de inflación, tanto general, como subyacente. Lo anterior será relevante para afinar las expectativas sobre la política monetaria, sobre todo basado en el balance de riesgos para el escenario de precios.
• También conoceremos la inflación correspondiente a la primera quincena de febrero y lo importante será confirmar que no hay efectos de segunda ronda por los aumentos en los impuestos de bebidas y cigarros, así como de los nuevos aranceles a productos importados de países con los que México no tiene tratado de libre comercio.
• Esta semana se mantuvo una alta correlación de las tasas locales con las de dólares, sobre todo en la parte larga de la curva de rendimientos. El vencimiento de 3 años cerró sobre 7.63%, con movimientos marginales en la semana. Mientras que el vencimiento a 10 años cerró sobre niveles de 8.81%, con 8 puntos base de alzas.
Insight: Será relevante conocer el informe de inflación, así como la inflación quincenal en vías de ajustar estimaciones sobre la política monetaria. Sobre todo toma mayor fuerza que Banxico retome el ciclo de baja de tasas en el mes de marzo.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar se mantuvo en el rango de operación de $17.10 a $17.30 pesos a lo largo de la semana. La valuación al final de la moneda norteamericana estuvo alrededor de los $17.14 pesos por dólar. El tipo de cambio mostró cierta volatilidad, aunque dentro del rango descrito. El acotamiento del movimiento cambiario nos indica que se sigue aprovechando el carry atractivo entre las tasas en pesos y yenes.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• En Estados Unidos, la información económica de estos días es de menor relevancia en comparación a semanas anteriores.
• Destaca el índice de precios al productor de enero. En diciembre, se registraron variaciones de 0.5% m/m y 0.7% m/m en la parte general y subyacente, respectivamente, mostrando riesgos sobre el posible traspaso de presiones hacia el consumidor asociadas a los aranceles. No obstante, se espera un cambio porcentual más acotado durante el primer mes de 2026, de 0.3% m/m tanto en el rubro general como en el subyacente.
• Igual se conocerá la confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a febrero, en donde se anticipa que se ubique en 87.5 puntos, después de que en enero experimentó una fuerte contracción de (-)9.7 puntos a 84.5 puntos ante preocupaciones sobre la situación actual y sobre las expectativas futuras.
• Sobre el mercado laboral, se publicará el reporte semanal de solicitudes iniciales del seguro por desempleo, en donde se prevé que se mantenga en niveles equilibrados (215 mil previstas).
Otras regiones
• En Asia, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso anticipa que se mantenga en 3.00%, nivel en el que se ha ubicado desde mayo de 2025.
Insight: La disminución de tensiones de la economía china con Estados Unidos reduce la necesidad de una política monetaria más acomodaticia que la actual, ya que el sector externo seguiría siendo uno de los principales contribuyentes para expansiones en el PIB de alrededor de 5.0%.
México
• En México, lo más relevante será la inflación al consumidor de la primera quincena de febrero, en donde en INVEX Análisis esperamos una variación de 0.15% q/q y de 0.30% q/q para la parte general y subyacente, respectivamente. Con esto, la inflación general se ubicaría en 3.82%, mientras que la subyacente se posicionaría en 4.60%.
Insight: Será importante analizar si ya se detectan impactos más contundentes a partir de los aranceles a países que no tienen un tratado comercial con México. De concretarse lo anterior, Banxico podría considerar mantener la pausa en el ciclo de recortes durante la reunión de marzo.
• También habrá Informe Trimestral de Banxico, en donde se analizará la actualización en sus estimados de crecimiento para la economía nacional durante los próximos dos años, además de identificar si dan comentarios sobre el reporte de inflación de la primera quincena de febrero, que se publicará dos días antes.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Declaraciones
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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