La FED tiene un mandato dual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana, lo más destacado fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED). Tanto en el comunicado publicado como en la posterior rueda de prensa del presidente del instituto central, se mencionó que las condiciones del mercado laboral permanecen sólidas. Sin embargo, un día después, la información de la nómina no agrícola puso en duda este panorama. No sólo porque el reporte de julio se ubicó por debajo de lo esperado (74 mil puestos vs. 106 mil anticipados), sino principalmente por la profunda revisión tanto en las cifras de mayo (144 mil a 19 mil puestos) como en las de junio (147 mil a 14 mil puestos), lo que significó una reducción total de 258 mil trabajos con respecto a lo anunciado previamente. 

Lo anterior plantea dudas razonables sobre si la decisión de la FED en julio habría sido distinta de haber contado con esta información desde un inicio. ¿El banco central hubiera recortado la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en vez de dejarla sin cambios? ¿Los gobernadores Christopher Waller y Michelle Bowman, los cuales tuvieron un voto disidente, ya estaban analizando un deterioro en el mercado laboral de Estados Unidos? 

A pesar de estos cuestionamientos, es fundamental recordar que, a diferencia de Banxico, la FED tiene un mandato dual, mantener la estabilidad de precios y promover el máximo empleo. Por lo tanto, sus decisiones no sólo pueden basarse en uno de esos componentes, sobre todo si la estabilidad de los precios se está viendo perjudicada por las actuales tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. 

Es cierto que la información más reciente sobre la nómina no agrícola en Estados Unidos llevará a una reflexión profunda basada en datos por parte del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (órgano de la FED encargado de formular la política monetaria en Estados Unidos). No obstante, se podría decir que ambos componentes del mandato dual enfrentan riesgos considerables, por lo que todavía no hay certeza de cuál será la próxima decisión del instituto central. Recordemos que antes de la reunión de septiembre, se publicará otro reporte de nómina no agrícola y dos datos de inflación al consumidor. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PIB norteamericano registró un avance de 3.0% a tasa trimestral anualizada en el periodo abril-junio de 2025, por encima de las previsiones de INVEX y el consenso del mercado. Las exportaciones netas repuntaron fuertemente al corregirse la distorsión generada por posibles aranceles un trimestre antes.

• La nómina no agrícola de Estados Unidos sorprendió a la baja al crecer 73 mil plazas en julio, contra la cifra de 104 mil esperada por el consenso. La tasa de desempleo aumentó de 4.1% a 4.2%.

• Si bien el dato de julio fue negativo, destacó más la fuerte revisión a la baja de los últimos meses por un total de 258 mil plazas. De hecho, el presidente Donald Trump ceso a la comisionada de estadísticas laborales del Departamento del Trabajo por una supuesta manipulación de cifras. En 2024, poco antes de la elección presidencial de noviembre, resaltó la revisión al alza de las cifras de empleo que de acuerdo con Trump podría haber beneficiado a Joe Biden.

Insight: Más que demostrar que la actividad en Estados Unidos se ha debilitado más de lo previsto, creemos que una de las principales molestias del presidente Trump se relaciona con la posible inclinación a bajar tasas que más miembros de la FED podrían haber adoptado de haberse publicado cifras correctas en su momento. 

• En más datos del mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 217 mil unidades, por debajo de lo esperado por los analistas. El promedio móvil de cuatro semanas continúa a la baja. Por otra parte, la economía norteamericana registró 7.44 millones de vacantes en junio, por debajo de las 7.71 millones reportadas para el mes previo.

Insight: A pesar del continuo descenso en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo (lo que sugiere una menor tasa de despidos) y el todavía elevado número de vacantes (el promedio pre-pandemia se ubica en 4.5 millones), el ritmo de contratación de personas en Estados Unidos se ha frenado. Este podría reactivarse en cuanto haya mayor claridad sobre las políticas económicas del actual Gobierno, hecho que podría demorar algunos meses más. 

• El índice de confianza del consumidor del Conference Board aumentó de 95.2 a 97.2 puntos entre junio y julio. A pesar del buen dato, el tema de los aranceles aún preocupa a los hogares norteamericanos.

• En el ámbito de la política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) mantuvo la tasa de interés de referencia en [4.25%-4.50%]. La decisión no fue unánime, con los gobernadores Bowman y Waller votando a favor de una baja de 25 puntos base (pb). La gobernadora Kugler, quien renunció a pocos días de la decisión, no votó en esta ocasión.

Insight: Es probable que la fuerte revisión a la baja en las cifras de empleo motive a más miembros de la Junta de la FED a considerar un recorte de 25 pb en septiembre. No obstante, creemos que la mayoría de los integrantes votará a favor de esperar a una reunión posterior. 

En otras regiones

• El PIB de la zona Euro creció 0.1% t/t en el periodo abril-junio 2025 (0.0% est. consenso, 0.6% trimestre anterior). La desaceleración de la economía ha sido uno de los factores que ha contribuido al descenso de la inflación en la región hacia el objetivo del Banco Central Europeo (BCE).

En México:

• El PIB registró un avance de 0.7% t/t en el 2T-25, por encima de lo estimado por INVEX y por el consenso del mercado. A tasa anual (cifras desestacionalizadas) el PIB creció 1.2% respecto al 2T-24.

Insight: Sorprendió el avance de las actividades terciarias (comercio y servicios) a pesar de la caída en el empleo. Las cifras de manufacturas continuaron distorsionadas el el tema aranceles, pues la demanda de productos mexicanos continúa fuerte antes de que puedan verse afectadas por nuevas tarifas. Haca delante prevemos debilidad, principalmente por la cautela que continúan mostrando inversionistas locales y extranjeros.

• La balanza comercial se ubicó en 514 millones de dólares en junio. El saldo acumulado del primer semestre de 2025 ascendió a $1,432 millones de dólares.

• La tasa de desocupación, expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA), se ubicó en 2.7% en junio. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED, en la cual se mantuvo sin cambios el nivel de la tasa de referencia. Continúa el enfoque de esperar y ver que es lo que sucede con la inflación y el crecimiento, ya con un panorama mucho más claro en torno a los aranceles. La disidencia de algunos miembros de la FED se reafirmó en el comunicado, los cuales ya se inclinan por bajar la tasa en 25 puntos base.

• Esta percepción de baja de tasas se agudizó al cierre de la semana, ante la publicación de los datos del mercado laboral que sorprendieron a la baja. Esto se complementó con un reporte del ISM manufacturero también menor a lo esperado y prolongando su estancia en una zona de estancamiento.

• El mercado ahora descuenta más de dos bajas en la tasa de referencia antes del fin de año. El matiz es que el crecimiento empieza a moderarse, como lo señaló la misma FED en su comunicado; aunque la inflación se mantiene estancada.

• En suma, la curva de tasas registró fuertes disminuciones, sobre todo al cierre de la semana. La parte de dos años finalizó en 3.68%, con 25 puntos base de recortes y en el vencimiento de 10 años el nivel se ajustó a 4.20%, con 18 puntos base de bajas.

Insight: La perspectiva sobre los riesgos recargados al alza en la inflación, pero con un escenario de crecimiento que apunta a la desaceleración, nos hacen seguir considerando que solo se darían dos recortes en la tasa de referencia en lo que resta del año.

Tasas México

• En México, esta semana viene la decisión de política monetaria por parte Banxico. Se espera una baja de solo 25 puntos base para mantener la idea de que los riesgos sobre la inflación no han mejorado, pero existe el espacio para hacer el recorte. Consideramos que llegará al nivel de 7.5% en septiembre y de ahí vendrá una pausa para observar, tanto la posición relativa de la política monetaria con la de los Estados Unidos, como el desempeño de la inflación en los siguientes meses.

• Fuera de la expectativa de Banxico, las tasas cerraron la semana con fuertes bajas arrastradas por sus contrapartes en dólares. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) bajó a 8.27% en una magnitud de 16 puntos base. Mientras que, en el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.28%, 21 puntos base menos con respecto al cierre semana previo.

Insight: La correlación con las tasas en dólares permitió un fuerte respiro para la curva en pesos. Sin embargo, será relevante leer el comunicado de Banxico y su perspectiva sobre los riesgos para la inflación.

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el dólar mostró una recuperación interesante, no sólo frente al peso, sino frente a la mayoría de las monedas. El peso se debilitó en la semana cerca de 2.2%. La fortaleza del dólar se dio por las noticias en torno a acuerdos arancelarios a los que ha llegado Estados Unidos con una serie de países y regiones, pero principalmente Europa, Japón y China. En el caso particular del peso, aun no hay un acuerdo definitivo para el tema de los aranceles, ya que se dieron 90 días más para negociar.

¿Qué esperar los próximos días? …

• En Estados Unidos, lo más destacado será el indicador ISM de servicios correspondiente a julio, en donde se espera que aumente a 51.5 unidades (50.8 unidades anteriores).  

Insight: Sobre todo en las últimas semanas hemos observado un comportamiento mixto en los indicadores de percepción ante la cambiante política comercial del presidente Donald Trump.

• Asimismo, se publicarán las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, dato que podrá brindar algunas señales positivas sobre el mercado laboral estadounidense, en contraste al reporte de nómina no agrícola de la semana pasada.

• En México, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banxico. En INVEX esperamos una reducción de 25pb para que la tasa de interés de referencia se ubique en 7.75%. 

Insight: Consideramos que en esta junta ya se reducirá la magnitud de recortes. También anticipamos que la votación no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.00%.

• Por otro lado, se dará a conocer la inflación al consumidor de julio. En INVEX prevemos variaciones mensuales de 0.24% y 0.30% en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) general y subyacente, respectivamente. Con esto, la inflación general se ubicaría en 3.49% a/a, mientras que el componente subyacente si situaría en 4.22% a/a. 

• En el resto del mundo, el Banco de Inglaterra (BoE) también tendrá decisión de política monetaria. El consenso anticipa una reducción de 25pb para que la tasa se posicione en 4.00%. Se espera que ocho de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria (MPC, por sus siglas en inglés) inclinen su voto hacia esta baja. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Posibles votos disidentes en la decisión de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Esta semana destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Si bien el mercado espera ampliamente que la tasa de interés de referencia se mantenga sin cambios, al interior del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), tres de doce miembros podrían inclinarse hacia un recorte en la tasa.

El principal argumento de estos miembros (Bowman, Waller y Golsbee) sería el de una inflación controlada a pesar de la presión de los aranceles. Si bien el argumento es válido, aún falta conocer cuál será la tarifa definitiva para otros socios comerciales de Estados Unidos además de la zona Euro y Japón que ya cerraron una tarifa de 15%.

Otro argumento a favor de bajar la tasa desde este mes sería el de un crecimiento inferior al esperado. Si bien aún no se observan señales claras de una desaceleración mayor a la prevista, el despido de personas en el Gobierno Federal y en algunas empresas podría comenzar a mermar sobre el consumo y la actividad económica en general. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de julio cayó 3.4 puntos, de 52.9 a 49.5 unidades. El indicador se situó en la zona de contracción por primera vez desde diciembre de 2024. Por otro lado, el PMI de servicios aumentó a 54.6 unidades, alcanzando un máximo de siete meses. 

Insight: Dentro del comunicado, se reportó que las presiones inflacionarias se han intensificado. Además, se indicó que las compañías atribuyen lo anterior a un alza en los costos debido a las actuales tarifas arancelarias, lo que sugiere que la inflación al consumidor se ubicará considerablemente por encima del objetivo de la Reserva Federal (2.0%) en los próximos meses. 

• El índice de indicadores adelantados cayó (-)0.3% durante junio (-0.1% estimado por mercado). 

Insight: El promedio móvil de 6 meses activó la señal de recesión en la economía norteamericana por tercer mes consecutivo, como se puede observar en la gráfica siguiente. No obstante, la Conference Board, organismo encargado de desarrollar este indicador, no espera tal escenario. Su estimado de crecimiento para Estados Unidos durante 2025 se ubica en 1.6%.

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 217 mil unidades (320 mil anticipadas), descendiendo por sexta semana consecutiva. 

• Los pedidos de bienes durables en junio se redujeron (-)9.6% m/m (-10.4% m/m esperado). Excluyendo componentes volátiles, los nuevos pedidos crecieron 0.2% m/m. 

En otras regiones

• El Banco Central Europeo mantuvo en 2.0% su tasa de interés de referencia, en línea con lo previsto por el consenso.

Insight: La presidenta del banco central, Christine Lagarde, señaló que actualmente mantienen una postura de «esperar y observar» ante el actual entorno comercial. El posicionamiento es similar al de la FED en Estados Unidos, también sustentado por los posibles efectos de los aranceles del presidente Donald Trump.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) percibió una variación de 0.15% q/q tanto en el componente general como en el subyacente. Año con año, la inflación general se ubicó en 3.55%, reflejando un comportamiento menor a lo esperado principalmente por un efecto de base comparación ante el episodio de sequía experimentado en julio de 2024.

Insight: Estimamos que la inflación general retomará una trayectoria de alza hasta llegar a 4.0% al cierre de 2025. Nuestro pronóstico para la inflación subyacente se ubica en 4.2%. 

• Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró que la economía mexicana creció 0.0% m/m en mayo. La atonía sobre todo se debió a una contracción de (-)0.4% m/m en las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En los Estados Unidos vimos un comportamiento lateral en la curva de tasas en dólares. El mercado se concentra en la decisión de política monetaria que se dará a conocer este miércoles.

• Consideramos que continuará la pausa por parte de la FED con relación al nivel y movimiento de la tasa de referencia. Veremos una visión que sigue sobre la línea de esperar y ver qué es lo que sucede con la inflación y el crecimiento, ya con un panorama más claro en torno a los aranceles. Sin embargo, habrá disidencia de algunos miembros del FOMC, los cuales se inclinan por bajar la tasa en 25 puntos base.

• El mercado se encuentra alineado con que la FED haga 2 bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. En contraste, dentro de INVEX consideramos que habrá un solo recorte para este año y sucedería en la junta de diciembre.

• En suma, la curva de tasas tuvo un comportamiento mixto. La parte de dos años cerró al 3.91%, con 5 puntos base de incrementos. En el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.38%, con 3 puntos base de baja en la semana, aunque con ciertos vaivenes a nivel intersemanal que marcan cierta tendencia de alza.

Insight: Será relevante conocer el matiz del comunicado de política monetaria, principalmente la perspectiva sobre la inflación.

Tasas México

• En México, el respiro de la inflación al consumidor podría permitir que Banxico siga bajando las tasas, pero tales bajas solo serían de 25 puntos base para matizar que se mantienen los riesgos. Consideramos que, a cierre de año, la tasa de interés de referencia llegará al nivel de 7.5% y de ahí hacer una pausa para observar, tanto la posición relativa de la política monetaria con la de los Estados Unidos, como el desempeño de la inflación en los siguientes meses.

• Bajo este entorno, la curva de tasas de interés de Mbonos presentó movimientos marginales. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.43%, con un punto base de disminución. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.49%, sin movimientos.

Insight: Para la decisión de Banxico tendríamos que empezar a observar la posición de la política monetaria por parte de la FED y también alguna señal de que el ciclo de baja de tasas podría estar cerca de una pausa.

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso por dólar mostró un rango de operación entre $18.72 y $18.52 pxd. El peso se fortaleció a pesar de las noticias en torno a los ajustes arancelarios que se pueden ejecutar en el futuro previsible. Sin embargo, el dólar en general mantiene un estado de debilidad frente a la mayoría de las monedas, sobre todo el euro y la libra. Consideramos que, bajo la solidez del crecimiento norteamericano y la pausa de la FED, el dólar debería de tener una perspectiva de fortalecimiento de cara al resto del segundo semestre del año.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Esta semana destacan las lecturas iniciales del PIB de México, Estados Unidos y Europa al cierre del 2T-25.

Insight: Para el PIB de México se anticipa un crecimiento de 0.2% a tasa anual, cifra inferior a la de 0.8% a/a reportada para el 1T-25. La inversión probablemente continuó a la baja en el periodo ante la cautela que muestran los agentes privados ante la incertidumbre que rodea a la relación México – Estados Unidos. El PIB de Estados Unidos podría crecer 2.5% a tasa trimestral anualizada (tta) ante un gasto en consumo sólido y una recuperación de las exportaciones netas. 

• El miércoles se conocerá la decisión de política monetaria de la FED. Tanto INVEX como el consenso del mercado anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá en [4.25%-4.50%]. La decisión no sería unánime.

• También se conocerán datos de empleo (vacantes laborales y nómina no agrícola), el deflactor del gasto en consumo y el ISM manufacturero en Estados Unidos. En México se publicarán los índices de actividad IMEF.

• En cuanto a información de otras regiones, destaca la inflación de la zona Euro a julio, así como una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de Japón.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana se publicó la más reciente edición del Libro Beige (Beige Book) de la Reserva Federal (FED), informe que se da a conocer ocho veces al año en el cual se recopila información anecdótica sobre la situación económica actual de cada uno de los doce distritos de Estados Unidos a través de entrevistas a contactos empresariales, economistas, expertos del mercado, entre otras fuentes.

Dentro de lo más relevante, se reportó que la actividad económica experimentó un ligero repunte entre finales de mayo e inicios de julio, aunque todavía viéndose afectada por el alto grado de incertidumbre. Sobre el mercado laboral, se precisó que habrá una limitación de las contrataciones también a partir del desconcierto económico y político. Con respecto a precios, un amplio rango de industrias espera que las presiones de costos se mantengan elevadas en los próximos meses, lo que podría aumentar los precios al consumidor sobre todo a finales de este verano. 

En general, el Beige Book nos da un entendimiento a grandes rasgos sobre la situación en la principal economía del mundo, así como el momento por el que pasa cada uno de sus distritos. Sin embargo, también nos permite detectar las tendencias que afectarán en un futuro o incluso ya comienzan a tener efectos en el crecimiento, en el mercado laboral y en la inflación, fuera de los que normalmente identificamos. 

En esta ocasión, los ejemplos más evidentes se dan en el aparato del mercado de empleo. Por un lado, varios distritos señalaron que se ha reducido la disponibilidad de trabajadores extranjeros, lo que se puede explicar con los cambios en la política migratoria que ha realizado el presidente Donald Trump. Un menor número de trabajadores no estadounidenses podría, hacia delante, generar presiones inflacionarias al consumidor. Lo anterior, debido a que el empleador seguramente tendrá que pagar salarios más altos, por lo que parte de ese costo adicional sería trasladado al consumidor. Otro ejemplo es que contratantes en pocos distritos ascendieron su inversión en automatización e inteligencia artificial, lo que eventualmente incrementaría el desempleo en el mediano y largo plazo, repercutiendo en el Producto Interno Bruto (PIB). 

A diferencia de lo que normalmente ven los mercados, fragmentos como éstos demuestran la valiosa información ofrecida en este informe elaborado por la FED. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La inflación al consumidor de Estados Unidos se ubicó en 0.3% mensual en junio, en línea con lo esperado por el consenso del mercado. Con este resultado, la tasa anual se aceleró de 2.4% a 2.7%. La inflación subyacente se ubicó en 0.2% mensual (0.3% mensual est.) La tasa anual pasó de 2.8% a 2.9% (3.0% est.)

Insight: A pesar de que la inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado, al interior de las cifras se observó presión en los precios de algunas mercancías debido a la implementación de aranceles. Destacaron los casos de muebles para el hogar y algunos artículos personales. No se descarta que la presión continúe, sobre todo si se implementan tarifas elevadas más allá del 1° de agosto.

•  La inflación al productor sorprendió a la baja en junio al ubicarse en 0.0% mensual tanto en la parte general como en la subyacente.

Insight: Otro dato que reveló presión arancelaria en categorías específicas. La parte de mercancías creció 0.3% m/m, vs. una caída de 0.1% m/m en la parte de servicios.

• La producción industrial creció 0.3% a tasa mensual en junio, por encima del 0.0% m/m esperado por el consenso del mercado.

Insight: Si bien el dato fue sólido, éste reflejó un incremento de 1.6% m/m en la minería. Es probable que esta actividad registre impulsos adicionales debido al establecimiento de aranceles al aluminio, al acero y probablemente al cobre.

• Las ventas al menudeo crecieron 0.5% m/m en junio, por encima del 0.3% esperado por el mercado. Excluyendo componentes volátiles, el crecimiento de las ventas fue aún más sólido (0.6% m/m vs. 0.1% m/m esperado).

Insight: El dato de junio reveló que la demanda de los consumidores en Estados Unidos se mantiene firme a pesar de los aranceles vigentes. Por otra parte, no se descarta que la demanda se vea afectada si las tarifas aumentan y se mantienen. 

En otras regiones

• El PIB de China creció 1.1% en el 1T-25, por encima del 0.9% t/t esperado por el consenso del mercado. Por otra parte, la expansión fue ligeramente menor a la reportada para el trimestre previo (1.2% t/t).

Insight: No se descarta que el crecimiento de la industria manufactura china se vea afectado si la administración Trump mantiene aranceles elevados a las importaciones de este país.

En México:

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sorprendió al alza al pronosticar un crecimiento de 1.0% a/a para la actividad en mayo. Como se reportó en su oportunidad, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) estimó un avance de 1.4% a/a para abril.

Insight: El crecimiento de los últimos dos meses ha sorprendido al alza, en parte por una recuperación del gasto en consumo. Por otra parte, se mantiene la expectativa de una desaceleración durante la segunda mitad del año y un crecimiento de apenas 0.3% para al PIB de México en 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Durante la semana se dieron a conocer las cifras económicas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Las expectativas de inflación en Estados Unidos siguen presentando ligeras alzas. La siguiente junta de la Reserva Federal de Estados Unidos es en la última semana de julio.

• En aspectos relacionados con política monetaria, persisten las presiones sobre la FED y Jerome Powell para llevar a cabo movimientos a pesar de los efectos económicos y monetarios. Incluso se llega a hablar sobre una posible renuncia del titular del instituto central. Aun así, permanecemos con la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia.

• El mercado de los bonos del Tesoro de Estados Unidos tomó las noticias anteriores con cierto nivel de pausa, provocando que las tasas de dos años tengan una ligera disminución de 1 punto base al concluir en niveles de 3.87%.

• Por su parte, los “Treasuries” de la parte larga de la curva volvieron a presentar pocas bajas hasta tasas de 4.42%, aunque en la semana se alcanzaron a ver niveles de 4.50%, después de las tensiones entre la política fiscal y monetaria norteamericana.

Insight: Persisten riesgos como el deterioro estructural de las finanzas públicas, el aumento en los niveles de la deuda, posibles alzas en inflación, así como tensiones políticas y comerciales.

Tasas México

• En México, hubo un poco de efectos e influencia de las tasas de interés en Estados Unidos. De todas maneras, faltan más semanas para la siguiente reunión de política monetaria de Banco de México.

• Otro factor que proporcionó volatilidad de forma importante es la publicación de la Casa Blanca de imponer en México una tarifa arancelaria del 30% sobre los productos mexicanos a partir del 1° de agosto del año en curso.

• Como ya lo han estado considerando los mercados, se espera que la política monetaria de Banxico ya no realice disminuciones de 50 puntos base en las siguientes decisiones.

• Ante el escenario inflacionario y monetario, las tasas de interés del mercado mexicano presentaron movimientos similares a las de Estados Unidos en la parte corta de la curva; el bono con vencimiento de 3 años (marzo 2028) cerró la semana en niveles 8.42%. Por su parte, los bonos con vencimiento en noviembre de 2034, es decir, los de 10 años, presentaron un incremento de 3 puntos base al concluir en 9.27%.

Insight: Con las posibilidades de uno o dos recortes de la Reserva Federal a pesar de las tensiones del Poder Ejecutivo norteamericano, seguimos esperando a que la tasa objetivo de Banco de México finalice el año en 7.50%, mientras que el diferencial de tasas se coloque alrededor de 325 puntos base.

Tipo de cambio

• Las publicaciones norteamericanas relacionadas con el comercio exterior y la imposición de nuevos aranceles hacia México y la Unión Europea tuvieron influencia positiva sobre el dólar, provocando que el DXY mejorara y las demás monedas se quedaran atrás. De esta manera, se abandonaron los niveles que se pudieran observar alrededor de $18.50. El mercado cambiario osciló entre niveles de $18.60 y $18.90 pesos por dólar. Sin embargo, al cierre de la sesión del viernes, el tipo de cambio concluyó en niveles de $18.73 pesos por dólar.

• Esta amenaza de comercio exterior sí presentó efectos directos al mercado cambiario e incrementó los niveles de volatilidad. A pesar de ello, el peso mexicano no tuvo disminuciones tan relevantes y logró resistir un poco las tensiones.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la semana, lo más relevante será el PMI manufacturero y de servicios de julio. El consenso espera que el PMI manufacturero descienda a 52.7 unidades (52.9 puntos actuales), mientras que se estima que el PMI de servicios ascienda a 53.1 unidades (52.9 puntos actuales). 

Insight: Ambos indicadores se mantendrían en la zona de expansión (+50 puntos), lo que continuaría demostrando la solidez que actualmente experimenta la economía norteamericana a pesar de la amenaza de las actuales tarifas arancelarias. 

• También se publicarán las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, en donde será relevante observar si el promedio móvil de 4 semanas continúa con una trayectoria descendente, como se ha estado viendo en el último mes. 

• Asimismo, se dará a conocer el índice de indicadores adelantados de junio, en donde se anticipa que disminuya (-)0.2% a tasa mensual. A pesar de la caída, éste ha mostrado una recuperación reciente conforme las expectativas de las empresas y los rendimientos de las bolsas han mejorado

Resto del mundo

• En la Eurozona, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. Se prevé que el banco central mantenga su tasa de interés de referencia en 2.0%, lo que significaría su primera pausa después de siete recortes consecutivos de 25 puntos base (pb). 

México 

• Lo más relevante será la inflación al consumidor de la primera quincena de julio. En INVEX anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registrará una variación de 0.32% q/q en el componente general y de 0.18% q/q en el componente subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se ubicarían en 3.72% a/a y 4.27% a/a, respectivamente.  

Insight: Anticipamos que el cambio porcentual por encima del 0.30% q/q en el INPC general se deberá sobre todo a partir de presiones en los precios del componente de agropecuarios, específicamente en el pollo y en el huevo. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Las más recientes minutas de Banco de México (Banxico) marcaron un nuevo rumbo para la política monetaria en el país. Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno del banco central voten a favor de recortes adicionales a la tasa de interés de referencia, éstos podrían ser de menor magnitud debido a que los riesgos inflacionarios aumentan a pesar de la desaceleración económica. Al parecer, se agota el margen para que la tasa de Banxico pueda colocarse en niveles cada vez más bajos.

Por otra parte, no se descarta que si la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), cae más de lo previsto por cualquier razón (ya sea un menor crecimiento o un menor impacto de aranceles sobre la inflación), Banxico (o al menos la mayoría de los miembros de la Junta) podría encontrar espacios para reducir más la tasa de referencia.

Sobre todo, si ya se confirmó que el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos puede incluso ubicarse por debajo de su promedio histórico gracias a que el peso mexicano se mantiene fuerte … debido a la debilidad del dólar. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• En las minutas de la FED, lo más destacado fueron dos partes específicas: en primer lugar, todavía se identifica al posible impacto inflacionario de las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense como un riesgo persistente. En segundo lugar, se distinguieron opiniones distintas sobre qué elemento del mandato dual se debe de priorizar más en estos momentos, si el control de la inflación o la promoción de empleo. 

• El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.6 unidades, ligeramente menor a lo anticipado por el consenso. Según estas compañías, su problema más importante son los impuestos que tienen que pagar. 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 227 mil unidades (236 mil anticipadas), percibiendo su cuarta disminución semanal consecutiva.

Insight: Aunque el promedio móvil de cuatro semanas del indicador se ha moderado, las solicitudes continuas permanecen con una trayectoria alcista. En general, se observa un mercado laboral resiliente.

En otras regiones

• En China, la inflación al consumidor se ubicó en 0.1% a/a (-0.1% a/a esperada). Por otro lado, la inflación al productor se situó en (-)3.6% a/a, siendo su mayor contracción en casi dos años. 

Insight: Las disminuciones que se siguen viendo en los precios al productor son un reflejo del entorno de debilidad en la demanda interna de la principal economía asiática.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m en junio (0.34% m/m esperado por INVEX). El INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.39% m/m. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.32% y 4.24%, respectivamente (4.42% y 4.06%, anteriores). 

Insight: A pesar de la moderación en el componente general, la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, lo que es de los principales motivos por los que Banxico moderará su magnitud de recortes a la tasa de interés de referencia hacia delante.

• La producción industrial en mayo registró un crecimiento de 0.6% m/m. En la comparación anual, el indicador disminuyó (-)0.4%, sobre todo ante una contracción de (-)8.4% en la minería a partir de la pausa en el otorgamiento de nuevas concesiones. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana se publicaron las Minutas sobre la reunión de política monetaria de la FED en las que se expresó que, en general, se mantiene la idea de mantener la pausa en el ciclo de relajación de las tasas de interés con el fin de esperar a observar que impactos tiene la política arancelaria sobre la inflación en su conjunto. Puede existir mayor división de opiniones acerca de esta conclusión, sobre todo porque ya hay participantes que muestran su inclinación a bajar la tasa de referencia desde la reunión de julio.

• El mercado después de considerar tres recortes a la tasa, hoy se encuentra alineado con que la FED haga dos bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. Reiteramos nuestra expectativa de que será un solo recorte para 2025 y sucedería en la junta de diciembre.

• Con esto, el mercado registró incrementos en la curva de tasas. La parte de dos años cerró al 3.89%, con 1 punto base de aumento y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.42%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: continua el repunte de las tasas, si bien no es violento, también se añade al factor del deterioro estructural de las finanzas públicas y el aumento en los niveles de la deuda.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de junio. Si bien la parte general se moderó por las bajas de algunos componentes de la parte no subyacente, la tendencia de alza en la parte subyacente continua y ha llevado a ajustar el estimado de inflación a niveles de 4.2%.

• A esto se le suma la publicación de las minutas sobre la reunión de política monetaria más reciente por parte de Banxico. En tales, se dejó claro que no habrá más recortes de 50 puntos base, que pueden dejar un diferencial de tasas entre pesos y dólares por debajo del promedio histórico observado y que se podrá seguir ajustando la tasa de interés de referencia.

• Lo anterior, a pesar del contexto de la inflación que muestra presiones, sobre todo en la parte subyacente. Sin embargo, anticipamos que tales bajas serían de sólo 25 puntos base y llevarían a la tasa hasta 7.50% al término del presente año.

• Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de Mbonos reflejaron incrementos, siguiendo a sus pares en dólares y respondiendo al entorno de la inflación local. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 3 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.43%, con 14 puntos de incremento a lo largo de la semana.

Insight: Con nuestra estimación de un solo recorte por parte de la FED, y un nivel de la tasa de referencia de 7.5% de Banxico, el diferencial de tasas de sería de 325 puntos base, por debajo del promedio histórico (alrededor de 460 puntos base).

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso-dólar mostró un aumento de la volatilidad con un rango de operación entre $18.56 y $18.76 pxd. El peso se presionó por las nuevas amenazas del gobierno de los Estados Unidos con relación a posibles aranceles a Canadá con una tarifa del 35%. Esto repercutió de diversas monedas emergentes, no sólo el peso. Ello se debe a que, ni Canadá, ni México estaban en la lista de países con aranceles recíprocos y ahora las amenazas pudieran enfocarse hacia estos dos países.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la próxima semana, se publicará la inflación al consumidor de junio en Estados Unidos. Se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registre una variación de 0.3% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. Asimismo, el consenso de Bloomberg pronostica que la inflación general se ubique en 2.6% a/a y la inflación subyacente, en 2.9% a/a (2.4% a/a y 2.8% a/a, anteriores).

Insight: Las presiones adicionales en los precios esperadas por los participantes probablemente se atribuyan a los efectos de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. Sin embargo, un reporte por debajo de lo esperado podría llevar al mercado a anticipar un mayor número de recortes por parte de la FED en lo que resta del año.

• También se darán a conocer las ventas al menudeo de junio, en donde se prevé una recuperación con respecto al mes pasado (0.1% m/m esperado vs. -0.9% anterior).

Insight: A pesar de que el consumo en Estados Unidos ha mostrado cierta debilidad, una menor preocupación por parte de los consumidores y las empresas sobre los anuncios de sanciones comerciales del presidente Trump podría generar un impulso en la variable que representa alrededor de 70% del Producto Interno Bruto (PIB). 

• Por otro lado, se espera ver una recuperación en la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a julio. El indicador pasaría a 61.2 unidades, por encima de las 60.7 observadas el mes pasado. 

Resto del mundo

• En China, se conocerá el PIB del segundo trimestre de 2025. Se anticipa un crecimiento a tasa trimestral de 0.9%, menor al visto en el primer trimestre del presente año (1.2% t/t). A tasa anual, la economía asiática crecería 5.1% (5.4% anterior). 

Insight: Se puede empezar a detectar cierta debilidad económica por distintos factores como son el deterioro en la demanda interna, una disminución en las exportaciones ante las sanciones comerciales generales de 30% implementadas por Estados Unidos, así como una crisis profunda en el sector inmobiliario

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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