Rotación defensiva y selectividad ante la persistencia de tasas altas – Semanal capitales.

La consolidación de las tasas de bonos soberanos estadounidenses a 10 años en torno a 5.08% —tras haber alcanzado máximos de varias décadas cercanos a 5.37%— parece confirmar que el costo de oportunidad del capital continuará fungiendo como el principal determinante para la valuación de los activos de riesgo hacia el cierre de año. En un entorno donde las presiones en precios sugieren que la Reserva Federal endurecerá su postura monetaria y con el WTI y el Brent operando con firmeza por encima de los $100 dólares por barril, los mercados financieros globales parecen haber llevado a cabo una reconfiguración estructural en sus carteras la semana previa, priorizando la certidumbre de flujos frente a expectativas de crecimiento de largo plazo.

Esta dinámica se tradujo en una marcada rotación que castigó al sector tecnológico (-6.37%) y al Nasdaq (-4.48%), canalizando liquidez hacia sectores defensivos y de valor como consumo básico (+5.03%) y salud (+3.37%), que respaldaron el avance del Dow Jones (+0.67%). Asimismo, el elevado costo del dinero continúa ejerciendo una severa presión sobre el universo de emisoras fuera del segmento de gran capitalización: la racha negativa del índice Russell 2000 refleja cómo la alta proporción de deuda a tasa flotante y un cercano muro de refinanciamiento someten a las empresas de menor tamaño.

En el sector financiero, las grandes instituciones estadounidenses presentaron resultados mayoritariamente mixtos que inicialmente detonaron volatilidad. Por un lado, el sector se benefició de una intensa actividad en banca de inversión impulsada por el auge de la inteligencia artificial (IA), capitalizando comisiones extraordinarias por levantamientos de deuda y capital, adquisiciones y colocaciones. Aunado a este dinamismo, la permanencia de tasas elevadas, sumado a la resiliencia en el consumo, permitió a entidades como JPMorgan Chase y Citigroup revisar al alza sus guías anuales de ingresos por intereses. Por otro lado, la volatilidad en la curva soberana propició una contracción secuencial generalizada en los ingresos por trading de renta fija a lo largo del sector, al tiempo que contingencias regulatorias extraordinarias pesaron puntualmente sobre Bank of America.

A pesar de este balance mixto, el sector financiero logró un avance semanal (+1.41%), impulsado por la rotación de portafolios hacia activos de valor y por la moderación en los rendimientos de la deuda soberana hacia el cierre de la semana. Este repunte cobró mayor fuerza al sustentarse sobre una base ampliamente deprimida tras semanas de bajas, en particular un mes de septiembre sumamente adverso para las cotizaciones de las compañías del sector a raíz del alza de tasas en Estados Unidos. En los próximos trimestres, si bien la solidez en ingresos por gestión patrimonial y banca privada continuará ofreciendo un soporte relevante, estimamos que el desempeño del sector en los mercados permanecerá estrechamente condicionado por la trayectoria de las tasas de interés, su impacto sobre el costo de captación y el comportamiento de la calidad crediticia.

Por su parte, la toma de utilidades en la cadena de suministro tecnológica respondió a dos detonantes iniciales: por un lado, el anuncio de la fabricante china CXMT sobre una nueva arquitectura para incrementar la densidad en chips de memoria, lo que generó inquietud sobre una mayor competencia en el componente más escaso de la industria; por el otro, la fuerte presión en las tasas de los bonos de proveedores de infraestructura como CoreWeave, vulnerables al encarecimiento del fondeo. No obstante, hacia el cierre de la semana el movimiento derivó en una rotación hacia afuera de la temática completa de IA, donde el mercado optó por un rechazo generalizado, arrastrando no solo a compañías de memoria como Micron Technology, Sandisk y SK Hynix, sino incluso a otros sectores vinculados como el industrial y el de telecomunicaciones.

La reacción de los mercados alrededor de CoreWeave ha puesto nuevamente sobre la mesa la vulnerabilidad de la narrativa en un contexto donde la velocidad en la construcción de centros de datos demanda un elevado apalancamiento financiero, todo esto frente a las exigentes expectativas que los inversionistas descuentan para el futuro de las compañías involucradas a lo largo de esta cadena de valor.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC exhibió una notable resiliencia al avanzar 4.36% semanal hacia 68,929 unidades (+7.19% YTD), registrando minusvalías únicamente en VOLAR (-4.3%), PE&OLES (-1.2%) y ORBIA (-0.7%). A nuestro juicio, parte de este dinamismo podría haber respondido al comportamiento de la curva de rendimientos local, donde un eventual descenso en el nodo a 10 años desde sus máximos habría aliviado las tasas de descuento aplicadas a los flujos corporativos. De cara a las próximas semanas, la sostenibilidad de este repunte dependerá de la capacidad de las emisoras locales para defender sus márgenes operativos en los reportes del tercer trimestre, en un contexto donde la volatilidad cambiaria y la cercanía del proceso electoral estadounidense podrían acotar el apetito por riesgo en mercados emergentes.

En conclusión, consideramos que la reciente debilidad en la renta variable tecnológica obedece a un posicionamiento defensivo preventivo ante el grueso de los resultados corporativos, más que a un cambio estructural en las tendencias seculares de demanda. Bajo esta perspectiva, el principal riesgo para la renta variable radica en la brecha entre estas elevadas previsiones y el tiempo real que demanda la difusión de una tecnología disruptiva en la economía: una asimetría que amenaza con detonar fases de fatiga de inversión y compresión de múltiplos si los incrementos tangibles en productividad y utilidades no se materializan al ritmo descontado por el mercado. De confirmarse números sólidos y guías estables en las compañías líderes de IA, el mercado podría experimentar un rebote táctico de alivio. No obstante, en la medida en que el piso de las tasas soberanas globales permanezca elevado, el margen para una expansión generalizada de múltiplos continuará restringido, condicionando el desempeño bursátil a una estricta disciplina de capital y a la generación comprobable de flujo libre de efectivo.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Máximos en Wall Street con la mira en tasas y reportes – Semanal capitales.

La volatilidad se consolida como el factor rector en los mercados globales de renta variable. Los inversionistas muestran una extrema sensibilidad al repunte de las tasas de interés de largo plazo, los datos macroeconómicos y las presiones en materias primas. Esta dinámica ha detonado una clara rotación de capital: se observan tomas de utilidades en sectores de alto crecimiento que han liderado el rally anual, migrando hacia posiciones defensivas. Este movimiento de cobertura ocurre de cara a una temporada de reportes corporativos donde las valuaciones enfrentan un escenario de pricing-to-perfection, donde la exigencia del mercado ya no solo demanda superar los resultados del trimestre, sino presentar guías de crecimiento impecables para los próximos periodos.

A pesar de estos focos de tensión, los índices en Estados Unidos hilaron una semana positiva, con el S&P 500 y el NASDAQ alcanzando nuevos máximos históricos. Sin embargo, el liderazgo cambió notablemente. El sector Industrial (-0.4%) —altamente correlacionado con la cadena de valor de la Inteligencia Artificial (IA) a través del CAPEX físico— y Tecnología (-0.3%) registraron retrocesos semanales. En contraste, el mercado fue soportado por sectores de sesgo defensivo y de valor, destacando Consumo Básico (+4.0%), Utilities (+3.9%) y Energía (+3.6%).

El catalizador detrás de esta rotación sectorial es, fundamentalmente, la presión en la curva soberana estadounidense. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años escaló a niveles de 5.365% (máximos no vistos desde 2002), mientras que el nodo a 30 años se ubicó en 5.733%. Los inversionistas, utilizando datos de CME Group, incorporan ahora hasta cuatro alzas adicionales a la tasa de referencia de la Reserva Federal en los próximos doce meses. Esta revaluación de tasas de descuento impacta directamente a las compañías expuestas a la cadena de valor de la IA, cuya agresiva estrategia de fondeo mediante emisión de deuda para financiar sus altos requerimientos de infraestructura incrementa su sensibilidad financiera ante el encarecimiento del dinero.

El sólido desempeño de Energía contrasta con un comportamiento lateral en los precios de referencia del crudo, donde el WTI avanzó un marginal 0.6% hasta $91.7 dólares por barril (dpb) y el Brent subió 2.2%, ubicándose por encima de los $100 dpb. El upside del sector responde a un factor fundamental: el rezago operativo, entre el precio del petróleo y su impacto en los fundamentales de las compañías, ya fue asimilado por el mercado y, de acuerdo con las expectativas de Refinitiv, los analistas anticipan un sobresaliente incremento anual del 123.0% en las utilidades de las empresas energéticas para este trimestre.

Por el lado del sector Financiero, la atención de esta semana se centra en los reportes de las grandes instituciones de banca y gestión de activos (como JP Morgan, Bank of America, Citigroup y Morgan Stanley, entre otros), para las cuales el consenso de Refinitiv anticipa una expansión agregada de utilidades del 16.8% anual. El tono previo de las guías ha sido mixto: mientras Bank of America advierte vientos en contra en las divisiones de trading y banca de inversión, JP Morgan espera un crecimiento de doble dígito en esas mismas áreas. En el radar de catalizadores para el sector destaca la planeada oferta pública inicial (OPI) de Anthropic, con una valuación objetivo de $2,000 billones de dólares (bdd), un hito que promete reactivar sustancialmente las comisiones por estructuración en la banca de inversión global.

En el plano local, el S&P/BMV IPC se acopló al optimismo de Wall Street, desmarcándose de las pérdidas en las bolsas europeas al registrar un avance semanal de 2.4%. El movimiento estuvo liderado por el sector de consumo frecuente, con avances relevantes en FEMSA (+4.6%), y KOF (+4.1%) y complementado por nombres del sector industrial con catalizadores específicos y menor exposición relativa al ciclo global, como ORBIA(+12.4%) y GCARSO (+8.6%).

Hacia adelante, nuestra perspectiva de corto plazo mantiene un sesgo de cautela. La sensibilidad a la trayectoria de la política monetaria y las tasas de interés seguirá dictando el ritmo de los flujos. La temporada de reportes corporativos actuará como un amplificador de volatilidad más que como un estabilizador. Si las guías de las empresas tecnológicas muestran la más mínima desaceleración o si el CAPEX en IA es percibido como ineficiente, existe el riesgo de presenciar una toma de utilidades agresiva en el sector tecnológico y sus proveedores. Aunque el consenso recopilado por Refinitiv espera un sólido crecimiento de utilidades de 66.5% anual para tecnología, los inversionistas podrían castigar cualquier desviación en métricas críticas de ejecución: la generación de flujo de efectivo libre, la resiliencia en los márgenes de operación y, crucialmente, la disciplina en el gasto de capital para el despliegue de infraestructura de IA.

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Regresa la concentración en un mercado a dos velocidades – Semanal capitales.

A lo largo de la semana, los mercados financieros globales operaron bajo la presión de las tasas soberanas de largo plazo, las cuales alcanzaron máximos de más de dos décadas (con el bono estadounidense a 10 años en 5.29% y el de 30 años en 5.64%). Esta tensión respondió a la persistencia inflacionaria y al encarecimiento inicial de los energéticos; sin embargo, el sesgo restrictivo encontró un respiro hacia el cierre de la semana ante el enfriamiento del empleo en Estados Unidos (29 mil plazas creadas y revisiones a la baja por (-)60 mil puestos previos). Dicha moderación redujo la tasa a 10 años hacia 5.21% y restó urgencia a incrementos inmediatos por parte de la Reserva Federal. 

A su vez, en las materias primas, el WTI y el Brent corrigieron desde sus picos hacia los $91 y $101 dólares por barril, respectivamente, ante la restitución del flujo petrolero saudí y propuestas de liberación de reservas de crudo y diésel por parte del grupo del “G7”, aliviando temporalmente las presiones sobre los costos de producción.

A nivel corporativo, los reportes financieros evidenciaron la disparidad entre sectores y modelos de negocio. Mientras que Accenture repuntó 12.9% en la semana tras su reporte de resultados, en el que se evidenció una demanda sostenida por digitalización, emisoras como Nike —cuyas complicaciones operativas y pérdida de tracción se hicieron patentes tras reportar una contracción de (-)26% anual en sus ventas en China y nuevos planes de recorte de personal— mostraron nuevamente que el mercado castiga con particular rigor a aquellas compañías y sectores que atraviesan por una coyuntura operativa difícil.

Esta profunda asimetría trasciende los resultados individuales y se refleja con fuerza en la estructura interna de los índices: bajo la superficie de un S&P 500 sostenido en niveles elevados por unas cuantas megacaps, el índice Equal Weight hiló su séptima semana consecutiva de caídas, mientras que el Russell 2000 cerró su segundo peor trimestre relativo frente al S&P 500 desde 1999, evidenciando la presión sobre balances con mayor apalancamiento financiero.

En este sentido, la industria de semiconductores continúa ratificando su papel como el pilar fundamental del mercado: el reporte de Micron Technology —con ingresos casi cuadruplicados y un plan de inversión de $250,000 millones de dólares (mdd) ante una escasez de memoria que se extendería hacia 2028— validó que los cuellos de botella físicos continúan blindando márgenes, mientras Nvidia respaldó la confianza al autorizar un incremento de $150,000 millones de dólares a su programa de recompra de acciones.

Pese a fricciones operativas en OpenAI o demoras de infraestructura en Oracle, la resiliencia del gasto secular en inteligencia artificial ha configurado un mercado que exhibe un claro comportamiento en forma de K (con Tecnología y Energía avanzando 1.44% y 1.42% en la semana, frente al castigo en Consumo básico de -1.94% y Bienes raíces de -1.91%).

Ante este panorama, la concentración de los índices bursátiles no resulta casual, sino la consecuencia lógica de un repliegue defensivo hacia empresas con balances sólidos y probada capacidad de monetización, mientras los segmentos más sensibles al crédito y con una vulnerabilidad de fondo ligada a una economía que también avanza a dos velocidades sufren los efectos del alza en las tasas soberanas.

En el plano macroeconómico, la dinámica reciente apunta a una interconexión cada vez más estrecha entre la renta variable y la renta fija a escala global. Por un lado, las presiones inflacionarias y los abultados déficits fiscales están tensionando los costos de financiamiento de los gobiernos en todo el mundo, un desequilibrio visible desde Estados Unidos hasta economías europeas como Francia —donde el rendimiento a 10 años rozó el 5% ante la dificultad política de consolidar el gasto—. Por otro lado, esta abundante oferta gubernamental se enfrenta a una competencia directa por la liquidez en los mercados internacionales: las multimillonarias emisiones de deuda corporativa colocadas por los grandes hyperscalers en diversas bolsas y múltiples divisas para fondear su masivo CAPEX en IA. Al disputar el mismo capital disponible de los inversionistas institucionales, el endeudamiento de las grandes tecnológicas contribuye a elevar el piso de las tasas de interés globales, generando un círculo en el que el encarecimiento sistémico del dinero amenaza con limitar tanto el espacio fiscal de los Estados como la expansión de múltiplos bursátiles.

En el mercado accionario local, el S&P/BMV IPC concluyó la semana en 64,532 unidades, registrando una contracción semanal de (-)0.71% (y acumulando un avance de 0.3% en lo que va del año). Pese a que el índice moderó sus caídas hacia la última jornada, el balance interno permaneció marcadamente defensivo, con la gran mayoría de la muestra en terreno negativo y apenas siete emisoras registrando rendimientos semanales positivos. Al interior del índice, las tres mayores caídas de la semana correspondieron a OMA (-6.0%), GAP (-4.8%), ambas relacionadas al incremento en los precios del crudo en la semana, y LIVEPOL (-3.7%).

Hacia adelante, en la medida en que la participación al interior del mercado continúe sumamente concentrada y sectores enteros —desde pequeñas empresas hasta bancos y servicios públicos— resientan la presión de tasas soberanas elevadas, la estabilidad de los índices dependerá de que el ritmo de inversión y monetización en la infraestructura de IA no enfrente tropiezos; una eventual revisión a la baja en las expectativas de este segmento dejaría al mercado sin amortiguadores frente al deterioro acumulado en la economía tradicional. Asimismo, si bien el reporte de empleo estadounidense respaldaría una pausa en el endurecimiento monetario de la Reserva Federal, la competencia por liquidez entre la deuda pública y privada mantendrá elevado el piso de los costos de financiamiento. Ante este panorama, esperamos que el mercado continúe premiando una estricta disciplina hacia balances desapalancados y flujos de efectivo predecibles.

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Alzas en tasas de interés y retraso en centros de datos tensan al mercado – Semanal capitales.

Los mercados accionarios globales concluyeron la semana con un balance mayoritariamente positivo, exhibiendo una marcada divergencia sectorial entre el castigo a las industrias cíclicas y la persistente resiliencia de la temática de Inteligencia Artificial (IA). Esta solidez en el complejo tecnológico se sostiene a pesar de un entorno macroeconómico sustancialmente más adverso, donde el renovado endurecimiento monetario amenaza directamente la rentabilidad y el retorno sobre capital invertido (ROIC, por sus siglas en inglés) de los proyectos multimillonarios de centros de datos necesarios para abastecer el procesamiento de IA. Por ahora, el apetito por riesgo institucional continúa respaldado en la capacidad de monetización real que los hyperscalers validaron durante el trimestre previo y en la prima de escasez atribuida a los cuellos de botella de la cadena de suministro, particularmente en el segmento de memorias avanzadas.

Sin embargo, el frente operativo de infraestructura comienza a emitir señales de alerta temprana que ameritan cautela extrema: la caída semanal de (-6.3%) en Oracle y el repunte de sus Credit Default Swaps (CDS) a máximos históricos reflejan la activación de una notificación de fuerza mayor frente a Blue Owl Capital en «Project Jupiter«, un mega centro de datos de 2.45 gigavatios en Nuevo México destinado a OpenAI que expone a la tecnológica a severas penalizaciones financieras si no inicia operaciones en 2028.

Lejos de tratarse de un retraso aislado, la recurrencia de prórrogas en desarrollos de centros de datos abre la puerta a un riesgo de contagio hacia los diferentes sectores que operan ligados a la construcción y desarrollo de la IA. Tan solo para Project Jupiter, un sindicato de 20 instituciones bancarias proveyó $18,000 millones de dólares (mdd) en financiamiento, y la venta secundaria de deuda de este proyecto con descuentos por debajo de 90 centavos de dólar confirma un deterioro tangible en el perfil de riesgo crediticio que podría presionar los balances de la banca sindicada.

La vulnerabilidad estructural de estos proyectos se agudiza ante el violento repunte de la curva soberana estadounidense, donde el bono del Tesoro a 10 años escaló a 5.188% (niveles máximos desde 2007) y el nodo a 30 años alcanzó 5.507% (máximos desde 2004). La persistencia inflacionaria y la resiliencia en la actividad económica han reactivado las presiones restrictivas; de acuerdo con el CME Group, el mercado descuenta ahora hasta cuatro alzas adicionales de 25 pb, situando la tasa terminal entre 4.75% y 5.00% para septiembre de 2027.

Este severo incremento en el costo de capital desató ventas en los sectores de mayor duración y sensibilidad a tasas, destacando caídas en Utilities (-3.2%), Financiero (-1.6%) y Bienes Raíces (-1.4%).

En paralelo, el sector Energía retrocedió -2.9% ante señales de acercamiento diplomático entre EE.UU. e Irán para normalizar el tránsito en el Estrecho de Ormuz, aun cuando las primas por riesgo geopolítico mantienen al Brent sobre los $100 dólares por barril ($101.9) y al WTI en $95.9.

Ante la ausencia de catalizadores macroeconómicos que justifiquen una rotación táctica hacia sectores defensivos tradicionales, la atención del mercado se traslada por completo a la temporada de reportes corporativos del 3T-26, donde las valuaciones deberán sortear un régimen implícito de pricing-to-perfection en un entorno de tasas restrictivas prolongadas.

A pesar de estar a un mes del grueso de la temporada de reportes en Estados Unidos, en la semana tendremos números por parte de Micron Technology, compañía que opera en el sector de memoria (cuello de botella de la IA), lo que sería un punto de partida sobre la demanda y rentabilidad en la producción de chips y semiconductores para la IA. De acuerdo con el consenso de Bloomberg, la expectativa es de un crecimiento anual en ingresos de 354.0% con un margen EBITDA de 88.1%, desde niveles de 51.8% de hace un año y 84.6% del trimestre anterior. 

A nivel local, el S&P/BMV IPC se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y presentó un avance semanal de 2.55%. El desempeño estuvo impulsado por el sector aeroportuario que reaccionó positivamente al retroceso en los precios del petróleo: GAP (+9.3%), OMA (+9.1%), aunado al alza de GCARSO (+8.4%).

Alineados con lo descrito en esta columna, nuestra expectativa para el corto plazo es que los inversionistas continúen reaccionando a la volatilidad en las tasas de interés, ajustes a las expectativas de decisiones de política monetaria y que el apetito por riesgo siga centrado en compañías con la capacidad de monetizar las inversiones sen IA y con una sólida posición financiera, con mira a los flujos de caja en la próxima temporada de reportes corporativos y en busca de señales que confirmen la sostenibilidad de su momentum de crecimiento.

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Crecimiento en ingresos sigue conteniendo el impacto del incremento en tasas, por ahora – Semanal capitales.

A lo largo de la semana pasada, los mercados financieros globales experimentaron una marcada polarización en el apetito por riesgo, navegando entre el endurecimiento de la política monetaria global y el soporte continuo del sector tecnológico. Por un lado, la Reserva Federal (FED) reforzó su postura monetaria con un incremento de 25 puntos base reiterando su mensaje de enfoque en el control de la inflación. Si bien este anuncio generó un descenso inicial en la tasa del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, la posterior decisión del Banco de Japón de anunciar un incremento en su tasa de referencia al 1.25% revirtió esta dinámica. Como consecuencia, la tasa estadounidense repuntó con fuerza, cruzando nuevamente la barrera psicológica del 5.00%.

Por el lado de las materias primas, tras rebasar el WTI los $103 dólares por barril debido a disrupciones en Arabia Saudita y el Estrecho de Ormuz, la rápida respuesta logística de Saudi Aramco disipó la prima de riesgo hacia el cierre de semana. El WTI descendió hasta los $99.34 dólares por barril y el Brent a $102.97 dólares, detonando un retroceso semanal de -1.25% en el sector de Energía del S&P 500 y aliviando temporalmente los temores inflacionarios derivados de los costos energéticos.

Al interior del S&P 500, el sector Financiero (-2.35%) resintió las advertencias de Bank of America sobre una contracción de doble dígito en comisiones de banca de inversión, contrarrestando la guía optimista de JPMorgan Chase y pesando sobre el sentimiento general de la banca tanto en Estados Unidos como en Europa. Posteriormente, este sesgo negativo se acentuó a raíz del aplanamiento en la curva de rendimientos tras la decisión de la FED, lo cual amenaza con presionar directamente los márgenes financieros netos de la banca tradicional al encarecer su costo de fondeo. Hacia adelante, prevemos un escenario operativo más complicado para el sector, que podría comenzar a reflejarse en resultados marcadamente mixtos para los bancos estadounidenses durante el tercer y cuarto trimestre, mientras que el escenario de una curva más aplanada persistirá como una amenaza estructural para los márgenes financieros netos en el mediano plazo.

El soporte clave para la renta variable provino de la notable evolución en la narrativa del sector tecnológico. A inicios de la semana, el mercado enfrentó un choque de cautela tras el llamado de líderes de la industria (Anthropic, OpenAI y xAI) a moderar el ritmo de desarrollo en modelos de frontera ante riesgos de seguridad. Lejos de detonar una salida generalizada del ecosistema de IA, esta advertencia generó una rápida rotación interna: se castigó temporalmente a los fabricantes de componentes en favor de las grandes plataformas en la nube (hyperscalers como Microsoft y Alphabet), cuyos sólidos ingresos y niveles de rentabilidad respaldan un perfil de mayor estabilidad y resiliencia operativa.

Conforme transcurrieron las jornadas, los inversionistas asimilaron estos comentarios no como un obstáculo para el crecimiento, sino como un punto de inflexión constructivo que reforzaría la viabilidad y los estándares de seguridad de la industria a largo plazo. Esta lectura del mercado encontró respaldo en la noticia sobre las negociaciones de OpenAI para una ronda de financiamiento en $1.2 billones de dólares y en los comentarios de Intel, descartando una desaceleración en la demanda de infraestructura y señalando a la memoria como el cuello de botella crítico. Esto detonó una sólida recuperación en emisoras clave de la cadena de suministro como Micron, Intel, AMD, Sandisk y Marvell.

Esta respuesta del mercado evidencia que los inversionistas no perciben que un potencial ciclo de alzas de la FED amenace la viabilidad del auge de la IA. A pesar de una tasa libre de riesgo en niveles del 5.00%, el apetito por la renta variable y en especial sobre el sector Tecnología que ha sido el impulso del rally en los últimos meses descansa por el momento en la premisa de que la intensidad de capital y la demanda por infraestructura de cómputo continuarán respaldando los resultados corporativos, blindando al sector como el principal motor de crecimiento estructural aun en un régimen de dinero más caro.

Este entorno se complementa con la dimensión geopolítica alrededor la IA. De cara a la próxima cumbre en Washington entre Donald Trump y Xi Jinping, resulta evidente una profunda divergencia estructural: mientras que Estados Unidos centra su debate de seguridad en evitar que modelos cerrados superen el control humano o empoderen a actores hostiles, China prioriza la estabilidad de su régimen político y apuesta por la proliferación global de sistemas de código abierto para sortear las restricciones tecnológicas occidentales. Dado que liderar esta carrera es un tema de seguridad nacional primordial para ambas superpotencias, es altamente improbable que los diálogos bilaterales deriven en un acuerdo para desacelerar la industria. Esta fricción garantiza que el respaldo gubernamental en el despliegue de capital masivo continuará, probablemente brindando un piso de soporte adicional a las valuaciones tecnológicas globales.

En el mercado accionario local, el S&P/BMV IPC se alineó a la cautela internacional y concluyó la semana con un retroceso de -0.86%. Al interior de la muestra, las tres emisoras que registraron las caídas más pronunciadas en el balance semanal fueron GFNORTE (-4.2%), GCARSO (-4.0%) y CEMEX (-3.9%). Bajo este contexto, la marcada ausencia de catalizadores y el rezago en las valuaciones —evidenciado por eventos corporativos como la intención de OPA de TRAXION— se mantienen como el principal obstáculo para la renta variable local. Con un S&P/BMV IPC cuyo rendimiento ya se sitúa en terreno negativo en lo que va del año (-1.4%) y un consumo interno mostrando señales de debilidad estructural, el margen de avance luce limitado, por lo que consideramos que la selectividad y la disciplina seguirán siendo indispensables en este mercado.

Mirando hacia adelante, el principal reto para los mercados radicará en asimilar un entorno donde el costo del dinero permanecerá restrictivo por más tiempo. La puerta abierta a incrementos adicionales de la FED antes de fin de año, sumada a la desarticulación paulatina de posiciones de carry trade ante el ciclo de alzas en Japón, limitará la expansión de múltiplos bursátiles, exigiendo que cualquier avance en los índices esté estrictamente sustentado en la resiliencia de las utilidades.

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El mercado espera el veredicto de la Reserva Federal – Semanal capitales.

Durante la semana previa, los principales mercados accionarios globales experimentaron un retroceso generalizado, presionados por un entorno de alta fricción geopolítica que encareció los energéticos y deterioró las expectativas de inflación. Los índices en Wall Street reflejaron este castigo en las valuaciones, con el Dow Jones liderando las caídas (-1.6%), seguido por el S&P 500 (-0.8%) y el NASDAQ (-0.7%). Esta misma aversión al riesgo se extendió a otras latitudes, arrastrando a referentes como el DAX (-1.8%) y el NIKKEI (-1.6%).

El catalizador principal de este movimiento fue la escalada militar en Medio Oriente, que llevó a los precios del petróleo por encima de la barrera de los $100 dólares por barril. Para la renta variable, este encarecimiento del crudo se tradujo inmediatamente en temores de presiones inflacionarias adicionales, lo que detonó el temor de un nuevo aumento en las tasas de interés y un mayor costo de capital.

La publicación de la inflación al consumidor (IPC) de agosto en Estados Unidos fue la pieza que terminó de moldear el sentimiento de la semana: si bien la inflación general se mantuvo en 3.4%, el componente subyacente avanzó 0.3% a tasa mensual, superando las estimaciones del consenso. Este repunte en los precios consolidó la expectativa del mercado de que la Reserva Federal implemente un nuevo incremento en su tasa de interés esta semana. Cabe destacar que la reacción inicial en los mercados accionarios tras el reporte fue positiva, ya que los inversionistas lograron asimilar la noticia de manera ordenada al obtener por fin claridad sobre los datos de inflación previo a la decisión del banco central esta semana; sin embargo, este respiro no fue suficiente para revertir el castigo previo, por lo que en el agregado de la semana el balance fue negativo.

En este contexto, resulta relevante analizar que el mercado accionario general no se ha visto tan severamente afectado por la extrema volatilidad en las tasas de interés. Esta divergencia es atribuible en gran medida a la notable resiliencia del sector tecnológico, dinámica que explica por qué el NASDAQ presentó un retroceso semanal (-0.7%) menor al del S&P 500 y el Dow Jones.

Prueba de ello es que, a pesar de este entorno, el sector de Tecnología en el S&P 500 logró mantenerse resiliente y cerrar con una variación marginal (-0.19%). Este soporte estuvo sustentado en la incesante demanda por infraestructura ligada a la inteligencia artificial (IA). Un crecimiento extraordinario en los ingresos en la nube de Oracle revalidó la fortaleza del segmento. Adicionalmente, el anuncio de inversiones multimillonarias por parte de Microsoft y Alphabet para expandir su red de centros de datos globales consolidó la narrativa de que las emisoras vinculadas a la IA mantienen una dinámica de crecimiento estructural que las ha blindado parcialmente frente a la volatilidad de las tasas a nivel global.

No obstante, a pesar de que el sector tecnológico ha logrado soportar este entorno restrictivo gracias a la constante entrega de resultados corporativos sólidos, existe el riesgo latente de que eventualmente las altas tasas comiencen a pesar sobre las valuaciones ante los inminentes aumentos en los costos de capital, aunados a sus crecientes necesidades de CAPEX que ya están presionando sus flujos de efectivo.

Fuera de la esfera tecnológica, esta coyuntura detonó una marcada rotación defensiva en el resto del mercado. Como era previsible, el rubro de Energía actuó como el principal refugio al registrar un avance de 2.03%. En marcado contraste, los sectores más sensibles al costo del dinero sufrieron retrocesos significativos, pero fue el sector Salud el que resintió el mayor castigo semanal (-3.56%). Esta fuerte contracción no solo respondió a factores macroeconómicos, sino a un severo catalizador propio del sector: los sucesivos fracasos en ensayos clínicos de fase avanzada de Novartis. Estos reveses generaron un fuerte efecto de contagio en la industria, provocando que empresas como Amgen registraran caídas históricas ante el escepticismo del mercado sobre la viabilidad comercial de tratamientos cardiovasculares clave.

En el ámbito local, el mercado mexicano se alineó al sentimiento de cautela internacional. El S&P/BMV IPC concluyó la semana con un retroceso de -1.45%. Al interior de la muestra, el factor que generó mayor volatilidad fue el anuncio preliminar del rebalanceo semestral del índice. Esta noticia provocó que los fondos pasivos que replican al índice adelantaran la venta de sus posiciones en Grupo Televisa, emisora que lideró las caídas con un desplome de -10.4%. Después de Grupo Televisa, las emisoras que presentaron las mayores pérdidas en la semana fueron GCC (-4.7%), GRUMA (-4.0%) y WALMEX (-3.6%). 

Hacia adelante, el foco de los inversionistas estará completamente centrado en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Con los recientes datos de inflación subyacente superando las expectativas y los inversionistas asimilando el impacto sostenido de los energéticos, el mercado evalúa que un incremento de 25 puntos base resulta crucial para preservar la credibilidad del banco central. De no concretarse esta medida, es posible que los inversionistas reaccionen negativamente castigando las tasas y provocando un mayor empinamiento de la curva de rendimientos. Independientemente del resultado final, el encarecimiento del dinero se consolida como el principal desafío estructural para la renta variable, amenazando con debilitar la narrativa de la temática de la inteligencia artificial, que hasta ahora ha fungido como uno de los principales soportes del mercado.

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Mercados presionados ante la volatilidad en las tasas – Semanal capitales.

A lo largo de la semana, los mercados financieros globales experimentaron un incremento en la aversión al riesgo tras un repunte generalizado en las tasas soberanas a nivel global. Este comportamiento fue impulsado por una sorprendente solidez en el mercado laboral de Estados Unidos que reavivó los temores de mayores tasas de interés por parte de la Reserva Federal.

La probabilidad implícita, descontada por el mercado, de un incremento de tasas de la Reserva Federal para septiembre repuntó al 60%, impulsando los rendimientos de la deuda (con la tasa a 2 años alcanzando máximos no vistos desde enero de 2025). Esta dinámica presionó directamente las valuaciones de la renta variable, limitando el apetito por riesgo y acentuando las pérdidas en la mayoría de los sectores accionarios debido al encarecimiento del costo del dinero.

En el mercado de materias primas, los precios del crudo registraron un fuerte repunte semanal impulsados por la reactivación de hostilidades militares directas entre Estados Unidos e Irán en el Estrecho de Ormuz. El Brent acumuló un avance de 7.30% para cotizar en $95.83 dólares por barril, mientras que el WTI subió 9.33% a $91.18 dólares ante la persistente prima de riesgo geopolítico. Este encarecimiento del crudo y el recrudecimiento de las tensiones cobraron una relevancia crítica al convertirse en el factor que inicialmente impulsó al alza a las tasas de interés a inicios de la semana, ante el temor de presiones inflacionarias adicionales.

A nivel bursátil, este choque de oferta impulsó al sector energético, que lideró el mercado con un avance semanal de 2.26%. En claro contraste, los rubros más sensibles al ciclo económico y a los costos sufrieron los mayores retrocesos del S&P 500, destacando consumo discrecional (-2.12%), materiales (-1.57%), bienes raíces (-1.26%) e industrial (-1.10%).

Si bien este entorno presionó a los índices bursátiles, el sector tecnológico amortiguó parte del retroceso. Este soporte estuvo impulsado principalmente por los sólidos reportes trimestrales de compañías del rubro, cuyos resultados evidenciaron la fuerte demanda de infraestructura y soluciones ligadas a la inteligencia artificial.

Snowflake presentó un avance semanal de 2.80% tras superar estimados y elevar su guía anual por el rápido avance de sus agentes de IA en alianza con AWS. En el mismo sentido, Dell avanzó 14.88% tras reportar ingresos superiores al consenso y elevar su guía de utilidad por acción anual. Por el contrario, Broadcom retrocedió -2.95% debido a proyecciones de ingresos para el siguiente trimestre que quedaron por debajo de lo previsto por el consenso del mercado ante la competencia de procesadores personalizados de Marvell.

Por otra parte, y con el avance de Nvidia en su estrategia de integración vertical hacia el ecosistema de software, la compañía redobló su apuesta estratégica al acordar la adquisición de la plataforma de código abierto Hugging Face por $12,900 millones de dólares (mdd). Lejos de ser una simple adquisición, esta transacción representa un esfuerzo para fortalecer su ventaja competitiva y proteger su modelo de negocio. Al expandir su presencia hacia el software de modelos abiertos, Nvidia busca consolidar un ecosistema donde los desarrolladores dependan cada vez más de sus herramientas, protegiendo así su participación de mercado frente al avance de competidores a nivel global. Las acciones de Nvidia subieron 5.89% en la semana.

Con estos movimientos, en el agregado de la semana, el sector tecnológico consolidó un rendimiento de 1.09%. El peso de este impulso fue de tal magnitud que logró contrarrestar las caídas generalizadas de la mayoría de los sectores, convirtiéndose en un factor importante que continúa dando soporte al mercado estadounidense y que permitió al S&P 500 evitar un saldo negativo y concluir con un ligero avance semanal de 0.09%.

En el mercado accionario local, el S&P/BMV IPC mostró un comportamiento de consolidación lateral en niveles rezagados, asimilando la volatilidad de las tasas globales ante la falta de catalizadores propios de tendencia. El índice concluyó la semana con un retroceso de -0.94%. Las tres emisoras que registraron las caídas más pronunciadas en el balance semanal fueron GENTERA (-7.6%), MEGA (-6.5%) y CHDRAUI (-4.9%).

Mirando hacia adelante, los inversionistas centrarán su atención en los datos económicos de inflación que se publicarán la siguiente semana y en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal programada para el 15 y 16 de septiembre. Ante un S&P 500 que cotiza cerca de máximos históricos, la convergencia de una economía resiliente y presiones en los precios de la energía ha elevado la cautela en el mercado. El riesgo primordial que actualmente evalúan los participantes en el mercado es un eventual incremento en la tasa de referencia, un escenario que podría desencadenar una corrección en las valuaciones accionarias. Por esta razón, consideramos que las próximas semanas serán clave para la narrativa actual de los mercados accionarios, la cual continua en gran medida girando alrededor del desarrollo y la rentabilidad futura de las inversiones en inteligencia artificial.

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