19Dic, 2025

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.00%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. El subgobernador Jonathan Heath votó, por quinta ocasión consecutiva, a favor de mantener la tasa sin cambios.
Por otra parte, el comunicado fue más hawkish (sesgado a la restricción monetaria) que en ocasiones pasadas. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.
Con base en el punto anterior y en otro aumento en los estimados de inflación del instituto central, es probable que Banxico pause el ciclo de recortes en febrero de 2026.
El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza. Por nuestra parte, y ante la posibilidad de que al menos tres miembros de la Junta (Rodríguez, Mejía y Cuadra) consideren llevar la tasa de referencia ex- ante hacia su nivel neutral -en un entorno donde la Reserva Federal (FED) recortaría su tasa más de lo que sugiere el dot plot más reciente-, la tasa de Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75%.

Evolución reciente:

Banxico volvió a modificar su guía prospectiva. En esta ocasión, deja claro que el siguiente recorte, en caso de haberlo, no necesariamente sería en la primera reunión de 2026 a celebrarse el 5 de febrero.

Además de presentar la posibilidad de una pausa en febrero próximo, Banxico abrió, de manera implícita, la posibilidad de que la tasa de interés de referencia se mantenga en 7.00% durante el próximo año. De hecho, esa postura es la que predominó en el mercado después del comunicado de política monetaria que se publicó hoy. De hecho, el mercado considera que el siguiente movimiento sería un alza, postura que por ahora no compartimos.

La probabilidad de que Banxico pause pronto aumentó de manera importante no por posibles “ajustes fiscales” (a nuestro entender el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios -IEPS- más alto desde 2014 e impuesto a las importaciones -aranceles- más altos) “tengan un efecto transitorio y no necesariamente proporcional en los precios”. Lo que preocupa más es la contaminación que esos ajustes fiscales de efecto transitorio puedan tener sobre otros precios en la economía.

A diferencia de lo que ve el mercado hoy, mantenemos la expectativa de un recorte más de 25 pb en la tasa de referencia de Banxico en 2026 debido a (1) un tipo de cambio apreciado y con bajas posibilidades de depreciarse significativamente; (2) una Junta con al menos tres de cinco miembros inclinados hacia una menor restricción monetaria (dovish) y (3) una FED que podría también ser más dovish.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

15Dic, 2025

Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa.

Se observaron alzas importantes en tasas durante la semana – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

En los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija se observaron alzas importantes en tasas durante la semana. Sin embargo, en sobretasas no hubo muchos movimientos.
En la parte de papeles bancarios y privados de tasa flotante, se llegó a ver en conjunto una ligera tendencia a la baja en “spreads”.
Banobras colocó dos Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día; uno de 504 días (BANOB 25-5) a una sobretasa de 0.23% por $5,400 millones de pesos y otro de 1203 días (BANOB 25-4) a una sobretasa de 0.16% por $7,600 millones de pesos. El total fue de $13,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: Reportó en noviembre un incremento en el número de pasajeros total (considerando 13 aeropuertos) de 2.9% AaA. El tráfico de pasajeros nacionales se incrementó 4.0% AaA y el de pasajeros internacionales disminuyó -3.2% AaA. Asimismo, el volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general. En el mes se inauguraron 6 rutas adicionales.

Opinión: Neutral

Si bien el tráfico local sigue creciendo, el tráfico internacional mostró un ajuste, aunque venía de una base comparable difícil por el buen dinamismo en noviembre de 2024. A detalle, el traficó de Monterrey continuó siendo positivo con un crecimiento de 2.6% AaA (+5.4% AaA en el tráfico doméstico y -10.8% en el tráfico internacional). Otros aeropuertos que también destacaron fueron Zacatecas y Zihuatanejo con avances de 26.6% AaA y 18.1% AaA, respectivamente.

IPORCB: Fitch ratificó las calificaciones nacionales de las emisiones IPORCB 19 e IPORCB 19U en AAA con Perspectiva Estable. La fuente de pago de las emisiones consiste en los flujos que genera la operación de la autopista AJ y el Paquete Carretero Oriente (el proyecto) en la región centro-sur de México.

Opinión: Positivo

Las calificaciones reflejan el riesgo relacionado con un portafolio de carreteras en el centro del país, zona altamente dinámica. Dichas carreteras son utilizadas por vehículos ligeros para viajes cortos y frecuentes, lo que reduce la volatilidad de tráfico, aunque no dejan de lado que presentan cierta exposición a la competencia por parte de vías alternas. Asimismo, contempla un marco tarifario que permite ajustes de acuerdo con la inflación y una estructura robusta de deuda, dado que se trata de emisiones a tasa fija sin amortizaciones obligatorias.

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Declaraciones

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11Dic, 2025

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026- Decisión FED (10 de diciembre 2025)

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED (10 de diciembre 2025)

Después de varios días de cambiantes posturas en el mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarlo en [3.50%,3.75%], en línea con lo esperado por INVEX y la mayoría de los analistas.
La decisión no fue unánime. De hecho, se observó un fuerte disenso: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, lo cual predominó.
En la actualización de las proyecciones económicas trimestrales resaltó que la mayoría de los miembros de la FED anticipan un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.
Dentro del comunicado, se indicó que la FED iniciará la compra de instrumentos del Tesoro de corto plazo. En Análisis INVEX anticipamos dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la primera mitad de 2026. Consideramos que la entrada de Kevin Hassett en sustitución de Jerome Powell a partir de mayo del próximo año, así como la nueva composición del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) con un sesgo más dovish, podría abrir la puerta para bajas adicionales.

Evolución reciente:

Por primera vez desde 2019 se registraron tres votos disidentes al interior del FOMC. El gobernador Stephen Miran, designado recientemente por Donald Trump como miembro de la Junta en sustitución de Adriana Kugler, votó nuevamente a favor de un recorte de 50 pb. Por otra parte, los gobernadores regionales Austan Goolsbee de la FED de Chicago y Jeff Schmid de la FED de Kansas City, apoyaron mantener la tasa sin cambios.

En las proyecciones económicas trimestrales y respecto a las cifras de septiembre pasado, los estimados de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.7% y 2.3%, respectivamente (1.6% y 1.8% anterior).

Por otro lado, las previsiones del deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) se ajustaron a la baja. La correspondiente a 2025 pasó de 3.0% a 2.9% y la de 2026 se modificó de 2.6% a 2.4%.

En la posterior conferencia de prensa del presidente Jerome Powell, destacaron los comentarios sobre que “la política monetaria actual se encuentra en un rango plausible de neutralidad”, probablemente “en el rango alto”. El posicionamiento anterior se reforzó cuando Powell indicó que la FED está “bien posicionada para observar cómo evoluciona el panorama económico».

Los comentarios se podrían interpretar como señales de posibles pausas en las primeras decisiones de política monetaria de 2026. No obstante, en Análisis INVEX consideramos que el panorama brindado hoy por la FED podría modificarse no sólo por la evolución tanto de la inflación como del mercado laboral, sino también por la postura del próximo presidente del banco central, así como de los nuevos integrantes adicionales.

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED

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9Dic, 2025

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.

• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.

• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.

Evolución reciente:

La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).

A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.

Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).

En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.

Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) / Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) /Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

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8Dic, 2025

Disminuciones considerables en sobretasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Disminuciones considerables en sobretasa real – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios de tasa real y fija presentan algunos movimientos en sobretasa. En la parte de real con algunas disminuciones considerables.
Por su parte, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante también tienen altibajos en sobretasas. Las colocaciones ya son menos.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Banobras, los cuales van a ser tres. Uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día, otro sobre tasa fija de 7.5 años y finalmente, otro de tasa fija de 12 años. Se quieren colocar entre $13,000 y $18,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ELEKTRA: Moody´s bajó la calificación de emisor de largo plazo de Grupo Elektra a A+ desde AA- y mantuvo la perspectiva Negativa. Asimismo, redujo la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de los Certificados Bursátiles ELEKTRA 23L, 23-2L, 25 y 25-2 a A+ desde AA-, en línea con el cambio en la calificación de emisor de largo plazo.

Opinión: Negativo

Debido a la resolución de la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN) que incrementa el riesgo jurídico que enfrenta la empresa y que a juicio de la calificadora ya no refleja el nivel de riesgo jurídico que normalmente enfrenta una compañía en el rango de las AA. Elektra comparte que seguirá con la defensa de sus causas en tribunales nacionales e internacionales, aunque no existe la certeza de que la empresa pueda alcanzar una resolución favorable para sus intereses en estos procedimientos legales.

FNCOT: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para seis emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo del INFONACOT.

Opinión: Positiva

La calificación se basa en la calificación de largo plazo de la contraparte del Instituto. Asimismo, las calificaciones se sustentan en el apoyo implícito por parte del Gobierno Federal derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México. Cabe señalar que uno de los factores relevantes y que incidirían en la operación del instituto e impactaría en la calificación, sería que deje de contar con el apoyo del Gobierno.

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4Dic, 2025

Perspectiva Mensual (Diciembre)

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Perspectiva Mensual (Diciembre)

Economía

A pesar de la reactivación del Gobierno norteamericano después de 43 días de cierre, aún faltan cifras que podrían ser determinantes para las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal (FED). En general, anticipamos que el mercado laboral seguirá desacelerándose en el último trimestre del año en un entorno de inflación elevada. En México, la actividad se contrae y la inflación representa un motivo de preocupación, principalmente en la parte subyacente.

Tasas y Tipos de Cambio

Sin mucha información económica, las expectativas de política monetaria en la decisión de la FED de diciembre mostraron altibajos, al final la probabilidad de un nuevo recorte se ubicó al 83%. En México, la inflación podría cerrar el año por debajo del 4.0 % y Banxico cerraría el año con una tasa del 7.0%. En el tipo de cambio, el dólar registró mayor volatilidad frente a todas las monedas, pero la visión de fortaleza se consolida, a pesar de que la FED bajaría de nuevo la tasa, lo que dio estabilidad en la relación peso-dólar.

Bolsas

En noviembre se experimentó el peor episodio de aversión al riesgo desde el “día de la liberación”. No obstante, el movimiento estuvo concentrado en el sector Tecnología (con cuestionamientos sobre las altas valuaciones). El mercado evitó una corrección ya que las bajas que experimentaron ciertos activos fueron vistos una vez más como una oportunidad para participar en el rally. Los elementos de riesgo prevalecen, contrarrestados por la expectativa de crecimiento en utilidades como un soporte clave. Una mayor convicción sobre la política monetaria de la FED calmó a los inversionistas. México recupera los 63,000 puntos.

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Perspectiva Mensual (Diciembre)

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3Dic, 2025

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Puntos relevantes:

En octubre de 2025, el déficit presupuestario se situó en (-)$783.7 mil millones de pesos (mdp), por debajo de lo observado durante septiembre (-$785.7 mil mdp). La justificación principal es porque el avance en los ingresos del sector público durante el mes fue mayor al incremento en el gasto, reforzando la expectativa de una consolidación fiscal para el cierre de año.
De agosto a octubre 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB se mantuvo en (-)2.2%, en línea con lo observado el mes anterior. El objetivo programado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para el déficit tradicional al término de 2025 es de (-)3.6% del PIB, por lo que se observa la disciplina de la actual administración, sobre todo en el ejercicio del gasto público.
Para 2026, las reformas hacia el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) podrían generar un beneficio adicional hacia los ingresos del Gobierno Federal, específicamente las correspondientes a bebidas saborizadas y a cigarros, puros y otros productos de tabaco labrados.
Sin embargo, en INVEX Análisis esperamos un crecimiento acotado para la economía mexicana en 2026 (1.0%), lo que podría representar riesgos hacia el manejo de las finanzas públicas. Por un lado, la necesidad de un mayor gasto gubernamental como soporte hacia las familias mexicanas. Por otra parte, la posibilidad de un menor consumo entre los hogares, lo que reduciría los ingresos del gobierno, específicamente los que corresponden al ámbito tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos registrados hasta octubre se ubicaron en $6.6 billones de pesos (bpd), todavía por debajo de lo previsto por la SHCP ($6.7 bdp), aunque estando más en línea que con respecto a lo registrado durante el mes de septiembre.

Sobre todo, destaca que los ingresos no petroleros aumentaron 5.3% a tasa real anual, superando por $110 mil mdp lo anticipado en el programa. Al interior, los correspondientes a las importaciones se incrementaron 21.4% a/a, por la aplicación del nuevo régimen para mercancías de valor bajo y por los ajustes en las tarifas arancelarias hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial. Sobre este último punto, la discusión sobre un alza adicional de hasta 50% en los aranceles a países como China, actualmente se encuentra postergada ante oposición tanto del sector privado como de miembros del partido gobernante.

También dentro de los ingresos no petroleros, la recaudación por el concepto de IVA aumentó 5.2% a/a, mientras que la respectiva al concepto de ISR creció 5.5% a/a. Ambas se mantienen por encima de lo calendarizado.

En lo que respecta a los ingresos petroleros, estos se sitúan (-)$246.1 mil mdp menor a lo presupuestado, sobre todo por los desafíos operativos que Petróleos Mexicanos (PEMEX) sigue enfrentando. Este es el principal apartado que impide que los ingresos observados se encuentren en línea con lo originalmente previsto.

Evolución egresos:

El gasto público del periodo enero-octubre de 2025, ya sea con el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda en septiembre pasado ($7.6 bdp) o sin este apoyo ($7.4 bdp), se ubicó por debajo de los $7.7 bdp aprobados en el presupuesto. Lo anterior resulta relevante debido a que, aún con el respaldo a la Empresa Pública del Estado, el Gobierno mantiene una disciplina fiscal.

Si bien resaltó la contracción del gasto en infraestructura pública respecto a 2024 (año en el que se inyectó una fuerte cantidad de recursos con el objetivo de concluir las obras más relevantes de la administración pasada), el comunicado de la SHCP resaltó que “la inversión física superó en 6.5% el promedio del primer año de Gobierno de las cuatro administraciones previas. Por otra parte, sobresalieron los incrementos a tasa real del gasto en educación (5.2% a/a) y protección social (6.6% a/a). Las participaciones a entidades federativas rebasaron la cifra programada en $16 mil mdp.

El gasto operativo distinto de servicios personales se contrajo 6.5% a tasa anual real.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional mostró un comportamiento mejor que el previsto al situarse en (-)$783 mil mdp en el periodo enero-octubre de 2025, contra un presupuesto de (-)$989 mil mdp.

Al interior de las cifras, los ingresos se colocaron $117 mil mdp por encima de lo anticipado, mientras que los egresos se ubicaron $88.1 mil mdp por debajo del programa.

A menos que el gasto aumente significativamente en diciembre (como ha llegado a observarse en otros periodos), esperaríamos que la SHCP logre una significativa reducción del déficit este año. En Análisis INVEX anticipamos que el déficit caería de 4.9% a 3.7% del PIB entre 2024 y 2025.

Evolución deuda:

La deuda interna bruta se posicionó en $14.9 bdp, incrementando 9.9% en comparación a diciembre del año anterior (13.6 bdp). Por otro lado, la deuda externa creció 10.5% con respecto a diciembre de 2024.

En general, la deuda pública se mantuvo en un nivel de 51.1% del PIB, menor al 52% del PIB que se observó al término del año pasado.

Acerca de información destacada, el Fondo Monetario Internacional (FMI) renovó por dos años la Línea de Crédito Flexible (LFC) hacia México, equivalente a $24 mil millones de dólares (mdd).

Conclusiones:

Los ingresos del Gobierno continúan firmes en la parte no petrolera. Principalmente en lo que respecta a recaudación de impuestos.
- El mayor crecimiento se observa en los impuestos a las importaciones. Si bien los aranceles han generado ingresos de $15 mil mdp superiores a los del programa, representan un obstáculo para el descenso de la inflación.
- A pesar de las estrategias emprendidas para mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo (emisión de notas recapitalizadas y refinanciamiento de deuda en términos más favorables), aún falta resolver temas operativos y de eficiencia que aumenten la plataforma productiva y generen mayores ingresos petroleros.
Además de mantener disciplina fiscal por el lado de los egresos, las erogaciones en rubros sociales continúan al alza gracias a la reducción de ciertos gastos en ramos generales y organismos como el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estados (ISSSTE), la Comisión Federal de Electricidad (CFE) e incluso PEMEX.
- Como porcentaje del PIB, los gastos totales (excluyendo el apoyo del Gobierno a PEMEX para recomprar deuda por $253.8 mil mdp) podría cerrar el año en 26.1% del PIB, por debajo del 27.4% del PIB reportado para 2024.
- Mientras los recortes al gasto no involucren despidos o afectaciones en eficiencias operativas, resultan positivos y apoyan a la consolidación fiscal.
Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
- Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
Mantenemos la expectativa de que la SHCP podría llevar el déficit público de 4.9% a 3.7% del PIB este año (estimado INVEX). En la medida en que los compromisos fiscales del Gobierno se cumplan, la calificación de deuda soberana no está en riesgo.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Dic, 2025

El comportamiento de las curvas gubernamentales, favorecen los certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

El comportamiento de las curvas gubernamentales, favorecen los certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija presentaron una semana con mayor rentabilidad, provocado principalmente por el comportamiento de las curvas gubernamentales.
En la parte de papeles privados y bancarios de tasa flotante persiste la estabilidad. Sin embargo, hubo movimientos mixtos en los niveles de las sobretasas.
La entidad financiera automotriz Ford Credit de México colocó un total de $1,500 millones de pesos de Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día de dos años a una sobretasa de +1.55%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

CDMEXCB: La CDMX pretende colocar Certificados Bursátiles Fiduciarios por un monto total de Ps$3,000 millones en diciembre 2025, por lo que HR asignó la calificación de AAA con perspectiva Estable para los CEBURS con clave de pizarra CDMEXCB 25V. La calificación se basa en el respaldo que otorga el Gobierno Federal a las obligaciones de deuda de la CDMX.

Opinión: Positiva

El respaldo se establece en el artículo primero de la Ley Federal de Deuda Pública. Asimismo, se considera el nivel de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE) que obtuvo la emisión CDMEXCB 25V, la cual fue 83.2%. Cabe señalar que la fuente de pago provendrá del Fideicomiso Maestro, el cual tiene a su favor el 100% del Fondo General de Participaciones (FGP) de la CDMX. El porcentaje es distribuido entre los créditos y emisiones inscritas en el Fideicomiso Maestro mediante un mecanismo pari passu y prorrata con base en las solicitudes de pago de cada una de las estructuras inscritas, por lo que no existe un porcentaje específico asignado para cada estructura.

MOLYMET: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva Estable para las emisiones MOLYMET 25-2 y 25-3 de Molymet (Molibdenos y Metales).

Opinión: Positiva

La calificación refleja la calificación corporativa de la empresa, además, se fundamenta en los niveles de Flujo Libre de Efectivo observados al cierre de 2024, los cuales resultaron superiores a las estimaciones de HR en 56.2% y 19.7% por debajo del periodo anterior. Ello aunado a un menor nivel de deuda bruta y deuda neta, lo que resultó en mejores métricas de calificación (DSCR, DSCR con caja y años de pago) en comparación con estimaciones previas.

Producción de hidrocarburos líquidos (PEMEX)

Al cierre de octubre, Pemex reportó 1,641 miles de barriles diarios (Mbd) de Hidrocarburos líquidos de campos (con socios), un nivel inferior al reportado en el mismo periodo del año anterior de 1,718 Mbd. Mientras que el total de hidrocarburos líquidos de PEMEX (campos más plantas) resultó en 1,755 Mdb, un –5.5% respecto a octubre de 2024.

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24Nov, 2025

Inflación México (1Q noviembre 2025)

Inflación México (1Q noviembre 2025): Inflación sorprende al alza por mayores presiones en componente no subyacente.

Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de noviembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.47% q/q, mayor a la expectativa de INVEX (0.38% q/q), del consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q) y del consenso de Bloomberg (0.41% q/q). Año con año, la variación en el INPC general fue de 3.61% (3.50% a/a quincena anterior).

• La sorpresa al alza en la inflación general sobre todo se debió al componente no subyacente (1.93% q/q), observando su cambio porcentual más elevado desde la primera quincena de julio de 2024. Al
interior, las partes de energéticos y tarifas gubernamentales fueron las de mayor incidencia, principalmente por la conclusión del subsidio al programa de tarifas eléctricas de temporada en 11 ciudades del país.

• Aunque la inflación se ubicó por encima de las expectativas, en INVEX Análisis Económico esperamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) vote a favor de un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su última reunión de 2025. En particular, se podría argumentar que la desaceleración que se confirmó para la economía del país, sobre todo en el tercer trimestre del año, podría mitigar la inflación en la parte de servicios.

• Además, consideramos que el subgobernador Jonathan Heath tendrá un voto disidente a favor de mantener la tasa sin cambios por quinta ocasión consecutiva. Para esta decisión, no esperamos ningún otro voto disidente. Nuestras previsiones de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ubican en 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente:

El INPC subyacente registró una variación de 0.04% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y ligeramente por debajo de la expectativa del consenso Citi y del consenso Bloomberg (0.05% q/q ambos). Por categoría de precios, los correspondientes a mercancías disminuyeron (-)0.19% q/q, mientras que los de servicios aumentaron 0.25% q/q.

Tanto las mercancías alimenticias como las mercancías no alimenticias retrocedieron por los descuentos asociados al Buen Fin, mientras que los servicios se vieron presionados por los precios que se cargan en distintos establecimientos de comida, así como por un repunte significativo en los costos por servicios profesionales (10.56% q/q).

Con respecto a la inflación no subyacente, la conclusión del subsidio al programas de tarifas eléctricas provocó un alza en el precio de la electricidad de 20.70% q/q.

A pesar de que la actual desaceleración en la economía mexicana podría mitigar ciertas presiones en los precios, el balance de riesgos para la inflación permanece sesgado al alza. Dentro de los principales riesgos, se encuentra una resistencia en el componente subyacente (tanto en la parte de servicios como de mercancías), impactos en la primera quincena de enero de 2026 ante los ajustes al IEPS de ciertos productos, así como afectaciones por un posible incremento en el arancel promedio hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial, a pesar de que su discusión legislativa se ha estado aplazando por oposición tanto en el sector privado como en integrantes de la actual administración.

Para el cierre de 2025, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 3.8%, mientras que el correspondiente para la parte subyacente se revisó al alza de 4.1% a 4.2%. Con respecto a 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente continúan en 4.0% y 3.8%, respectivamente.

Inflación México (1Q noviembre 2025) / Inflación México (1Q noviembre 2025) / Inflación México (1Q noviembre 2025)

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24Nov, 2025

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Después de que concluyera el cierre de operaciones más extenso en la historia del Gobierno de Estados Unidos, aún falta que el mercado y la Reserva Federal (FED) conozcan datos económicos importantes. Varios miembros del banco central (con y sin voto en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto o FOMC) han destacado los riesgos de bajar más la tasa de interés. El crecimiento en México confirma un debilitamiento importante durante la segunda mitad del año. Los riesgos inflacionarios en el país mantienen un sesgo al alza.

Deuda

Las más recientes minutas de la FED muestran una postura dividida al interior del FOMC respecto a recortes adicionales a la tasa de referencia. Es probable que el presidente Donald Trump revele el nombre de quien sustituirá a Jerome Powell al frente de la FED antes de que concluya el año y la junta del banco central se incline hacia una postura menos restrictiva o dovish. Banco de México (Banxico) podría continuar con recortes a la tasa de referencia, si bien está próximo a llegar a un piso. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener el perfil de deuda local de corto plazo en neutral y el de mediano plazo en sub-ponderación dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

Las bolsas han mostrado un comportamiento negativo en los primeros días de noviembre, con renovados temores sobre las altas valuaciones que experimentan algunos activos. La temática de Inteligencia Artificial (IA) ha dejado de impulsar a los mercados y la posibilidad de una pausa en el recorte en tasas de la FED es un detractor. La corrección se ha evitado, ya que la base de un crecimiento sólido en las utilidades de las empresas es un contrapeso. En México, la bolsa toma una pausa luego de la fuerza de los primeros meses del año. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

A pesar del relativo fortalecimiento del dólar frente a una canasta amplia de divisas, la cotización contra el peso mexicano se mantiene estable. Asimismo, la significativa reducción en la volatilidad del USDMXN permite anticipar niveles relativamente estables para 2026, siempre y cuando no surjan noticias negativas en aspectos geopolíticos y sobre todo en la relación México – Estados Unidos en miras de la renegociación del T-MEC. Con base en lo anterior, se decidió mantener en sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Noviembre 2025

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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