Inflación EE.UU. (septiembre 2023): El mercado reacciona negativamente al dato de inflación.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.4% en septiembre, ligeramente por encima del estimado de INVEX y el consenso del mercado (0.3% m/m). La tasa anual se mantuvo en 3.7%.

• En la parte subyacente (0.3% mensual, 4.1% anual), los precios de los vehículos usados continuaron a la baja. Sobresalió el incremento en las primas de seguros de automóvil (1.3% m/m). En la parte no subyacente, destacó el alza en el precio de la gasolina.

• Los inversionistas reaccionaron negativamente al dato publicado hoy a pesar de que éste prácticamente se ubicó en línea con los estimados. Las tasas de interés en el mercado secundario aumentaron alrededor de 8 puntos base en promedio.

• No descartamos que la Reserva Federal (FED) incremente de nuevo su tasa de interés de referencia en la reunión del 1° de noviembre. Esto a pesar de recientes declaraciones de algunos miembros del banco central en las cuales destacaron los elevados niveles a lo largo de la curva de rendimientos como un factor de restricción monetaria que contrarrestaría la necesidad de aumentar más la tasa de referencia.

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Al interior del CPI subyacente los datos fueron mixtos. Los precios de vehículos nuevos aumentaron 0.3% m/m. Asimismo, continuaron los avances en los precios de servicios de transportación (0.7% m/m) y vivienda (0.6% m/m). En contraparte, los precios de vehículos usados, vestido e insumos para la salud retrocedieron 2.5%, 0.8% y 0.3% a tasa mensual, respectivamente.

En cuanto a la categoría no subyacente, los precios de energía aumentaron 1.5% m/m, destacando las alzas en las cotizaciones de gasolina (2.1% m/m), combustóleo (8.5% m/m) y electricidad (1.3% m/m). Los precios de los alimentos crecieron 0.2% respecto al mes previo.

La tasa de inflación anual, que tocó un mínimo de 3.0% en junio, se ubica ya en 3.7%. Es probable que la inflación continúe al alza para cerrar el año en 4.1% de acuerdo con nuestras previsiones. La inflación subyacente, que ha retrocedido de un máximo de 5.7% a 4.1%, bajaría marginalmente para cerrar el año alrededor de 4.0%.

Los principales riesgos que enfrenta la inflación norteamericana provienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda.

En cuanto a oferta, los riesgos geopolíticos son el principal factor que afecta a los precios de materias primas, principalmente petróleo.

En cuando a demanda, un mayor gasto en consumo propiciado por continuas ganancias en el empleo ejercerían presión al alza sobre la inflación subyacente.

Después de la reacción negativa que mostraron los mercados al publicarse el dato de inflación, las apuestas vuelven a inclinarse hacia un incremento en la tasa de referencia de la FED este próximo 1° de noviembre.

Se deberá prestar atención a la publicación de datos durante los siguientes días.

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Declaraciones

Inflación EE.UU. (agosto 2023): La inflación anual repunta por un efecto de base de comparación.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.6% en agosto, en línea con lo estimado por INVEX y por el consenso el mercado. De esta manera, la tasa anual pasó de 3.2% a 3.7%, impulsada por los aumentos en los precios de la gasolina y por un efecto de base de comparación.
• Dentro del CPI, el precio de la gasolina fue la que más contribuyó al aumento mensual, con más de la mitad del incremento. Le siguieron los precios de vivienda que hilaron su cuadragésimo mes consecutivo de aumento.
• En la parte subyacente (0.3% mensual, 4.3% anual) destacaron los menores precios en los vehículos usados. Sobresalieron los mayores precios de servicios de transportación (2.0% mensual) y vivienda.
• Los datos de inflación y empleo publicados hasta el día de hoy servirán de base para la siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), misma que se publicará el próximo 20 de septiembre. Por nuestra parte anticipamos que la FED mantendrá la tasa de interés de referencia en un intervalo [5.25,5.50]%. Por otra parte, no descartamos un incremento antes de diciembre.

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La tasa anual del CPI de agosto repuntó de 3.2% a 3.7%, ligeramente por encima de lo esperado por el mercado (3.6%). Esto se debió a un efecto de base de comparación, así como a incrementos en los precios de la gasolina que podrían persistir lo que resta del año, dificultando la convergencia de la inflación a su nivel objetivo de 2.0%.

En la parte subyacente, destacaron las caídas en los precios de autos usados (-1.2% m/m). Los precios de tarifas aéreas, atención médica y cuidado personal aumentaron. Por otra parte, el subíndice de precios de vivienda creció 0.3% m/m. Los precios de servicios de transportación mostraron un significativo incremento de 2.0% a tasa mensual presionados por las primas de seguro de automóvil.

En la parte no subyacente, los precios de la gasolina aumentaron 10.6% a tasa mensual. El precio del gas natural avanzó 0.1% m/m tras un aumento del 2.0% m/m en julio. Los precios de los alimentos aumentaron 0.2% m/m al igual que el mes anterior. No descartamos presión adicional en el CPI no subyacente si el precio del petróleo continúa al alza.

La siguiente decisión de política monetaria de la FED se conocerá la próxima semana. Después del dato de hoy, las apuestas del mercado se inclinan hacia una pausa por parte del banco central norteamericano.

Por ahora, si la inflación general continúa al alza para cerrar este año en 4.1% (estimado INVEX), y la subyacente cierra alrededor de dicho nivel, la FED podría aumentar su tasa al menos una vez más para evitar un deterioro de las expectativas de inflación.

De acuerdo con declaraciones de Jerome Powell, las siguientes decisiones de política monetaria dependerán enteramente de la información oportuna.

La decisión de política monetaria dependerá enteramente de la información oportuna

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Declaraciones

Inflación EE.UU. (julio 2023): La inflación anual repunta por un efecto de base de comparación.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación mensual de 0.2% en julio, en línea con lo estimado por el mercado. Con este resultado, la tasa anual se aceleró de 3.0% a 3.2% debido a un efecto de base de comparación.
• El incremento general se explicó por cierta presión en la parte subyacente, especialmente en los precios de servicios (excluyendo energía) que presentaron variaciones de 0.4% mensual y 6.1% anual.
• El componente de la vivienda fue el principal contribuyente al aumento mensual dentro del índice general, con más del 90%, seguido por el aumento en los seguros para automóviles. En la parte subyacente (0.2% mensual, 4.7% anual) destacaron los menores precios en autos nuevos (-0.1% m/m) y usados (-1.3% m/m).
• Después del dato de hoy, el mercado anticipa una pausa en el ciclo alcista de la Reserva Federal (FED). Consideramos que aún es muy pronto para determinar si habrá una pausa en septiembre, pues aún falta otro dato de empleo y otro de inflación antes de la reunión. Por nuestra parte, anticipamos al menos un incremento más en la tasa de referencia este año.

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El CPI de julio repuntó de 3.0% a 3.2% a tasa anual, por debajo de lo esperado por el mercado (3.3%). Esto marca un alto en los doce meses consecutivos de descensos que respondió a un efecto en la base de comparación. De hecho, este efecto podría persistir, pues se anticipan variaciones mensuales en el 2H-23 similares a las registradas en el mismo periodo del año anterior.

Al interior de las cifras, destacaron las caídas en los precios de autos nuevos (-0.1% m/m) y usados (-1.3% m/m). Los precios de tarifas aéreas, atención médica y comunicación también disminuyeron. Por otra parte, el subíndice de precios de vivienda, principal contribuyente de la inflación del periodo, creció 0.4% m/m. Continua la presión en los precios de vivienda y, ante el reciente repunte en la actividad del sector residencial, éstos podrían mantenerse elevados.

En la parte no subyacente, los precios de la gasolina aumentaron 0.2% a tasa mensual. El precio del gas natural repuntó 2.0% m/m. Los precios de los alimentos también se incrementaron (0.2% m/m). No descartamos presión adicional en el CPI no subyacente si el precio del petróleo continúa al alza.

La siguiente decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) será en septiembre. Después del dato de hoy, las apuestas del mercado se inclinan hacia una pausa por parte del banco central.

Por ahora, si la inflación general continúa al alza para cerrar este año en 4.0% (estimado INVEX), y la subyacente cierra alrededor de dicho nivel, la FED podría aumentar su tasa al menos una vez más.

Como sea, y de acuerdo con declaraciones de Jerome Powell, faltan otro dato de inflación y otro de empleo antes de la siguiente reunión.

La decisión de política monetaria dependerá enteramente de la información oportuna

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Declaraciones

Inflación EE.UU. (junio 2023): La inflación de Estados Unidos desciende a 3.0%. Se mantiene cierta presión en la parte subyacente.

• El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.2% en junio, menor a la de 0.3% esperada por el consenso. Con este resultado, la tasa anual descendió de 4.0% a 3.0%, su nivel más bajo desde marzo de 2021.
• Gran parte del descenso de la inflación anual de EUA (de 9.1% en jun-22 a 3.0% en jun-23) ha respondido a la caída del componente de precios no subyacente, sobre todo el de energía. En la parte subyacente (0.2% mensual, 4.8% anual) destacaron los menores precios de autos usados.
• Varios componentes del CPI subyacente, principalmente los precios de transportación y vivienda, aún registran avances significativos a tasa anual. Son éstos y otros componentes los que probablemente vigilará de cerca la Reserva Federal (FED) para determinar si la inflación subyacente converge hacia el objetivo de 2.0%.
• Anticipamos dos aumentos más en la tasa de referencia de la FED este año tal y como lo han anunciado algunos banqueros centrales en días recientes. Después del dato de inflación de hoy, el mercado sólo incorpora un aumento más, aunque esta visión podría cambiar en el corto plazo.

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El CPI de junio sorprendió a la baja, particularmente en la parte subyacente. El consenso del mercado anticipaba una tasa anual de 5.0% y ésta se ubicó en 4.8%. La inflación general finalmente regresó a 3.0%, nivel no visto en poco más de dos años.

En la parte subyacente (0.4% m/m), los precios de autos usados cayeron 0.5% m/m, mientras que los precios de vehículos nuevos no registraron variación. Los precios de vivienda aumentaron 0.4% en el mes, mientras que los de vestido 0.2%. Destaca la presión que se mantiene en los precios de vivienda.

En la parte no subyacente, los precios de alimentos crecieron 0.1% m/m. Por su parte, los precios de energía aumentaron 0.4% a pesar de una caída en los precios del gas  (-1.7% m/m).

A pesar del buen dato de inflación (mismo que ocasionó caídas en las tasas de interés norteamericanas), al interior de la cifras aún hay ciertos riesgos que deben destacarse:

• Aún no se observa una moderación en los precios de vivienda. De hecho, el reciente repunte de la actividad en el sector residencial podría obstaculizar una tendencia bajista.

• El crecimiento del segundo semestre podría ser mayor al previsto, sobre todo si la creación de empleos rebasa a los estimados.

Ante dichos riesgos, así como por la persistencia de una inflación subyacente elevada, esperaríamos al menos dos aumentos más en la tasa de la FED. El mercado anticipa sólo uno más después de conocer el dato de hoy.

Nuestro estimado para la inflación general y subyacente de Estados Unidos al cierre de 2023 se ubica en 4.0% para ambos casos.

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Declaraciones

Inflación EE.UU. (mayo 2023): La inflación general de Estados Unidos desciende a 4.0% anual. Se mantiene la resistencia en la parte subyacente.

• Ante una caída en precios de energía, el Índice de Precios al Consumidor de EUA (Consumer Price Index o CPI) registró una variación de 0.1% a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada con el mercado (0.2%) y menor al crecimiento reportado para el mismo mes de 2022 (0.9%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%.
• Debido a un efecto de comparación estadística, la tasa anual podría descender hasta niveles de 3.0% en junio para aumentar nuevamente hacia 4.0% durante el segundo semestre. La inflación subyacente aún enfrenta resistencia a la baja tanto a tasa mensual como anual (0.4% y 5.3% en mayo, respectivamente).
• El que Estados Unidos evite una recesión este año representa un obstáculo para el descenso de la inflación, principalmente en la parte de servicios. A pesar del incremento en las tasas de interés, el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB) se mantiene firme gracias a la continua expansión del empleo.
• No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) el día de mañana (5.00-5.25% intervalo actual). Si la inflación subyacente no desciende conforme a la trayectoria prevista por la FED, el banco central podría o aumentar la tasa de referencia nuevamente en el segundo semestre o mantenerla elevada por más tiempo del que actualmente prevé el mercado.

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El CPI creció 0.2% m/m en mayo. En la parte subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía), se observó presión en los precios de vehículos usados (4.4% m/m), servicios de transportación (0.8% m/m), insumos médicos (0.6% m/m) y vivienda (0.6% m/m). La inflación subyacente (5.3% anual en mayo) ha cedido poco y aún rebasa el objetivo de 2.0% de la FED.

En la parte no subyacente, los precios de alimentos crecieron 0.2% m/m presionados el por componente de alimentos fuera del hogar (0.5% m/m). Los precios de energía retrocedieron 3.6% en el mes ante menores cotizaciones de gasolina (-5.6% m/m) y combustóleo (-7.7% m/m). Los precios de electricidad y gas retrocedieron 1.0% y 2.6% a tasa mensual, respectivamente.

El fuerte descenso de la inflación general anual responde a menores avances mensuales en el CPI en comparación con los mismos meses de 2022. Si bien es probable que la inflación descienda aún más (incluso hacia niveles de 3.0% en junio), es probable que ésta cierre el año alrededor de 4.0%.

En particular, preocupa que firmes condiciones de crecimiento generadas por la sorpresiva expansión del empleo en Estados Unidos dificulten el descenso de la inflación en ese país, principalmente en la parte subyacente.

Habrá que prestar atención a las nuevas estimaciones de crecimiento e inflación que presentará la FED mañana, así como al tono del comunicado de política monetaria. No anticipamos un incremento en la tasa de referencia este mes, aunque sí esperamos un tono restrictivo en el comunicado.

Un ciclo de recortes en la tasa de la FED efectivamente ocurrirá, aunque no este año.

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