• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.56% en la primera quincena de noviembre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.65%) y por el consenso del mercado (0.66%). Después de haber alcanzado un pico de 8.77% en la segunda quincena de agosto, la inflación anual se ubicó en 8.14% en la primera quincena de este mes.
• La inflación general se vio beneficiada por el fuerte descenso de algunos productos agropecuarios, entre ellos la cebolla, la papa, el tomate verde y el pollo. El Gobierno volvió a reducir el precio del gas doméstico LP.
• En la parte subyacente, el INPC registró una variación de 0.34% quincenal (0.42% estimado INVEX, 0.31% consenso del mercado). La tasa anual de este índice continuó al alza y se ubicó ya en 8.66%, su nivel más alto del año. De hecho, es probable que la inflación anual subyacente rebase a la inflación general al cierre de 2022 (8.37% y 8.28% estimados INVEX, respectivamente).
• Ante un descenso de la inflación general y una inflación subyacente elevada, Banxico podría continuar con incrementos en la tasa de referencia pero a un ritmo menor al observado en reuniones pasadas. Después de cerrar en 10.50% este año (10.00% nivel actual), la tasa de interés de referencia podría llegar a 11.00% para mantenerse en ese nivel durante todo 2023.

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La inflación general se ubicó en 0.56% durante la 1Q de noviembre, cifra inferior a nuestro estimado y a la mediana del consenso de analistas. La tasa anual descendió de 8.28% a 8.14%, el nivel más bajo desde julio.

La inflación general anual podría registrar un descenso adicional en la 2Q de noviembre, incluso por debajo de 8.0%, debido a los descuentos registrados durante El Buen Fin. Por otra parte, es probable que la inflación anual repunte nuevamente en diciembre debido al aumento de precios que generalmente se registra durante la temporada vacacional de invierno.

En cuanto al INPC subyacente, los precios de las mercancías y servicios aumentaron 0.35% y 0.34% respecto a la quincena previa, respectivamente. Los precios de los automóviles crecieron 0.54% q/q. Los precios de transportación aérea aumentaron 12.93% q/q, mientras que los precios en distintos establecimientos de comida repuntaron ante el continuo incremento en el costo de algunos alimentos.

La inflación subyacente se mantiene como nuestra principal preocupación. Si bien la cifra de esta quincena se vio afectada por el Buen Fin del año pasado (éste se celebró durante la primera quincena de noviembre), los precios de las mercancías alimenticias y algunos alimentos procesados no ceden debido la presión ejercida por los precios de productos como el maíz.

De hecho, no descartamos que la cotización de éste y otros bienes básicos (incluyendo el petróleo y el gas natural) registren una elevada volatilidad mientras continúe el conflicto armado en Ucrania.

Hasta que la inflación realmente no ceda por cuestiones de demanda (esto es, un descenso significativo de la inflación subyacente), Banxico no tendría elementos suficientes para detener el ciclo de alza de tasas de interés.

Por otra parte, ante la posibilidad de que la inflación ya haya alcanzado niveles máximos, Banxico podría moderar su postura e incrementar la tasa en 50 puntos base (incluso 25 pb después de diciembre) para llevarla hasta 11.00% y mantenerla ahí por varios meses.

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