Señales mixtas sobre economía estadounidense según Beige Book – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Señales mixtas sobre economía estadounidense según Beige Book – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
El Beige Book de la Reserva Federal (FED) arrojó señales mixtas sobre el estado de la economía norteamericana. Al inicio de 2026, la actividad registró un avance moderado, impulsada por el consumo de los hogares de mayores ingresos. Los estratos de ingresos medios y bajos ajustaron su gasto ante una mayor sensibilidad a cambios en los precios.
Las presiones inflacionarias fueron generalizadas, aunque contenidas, con un traspaso parcial de mayores costos en productos importados, energía y seguros hacia los precios que enfrenta el consumidor. En línea con lo observado en meses recientes, el mercado laboral continuó estancado. Aún no se identifica un impacto negativo directo de la adopción de la Inteligencia Artificial (IA) sobre el empleo, sin embargo, aún está por verse en qué magnitud podría impactar sobre el nivel total.
En el entorno global…
Estados Unidos
• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m durante diciembre, en línea con la expectativa del consenso. Por otra parte, el rubro subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.2% m/m, por debajo de la previsión (0.3% m/m).
Insight: A tasa anual, la inflación general finalizo 2025 en 2.7%, mientras que el componente subyacente (2.6%) permaneció en su menor nivel desde marzo de 2021, planteando la posibilidad de una posible tendencia desinflacionaria.
• Las ventas al menudeo de noviembre avanzaron 0.6% m/m, por encima de la expectativa (0.5% m/m) y mostrando resiliencia a pesar de la debilidad que recientemente se ha observado en el mercado laboral.
• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se situaron en 198 mil unidades, significativamente menor a lo anticipado por el consenso (215 mil unidades).
• El optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 99.5 unidades en diciembre, superando lo observado el mes pasado (99.0 unidades). El reporte indicó una perspectiva positiva para 2026 por parte de los dueños de compañías de este tamaño.
China
• La nación asiática registró un superávit comercial de $1.19 billones de dólares durante 2025, siendo la cifra más elevada de su historia.
Insight: A pesar de las tensiones con Estados Unidos el año pasado, China logró sustituir parte de esos flujos comerciales en América Latina, África y el sudeste asiático. Recordemos que, en los últimos años, el sector externo ha sido un impulsor considerable para el crecimiento de la economía asiática.
En México
• La inversión fija bruta de octubre mostró una expansión de 0.9% m/m. Al interior, la construcción observó una recuperación al crecer 3.9% m/m, mientras que el componente de maquinaria y equipo cayó (-)2.2% m/m.
Insight: Hacia delante, consideramos que seguiremos viendo un entorno de incertidumbre tanto por factores internos como externos, lo que perjudicará en la inversión fija bruta del sector privado. Por otro lado, ante la consolidación fiscal que busca alcanzar la actual administración, también se continuarán identificando ciertas afectaciones hacia este rubro.
• El consumo privado continúo mostrando resiliencia, ahora registrando un incremento de 0.8% m/m y siendo el quinto mes consecutivo con avances positivos.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• Con pocos datos relevantes que reportar que tuvieran influencia en las cotizaciones de las tasas de interés en los Estados Unidos, el mercado de dinero norteamericano registró presiones a lo largo de la semana, en especial al final de esta. Destacó el anuncio por parte del presidente Donald Trump sobre que podría nominar a alguien diferente a su director del Consejo Nacional Económico, Kevin Hasset, para la presidencia de la Reserva Federal. Hasset se había mostrado con una tendencia más recargada hacia la baja de tasas para apoyar al mercado laboral.
• Esto generó que el mercado de futuros ajustará el número de recortes esperados de forma implícita, de más de dos a menos dos. Ello implicó una fuerte reacción de las tasas de interés en la curva norteamericana.
• En la semana se dieron ajustes al alza en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron de 3 a 6 puntos base, en los vencimientos de 2 años, con cierre de 3.60%, mientras que la tasa de 10 años cerró al 4.23%.
Insight: El mercado de tasas de interés en dólares entro en un episodio de incertidumbre con relación a la política monetaria. Los datos de crecimiento e inflación no necesariamente generan un escenario que apoye a que el ciclo de baja de tasas se prolongue más allá, incluso, a las expectativas plasmadas en la gráfica de puntos más reciente.
Tasas México
• En México, hubo pocos datos económicos y se dio cierta presión sobre la curva de tasas en pesos; esto como resultado de los movimientos de alza en las tasas de la curva en Estados Unidos.
• Esta semana que inicia se dará la publicación de la inflación para la primera quincena de enero. Veremos los impactos de los ajustes impositivos en diversos bienes; sobre todo de la parte de alimentos y bebidas. Asimismo, los servicios pudieran también mostrar presión, sobre todo por los aumentos en el salario mínimo que se mantienen por arriba de la inflación y de la productividad de la mano de obra.
• No esperamos que haya movimientos de Banxico, sino hasta el mes de marzo y con un mínimo de datos sobre el comportamiento de la inflación ya en el presente año.
• Al cierre de la semana observamos la prolongación en el empinamiento de la curva. El vencimiento del 2028 cerró sobre 8.09%, con 5 puntos base de baja, mientras que el vencimiento a 10 años sobre niveles de 9.08%, con 11 puntos base de alza.
Insight: A lo largo de estos días veremos un comportamiento de las tasas que estará respondiendo más a los movimientos de sus pares en dólares.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar registró mínimos de $17.62 pesos a lo largo de la semana. La valuación al final de esta estuvo en los $17.65 pesos por dólar. La prolongación de la debilidad del dólar a nivel global permite observar estos mínimos con respecto al peso. Tal comportamiento de la moneda norteamericana también se extendió hacia otras monedas emergentes, como el real brasileño.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• El principal dato de la semana será el deflactor del gasto en consumo de noviembre, la medida de inflación preferida por la FED. Se prevé una tasa mensual de 0.2% para los deflactores general y subyacente, con lo cual las tasas anuales se ubicarían en 2.7% y 2.8%, respectivamente.
Insight: El cálculo del deflactor probablemente se vio afectado por el cierre de operaciones del Gobierno de octubre y parte de noviembre pasados.
• El índice de indicadores adelantados de diciembre podría reforzar la expectativa de un crecimiento económico firme al cierre del año pasado. El viernes se reportan los índices PMI de manufacturas y servicios de enero y se anticipa que ambos se mantengan por encima de los 50 puntos.
Insight: De acuerdo con la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow, el crecimiento del PIB del 4T-25 se ubicaría alrededor de 5.3% a tasa trimestral anualizada, cifra significativamente mayor a la prevista por el consenso de analistas del mercado.
Otras regiones
• El Banco de la República Popular de China publicará una nueva decisión de política monetaria. Se anticipa que la tasa de referencia se mantendrá sin cambios en 3.00%.
Insight: Llama la atención como la principal economía emergente (y la segunda más grande el mundo) ha logrado diversificar el comercio con otras regiones ante los aranceles impuestos por Estados Unidos.
• El Banco de Japón (BoJ) también publicará una nueva decisión de tasas. Se anticipa que la tasa de referencia se mantenga en 0.75%.
• En el Reino Unido se conocerá la inflación al consumidor de diciembre. Se espera que la tasa anual se ubique en 3.3% tanto para la parte general como la subyacente.
México
• En México se conocerá inflación relevante sobre actividad económica (IOAE de diciembre), así como consumo privado (ventas al menudeo de noviembre). Se anticipa una ligera contracción en el primer indicador (lo cual reforzaría nuestra expectativa de crecimiento de 0.3% para el PIB de 2025), así como cierto impulso de las ventas debido al Buen Fin.
• El jueves se publica la inflación de la primera quincena de enero. Esperamos que la inflación general se ubique en 0.61% presionada por la entrada en vigor de nuevas fracciones arancelarias, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más alto de las últimas décadas. De confirmarse nuestro estimado, la tasa anual pasaría de 3.66% a 4.08%.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Declaraciones
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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