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    Tasas y tipo de cambio
    14Abr, 2025
    Persiste volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Persiste volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • En el mercado de dinero mexicano persiste la volatilidad, influenciado principalmente por los problemas financieros y de comercio internacional en el mundo. Los papeles privados de tasa fija han mostrado altos niveles de volatilidad por la misma razón.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa revisable presentaron una semana sin movimientos, altos niveles de estabilidad y un volumen de operación muy bajo en comparación con otras semanas.
    • En el mercado primario se llevó a cabo la colocación de los Certificados Bursátiles de ORBIA; uno de tasa flotante a 3 años sobre TIIE Fondeo a un día cuyo resultado fue +0.95% (ORBIA 25) y otro de tasa fija sobre la curva a 10 años cuyo resultado fue de 2.30% (ORBIA 25-2).

     

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GAP: Reportó en marzo un aumento en el tráfico de pasajeros total de 5.6% AaA, el cual considera un incremento en el tráfico nacional de 12.6% que ayudó a contrarrestar una caída en el tráfico internacional de –1.3% AaA, afectado principalmente por las terminales de Los Mochis y Montego Bay con bajas de –11.4% AaA y –7.7%, respectivamente. En el mes se agregaron cuatro nuevas rutas.

    Opinión: Neutral

    Se mantiene el crecimiento en el tráfico, aunque más moderado. Sin embargo, reiteramos nuestra visión positiva a futuro para el aeropuerto, cuyo plan de expandir la terminal de Guadalajara nos parece favorable al ser un hub y por la capacidad de pasajeros que podría llegar a recibir. En el 1T-25, GAP presenta un aumento en el tráfico total de 4.2% AaA, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 9.1% AaA, mientras que una caída en el internacional de –0.7% AaA.

    OMA: En marzo, el tráfico total registró un aumento de 11.8% AaA, compuesto por un aumento de 11.9% AaA en el tráfico nacional y de 11.5% AaA en el internacional; al interior, destacó el incremento en el tráfico total de 17.9% en su principal terminal Monterrey (~52% del tráfico total operado por OMA). Además, en el mes OMA menciona la apertura de diez nuevas rutas de las cuales seis fueron nacionales y cuatro internacionales; del total ocho son operadas por Volaris.

    Opinión: Neutral

    Si bien, los números en OMA siguen revelando una mejor tracción en el tráfico de pasajeros del grupo, lo que podríamos atribuir a la recuperación de la oferta de las aerolíneas mexicanas que enfrentan la revisión anticipada de motores. No obstante, nos preocupa la exposición que tiene en México, principalmente a la terminal de Monterrey, que se ha favorecido del nearshoring y que no descartamos que su tráfico de negocios pudiera verse afectado por la imposición de aranceles. En términos trimestrales, OMA presenta un aumento de 9.1% en el tráfico total del 1T-25, compuesto por un incremento en el tráfico nacional de 8.0% AaA y en el internacional de 15.1% AaA.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    14Abr, 2025
    Volatilidad apuntalada por vaivén en el factor político – Semanal capitales.

    Volatilidad apuntalada por vaivén en el factor político – Semanal capitales.

    El entorno político sigue siendo el principal factor de incertidumbre para los mercados y el ánimo de los inversionistas. La reciente decisión de Donald Trump de pausar por 90 días la imposición de aranceles recíprocos —con excepción de China, donde la tasa arancelaria alcanzó hasta 145%— generó una respuesta inmediata: China impuso aranceles de hasta 125% a las importaciones provenientes de EE.UU., lo que ha llevado al mercado a descontar una posible guerra comercial entre las dos economías más grandes del mundo.

    Este vaivén en la implementación de tarifas complica aún más el análisis por parte de inversionistas y analistas, quienes enfrentan dificultades para estimar el impacto en los resultados corporativos y en el crecimiento económico global.

    Mientras tanto, la inflación en EE.UU. continúa acercándose al objetivo del 2.0% establecido por la Reserva Federal. Sin embargo, el banco central mantiene una postura cautelosa, a la espera de mayor claridad sobre el rumbo de los aranceles antes de tomar decisiones de política monetaria.

    En este contexto, creemos que más allá de la postura de los inversionistas sobre el “pricing to perfection” toma una mayor relevancia las guías de resultados corporativos; ya que, los analistas buscan claridad sobre el impacto de los aranceles en ingresos, costos y cadenas de suministro.

    No descartamos que algunas compañías opten por retirar sus guías, lo cual podría afectar su valuación. Históricamente, las empresas que emiten guías suelen cotizar con una prima frente a aquellas que no lo hacen. Como antecedente, durante el segundo trimestre de 2020, en plena pandemia, solo el 10% de las compañías emitieron guías, frente a un promedio histórico del 40% (según datos de Bank of America).

    En términos de valuación, el mercado sigue mostrando múltiplos elevados, particularmente en el sector tecnológico, que ha liderado el rally de los últimos años, aumentando hasta cierto punto la incertidumbre sobre posiciones largas e incentivado en algunos momentos una rotación hacia sectores rezagados. A pesar de la volatilidad reciente, el múltiplo P/E del mercado permanece en el rango alto de su historia reciente.

    Con relación a los activos refugio como el oro y la plata continúan su tendencia al alza, con avances semanales de 6.56% y 9.20%, respectivamente. También se observó un movimiento en tasas y divisas: las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años subieron 12.4%, mientras que el índice DXY (que mide al dólar frente a una canasta de monedas) cayó -2.84%, lo que podría interpretarse como una salida de flujos desde EE.UU.

    En el inicio de la temporada de reportes corporativos, el sector financiero marcó el ritmo. Instituciones como JP Morgan, Wells Fargo y Morgan Stanley superaron las expectativas del consenso. Sin embargo, un tema recurrente en las conferencias con analistas fue la percepción de un entorno económico desafiante en el corto plazo y un aumento en las reservas para pérdidas crediticias. También destacaron los buenos resultados de BlackRock y Delta Airlines, que superaron las proyecciones del mercado.

    En el ámbito local, el índice S&P/BMV IPC cerró la semana con un avance marginal de 0.09%, impulsado por las negociaciones entre las administraciones de Claudia Sheinbaum y Donald Trump, que resultaron en la exclusión de México de algunas medidas arancelarias. Las emisoras con mayores avances fueron PE&OLES (+9.3%), CUERVO (+4.3%) y GCARSO (+3.5%).

    Hacia adelante, no descartamos episodios de alta volatilidad ni cambios abruptos en la política arancelaria de EE.UU., ya que cualquier intento de negociación podría modificar su aplicación. Estimamos que China mantendrá una postura firme, buscando diversificar sus relaciones comerciales para conservar su posición como potencia manufacturera y exportadora.

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    Inflación EE.UU.
    10Abr, 2025
    Inflación EE.UU. (marzo 2025)

    Inflación EE.UU. (marzo 2025): La inflación se ubica por debajo de lo estimado a la espera de impactos arancelarios. 

    • Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% m/m durante marzo, menor al aumento anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.1% m/m). Año con año, el CPI percibió una tasa anual de 2.4%, también por debajo de las expectativas del mercado (2.6% a/a) y alcanzando su nivel más bajo desde septiembre de 2024.
    • La inflación subyacente se incrementó 0.1% m/m (0.3% m/m ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 2.8%, siendo su menor nivel desde marzo de 2021. El comportamiento respondió principalmente a descensos en los precios de servicios de transportación (-1.4% m/m) y de automóviles usados (-0.7% m/m), componente que había registrado incrementos de al menos 0.5% a tasa mensual durante los seis meses anteriores.
    • A pesar del reporte por debajo de lo estimado, esperamos presiones en los precios hacia delante debido a las tarifas arancelarias que actualmente están vigentes, sobre todo repercutiendo en el componente subyacente. No obstante, las presiones podrían ser menores ante la relativa flexibilidad que mostró el presidente Donald Trump el día de ayer.
    • En INVEX, modificamos nuestro estimado para el intervalo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), ahora anticipando tres recortes (25pb cada uno), por lo que la tasa finalizaría 2025 en un rango de 3.50%-3.75% (3.75%- 4.00% expectativa anterior.

    Al interior del componente subyacente (0.1% m/m), destacó que el costo de las tarifas aéreas disminuyó 5.3% m/m en marzo, después de que registró una caída de 4.0% durante el mes de febrero. Por otro lado, el índice de vivienda aumentó 4.0% a tasa anual, lo que significó su menor incremento desde noviembre del 2021 para uno de los componentes que más resistencia habían presentado en el CPI durante los últimos años.

    La caída en el precio de los energéticos (-2.4% m/m) fue de lo más relevante. Dentro de los rubros, los descensos más significativos fueron en la gasolina (-6.3% m/m) y en los aceites combustibles (-4.2% m/m). Su comportamiento obedeció a la reanudación de la producción por encima de lo esperado por parte de la OPEP+, además de los temores de una recesión en Estados Unidos y en China, lo que impactaría a la demanda.

    En cuanto a alimentos, el precio del huevo continuó al alza, ahora con un incremento de 5.9% m/m durante marzo, acumulando un aumento de 60.4% en los últimos 12 meses.

    Aunque el impacto arancelario podría ser menor dada la reciente flexibilidad del presidente Trump, los participantes de diversas encuestas de expectativas ya reportan un alza en sus precios con el fin de anticiparse a la afectación que representarán las sanciones comerciales de Estados Unidos frente al mundo. Por lo tanto, en los próximos reportes esperamos mayores presiones en la inflación, sobre todo en el componente subyacente.

    Nuestro estimado para 2025 se ajustó a la baja para la inflación general a 2.7% (3.0% ant.), mientras que permanece en 2.7% para el componente subyacente. En general, esperamos que la inflación de Estados Unidos oscile entre el nivel actual y 3% el resto del año. 

    Inflación EE.UU. (marzo 2025) / Inflación EE.UU. (marzo 2025) / Inflación EE.UU. (marzo 2025)

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    8Abr, 2025
    Continúa la incertidumbre – Opinión Estratégica.

    Continúa la incertidumbre – Opinión Estratégica.

    El mercado anticipa una recesión en Estados Unidos, así como más recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) este año. Por ahora, las afectaciones se aprecian en las variables financieras y no en los datos duros de la economía. Si bien, desde nuestro punto de vista, aún no hay una recesión en puerta, la incertidumbre sí comienza a afectar sobre las perspectivas de crecimiento.

    1.-El dato de nómina no agrícola de Estados Unidos sorprendió considerablemente al alza…

    …(238 mil plazas vs. 137 mil estimadas para marzo). La tasa de desempleo repuntó de 4.1% a 4.2%. Este resultado, junto con otros datos duros, debilita la expectativa de una recesión económica en el corto plazo. No obstante, ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos de este año de 1.5% a 1.0%.

    2.- Esta semana se reportarán datos de inflación al consumidor en Estados Unidos…

    …Se anticipa una inflación de apenas 0.1% ante caídas en los precios de energía, principalmente petróleo. A pesar de lo anterior, no esperaríamos que la FED baje su tasa de emergencia como lo espera el mercado, sobre todo si el choque de oferta que se registra actualmente es de carácter temporal.

    3.- La semana inicia centrada en el tema de los aranceles generando fuertes reacciones…

    … en todos los tipos de activos financieros. Las tasas inician con incrementos importantes a pesar de que se considera que hay un mayor riesgo sobre el crecimiento. Sin embargo, pesa el efecto sobre la inflación.

    4.- Esto como resultado de las declaraciones del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell…

    … quien mencionó que, con la aplicación de las tarifas, el progreso hacia el objetivo de inflación de 2.0% se hizo más lento y podría aumentar la inflación en los próximos trimestres. Aunque matizó que las expectativas de inflación de largo plazo permanecen ancladas.

    Sin embargo, consideramos que Powell reiteró que la política monetaria no cambiará súbitamente, al menos no mientras se ponderan los efectos de las políticas del actual gobierno y además no se tiene claro la duración de tales medidas.  Por último, confirmó que los datos duros ya muestran un crecimiento más lento, pero aún positivo para la economía norteamericana.

    5.- En términos de inversión, hemos ajustado la exposición de las carteras de corto plazo…

    … en vencimientos entre 0 y 3 meses para evitar los impactos de las tasas en bonos con mayor duración. En las carteras con mayor duración, mantenemos una sobre ponderación en tasas revisables y menor exposición con relación a las referencias en tasas fijas.

    6.- En México, el mercado de tasas mantuvo con una alta correlación al de sus pares norteamericanos;…

    … los comentarios de Powell provocaron flujos de salida y un regreso importante en las tasas de interés al inicio de esta semana. La sensibilidad de las tasas de interés en pesos se mantendrá considerablemente alta en los días por venir, hasta saber el 9 de abril se aplicará o no los aranceles a todos los países anunciados.

    7.-.En términos de inversión, las tasas fijas tienen mayor impacto en los plazos por encima de los 5 años;…

    … observamos aumentos de hasta 20 puntos base, dado que el riesgo país, bajo estas condiciones de incertidumbre, se incrementa de forma relevante. Asimismo, el escenario de crecimiento apunta hacia una recesión y la posición de las finanzas públicas es más delicada.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso muestra una alta volatilidad…

    …en el inicio de esta semana. La moneda norteamericana registró un intervalo de $20.60 a los $20.85 pesos por dólar. El mercado cambiario está inmerso en la incertidumbre por el crecimiento y el escenario de inflación, pero sobre todo por la firmeza anunciada por parte de la FED para mantener la política monetaria sin cambios. En contraste, el mercado ya descuenta 4 recortes de la tasa para este año.

    9.-. Las carteras de deuda bancaria y corporativa tienen una estructura defensiva al mantener…

    …altas posiciones en papeles de tasa flotante, tanto en TIIE 28 días como en TIIE Fondeo a un día. Ante la volatilidad generada en los mercados financieros internacionales, vamos a continuar comprando papeles de tasa revisable en las carteras. Las calificaciones de las emisiones no han presentado cambios importantes. Sin embargo, es importante estar pendientes de los cambios internacionales, incluyendo el “rating” soberano de México. Finalmente, es importante señalar que las sobretasas siguen presentando ligeras disminuciones, especialmente en Certificados Bursátiles revisables.

    10.-La volatilidad del mercado es relevante…

    …la aversión al riesgo se ha intensificado de forma importante ante una postura comercial en EUA que sorprendió por ser más agresiva a lo esperado en la fijación de aranceles y en la propia forma de estimar estas nuevas tarifas que se aplican a sus socios comerciales, algunos de los cuales como China ya han respondido en el mismo sentido. El temor sobre el daño que esto detonará en el crecimiento es relevante, algunas corredurías han subido ya de forma importante la probabilidad de una recesión en Estados Unidos y la presión que esto ejerce en los activos de riesgo es relevante en momentos en donde ya se cuestionaban las valuaciones elevadas, pero se justificaban en la posibilidad de un escenario de crecimiento en utilidades que se sostendría robusto hacia delante y con la posibilidad de que las tasas de interés continuaran su trayectoria de baja. Esta prima de riesgo que se pagaba por las acciones ya no se justifica ante este cambio en la narrativa.

    El movimiento realizado por Trump en su “día de la liberación” ha generado un shock similar al de la pandemia por COVID-19 y no parece que existan elementos en el corto plazo para pensar en un cambio en el sentimiento del mercado y en la disminución de riesgos al crecimiento y a la disrupción en las cadenas de producción, los planes de inversión de las empresas y de gasto de los consumidores.

    La próxima prueba para vencer es la temporada de reportes corporativos que está por comenzar, no porque las cifras puedan ser mejor a lo esperado, este parece ser el menor de las preocupaciones de los inversionistas, sino por los ajustes que se puedan dar en las estimaciones de utilidades de las empresas en los próximos meses ante este entorno adverso descrito previamente. El estimado del consenso de Refinitiv sobre un crecimiento en las utilidades de 10% para el S&P 500 este año muy probablemente se revisará a la baja, ya sabíamos que era optimista la cifra, pero ahora se enfrenta a muchos más contrapesos, la incógnita es: de qué tamaño será el ajuste que hoy se apoya en gran medida en la expectativa de una mayor productividad asociada a los avances y aplicaciones de IA en diferentes procesos. En estos días conoceremos los reportes de empresas del sector financiero (Wells Fargo, JP Morgan, Morgan Stanley, Black Rock) así como Delta Airlines. Nuestra cartera se había mostrado defensiva a este shock y si bien nuestras posiciones en EUA han permitido un rendimiento menos adverso al de su referencia en el país (por la sobre-ponderación en Consumo básico, Bienes raíces y Servicios públicos), la posición en mercados del exterior que no han sido favorables (como la sobre-ponderación en Japón) así como la sobre-ponderación en EUA, no ha permitido que el portafolio tenga un rendimiento superior al índice ACWI. No descartamos cambios en el portafolio para mejorar los rendimientos en el corto plazo.

    11.-La volatilidad fue importante para el S&PBMV IPC…

    …En un inicio veíamos una reacción menos negativa del referente mexicano al evento disruptivo de la semana: el “liberation day” del presidente Trump; pero, la aversión al riesgo se aceleró al reconocer el impacto económico que esto tendrá en EUA y en la economía local que ya se enfrentaba a un escenario adverso de crecimiento. Sigue siendo incierto fijar posiciones en momentos en donde la incertidumbre se acentúa en el exterior y en donde la bolsa local ya se enfrentaba a retos importantes. Es complejo fijar posiciones agresivas en el portafolio ante esta poca claridad en el horizonte y con una sobre reacción del mercado que acelera los movimientos. Por ello, mantenemos una cartera diversificada que se ha mostrado defensiva en este entorno de riesgo, el cual tendrá una inyección adicional de volatilidad en la temporada de reportes corporativos. Estamos evaluando cambios en nuestra cartera para mejorar los rendimientos de forma cautelosa y sin perseguir al mercado. El principal impacto en la cartera esta semana fue no tener GFINBUR, GCARSO, CHDRAUI y PINFRA, así como la apuesta activa en GMEXICO.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    7Abr, 2025
    Semana intensa, sell off en las bolsas – Semanal capitales.

    Semana intensa, sell off en las bolsas – Semanal capitales.

    Finalmente se cumplió el plazo fijado por la administración de Trump para el anuncio de las tarifas recíprocas; las cuales no resultaron completamente bilaterales, sino de la mitad del valor total que los países aplican a Estados Unidos, además, de otros factores incluidos en el cálculo, según informó el mandatario norteamericano.

    Asimismo, el presidente estadounidense anunció un arancel generalizado de 10% a todas las importaciones. En el caso de México, este no fue mencionado en los aranceles recíprocos, y al parecer seguirá recibiendo un trato preferencial, en espera de negociaciones.

    Aunque reiteramos nuestra visión de que los aranceles podrían no ser permanentes, su duración y magnitud dependerán de las negociaciones que tengan lugar entre los países involucrados. Así como, de la posibilidad de medidas de retaliación, además, de las anunciadas por China hacia el cierre de la semana y que se establecerían a partir del 10 de abril: la misma tarifa que Estados Unidos anunció para sus productos (34%) También Canadá anunció que implementará un arancel del 25% a todos los automóviles de Estados Unidos que no estén contemplados en el T-MEC.

    Con ello, esperamos que la incertidumbre que existe sobre el impacto de los aranceles en variables como el crecimiento económico, la inflación y el subsecuente efecto en las tasas de interés de referencia, siga incidiendo en el ánimo de los mercados. Los cuales en la semana reaccionaron con movimientos negativos, y en algunos casos con caídas no vistas desde 2008. En el caso del NASDAQ, el índice entró en terreno bajista.

    Partiendo de lo anterior, no descartamos que persistan los episodios de volatilidad (la cual aumentó a niveles no vistos desde 2020) y que se puedan pronunciar a medida que evolucionan las negociaciones o se presenten respuestas en represalia de los países afectados.

    Además, en un contexto en que la temporada de reportes corporativos está por comenzar, y donde las estimaciones del consenso de Refinitiv muestran que en el 1T-25, las empresas que componen el S&P500, podrían mantener a nivel de ingresos la tendencia positiva observada desde el 3T-23; sin embargo, a nivel de la utilidad, aunque positiva, se observarían tasas de crecimiento más moderadas, las cuales para el 1T-25 han sido recortadas significativamente a 8.0% desde 12.2% a principios de 2025.

    Nos parece que la postura de pricing to perfection se intensificará en medio de un contexto en que los estimados de los analistas se han ajustado a la baja durante el año ante los temores del impacto de los aranceles y el efecto que estos tendrían en el crecimiento económico mundial, además, esperaríamos que los inversionistas aumenten su atención en las guías y comentarios de las empresas que pudieran dar mayor claridad sobre el entorno que podrían enfrentar en medio del ajuste en la política comercial de Estados Unidos; destaca que hacia al cierre de la semana las instituciones financieras (BlackRock, JP Morgan, Morgan Stanley, Wells Fargo) serán las encargadas de iniciar con el grueso la temporada de reportes y brindar color sobre el mercado. De allí que creemos que esta será una prueba importante para el mercado que depende en gran medida de que se cumplan las expectativas de crecimiento en utilidades para que los rendimientos puedan recuperarse.

    Semana intensa, sell off en las bolsas – Semanal capitales / Semana intensa, sell off en las bolsas – Semanal capitales / Semana intensa, sell off en las bolsas – Semanal capitales.

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    7Abr, 2025
    Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Volatilidad marcó mucho a los mercados financieros de deuda en esta semana, provocado por las noticias sobre las tarifas comerciales recíprocas implementadas por Estados Unidos, incluyendo a la parte de deuda corporativa y bancaria.
    • Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo han mostrado un desempeño favorable, especialmente aquellos que cotizan a tasas de descuento, ya que la curva de Cetes le ha ayudado.
    • La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles Fiduciarios de la entidad financiera Inventa Leasing. La emisión se denominó INVTACB 25 y se colocó a una sobretasa de +2.80% sobre TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado fue de $500 millones de pesos.
    • Deuda Privada (Comentario emisiones)

    VWLEASE: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles con claves de pizarra propuestas VWLEASE 25 y 25-2 de Volkswagen Leasing. Las cuales se llevarán a cabo por la modalidad de vasos comunicantes que, en conjunto, no podrán rebasar los Ps$3,000 millones. VWLEASE 25 tendrá un vencimiento de 1,092 días a tasa variable y VWLEASE 25-2 un vencimiento de 1,820 días a tasa fija. Se estará pendiente de las demás calificaciones.

    Opinión: Neutral

    Si bien, la calificación de las emisiones se sustenta en la garantía que le da su casa matriz basada en Alemania. S&P estima que la rentabilidad de Porsche se ajustará debido a la debilidad en las ventas en el mercado premium y de lujo de alta gama en China y a inversiones adicionales en el portafolio de modelos.

    CPXACB 24U: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CPXACB 24U, la cual se sustenta en la fortaleza de las métricas financieras al incorporar el comportamiento histórico del tráfico y los ingresos en la Autopista Perote-Banderilla y el Libramiento de Xalapa en Veracruz, además, la calificadora destaca la perspectiva de un aforo normalizado en el corto plazo luego de niveles extraordinarios en 2024.

    Opinión: Neutral

    La calificadora tiene como expectativa una disminución de -18.7% en el TPDA en 2025 que asocia a la finalización de las obras que se realizaban durante 2024 en la vía alterna, lo que resultaría en una caída de 23.2% del IPDA Real. Asimismo, para 2026 asume una disminución en menor medida a partir del primer año completo sin el efecto de inducción de trafico extraordinario y la regularización completa del aforo en el ProyectoSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

    Opinión: Positiva

    Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

    SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

    Opinión: Positivo

    Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Economía
    7Abr, 2025
    Prolongada incertidumbre podría incidir en el crecimiento económico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Prolongada incertidumbre podría incidir en el crecimiento económico.

    Banxico redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos base, en línea con las expectativas. Lo más destacado del comunicado es que el instituto central podría recortar la tasa en la misma magnitud en próximas reuniones.

    Aunque en nuestro estimado para la tasa al cierre de 2025 sí contemplamos una disminución adicional de 50pb, no consideramos que la trayectoria prevista para la inflación ubicaría a la tasa a niveles inferiores a 8.00%. 

    Economía

    Lo más relevante…

    La decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México de reducir la tasa de interés de referencia en la misma proporción que la decisión de política monetaria anterior (50 pb) ya estaba descontada por el mercado. Lo que destacó en esta ocasión fue que la decisión fue unánime.

    Llamó la atención que los recortes de 50pb podrían continuar hacia delante, a pesar de un entorno con volatilidad importante. El instituto central destacó que la política económica de la actual administración en Estados Unidos ha “añadido incertidumbre a las previsiones”.

    Por otro lado, en las reuniones recientes también se ha podido observar a una Junta de Gobierno con preocupaciones sobre la desaceleración que actualmente experimenta la economía de México, incluso provocando que ciertos analistas anticipen una contracción para la economía nacional en 2025.

    Aunado a ello, la trayectoria descendente de la inflación tanto general como subyacente ha llevado a ciertos participantes del consenso a esperar una tasa por debajo del nivel de 8.00%.

    En INVEX consideramos que, ante un balance de riesgos inflacionarios sesgado al alza, sustentado en un posible estancamiento en el componente subyacente ante la trayectoria ascendente que consideramos que mantendrá la categoría de mercancías durante la mayor parte de este año, así como la permanencia de una inflación relativamente elevado en la parte de servicios, no permitirían a Banxico a reducir su tasa más allá de 8.00%.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de marzo registraron comportamientos opuestos. El índice correspondiente a manufacturas pasó de 52.7 a 49.8 puntos, por debajo de lo estimado por los analistas (51.9 puntos) y ubicándose nuevamente en una zona consistente con una caída de la actividad. En contraparte, el índice de servicios aumentó más de lo esperado al pasar de 51.0 a 54.3 puntos (51.2 puntos est.), lo cual reafirmó la resiliencia del sector.

    Es probable que las cifras relacionadas con actividad industrial registren un comportamiento volátil a la espera de información más concreta sobre las políticas económicas del presidente Trump. Por otra parte, los servicios podrían afianzarse como el principal soporte de la actividad económica mientras continúen los avances en el empleo.

    La Reserva Federal (FED) de Atlanta dio a conocer una nueva estimación para el crecimiento económico del 1T-25 a través de su modelo GDPNow. De acuerdo con cálculos del organismo, la contracción del PIB podría ubicarse de (-)2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) debido al impacto negativo de las exportaciones netas. Tanto en enero como en febrero, las importaciones repuntaron de manera importante debido a posibles aranceles que entrarían en vigor a partir del 2 de abril. Aún hay incertidumbre sobre los montos, extensión y aplicación de dichas tarifas (o incluso su entrada en vigor).

    En información del sector residencial, las ventas de casas nuevas aumentaron 1.8% m/m en febrero, avance que no logró contrarrestar la caída de casi 7.0% reportada en enero. El aumento en las ventas pendientes de vivienda de febrero (2.0% m/m) tampoco compensó la contracción de 4.6% m/m reportada para enero. Por otra parte, los precios de vivienda aumentaron 0.1% a tasa mensual en enero (contra 0.2% m/m estimado). La tasa anual se aceleró de 4.6% a 4.7%.

    La inversión no residencial registró un comportamiento mejor al previsto. Los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 0.9% m/m en febrero (vs. -1.1% m/m estimado). Excluyendo defensa y aviación, los pedidos registraron un firme avance de 0.8% a tasa mensual.

    En general, los datos económicos han sido mixtos. Aún no se anticipa una caída del crecimiento de Estados Unidos este año; no obstante, la continua incertidumbre sobre el tema de aranceles podría comenzar a impactar negativamente sobre las decisiones de gasto de los hogares, así como en los planes de contratación y expansión de las empresas.

    La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 0.4% mensual en febrero, por encima del 0.3% previsto por el consenso. La tasa anual de este indicador pasó de 2.7% a 2.8%, lo cual sugiere la persistencia de ciertas presiones inflacionarias. En INVEX mantenemos la expectativa de no más de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED de aquí a diciembre. Esto sin contar la aplicación de aranceles generalizados por un periodo de tiempo extendido.

    Otras regiones

    Los PMI de la zona Euro también registraron comportamientos opuestos en marzo. El índice de manufacturas aumentó de 47.6 a 48.7 puntos, por encima de lo esperado. Por su parte, el índice de servicios cayó de 50.6 a 50.4 puntos, contrario al incremento previsto por los analistas. En general, las perspectivas para el crecimiento de la Eurozona son positivas ante el fuerte aumento del gasto público que podría observarse este año, principalmente en Alemania, la principal economía de la región.

    La inflación en el Reino Unido de febrero sorprendió a la baja. En particular, la inflación general anual se ubicó por debajo de 3.0% después del repunte que había mostrado en meses previos. El Banco de Inglaterra podría nuevamente inclinarse a bajar la tasa de referencia si la inflación retoma una trayectoria de descenso. Por otra parte, habrá que confirmar si esta economía, al igual que la Eurozona, se vería afectada por la política de aranceles recíprocos del presidente Trump que podría entrar en vigor este próximo 2 de abril. 

    En México: 

    El IMEF manufacturero correspondiente a marzo aumentó respecto el mes pasado al registrar 47.2 unidades. Por otra parte, el IMEF no manufacturero disminuyó (-)1.0 puntos, ubicándose en 48.6 puntos. Ambos indicadores se encuentran en la zona de contracción (esto es, por debajo de las 50 unidades), lo que demuestra la debilidad que se percibe en el entorno actual para la economía mexicana.

    En más cifras, el consumo privado disminuyó (-)0.3% a tasa mensual en enero, sobre todo ante una caída en el consumo de bienes nacionales (-0.4% m/m). En comparación a enero del año pasado, el consumo se contrajo (-)0.9%, sustentado en una baja de (-)5.4% de los bienes importados.

    Por otro lado, la inversión fija bruta percibió un descenso de (-)1.5% m/m, siendo su quinta reducción en seis meses, con una notoria disminución en la importación de equipo de transporte (-16.1% m/m) y en la construcción no residencial (-3.2% m/m).

    Los indicadores de esta semana mostraron señales evidentes de la profunda desaceleración en la cual se encuentra la economía mexicana, las cual podría profundizarse por lo riesgos relacionados con el sector externo. De hecho, es probable que la economía mexicana registre una recesión técnica (esto es, caída del PIB por dos trimestres consecutivos). 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    La semana estuvo centrada en el tema de los aranceles y el anuncio por parte del Poder Ejecutivo Norteamericano sobre la imposición de tarifas reciprocas a un grupo extenso de países, entre los principales se encuentran los asiáticos (Vietnam, Corea del Sur, Taiwán y China) que desarrollan manufacturas de todo tipo que se exportan a los Estados Unidos. Resaltó que en este anuncio no se mencionó ni a Canadá, ni a México.

    Bajo este escenario, el mercado considera que hay un mayor riesgo sobre el crecimiento y a pesar de que la inflación podría presentar un deterioro, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana.

    Esto a pesar de lo que mencionó el presidente de la Reserva Federal Jerome Powell que, con la aplicación de las tarifas, el progreso hacia el objetivo de inflación de 2.0% se hizo más lento y podría aumentar la inflación en los próximos trimestres. Aunque matizó que las expectativas inflacionarias de largo plazo permanecen ancladas.

    Consideramos que Powell reiteró que la política monetaria no cambiará súbitamente, no al menos en lo que ponderan los efectos y la duración de las políticas del actual gobierno.

    Por último, confirmó que los datos duros ya muestran un crecimiento más lento, pero aún positivo para la economía norteamericana.

    Los anuncios de aranceles más las declaraciones del presidente de la FED generaron bajas importantes a lo largo de la semana. El bono de 2 años disminuyó 24 puntos base en la semana y cerró en 3.67%. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó por debajo del 4.0%, en 3.99% con una disminución de 26 puntos base. 

    La curva se movió en conjunto, es decir la magnitud del cambio en las tasas fue similar en los plazos cortos, medios y largos. Sin embargo, de continuar el ajuste general de los datos de crecimiento y con riesgos de inflación al alza, la curva podría empezar a invertirse y remarcar las expectativas de una posible recesión.

    Tasas México

    En México, el mercado de tasas se mantuvo con una alta correlación al de sus pares norteamericanos en el total de la semana. Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.30%, con 25 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.17%, con un ajuste de 19 puntos base a la baja. No obstante, los comentarios de Powell generaron flujos de salida y un regreso parcial en las tasas de interés. Por lo tanto, veremos mayor sensibilidad de las tasas de interés en los días por venir.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso mostró una alta volatilidad a lo largo de la semana. La moneda norteamericana registró un intervalo de $19.85 a los $20.55 pesos por dólar. El mercado cambiario está inmerso en la incertidumbre por el crecimiento y el escenario de inflación, pero sobre todo por la firmeza anunciada por parte de la FED para mantener la política monetaria sin cambios, no como lo está viendo el mercado que ya descuenta 4 recortes para este año. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Durante esta semana, lo más importante será la inflación al consumidor tanto en México como en Estados Unidos correspondientes al mes de marzo. Por otro lado, conoceremos las minutas sobre las últimas decisiones de política monetaria de Banco de México y de la Reserva Federal.  

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    4Abr, 2025
    Columna: Disturbio permanente

    Columna: Disturbio permanente

    El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

    Columna: Disturbio permanente

    Quizás en el momento que lea este comentario el presidente Trump estará anunciando el paquete de impuestos arancelarios contra el resto del mundo en lo que él mismo ha calificado como el “Día de la Liberación”.

    En los mercados los inversionistas debaten sobre el contenido de dichas medidas, si serán parciales contra algunos países o si habrá una tarifa contra todos. A mi modo de ver la realidad, importará poco.

    Los fuertes disturbios que ha causado la nueva administración en Estados Unidos seguirán sobre la mesa y los mercados seguirán sufriendo, al menos, una elevada volatilidad.

    En un espacio de tres meses los mercados han cambiado por completo su narrativa.

    El rally posterior al día de la elección ha desaparecido y lo que vemos es una importante corrección.

    En dicho terreno, vale la pena mencionar que es poco usual que las bolsas en Estados Unidos pierdan más que sus contrapartes en el mundo.

    El “excepcionalismo” de Estados Unidos, adjetivo con el cual se calificaba la abundancia de ganancias en los dos años anteriores cuando en el resto del mundo prevalecían mercados con malas, en algunos casos pésimas tasas de retorno, parece perderse en el 2025.

    Los mercados de capitales en Europa, así como los mercados de economías emergentes y sobre todo en China, registraron en el trimestre rendimientos que no veían en un buen tiempo.

    El índice DAX de Alemania, por ejemplo, subió 11.3% en el trimestre, mientras que el Hang Seng en China subió poco más de 15 por ciento.

    ¿Qué sigue? Los cambios provienen de la decisión de un gobierno poderoso y han sacudido la estructura de comercio global y posiblemente lo harán en la estructura en la que se cimentaba el crecimiento en muchos países que apostaron por la globalización, México incluido.

    Por ello, hay que preguntarse si es posible o no extrapolar el impactante cambio de narrativa en los mercados hacia el resto del año.

    Es difícil saberlo, pero las fuerzas que alimentaron el nuevo sentimiento no se quitarán de la mesa.

    Donald Trump amanece con directrices de gran impacto todos los días: establecer sanciones a las exportaciones de petróleo de Rusia, crear un resort paradisíaco en la región de Gaza, demostrar que no le importa el daño temporal de las tarifas sobre la economía norteamericana tanto en el crecimiento como en la inflación, y hasta que podría contender por un tercer período en la presidencia.

    El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

    Mientras tanto, Estados Unidos registrará una desaceleración en su crecimiento económico y la Reserva Federal mostrará cautela para reducir las tasas de interés. El dólar se seguirá debilitando contra el resto de las monedas.

    En México, aunque apuntemos a menores tasas de interés, posiblemente se oficialice que estamos en un periodo de recesión con un gobierno que tiene muy comprometidos los recursos que posee.

    No apueste mucho para el segundo trimestre, vamos a seguir viendo una elevada volatilidad y posiblemente retornos escasos en las bolsas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/disturbio-permanente-20250401-753061.html

    2Abr, 2025
    Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

    Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

    El primer trimestre registró a final de cuentas un intenso cambio en la narrativa de los mercados. Las bolsas cayeron, las tasas regresaron a niveles inferiores, el dólar se debilitó y la nube de incertidumbre se hizo más grande. No esperamos muchos cambios durante el segundo trimestre. Vamos hacia registros de un crecimiento menor, la inflación permanece en niveles elevados y el ambiente geopolítico seguirá sacudido por la presencia de tarifas arancelarias y las declaraciones del presidente Trump.

    1.-La información económica reciente ha sido mixta;…

    …no obstante, el escenario de una recesión en el mediano plazo aún cuenta con una baja probabilidad. El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de marzo, para la cual se espera una expansión de 140 mil plazas. Asimismo, los mercados estarán atentos a los índices ISM, principalmente el no manufacturero, para confirmar si el sector de servicios se mantiene resiliente tal y como lo sugirió el PMI más reciente.

    2.- A pesar de que la economía norteamericana no se contraiga este año…

    … esta se podría ver afectada por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas que en su momento implementará el presidente Donald Trump. En adelante, es probable que no sólo las encuestas reflejen las preocupaciones de los consumidores y las empresas. Es probable que los datos duros, sobre todo de gasto personal e inversión, se vean afectados por la falta de claridad en el futuro previsible.

    3.- La semana inicia con un incremento de la incertidumbre por el anuncio de aranceles…

    … que hará el 2 de abril el presidente de los Estados Unidos. Las preocupaciones por la inflación que estas medidas pueden provocar han generado presiones en las tasas a lo largo de la curva de los Bonos del Tesoro. El bono de dos años empieza a tener niveles por arriba del 3.9% y en la parte de 10 años por arriba del 4.25%.

    4.- Las preocupaciones por los efectos inflacionarios derivados de esta política de aranceles…

    … no se han materializado en ajustes o cambios en las expectativas sobre las tasas de interés de referencia. El mercado continúa descontando un camino de 3 bajas en los próximos doce meses, las dos primeras este año, similar al estimado por el consenso de los miembros de la Reserva Federal.

    5.- Consideramos que las tasas en los plazos largos estarán sujetos a una mayor volatilidad, con un debate en sobre los impactos en el crecimiento, así como en la inflación…

    … De momento, para las carteras de corto plazo mantenemos niveles mínimos de duración, entre 0 y 1 año. Para los portafolios con referencias de largo plazo en el exterior, hemos mantenido la sobre ponderación en tasas revisables y vencimientos cortos. Esto nos ha mantenido con un rendimiento por arriba de los benchmarks a lo largo de este año.

    6.- En México, el escenario de recesión tiene una mayor probabilidad,

    … los datos de coyuntura, así como los de tendencia ya apuntan a este escenario. Por lo cual, el Banco de México decidió bajar en 50 puntos base y señaló que en su próxima reunión de mayo podría a volver aplicar un recorte de la misma magnitud.

    7.-. Banxico señaló que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, pero que éste ha mejorado…

    … Lo que suma otro factor que permitirá la baja de 50 puntos base. El contexto de inflación para el resto del año podría permitir estas bajas de tasas, pensamos que el mercado considera que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse entre 400 y 375 puntos base. Esto bajo la expectativa de que la FED hará dos recortes de tasas e implicaría una tasa de referencia en dólares del 4.0% y una en pesos de 8.0%.

    8.- Dadas las señales acerca de los siguientes pasos de la política monetaria, mantenemos la idea general de que el nivel de la tasa terminal será de 8.0%, pero no podemos descartar que tal se ubique en límites inferiores, incluso del 7.5%.

    9.-. La baja esperada en la tasa de referencia hacia niveles de 8.0% o inferiores nos permite ver...

    valor en CETES de un año bajo. También consideramos que tiene valor las tasas reales con una expectativa de inflación que, aunque podría ser muy baja en el verano, repuntará hacia el cierre del año.

    10.-En cuanto al tipo de cambio, el dólar muestra fortaleza frente al peso e inicia la semana en niveles de $20.43 pesos por dólar…

    …El mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, sobre todo por el anuncio de aranceles al 25% en la importación de automóviles no hechos en los Estados Unidos exentando autopartes que lo compongan que estén hechos en este país. 

    Asimismo, la reducción de tasas por parte de Banxico y la expectativa de que lo podría volver hacer, reducen el diferencial de tasas entre pesos y dólar y también genera algo de presión sobre la moneda nacional. Esperamos mayor presión sobre la cotización en las siguientes semanas.

    11.-Las carteras de deuda corporativa y bancaria tienen una parte en papeles de tasa fija y tasa real, la cual logró obtener mayor rentabilidad tanto por baja en sobretasas como movimiento a la baja en la curva en general…

    …Por su parte, las calificaciones siguen presentando estabilidad, sin una reducción considerable, aunque no dejamos de lado posibles ajustes derivado de los aranceles impuestos por Donald Trump. n las próximas semanas esperamos la colocación de papeles como el de INVTACB, ORBIA y CFE de mediano y largo plazo. Mientras que en el mercado secundario no hemos visto ajustes importantes en sobretasas.

    12.-La aversión al riesgo se ha acentuado y la mayoría de los índices accionarios operan negativos...

    …los inversionistas se mantienen expectantes a los anuncios que pueda hacer el presidente Trump en los próximos días en el campo comercial, con una narrativa que, aunque por momentos parecía moderarse, sigue generando una incertidumbre importante. La preocupación sobre lo que esto detonará en el crecimiento y la inflación de EUA ha mermado aún más los rendimientos en la renta variable del país y con ello el S&P 500 tuvo su peor rendimiento trimestral de los últimos tres años.

    Creemos que existen pocos catalizadores en el corto plazo para la renta variable de Estados Unidos, en nuestra cartera hemos buscado diversificar las posiciones regionales cuidando las valuaciones en algunos mercados y en la estrategia sectorial dentro del S&P 500 recargar las posiciones en estrategias defensivas y de valor. Nuestro portafolio se ha mostrado resistente a este entorno de incertidumbre, en esta semana en particular contribuyó positivamente a nuestra apuesta activa en Reino Unido e India, y en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la posición más defensiva en Comunicaciones, que se beneficia de una menor concentración vs. el índice de referencia, mismo caso que Tecnología; además contribuyó nuestra sobre-ponderación en Consumo básico, Bienes raíces y Finanzas.

    La prueba adicional para el mercado podría estar en la temporada de reportes corporativos que comienza en abril, en donde el consenso de Refinitiv anticipa un crecimiento de 8% en las utilidades trimestrales del S&P 500, un recorte importante respecto a la previsión de 12% que existía en enero. Aun así, implica una tracción positiva respecto a la tendencia de los últimos trimestres. Lo más relevante será si se mantiene el entusiasmo en las guías de las empresas y en las expectativas del mercado, que apuntan a un crecimiento de 10.6% en las utilidades de las empresas de S&P 500 este año, un pilar crucial para que las previsiones de un rendimiento positivo para el referencial este año se concreten.

    Por ahora, se continúan ajustando las proyecciones de algunos analistas por el temor de un menor crecimiento y el impacto de la política comercial de Trump, Goldman Sachs bajó su estimado para el S&P 500 al cierre del año a 5,700 unidades, es su segundo recorte en el año, primero argumentando la presión de las siete magníficas y ahora al haber incrementado sus probabilidades de una recesión en EUA. El promedio aún se ubica en 6,400 unidades. De momento, nuestro estimado está en revisión, ante la falta de elementos puntuales para afirmar que el crecimiento en las utilidades se verá fuertemente mermado.

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    13.-El sentimiento generalizado de baja incide en nuestra bolsa local y el S&PBMV IPC se mantiene por debajo de los 53,000 puntos….

    …La incertidumbre sobre la política comercial en EUA ha generado un efecto negativo en la renta variable y parece que México no podrá eximirse de esta presión a pesar de que podría tener un desenlace menos agresivo al esperado en la imposición de aranceles. Los retos en el crecimiento de México, y en otras economías en las que muchas empresas mexicanas tienen presencia, está comenzando a ejercer presión en las estimaciones para la renta variable.

    Mantenemos cautela ante este entorno. La acción del BANXICO que ya se deja ver en el entusiasmo en algunas emisoras como GENTERA por las implicaciones en su costo de fondeo, y en el mercado en general por la posibilidad de liberar presión a las valuaciones, podría no ser suficiente para detonar un movimiento sostenido de alza en el S&PBMV IPC. La semana pasada nuestra cartera se vio favorecida por la apuesta activa en GENTERA, FEMSA, y en menor medida en BIMBO y AMX. Por el contrario, restó la sobre-ponderación en GFNORTE

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    Economía
    31Mar, 2025
    Recortes de 50pb podrían continuar para Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Más espacio – Columna

    Recortes de 50pb podrían continuar para Banxico

    Banxico redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos base, en línea con las expectativas. Lo más destacado del comunicado es que el instituto central podría recortar la tasa en la misma magnitud en próximas reuniones.

    Aunque en nuestro estimado para la tasa al cierre de 2025 sí contemplamos una disminución adicional de 50pb, no consideramos que la trayectoria prevista para la inflación ubicaría a la tasa a niveles inferiores a 8.00%. 

    Economía

    Lo más relevante…

    La decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México de reducir la tasa de interés de referencia en la misma proporción que la decisión de política monetaria anterior (50 pb) ya estaba descontada por el mercado. Lo que destacó en esta ocasión fue que la decisión fue unánime.

    Llamó la atención que los recortes de 50pb podrían continuar hacia delante, a pesar de un entorno con volatilidad importante. El instituto central destacó que la política económica de la actual administración en Estados Unidos ha “añadido incertidumbre a las previsiones”.

    Por otro lado, en las reuniones recientes también se ha podido observar a una Junta de Gobierno con preocupaciones sobre la desaceleración que actualmente experimenta la economía de México, incluso provocando que ciertos analistas anticipen una contracción para la economía nacional en 2025.

    Aunado a ello, la trayectoria descendente de la inflación tanto general como subyacente ha llevado a ciertos participantes del consenso a esperar una tasa por debajo del nivel de 8.00%.

    En INVEX consideramos que, ante un balance de riesgos inflacionarios sesgado al alza, sustentado en un posible estancamiento en el componente subyacente ante la trayectoria ascendente que consideramos que mantendrá la categoría de mercancías durante la mayor parte de este año, así como la permanencia de una inflación relativamente elevado en la parte de servicios, no permitirían a Banxico a reducir su tasa más allá de 8.00%.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de marzo registraron comportamientos opuestos. El índice correspondiente a manufacturas pasó de 52.7 a 49.8 puntos, por debajo de lo estimado por los analistas (51.9 puntos) y ubicándose nuevamente en una zona consistente con una caída de la actividad. En contraparte, el índice de servicios aumentó más de lo esperado al pasar de 51.0 a 54.3 puntos (51.2 puntos est.), lo cual reafirmó la resiliencia del sector.

    Es probable que las cifras relacionadas con actividad industrial registren un comportamiento volátil a la espera de información más concreta sobre las políticas económicas del presidente Trump. Por otra parte, los servicios podrían afianzarse como el principal soporte de la actividad económica mientras continúen los avances en el empleo.

    La Reserva Federal (FED) de Atlanta dio a conocer una nueva estimación para el crecimiento económico del 1T-25 a través de su modelo GDPNow. De acuerdo con cálculos del organismo, la contracción del PIB podría ubicarse de (-)2.8% a tasa trimestral anualizada (tta) debido al impacto negativo de las exportaciones netas. Tanto en enero como en febrero, las importaciones repuntaron de manera importante debido a posibles aranceles que entrarían en vigor a partir del 2 de abril. Aún hay incertidumbre sobre los montos, extensión y aplicación de dichas tarifas (o incluso su entrada en vigor).

    En información del sector residencial, las ventas de casas nuevas aumentaron 1.8% m/m en febrero, avance que no logró contrarrestar la caída de casi 7.0% reportada en enero. El aumento en las ventas pendientes de vivienda de febrero (2.0% m/m) tampoco compensó la contracción de 4.6% m/m reportada para enero. Por otra parte, los precios de vivienda aumentaron 0.1% a tasa mensual en enero (contra 0.2% m/m estimado). La tasa anual se aceleró de 4.6% a 4.7%.

    La inversión no residencial registró un comportamiento mejor al previsto. Los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 0.9% m/m en febrero (vs. -1.1% m/m estimado). Excluyendo defensa y aviación, los pedidos registraron un firme avance de 0.8% a tasa mensual.

    En general, los datos económicos han sido mixtos. Aún no se anticipa una caída del crecimiento de Estados Unidos este año; no obstante, la continua incertidumbre sobre el tema de aranceles podría comenzar a impactar negativamente sobre las decisiones de gasto de los hogares, así como en los planes de contratación y expansión de las empresas.

    La inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 0.4% mensual en febrero, por encima del 0.3% previsto por el consenso. La tasa anual de este indicador pasó de 2.7% a 2.8%, lo cual sugiere la persistencia de ciertas presiones inflacionarias. En INVEX mantenemos la expectativa de no más de dos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED de aquí a diciembre. Esto sin contar la aplicación de aranceles generalizados por un periodo de tiempo extendido.

    Otras regiones

    Los PMI de la zona Euro también registraron comportamientos opuestos en marzo. El índice de manufacturas aumentó de 47.6 a 48.7 puntos, por encima de lo esperado. Por su parte, el índice de servicios cayó de 50.6 a 50.4 puntos, contrario al incremento previsto por los analistas. En general, las perspectivas para el crecimiento de la Eurozona son positivas ante el fuerte aumento del gasto público que podría observarse este año, principalmente en Alemania, la principal economía de la región.

    La inflación en el Reino Unido de febrero sorprendió a la baja. En particular, la inflación general anual se ubicó por debajo de 3.0% después del repunte que había mostrado en meses previos. El Banco de Inglaterra podría nuevamente inclinarse a bajar la tasa de referencia si la inflación retoma una trayectoria de descenso. Por otra parte, habrá que confirmar si esta economía, al igual que la Eurozona, se vería afectada por la política de aranceles recíprocos del presidente Trump que podría entrar en vigor este próximo 2 de abril. 

    En México: 

    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de enero registró una contracción de 0.2% m/m. Es probable que la caída se extienda en febrero y marzo, por lo que el PIB de México podría caer en el primer trimestre de este año. De persistir la incertidumbre relacionada con el tema de aranceles, indicadores como el de construcción podrían deteriorarse aún más (esto a pesar de que la entrada en vigor de aranceles generalizados por parte de Estados Unidos pueda posponerse por tercera ocasión consecutiva este año)

    La inflación al consumidor sorprendió a la baja al colocarse en 0.14% en la primera quincena de marzo. El resultado respondió a un descenso en los precios de la gasolina. La inflación subyacente (aquélla que excluye las cotizaciones de alimentos no procesados, energía y tarifas autorizadas por el gobierno) se ubicó en 0.24%, en línea con las previsiones. La tasa anual de la inflación de mercancías continúa al alza (de 2.32% a 2.92% entre noviembre y marzo) y anticipamos que ésta podría llegar a niveles cercanos a 4.50% durante el segundo semestre del año. La inflación de servicios se ha desacelerado, si bien no lo suficiente para permitir un descenso sostenido de la inflación subyacente. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    Prácticamente al cierre del mes vuelven los temas sobre los aranceles, ahora con el anuncio por parte del Poder Ejecutivo Estadounidense sobre la imposición de tarifas del 25% hacia autos y autopartes importados con la excepción de aquellos automóviles que tengan componentes norteamericanos.

    Todo esto bajo un escenario de crecimiento con estimados que se ubican alrededor del 1.5%, menor al ritmo de expansión de la economía y con datos de inflación, medidos por el deflactor del en consumo subyacente, ligeramente mayores al estimado del consenso del mercado.

    El mercado ha re-ponderado el riesgo sobre el crecimiento y a pesar de que la inflación mantiene un sesgo al alza, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron bajas a lo largo de la semana.

    El bono de 2 años cerró en 3.91%, con 4 puntos base de ajuste a la baja y un máximo semanal de 4.06%. Por su parte, el vencimiento a 10 años finalizó en 4.25%, prácticamente al mismo nivel con respecto al cierre semanal previo, pero con máximos en este intervalo de tiempo de hasta 4.40.

    Tasas México

    En México, el mercado de tasas centró su atención en la decisión de política monetaria de Banco de México. Tal y como se esperaba, el instituto central bajó la tasa en 50 puntos base para dejarla en 9.0%. Se asume un sesgo hacia la relajación monetaria, dada una votación unánime de la Junta de Gobierno, además de dejar una guía hacia adelante en la que podría volver a bajar la tasa en la misma magnitud para el mes de mayo.

    Banxico señaló que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, pero que éste ha mejorado, lo que permitiría de nuevo una baja de 50 puntos base. Dadas las señales acerca de los siguientes pasos de la política monetaria, mantenemos la idea general de que el nivel de la tasa terminal será de 8.0%, pero no podemos descartar que tal se ubique en limites inferiores, incluso del 7.5%.

    El contexto de inflación para el resto del año podría permitir estas bajas de tasas y en complemento, el mercado considera que el diferencial de tasas entre pesos y dólares pudiera colocarse alrededor de los 400 puntos base. Lo anterior, bajo la expectativa de que la FED hará no más de dos recortes.

    Considerando lo anterior, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.57% con 9 puntos base de baja; mientras que para para el Mbono de 10 años, terminó en 9.35%, con un ajuste de 11 puntos base de baja

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar mostró fortaleza a lo largo de la semana. La moneda norteamericana pasó de $20.14 a los $20.10 pesos por dólar. El mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril. Asimismo, la reducción de tasas por parte de Banxico y la expectativa de que lo podría volver hacer reducen el diferencial de tasas entre pesos y dólar y también genera algo de presión sobre la moneda nacional. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Esta semana destacan los ISM de Estados Unidos a marzo, datos de gasto en construcción de febrero y sobre todo las cifras de nómina no agrícola de marzo. 

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta liga.

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