Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
A interpretar con cautela la inflación en Estados Unidos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.
El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.
En el entorno global…
Estados Unidos
• La nómina no agrícola de noviembre registró una generación de 64 mil puestos de trabajo, por encima de lo esperado por el consenso (50 mil puestos). Por otro lado, la tasa de desempleo pasó de 4.4% en septiembre a 4.6% en noviembre, alcanzando su nivel más alto desde el término de 2021.
Insight: Tanto las revisiones a la baja de agosto y septiembre, sumando una contracción total de 33 mil unidades, además de una tasa de desempleo más elevada con respecto a años previos, muestran la desaceleración que actualmente experimenta el mercado laboral en Estados Unidos, lo que podría sustentar diversos recortes de la FED en 2026.
• La inflación al consumidor de noviembre se situó en 2.7% a/a, menor al 3.1% a/a previsto por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente (2.6% a/a) registró su menor nivel desde marzo de 2021.
Insight: A pesar del comportamiento observado en los precios, el cierre del gobierno más prolongado de la historia no permitió que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) recolectara información en octubre y en la primera quincena de noviembre, lo que pudo haber generado distorsiones en los datos. Por lo tanto, será relevante esperar el reporte de diciembre antes de sacar conclusiones sobre un proceso desinflacionario en la economía estadounidense.
• El PMI manufacturero de diciembre se ubicó en 51.8 unidades (52.0 unidades est.), mientras que el PMI de servicios del mismo mes se situó en 52.9 unidades (54.0 unidades est.).
Resto del mundo.
• La semana estuvo marcada por decisiones de política monetaria.
• Por un lado, el Banco de Inglaterra redujo en 25pb su tasa de interés de referencia a 3.75%, aunque con una votación con cinco integrantes a favor del recorte y con cuatro miembros inclinados porque el nivel permaneciera en 4.00%. Por otra parte, el Banco Central Europeo mantuvo su tasa en 2.00% por cuarta decisión consecutiva. En el continente asiático, el Banco de Japón elevó su tasa a 0.75%, siendo su nivel más alto desde 1995.
Insight: Las tres decisiones estuvieron en línea con lo que el mercado ya venía anticipando desde hace varias semanas.
En México
• Banxico disminuyó su tasa de interés de referencia en 25pb a 7.00%. El subgobernador Jonathan Heath fue, por quinta decisión consecutiva, el único voto disidente.
• En el tercer trimestre de 2025, la oferta agregada (que es igual a la demanda agregada) avanzó 0.7% t/t. Por el lado de la oferta y a tasa trimestral, el PIB se contrajo (-)0.3%, mientras que las importaciones avanzaron 2.6%. Con respecto a la demanda, el consumo privado se expandió 1.1%, aunque el consumo del gobierno, la inversión fija bruta y las exportaciones registraron caídas.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• El flujo de datos económicos empieza a incrementarse. Esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor; la cual sorprendió con cifras menores a las estimadas en términos anuales, tanto la general, como la subyacente.
• También se dio a conocer el dato de las ventas al menudeo. Si bien en octubre se reportaron variaciones positivas y mayores a la esperadas en comparación al mes inmediato previo, en la comparación anual se muestra cierta desaceleración de 4.18% a 3.47%.
• Es importante resaltar que los datos pueden tener una falta de consistencia estadística afectados por el cierre de gobierno durante octubre. La hipótesis que se mantiene es de un crecimiento positivo y con revisiones al alza en sus estimaciones, por lo que el escenario de inflación cambiaria poco durante el 2026.
• Sin embargo, en la semana se dieron ajustes a la baja en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron entre 3 y 4 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años, con cierres de 3.49% y 4.14%, respectivamente.
Insight: Entre el conjunto de expectativas de la FED y las del mercado se mantiene la discrepancia entre el nivel de la tasa terminal para 2026, entre 3.5% y 3.25%, respectivamente.
Tasas México
• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que, como era esperado, recortó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para dejarla en 7.00%. Se mantuvo una decisión divida. Nos parece que el comunicado mostró una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.
• Esto implica, desde nuestro punto de vista, que Banxico haría una pausa en el ciclo de recortes que se podría prolongar durante todo el primer trimestre del año que está por iniciar. El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza.
• Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse, con el estimado de inflación alrededor del 4.0%, en un nivel de tasa real exante alrededor del 2.7%, en el centro del rango de neutralidad.
Insight: Después de varias semanas de presión, la parte corta y media de la curva se ajustaron a la baja siguiendo el movimiento de la política monetaria. Sin embargo, los plazos de 20 y 30 años se mantienen con tendencia de alza, lo que ha provocado un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos.
Tipo de cambio
• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de los $18.00 pesos, con una tendencia de baja que se mantiene. La debilidad del dólar continúa frente a la generalidad de las monedas, tanto principales, como de mercados emergentes. Con respecto al nivel del dólar frente al peso, se llegaron a observar mínimo en la semana cercanos al $17.93 pesos. A pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte de Banxico, la misma guía prospectiva de la política monetaria de cara al 2026 puede generar cierto anclaje al peso, sumada a la debilidad del dólar a nivel global.
¿Qué esperar los próximos días?
Esta semana se conocerán pocos datos económicos debido a las celebraciones de Navidad. Ni el jueves 25 ni el viernes 26 se tiene programada la publicación de indicadores relevantes.
Estados Unidos
• Mañana se reportarán los nuevos pedidos de bienes durables de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.5% m/m en este indicador.
Insight: La caída respondería a una contracción de la demanda de equipo de transporte. Excluyendo este componente, el consenso anticipa un aumento de 0.3% m/m. En general, las perspectivas para la inversión no residencial son positivas ante el auge de la Inteligencia Artificial.
• Se anticipa un aumento de 0.1% m/m en la producción industrial de noviembre. La capacidad utilizada de la industria podría mantenerse alrededor de 75.9%.
• El índice de confianza del consumidor podría ubicarse en 92.0 puntos en diciembre, cifra mayor a la reportada para un mes antes (88.7 puntos).
México
• Dentro de la Dirección de Análisis de INVEX. Estimamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.29% en la primera quincena de diciembre. Nuestra previsión para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.43%.
Insight: El comportamiento de la inflación de las últimas quincenas ha sido distinto al previsto; no obstante, el mensaje de la mayor parte del año se mantiene: la inflación general podría moderarse por caídas los precios agropecuarios y verse presionada en la parte de precios de servicios. De hecho, en la primera quincena del mes, es probable observar el alza en costos turísticos que se registra en la temporada navideña de cada año.
• El miércoles se conocerá la tasa de desempleo de noviembre. Se anticipa un nivel de 2.58% (contra 2.61% en octubre).
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.
El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.
Una vez que las distorsiones en las cifras han quedado atrás, el panorama para el mercado laboral norteamericano no es favorable. No obstante, el crecimiento podría mantenerse firme este año gracias a la inversión que se anticipa en el sector de tecnología.
En el entorno global…
Estados Unidos
• La información económica hacia el cierre de 2025 fue escasa, aunque destacaron las minutas de la Reserva Federal (FED).
• Las minutas revelaron una mayor división interna, con desacuerdos sobre la magnitud y conveniencia del recorte de 25 puntos base que se aplicó el mes pasado. Se hizo énfasis en que no hay garantía de ajustes adicionales.
Insight: Aunque la inflación avanza gradualmente hacia 2.0% anual y el crecimiento se modera sin que se detecten indicios de una recesión, las decisiones continuarían dependientes de los datos.
• Las ventas pendientes de vivienda aumentaron 3.3% a tasa mensual en noviembre, por encima del 1.0% m/m esperado por el consenso de analistas y el avance de 2.4% m/m reportado para octubre.
• Los precios de casas (tanto el House Price Index como el índice S&P/CS) registraron avances mayores a los previstos en octubre.
Insight: La actividad del sector residencial podría verse beneficiada por la expectativa de recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de la FED. El incremento en la demanda podría generar presión al alza sobre los precios de vivienda.
• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 199 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 26 de diciembre (contra 219 mil estimado).
Insight: El dato probablemente se vio afectado por la temporada vacacional de invierno.
En México
• No se reportaron indicadores relevantes para la economía local.
• Por otra parte, entraron en vigor las nuevas fracciones arancelarias de 1,463 productos importados de países que no cuentan con un tratado comercial con México.
Insight: Los nuevos aranceles, que irán de 5% a 50%, tendrán un impacto moderado sobre la inflación de acuerdo con nuestros cálculos.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• Nuevamente, comienza a aumentar la publicación de datos económicos relevantes en Estados Unidos. Los inversionistas van a estar atentos en términos generales y pueden estar tomando decisiones al respecto.
• Uno de los datos económicos destacados fue el de ventas pendientes de viviendas al cierre del mes de noviembre del año pasado. El incremento fue importante (+3.3% m/m), mientras que la expectativa del consenso se ubicaba en niveles de +1.0%.
• Aún se mantiene una hipótesis de un crecimiento favorable en la economía y posiblemente alzas en estimaciones. Consecuentemente, la inflación puede tener ligeros cambios. La siguiente junta de la FED es a finales de enero y se esperan nulos movimientos o una ligera disminución.
• La FED muestra un rango de tasa entre 3.50% y 3.75%, pero los bonos del Tesoro norteamericanos presentaron alzas. Por un lado, los bonos de 2 años experimentaron una ligera alza de 2 centésimas al concluir en niveles de 3.47%. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años muestran un alza de 7 centésimas al llegar a 4.18%.
Insight: Para el año 2026 es posible ver una ligera tendencia a la baja en las tasas de interés, guiadas en parte por las expectativas de los movimientos de la FED norteamericana y aquellas de los mercados. Nuevamente, hay discrepancia en los niveles de la tasa terminal (entre 3.25% y 3.50%).
Tasas México
• En México, la decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) y su comunicado mostraron una decisión dividida, y dan a entender que habrá cautela en las siguientes decisiones de política monetaria. Es posible que Banxico se mueva con más lentitud que la FED y al parecer, van a valorar los momentos en dónde hacer ajustes adicionales.
• Ante esta situación de política monetaria y la tendencia en la inflación al consumidor, se estará pendiente y habrá mayor atención a los movimientos y tendencias en precios y en el mercado para cualquier cambio.
• Seguimos esperando que Banxico pueda llevar a cabo otro movimiento a la baja en la tasa de referencia (disminución de 25 puntos base) para llevarla a 6.75%. Al considerar la inflación esperada, la tasa real quedaría en 2.75%.
Insight: Hubo presión en la parte media y larga de la curva durante diciembre y se espera mayor estabilidad para las siguientes semanas, tal como se observó la pasada. La curva presenta un empinamiento considerable, pero se redujo esta semana. El bono MAR28 presenta niveles de 7.84%, casi 9 puntos base debajo del nivel de la semana pasada, mientras que el bono NOV36 llegó a 9.04%, bajando 15 centésimas en la semana.
Tipo de cambio
• Se observa que la divisa mexicana cotiza en niveles de $17.89 pesos por dólar. Se le proporciona mayor peso a que hay mayor debilidad del dólar y no tanto una mejor posición del peso mexicano. Si las tasas de interés mexicanas se mantienen en niveles interesantes para los inversionistas en 2026, la demanda del peso puede continuar y mantenerse por debajo de $18 pesos por dólar. Sin embargo, todo va a depender de la demanda del dólar frente a otras monedas a nivel global.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• Además de la nómina no agrícola se reportarán otros datos relevantes.
• El consenso del mercado anticipa lecturas de 48.4 y 52.2 puntos en los ISM manufactureros y de servicios de diciembre, respectivamente.
• Las vacantes laborales de noviembre se publicarán el miércoles. Se anticipa un ligero incremento hacia 7.7 millones de plazas.
• También se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero. Se prevé un ligero aumento después de la caída observada en diciembre.
Insight: Los datos de esta semana podrían mostrar comportamientos mixtos. En general, esperamos que los distintos sectores económicos muestren resiliencia a pesar del debilitamiento del mercado laboral.
México
• Estos días se publicarán los índices de actividad IMEF de diciembre.
• Esta semana destaca la inflación al consumidor de diciembre. En la Dirección de Análisis prevemos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentará 0.40% en el periodo (0.42% INPC subyacente). De confirmarse nuestros estimados, la inflación anual tanto general como subyacente cerrarían el año en 3.82% y 4.33%, respectivamente.
Insight: Más que el dato de diciembre, los analistas del mercado prestaremos atención a la cifra de enero, misma que podría verse presionada al alza por los nuevos aranceles y un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) elevado.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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