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    5Jun, 2017
    Confianza del consumidor (mayo 2017)
    Confianza recupera niveles anteriores a las elecciones de EUA.

    Puntos Relevantes:

    • El índice original de confianza del consumidor aumentó desde los 83.8 puntos en abril hasta los 86.8 puntos en mayo. El dato fue (-) 4.5% inferior a el nivel registrado el mismo mes del año anterior, aunque recuperó los niveles anteriores a las elecciones en EUA.
    • El resultado superó nuestro estimado de 84.5 puntos y la expectativa del mercado (84.6 pts).
    • A comparación anual, la situación económica del país es la principal preocupación. En especial, la percepción actual del país retrocedió (-) 7.4% y la futura (-) 6.5%.
    • El rubro de confianza ajustado por efectos de estacionalidad se ubicó en 85.8 puntos, 2.2% superior al mes anterior y marca el cuarto aumento consecutivo.
    • La confianza mantiene una lenta recuperación después de que el efecto del incremento en gasolinas y las preocupaciones sobre la retórica más extrema del nuevo gobierno estadounidense se hayan diluido ligeramente.
    • La disminución de presiones externas ha favorecido una recuperación de la confianza, aunque el aumento de la inflación y la persistencia de un entorno de incertidumbre pesarán sobre la moral de los consumidores.

    Evolución reciente y estimados

    Se mantiene el pesimismo en torno a la situación de la economía nacional ya que la percepción actual cayó (-) 7.4% a tasa anual y la expectativa a un año retrocedió (-) 6.5%. Sin embargo, la percepción sobre la situación de los hogares presenta un menor pesimismo. La situación actual de los hogares disminuyó en (-) 3.2% y la expectativa a un año retrocedió (-) 1.7%. Cabe destacar que los niveles de pesimismo se han reducido notablemente respecto a los descensos de enero, especialmente en lo que refiere a la situación particular de los hogares, cuya percepción se encuentra ahora superior a los niveles anteriores a las elecciones en Estados Unidos.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una recuperación de 2.2%, hasta los 85.8 puntos. La confianza sobre situación actual de la economía nacional aumento 2.3%, mientras que la futura retrocedió (-) 1.4%. Por su parte, la percepción sobre la situación actual de los hogares 8.5% respecto al mes anterior.

    La estabilización de los precios de gasolinas y una postura menos agresiva desde el gobierno estadounidense han favorecido una recuperación de la confianza. Esto podría apoyar un crecimiento sostenido del consumo, aunque a un menor ritmo a lo observado en los últimos trimestres. Consideramos probable que la confianza se mantenga cercana a los niveles actuales mientras que la inflación siga al alza y exista el temor de que la relación con Estados Unidos se deteriore.

     

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Jun, 2017
    Minuta de la decisión de Banxico (18 de mayo)
    Minutas señalan deterioro del escenario inflacionario pero sugieren la cercanía del final del ciclo restrictivo.

    Puntos Relevantes:

    • Las minutas mostraron un deterioro del panorama inflacionario que causo el incremento inesperado de la tasa de fondeo en 25 pb hasta un nivel de 6.75%.
    • La mayoría de miembros coincidió en que la inflación seguirá presionada al alza en los próximos meses, aunque convergerá hacia el objetivo en 2018.
    • Se discutió la posibilidad de despegar la política monetaria nacional de las decisiones de la Reserva Federal, con argumentos a favor y en contra.
    • El tono sigue siendo restrictivo, aunque algunos miembros sugirieron la posibilidad de que el ciclo restrictivo esté llegando a su fin.
    • Pese al mejor dinamismo de la economía en el primer trimestre del año, aún se anticipa una desaceleración.
    • Consideramos que este escenario es consistente con un incremento de al menos 50 pb durante el resto del año y que la tasa de fondeo cierre el año en 7.25%.

    Comentarios:

    Los miembros observaron un deterioro adicional del balance de riesgos para la inflación. El mayor efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso y el aumento de las gasolinas se vieron potenciados por los recientes incrementos en agropecuarios y tarifas autorizadas en el transporte público. Además, los miembros esperan que estos últimos factores sigan presionando la inflación en los próximos meses. En el análisis del balance de riesgos cabe destacar una larga lista de riesgos al alza: i) la posibilidad de efectos de segundo orden ante el número y la magnitud de los choques que se han observado; ii) que formadores de precios aprovechen para ajustar sus precios en mayor medida que el aumento en sus costos; iii) un incremento en las expectativas de inflación; iv) la persistencia de una depreciación acumulada del peso mientras se define la relación comercial en Norteamérica; v) incrementos en los precios de los bienes agropecuarios; vi) un incremento de los costos laborales unitarios.

    No obstante, la mayoría argumentó que, hasta el momento, no se han presentado efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios en la economía y apuntó que tampoco se han presentado en los precios de los servicios. Además, los ajustes implementados en materia monetaria y fiscal han mantenido las expectativas de mediano y largo plazo ancladas en el objetivo. Por otro lado, la mayoría mantuvo la expectativa de que la inflación retome una trayectoria convergente al objetivo tan pronto como finales del año. Esto, debido al desvanecimiento de los choques temporales, la ampliación de la brecha negativa del producto, los importantes ajustes de política monetaria que se han aplicado desde diciembre de 2015 y la reciente reversión del tipo de cambio.

    Por último, los miembros discutieron la posibilidad de separar las decisiones respecto a las acciones de la Reserva Federal y la cercanía del final del ciclo restrictivo. No hubo consenso al esgrimirse argumentos a favor y en contra, se dejó en evidencia de que los agresivos ajustes han incrementado el espacio de maniobra.

    Consideramos el escenario actual es congruente con un incremento adicional de al menos otros 50 pb en la tasa de referencia hasta un nivel de 7.25% al cierre de año. Sin embargo, teniendo en cuenta el horizonte en el que actúa la política monetaria, junto a la expectativa de que la inflación converja hacia el objetivo a principios de al próximo año, consideramos probable que el ciclo restrictivo está cercano a su fin.

     

     

     

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Jun, 2017
    Verano… ¿peligroso o aburrido?

    El tema relevante es político prácticamente en su totalidad. Las economías a nivel global registran mejoras y los mercados parecen sustentar sus niveles en ello, así como en la expectativa de factores de impulso adicionales. El riesgo se concentra en la intensidad de los problemas políticos y posibles eventos que lleguen a descarrilar la opinión de los inversionistas. De no haber sorpresas por ese lado, más bien pensamos en un verano aburrido.

    Eche un vistazo a las noticias de corte económico, la mayoría habla de una recuperación o mejora en la trayectoria de la economía global. En Estados Unidos seguramente en esta semana seguiremos escuchando sobre incrementos en el número de empleos y en más avances en materia de consumo y de producción industrial. No sólo en Estados Unidos existe tal situación, Europa tiene meses que registra tasas de crecimiento en distintos rubros mejores a las tristes cifras de los últimos años. En China y Japón, si bien no hay una recuperación tan clara se mantienen tasas de crecimiento positivas.

    Los inversionistas ven esto y también la permanencia de una situación de flexibilidad financiera muy importante por parte de la mayoría de los bancos centrales. Aunque la Reserva Federal aumentará la tasa de interés nuevamente en junio, sigue persistiendo la idea de que el ritmo de alzas será gradual. Solo hay que considerar también la expectativa de una situación más favorable para las empresas si se aprueban las propuestas de reducción de impuestos para entender que los inversionistas no venden, a pesar de tanto ruido político.

    Si usted cree que tal ruido es exagerado, nada más enumere: El presidente Trump está siendo investigado por la intervención Rusa en su campaña, ha propuesto un plan de presupuesto que no satisface y que en algunos puntos se contradice. Ahora, ha desatado una sensación de incertidumbre adicional al remarcar una postura nacionalista hacia sus aliados en Europa y en la última reunión con el G7.

    Los ataques terroristas en el Reino Unido y las elecciones que sostendrá a principios de junio, los temores renovados sobre la situación financiera en Grecia y la posibilidad de elecciones anticipadas en Italia. Las crisis políticas en Venezuela y en Brasil, la continuidad de la injerencia Rusa en Europa y Medio Oriente. Y por supuesto, en México, las elecciones del Estado de México este domingo y luego el inicio de los posicionamientos de cara a la elección presidencial de 2018.

    A pesar de todo ello, el índice MSCI global subió 1.7% en mayo. La mayoría de los sectores operó positivo, a excepción de los de energía, materiales y financiero. Si bien se extendió el acuerdo para recortar la producción de petróleo dentro y fuera de la OPEP, el mercado esperaba que se diera un ajuste en los niveles de la oferta; además de que  EE.UU. aumenta su infraestructura. En EE.UU., el S&P 500 subió 1.2% y volvió a tocar máximos históricos al interior del mes. El Stoxx Europe 600 avanzó 0.8 por ciento; destacó el avance de 4.4% en el mercado inglés (con la debilidad de la libra).

    En los emergentes el movimiento se vio enmarcado por las presiones de Brasil, que retrocedió (-) 4.1% ante escándalos de corrupción que ponen en riesgo la incipiente recuperación económica. Sin embargo, el MSCI para estos mercados se mantiene como el ganador del año (+17.3 por ciento).

    En resumen, los mercados han sido complacientes a pesar de la intensidad de los eventos políticos que hemos presenciado en este año, que siguen presentes y en donde puede haber aun sorpresas desagradables. Los inversionistas focalizan los factores de riesgo pero no abandonan posiciones a rajatabla.

    Si piensa en que no haya sorpresas en las elecciones del domingo, o en eventos posteriores, en los siguientes dos o tres meses las cosas cambiarán poco. No habrá aún los estímulos y el crecimiento que justifique un mayor entusiasmo, pero la apuesta seguirá siendo esa. Claro está, hay que advertir que las sorpresas son precisamente eso: sorpresas, y siempre pueden aparecer.

    Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2017/05/31/verano-peligroso-o-aburrido

    30May, 2017
    Subasta 21 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 se colocaron en 6.72% (+1 puntos base superior a la subasta anterior), 7.07% (+11 pb) y 7.25% (+17 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 7.28%, (+)27 pb superior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 3 años se colocaron a una tasa real de 3.23%, (+)12 pb superior a la última subasta.
    • El mercado mantiene cautela ante la publicación esta semana del Informe Trimestral de Banxico y las minutas de la última reunión. El tono del último comunicado y el movimiento sorpresivo abre la puerta a incrementos adicionales mientras que persistan las presiones inflacionarias.
    • Sin embargo, la agresividad de los ajustes anteriores y la expectativa de que se disipen la mayoría de factores temporales que este año presionarion la inflación sugieren que el ciclo del alza está cercano a su fin. Esperamos un incremento adicional de 25 pb, para que la tasa de cierre de año en 7.0%.

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26May, 2017
    Tasa de desocupación (abril 2017)
    Aumenta el desempleo en abril.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de abril se ubicó en 3.46% en su serie original, en línea con nuestra expectativa de 3.45% (mercado: 3.34%). El resultado fue superior al 3.19% registrado en marzo, pero inferior al 3.80% observado el mismo periodo de 2016.
    • Asimismo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.57%, ligeramente superior a la tasa de 3.54% registrada el mes anterior.
    • La tasa de participación se ubicó en 58.93% en su tasa original, inferior al 59.35% registrado el mes anterior y el 59.42% observado el mismo periodo de 2016.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó hasta el 7.23%, aunque la tasa de informalidad laboral descendió ligeramente a 56.46%, con datos ajustados por estacionalidad.
    • Cabe destacar una menor creación de empleo en abril según los datos del IMSS (26,765 nuevos puestos), que podría marcar los primeros indicios de un deterioro en mercado ante una desaceleración de la actividad económica.

    Evolución reciente y estimados

    El 58.93% de la población de 15 años y más en el país es económicamente activa (tasa de participación), inferior al 59.42% observado en el mismo mes del año anterior en su tasa original. La tasa de desocupación aumentó a 3.46% (marzo: 3.19%) y la serie ajusta por estacionalidad se ubicó en 3.57% (marzo: 3.54%).

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 26.8 mil puestos de trabajo, inferior a los 82.6 mil empleos reportados el mismo mes de 2016. El dato marca un notable descenso en la creación de empleo, aunque cabe destacar que sufrió el efecto de la Semana Santa que este año ocurrió en abril y no en marzo como en el 2016. Según los datos del IMSS, al corregir este efecto estacional la creación de empleo se ubicó en 28.9 mil nuevos trabajos, todavía por debajo de los niveles observados el año pasado.

    La Tasa de Informalidad Laboral (micronegocios no registrados, ocupados en la agricultura de subsistencia y trabajadores sin la protección de la seguridad social) descendió a 56.46% de la población ocupada (marzo: 56.98%), con datos desestacionalizados. Por otro lado, la tasa de ocupación en el sector informal (proporción de la población ocupada en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) descendió hasta el 26.39% (marzo: 27.13%).

    Cabe destacar que la Reforma Laboral ha favorecido la inserción al mercado laboral formal, lo que apoyó el aumento de la masa salarial en 2016. Sin embargo, es probable que la esperada desaceleración de la economía durante este año genere una menor creación de empleo formal y que ponga presión sobre la tasa de desempleo.

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2017
    Balanza Comercial (abril 2017)
    Superávit comercial muestra señales de ajuste en la demanda interna.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de abril registró un superávit de 617 millones de dólares (md), superando nuestro estimado de 160 md y contrastando la expectativa del mercado (–1,583 md).
    • El resultado contrastó el déficit de marzo (-63 md) y los (-) 2,109 md registrados en el mismo mes de 2016.
    • Las exportaciones totales aumentaron 3.6% a tasa anual debido a un crecimiento generalizado de sus componentes, incluidas las exportaciones petroleras (26.9%).
    • Las importaciones cayeron (-) 5.0% a tasa anual, ante una reducción de (-) 6.5% en las necesidades no petroleras. Por otro lado, las importaciones petroleras siguen al alza, lo que mantiene un déficit en la balanza petrolera.
    • El resultado favorece una aportación neta del sector externo al crecimiento, aunque pone en evidencia una desaceleración de la demanda interna.
    • Los datos confirman nuestra expectativa de una ligera recuperación del sector externo ante el efecto de ajuste de la depreciación del tipo de cambio.

    Evolución reciente

    Las exportaciones petroleras aumentaron 26.9% a tasa anual (1,682 md), apoyados por el efecto base positivo tras la contracción durante el mismo periodo de hace un año (-30.2%) y el aumento de los precios de crudo. Por su parte, las exportaciones no petroleras crecieron 2.6%, debido al aumento generalizado en las agropecuarias (5.0%), extractivas (49.9%) y manufactureras (1.9%). Las exportaciones automotrices crecieron 1.5% y el resto de manufactura lo hizo en 2.1%.

    Las importaciones cayeron (-) 5.0% a tasa anual, debido al retroceso de (-) 6.7% de las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que compone el grueso de las importaciones y tradicionalmente usados como insumos para la manufactura, disminuyeron en (-) 6.9%. Las de capital, rubro asociado a la inversión, cayeron (-) 4.9%. Por último, las importaciones de consumo no petrolero se contrajeron (-) 7.2%, lo que marca casi un año ininterrumpido en contracción.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un escenario ligeramente menos optimista, aunque corroboró una reducción del déficit comercial (marzo: -1,443md; abril: -297md). Las exportaciones retrocedieron (-) 2.5% a tasa mensual (marzo: 0.0%), mientras las importaciones cayeron (-) 5.7% (marzo: 3.2%).

    El resultado sugiere una aportación neta del sector externo al crecimiento del PIB al inicio del segundo trimestre, aunque pone en evidencia una desaceleración de la demanda interna. La depreciación del tipo de cambio ha apoyado un ajuste de la demanda al incentivar las exportaciones y desincentivar las importaciones. Consideramos que el déficit de la balanza petrolera y la debilidad de la demanda externa se mantendrán como principal lastre del sector externo durante este año. Por otro lado, no observamos una paralización abrupta las cadenas de producción, ya que aún se mantienen altamente correlacionadas con los procesos productivos en Estados Unidos. Sin embargo, no descartamos que los términos de renegociación del TLCAN causen eventualmente un menor dinamismo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2017
    La inflación preocupa menos al mercado

    El día de ayer el INEGI publicó la inflación de la primera quincena del mes de mayo. En términos anuales, es decir, desde el 15 de mayo de 2016 al 15 de mayo de este año, la inflación acumulada es 6.17%. Claramente las autoridades encargadas (El Banco de México) no han logrado revertir la dinámica de alza de precios que ya registra una aceleración constante de 10 meses. No obstante, y aunque le sorprenda, los participantes en el mercado parecen dejar a un lado este tema como factor de preocupación.

    La cifra que le  mencioné es suficiente para justificar el aumento de un cuarto de punto a la tasa de referencia que hizo el Banco de México hace ocho días.  Luego de haber utilizado un lenguaje complaciente que hizo a la mayoría anticipar la ausencia de cambios en las tasas para el mes de mayo, el mismo Instituto declaró no estar satisfecho con la evolución de los precios en el segundo trimestre. De ahí la decisión de reforzar su postura con más tasa de interés. Ahora la tasa de referencia a un día es de 6.75% y no parece que vaya a estacionarse ahí.

    A pesar de la sorpresa, la reacción en los mercados ha sido más bien positiva. Las tasas de largo plazo presentan un movimiento mínimo de alza. La tasa del bono a 10 años ha aumentado en menor proporción, de 7.15% que pagaba el bono M con vencimiento en el 2026 hace una semana, a una tasa de 7.29% en que cerró el día de ayer. Si las tasas de largo plazo aumentan en menor proporción, algo que ya han demostrado desde el mes de febrero, lo que observamos en estos momentos es una curva de rendimientos muy plana. Para que se dé una idea, la diferencia entre la tasa de interés que paga un bono a 10 años contra un bono con vencimiento a un año ha descendido de 99 a 33 puntos base entre mediados enero y el día de hoy.

    Lo anterior tiene una interpretación simple: Los participantes en el mercado tienen ahora mayor confianza en que las acciones de las autoridades (las alzas de tasas) lograrán efectivamente reducir la inflación en el transcurso de los siguientes meses. El augurio de que para el primer semestre del año que viene la inflación volverá hacia un nivel cercano al 4.0% anual es algo que se hace más creíble mientras el Banco de México mantenga la estrategia de aumentar las tasas de corto plazo tanto como sea necesario.

    ¿Cuánto más significa eso? Parece que no mucho. Los futuros de la tasa interbancaria TIIE descuentan que puede haber dos aumentos más en la tasa de un día hasta el cierre del primer trimestre del año próximo. Si bien la inflación tardará en mostrar un claro punto de inflexión, los inversionistas ven a la tasa de interés sobre el 7.0% como un nivel suficiente como para estabilizar al tipo de cambio y por ende a la inflación. Sólo una sorpresa parecería cambiar este curso de las cosas y hasta ahora, la única sorpresa verdaderamente latente sería que las autoridades en el gobierno decidiesen reducir el precio de las gasolinas como corresponde al comportamiento que han tenido el tipo de cambio y los precios del combustible en el exterior.

    El día de ayer el tipo de cambio rebasó hacia la baja el nivel de $18.50 pesos por dólar. Lo anterior es producto de la debilidad que el dólar ha manifestado contra la mayoría de las monedas, pero también a que las amenazas del inicio del año y la postura del Banco Central han cambiado rotundamente. Hay poco temor con relación a la amenaza de una interrupción unilateral del TLCAN por parte del gobierno de Estados Unidos y México paga ahora más del doble de tasa que el año pasado.

    Ya hay diálogos entre colegas sobre cuándo podría el Banco de México comenzar a reducir la tasa de corto plazo. Eso parece lejano, por que la inflación tiene que efectivamente bajar y porque la Reserva Federal en Estados Unidos aumentará sus propias tasas. Pero, como el dije, la inflación preocupa un poco menos y tal vez en el 2018 no veamos, en promedio, las tasas tan altas con las que navegaremos este año.

    Cualquier pregunta o comentario puede ser enviado al correo:

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    http://eleconomista.com.mx/mercados-estadisticas/2017/05/24/inflacion-preocupa-menos-mercado

    24May, 2017
    Inflación (mayo 2017)
    Mercancías y agropecuarios presionan inflación pese a retroceso en electricidad.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un retroceso de (-) 0.12% en mayo, inferior a nuestra expectativa de (-) 0.14% (mercado: -0.13%).
    • La inflación anual se ubicó en 6.16%, una aceleración respecto al 5.82% registrado en abril y el 2.60% registrado durante el mismo periodo de 2016.
    • El retroceso de los precios respondió principalmente al descenso de (-) 1.3% en el rubro no subyacente ante los subsidios eléctricos durante la temporada cálida.
    • El índice subyacente presentó un incremento de 0.28%, presionado por el aumento de 0.48% en mercancías.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: jitomate (28.98%), colectivo (4.78%), aguacate (17.87%), vivienda propia (0.19%), loncherías (0.56%), restaurantes (0.62%) y automóviles (0.75%).
    • Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: electricidad (-23.34%), limón (-38.68%), servicios turísticos (-8.93%), gasolina de bajo octanaje (- 0.63%) y tomate verde (-17.13%).
    • Recientemente hemos revisado nuestra expectativa de inflación para este año al alza de 5.8% a 6.3% ante el aumento del efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso y las recientes presiones en agropecuarios y transporte público.

    Evolución reciente y estimados

    El subsidio a las tarifas eléctricas durante la temporada cálida favoreció el retroceso de los precios, aunque siguen sumándose presiones inflacionarias. El rubro no subyacente retrocedió (-) 1.3%, debido al descenso de (-) 5.22% en energéticos. Sin embargo, los precios agropecuarios aumentaron 1.21% y el transporte colectivo subió 4.78%, presionando el rubro de tarifas autorizadas por gobierno (1.85%). Cabe destacar que el ajuste rezagado de las tarifas de transporte ante el aumento de las gasolinas en enero se ha focalizado en el colectivo, aunque las tarifas de taxi se han mantenido, por el momento, sin grandes ajustes.

    Los precios subyacentes aumentaron 0.28% debido al incremento de 0.48% en mercancías y 0.10% en servicios. Al interior de las mercancías, los precios de alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.46%, mientras que los de mercancías no alimenticias crecieron 0.50% presionados por el mayor efecto de traspaso de la depreciación acumulada del peso. Cabe destacar que los servicios presentaron una mayor estabilidad respecto a niveles históricos, aunque los precios de restaurantes y fondas han presentado incrementos considerables.

    Los precios subyacentes presentan un mayor efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso. Asimismo, observamos un aumento de las presiones inflacionarias en agropecuarios y tarifas autorizadas por gobierno, aunque tienen un carácter transitorio, seguirán afectando a los precios durante el año. Recientemente hemos revisado nuestra expectativa de inflación para este año al alza de 5.8% a 6.3% ante el deterioro del balance de riesgos para la inflación. Sin embargo, esperamos que la disipación del cúmulo de presiones que aparecieron este año facilite la desaceleración de la inflación hacia el objetivo durante 2018.

    Ante este escenario inflacionario, esperamos que Banxico decida incrementar la tasa de referencia en al menos otros 50pb antes del cierre del año hasta un nivel de 7.25%. Consideramos que el ciclo de alzas está cercano a su fin y, en cualquier caso, el considerable aumento del diferencial respecto a las tasas en Estados Unidos proporciona a la Junta una mayor independencia respecto a las decisiones de la Reserva Federal. Además, el anclaje de las expectativas de inflación y la expectativa generalizada de que haya un punto de inflexión para el cierre del año, sugiere que Banxico no será excesivamente agresivo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    23May, 2017
    Subasta 21 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 6.71% (+18 puntos base superior a la subasta anterior), 6.96% (+14 pb), 7.08% (+11 pb) y 7.23% (+24 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 7.32%, (+)8 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.78%, (-) 8 pb inferior a la última subasta.
    • Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron con una sobretasa de 0.20%, (-) 1 pb inferior a la última subasta.
    • La subasta incorporó parcialmente el sorpresivo incremento de 25pb de la tasa de fondeo en la última reunión de Banxico (18 de mayo). El comunicado mantuvo un sesgo restrictivo y sugiere la posibilidad de aumentos adicionales para evitar la aparición efectos de segundo orden en la formación de precios.
    • Sin embargo, la naturaleza transitoria de algunos de los choques inflacionarios, la mayor estabilidad del peso, el efecto de los ajustes anteriores y el hecho de que las expectativas de mediano plazo siguen ancladas en el objetivo sugieren un ciclo menos agresivo. Esperamos un incremento adicional de 25 pb durante la segunda mitad del año para que la tasa de cierre de año en 7.0%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22May, 2017
    Producto Interno Bruto 1T-2017
    INEGI revisa marginalmente al alza crecimiento del primer trimestre

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en 1T-2017 mostró un crecimiento de 2.8% anual, marginalmente superior al 2.7% publicado en la Estimación Oportuna de INEGI y nuestro estimado.
    • La revisión se debió a que el crecimiento del sector industrial alcanzó un 0.5%, superando el estimado inicial de 0.2%. Por otro lado, el crecimiento del sector servicios se mantuvo sin cambios en 3.7% y el agropecuario creció 6.6%.
    • Por otro lado, con la serie ajustada por estacionalidad, la actividad económica creció 0.7% a tasa trimestral, en línea con el resultado del trimestre anterior. El sector industrial aumentó 0.1% y el sector servicios creció un robusto 1.0%. El sector agropecuario creció 1.1%.
    • Cabe destacar que el resultado se benefició del efecto calendario que proporcionó la celebración de Semana Santa en marzo del año pasado y proporcionó días laborales adicionales al primer trimestre de 2017.
    • El Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) de marzo mostró una expansión de 4.41% anual, aunque corregido por el efecto calendario presentó un crecimiento de 1.9%.
    • Tras la publicación del dato preliminar revisamos nuestra expectativa de crecimiento para este año a 1.9%, ligeramente superior al 1.7% esperado con anterioridad.

    Evolución reciente

    El resultado se debió a la revisión al alza de la expansión del sector industrial (actual: 0.5%; preliminar: 0.2%), aunque el crecimiento se mantiene débil ante la profunda crisis del sector petrolero cuya producción se mantiene a la baja. El sector servicios, principal motor de crecimiento, no presentó revisiones respecto a la lectura preliminar y mantuvo un crecimiento de 3.7%, superior al crecimiento observado en 2016 (3.4%). El crecimiento fue generalizado, y el mayor consumo privado se hizo presente en el crecimiento del comercio y transporte, así como servicios financieros e inmobiliarios. Por último, el sector agropecuario creció 6.6%.

    La economía creció 0.7% a comparación trimestral ajustada por estacionalidad, en línea con el trimestre anterior. La industria presentó crecimiento marginal (1T- 17:0.1%; 4T-16:0.1%), mientras que los servicios presentaron una ligera aceleración (1T-17:1.0%; 4T-16:0.9%). Por último, el sector agropecuario creció 1.1%.

    Cabe destacar que el resultado se benefició del efecto calendario que proporcionó la celebración de Semana Santa en marzo del año pasado y proporcionó días laborales adicionales al primer trimestre de 2017. Según los datos corregidos por el crecimiento fue de 2.6%.

    Tras la publicación del dato preliminar revisamos nuestra expectativa de crecimiento para este año a 1.9%, ligeramente superior al 1.7% esperado con anterioridad. Sin embargo, esperamos que el segundo trimestre presente una desaceleración importante ante el efecto de calendario opuesto debido a la celebración de Semana Santa en abril.

    Consideramos que el sector industrial se mantendrá lastrado por la crisis del sector petrolero y un débil crecimiento de la construcción y la manufactura ante la incertidumbre que rodea la futura relación comercial con Estados Unidos. Además, anticipamos una desaceleración del sector servicios ante el aumento de la inflación y el costo de endeudamiento.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.