• El panorama para la inflación es mixto. Algunos indicadores sugieren menor presión en las cadenas globales de suministros. Por otra parte, los precios internacionales de materias primas (sobre todo petróleo y gas natural) no paran de aumentar. Nuestro estimado para la inflación anual de 2022 pasó de 7.10% a 7.20% a pesar que podamos observar un freno en la demanda próximamente.
• Anticipamos un incremento de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) este próximo 23 de junio. Si el crecimiento efectivamente será más bajo, el banco central no tendría que ser tan estricto, pues los precios podrían controlarse por un tema de demanda. Mañana se publicará el dato de inflación al consumidor de Estados Unidos correspondiente a mayo (0.7% mensual estimado vs. 0.3% mensual en abril).

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En cuanto al Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) subyacente (0.59% m/m vs. 0.54% m/m estimado INVEX), la inflación de mercancías (0.81% mensual) se vio presionada por los precios de alimentos, bebidas y tabaco (1.16% m/m). Los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.41% a tasa mensual. Los precios de servicios registraron una variación de 0.33% m/m, destacando por su contribución a la inflación los incrementos registrados en distintos establecimientos de comida.

Respecto al INPC no subyacente (-1.02% m/m), destacaron las caídas de la electricidad (-20.36% m/m ante la aplicación del subsidio a las tarifas eléctricas de verano en la región norte del país), el limón (-37.68% m/m) y la cebolla (-20.61% m/m). Destacó por su contribución a la inflación general el incremento de 19.13% mensual en el precio del aguacate.

Estimamos que Banco de México aumentará la tasa de interés de referencia en 50 puntos base en su próxima reunión (23 de junio). Si bien la inflación continúa sorprendiendo al alza y probablemente ésta se mantendrá por encima de 7.0% durante el resto de 2022, la trayectoria de baja parece haber iniciado ya. Después de registrar niveles de 7.68% en abril y 7.65% en mayo, estimamos que la inflación cerrará el año alrededor de 7.20%.

Efectivamente, la trayectoria de baja es muy moderada. No obstante, si, la inflación comienza a estabilizarse y eventualmente descender, Banxico no tendría que endurecer su postura monetaria considerando que inició el ciclo restrictivo hace exactamente un año. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2022 se ubica en 8.75%.

Para el próximo año, si, la economía registra un freno importante (o incluso una caída) tal y como lo sugieren indicadores recientes, no descartamos que la tasa de interés de referencia baje ante el impacto de un menor crecimiento sobre la inflación.

Por ahora, la mediana de la tasa de referencia para 2023 (8.88%) en la encuesta Citbanamex es menor a la de 2022 (9.00%).

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