14Oct, 2024

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

En el mercado de papeles privados se siguen observando subastas de mercado primario con referencia de tasa fija y de tasa flotante. No hay tanto mercado primario de tasa real.

En la curva de tasa fija nominal y de tasa real gubernamental hubo alzas durante la semana que afectaron a los Certificados Bursátiles. Por su parte, los papeles privados y bancarios de tasa revisable se defienden ante la volatilidad vista, tanto de TIIE Fondeo a un día como de TIIE a 28 días.

Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de la emisora Xignux. Uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (XIGNUX 24) a una sobretasa de +0.29% con plazo de 3.5 años y otro de tasa fija (XIGNUX 24-2) a una sobretasa de +1.22% sobre el bono M36 con plazo de 12 años.

Deuda privada

OMA: Reportó en septiembre, una disminución en el tráfico de pasajeros totales de -5.2% AaA, el cual considera una caída en el tráfico nacional de -7.1% AaA, pero un crecimiento en el tráfico internacional de 10.5% AaA. Entre los aeropuertos destacó la baja en el tráfico de Acapulco de -51.3% que asociamos a la temporada de huracanes, principalmente al huracán John que dejó grandes estrados en la zona. En contraste, el aeropuerto de Mazatlán aumentó su tráfico en 13.0% AaA.

Opinión: Negativo

Debido a que la temporada de huracanes seguirá observándose en los resultados, además está el tema de las revisiones anticipada de motores que seguirá incidiendo en las cifras, pues se prevé que el efecto pudiera extenderse hacia 2025. La emisora tiene Certificados Bursátiles circulando en el mercado de dinero de privados.

CHIHCB: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CHIHCB 13U, la cual se sustenta en el nivel de estrés que la fuente de pago de la emisión es capaz de soportar, equivalente a una Tasa de Estrés Anualizada (TEA) de 3.82% vs. 3.64% anterior.

Opinión: Positivo

Además, de lo anterior, la calificadora destaca mejoras en las métricas financieras como resultados del adecuado comportamiento del TPDA (tráfico Promedio Diario Anual) que en el 2023 presentó un crecimiento de 4.1%, un nivel superior en el escenario base de la revisión anterior de 3.9%. Asimismo, la calificadora comparte que los gastos estuvieron por debajo de las estimaciones, lo que ocasionó una mejora en el flujo disponible reflejando una RCSD promedio de 2.78x en 2023.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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9Oct, 2024

Inflación México (septiembre 2024)

Inflación México (septiembre 2024): La inflación se desacelera por segundo mes consecutivo

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un incremento de 0.05% a tasa mensual en el mes de septiembre, por debajo de lo esperado tanto por INVEX (0.10% m/m), el consenso de la encuesta Citibanamex (0.09% m/m) y el consenso de Bloomberg (0.10%). La tasa anual descendió a 4.58% (4.63% est. INVEX), hilando dos meses a la baja y alcanzando su menor nivel desde marzo del presente año.
El crecimiento en la inflación general menor al previsto se debió principalmente a caídas en el componente no subyacente, sobre todo por la disminución de 3.43% m/m en los precios de las frutas y las verduras. La inflación no subyacente se ubicó en 6.50% a tasa anual.
El descenso también se atribuye a un incremento del INPC subyacente (0.28% m/m), menor al anticipado tanto por INVEX como por el consenso (0.31% m/m). Por otra parte, los precios de los servicios continúan mostrando resistencia. En un evento con INVEX, el subgobernador Jonathan Heath destacó que los precios de servicios (5.10% a tasa anual en septiembre) aún muestran cierta resistencia debido a que la holgura de la economía no es tan pronunciada y también por el poder de negociación con el que cuentan ciertos proveedores.
Ante un panorama inflacionario que presenta cierta debilidad, estimamos que la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) reducirá en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria. El ajuste no sería de una mayor magnitud debido a que algunos miembros del instituto central continúan con una postura restrictiva a partir de un balance de riesgos sesgado al alza. En el evento de INVEX, el subgobernador Heath destacó la importancia de adoptar una postura cautelosa en el combate a la inflación.

Evolución reciente:

Por segundo mes consecutivo, la inflación general continuó con una trayectoria descendente, principalmente por un debilitamiento de las presiones provocadas por los productos agropecuarios (-1.65% m/m). Por su disminución, destacó la caída del jitomate (-17.54% m/m), teniendo la mayor incidencia mensual. Otras bajas de precios importantes fueron en la naranja (-20.90%), en los plátanos (-10.95%), así como en la calabacita (-16.06%). Aunado a lo anterior, los pecuarios experimentaron una disminución de 0.26% mes a mes.

Asimismo, la inflación subyacente fue otro factor que contribuyó a la baja, ubicándose en 3.91% a/a, su nivel más bajo desde febrero del 2021. El componente de mercancías (0.21% m/m) continúa cediendo y registra una tasa anual de 2.92%. Sin embargo, esta categoría se encuentra en un nivel mínimo, por lo que existe el riesgo de que estos precios puedan retomar una trayectoria ascendente de acuerdo con lo que comentó el subgobernador Heath en el webinar con INVEX. Los precios de los servicios experimentaron un aumento de 0.35% m/m, permaneciendo por encima del 5% a tasa anual desde agosto del 2022 (5.10% a/a).

Al igual que la gran mayoría del consenso de analistas y mesas de dinero, en INVEX estimamos que Banxico recortará en 25 puntos base su tasa de referencia. Lo anterior, debido a una inflación subyacente que continúa cediendo, así como por una disminución de las presiones provocadas por el componente no subyacente.

De igual forma, anticipamos que, para el cierre de 2024, la inflación general se ubicará en 4.50% a tasa anual, mientras que la inflación subyacente finalizará en 3.80% a/a.

No obstante, aún persisten riesgos al alza tales como la persistencia en la inflación de servicios, posibles presiones a partir de la aprobación de reformas constitucionales que aumenten la capacidad de gasto en el país, así como afectaciones en los precios no subyacentes por los fenómenos climatológicos que se han presentado recientemente.

Inflación México (septiembre 2024) / Inflación México (septiembre 2024)

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7Oct, 2024

Perspectiva Mensual (Octubre)

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Perspectiva Mensual (Octubre)

Economía

Consideramos que el reciente recorte de 50 puntos base a la tasa de referencia por parte de la FED no corresponde a una situación de reducción del crecimiento acelerada, y que se podría mantener el ritmo actual de la actividad económica en Estados Unidos. Nuestros estimados para 2024 y 2025 aumentaron a 2.2% y 1.6%, respectivamente (2.1% y 1.5%, estimados anteriores). En México, un menor ritmo observado en el panorama económico redujo significativamente nuestras previsiones. Para 2024, anticipamos un crecimiento de 1.5% (1.8% anterior) y para 2025, uno de 1.0% (1.5% anterior).

Tasas y Tipos de Cambio

En un recorte mayor a lo esperado, la Fed empezó el ciclo de relajación monetaria con una baja de 50 puntos base sobre la tasa de fondos federales. En México, el resultado de la inflación de la primera quincena de septiembre, en la cual la subyacente ya se encuentra por debajo del 4.0%, permitió que Banxico bajará la tasa en 25 puntos base. En el mercado cambiario, la valuación del dólar mostró altibajos en un amplio rango de operación, aunque más como resultado de las posiciones generadas por medio del yen japones y los movimientos de “carry trade”

Bolsas

Septiembre fue un mes positivo para la mayoría de las bolsas. El FED actuó más agresivamente de lo esperado y China anunció estímulos importantes para reactivar su economía. Los inversionistas parecen complacientes ante este entorno que justifica mejores valuaciones y genera confianza sobre la solidez de la economía global. Pero, nos parece que el entorno amerita cautela, no descartamos una mayor volatilidad con la temporada de reportes corporativos ante un deterioro de las expectativas. México gana tracción, sin mucha fuerza, las presiones sobre los múltiplos continúan a pesar del recorte en tasas de interés de BANXICO.

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Perspectiva Mensual (Octubre)

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7Oct, 2024

Tasas internacionales al alza ante un mercado laboral resiliente – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En el inicio de mes se dieron a conocer varios datos económicos en los Estados Unidos, pero entre los más relevantes fueron los de la actividad manufacturera y los relacionados con el mercado laboral.

En primera instancia se conoció el dato de indicador de percepción de la actividad manufacturera, ISM, el cual se ubicó en 47.2 puntos para el mes de septiembre, mismo nivel que el mes previo y ligeramente por debajo de las expectativas del consenso de los analistas.

En contraste, el reporte sobre el mercado laboral mostró una fortaleza importante en la generación de empleos, con 254 mil plazas creadas, más de cien mil por arriba del estimado del consenso, así como del dato del mes previo. Sumado a lo anterior, la tasa de desocupación disminuyó marginalmente para ubicarse 4.1% y el incremento en las percepciones salariales llegaron al 4.0% en términos anuales.

Estos dos indicadores, sobre todo la parte del mercado laboraron provocaron rebotes importantes en los niveles de las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.91%, 31 puntos base de alza con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.97%, con una variación de 22 puntos base de alza.

La fuerte corrección del mercado, no sólo se debe a los datos, sino a la percepción de que quizá la FED se adelantó a realizar un recorte de tasas mayor al necesario para mantener el ritmo de expansión económico estable. Para esta semana será relevante conocer, el reporte de inflación del mes de septiembre para confirmar si es que la FED tomó una decisión relativamente excedida con el recorte de 50 puntos base. Aunque, los futuros de las tasas ahora se encuentran ya alineadas al conjunto de las estimaciones del instituto central norteamericano con recortes de 25 puntos base en cada junta de noviembre y diciembre.

En México, sin datos relevantes que reportar que influyeran directamente en la dinámica del mercado de dinero local; las tasas en pesos mostraron una correlación importante con sus pares en dólares.

El Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.39%, con 29 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.47%, con aumentos de 15 puntos base. La reacción de alza se acentuó al cierre de la semana, sobre todo por la publicación de los datos del mercado laboral en los Estados Unidos, pero se había prolongado el reajuste del mercado derivado de algunas posiciones que consideraban una probabilidad de recorte de la tasa mayor al registrado por parte de Banxico.

Esta semana el mercado se concentrará en la publicación de la inflación para todo el mes de septiembre y aunque hemos observado un comportamiento positivo por el lado de la parte subyacente con niveles de inflación ya por debajo del 4.0%; en el resultado general no podemos descartar aspectos que generen presión en la determinación de los precios.

Por su parte, en el mercado cambiario, el peso se recuperó a raíz de la publicación de los datos laborales norteamericanos. El tipo de cambio cerró la semana alrededor de los $19.27 pesos por dólar, pero tuvo mínimos a nivel intradía de $19.10 pxd. El ajuste semanal en favor del peso fue de casi 2.5%. Las cifras de inflación de las siguientes semanas tanto de Estados Unidos como de México pueden llegar a afectar el desempeño cambiario. También los conflictos bélicos en Medio Oriente.

Deuda corporativa

Deuda Privada

GAP: En septiembre, GAP reportó una caída en el tráfico de pasajeros de -3.9% AaA. De manera desagregada el tráfico de pasajeros nacional cayó -5.5% AaA y el internacional disminuyó -1.2% AaA. Entre los aeropuertos destaca la baja de Mexicali, Montego Bay, y Los Cabos de -48.0%, -11.5% y -9.9%, respectivamente. En contraste los aeropuertos de Los Mochis y La Paz registraron aumentos de 28.1% y 14.8%, respectivamente. Adicionalmente, GAP comparte que el volumen de asientos ofertados tuvo una disminución de -7.8% AaA.

Perspectiva: Negativa

Nos parece que el menor dinamismo en los resultados se debe al impacto por la temporada de huracanes, los cuales seguirán afectado los resultados en el reporte de octubre, por lo que reiteramos la expectativa de una disminución en el trafico de pasajeros en lo que resta del año. De todas formas, no se espera alguna baja en calificaciones ni alzas en “spreads” o sobretasas relevantes en el corto plazo. El apalancamiento de Grupo Aeroportuario del Pacífico mantiene niveles favorables y puede resistir un poco de “estrés” operativo. La empresa que opera en la parte de transportes tiene varios Certificados Bursátiles con distintos tipos de tasa operando en el mercado de dinero mexicano.

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Declaraciones

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30Sep, 2024

Tasas internacionales presentaron cambios marginales – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Tasas internacionales presentaron cambios marginales

A lo largo de la semana se dieron varios datos económicos en los Estados Unidos, pero entre los más relevantes fueron los del consumo e ingreso personal. En especial, los relacionados con las presiones inflacionarias medidas a través del deflactor de precios del consumo personal.

En esta ocasión para el mes de agosto, es indicador mostró un incremento anual de 2.2%, menor a lo esperado y al dato anterior (2.5%); asimismo, la parte subyacente del deflactor mostró un ligero rebote entre julio y agosto, pasando de 2.6% a 2.7%; aunque en línea con lo estimado por el consenso de los analistas.

En general, el comportamiento de las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos fue lateral; el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, 2 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.75%, con una variación de apenas un punto base de alza.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, la cual resultó en una tasa de 0.09%, dato menor al estimado por el consenso de los analistas del mercado. Esto provocó que la tasa anual bajara a 4.66%. Mientras que la inflación subyacente anual fue 3.96% en términos anuales, lo que implica estar dentro del intervalo de tolerancia del objetivo de inflación del Banco de México de 3.0% +/- 1.0%

Sumado a lo anterior, la semana previa también tuvimos la decisión de política monetaria por parte del Banxico, con lo cual la tasa de referencia pasó de 10.75% a 10.50%, en línea el estimado promedio del mercado. La decisión no fue unánime (4 a 1). Asimismo, la Junta de Gobierno del instituto central ajustó a la baja los pronósticos de inflación, tanto en el rubro general como en el subyacente. Mantiene un horizonte de pronóstico en el que se alcanza objetivo de inflación de 3.0% hacia el cierre del 2025.

Conforme a la mejora marginal del escenario de inflación, el Banco de México podría mantener este ritmo de disminuciones de 25 puntos base, aunque mantiene la advertencia de que el balance de riesgos para la inflación se mantiene recargado al alza.

Consideramos que las condiciones actuales de la inflación, de continuar, permitirá que Banxico baje de nuevo dos veces 25 pb en la tasa de interés de referencia en noviembre y diciembre. Con lo cual el año terminará en 10.0%.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.12%, con 9 puntos base de alza. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.32%, con aumentos de 12 puntos base. La reacción de alza se dio posterior al conocimiento del comunicado de política monetaria y sirvió de reajuste del mercado, ante algunas posiciones que consideraban una probabilidad de baja de 50 puntos base por parte de Banxico, la cual queda descartada, al menos en el futuro previsible.

En el mercado cambiario, el tipo de cambio mantuvo la tendencia de alza a largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por encima de los $19.70 pesos por dólar. El ajuste semanal en favor del dólar en parte se generó por el cierre potencial del diferencial de tasas, mayor al esperado ante la expectativa de que el Banco de México bajará 50 puntos base en su reunión de política monetaria, hecho que no sucedió, pero que tampoco ayudó al peso a recuperarse al cierre de la semana.

Deuda corporativa

Deuda Privada

GCARSO: HR ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable para las emisiones GCARSO 23, GCARSO 24 y GCARSO 24-2 de Grupo Carso. La ratificación de la calificación se basa en la expectativa de la mejora en los niveles de Flujo Libre de Efectivo (FLE) estimados hacia 2026, donde la calificadora estima que la compañía alcanzará un nivel de Ps$15,316 millones en 2026 vs. Ps$6,794 millones en 2023. Lo anterior resultaría en niveles de DSCR promedio de 1.3x y de años de pago de 2.9 años en promedio de 2024 a 2026, comparado con 4.3 años en 2023. También, la calificadora destaca una tendencia de crecimiento constante en ingresos de hasta Ps$226,383 millones en 2026 y un incremento en los niveles de EBITDA para 2026, lo cual apoyaría la generación de FLE.

Opinión: Positiva

Pues las expectativas a futuro para Grupo Carso son favorables con crecimientos a nivel de ingresos y EBITDA, así como mejoras en otras métricas financieras como apalancamiento y Razón de Servicio de Cobertura de Deuda (DSCR por sus siglas en inglés). Lo anterior dará soporte a la empresa en los siguientes 2 años. En la actualidad, Grupo Carso tiene tres Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda corporativa; dos de ellos son de tasa flotante y uno de tasa fija. Entre los tres Certificados Bursátiles se alcanza un monto total de $14,500 millones pesos circulando en el mercado.

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26Sep, 2024

La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico

La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico

El objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) pasó de 10.75% a 10.50%, en línea con la previsión de INVEX y del mercado. La decisión no fue unánime (4 votos a favor de bajar la tasa de referencia en 25 puntos base contra 1 voto -del subgobernador Jonathan Heath- a favor de mantenerla).
Destacó el ajuste a la baja en las expectativas de inflación del banco central, tanto en la categoría general como en la subyacente. Se mantiene la previsión de que la inflación convergerá al objetivo de 3.0% hacia finales de 2025.
Por otra parte, a pesar de que “el panorama inflacionario ha venido mejorando”, es probable que los siguientes recortes de Banco de México no sean agresivos. De acuerdo con el instituto central, “el balance de riesgos respecto de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza.”
Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia en noviembre y otro de igual magnitud en diciembre. De confirmarse estos movimientos, la tasa de referencia cerraría 2024 en 10.00%. Nuestra previsión para la tasa al cierre del próximo año se ubica en 8.50%.

La inflación subyacente ha mostrado un mejor comportamiento. La desaceleración económica que se registra desde finales de 2023, así como la restricción alcanzada en el ámbito de la política monetaria, han moderado el avance de los precios en esta categoría.

La inflación podría continuar a la baja, principalmente si, como destaca Banxico, persiste “el periodo de debilidad” por el cual atraviesa la actividad productiva nacional “en un contexto de elevada incertidumbre por factores externos e internos”.

Por otra parte, no esperamos que Banxico lleve a cabo recortes agresivos como el que se vio la semana pasada por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (-50 pb vs. -25 previstos por el mercado). En particular, y a pesar del descenso de la inflación subyacente, resalta la persistencia de los precios de servicios que aún crecen por encima de 5% a tasa anual.

Banxico consideró “una mayor depreciación cambiaria” como un riesgo al alza para la inflación. De junio a la fecha, con una elevada volatilidad, el tipo de cambio se ha ubicado sobre una trayectoria alcista.

A diferencia del consenso del mercado, estimamos que la tasa de interés de referencia podría cerrar 2025 en 8.50% (8.00% de acuerdo con el consenso de la más reciente encuesta Citibanamex).

En particular, nos preocupa que el déficit público represente el principal obstáculo para que la inflación pueda consolidar una trayectoria hacia el objetivo de 3.0%. Esto a pesar de que el gobierno erogue menos recursos por servicio de la deuda en la medida en que caigan las tasas de interés.

Para el cierre de este año anticipamos una tasa de interés de referencia en 10.00%. El estimado implica dos recortes adicionales de 25 pb cada uno en las reuniones de noviembre y diciembre.

La tasa de interés de referencia baja 25 puntos base – Decisión Banxico

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24Sep, 2024

Inflación México (septiembre 2024)

Inflación México (septiembre 2024): La inflación continúa cediendo. Banxico podría volver a bajar su tasa.

La inflación de la primera quincena de septiembre se ubicó en 0.09%, cifra ligeramente mayor la esperada por INVEX (0.08%) y por debajo de la estimada por los consensos de Citibanamex y Bloomberg (0.14% y 0.13% respectivamente). La tasa anual descendió a 4.66% (4.65% est. INVEX). La inflación subyacente anual finalmente se ubicó dentro del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% (3.96% en la 1Q de este mes).
El descenso de la inflación (tanto general como subyacente) fue provocado por caídas en el componente no subyacente, principalmente en los precios de frutas y verduras. También disminuyó el precio de la electricidad.
Ante un comportamiento mejor al previsto en el componente subyacente, nuestro estimado de inflación anual para 2024 se ajustó de 4.70% a 4.50%. Aunado a lo anterior, las presiones ejercidas por parte de los precios no subyacentes están comenzando a disiparse, lo que genera menor presión sobre el índice general.
Debido al descenso de la inflación general, así como por un mejor desempeño del componente subyacente, esperamos que los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico voten por una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su reunión de esta semana. La votación podría ser 4 a 1, con un posible voto disidente por parte de la subgobernadora Irene Espinosa. Es que se discuta la posibilidad de reducir la tasa en 50 pb.

Evolución reciente:

Al interior del INPC subyacente (0.21% q/q), los precios de mercancías alimenticias disminuyeron 0.01% q/q, mientras que los precios de mercancías no alimenticias aumentaron 0.33% q/q. Con respecto a servicios (0.24% q/q), las colegiaturas de primaria y de universidad aumentaron 5.48% y 1.04% a tasa quincenal, respectivamente. Lo anterior, debido al inicio del ciclo escolar. Por otra parte, los precios de servicios profesionales cayeron 14.79% q/q. A tasa anual, la inflación en servicios continúa por encima de 5%.

En la parte no subyacente (-0.31% q/q), el subcomponente de precios de productos agropecuarios disminuyó 0.83% q/q, mientras que los energéticos y las tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 0.11% q/q. De lo más destacado fueron las caídas del precio del jitomate (-9.49% q/q), de la naranja (-13.63), así como del plátano (-5.20%). Por otra parte, el limón aumentó 12.76%.

La inflación sorprendió a la baja tanto por una disminución en el componente subyacente, así como por factores climatológicos.

Anticipamos un recorte de 25 puntos base en la reunión de Banxico de mañana. No obstante, los datos de inflación mejor a los esperados por el consenso aumentan ligeramente la probabilidad de un recorte de 50 puntos, sobre todo desde que la Reserva Federal (FED) tomó la decisión de disminuir su tasa de interés de referencia en tal magnitud.

En INVEX, esperamos que la tasa de interés de referencia cierre 2024 en 10.00% y 2025 en 8.50%.

Inflación México (septiembre 2024) / Inflación México (septiembre 2024)

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24Sep, 2024

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2024

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

La discusión del Comité de Inversión se centró en el curso de la política monetaria en Estados Unidos a partir de este mes. El gasto en consumo se mantiene firme. Destaca la persistencia de la inflación subyacente. Las perspectivas para la economía de México se ven afectadas por acontecimientos internos en el ámbito legislativo y un posible cambio estructural en la percepción de riesgo país.

Deuda

Se resaltó la divergencia entre las expectativas del mercado y la del consenso de analistas respecto a la magnitud de los recortes en la tasa de interés de referencia, sobre todo después de la baja (no unánime) de 50 puntos base por parte de la Reserva Federal. Se discutió la posibilidad de un recorte agresivo por parte de Banco de México en la reunión de esta semana. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Bolsa

Los índices accionarios se vieron impulsados por la decisión de la FED. Algunas emisoras que habían sido castigadas se recuperaron de forma relevante. Por otra parte, se analizó el riesgo de que, a pesar de la revaluación de múltiplos por las menores tasas de interés, la expectativa de un menor crecimiento de las utilidades podría poner un límite al reciente rally de las bolsas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

Cobertura

El USDMXN se apreció después de la aprobación de la Reforma Judicial en México. No obstante, es probable que éste retome una tendencia de alza durante los siguientes meses debido a un cambio estructural en la economía. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación .

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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23Sep, 2024

Recorte en la tasa alarga disminución en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Recorte en la tasa alarga disminución en tasas.

En un movimiento que resultó ser mucho más acentuado que lo esperado, la Fed empezó el ciclo de relajación monetaria con una baja de 50pb en la tasa de referencia, la cual ahora se encuentra en un rango entre 4.75%-5.00%, Tanto el tono del comunicado, como la intervención ante la prensa del presidente de la FED, Jerome Powell mostraron un tono recargado hacia la relajación. Esto implica que hay la posibilidad de nuevos recortes, pero en un ritmo más moderado o como el esperado hasta antes de esta decisión.

En cuanto a la gráfica de puntos, en la que convergen las estimaciones de los miembros del Comité de Mercados Abiertos, se estima una mediana de recortes acumulados de 100pb para el cierre del 2024. Hacia el año que entra, este mismo conjunto de estimaciones considera una disminución acumulada también de 100pb.

Consideramos que los siguientes movimientos del banco central norteamericano serán de dos recortes más de 25pb en las reuniones de noviembre y diciembre. Esta vez la FED si cumplió con las expectativas del mercado de futuros de tasas de interés. Hacia adelante los futuros de la tasa de interés de referencia ya muestran una expectativa alineada con lo que la FED ha marcado en sus estimaciones y el mensaje que mandó.

Como resultado de esta decisión, así como de las proyecciones publicadas por el instituto central, el bono de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, un punto base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.72%, con una variación de 7 puntos base de alza. Este comportamiento significa la normalización de la curva de los bonos del Tesoro que inició desde el discurso de Jackson Hole, en el cual se anunciaba el proceso de baja de tasas.

En México, pocos datos relevantes que reportar y con un mercado reaccionando ante la decisión de la FED; lo cual empezó a generar expectativas de que Banxico podría también bajar en la misma magnitud la tasa de referencia en la reunión de esta semana. Sin embargo, eso también esta por considerarse dado el reporte de la inflación para la primera quincena de septiembre que se publica esta misma semana; la cual podría presentar un fuerte rebote en los precios de la gasolina dada la eliminación al 100% del subsidio al impuesto especial que se cobra sobre este bien. Aunque veremos cómo se desempeña el proceso desinflacionario en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento que también se registra ya en la economía mexicana.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.08%, con 7 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.19%, con disminuciones acumuladas de 5 puntos base. Esto en reacción a los movimientos de sus pares en dólares y un potencial movimiento de 50 puntos base por parte del Banxico esta misma semana.

En el mercado cambiario, el tipo de cambio presentó una tendencia de alza a largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por debajo de los $19.42 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 1.3% en la semana en favor del dólar. El movimiento de fortaleza de la moneda norteamericana luce como un reacomodo de posiciones para generar largos en dólares dada el cierre potencial del diferencial de tasas, ante el proceso de reducción de las mismas por el ajuste de las políticas monetarias, tanto de la FED, como del Banco de México esta semana.

Deuda corporativa

Deuda Privada

TLEVISA: Moody’s cambió el panorama de deuda de largo plazo de Grupo Televisa a negativo desde estable, manteniendo la calificación en Baa3, destacando que la posición competitiva de la empresa enfrenta desafíos operativos que podrían «limitar las mejoras en el futuro cercano». También sostuvo que «confirmamos la calificación de emisor de largo plazo Baa3, la calificación senior no garantizada Baa3 y la calificación senior no garantizada (P) Baa3». En cuanto a la perspectiva negativa, la calificadora señala que «refleja su opinión de que las pérdidas consolidadas de suscriptores, incluyendo los segmentos de Cable y Sky, de 7.6% para los últimos doce meses terminados en junio de 2024, desafiarán una reversión de esta tendencia, después de la limpieza ejecutada en el 3T 2023».

Opinión: Negativa

Consideramos que la razón de apalancamiento DN/EBITDA continuara por arriba de los 3.5x. Lo cual deja de lado la perspectiva de mejoras en las métricas crediticias en el corto plazo, debido a estrategias favorables de la empresa. En la actualidad, Grupo Televisa tiene bonos de tasa fija cotizando en dólares de plazos largos, ya que vencen en las décadas de los años treinta y cuarenta. Por otro lado, Grupo Televisa tiene un Certificado Bursátil en pesos de tasa fija y se denomina TLEVISA 17. Es posible que sus bonos y Certificados Bursátiles tengan ajustes en precios si en un futuro su calificación llegase a bajar.

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Declaraciones

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17Sep, 2024

Se extiende movimiento de baja en tasas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

En la semana se publicó la inflación al consumidor en los Estados Unidos para el mes de agosto; la cual en su medida anual disminuyó de 2.9% a 2.5%. Por su parte, la subyacente se mantuvo en 3.2%. En la subyacente, continúa las disminuciones en los precios de la gasolina y autos usados. Los servicios reflejaron una presión relativa por el incremento en los precios de renta y transporte.

Consideramos que la Reserva Federal se mantendrá sobre una trayectoria de baja de tres recortes en la tasa de referencia de 25pb, el primero se daría esta misma semana y los posteriores en noviembre y diciembre.

Sin embargo, el mercado de tasas de interés muestra un escenario mucho más acelerado. Los futuros de la tasa de interés de referencia ponderan una expectativa de que la FED podría llegar a recortar en 50 puntos base la tasa en alguna de las tres reuniones restantes en el año posibilidad que consideramos es nula. Los datos de crecimiento e inflación hasta ahora dan soporte a los mencionados recortes de solo 25 puntos base.

Dado el comportamiento de la inflación y las expectativas sobre la tasa, el vencimiento de 2 años terminó la semana con un nivel de tasa de 3.57%, 8 puntos base de baja con relación al cierre previo semanal. Asimismo, el bono de 10 años cerró en niveles del 3.64%, con una variación de 7 puntos base a la baja. Para esta semana, el mercado estará atento a la decisión de la FED en la que se espera el recorte de 25 puntos base, así como el conjunto de estimaciones para la tasa de referencia, el crecimiento y la inflación en los próximos meses.

En México, también se conoció la inflación al consumidor con un 0.01% a tasa mensual y un incremento anual se ubicó en 4.99%. Datos menores a los estimados por el mercado, dada una desaceleración en la parte de precios no subyacentes, en precios de agropecuarios, así como de energía y tarifas autorizadas por el gobierno. Mientras que la inflación subyacente registró una variación 0.22% mensual, dato también menor a lo esperado. La tasa anual de este componente se ubicó en 4.00% y es la observación más baja desde febrero del 2022.

Con relación a la política monetaria, la próxima decisión será de nuevo de un recorte a la tasa de referencia en 25 puntos. Se mantiene en el proceso desinflacionario en la parte subyacente, dado un menor ritmo de crecimiento que también se están observando.

Con esto, el Mbono con vencimiento a 3 años registró un cierre semanal de tasa alrededor del 9.13%, con 28 puntos base de baja. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.25%, con disminuciones acumuladas de 22 puntos base. Esto con base en una correlación renovada con sus pares en dólares y una entrada de flujos importante por parte de inversionistas externos, ante el potencial.

En el mercado cambiario, el peso presentó un episodio de recuperación a lo largo de la semana. El tipo de cambio cerró la semana ligeramente por debajo de los $19.25 pesos por dólar. El ajuste semanal fue alrededor del 3.8% en la semana en favor del peso. El movimiento de recuperación de peso se empezó a gestar después de la aprobación de propuesta de reforma al poder judicial, pero más correlacionada con la debilidad generalizada del dólar, así como del yen a nivel global con relación a otras monedas duras, como la libra y el euro. Sin embargo, el escenario para el peso se mantiene en una etapa de incertidumbre por factores internos.

Deuda corporativa

Deuda Privada

GBM: HR ratificó la calificación de AA+ y con perspectiva estable a las emisiones de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra GBM 21 y 22, las cuales se basan en las calificaciones del Corporativo, así como su solvencia el cual recibió una inyección de capital en agosto de 2022 por Ps$1,500 millones, lo que permitió contrarrestar las perdidas generadas, incrementar su posición de solvencia y permitir el crecimiento esperado del Corporativo, según la calificadora. De esta forma, se siguen observando entidades “holding” de financieras con calificación estable.

Opinión: Positivo

Además de lo ya mencionado, el corporativo de GBM ha sido capaz de lograr resultados positivos que han favorecido las métricas financieras de la entidad financiera. También, en términos de ESG, la calificadora dice que el corporativo presento una evaluación Superior, gracias a una sólida estructura tecnológica y de control interno. Los Certificados Bursátiles (GBM 21 y GBM 22) suman en monto en circulación un total de $2,100 millones de pesos. Ambos Cebures son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sus sobretasas se encuentran en niveles de 60 puntos base.

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