No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.
Economía
Lo más relevante…
En su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) dio a conocer una revisión a la baja en su estimado de crecimiento para 2025, fundamentado en la contracción que la economía experimentó durante el tercer trimestre del presente año. Lo anterior muestra que la economía mexicana prácticamente tendrá una expansión nula durante 2025, reflejo de la incertidumbre ante factores externos e internos, el estancamiento en el consumo privado, el freno en el gasto gubernamental por la meta de consolidación fiscal, entre otros factores.
Para 2026, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.0%, por debajo de lo previsto por Banxico (1.1%) y por el más reciente consenso de la encuesta Citi (1.4%). A pesar de que nuestro escenario base para la renegociación del T-MEC es de una extensión hasta 2042, además de que se verá un ligero impulso en la actividad a partir de la Mundial de Fútbol, seguimos sin identificar cambios estructurales que detonen un avance significativo.
En el entorno global…
Estados Unidos
• En información sobre la industria norteamericana, el índice manufacturero de la Reserva Federal (FED) de Dallas se ubicó en (-)10.4 puntos en noviembre, por debajo de los (-)5.0 puntos reportados para octubre. Por otra parte, la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en noviembre (contra una expectativa de -5.0 puntos).
Insight: Los datos de la industria manufacturera son mixtos. Por un lado, la producción de equipo de tecnología muestra una sólida expansión ante el avance de la Inteligencia Artificial. Por otra parte, la actividad en sectores distintos al tecnológico se modera.
• Después de varias semanas sin conocer datos de inflación debido al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, el Departamento del Trabajo reportó el índice de precios al productor de septiembre (0.3% m/m en la parte general y 0.1% m/m en la subyacente).
Insight: Si bien la inflación al productor se ubicó por debajo de lo esperado, aún se esperaría ver un traspaso hacia los precios al consumidor debido al impacto de aranceles (sobre todo en productos como el aluminio y el acero).
• Las ventas al menudeo aumentaron 0.2% a tasa mensual en septiembre, por debajo del 0.4% m/m previsto por el consenso de analistas. Excluyendo componentes volátiles, las ventas registraron una contracción de 0.1% respecto al mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió de 95.5 a 88.7 puntos, significativamente por debajo de lo esperado (88.7 puntos).
Insight: Los indicadores sobre el consumidor se deterioran ante el freno que registra el mercado laboral norteamericano. Si bien no se anticipa una caída del consumo, hacia delante éste podría perder tracción. Es probable que la FED continúe con recortes a la tasa de referencia para estimular el empleo en un entorno donde los aranceles aún no impactar de forma relevante sobre la inflación.
Japón
• Hacia el cierre de la semana pasada se reportaron datos económicos relevantes para la economía nipona.
• La tasa de desempleo se mantuvo en 2.6% durante octubre. Por otra parte, la producción industrial creció 1.4% m/m en el periodo, contra una expectativa de (-)0.5% m/m. Las ventas al menudeo aumentaron 1.7% m/m en octubre (vs. 0.8% m/m esperado), mientras que los inicios de casas crecieron 3.2% m/m (vs. -5.0% est.)
Insight: Datos económicos sólidos, así como la persistencia de presiones inflacionarias, podrían generar una postura restrictiva entre los miembros del Banco de Japón (BoJ).
En México
• La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) retrocedió de 3.00% en septiembre a 2.60% en octubre (2.80% estimado).
• En cuanto a inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió al alza al registrar un avance de 0.47% q/q en la primera quincena de noviembre (0.38% q/q INVEX, 0.40% q/q consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.50% a 3.61%.
Insight: Si bien se esperaba un incremento en los precios de electricidad debido a la conclusión del subsidio de verano, sorprendió un incremento en las tarifas autorizadas del Gobierno. La inflación subyacente se mantiene presionada en la parte de servicios. No obstante lo anterior, creemos que la mayoría de los miembros de Banxico continuaría votando a favor de una reducción en la tasa de interés de referencia.
Tasas de interés y tipo de cambio
Tasas Estados Unidos
• En Estados Unidos, se publicaron datos económicos correspondientes a meses anteriores debido al cierre del Gobierno Norteamericano. La semana pasada se dio a conocer la inflación al productor de septiembre y coincidió con las expectativas de los mercados (0.3% m/m). Por su parte, la inflación al productor sin alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.1% m/m, menor a lo pronosticado (0.2% m/m). También se dieron a conocer las órdenes de bienes duraderos preliminares de septiembre y presentaron un incremento de 0.5%, tal como lo marcaba lo esperado.
• Por otro lado, se han publicado diferentes declaraciones por varios miembros de la autoridad monetaria norteamericana; algunas de ellas mostrando una tendencia restrictiva y otras con una postura opuesta. No obstante, la mayoría de los integrantes que cuentan con derecho a voto muestran una expectativa de que la Reserva Federal va a tomar la decisión de reducir la tasa desde un rango de 3.75% a 4.00% a un rango de 3.50% a 3.75% en la junta del próximo 10 de diciembre.
• Por lo tanto, para el año 2026, se espera mayor estabilidad en los movimientos o cambios en la política monetaria de Estados Unidos.
• Con esta información de política monetaria y los resultados de las cifras económicas tanto de precios como de crecimiento, las tasas de interés de los “Treasuries” presentaron escasos movimientos. Por un lado, las tasas de 2 años permanecieron en 3.49%, mientras que las tasas de 10 años bajaron 5 puntos base al cerrar la semana en 4.01%. No se observaron demasiadas presiones y volumen de operación por el día festivo de “Día de Acción de Gracias”.
Insight: El siguiente 10 de diciembre es la última junta de la Reserva Federal del año y la volatilidad en los mercados puede seguir. Sin embargo, para 2026 se espera mayor estabilidad en tasas por menor tensión en la política monetaria.
Tasas México
• Por su parte, en México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre y registró un incremento de 0.47%, mientras que la expectativa de INVEX se encontraban en 0.38% y la estimación del mercado alrededor de 0.40%. Consecuentemente, la inflación anual avanzó de 3.50% a 3.61%.
• Con este entorno, aún se espera una última baja de tasa objetivo en la política monetaria del Banco de México. La tasa bajaría de 7.25% a 7.00%; otro movimiento de 25 puntos base para el 18 de diciembre. Para el año 2026 puede existir mayor estabilidad y menor cantidad de movimientos en la política monetaria del país, y consecuentemente que la tasa objetivo se ubique en 6.75%.
• En las tasas del mercado mexicano se presentó una tendencia a la baja después de verse alzas en el resto del mes. La tasa a 3 años representada por el bono M MAR28 bajó a 7.72%; una disminución semanal de 5 centésimas. Por su parte, el bono de 10 años M FEB36 concluyó en 8.91%, una reducción semanal de 8 puntos base.
Insight: Varios factores pueden estar afectando al mercado mexicano para el mes de diciembre, desde movimientos en política monetaria de Estados Unidos y México hasta cifras económicas, especialmente la inflación de noviembre.
Tipo de cambio
• El dólar concluyó la semana en niveles de $18.30 pesos por dólar. Cabe mencionar que hubo un poco de volatilidad después de verse cotizaciones entre $18.29 y $18.50 pesos por dólar. El mercado cambiario estará atento a las cifras inflacionarias, y a otras divisas del exterior. La incertidumbre persiste y por lo mismo, es importante estar atentos a los movimientos de las divisas internacionales y sus tasas correspondientes.
¿Qué esperar los próximos días?
Estados Unidos
• Durante la semana, se publicará el cambio de empleo ADP de noviembre, en donde se anticipa una generación de 20 mil empleos, por debajo de lo registrado el mes anterior (42 mil empleos).
Insight: Tanto este indicador como su más reciente publicación semanal han sido útiles para evaluar la evolución del mercado laboral en Estados Unidos ante el retraso que han experimentado datos como la nómina no agrícola o la tasa de desempleo, debido al cierre del gobierno más prolongado de la historia.
• También se darán a conocer los ISM manufacturero y de servicios de noviembre. Para el ISM manufacturero, se anticipa un avance de 0.3 unidades hacia las 49.0 unidades, continuando en zona de contracción (menos de 50 unidades). En el caso del ISM de servicios, el consenso de analistas prevé que se ubique en 52.0 unidades, siguiendo en la zona de expansión, aunque mostrando una caída con respecto a octubre (52.4 unidades).
• Asimismo, se divulgará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a diciembre. El mercado espera una recuperación a 52.0 puntos (51.0 puntos ant.), después de las afectaciones en el indicador por el cierre de operaciones del gobierno.
México
• En México, se publicarán diversos indicadores económicos de relevancia. Por un lado, el IMSS anunciará la creación de empleo formal durante noviembre. En INVEX, prevemos una generación de 33.5 mil puestos de trabajo, después de que en octubre se registró un incremento de 217.5 mil puestos.
• También se dará a conocer el índice manufacturero y no manufacturero IMEF de noviembre, la inversión fija bruta y el consumo privado de septiembre, así como la confianza del consumidor de noviembre.
Resto del mundo
• En otras regiones, sobre todo destaca la inflación al consumidor de noviembre en la Eurozona, en donde se espera que se ubique en 2.1% a tasa anual, cercana al objetivo del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) de 2.0%
Insight: una inflación próxima al objetivo es lo que ha llevado al instituto central a plantear como una posibilidad el fin de su más reciente ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia.
• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.
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Declaraciones
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Visita: invex.com
En 2004 inició su carrera como economista en la Dirección de Asuntos Internacionales de Banco de México. En 2007 ingresó por primera vez a INVEX, donde elaboró sus primeros reportes económicos y reforzó la participación del Departamento de Análisis en las principales encuestas del mercado.
De 2012 a 2019 trabajó en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público. Primero como subdirector en la Unidad de Banca, Valores y Ahorro; después como asesor de Irene Espinosa, entonces Tesorera de la Federación y actual subgobernadora de Banco de México, y finalmente como Director de Política y Evaluación de Productividad Económica.
En enero de 2020 regresó a INVEX como Economista en Jefe. Actualmente representa la postura del Grupo Financiero en temas de economía ante clientes internos y externos, así como distintos medios de comunicación.
Ricardo Aguilar forma parte del Comité de Inversión de INVEX y ha participado como expositor en eventos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB), la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) e instituciones académicas como el ITAM, la UNAM, el Tec de Monterrey y la Universidad Anáhuac.
En 2023 fue reconocido por la revista Forbes como uno de los economistas más influyentes de México.
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