enero 2026 - Blog INVEX

8Ene, 2026

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

La Secretaría de Hacienda podría alcanzar su meta fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (noviembre 2025)

Puntos relevantes:

Durante el mes de noviembre, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) continúo presentando un manejo de las finanzas públicas alineado con los objetivos fiscales de la actual administración. A pesar de un aumento en el déficit tradicional de $208 mil millones de pesos (mdp) con respecto a octubre de este año, éste permanece por debajo de lo programado.
El desempeño se sustenta principalmente en un menor gasto al presupuestado en el Paquete Económico 2025, aunque también sigue fundamentado en el excedente de ingresos no petroleros, específicamente dentro de la categoría de tributarios. Según la SHCP, esto último se debe a una mayor eficiencia recaudatoria, al fortalecimiento de la vigilancia en las aduanas, así como los ajustes al esquema arancelario para países que no cuentan con un tratado comercial con México.
En INVEX Análisis, mantenemos nuestra expectativa de que el déficit tradicional como porcentaje del PIB cerrará 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente. Nuestro estimado se encuentra prácticamente en línea con lo previsto por la SHCP en el Paquete Económico 2026, reflejando el compromiso de una disciplina fiscal.
Sin embargo, seguimos detectando como uno de los principales riesgos hacia las finanzas públicas un débil crecimiento para la economía mexicana en 2026 (1.0% est. INVEX), lo que podría provocar la necesidad de un mayor gasto público, así como una disminución en los ingresos, específicamente en el rubro tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos tributarios del periodo enero-noviembre de 2025 registraron un crecimiento de 4.4% a tasa anual real y superaron lo programado en el Paquete Económico por aproximadamente $99 mil mdp. El incremento más relevante se observó en la recaudación del Impuesto Sobre la Renta (ISR), misma que creció 5.4% a tasa anual real y se ubicó $70 mil mdp por encima de lo presupuestado.

Los ingresos a las importaciones (aranceles) registraron un crecimiento de 19% a tasa anual real para ubicarse en $155 mil mdp en el periodo.

Los mayores ingresos tributarios permitieron contrarrestar el desempeño deficiente de los ingresos petroleros, mismos que, sin considerar los apo yos brindados por el Gobierno, se ubicaron por debajo de lo programado en $243 mil mdp. Una menor plataforma de producción petrolera no logró contrarrestar un tipo de cambio más alto y un mayor precio del petróleo respecto a lo estimado en el programa.

Evolución egresos:

De octubre a noviembre de 2025, se observó un mayor incremento en el ejercicio de gasto gubernamental respecto a meses anteriores. El gasto total del sector público como porcentaje del PIB pasó de 20.5% a 22.8% entre ese período.

Relacionado con lo anterior, la inversión física superó en 4.6% a tasa real el promedio del primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas, según lo publicado por la Secretaría de Hacienda. En INVEX Análisis, consideramos que este ámbito también se ha visto afectado ante la necesidad de un menor gasto debido a las metas fiscales.

En cuanto a los principales rubros, el gasto programable al término de noviembre de 2025 representó el 16.3% del PIB, por debajo de lo programado (16.7% del PIB). Al interior, el gasto asociado con el gobierno federal se encuentra (-)0.4% del PIB menor a lo previsto, mientras que los correspondientes a PEMEX y CFE, se ubican prácticamente en línea con lo esperado.

Reiteramos que la necesidad de un mayor gasto público sobre todo podría presentarse en 2026 ante la acotada expansión que prevemos para la economía de México.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional fue $91 mil mdp menor a lo previsto durante el periodo enero-noviembre. Como porcentaje del PIB, se ubicó en (-)2.7% en el penúltimo mes de 2025, debajo de lo considerado en el Paquete Económico del mismo año (-3.0%).

Por un lado, los ingresos se colocaron $127.1 mil mdp por debajo de lo anticipado. Por otra parte, los egresos fueron $218.6 mil mdp inferiores a lo contemplado por la Secretaría de Hacienda.

Aunque en otros períodos se ha observado un aumento significativo en el gasto durante el mes de diciembre, en INVEX Análisis sí consideramos que la actual administración reducirá el déficit tradicional de 2025 en una magnitud considerable con respecto a 2024.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida más amplia de deuda del Gobierno Federal, aumentó 3.3% a tasa anual real al pasar de $17.03 billones de pesos (bdp) a $18.26 bdp, aún dentro de los marcos presupuestales aprobados por el Congreso.

En términos del PIB, el SHRFSP se ubicó en 52.4% un incremento de 0.2 puntos porcentuales respecto al nivel observado en enero-noviembre 2024.

La mayor parte de la deuda pública continúa concentrada en instrumentos emitidos por el Gobierno Federal, destacando aquéllos con vencimiento de largo plazo (95.7% de la deuda interna total).

Conclusiones:

Todo apunta a que la SHCP alcanzó la meta de déficit público de 3.6% del PIB prevista para 2025.
- Si bien esto representa una buena noticia para la calificación de deuda soberana de México, el costo sobre el crecimiento económico fue elevado, principalmente por un menor gasto en infraestructura pública.
- Hacia finales de este año, la autoridad fiscal del país estima que el déficit en por ciento del PIB cerrará en un nivel similar al registrado en 2025. Si bien la SHCP podría conseguirlo, reiteramos el riesgo de que el Gobierno se vea obligado a gastar más para impulsar el crecimiento.
Los ingresos petroleros todavía representan un reto importante para el país durante 2026.
- De una producción de 1.88 millones de barriles (mdb) diarios, se producen 1.72 mdb. Es importante generar eficiencias que permitan aumentar la producción de crudo.
- Por otra parte, un tipo de cambio significativamente apreciado (alrededor de $18.00 pesos por dólar) durante la mayor parte del año reduciría los ingresos petroleros a una paridad cambiaria promedio que se estimó en $19.30.
La deuda pública se mantiene en niveles gestionables, con incrementos moderados que acompañan las necesidades de financiamiento del gasto público sin comprometer la sostenibilidad fiscal a mediano plazo.
- No obstante, no puede hacerse a un lado que la deuda total como proporción del PIB se ubica en su nivel más alto en 25 años.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Ene, 2026

Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025)

Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025): Inflación general cierra 2025 en 3.69%, sorprendiendo a la baja.

Puntos relevantes:

• Durante el mes de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m, por debajo de lo esperado por INVEX (0.37% m/m), el consenso de la encuesta Citi (0.34% m/m) y el consenso Bloomberg (0.33% m/m).

• La sorpresa a la baja en la inflación sobre todo se observó en la parte no subyacente, específicamente en el componente de agropecuarios. Durante el mes, el rubro registró una variación de (-)0.66% m/m, siendo la más baja para el mismo período desde 2020 (-)1.30% m/m.

• A partir de lo anterior, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 3.69% y 4.33%, respectivamente. En comparación a noviembre, la parte general descendió desde 3.80% a/a, mientras que la parte subyacente disminuyó desde 4.43% a/a. Para 2026, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 4.0% a/a, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se sitúa en 3.8% a/a.

• Sobre política monetaria, prevemos que Banco de México (Banxico) pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero ante la falta de información sobre el impacto de nuevas fracciones arancelarias a los países que no cuentan con un tratado comercial con México, además del cobro de un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) promedio más alto de los últimos años. Para la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) y la mantendría en un nivel de 6.75% en lo que resta de 2026.

Evolución reciente:

Al interior de la inflación subyacente, la parte de mercancías registró una variación de 0.33% m/m. A tasa anual, el rubro cerró el año en 4.30%, por debajo de lo observado en noviembre (4.37% a/a), aunque todavía ubicándose en niveles elevados.

Por otro lado, la parte de servicios presentó una variación de 0.48% en el mes. El principal producto que contribuyó al alza fue el transporte aéreo con una variación mensual de 19.9%, atribuida a la temporada vacacional de invierno. Año con año, la inflación de servicios (4.35% a/a) registró su menor tasa desde diciembre de 2021 (4.30%). A pesar de esto, el proceso de desaceleración en los precios de este rubro ha sido lento, explicando en parte por qué la inflación subyacente finalizó 2025 alejada del rango objetivo del instituto central (3.0% +/- 1.0%).

Con respecto a la inflación no subyacente, el cambio porcentual mensual fue de (-)0.16% m/m, sobre todo ante la variación de (-)0.66% m/m en el rubro de agropecuarios. El comportamiento principalmente se debió a la caída en el precio del huevo (-4.11% m/m) y del pollo (-1.30% m/m), relevantes debido a su significativa ponderación en el INPC.

A pesar de una Junta de Gobierno en Banxico que ha mostrado un sesgo menos restrictivo, en INVEX Análisis consideramos que el espacio de recortes en la tasa es acotado, sobre todo por el balance de riesgos al alza en la inflación que se irá materializando tan pronto como en la primera quincena de enero. Por lo tanto, esperamos que la postura de la Junta de Gobierno en 2026 se muestre más restrictiva.

Con nuestro estimado de inflación general en 4.0% a/a para el cierre de 2026 y una expectativa de tasa de 6.75%, el instituto central alcanzaría la neutralidad monetaria.

Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025) / Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025) /Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025)

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6Ene, 2026

Muchas noticias, pocos cambios – Opinión Estratégica

Muchas noticias, pocos cambios – Opinión Estratégica

Las corredurías nos apuramos a intentar expresar una opinión sobre el evento geopolítico del fin de semana. No es nada trivial, pero tampoco hay ninguna idea precisa. Por lo pronto lo más indicativo es que los mercados siguen sin verse afectados por lo que pasa en el mundo, vimos pocos cambios en las bolsas, en los niveles de las tasas de interés, en el valor del dólar y hasta en el precio del petróleo. La concentración de los inversionistas parece seguir atenta al nivel de actividad económica y a lo que pueda pasar con las políticas monetaria y fiscal. No pasa nada, pero el asunto también apunta a que el gobierno de Estados Unidos puede sorprender con muchos eventos fuera de paradigma para mantener la vitalidad de la economía y ganar las elecciones de noviembre.

1.- Los eventos geopolíticos rara vez causan un impacto permanente en los mercados…

… y en esta ocasión tampoco han detonado una fuerte reacción inicial. El cuestionamiento principalmente se ha centrado en ¿qué sigue tras la intervención en Venezuela? y cómo cambia o no las estrategias de inversión. La reacción de los mercados es imperceptible hasta ahora.

La única idea válida al parecer es que el gobierno norteamericano seguirá sacudiendo estructuras conforme a sus propios planes, tanto en el exterior como al interior de su propio país. Es difícil no hablar de una posible volatilidad, lo que pueda suceder seguramente serán acciones que impulsen a la economía y los negocios y no que los afecten, si es que se aprendió bien la lección del pasado abril. Por lo pronto, se viene una semana cargada de datos y los inversionistas mantienen su atención en éstos.

2.- Las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED)…

… revelaron una mayor discrepancia entre los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Algunos consideran que es conveniente hacer una pausa en el ciclo de baja de tasas. Otros adoptan una postura más orientada hacia recortes adicionales o incluso más agresivos. La división podría aumentar en la medida en que se perfile un nuevo presidente del banco central más dovish.

3.- El crecimiento económico del PIB de Estados Unidos en 2025 podría ser mayor al previsto…

… hace algunas semanas (2.2% anual vs. 1.9% estimado anterior). El gasto en consumo se mantuvo firme a pesar de la desaceleración del mercado laboral, al igual que la actividad en el sector no residencial. La temática de inteligencia artificial y la expectativa de menores tasas de interés podrían continuar brindando un impulso a la economía.

4.-El inicio del año para el mercado de tasas en dólares empieza con…

… el foco sobre la agenda económica. Se publicarán los datos sobre la creación de empleo, tasa de desocupación laboral, así como los indicadores adelantados sobre la actividad en el sector manufacturero.

Estos dos datos empezarán a dar mayor certeza acerca del crecimiento al cierre del 2025, así como la afinación de las expectativas sobre la política monetaria en los Estados Unidos.

Otro factor para seguir en el inicio de este año es el pulso de la política monetaria en Japón, sobre todo el establecimiento de un nivel de tasas que no se ha observado en décadas. Esto puede implicar ajustes y movimientos en las tasas en dólares, así como a nivel global.

5.-Esperamos que la Reserva Federal se mantenga en pausa…

… al menos en la primera decisión de política monetaria de este año, posiblemente hasta tener la suficiente información sobre la inflación y el crecimiento, tanto al cierre del año pasado como ya de este primer trimestre del 2026.

En el portafolio de deuda global mantenemos una gran parte de la posición en plazos cortos, con porcentajes puntuales en vencimientos de 1 a 3 años. Asimismo, para robustecer el horizonte de rendimientos hemos incorporado y continuaremos tomando posiciones en papeles de banca de desarrollo y soberano de México emitidos en dólares (UMS y Bancomext).

6.- En México, tendremos la publicación del dato de inflación para todo el 2025…

… es importante observar si persisten las presiones sobre la parte subyacente y el ajuste de expectativas que se puede dar para la política monetaria. De momento, consideramos que el Banco de México no hará ningún cambio en el nivel de la tasa de referencia, al menos en el primer trimestre del año.

La Junta de Gobierno deberá de conjuntar más información sobre el comportamiento de los precios y los ajustes en los mismos, por lo mayores impuestos, nuevos aranceles y efectos de segunda ronda.

La perspectiva para las tasas de corto plazo se centrará en la política monetaria. Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse. Bajo esta expectativa y con un estimado de inflación alrededor del 4.0% para este año, estaríamos hablando de un nivel de tasa real ex ante alrededor del 2.7%, justo en el centro del rango de neutralidad.

7.-Los factores externos, como el movimiento de las tasas en dólares, así como…

… de la política monetaria en Japón, pueden también influir en el comportamiento de la curva; sobre todo en plazos largos, por lo que no podemos descartar episodios de presión en las tasas de interés y por lo tanto una curva empinada.

8.- En cuanto a la estrategia, los plazos de entre 1 y 3 años para los Cetes y los bonos M mantienen cierto valor…

… positivo con la idea de que la tasa de referencia puede tener, al menos, una baja más. Para los portafolios con un horizonte de inversión más largo, el empinamiento que ha tenido la curva de tasas y el riesgo que implica hace que las posiciones tengan una duración relativamente menor que las referencias.

9.-. En el mercado cambiario, el dólar inició el año ligeramente por debajo de los $18.0 pesos…

… con una tendencia de debilidad del dólar a nival global; tanto para las monedas principales, como las de mercados emergentes.

Por lo tanto y a pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte del Banco de México, la debilidad del dólar a nivel global permitirá que en su relación con el peso observemos niveles estables en un rango cercano a los $17.9 pesos por dólar, al menos en los primeros días del 2026. Seguimos con una expectativa de estabilidad en el tipo de cambio.

10.- Persiste una tendencia poco clara para el desempeño de los papeles bancarios y privados de tasa real y de tasa fija.

Para la parte de Certificados Bursátiles de tasa flotante se espera un escenario de mayor estabilidad en cuanto a las referencias para 2026, pues se espera que el banco central imponga menos cambios sobre los niveles de la tasa de referencia en este año. La cuestión va a enfocarse más en los niveles de crédito, las decisiones de las entidades calificadoras y el mercado secundario en cuanto a diferenciales.

Para el mercado primario se esperan colocaciones de Certificados Bursátiles tanto de SCOTIABANK como de ARCA BEBIDAS, cuyo monto entre ambas puede llegar a superar los $20,000 millones. Otra emisora que busca emitir en el mercado primario es BBVA México por medio de tres Certificados Bursátiles Bancarios; uno de tasa flotante de 3.5 años, otro de tasa fija nominal de 10 años y finalmente un papel en dólares de 2.6 años a tasa fija sobre bonos del tesoro de Estados Unidos. El monto total puede superar los $10,000 millones de pesos.

11.- Las cotizaciones del petróleo mostraron una volatilidad contenida después de los eventos en esta semana:

la premisa de que una mayor oferta pueda influir en la expectativa, que ya prevalece, de baja en los precios del crudo es el argumento más claro, pero esto podría tomar tiempo en materializarse. Mientras que en el corto plazo no se espera que la inestabilidad política que pueda detonarse en los próximos meses deteriore la oferta del crudo como para impactar en los precios, la producción del país ya estaba mermada y pesa poco a nivel global.

Los activos refugio como el oro y la plata encontraron una excusa para volver a operar positivos después de las bajas que habían tenido en días previos, aunque no exista un consenso sobre una mayor aversión al riesgo que el que existía previo a la captura de Maduro, tanto por el poco peso de Venezuela en el crecimiento global, como por que no se lee como una acción que pueda detonar una mayor presión de China sobre Taiwán, o sobre el propio Trump en otras economías de Latinoamérica a pesar de sus comentarios sobre Cuba y Colombia.

La reacción sobre empresas del sector Energía ha sido un elemento relevante, ligado a la expectativa, principalmente sobre ConocoPhillips, de que pueda acelerar el pago de compensaciones por la expropiación de activos en el país; no así por la expectativa de un crecimiento ligado a mayores inversiones en el país, las cuales tomarían un tiempo considerable y serían dependientes a una mayor confianza jurídica. El entusiasmo se ha extendido a otras emisoras del sector, que han tenido rendimientos rezagados en los últimos años y que ya mostraba cierta tracción al cierre de diciembre por la rotación que favorecía otros espectros del mercado fuera de Tecnología.

Nos parece que hay pocos elementos para pensar en que esta rotación sectorial será sostenible ante la falta de elementos claros que apunten a un mejor dinamismo en sus utilidades o valuaciones que deben revalorarse, como para suponer que serán los catalizadores de los rendimientos en las bolsas en los próximos meses.

Nuestra expectativa para el año completo es que los rendimientos en las bolsas se sostendrán positivos, más moderados que en los años previos, pero impulsados por el crecimiento en las utilidades de las empresas, en especial en el sector Tecnología, en donde la temática de IA podría seguir con fuerza y ampliar el efecto de una mayor productividad a otras áreas del mercado, aunado a la política monetaria y fiscal expansiva. Por ello, reiteramos nuestra preferencia por sectores como Tecnología, Comunicaciones, Industrial, Financiero y Salud.

12.- La bolsa en México opera con cierta volatilidad…

… nuevamente enmarcada en el precio de los metales y emisoras como PEÑOLES. La semana pasada resultó negativa después de un cierre positivo en diciembre que llevó al S&PBMV IPC a ganar 30% en 2025 (~50% en dólares debido a la fortaleza del peso) fue su mejor año desde 2009.

Más allá de estos elementos de volatilidad que rodean a ciertos activos en particular y que se intensifican con las tensiones geopolíticas al inicio de esta semana, hay pocas noticias que puedan mover el sentimiento del mercado. La premisa de que los rendimientos se extenderán de forma positiva este año prevalece, con valuaciones que podrían seguir justificando mayores múltiplos de la mano de las menores tasas de interés en un contexto de mayor apetito por mercados emergentes. Pero, reiteramos que algunas valuaciones lucen adelantadas y que no es previsible que los elevados rendimientos que se experimentaron en 2025 se repliquen este año en la bolsa local.

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5Ene, 2026

Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Papeles de largo plazo se benefician de movimientos en la curva – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de la parte de tasa fija presentaron mayor rentabilidad por los movimientos en la curva gubernamental. Sobretasas pocos cambios.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GASA: Moody´s mantiene la perspectiva de revisión a la baja de las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fondería. La calificación se mantiene en niveles de AA.mx. GASA 24 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que GASA 24-2 es de tasa fija nominal.

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5Ene, 2026

Volatilidad centrada en materias primas – Semanal capitales.

Volatilidad centrada en materias primas – Semanal capitales.

La semana previa, la volatilidad y la atención de los inversionistas se concentraron principalmente en los mercados de materias primas.

En un entorno de menor volumen de operación en renta variable y con una semana corta en la mayoría de los mercados debido a asuetos por las festividades de fin de año, los inversionistas ajustaron posiciones en metales preciosos y petróleo.

En el caso de los metales preciosos, que fueron de los principales ganadores en 2025 —con avances anuales de 147.2% en plata y 64.4% en oro—, la volatilidad se intensificó tras dos incrementos en los requerimientos de margen por parte del CME Group para operar futuros de ambos metales. Dichos ajustes detonaron toma de utilidades y cierre de posiciones, lo que se tradujo en caídas semanales de -8.5% en la plata y -4.5% en el oro.

Por su parte, las cotizaciones del petróleo reaccionaron a una combinación de eventos geopolíticos, entre los que destacaron: i) ataques aéreos de Arabia Saudita en Yemen; ii) versiones sobre avances en las negociaciones de un alto al fuego entre Rusia y Ucrania, aunque con discrepancias relevantes en torno a garantías de seguridad y el futuro de la región de Donbas; y iii) sanciones económicas e incautación de tanques petroleros venezolanos por parte de Estados Unidos, en un contexto de mayor presión sobre la administración de Nicolás Maduro.

A pesar de estos factores, los movimientos en el crudo en la semana fueron, un alza de 0.21% en el Brent y 1.1% en el WTI. En el acumulado del año, ambos referentes se ubicaron entre los activos con peor desempeño, con retrocesos de -18.5% y -19.9%, respectivamente.

En los mercados accionarios, los principales índices globales concluyeron la semana con rendimientos negativos.

No obstante, las expectativas de crecimiento en utilidades para las compañías del S&P 500 se mantienen constructivas. De acuerdo con LSEG, el mercado anticipa un crecimiento anual de 15.5% en utilidades, revisado al alza desde 14.1% a inicios de octubre.

El crecimiento esperado continúa liderado por el sector tecnología, con un alza proyectada de 30.4% en utilidades. Destaca también el sector materiales, donde, a pesar de valuaciones menos presionadas frente a tecnología o comunicación, se espera un crecimiento de 21.7% anual. En contraste, consumo básico y energía presentan las expectativas más moderadas, con incrementos de 7.4% y 7.9%, respectivamente.

Mientras que, de acuerdo con una encuesta realizada por Bloomberg entre los principales gestores de fondos respecto al nivel de cierre esperado para el S&P 500 en 2026, éstos anticipan que el índice concluya en 7,500 unidades, lo que implicaría un rendimiento anual de 9.6% respecto al cierre del año.

En el mercado local, el S&P/BMV IPC retrocedió -2.28% en la semana, aunque cerró 2025 con un avance de 29.9%, posicionándose entre los índices con mejor desempeño global. A nivel emisoras, destacaron las caídas de PE&OLES (-7.3%), ALSEA (-4.8%) y SIGMAF (-4.6%).

Los mercados accionarios inician el año tras ligar tres años consecutivos de ganancias. Si bien las expectativas de crecimiento en utilidades siguen siendo favorables, no se descarta que persista el ruido observado en las últimas semanas del año, particularmente en torno a las valuaciones de las compañías relacionadas a la inteligencia artificial, donde continúan los cuestionamientos sobre la rentabilidad y el fondeo de las inversiones de capital destinadas a centros de datos.

A ello se suma un entorno macroeconómico en el que la resiliencia del crecimiento cobra relevancia, con una inflación aún elevada en Estados Unidos y señales mixtas en el mercado laboral. La evolución de estos factores será clave para determinar la capacidad de la Reserva Federal de continuar con el ciclo de recortes en la tasa de referencia. Actualmente, el mercado descuenta dos recortes a lo largo del año, frente a un solo recorte implícito en el último gráfico de puntos (dot-plot) del banco central; el riesgo se mantiene en que esta divergencia en las expectativas tenga el potencial de acotar expansiones adicionales en las valuaciones de la renta variable.

Volatilidad centrada en materias primas – Semanal capitales / Volatilidad centrada en materias primas – Semanal capitales. / Volatilidad centrada en materias primas – Semanal capitales.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Ene, 2026

Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

A interpretar con cautela la inflación en Estados Unidos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de noviembre registró una generación de 64 mil puestos de trabajo, por encima de lo esperado por el consenso (50 mil puestos). Por otro lado, la tasa de desempleo pasó de 4.4% en septiembre a 4.6% en noviembre, alcanzando su nivel más alto desde el término de 2021.

Insight: Tanto las revisiones a la baja de agosto y septiembre, sumando una contracción total de 33 mil unidades, además de una tasa de desempleo más elevada con respecto a años previos, muestran la desaceleración que actualmente experimenta el mercado laboral en Estados Unidos, lo que podría sustentar diversos recortes de la FED en 2026.

• La inflación al consumidor de noviembre se situó en 2.7% a/a, menor al 3.1% a/a previsto por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente (2.6% a/a) registró su menor nivel desde marzo de 2021.

Insight: A pesar del comportamiento observado en los precios, el cierre del gobierno más prolongado de la historia no permitió que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) recolectara información en octubre y en la primera quincena de noviembre, lo que pudo haber generado distorsiones en los datos. Por lo tanto, será relevante esperar el reporte de diciembre antes de sacar conclusiones sobre un proceso desinflacionario en la economía estadounidense.

• El PMI manufacturero de diciembre se ubicó en 51.8 unidades (52.0 unidades est.), mientras que el PMI de servicios del mismo mes se situó en 52.9 unidades (54.0 unidades est.).

Resto del mundo.

• La semana estuvo marcada por decisiones de política monetaria.

• Por un lado, el Banco de Inglaterra redujo en 25pb su tasa de interés de referencia a 3.75%, aunque con una votación con cinco integrantes a favor del recorte y con cuatro miembros inclinados porque el nivel permaneciera en 4.00%. Por otra parte, el Banco Central Europeo mantuvo su tasa en 2.00% por cuarta decisión consecutiva. En el continente asiático, el Banco de Japón elevó su tasa a 0.75%, siendo su nivel más alto desde 1995.

Insight: Las tres decisiones estuvieron en línea con lo que el mercado ya venía anticipando desde hace varias semanas.

En México

• Banxico disminuyó su tasa de interés de referencia en 25pb a 7.00%. El subgobernador Jonathan Heath fue, por quinta decisión consecutiva, el único voto disidente.

• En el tercer trimestre de 2025, la oferta agregada (que es igual a la demanda agregada) avanzó 0.7% t/t. Por el lado de la oferta y a tasa trimestral, el PIB se contrajo (-)0.3%, mientras que las importaciones avanzaron 2.6%. Con respecto a la demanda, el consumo privado se expandió 1.1%, aunque el consumo del gobierno, la inversión fija bruta y las exportaciones registraron caídas.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El flujo de datos económicos empieza a incrementarse. Esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor; la cual sorprendió con cifras menores a las estimadas en términos anuales, tanto la general, como la subyacente.

• También se dio a conocer el dato de las ventas al menudeo. Si bien en octubre se reportaron variaciones positivas y mayores a la esperadas en comparación al mes inmediato previo, en la comparación anual se muestra cierta desaceleración de 4.18% a 3.47%.

• Es importante resaltar que los datos pueden tener una falta de consistencia estadística afectados por el cierre de gobierno durante octubre. La hipótesis que se mantiene es de un crecimiento positivo y con revisiones al alza en sus estimaciones, por lo que el escenario de inflación cambiaria poco durante el 2026.

• Sin embargo, en la semana se dieron ajustes a la baja en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron entre 3 y 4 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años, con cierres de 3.49% y 4.14%, respectivamente.

Insight: Entre el conjunto de expectativas de la FED y las del mercado se mantiene la discrepancia entre el nivel de la tasa terminal para 2026, entre 3.5% y 3.25%, respectivamente.

Tasas México

• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que, como era esperado, recortó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para dejarla en 7.00%. Se mantuvo una decisión divida. Nos parece que el comunicado mostró una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.

• Esto implica, desde nuestro punto de vista, que Banxico haría una pausa en el ciclo de recortes que se podría prolongar durante todo el primer trimestre del año que está por iniciar. El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza.

• Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse, con el estimado de inflación alrededor del 4.0%, en un nivel de tasa real exante alrededor del 2.7%, en el centro del rango de neutralidad.

Insight: Después de varias semanas de presión, la parte corta y media de la curva se ajustaron a la baja siguiendo el movimiento de la política monetaria. Sin embargo, los plazos de 20 y 30 años se mantienen con tendencia de alza, lo que ha provocado un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de los $18.00 pesos, con una tendencia de baja que se mantiene. La debilidad del dólar continúa frente a la generalidad de las monedas, tanto principales, como de mercados emergentes. Con respecto al nivel del dólar frente al peso, se llegaron a observar mínimo en la semana cercanos al $17.93 pesos. A pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte de Banxico, la misma guía prospectiva de la política monetaria de cara al 2026 puede generar cierto anclaje al peso, sumada a la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días?

Esta semana se conocerán pocos datos económicos debido a las celebraciones de Navidad. Ni el jueves 25 ni el viernes 26 se tiene programada la publicación de indicadores relevantes.

Estados Unidos

• Mañana se reportarán los nuevos pedidos de bienes durables de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.5% m/m en este indicador.

Insight: La caída respondería a una contracción de la demanda de equipo de transporte. Excluyendo este componente, el consenso anticipa un aumento de 0.3% m/m. En general, las perspectivas para la inversión no residencial son positivas ante el auge de la Inteligencia Artificial.

• Se anticipa un aumento de 0.1% m/m en la producción industrial de noviembre. La capacidad utilizada de la industria podría mantenerse alrededor de 75.9%.

• El índice de confianza del consumidor podría ubicarse en 92.0 puntos en diciembre, cifra mayor a la reportada para un mes antes (88.7 puntos).

México

• Dentro de la Dirección de Análisis de INVEX. Estimamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.29% en la primera quincena de diciembre. Nuestra previsión para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.43%.

Insight: El comportamiento de la inflación de las últimas quincenas ha sido distinto al previsto; no obstante, el mensaje de la mayor parte del año se mantiene: la inflación general podría moderarse por caídas los precios agropecuarios y verse presionada en la parte de precios de servicios. De hecho, en la primera quincena del mes, es probable observar el alza en costos turísticos que se registra en la temporada navideña de cada año.

• El miércoles se conocerá la tasa de desempleo de noviembre. Se anticipa un nivel de 2.58% (contra 2.61% en octubre).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

Una vez que las distorsiones en las cifras han quedado atrás, el panorama para el mercado laboral norteamericano no es favorable. No obstante, el crecimiento podría mantenerse firme este año gracias a la inversión que se anticipa en el sector de tecnología.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La información económica hacia el cierre de 2025 fue escasa, aunque destacaron las minutas de la Reserva Federal (FED).

• Las minutas revelaron una mayor división interna, con desacuerdos sobre la magnitud y conveniencia del recorte de 25 puntos base que se aplicó el mes pasado. Se hizo énfasis en que no hay garantía de ajustes adicionales.

Insight: Aunque la inflación avanza gradualmente hacia 2.0% anual y el crecimiento se modera sin que se detecten indicios de una recesión, las decisiones continuarían dependientes de los datos.

• Las ventas pendientes de vivienda aumentaron 3.3% a tasa mensual en noviembre, por encima del 1.0% m/m esperado por el consenso de analistas y el avance de 2.4% m/m reportado para octubre.

• Los precios de casas (tanto el House Price Index como el índice S&P/CS) registraron avances mayores a los previstos en octubre.

Insight: La actividad del sector residencial podría verse beneficiada por la expectativa de recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de la FED. El incremento en la demanda podría generar presión al alza sobre los precios de vivienda.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 199 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 26 de diciembre (contra 219 mil estimado).

Insight: El dato probablemente se vio afectado por la temporada vacacional de invierno.

En México

• No se reportaron indicadores relevantes para la economía local.

• Por otra parte, entraron en vigor las nuevas fracciones arancelarias de 1,463 productos importados de países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Insight: Los nuevos aranceles, que irán de 5% a 50%, tendrán un impacto moderado sobre la inflación de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Nuevamente, comienza a aumentar la publicación de datos económicos relevantes en Estados Unidos. Los inversionistas van a estar atentos en términos generales y pueden estar tomando decisiones al respecto.

• Uno de los datos económicos destacados fue el de ventas pendientes de viviendas al cierre del mes de noviembre del año pasado. El incremento fue importante (+3.3% m/m), mientras que la expectativa del consenso se ubicaba en niveles de +1.0%.

• Aún se mantiene una hipótesis de un crecimiento favorable en la economía y posiblemente alzas en estimaciones. Consecuentemente, la inflación puede tener ligeros cambios. La siguiente junta de la FED es a finales de enero y se esperan nulos movimientos o una ligera disminución.

• La FED muestra un rango de tasa entre 3.50% y 3.75%, pero los bonos del Tesoro norteamericanos presentaron alzas. Por un lado, los bonos de 2 años experimentaron una ligera alza de 2 centésimas al concluir en niveles de 3.47%. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años muestran un alza de 7 centésimas al llegar a 4.18%.

Insight: Para el año 2026 es posible ver una ligera tendencia a la baja en las tasas de interés, guiadas en parte por las expectativas de los movimientos de la FED norteamericana y aquellas de los mercados. Nuevamente, hay discrepancia en los niveles de la tasa terminal (entre 3.25% y 3.50%).

Tasas México

• En México, la decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) y su comunicado mostraron una decisión dividida, y dan a entender que habrá cautela en las siguientes decisiones de política monetaria. Es posible que Banxico se mueva con más lentitud que la FED y al parecer, van a valorar los momentos en dónde hacer ajustes adicionales.

• Ante esta situación de política monetaria y la tendencia en la inflación al consumidor, se estará pendiente y habrá mayor atención a los movimientos y tendencias en precios y en el mercado para cualquier cambio.

• Seguimos esperando que Banxico pueda llevar a cabo otro movimiento a la baja en la tasa de referencia (disminución de 25 puntos base) para llevarla a 6.75%. Al considerar la inflación esperada, la tasa real quedaría en 2.75%.

Insight: Hubo presión en la parte media y larga de la curva durante diciembre y se espera mayor estabilidad para las siguientes semanas, tal como se observó la pasada. La curva presenta un empinamiento considerable, pero se redujo esta semana. El bono MAR28 presenta niveles de 7.84%, casi 9 puntos base debajo del nivel de la semana pasada, mientras que el bono NOV36 llegó a 9.04%, bajando 15 centésimas en la semana.

Tipo de cambio

• Se observa que la divisa mexicana cotiza en niveles de $17.89 pesos por dólar. Se le proporciona mayor peso a que hay mayor debilidad del dólar y no tanto una mejor posición del peso mexicano. Si las tasas de interés mexicanas se mantienen en niveles interesantes para los inversionistas en 2026, la demanda del peso puede continuar y mantenerse por debajo de $18 pesos por dólar. Sin embargo, todo va a depender de la demanda del dólar frente a otras monedas a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Además de la nómina no agrícola se reportarán otros datos relevantes.

• El consenso del mercado anticipa lecturas de 48.4 y 52.2 puntos en los ISM manufactureros y de servicios de diciembre, respectivamente.

• Las vacantes laborales de noviembre se publicarán el miércoles. Se anticipa un ligero incremento hacia 7.7 millones de plazas.

• También se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero. Se prevé un ligero aumento después de la caída observada en diciembre.

Insight: Los datos de esta semana podrían mostrar comportamientos mixtos. En general, esperamos que los distintos sectores económicos muestren resiliencia a pesar del debilitamiento del mercado laboral.

México

• Estos días se publicarán los índices de actividad IMEF de diciembre.

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de diciembre. En la Dirección de Análisis prevemos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentará 0.40% en el periodo (0.42% INPC subyacente). De confirmarse nuestros estimados, la inflación anual tanto general como subyacente cerrarían el año en 3.82% y 4.33%, respectivamente.

Insight: Más que el dato de diciembre, los analistas del mercado prestaremos atención a la cifra de enero, misma que podría verse presionada al alza por los nuevos aranceles y un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) elevado.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: PIB EUA (3T-25): Modificamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de 2025 de 2.0% a 2.2%.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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