No anticipamos un punto de inflexión para la inflación norteamericana en el segundo trimestre. Mientras persista el impacto negativo de la guerra Rusia-Ucrania sobre el mercado de materias primas, el CPI podría continuar al alza impulsado por la parte no subyacente.
Estimamos una inflación de 6.3% anual para al CPI de Estados Unidos al cierre de 2022 (4.4% anual en la parte subyacente). Si la inflación vuelve a ser elevada en abril y mayo, la Reserva Federal de Estados Unidos podría endurecer su postura y aumentar la tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) en más de una reunión.
La inflación de marzo (1.2% mensual) se vio principalmente presionada por los precios de energía (11.0% m/m).
En la parte no subyacente, destacaron las alzas de los subíndices de precios de alimentos en casa (food at home) (1.5% m/m), gasolina (18.3% m/m) y electricidad (2.2% m/m). En la parte subyacente, sobresalieron los aumentos en los precios de vestido (0.6% m/m), transportación (2.0% m/m) y vivienda (0.5% m/m). En particular, este último componente ha crecido por los mayores precios de casas. La demanda en el sector residencial se mantiene firme a pesar de la expectativa de tasas de interés más elevadas que podrían impactar sobre los créditos hipotecarios.
De diciembre a la fecha, la tasa anual de inflación de Estados Unidos pasó de 7.0% a 8.5%. No descartamos niveles más elevados durante los próximos meses, sobre todo si los precios de algunas materias primas (petróleo, gas natural, granos y metales) no ajustan a la baja.
Una posible solución del conflicto Rusia-Ucrania podría generar un efecto benéfico sobre los precios de alimentos, energía y otros commodities.
Por otra parte, nos preocupa que la inflación subyacente de EUA, al igual que la de México, se mantenga elevada. En particular, las continuas ganancias en el empleo de Estados Unidos (las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ya rompieron a la baja el nivel de las 200 mil unidades y la nómina no agrícola ha crecido en aproximadamente 600 mil plazas al mes desde octubre pasado) justificarían presión adicional sobre la inflación subyacente.
Anticipamos un aumento de 50 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia de Estados Unidos en la siguiente reunión de mayo. De confirmarse dicha previsión, el intervalo pasaría de [0.25%-0.50%] a [0.75%-1.00%]. Nuestro estimado para fin de año se ubica en [2.00%-2.50%].
No descartamos que la FED endurezca su postura si la inflación no cede conforme a la trayectoria que prevén tanto el mercado como el mismo banco central.