Tasas con incrementos relevantes – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se publicó la inflación de Estados Unidos (CPI) con una variación mensual de 0.4% para marzo; mayor que lo esperado por el consenso del mercado (0.3%). El incremento anual se ubicó en 3.5%, con una aceleración respecto al mes anterior (3.2%). En la parte subyacente se registró una variación mensual similar la general y que también superó las expectativas del mercado (0.3%) y marcó el tercer mes consecutivo de incrementos relevantes. En términos anuales, la inflación subyacente fue 3.8%. También se conoció el dato de la inflación al productor que en términos general se mantuvo en línea con lo esperado por el consenso de los analistas 0.2% y 2.1%, en términos mensual y anual, respectivamente.

Sin embargo, el escenario que el mercado interpreta es de presiones inflacionarias importantes y que estas no se diluirán en los siguientes meses. Además, dado el contexto geopolítico que está presionando desde precios del petróleo y energía en su conjunto, así como materias primas, tanto alimenticias, como para uso industrial. Por lo tanto, tanto el dato de inflación, como el contexto geopolítico alimentan la expectativa de que la Reserva Federal (FED) no hará movimientos en la tasa de referencia que se mantiene en el rango de 5.25%-5.50%.

El mercado empieza a descontar que el inicio del ciclo de baja de tasas se retrasará aún más allá del mes de junio y que el número de recortes será sólo dos y ya no tres para este este año. Asimismo, de acuerdo con el mercado de futuros el primer recorte podría ser hasta noviembre. De esta forma, las tasas de los bonos de Tesoro presentaron, de nuevo, incrementos relevantes en la semana. En el vencimiento a dos años la variación fue de 12 puntos base durante la semana, para llegar a 4.87%, con un máximo en la semana de 4.97%. Mientras que el bono de 10 años se incrementó 10 puntos base y cerró en niveles del 4.50% y un punto álgido en 4.6%.

En México, también se publicó la inflación de marzo con una variación de 0.29% a tasa mensual ligeramente menor al consenso del mercado (0.36%), con lo que la general anual fue 4.42%. Por su parte, la subyacente fue 0.44% mensual, por debajo del mercado (0.50%). La tasa anual fue 4.55% vs 4.64% de febrero. En esta ocasión hay una contribución a la baja en la variación de precios por el lado de las mercancías, sobre todo ante una disminución del tipo de cambio en lo que va del año.

Sin embargo, no vemos algún cambio en la visión del Banco de México (Banxico) con relación a relajar su postura. Continua la presión en los servicios, así como la incertidumbre que se acentuó con relación a la política monetaria en los Estados Unidos.

Bajo este tono general de incertidumbre, el comportamiento de las tasas en la semana volvió a ser de incrementos relevantes. El Mbono con vencimiento a 3 años aumentó 14 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 10.34% y un máximo semanal en 10.37%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.82%, con una variación semanal de 27 puntos base y un máximo en la semana de 9.86%.

En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana alrededor del $16.65 pesos volviendo al rango de $16.50 a $16.75 pesos. La publicación de la inflación norteamericana muy por arriba de lo esperado detonó un incremento de las tasas en dólares y con ello un fortalecimiento de la moneda norteamericana frente a la generalidad de las monedas globales, incluido el peso. Esto ante la idea de que la FED retrasará el inicio de su ciclo de baja de tasas y de que quizá ya no sean tres recortes en el año. Por lo que, el diferencial de tasas entre pesos y dólares se podría ampliar de nuevo, lo que significa que las posiciones en favor del peso en el mercado de futuros disminuirían en los siguientes días.

Deuda Corporativa

LALA: HR ratificó la calificación de AA y con perspectiva estable para las emisiones LALA 18, 19, 19-2 y 20. Derivado de la disminución en la deuda total de la empresa de P$25,149 millones al cierre de 2022 vs. P$23,169 millones al cierre de 2023, en conjunto con el perfil de vencimientos de esta deuda en el corto plazo, al considerar amortizaciones obligatorias de deuda por P$95 millones en 2024. Adicionalmente, esta calificación considera el incremento en el EBITDA de 17.7% AaA, y un margen EBITDA de 10.4%. Por otro lado, es importante mencionar que la empresa presenta una Flujo Libre de Efectivo (FLE) 55.2% menor al año anterior, derivado principalmente del incremento en inventarios, así como pagos realizados a proveedores y un mayor pago de impuestos.

Opinión: Positiva

Pues la empresa ha demostrado sólidos resultados a nivel operativo, logrando, además, disminuir su nivel de deuda favoreciendo el perfil financiero de la compañía. SI bien la compañía decidió dejar de cotizar en bolsa hace unos años, pues mencionaba se debía a que el mercado no logró reconocer el valor de la emisora, creemos que los resultados siempre fueron favorables y hoy lo está demostrado con la solidez en los resultados. 

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas presentaron movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron datos relevantes que refuerzan la idea de un crecimiento sólido para la economía norteamericana. Empezando por el ISM manufacturero que se ubicó en 50.3 puntos, por arriba de lo esperado y en niveles de expansión que no se veían desde 2022. Al interior del indicador, los componentes dieron señales positivas, en especial la parte de las nuevas órdenes y la producción se ubicaron zona de crecimiento positivo.

Asimismo, se publicó el dato del cambio en la nómina no agrícola de marzo que se ubicó en 303 mil, muy superior al consenso del mercado y con una disminución de la tasa de desempleo a 3.8% desde 3.9% de febrero. Adicionalmente, la tasa de participación subió de 62.5% a 62.7% y los salarios presentaron incrementos en términos anuales de 4.1%, lo cual mantiene atención de las presiones inflacionarias.

Estos resultados están cambiando el panorama y las expectativas para la política monetaria. Los futuros de la tasa de referencia tienen implícita una probabilidad menor al 55% de que se dé el primer recorte de tasas en el mes de junio; el mercado empieza a descontar el primer movimiento hasta el segundo semestre del año. Con esto, las tasas de los bonos de Tesoro presentaron fuertes incrementos en la semana. En el vencimiento a dos años se dio una baja de 12 puntos base durante la semana, para llegar a 4.74%. Mientras que los bonos de 10 años se incrementaron 19 puntos base y cerró en niveles del 4.39%.

En México, el mercado de tasas local sufre mayor presión ante los movimientos de las tasas en dólares, pero también incrementa las expectativas de que el Banco de México quizá no haga cambios en la política monetaria en el mes de mayo. Esto no sólo por el escenario que toma fuerza de que la FED no se mueve, sino hasta el segundo semestre, que la inflación aun presenta resistencias a la baja y el crecimiento se muestra considerablemente sólido.

Además, se publicaron las Minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte del Banxico, donde destacó el voto disidente de la Subgobernadora Irene Espinosa sobre todo porque el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, sugiriendo preocupaciones sobre aumentos futuros de precios y se enfrentan retos adicionales por las presiones provenientes de incrementos salariales y de una política fiscal expansiva. En general, la Junta de Gobierno en la mayoría de sus miembros reconocen la necesidad de una gradualidad en la baja de tasas y remarcando que ciclo de relajamiento monetario no es continuo.

Con este conjunto de escenario local y externo, el comportamiento de las tasas en la semana fue de incrementos relevantes. El Mbono con vencimiento a 3 años aumentó 37 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 10.22%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.55%, con una variación semanal de 28 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar al cierre de la semana rompió el piso del rango de $16.50 a $16.75 pesos, con un cierre alrededor de los $16.45 pesos por dólar. El fortalecimiento de la expectativa de que el Banco de México no haga cambios en la política monetaria en mayo, junto con los buenos datos de crecimiento norteamericano provocó un fortalecimiento del peso sobre el dólar. Esto ante la idea de que el diferencial de las tasas se mantendrá alto en los siguientes meses, lo que significa que el atractivo de invertir en tasas en pesos aún se mantiene.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en marzo un decremento en el tráfico de pasajeros totales de -0.6% AaA, afectado por el aeropuerto de Mexicali, Morelia y Hermosillo con descensos de -24.2%, -12.4% y -7.8%, respectivamente. De los 12 aeropuertos que opera en México, el tráfico tuvo un descenso de -1.2% vs. 2023, compuesto por un decremento de -8.3% en el tráfico nacional y un incremento de 9.8% en el internacional. En el extranjero el desempeño en Montego Bay presentó un crecimiento de 4.0% en el tráfico total vs. 2023. En el mes se incorporaron cuatro nuevas rutas en México de las cuáles tres son rutas internacionales.

Opinión: Mixta

Debido a que las cifras continúan revelando el efecto de la reconfiguración que llevan a cabo las aerolíneas relacionadas por la revisión de motores anticipada a aeronaves Airbus y que afectan a compañías como Volaris y VivaAerobus, además, en un contexto en que el tráfico de pasajeros se enfrenta a una base de comparación difícil. Sin embargo, destacamos que los niveles que se observan en las operaciones en México en el consolidado se mantienen por arriba del promedio observado en los últimos 12 meses.

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Tasas presentaron movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas presentaron movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de referencia estables – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron pocos datos relevantes para el mercado de dinero. Sin embargo, se validan expectativas de un mayor crecimiento en la economía norteamericana. Hasta antes de la publicación de estimaciones de la FED, los datos sustentaban que durante el 2024 el crecimiento podría superar los pronósticos iniciales alrededor del 1.5%. Hoy en día el consenso del mercado se concentra ya alrededor del 2.3% y la FED en 2.4%.

Bajo este entorno, el desempleo se puede mantener en niveles similares a los actuales, pero lo que seguirá siendo un punto relevante es la evolución de la inflación. La misma FED ajustó sus estimaciones para la variación anual del PCE subyacente de 2.1% a 2.6% al final de 2024. Lo cual no permitirá que el banco central norteamericano haga más recortes que los 3 que tienen implícitos en la mediana de sus expectativas. Algunos analistas consideran que incluso podrían ser menos recortes; de momento el mercado de futuros se encuentra alineado con las tres bajas estimadas por la FED.

Ante una semana corta, las tasas de los bonos de Tesoro se mantuvieron estables. En el vencimiento a dos años se dio una baja fue de 3 puntos base durante la semana, para llegar a 4.56%. Mientras que el bono de 10 años no mostró movimientos y cerró en niveles del 4.20%.

En México, bajo la misma tónica de pocos datos sobre el comportamiento de los precios al consumidor y semana corta. El mercado sufre un aumento de la volatilidad, ante un potencial ajuste de expectativas de que el Banco de México quizá no haga cambios en la política monetaria en el mes de mayo. Esto ante el escenario de que la FED no se mueve, sino hasta el mes de junio y que la inflación aun presenta resistencias a la baja.

Al final, el comportamiento de las tasas, en la comparación de la semana, fue prácticamente marginal. El Mbono con vencimiento a 3 años bajo 6 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.81%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.25%, sin cambios.

En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.50 a $16.85 pesos, con un cierre alrededor de los $16.55 pesos por dólar. La idea de que el Banco de México quizá no haga cambios en la política monetaria en el mes de mayo inyectó incertidumbre en las tasas, pero le dio aliento al peso sobre el dólar. Esto a pesar de los reportes sobre la balanza comercial en el mes de febrero; aunque en la suma de las cuentas externas el desbalance no parece ser una fuente de presión sobre el cambiario, al menos de momento.  

Deuda Corporativa

ACBE: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de asignar la calificación de mxAAA a las dos nuevas emisiones de Certificados Bursátiles que va a colocar AC Bebidas por la cantidad de $7,400 millones de pesos. Uno de los Certificados Bursátiles es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días con un plazo de tres años, mientras que la otra es de tasa fija nominal sobre la curva de bonos a un plazo de 8 años. Cabe indicar que Fitch también calificó a ambas emisiones en AAA(mex). 

Opinión: Positiva

Gracias a métricas favorables en la parte de razones financieras de apalancamiento y medidas crediticias satisfactorias, la empresa AC Bebida logra obtener calificaciones máximas en las escalas tanto de Standard & Poor’s como de Fitch Ratings. AC Bebidas tiene contemplado utilizar los recursos financieros provenientes de las emisiones de Certificados Bursátiles en refinanciar deuda bancaria existente y mantener neutrales los niveles de apalancamiento. 

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Tasas de referencia estables – Semanal Deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de referencia estables – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Declaraciones

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Regreso parcial en las tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dio la decisión de política monetaria por parte de la FED, la cual mantuvo la tasa de referencia sin cambios en un rango de 5.25-5.50%, donde ha permanecido desde julio de 2023. En la conferencia de prensa, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell considera que los datos de inflación de enero y febrero, que mostraron cierta mayor presión, no son una tendencia nueva. Por lo que la FED se mantendrá paciente en el nivel actual de tasas.

Los miembros de la FED mantienen en una mediana de sus expectativas de movimiento en la tasa de referencia en tres recortes a partir del segundo semestre de este año. En cuanto al inicio de la reducción de tasas mantenemos la idea de que será en junio, con tres bajas a lo largo del segundo semestre.

Ante los fuertes aumentos de semanas previas en las tasas de los bonos de Tesoro, esta semana se dio un regreso parcial de las mismas. En el vencimiento a dos años, la baja fue de 14 puntos base durante la semana, para llegar a 4.59%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 10 puntos base de baja y cerró en niveles del 4.21%.

En México, el mercado estuvo atento a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se cumplió el recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia para dejarla en 11.0%. La decisión estuvo dividida, Irene Espinosa votó a favor de mantener la tasa en 11.25%. La Junta mantiene cautela sobre el balance de riesgos en la inflación, aunque son conscientes de que hay avances en materia de desaceleración de la inflación; por lo que se pudo hacer este recorte de la tasa. Sin embargo, Banxico estará sujeto a los siguientes datos de inflación para determinar ajustar de nuevo la tasa referencia.

Bajo esta óptica, al cierre de la semana se publicó la inflación para la primera quincena de marzo que se ubicó en 0.27%, por arriba del consenso del mercado. La inflación general anual se ubicó en 4.48% (4.40% en febrero). La inflación subyacente se ubicó en 0.33% en términos quincenales también arriba del consenso del mercado, lo que implicó una tasa anual de 4.69% (4.64% en febrero).

Principalmente por el ajuste a la tasa de referencia por parte de Banxico, el mercado de tasas registró un comportamiento de disminución durante la semana, a pesar de ciertas señales de estancamiento en el proceso de desaceleración de la inflación en México. El Mbono con vencimiento a 3 años bajo 8 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.87%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.22%, con variaciones de baja de 12 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.95 y $16.65 pesos, con un cierre alrededor de los $16.75 pesos por dólar. A pesar del recorte en la tasa, pero con un resultado de inflación que deja cierta incertidumbre sobre las posteriores decisiones de política monetaria; junto con un diferencial que ya tienen asimilado su reducción. El mercado se inclina por mantener la fortaleza del peso, aunque con un ligero aumento de la volatilidad cambiaria durante esta semana. De momento, no vemos factores que puedan incidir sobre un cambio en el rango de cotización del dólar, sobre todo hacia una tendencia de baja.

Deuda Corporativa

VANRTCB: HR subió la calificación para la emisión de CEBURS Fiduciarios de AA+ a AAA y con perspectiva estable, que la calificadora atribuye al fortalecimiento de la capacidad de administración por parte de Vanrenta, además, de que la emisión soporta una Mora Máxima de 47.6% en un escenario de estrés, también por una mejora en la razón de Veces Tasa de Incumplimiento (VTI), ya que la emisión se encuentra en su Periodo de Amortización full-turbo y decremento en los niveles de TIH debido a una mejora en los niveles de morosidad.

Opinión: Positiva

Debido a mejoras en las métricas financieras que soportan en mejor escenario para la emisión, lo cual llevó a la mejorar en la calificación. Actualmente, la emisión ya lleva prácticamente la mitad de su valor nominal amortizado, lo cual favorece sus métricas crediticias por tener un menor monto de deuda. Sus niveles de sobretasa oscilan alrededor de niveles de 2.00% sobre TIIE a 28 días.

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Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio./Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana pasada se dieron a conocer datos de inflación, tanto al productor, como al consumidor. El reporte sobre la inflación al consumidor para febrero presentó movimientos que sugieren un estancamiento de los niveles de inflación por arriba del 3.0% en la parte general (3.2%), mientras que la subyacente fue 3.8%, ligeramente menor al dato de enero, pero mayor al estimado por el consenso del mercado. De aquí que se sugiere tal paralización en la tendencia de baja de la variación de precios.

Asimismo, la inflación al productor no solo registró datos mayores a los esperados, tanto en la general, como en la subyacente: 2.0% y 1.6%, respectivamente; sino que se fueron datos mayores a los registrados durante el mes previo y con presiones sobre todo en el rubro que excluye precios de comida y energía.

Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana se dio un fuerte ajuste de alza en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, el incremento fue de 24 puntos base durante la semana, para llegar a 4.72%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 22 puntos base de incremento y cerró en niveles del 4.30%. Con estos datos de inflación, el mercado retoma el escenario de que la FED no bajará la tasa de referencia, sino hasta el segundo trimestre. Sin embargo, consideramos que esta decisión podría estar en riesgo de que se retrase algún tiempo más.

En México, el mercado estará concentrado en la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. Se tiene por descontado, tanto por analistas, como por los participantes del mercado de dinero que habrá un recorte de 25 puntos base de la tasa de referencia. Aunque será relevante saber el contenido del comunicado para inferir la guía de los pasos que podría seguir la Junta de Gobierno de cara a las siguientes decisiones de política monetaria.

Parte de esa guía será determinada por los datos de inflación que se publicarán esta semana, correspondientes a la primera quincena de marzo. El consenso del mercado estima una inflación general de 4.44%, ligeramente arriba de la observación anterior, así como un 4.6% en la subyacente. Esto dará un mayor contexto en las señales que quiera dar el banco central de cara a sus próximas decisiones.

Sin datos relevantes esta semana y esperando a Banxico, el mercado de tasas registró un comportamiento de alza durante la semana, ligado al movimiento de las tasas en dólares. El Mbono con vencimiento a 3 años subió 12 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 10.04%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.30%, con alzas de 13 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en el rango de $16.80 y $16.65 pesos, con un cierre alrededor de los $16.70 pesos por dólar. Con el descuento de que la política monetaria tendrá un recorte en la tasa, pero con incertidumbre sobre las posteriores decisiones. El mercado se inclina por estimar que el diferencial de tasas entre pesos y dólares disminuirá poco y ya se tienen por descontado. Lo que permite que el cambiario se mantenga con una baja volatilidad y fortaleza para el peso.

Deuda Corporativa

CEMEX: S&P subió las calificaciones en escala global y nacional de CEMEX, debido a un sólido desempeño operativo y financiero durante 2023 y el desapalancamiento continuo. La perspectiva se mantiene estable. En la actualidad, CEMEX tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo circulando en el mercado de deuda mexicano. Uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, mientras que el otro papel privado es de tasa fija nominal.

Opinión: Positiva

Nos parece positiva la mejora en la calificación, pues la empresa ha mejorado su desempeño operativo, además de que la índice deuda ajustada a EBITDA de la calificadora está por debajo de 3.0x y el de fondos de operaciones (FFO) a deuda por encima del 20% en los próximos años. Además, aunado con la calificadora esperamos que la compañía continue fortaleciendo sus indicadores crediticios gracias a las tendencias positivas en sus mercados clave, a la estrategia de precios en curso en todas las regiones y a su compromiso con la política financiera.

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Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio./Fuerte ajuste de alza en las tasas de interés – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

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Tasas de referencia con disminuciones en la semana – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En esta semana se dio a conocer la nómina no agrícola del mes de febrero de Estados Unidos y resultó en un dato de 275,000 nómina nueva mientras que las expectativas de los mercados se encontraban en 200,000 nuevos puestos. Por su parte, también se publicó la tasa de desempleo, la cual terminó en febrero con un porcentaje de 3.9%. Sin embargo, la cifra del mes pasado tuvo una baja fuerte, número de vacantes todavía alto y alta contratación por parte del gobierno.

En otras cifras económicas, se publicó el índice ISM de servicios y cerró en febrero en un nivel de 52.6 puntos, mientras que se esperaba una cifra de 53.0 puntos. También se dieron a conocer las Órdenes de Bienes Duraderos de enero y presentaron una baja de –6.2%. De todas formas, los mercados financieros esperaban –6.1% para dicho dato económico.

Jerome Powell, titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, sugirió que la banca central de Estados Unidos se está acercando a obtener mayor confianza para comenzar a disminuir las tasas de interés. De todas maneras, aún dependen de más datos económicos, incluyendo la inflación al consumidor.

Ante los datos y la situación general económica y financiera del país, los inversionistas del mercado de dinero norteamericano han mostrado demanda e interés y las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de 2 años han bajado 3 puntos base al cerrar en 4.50%, mientras que los Bonos del Tesoro de 10 años presentan una disminución más acentuada al caer 10 centésimas y alcanzar niveles de 4.08%.

En México, se publicó la inflación al consumidor correspondiente al mes de febrero de 2024. Se observa una variación de 0.09%, cifra menor a la esperada por INVEX de 0.18% y a las expectativas de los mercados de 0.13%. Consecuentemente, la inflación anual ya cerró en 4.40%. Por su parte, la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energéticos), concluyó febrero en 0.49%, ligeramente arriba de la cifra esperada de 0.48%, y cerrando la inflación subyacente anual en 4.64%.

La política monetaria del Banco de México puede llegar a mostrar cautela y estudiar la situación de forma paulatina. Sin embargo, es posible que los integrantes de la Junta de Gobierno del banco central del país comiencen a proponer disminuciones en la tasa de fondeo a un día a partir de marzo, aunque desde nuestro punto de vista puede ser hasta la junta del mes de mayo.

Con los datos inflacionarios locales, las expectativas de la política monetaria y la influencia de las tasas norteamericanas, el mercado de las tasas de interés mexicana ha reaccionado a la baja. El bono M a 3 años presenta una tasa de 9.73%, que representa nulo movimiento frente a la semana pasada, mientras que los bonos a 10 años muestran una tasa de 9.15%, prácticamente sin cambios.

Por último, el mercado cambiario tuvo un poco más de movimientos durante esta semana. Nuevamente, el peso mexicano rompió los $17 pesos y terminó la semana cotizando en niveles de $16.81 pesos por dólar (rango entre $16.75 y $17.00 pesos por dólar). Se tiene mayor estabilidad que en otros periodos. Sin embargo, es importante considerar que hay mayores posibilidades de que Banco de México comience a disminuir tasas antes que la Reserva Federal de Estados Unidos.

Deuda Corporativa

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó en febrero un incremento marginal en el tráfico de pasajeros de 0.4% AaA, a pesar de un día adicional vs. 2023. El tráfico nacional bajó -1.5% AaA, mientras que el tráfico internacional incrementó 12.7% AaA. El aeropuerto de Zihuatanejo reportó un alza de 20.3% AaA, seguido por el de Mazatlán y Durango con avances de 16.4% AaA y 12.3% AaA, respectivamente; mientras que el aeropuerto de Acapulco registró una fuerte caída de -49.8% AaA, derivado del impacto del huracán Otis.

Opinión: Negativo

Debido a tasas de crecimiento que continúan moderándose, las cuales incorporan el impacto de la revisión de motores de aeronaves Airbus que enfrentan las aerolíneas; sin embargo, también revelan el efecto de las medidas de reconfiguración que éstas  han implementado para contener el efecto, lo que se puede observar en el desempeño del tráfico internacional, aprovechando la recuperación de la categoría 1 de seguridad aérea del país. OMA tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Tasas de referencias a la baja en su mayoría – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana pasada se dieron diversos reportes sobre la inflación y la actividad manufacturera. Los datos sobre el entorno inflacionario de enero fueron los del deflactor del consumo personal, los cuales estuvieron en línea con lo esperado, sobre todo la métrica subyacente que se colocó en 2.8% en enero y ligeramente menor a lo observado el mes anterior.

Asimismo, se publicaron los datos sobre la percepción de los gerentes de compras del sector manufacturero (ISM), los cuales se ubicaron para el mes de febrero en niveles por debajo de los 50 puntos que implicaría, al menos, estancamiento en la expansión del sector, dados los menores pedidos, precios pagados altos y contracción del empleo en el sector.

Como resultado de estos datos, a lo largo de la semana y sobre todo al cierre se consolido una disminución de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro. En el vencimiento a dos años, la baja fue de 16 puntos base durante la semana, para llegar a 4.53%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos de 9 puntos base de disminución y cerró en niveles del 4.20%. Si bien se dio un respiro en el mercado de dinero, aun falta datos de inflación por venir, así como de crecimiento que siguen apuntando a un entorno solido de expansión.

En México, se dio la publicación Informe Trimestral del Banco de México y la intervención pública de la Junta de Gobierno permitió conocer se está afinando el inicio del ciclo de baja de tasas, aunque los miembros de la junta tienen una visión divergente, aunque la idea que está asimilando el mercado es que vendrán recortes a un ritmo gradual, ya que hay elementos en el escenario de la inflación para iniciar la discusión.

La Junta deberá de mantener la cautela y actuar en cada decisión de política monetaria sujeto a la disponibilidad de los datos y el potencial desarrollo del ambiente inflacionario y sus expectativas en el futuro previsible. Por lo tanto, desde nuestro punto de vista consideramos que el mercado se prepara para iniciar un ciclo de recortes en la tasa de política monetaria en mayo. Así se podrá observar el desarrollo de la inflación en las siguientes quincenas y recabar más información acerca del ritmo desaceleración de esta.

A pesar de un contexto que apunta al inicio de una baja de tasas, el mercado de tasas registró un comportamiento mixto durante la semana, el Mbono con vencimiento a 3 años subió 8 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.89%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.14%, con variaciones de baja de 9 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar se mantuvo en el rango de operación de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba del mínimo de este intervalo. Esto a pesar de que el mercado consolida la expectativa de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes que la FED. Sin embargo, la disminución de los diferenciales entre las tasas en pesos y dólares ya se tienen por descontada y permite que el mercado cambiario se mantenga con una baja volatilidad y estabilidad para el peso.

Deuda Corporativa

GAP: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones propuestas de certificados bursátiles GAP 24L y GAP 24-2L de GAP, de acuerdo con la información proporcionada por el emisor. Además, confirma las calificaciones crediticias de emisor y de las emisiones de deuda existentes de largo y corto plazo de AAA y A-1+ de la empresa. GAP planea utilizar los recursos provenientes de las emisiones para cancelar vencimientos financieros.

Opinión: Positivo.

Ya que la perspectiva refleja la expectativa de la calificadora de una sólida posición competitiva de los aeropuertos que opera. Además, considera que, aunque haya una baja en el volumen de pasajeros e ingresos por la reducción de la Tarifa de Usos Aeroportuario (TUA), GAP mantendrá indicadores financieros sólidos en los próximos 12 a 24 meses con índices de deuda ajustada a EBITDA por debajo de 3.0x y de cobertura de intereses con fondos operativos (FFO) de entre 3.0x y 5.0x.

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Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

La semana anterior tuvimos la publicación de las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED, la cual sigue mostrando un tono relativamente restrictivo. Se mantiene la idea de la mayoría de los miembros sobre los riesgos de recortar las tasas demasiado pronto. Sobre todo, un potencial estancamiento en la reducción de la inflación. Asimismo, la persistencia del escenario de solidez de la economía norteamericana influye de forma relevante en la perspectiva del banco central norteamericano.

Derivado de esta visión de la FED y con datos de inflación estancados y una economía sólida, vemos que el primer recorte de 25 puntos base se de en julio, con un escenario de recortes acumulados en el año de 3, máximo 4 movimientos. Bajo este entorno, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 5 puntos base para llegar a 4.69%. Mientras que el bono de 10 años mostró movimientos marginales y cerró en niveles del 4.26%.

En México se publicó la inflación al consumidor la cual registró una variación de (-) 0.10% durante la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por el consenso del mercado (0.17%). La inflación general anual se ubicó en 4.45% (4.87% al cierre del enero). Asimismo, la inflación subyacente fue 0.24%, también por debajo de lo estimado por el mercado (0.27% quincenal). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.63% (4.75% al final de enero).

Ciertamente, Banxico podría reducir la tasa de interés de referencia en reuniones de política monetaria por venir. El consenso del mercado espera que en marzo se registre un primer recorte en este año. Sin embargo, consideramos que esto se dará hasta el mes mayo. Aún hay resistencia a la baja en la inflación, sobre todo en la parte de servicios de la subyacente.

De acuerdo, con las Minutas de la última reunión que se dio previamente a los datos de inflación de la primera quincena de febrero, la visión de la Junta de Gobierno del Banxico apunta hacia cierta divergencia. Hay dos miembros que dieron cierta inclinación para bajarla en la próxima reunión y dos a favor de mantener los niveles actuales de la tasa de referencia. El fiel de la balanza de un miembro podría inclinarse por bajarla. Pero al cierre de hoy y aun con datos inflacionarios por conocerse, bajo un entorno incierto en el mismo, los cambios aun podrían esperar.

Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años bajó 11 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.73%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.20%, con variaciones de baja de 7 puntos base.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $17.00 y $17.15 pesos, con un cierre ligeramente por arriba de $17.11 pesos por dólar. La confirmación a través de las minutas de que FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año y la expectativa que mantiene el mercado de que la política monetaria a nivel local se moverá mucho antes, generó cierta presión del peso. Sin embargo, de momento los diferenciales amplios entre las tasas de corto plazo se mantienen y permite que el mercado se mantenga con una baja volatilidad. Asimismo, los fundamentales por el lado de las cuentas externas permiten continuar con la solidez del peso frente al dólar.

Deuda Corporativa

KOF: En el 4T-23, la empresa reportó ingresos por 8.0% AaA, en línea con el consenso de 8.5% AaA, los cuales estuvieron apoyados por un aumento en el volumen total de 6.1% AaA, favorecido por el buen dinamismo en la mayoría de los territorios, que ayudaron a contrarrestar la debilidad en Argentina y Uruguay. El margen EBITDA consolidado presentó una expansión de 40 puntos base AaA. Cabe señalar que, al cierre de 2023, el 61.4% de la deuda se encontraba en dólares y la razón de apalancamiento DN/EBITDA se ubicó en 0.81x vs. 0.89x del 2022.

Opinión: Positivo.

Ingresos muy en línea con el consenso y expansión en rentabilidad apoyada por el mayor apalancamiento operativo, menores costos de empaque y la apreciación de la mayoría de las monedas a los costos en materia prima en dólares. Además, observamos una sana situación financiera para la empresa. En la actualidad, Coca-Cola Femsa cuenta con más de 28,600 millones de pesos emitidos en siete Certificados Bursátiles; cuatro son de tasa fija nominal y tres son de tasa revisable sobre TIIE a 28 días. 

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Tasas de referencias al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Los datos de esta semana terminaron de disipar las expectativas de recorte de la tasa de política monetaria que tenía el mercado para este semestre y acumuladas para todo el año. Bajaron de una estimación de 150 puntos base de recortes de tasa a solo 85 puntos base, de acuerdo con mercado de futuros, es decir recortes acumulados de entre 75 y 100 puntos base.

Esto derivado de los datos de inflación al consumidor, que muestran resistencia para seguir bajando, sobre todo en la parte subyacente que se mantuvo en una tasa anual de 3.9%. Asimismo, la inflación por el lado del productor sorprendió al alza, aunque se destaca que no hay un cambio de tendencia, sino un ajuste estacional que llevó a la parte subyacente a ubicarse en 2.0% vs 1.6% del estimado por el consenso.

En contraste, algunos datos sobre la actividad económica por el lado de la demanda amortiguaron el impacto de los datos inflacionarios sobre las tasas de interés. En primera instancia, las ventas al menudeo presentaron una baja mensual de (-) 0.8%, mucho mayor a lo proyectado por el consenso del mercado (-0.2%). Esto se complementó con los indicadores de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, los cuales mostraron un sentimiento actual de menor disposición a consumir, ante mayores expectativas de inflación.

En resumen, los datos de crecimiento fueron regulares y los de inflación han influido para que la expectativa del mercado sobre el inicio del ciclo de baja de la tasa de referencia por parte de la FED ahora se ubique en el segundo semestre del año. Con lo cual, el vencimiento a dos años aumentó en la semana 19 puntos base para llegar a 4.67%. Mientras que el bono de 10 años se incrementó 12 puntos base y llegó a 4.30%. Cabe destacar que la mayor parte del aumento semanal de las tasas se dio con los datos de la inflación al productor, publicados el viernes.

En México, no se dieron datos relevantes que reportar y el mercado local de tasas mantuvo una correlación alta con respecto al movimiento de las tasas en dólares; reaccionando a la par de los movimientos registrados en los Estados Unidos. Sin embargo, esta semana que inicia se publicaran datos de la inflación para la primera quincena de febrero; será relevante continuar la observación de los datos de inflación subyacente y si empieza a diluirse la presión de los precios de agropecuario.

Bajo este contexto, el mercado de tasas registró incrementos, el Mbono con vencimiento a 3 años mostró un incremento de 14 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.88%. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.28%, con variaciones de alza de 8 puntos base.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $17.05 y $17.20 pesos, con una tendencia de menor volatilidad para el final de la semana que llevó al tipo de cambio a un cierre ligeramente por arriba del límite inferior ($17.06 pesos por dólar). La volatilidad se mantuvo por ciertos momentos de la semana, pero la expectativa de que la FED no se moverá, sino hasta el segundo semestre del año, deja todo el foco en la política monetaria a nivel local. Sin embargo, a partir de marzo y durante el segundo trimestre, varianza en la valuación del tipo de cambio puede volver a acelerarse ante el proceso electoral a nivel local y durante el gran parte del verano y el otoño por el proceso electoral norteamericano. Aunque por el lado de los fundamentales no existen cambios relevantes que puedan influir en la valuación del peso frente al dólar.

Deuda Corporativa

TUCACCB: HR Ratings revisó a la baja la calificación de la emisión de AA a BBB con Observación Negativa, debido a la estimación en ingresos para 2024, debido al menor aforo en el puerto de Acapulco como consecuencia de los daños ocasionados por el Huracán Otis en octubre de 2023. La calificadora menciona que, de acuerdo con las modificaciones a la estructura, aprobadas por la asamblea de tenedores el 27 de diciembre de 2023, la aplicación de los recursos disponibles en las cuentas del fideicomiso permitirían la continuidad del proyecto, así como el cumplimiento de las obligaciones financieras durante 2024. Sin embargo, el comportamiento del aforo y los ingresos durante los próximos meses, serían determinantes para el cumplimiento de las obligaciones de pago a partir de 2025.

Opinión: Negativo.

Ya que está en juicio el cumplimiento de las obligaciones hacia 2025, además, la calificadora comparte que, aunque ya se reanudó el cobro de cuotas de peaje en el Túnel a partir del 27 de enero de 2024, tras dos meses sin el cobro, hacia el 2024 estima en un escenario base, un aforo de -50% respecto al registrado en 2022. Ante ello, se observa alta volatilidad en la sobretasa del Certificado Bursátil Fiduciario TUCACCB 08.

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